化妆品板块整体表现 - 9月29日化妆品板块整体下跌0.13% 跑输大盘 当日上证指数上涨0.9% 深证成指上涨2.05% [1] - 板块内个股表现分化 10只个股上涨 5只个股下跌 [1][2] - 青岛金王领跌板块 跌幅达2.88% [1] 个股价格表现 - 锦盛新材涨幅居首 上涨2.87%至13.99元 成交7961.12万元 [1] - 水羊股份上涨2.69%至21.36元 成交2.48亿元 [1] - 嘉亨家化上涨2.25%至28.60元 成交7656.90万元 [1] - 青岛金王跌幅最大 下跌2.88%至7.77元 成交2.24亿元 [2] - 拉芳家化下跌1.66%至23.70元 成交7454.39万元 [2] - 贝泰妮下跌1.37%至45.20元 成交2.53亿元 [2] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出1.04亿元 [2] - 游资资金净流入4552.95万元 [2] - 散户资金净流入5859.11万元 [2] - 福瑞达主力净流入917.81万元 占比12.20% [3] - 上海家化主力净流入194.04万元 占比1.10% [3] - 青松股份主力净流出471.02万元 占比9.46% [3] - 贝泰妮游资净流入1055.33万元 占比4.17% [3] - 嘉亨家化游资净流入525.73万元 占比6.87% [3]

公司战略与品牌活动 - 公司于5月25日启动第18个全国护肤日公益行动，携手中国医师协会开展全国皮肤义诊行动，旨在提升全民健康素养和普及皮肤健康知识[1] - 公司以“健康中国2030”战略为指引，坚持预防为主、防治结合，聚焦功效性护肤领域，致力于打造中国皮肤健康生态[1] - 公司已连续11年坚持在525全国护肤日期间开展此项公益行动，将普及健康生活、发展健康产业作为品牌责任[4] 活动具体执行与影响 - 活动在上海人民广场来福士等地设置问诊咨询、资料发放区、互动体验区等多个服务区域，以专业和趣味方式传播护肤知识[1] - 公司将在全国范围内开展为期一个月的全民免费皮肤义诊与科普行动，覆盖社区、药房、医院、屈臣氏等多个渠道，并设立线上问诊专区[1] - 上海三甲医院皮肤学专家认为该活动为有皮肤问题但没时间就医的患者提供了咨询平台，是获取专业知识的有效渠道，具有积极意义[2]

会议背景与主题 - 第四届山地未来国际会议于2025年9月25日至27日在云南昆明举行 主题为"包容性生物经济：自然积极与气候韧性的山地之道" 由中国科学院昆明植物研究所联合联合国环境署 联合国粮农组织等机构共同主办 [1] - 来自30余个国家的近200位科学家 政策制定者 企业代表与社区实践者参与会议 探讨全球山地可持续发展路径 [1] - 山地生态系统被强调为地球生物多样性与淡水供应的重要屏障 其保护与可持续管理对实现昆明-蒙特利尔全球生物多样性目标至关重要 [1] 生物经济框架与典型案例 - 《全球山地生物经济框架》正式发布 覆盖中国西南山地 东南亚大陆山地 兴都库什-喜马拉雅山脉 非洲高地和南美安第斯山脉五大热点区域 提供系统性行动指南 [8] - 贝泰妮集团被推荐为全球山地生物经济五大热点区西南山地的典型案例 展示以云南特色植物为核心 结合科研 保护与产业化的实践路径 [8] - 云南被誉为"植物王国" 占全国4.1%国土面积 囊括全国超一半动植物类群 为公司提供天然优势 [11] 公司生物多样性实践 - 公司结合TNFD的LEAP方法及科学目标网络（SBTN）指引 进行自然相关的依赖 影响 风险与机遇分析 [13] - 发起"缔造健康生态 共赴美丽未来"生物多样性保护倡议 开展生态系统保护与修复 当地社区支持与赋能 