投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价62.99元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.2/13.9/16.3亿元，对应PE为17/13/11倍 [3][4] 业绩表现 - 2025H1营收35.3亿元（同比+10.3%），归母净利4.7亿元（同比+9.9%）；25Q2营收20.7亿元（同比+22.8%，环比+41.8%），归母净利3.5亿元（同比+22.3%，环比+179.9%） [1] - 中期分红每10股派10元，现金分红2.9亿元，分红率62.5% [1] 铜业务分析 - 25H1铜板块营收15.7亿元（同比-10.9%），主因电力短缺及运输不畅影响产销 [2] - LME铜价25H1均价9442美元/吨（同比+2.5%），25Q2均价9464美元/吨（环比+0.5%） [2] - 铜产品毛利率30.6%（同比-7.0pct），仍显著高于国内同行 [2] 钴业务分析 - 25H1钴营收16.8亿元（同比+45.4%），产能达3.15万金属吨 [2] - 国内钴价25H1均价21.5万元/吨（同比-3.3%），25Q2反弹至23.9万元/吨（环比+25.4%） [2] - 钴产品毛利率23.8%（同比+18.8pct），受益于刚果金出口禁令 [2] 产能扩张规划 - 刚果金现有6万吨铜+1万吨钴中间品产能，规划扩产3万吨铜+2000吨钴 [3] - 远期钴产能计划增至4.6万吨，行业领先地位巩固 [3] 财务预测 - 2025E营收91.2亿元（同比+39.4%），毛利率24.8%（同比+2.7pct） [4][8] - 2025E每股收益3.79元，每股净资产32.99元，ROE提升至11.5% [8] - 经营活动现金流预计从2024年1.98亿元增至2025年9.38亿元 [8]

行业与公司概述 - 腾远钴业专注于新能源材料领域，坚持"把中国做大，网上拓展，向下延伸"战略，通过技术创新推动产品升级，构建自然资源与二次资源双轮驱动的供应链体系[2] - 公司巩固全球钴盐龙头地位，同时拓展多品类钴产品及电池材料业务，产品包括四氧化三钴、氯化钴、硫酸钴等，并涉及碳酸锂、硫酸镍等精细化工辅产品[4][5] - 公司拥有钢五金、赣州腾远和赣州腾驰三大生产基地，通过独创反流程实现二次电回收到高端制造一体化，显著降低成本[6] 财务表现 - 2025年上半年营收35.32亿元，同比增长10%；净利润4.19亿元，同比增长近40%[4][12] - 钴产品毛利率提升至23.77%，产能从上市前的6,500金属吨增长至31,500金属吨[4][12] - Q2业绩环比改善明显，净利润环比增长179.92%[3][12] 战略布局与竞争优势 - 资源战略：坚持自然资源与二次资源双轮驱动，二次资源占比已达20%以上[4][25] - 成本优势：通过基地联动和短流程工艺，节省国内外固投约30%[3][6] - 技术优势：核心技术、工艺产线均为自主研发设计，有价金属回收率行业领先[3] 产品与产能 - 四氧化三钴产品销售火爆，排期已至年底，计划2026年新增1万吨产能[21] - 2025年新增5,000吨电解钴，总产能达3万多吨[21] - 产品结构中，与消费电子相关的氯化钴和四氧化三钴占比超过70%[22] 国际业务与项目进展 - 刚果金新冶炼厂项目：铜产能3万吨，钴产能2,000吨，已完成ODI审批和初步设计，计划2026年底前投产2万吨[18][19] - 四期项目配套辅助设施基本完成，预计2026年中旬至下半年完成调试[17] - 新增电力设施：2.5兆瓦蒸汽发电和15兆瓦光伏发电，保障6万吨铜产能电力需求[17] 行业趋势与机遇 - 人工智能时代带动高端新能源电池需求，预计2035年人形机器人对钴需求增量达30万吨以上[8] - 全球军费开支增长（2024年+10%，2025年预计超10%），无人机等设备需求增加[7] - 钢铁禁令缓解供应过剩，但原料采购仍面临挑战，公司加强二次资源回收应对[9] 风险与挑战 - 刚果金政策影响：粗制钴产量下降，可能实施配额制度[23][26] - 铜生产和运输：上半年未达3万吨目标，受缺电和交通问题影响[16] - 原料采购：刚果金进口钴料可能难以实现，需加强回收渠道[9] 未来规划 - 加快全球化步伐，寻找海外矿山资源，推动战略合作[4][15] - 基于现有产能快速释放，加大核心产品市占率，有节奏扩产[13] - 拓展二次资源领域项目及投资并购，进入电池厂、新能源汽车厂供应体系[10][11] 其他重要信息 - 碳酸锂回收业务盈利有所提升，但总量较少，价格达到12万或15万元可能扩大生产[27] - 与合作方在刚果金项目中明确原料供应保障，以略低于市场价供货[20] - 原料库存处于行业领先水平，短期内无紧缺担忧[24]

