电动车行业财务表现 - 25Q1板块营收7902亿元，同比+9%，环比-26%，归母净利409亿元，同比+38%，环比+41% [1][2] - 利润结构：电池占比38%（同比-4pct），整车37%（同比-7pct），中游材料8%（同比+0pct），碳酸锂4%（同比+10pct），核心零部件9%（同比+0pct） [1][2] - 24Q4营收10749亿元，同比+11%，环比+22%，归母净利289亿元，同比-6%，环比-27%，主要受上游及中游材料亏损拖累 [2] 细分领域盈利变化 - 24Q4归母净利环比增速：添加剂+53%最高，电池-1%，整车-3%，碳酸锂-294%，铁锂正极-298%，六氟磷酸锂及电解液-1588% [3] - 25Q1归母净利同比增速：铝箔+506%，碳酸锂+174%，铜箔+95%，电池+26%，整车+16%，三元正极-1%，隔膜-1% [3] - 24Q4储能出货量119GWh，同比+16%，环比+11%，电动车销量582万辆，同比+33%，环比+28% [2] 盈利水平与现金流 - 24Q4毛利率14%（同比-4pct，环比-6pct），净利率4%（同比-1pct，环比-3pct） [4] - 25Q1毛利率17%（同比-1pct，环比+4pct），净利率8%（同比+1pct，环比+4pct） [4] - 24年末存货2128亿元，较年初+11%，25Q1末环比再+7%，24年经营活动净现金流1614亿元，同比-4%，25Q1为321亿元，同比+27%，环比-51% [4] 行业趋势与投资方向 - 25年行业需求预期增长25%，其中国内电动车+25%，新兴市场及欧洲储能翻倍以上增长 [4] - 推荐电池龙头（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利），材料龙头（湖南裕能、天赐材料等），碳酸锂资源企业（赣锋锂业、中矿资源等） [4][5]

会议时间 - 2025年5月12日下午14:30召开现场会议[2] - 2025年5月12日9:15 - 15:00进行网络投票[2] - 2025年5月7日为股权登记日[4] - 2025年5月9日上午9:00 - 下午17:00为登记时间[13] 会议审议 - 议案7需三分之二以上表决权通过[11] - 议案12、13董事选举采用累积投票，选非独立董事5人、独立董事3人[10] 会议地点 - 陕西省西安市高新区锦业二路97号中熔电气产业基地[14] 投票相关 - 网络投票代码351031，简称为中熔投票[22] - 非累积提案填同意、反对、弃权，累积提案填报选举票数[22] - 深交所系统投票时间为2025年5月12日9:15—9:25，9:30—11:30，13:00—15:00[26] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月12日9:15—15:00[28] 其他 - 会期预计半天，股东费用自理[18] - 中小投资者表决结果单独计票披露[12] - 授权委托书复印或自制有效，单位委托需盖章[33]

公司基本信息 - 公司注册资本为66,277,427.00元[7] 募集资金情况 - 获准发行16,570,000股，每股发行价26.78元，募集资金总额443,744,600.00元，净额396,183,656.94元[9] 保荐代表人变更 - 2022年4月严智慧不再担任，胡丹丹接替[12] - 2023年2月胡丹丹不再担任，徐政接替[12] - 2024年11月徐政不再担任，习歆悦接替[13] 督导相关 - 持续督导期限至2024年12月31日[2] - 督导期届满但资金未用完，保荐人继续督导[19] - 保荐总结报告书于2025年5月6日出具[22]

合规情况 - 公司信息披露文件未及时审阅次数为0次[3] - 公司及股东各项承诺事项均已履行[8] 业务检查与报告 - 查询公司募集资金专户次数为12次[3] - 现场检查次数为2次[4] - 发表独立意见次数为4次[4] - 向本所报告次数为0次[4] 培训情况 - 对上市公司培训1次，日期为2024年12月26日[4] 违规事件 - 2024年4月30日，因富耐克项目保荐问题收警示函[9] - 2024年5月27日，保荐的零点有数因信披不准收监管函[10] 业务限制 - 2024年10月17日至2025年4月16日，被暂停债券承销业务[10]