生物多样性可持续利用及科普传播 [13] - 以哈巴雪山青刺果种植基地为起点 构建"仿野生栽培—活性成分研发—临床功效验证—绿色智造"全产业链条 [13] - 在香格里拉实施17.1亩生态修复样地建设 引种云南沙棘 杜鹃等本土植物 并对雅致杓兰等濒危物种开展抢救性保护 [13] 科技研发与产业化 - 将青刺果多糖等植物成分进行科技升级 应用于薇诺娜等系列产品 实现从"天然取材"到"科技赋能"的跨越 [15] - 建成中法日跨国研发网络 近两年累计向IFSCC大会提交多篇学术成果 涵盖配方制剂 计算机辅助原料设计等前沿领域 [16] - 参与编制《皮肤芯片通用技术要求》《中国特色植物资源化妆品研发体系建立指南》等国家及团体标准 [16] 绿色运营与供应链 - 提出"全链路绿色闭环"思路 将绿色设计理念贯穿产品生命周期 包括替换装推广 包装工艺革新及绿色供应链建设 [16] - 光伏发电覆盖中央工厂年用电的四分之一 "特护地球"空瓶回收计划吸引超177万消费者参与 累计回收40万个空瓶 [16] - 上游棕榈油原料认证比例超六成 供应链可追溯性与可持续性显著提升 [16] 社区共融与文化传承 - 将社区共融与文化传承纳入商业逻辑 实现"生态—文化—产业"协同增益 [19] - 在哈巴雪山地区培训当地护林员 推行"社区共治"模式 将民族传统生态信仰转化为现代保护区管理规范 [19] - 通过"护花使者联盟"等公益项目 助力大理甲马 楚雄彝绣 纳西织锦等非遗技艺的当代转化与市场对接 [19] 行业影响与推广价值 - 公司实践为"一带一路"沿线全球南方山地绿色发展提供可复制与可推广的"中国范式" [8][22] - 山地生物经济被验证为可复制 可推广的实践模式 生态保护与经济增长形成良性循环 [22] - 公司强调以科技为桥梁 将自然语言转化为产品语言 生态价值转化为品牌价值 [22]

会议概况 - 第四届山地未来国际会议于2025年9月25日至27日在中国昆明举行 主题为"包容性生物经济：自然积极与气候韧性的山地之道" [1] - 会议汇聚近200名代表 包括联合国机构、30多个国家的科学家、政策制定者、企业代表和山地社区实践者 [1] - 会议启动《全球山地生物经济框架》并推动构建人与自然和谐共生的山地未来 [1] 区域合作计划 - 中国西南山地将重点发展茶产业生态种植、智慧梯田技术和食用菌可持续利用 [1] - 东南亚大陆山地推动橡胶、咖啡等热带作物的可持续种植和贸易 [1] - 兴都库什－喜马拉雅山脉加强药用植物保护和公平贸易 发展生态旅游 [1] - 非洲高地推进咖啡基因组研究和生态牧业发展 [1] - 南美安第斯山脉发展藜麦生物技术和羊驼毛可持续生产 [1] 公司业务模式 - 贝泰妮以云南高原独特的山地生物资源为根基 构建"科研—保护—产业化"三位一体的可持续美妆生态模式 [1] - 公司通过绿色植物、科技创新与社区赋能 实现从高原植物到高效护肤品的全链路价值提升 [1] - 公司坚持绿色低碳运营 推动生物多样性保护与文化传承 [2] 行业地位 - 贝泰妮作为西南山地生物经济典型推荐案例亮相国际会议 [1] - 公司打造经济、生态与社会效益协同发展的山地生物经济典范 [2] - 为全球可持续美妆产业提供可复制的中国样本 [2]