能源金属板块整体表现 - 能源金属板块较上一交易日下跌0.68% [1] - 上证指数下跌0.02%至3727.29点 深证成指下跌0.12%至11821.63点 [1] - 板块主力资金净流出7.45亿元 游资资金净流入1.65亿元 散户资金净流入5.8亿元 [2] 个股涨跌表现 - 腾远钴业领跌板块 跌幅达2.56% 收盘价61.38元 [2] - 博迁新材涨幅居首 上涨9.99% 收盘价46.24元 成交额5.02亿元 [1] - 天齐锂业成交量最大 达55.36万手 成交额24.40亿元 跌幅1.30% [1][2] 资金流向特征 - 博迁新材获主力资金净流入7193.06万元 占比14.33% [3] - 永兴材料主力资金净流出7031.65万元 占比达20.35% [3] - 华友钴业游资净流入8878.46万元 占比2.89% [3] - 赣锋锂业散户资金净流入9563.67万元 占比8.16% [3] 成交活跃度分析 - 华友钴业成交量达69.33万手 为板块最高 成交额30.76亿元 [2] - 蓝电矿业成交量130.99万手 成交额10.25亿元 跌幅1.39% [2] - 盛新锂能成交量41.40万手 成交额7.46亿元 涨幅1.00% [1]

公司业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业收入人民币50亿元 同比增长25% [1] - 净利润达到人民币12亿元 同比增长30% [1] - 钴产品销量达到8000吨 同比增长20% [1] - 铜产品销量为15000吨 同比增长15% [1] 主营业务分析 - 钴产品业务收入占比60% 达到人民币30亿元 [1] - 铜产品业务收入占比30% 为人民币15亿元 [1] - 其他金属业务收入占比10% 贡献人民币5亿元 [1] - 海外市场收入占比提升至40% 主要来自欧洲和北美地区 [1] 产能与投资 - 刚果(金)生产基地产能利用率达到95% [1] - 新增年产3000吨钴生产线于2025年第二季度投产 [1] - 研发投入达到人民币2.5亿元 同比增长40% [1] - 资本性支出为人民币8亿元 主要用于产能扩张和技术升级 [1] 行业市场状况 - 全球钴价较去年同期上涨15% 主要受新能源汽车需求推动 [1] - 动力电池行业对钴需求同比增长25% [1] - 3C电子产品用钴需求保持稳定增长 增幅约8% [1] - 全球钴供应偏紧 库存水平处于历史低位 [1]

财务表现 - 2025年上半年营收及归母净利润实现双增长 [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税）以体现长期价值 [1] 产能规模 - 截至2025年6月30日公司钴产品产能达3.15万金属吨 [1] - 镍产品和锰产品产能均为1万金属吨 [1] - 碳酸锂产能0.5万吨 铜产品产能6万吨 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入35.32亿元，同比增长10.30%，归母净利润4.69亿元，同比增长9.94% [2] - 经营性现金流量净额达到4.12亿元，同比增长43.54%，现金创造能力与运营韧性增强 [2] - 二季度表现亮眼，营收环比增长41.75%，归母净利润环比增长281.30% [2] 钴价与行业动态 - 钴价回暖源于刚果（金）出口政策扰动，2025年6月刚果（金）政府将出口禁令延长三个月，导致全球钴供应紧张 [3] - 刚果（金）是全球钴矿最主要产地，2024年钴矿产量占全球总量约76% [3] - 电动汽车产业高景气度及AI智能终端、低空经济等新兴产业崛起催生钴的新增需求 [3] 资源布局与产能规划 - 公司在刚果（金）推进矿石采购、资源开发和产品初加工基地建设，并取得多项矿权 [4] - 计划在刚果（金）新建年产3万吨铜、2000吨钴的湿法冶炼厂，预计2026年投产 [4] - 国内已建成3万吨电池废料综合回收车间，与电池厂商、汽车厂商建立战略合作关系 [4] 技术与工艺优势 - 公司是国内较早开展钴湿法冶炼研发和应用的企业之一，拥有自主规划、设计并制造湿法冶炼生产线主要设备的能力 [5] - 湿法冶炼工艺具有回收率高、污染小、投资相对较低等优势 [6] - 自主研发的多样性钴资源回收利用技术、硫化钴铜矿焙烧技术及酸性球磨浸出工艺能高效处理多类伴生矿石 [6] 产能扩张与股东回报 - 腾驰新能源一期新增5000吨四氧化三钴产能逐步爬坡，腾远本部5000吨电钴升级改造项目有望年内投产 [7] - 截至2025年6月30日，公司拥有钴产品3.15万金属吨、镍产品1万金属吨、锰产品1万金属吨、碳酸锂0.5万吨，铜产品6万吨的生产能力 [7] - 计划实施现金分红方案，拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税） [7]

公司基本情况 - 公司董事会已审议通过半年度报告，所有董事均出席董事会会议 [1] - 公司计划实施现金分红，每10股派发现金红利10元（含税），不送红股，不以公积金转增股本 [2] - 公司报告期内控股股东和实际控制人均未发生变更 [3] - 公司无优先股股东持股情况，也无表决权差异安排 [3] 生产能力 - 截至2025年6月30日，公司已拥有钴产品3.15万金属吨、镍产品1万金属吨、锰产品1万金属吨、碳酸锂0.5万吨、铜产品6万吨的生产能力 [4]

公司治理动态 - 腾远钴业第四届董事会第二次会议于8月18日晚间召开[2] - 会议审议通过包括《关于公司的议案》在内的多项议案[2]

公司治理安排 - 公司将于2025年9月23日召开2025年第一次临时股东会 [1] - 股东会将审议《关于向银行等金融机构申请融资授信额度的议案》等多项议案 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入35.32亿元 同比增长10 30% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4 69亿元 同比增长9 94% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4 55亿元 同比增长7 61% [1] - 基本每股收益1 59元 [1] 利润分配 - 拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税) [1]