股份回购方案 - 公司通过以自有资金集中竞价交易回购A股股份的方案，用于股权激励或员工持股计划 [1] - 回购资金总额为2000万元至4000万元 [1] - 回购价格上限起初为100元/股，后因权益分派调整，2024年7月17日起为99.42元/股，2024年9月27日起为99.32元/股 [1] - 实施期限自董事会通过方案之日起12个月 [1] 回购进展 - 2025年4月未进行股份回购 [2] - 截至2025年4月30日，公司已回购股份数量为261,600股 [2] - 回购股份占公司总股本比例未披露 [2] 回购合规性 - 公司回购股份在时间、价格及委托时段等方面均符合回购方案及相关监管指引规定 [3] - 公司未在重大事项影响股价的敏感期间回购 [3] - 集中竞价交易回购满足委托价格、交易时段等要求 [3] - 公司未同时进行股份回购与发行行为 [3] 后续计划 - 公司将依据市场状况，在回购期限内继续推进本次回购 [3] - 公司将依规及时披露信息 [3]

关于回购公司股份进展的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 西安中熔电气股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年7月9日召开了第 三届董事会第十六次会议，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，同 意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分人民币普通股（A股） 股份（以下简称"本次回购"），用于实施股权激励计划或员工持股计划。本 次回购的资金总额不低于人民币2,000万元（含），不超过人民币4,000万元（ 含），回购价格上限不超过人民币100元/股（含）。回购股份的实施期限自公 司董事会审议通过回购方案之日起12个月内。具体内容详见公司2024年7月9日 和2024年7月16日刊登于巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）的《关于回购公司 股份方案的公告》（公告编号：2024-049）和《回购报告书》（公告编号： 2024-057）。公司于2024年7月18日于巨潮资讯网披露了《关于2023年年度权益 分派实施后调整回购股份价格上限的公告》（公告编号：2024-058），自2024 年7月17日起调整回购股份价格上限为99 ...