全球及中国美妆行业规模与增长 - 全球美妆行业规模预计2025年突破6770亿美元 保持强劲增长势头 [1] - 中国化妆品零售市场2025年上半年保持温和增长 社会消费品零售总额24.55万亿元 同比增长5.0% 其中限额以上化妆品零售额2291亿元 同比增长2.9% [2] - 2024年中国化妆品市场零售规模达10738亿元 连续两年突破万亿元 国货品牌占比上升至55.2% [6] 国际美妆巨头中国市场表现 - 欧莱雅集团2025年上半年销售额1861.9亿元 同比增长3% 营业利润392.77亿元 同比增长3.1% 中国市场销售额从第一季度同比微幅下滑逆转为第二季度同比增长约3% [4] - 雅诗兰黛集团2025年1月至6月净销售额69.61亿美元 同比下降10.88% 净销售额跌至近5年来最低值 净收益和归母净收益连续5年下跌 [4] - 资生堂集团2025年上半年销售额4698.31亿日元 同比减少7.6% 核心营业利润233.72亿日元 同比增长21.3% 中国市场两极分化加剧 中产阶级消费者对价格更敏感 零售商价格竞争激烈 [6] 国货美妆品牌竞争格局 - 2025年上半年国货美妆上市企业前十强总营收增长11.72% 珀莱雅 上美股份 上海家化稳居前三甲 [6] - 珀莱雅2025年上半年营收53.62亿元 同比增长7.21% 归母净利润7.99亿元 同比增长13.8% 多品牌布局策略效果显现 [7] - 巨子生物2025年上半年总营收31.13亿元 同比大涨22.5% 净利润11.82亿元 同比增长20.6% [8] - 毛戈平2025年上半年收入25.88亿元 同比增长31.3% 净利润6.70亿元 同比增长36.1% 产品总数超400个SKU [8] - 贝泰妮H1营收23.72亿元 同比减少15.43% 归母净利润2.47亿元 同比减少49.01% [8] - 华熙生物2025年上半年营收22.61亿元 同比下降19.57% 归母净利润2.21亿元 同比下降35.38% [8] 行业发展趋势与消费行为变化 - 美妆消费理性化趋势明显 性价比成为核心选择 2025年上半年美妆护肤市场销售额2352.3亿元 同比增长10.1% 销量25.64亿件 同比增长5.5% 低价格段产品规模占比增长0.5% 护肤市场100元及以下价格段规模占比增长3.9% [12] - 抗衰老产品2025年上半年总销售额654.9亿元 同比激增30.3% 需求群体从45+向全年龄段扩展 31-35岁消费者关注度提升 25+年轻群体抗衰意识觉醒 [13] - 男士美妆市场2025年上半年规模突破200亿元 男士彩妆同比增长120% 功能性护肤同比增长85% [13] - 抗衰老消费人群扩大 社交媒体上男士面部抗衰声量同比飙升83.7% 身体抗衰品类同比增幅高达283.9% [13] 企业战略与研发投入 - 头部国货企业构建多品牌矩阵 上美股份推出高端抗衰品牌Tazu 彩妆品牌Nan beauty和母婴品牌面包超人 贝泰妮拓展涵盖舒敏 抗老 祛痘等领域的品牌矩阵 [14] - 2024年头部美妆企业研发投入同比提升 华熙生物研发费用4.66亿元 同比增长8.68% 上美股份研发费用1.8亿元 同比增长43% 巨子生物研发费用1.07亿元 同比增长42.1% 毛戈平研发费用0.32亿元 同比增长34.77% [15] - 珀莱雅自研原料燕麦发酵液支持新品上市 巨子生物推进III类医疗器械产品研发和临床申报 贝泰妮提升云南特色植物提取物有效成分制备与敏感肌肤护理领域研究 [16] 渠道营销变革 - 抖音巩固美妆行业增长引擎地位 截至2025年8月美妆视频日均播放量突破25亿 较年初增长27% 月活创作者数量超80万 半年增幅达25% [16] - 韩束 百雀羚 赫莲娜等品牌在抖音实现50%以上交易额增长 百雀羚增速高达384.04% [17] - 百雀羚采用自播矩阵+达人带货双轮驱动模式 直播带货渠道占据整体业绩83% [17] - 韩束深度聚焦品牌自营 8月在抖音实现交易额8.1亿元 同比增长67.22% 形成店铺矩阵规模效应 [18] - 线下渠道迎来回流 国际品牌加码布局 法国科兰黎在上海开设中国首店 资生堂旗下醉象 华伦天奴美妆通过概念店和快闪店形式进入市场 [18]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 美妆行业呈现头部集中化与中腰部品牌高速增长并存的"头部恒强、腰部狂奔"态势 多品牌战略、研发创新和全球化布局成为核心竞争方向 [6][9][11] - 香氛品类逆势增长 2025年中国香水市场规模达249亿元 预计2028年突破339亿元 年复合增长率8% 高端化与情感消费属性驱动市场分化 [4][14][16] - 国货美妆通过成分创新、科技赋能及文化差异化实现升级 抖音电商等活动推动"中国好成分"认知 头部企业如珀莱雅、上美股份线上营收占比超90% [4][6][11] 行业趋势 市场表现与竞争格局 - 2025年上半年国内美妆市场整体增长3.1% 珀莱雅以53.6亿元营收领跑 上美股份、上海家化紧随其后 [6][11] - 功效护肤赛道格局生变：巨子生物营收31.03亿元（同比增长22.55%）跃居第三 贝泰妮营收23.72亿元（同比下滑15.43%）跌至第六 [11] - 美妆代运营商业绩分化 若羽臣市值131.78亿元且营收增长67.55% 为唯一营利双增企业 抖音渠道销售占比达37.24% [12] 品类与区域动态 - 香氛品类成为零售亮点 高端品牌加速布局一线城市核心商圈 本土品牌如观夏计划海外门店占新店半数 [4][14][16] - 国货美妆尝试"反向输出"韩国市场 通过差异化品类（如低价假睫毛）或集合店模式突破渠道壁垒 [6] - 妆械融合趋势显著 医美行业预计2024-2027年保持10%-15%年复合增速 全周期护理需求提升 [10] 战略方向与创新 - 头部企业加大研发投入：华熙生物研发费用2.31亿元居首 珀莱雅、花西子等通过科技与文化结合开辟新赛道 [6][13][20] - 多品牌矩阵成为增长关键 珀莱雅旗下彩棠同比增长21.11% 巨子生物依托可复美、可丽金双品牌驱动 [6][11] 头部品牌动态 国际品牌动向 - 欧莱雅与Miu Miu合作推出高端香水"Miutine"（30ml售价890元 100ml售价1650元） 其香水业务2025年上半年增长11% [13][18] - 雅诗兰黛推动战略改革 计划裁员7000人并重组品牌部门 可能出售护发及彩妆品牌 同时拓展平价品牌与多元渠道 [19] - Zara推出首个护发系列Zara Hair 涵盖33款产品 母公司Inditex集团2025年上半年销售额184亿欧元（增长1.6%） [17] 国货品牌战略 - 花西子进军护肤赛道 发布"气色双生"系列6款产品 基于东方"节律护肤"理念与莲花胶原肽等核心科技 [13] - 植物医生启动IPO 拥有超4000家门店 2024年营收21.56亿元 但毛利率58.9%低于行业均值且研发投入仅3.08% [15] - 片仔癀化妆品聚焦人参成分 通过林下生态种植技术与功效验证推出抗皱紧致系列 [20] 渠道与生态合作 - 京东美妆2025年实现双位数增长 成为兰蔻、雅诗兰黛等品牌的线上最大渠道 通过"十倍增长计划"助力146个品牌增长超10倍 [18] - 颖通集团加速拓展香水集合店"拾氛气盒" 计划2025年9月底在华东、华南开设8家门店 未来四年目标110家门店 [16] - 联合利华首次投资化妆师彩妆品牌Hung Vanngo Beauty 国内毛戈平、彩棠等同类品牌发展迅速 [12]