产品销售与市场表现 - 2024年激励熔断器销售额达1.37亿元，年增长约189%，电动车领域增长显著，2025年有望实现收入超2.5亿元 [2] - 2024年境外收入约9300万元，占比6.55%，直接出口美国约2000万元，关税政策对公司直接影响有限 [2] 财务状况 - 2024年毛利率较年初略有提升，今年降价压力小于去年，希望毛利率稳中有升 [2] - 2024年股权激励费用约5600多万元，2025年约3700万元，一季度约1100万元，实际费用受绩效考核影响 [3] - 一季度收入表现良好，销售和利润上涨，后续增长需观察行业变化，希望稳定毛利率并提升市场份额 [3] 生产与产能 - 泰国工厂生产面向美欧市场产品，计划扩产，关注关税政策，会按需增加投入，必要时考虑在欧洲设厂 [2] - 公司目前产能利用率高，产业基地一期可满足约20多亿元产能，未达满产，订单增长不会受产能限制 [3] 行业情况 - 风光储行业收入增速不高因降价和减配，公司在大客户项目中保持稳定份额，将优化产品结构 [3] - 数据中心因AI发展受关注，应用场景多，供电设备使用熔断器，公司有多个直接客户 [3] 新品开拓 - 年初收购宁波高石电测，做电流传感器，已有项目定点和小部分收入，2025年将加大投资推动开发 [3] - 在上海设研发中心，创设微电子事业部，提供智能电气集成方案，建设一站式服务体系 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 激励熔断器表现亮眼，2024年公司业绩高增，受益于多行业发展，产品需求高增，虽销售毛利率下滑但净利率提升，费用增长体现规模效应 [9] - 公司电力熔断器在新能源汽车领域具备竞争优势，2025年产品需求预计持续快速增长，下游新能源车市场规模扩大将使公司熔断器产品受益 [8][11] - 公司的激励熔断器和智能熔断器受益于技术标准和安全性要求提高，渗透率持续提升，有望持续放量 [12] - 2025年第一季度公司业绩表现良好，呈增长趋势，预计与下游新能源抢装和提前出口备货规避关税有关 [12] - 维持公司“买入”评级，预计2025 - 2027年净利润分别为2.83亿元、3.39亿元和4.04亿元，对应PE分别为28.38、23.68和19.87倍，公司估值合理，成长预期较好 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公布2024年年报和2025年第一季度报告，2024年营业总收入14.21亿元，同比增长34.11%，净利润1.87亿元，同比增长59.80%，经营活动现金流净额1.22亿元，同比增长44.29%；2025年第一季度营业总收入3.90亿元，同比增长44.98%，净利润6075.49万元，同比增长125.81%，经营活动现金流净额 - 3347.59万元 [4] 点评 - 业务收入方面，电力熔断器及配件营业总收入12.79亿元，占比90%，同比增长26.78%；电子类熔断器495.76万元，占比0.35%，同比增长45.41%；激励熔断器1.37亿元，占比9.65%，同比增长189.12% [9] - 分行业来看，新能源汽车领域营业收入8.97亿元，同比增长50.47%，风光发电及储能领域营业收入3.49亿元，同比增长1.03%，工控电源及其他领域营业收入1.05亿元，同比增长77.88% [9] - 2024年公司销售毛利率39.74%，同比下滑1.15个百分点，销售净利率13.16%，同比提升2.12个百分点，销售毛利率下滑与风光储领域竞争激烈有关 [9] - 2024年公司全年销售费用0.82亿、管理费用0.94亿和研发费用1.36亿，分别同比增长11.27%、14.40%和12.25%，费用增速低于营收增速体现规模效应 [9] - 2024年中国新能源汽车全年销量1286.6万辆，同比增长35.5%，新能源乘用车零售渗透率47.6%，同比增加12个百分点，公司熔断器产品在新能源车领域销量增速高于下游新能源车销量增速 [8] - 公司熔断器终端整车用户涵盖主要国产品牌，并批量供应特斯拉、戴姆勒等国际品牌 [11] - 2025年我国新能源汽车销量有望保持较快增速，公司熔断器产品将受益于下游市场规模扩大 [11] - 2024年公司激励熔断器销售量135.91万只，同比增长200.95%，营业收入1.37亿元，占比提升至9.65%，营业收入同比增长189.12% [12] - 公司激励熔断器、智能熔断器形成500VDC、1000VDC、1500VDC三个平台系列产品，可应用于中高端市场，有望持续放量 [12] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1060|1421|1939|2389|2943| |增长比率（%）|40.41|34.11|36.47|23.18|23.19| |净利润（百万元）|117|187|283|339|404| |增长比率（%）|-23.94|59.80|51.18|19.83|19.20| |每股收益(元)|1.77|2.82|4.26|5.11|6.09| |市盈率(倍)|68.55|42.90|28.38|23.68|19.87|[12][24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 激励熔断器表现亮眼，2024年公司业绩高增，受益于多行业发展，产品需求增长，虽销售毛利率下滑但净利率提升，费用增速低于营收体现规模效应 [9] - 公司电力熔断器在新能源汽车领域具备竞争优势，2025年产品需求预计持续快速增长，下游新能源车市场规模扩大将使公司熔断器产品受益 [8][9][11] - 公司的激励熔断器和智能熔断器受益于技术标准和安全性要求提高，渗透率持续提升，有望持续放量 [12] - 2025年第一季度公司业绩表现良好，呈增长趋势，预计与下游新能源抢装和提前出口备货规避关税有关 [12] - 维持公司“买入”评级，预计2025 - 2027年净利润分别为2.83亿元、3.39亿元和4.04亿元，对应PE分别为28.38、23.68和19.87倍，公司估值合理，成长预期较好 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业总收入14.21亿元，同比增长34.11%；净利润1.87亿元，同比增长59.80%；经营活动现金流净额1.22亿元，同比增长44.29% [4] - 2025年第一季度营业总收入3.90亿元，同比增长44.98%；净利润6075.49万元，同比增长125.81%；经营活动现金流净额 - 3347.59万元 [4] 业务收入拆分 - 电力熔断器及配件营业总收入12.79亿元，占比90%，同比增长26.78%；电子类熔断器495.76万元，占比0.35%，同比增长45.41%；激励熔断器1.37亿元，占比9.65%，同比增长189.12% [9] - 新能源汽车领域营业收入8.97亿元，同比增长50.47%；风光发电及储能领域营业收入3.49亿元，同比增长1.03%；工控电源及其他领域营业收入1.05亿元，同比增长77.88% [9] 行业情况 - 2024年中国新能源汽车全年销量1286.6万辆，同比增长35.5%，新能源乘用车零售渗透率47.6%，同比增加12个百分点 [9] - 2025年中央安排超长期特别国债资金用于消费品以旧换新，叠加新能源车购置税减免等因素，我国新能源汽车销量有望保持较快增速 [11] 财务报表预测和估值数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1060|1421|1939|2389|2943| |增长比率（%）|40.41|34.11|36.47|23.18|23.19| |净利润（百万元）|117|187|283|339|404| |增长比率（%）|-23.94|59.80|51.18|19.83|19.20| |每股收益(元)|1.77|2.82|4.26|5.11|6.09| |市盈率(倍)|68.55|42.90|28.38|23.68|19.87|[12][24]