化妆品板块整体表现 - 9月26日化妆品板块较上一交易日上涨0.1% 跑赢上证指数（下跌0.65%）和深证成指（下跌1.76%）[1] - 板块内个股涨跌分化 青岛金王领涨（涨幅3.49%） 拉芳家化领跌（跌幅2.98%）[1][2] - 板块主力资金净流入5580.27万元 游资资金净流出2544.18万元 散户资金净流出3036.09万元[2] 个股价格及成交表现 - 青岛金王收盘价8.00元 成交量47.67万手 成交额3.83亿元 涨幅居板块首位[1] - 珀莱雅（代码603605）收盘价81.33元 涨幅1.03% 成交额4.80亿元[1] - 上海家化收盘价26.20元 涨幅0.69% 成交额1.17亿元[1] - 贝泰妮收盘价45.83元 平盘 成交额1.40亿元[1][2] - 水羊股份收盘价20.80元 跌幅1.61% 成交额2.28亿元[2] 资金流向分析 - 珀莱雅主力净流入5018.19万元 主力净占比10.45% 居板块首位[3] - 青岛金王主力净流入3989.62万元 主力净占比10.42%[3] - 上海家化主力净流入689.38万元 游资净流入652.85万元[3] - 科思股份主力净流出205.09万元 散户净流入417.19万元[3] - 华业香料主力净流出233.19万元 散户净流入594.55万元 散户净占比15.95%[3]

员工持股计划基本信息 - 2024年员工持股计划锁定期2025年9月26日届满，到期日2026年9月26日[3] - 涉及可解锁标的股票134.25万股，占员工持股计划总数100%，占总股本0.32%[3] - 2024年9月26日，134.25万股以33.43元/股非交易过户至证券账户[2] 员工持股计划期限规则 - 存续期24个月，锁定期12个月[3] - 存续期届满前2个月、因特殊情况等，经同意和审议可延长[6] - 锁定期满且股票处置完，经同意和审议可提前终止[6] 员工持股计划其他规则 - 存续期限届满前六个月披露提示性公告[7] - 存续期内变更须经同意和审议通过[8][9] - 终止除特定情况外，须经同意、审议并披露决议[9]

板块整体表现 - 化妆品板块当日下跌0.34% 领跌个股为嘉亨家化（代码300955）跌幅达2.04% [1][2] - 上证指数报收3853.3点（下跌0.01%）深证成指报收13445.9点（上涨0.67%）[1] - 板块主力资金净流出4989.87万元 游资资金净流入2052.13万元 散户资金净流入2937.73万元 [2] 个股涨跌表现 - 涨幅最高个股为锦盛新材（代码300849）上涨1.82% 收盘价13.42元 成交额5616.05万元 [1] - 田菜雅（代码603605）上涨1.31% 收盘价80.50元 成交额4.50亿元 为当日板块最高成交额个股 [1] - 除嘉亨家化外 丸美生物（代码603983）跌幅1.87% 水羊股份（代码300740）跌幅1.86% 科思股份（代码300856）跌幅1.55% [2] 资金流向分布 - 上海家化（代码600315）获主力资金净流入316.99万元（占比3.29%）但游资净流出660.25万元 [3] - 福瑞达（代码600223）主力净流入295.73万元（占比6.04%）游资净流出204.20万元 [3] - 嘉亨家化虽股价领跌 但获游资净流入427.10万元（占比7.35%）为板块最高游资净占比 [3] - 丸美生物主力净流出454.65万元（占比8.64%）为板块最高主力净流出占比 [3]

行业投资评级 - 美容护理行业评级为"看好" [2] 核心观点 - 25H1化妆品需求端稳健增长 化妆品社零增速2.9% 扭转2024年下滑1.1%的颓势 [5] - 国货品牌市占率持续提升 头部品牌与国际品牌平分秋色 [5] - 化妆品板块重点公司营收增速中枢约8% 业绩分化明显 [5] - 医美板块受宏观因素影响复苏尚需时日 爱美客25H1营收同比下滑21.6% [5][42] 行业整体表现 - 25H1化妆品社零增速2.9% 预计25H2增长提速 [6][8] - 2024年中国护肤品市场规模2712亿元 同比下滑3.7% [10] - 护肤品市场前十榜单国货占5席 合计市占率16.6% [10] - 2024年彩妆市场规模620亿元 同比微增0.4% [10] - 彩妆市场国货占据5席 合计市占率17.2% [10] - 珀莱雅品牌市占率超过4% 位列第三 [10] - 25年618大促国货品牌领跑主流平台榜单 [13][14] 化妆品板块业绩 - 上美股份25H1营收41.1亿元(+17.3%) 净利润5.2亿元(+30.6%) [5][20] - 珀莱雅25H1营收53.6亿元(+7.2%) 净利润8.0亿元(+13.8%) [5][20] - 水羊股份25H1营收25.0亿元(+9.0%) 净利润1.23亿元(+16.5%) [5][21] - 丸美股份25H1营收17.7亿元(+30.8%) 净利润1.9亿元(+5.2%) [5][21] - 毛戈平25H1营收25.9亿元(+31.3%) 净利润6.7亿元(+36.1%) [5][23] - 巨子生物25H1营收31.1亿元(+22.5%) 净利润11.8亿元(+20.2%) [5][23] - 上海家化25H1营收34.8亿元(+4.7%) 净利润2.7亿元(+11.7%) [24] - 贝泰妮25H1营收23.7亿元(-15.4%) 净利润2.5亿元(-49.0%) [24] - 华熙生物25H1营收22.6亿元(-19.6%) 净利润2.2亿元(-35.4%) [25] 个护板块业绩 - 若羽臣25H1营收13.2亿元(+67.6%) 净利润0.7亿元(+85.6%) [5][26] - 润本股份25H1营收9.0亿元(+20.3%) 净利润1.9亿元(+4.2%) [5][25] - 绽家品牌营收4.44亿元(+157.11%) 毛利率66.50% [5][26] 医美板块业绩 - 爱美客25H1营收13.0亿元(-21.6%) 净利润7.9亿元(-29.6%) [5][42] - 朗姿股份25H1营收27.9亿元(-4.3%) 净利润2.7亿元(+64.1%) [5][42] - 朗姿股份医美营收13.33亿元(-6.1%) 占比47.8% 毛利率54.54% [5][42] - 华东医药25H1营收同比增3.4% [42] - 昊海生科25H1营收同比下滑7.1% [42] - 四环医药25H1净利润同比增长407.0% [42] 财务指标分析 - 珀莱雅毛利率上升3.6pct至73.4% 净利率上升0.9pct至15.4% [30][32] - 水羊股份毛利率上升3.1pct至64.6% 净利率上升0.2pct至4.9% [30][32] - 上海家化毛利率上升2.2pct至63.4% 净利率上升0.5pct至7.6% [30][32] - 巨子生物毛利率81.7% 净利率38.0% [30][32] - 上美股份毛利率75.5% 净利率13.5% [30][32] - 毛戈平毛利率84.2% 净利率25.9% [30][32] - 销售费用率普遍上升 珀莱雅上升2.8pct至49.6% [34] - 存货周转率整体稳健 珀莱雅上升0.3次至2.2次 [38] 投资建议 - 推荐品牌矩阵完善公司:上美股份 珀莱雅 上海家化 [5][57] - 推荐享受抖音流量红利公司:丸美生物 水羊生物 [5][57] - 推荐细分赛道龙头:毛戈平 巨子生物 [5][57] - 推荐高性价比公司:润本股份 福瑞达 [5][57] - 推荐母婴板块:圣贝拉 孩子王 [5][57] - 医美推荐爱美客 建议关注朗姿股份 [5][57] - 电商代运营推荐若羽臣 [5][57]