文章核心观点 - 中熔电气2024年年报和2025年一季报多项指标创新高，作为电力熔断器行业龙头，在多领域有竞争优势且前景明朗 [2][5][7] 公司业绩表现 - 2024年营业总收入14.21亿元，同比增长34.11%，归母净利润1.87亿元，同比增长59.8%，扣非归母净利润1.84亿元，同比增长60.66%，经营活动现金流净额1.22亿元，同比增长44.29% [2] - 2025年一季度营业收入3.90亿元，同比增长44.98%，归母净利润6075.49万元，同比增长125.81%，扣非净利润5859.47万元，同比增长127.19% [5] - 2024年度拟每10股派现金红利6.5元，合计4291.03万元，同比增长25%，每10股转增4.8股，合计转增3168.76万股 [5] 行业与业务情况 - 熔断器市场规模2024年整体保持增长，公司是电力熔断器行业龙头，在国内低压领域有份额优势，在中高端细分市场有竞争优势 [7] - 2024年新能源汽车行业收入8.97亿元，同比增长56.27%；风光发电及储能行业收入3.49亿元，同比增长32.59%；通信行业收入4988.98万元，同比增长3.87%；工控电源及其他行业收入1.05亿元，同比增长5.56%；轨道交通行业收入2036.12万元，同比增长1.71% [7] 研发与技术实力 - 2024年研发投入1.36亿元，同比增长12.25%，研发投入强度9.55% [8] - 截至2025年3月，公司及子公司有有效专利279件，其中国内266件，海外13件，发明专利33项，另有多项在申请 [8] - 公司获多家客户认可，参与起草多项国家和行业标准，产品认证齐全 [8] 市场布局与发展前景 - 在新能源汽车、新能源风光发电及储能等中高端细分市场持续发力且有竞争优势 [9] - 新能源汽车市场公司终端用户涵盖主要国产品牌和国际品牌，未来占有率及规模有望快速增长 [9] - 新能源风光发电及储能市场公司布局早，有综合竞争优势，近年快速增长，未来前景明朗 [9] - 公司积极对接人工智能数据中心和eVOLT市场，开发符合需求产品 [10]