公司知识产权动态 - 公司于9月12日晚间公告收到国家知识产权局颁发的1项发明专利证书 [2] - 发明专利名称为"18-OXOF抗体或其抗原结合片段" [2]

新产品和新技术研发 - 公司获《发明专利证书》，发明为18 - OXOF抗体或其抗原结合片段[1] - 专利保护技术用于免疫检测项目18 - OXOF[1] - 发明抗体对18 - OXOF亲和力和特异性好，检测更准确灵敏[1] 其他新策略 - 取得专利利于完善公司知识产权体系和提升软实力[2]

行业整体表现 - 2024年453家医药公司实现营收2.46万亿元同比下滑0.55% 归母净利润1486.5亿元同比下降8.8% [1] - 2025H1实现营收1.22万亿元同比下降2.5% 归母净利润1020亿元同比下降2.1% [1] 创新药 - 2025H1创新药公司营收269.64亿元同比增长11.78% 核心品种处于商业化高速放量阶段 [1] - 国内创新药企业迎来扭亏为盈拐点 出海授权成为Biotech业绩第二增长曲线 [1] 化药 - 2025H1化药公司营收1980.57亿元同比下降3.83% 归母净利润221.39亿元同比下降0.11% [1] - 传统仿转创药企表现较好 恒瑞医药等有持续创新能力的药企中长期受益 [1] 医疗器械 - 2025H1医疗器械公司营收1068.2亿元同比下滑5.32% 归母净利润175.8亿元同比下滑18.07% [2] - 高值耗材因集采出清和创新品类放量表现较好 医疗设备和体外诊断业绩承压 [2] 生物制品 - 血制品2024年营收241.8亿元同比下滑1.4% 2025H1营收113.7亿元同比增长0.6% [2] - 疫苗公司2025H1营收105.4亿元同比下滑58.0% 归母净利润-5.2亿元同比下滑116% [2] 中药 - 2025H1中药公司营收1743.76亿元同比下降4.57% 归母净利润224.79亿元同比增长0.70% [3] - 业绩承压受政策监管趋严和终端消费疲软影响 品牌OTC和中药创新药企业值得关注 [3] 原料药 - 2025H1原料药营收478.6亿元同比下滑2.90% 归母净利润81.0亿元同比增长20.61% [3] - 多肽链和VE/VA等高景气赛道表现亮眼 原料药制剂一体化个股业绩突出 [3] 医药商业 - 2025H1医药商业营收5178.6亿元同比持平 归母净利润120.9亿元同比增长7.6% [4] - 25Q2营收2567亿元同比增长0.9% 归母净利润64.6亿元同比增长19.8% 利润端环比大幅提升 [4] 医疗服务 - 2025H1医疗服务营收363.60亿元同比下滑4.93% 归母净利润23.52亿元同比下滑11.17% [5] - 眼科公司2025H1营收161.02亿元同比增长6.75% 但25Q2增速较Q1放缓 [5][6] CXO及科研服务 - 2025H1 CXO及科研服务营收506.4亿元同比增长13.05% 归母净利润119.1亿元同比增长60.6% [6] - 25Q2营收267.4亿元同比增长14.5% 归母净利润68.1亿元同比增长53.9% CXO龙头业绩持续高增 [6]

市场表现 - 医疗创新ETF(516820 SH)早盘震荡走高 拉升逾2.7%后跌幅收窄至0.97% [1] - 成分股海思科(002653)领涨2.42% 新产业(300832)涨2.12% 爱尔眼科(300015)涨2.04% [1] - 恒瑞医药(600276)领跌3.30% 药明康德(603259)跌2.87% 科伦药业(002422)跌2.46% [1] 资金动向 - 医疗创新ETF近3天获连续资金净流入 合计2511.47万元 日均净流入837.16万元 [1] - 单日最高净流入达1286.83万元 [1] - 杠杆资金持续布局 最新融资买入额553.14万元 融资余额达4545.07万元 [1] 机构观点 - 创新药强主线属性不变 九月份可能成为新一波行情起点 [1] - 支撑因素包括中报出清后重建业绩预期、9-10月国际学术会议中国数据集中发布、多家企业关键数据读出及BD持续达成 [1] - 美国降息预期提升将强化全球流动性 利好科技股趋势 [2] - 建议踏空行情投资者通过医疗创新ETF布局医药核心资产反弹 [2]

股价表现 - 9月11日盘中上涨2.05%至69.19元/股 成交1.2亿元 换手率0.26% 总市值543.64亿元 [1] - 主力资金净流入357万元 大单买入占比20.82% 卖出占比17.85% [1] - 今年以来股价跌0.52% 近5日涨6.73% 近20日涨20.75% 近60日涨17.91% [1] 公司基本情况 - 主营业务为研发生产销售全自动化学发光免疫分析仪器及配套试剂 [1] - 收入构成：试剂类69.62% 仪器类30.21% 其他0.16% [1] - 所属申万行业为医药生物-医疗器械-体外诊断 [1] 股东结构变化 - 股东户数1.56万户 较上期减少19.09% [2] - 人均流通股43743股 较上期增加23.59% [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入21.85亿元 同比减少1.18% [2] - 归母净利润7.71亿元 同比减少14.62% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现38.6亿元 [3] - 近三年累计派现23.57亿元 [3] 机构持仓变动 - 香港中央结算持股2224.41万股 较上期增加1109.24万股 [3] - 华宝中证医疗ETF持股1307.08万股 较上期增加22.26万股 [3] - 易方达创业板ETF持股830.59万股 较上期增加3万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股700.34万股 为新进股东 [3] - 兴全合润混合A退出十大流通股东 [3]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为优于大市 [1][5] 核心观点 - ANGPTL3靶点因非LDLR依赖性机制在HoFH等患者中显著降低LDL-C水平 疗效远高于PCSK9抑制剂 [3][30] - ANGPTL3可同时降低TG和LDL-C 降低他汀或PCSK9抑制剂治疗后残存风险 [3][30] - MNC药企积极布局脂代谢靶点 包括Novartis、Lilly、Amgen、AstraZeneca等 未来可能形成多靶点+多药物形态组合 [3][16][30] - 建议关注国内相关靶点及潜在出海机会 [3][30] 行业表现与估值 - 本周医药生物板块上涨1.40% 表现强于整体市场（全部A股下跌1.17% 沪深300下跌0.81%） [1][32] - 子板块中化学制药上涨3.92% 生物制品上涨1.93% 医疗服务上涨1.69% 医疗器械下跌1.26% 医药商业下跌0.77% 中药下跌1.39% [1][32] - 医药生物市盈率（TTM）40.75x 处于近5年历史估值的73.60%分位数 [1][37] - 全部A股市盈率19.80x 化学制药52.08x 生物制品50.19x 医疗服务38.09x 医疗器械41.45x 医药商业20.10x 中药28.52x [37] ANGPTL3靶点合作与机制 - 舶望生物与Novartis达成合作 共同开发心血管疾病RNA药物 [2][11] - 舶望获得1.6亿美元首付款 总计达52亿美元的里程碑付款及特许权使用费 [2][11] - Novartis获得两种下一代分子中国境外许可选择权及BW-00112优先谈判权 [2][11] - ANGPTL3通过抑制LPL及EL活性降低血浆LDL-C 具有LDLR非依赖性特性 [12] - 在LDLR缺失模型中 ANGPTL3治疗仍能显著降低LDL-C和甘油三酯 [12] ANGPTL3药物开发进展 - 抗体类药物Evinacumab已获批用于HoFH治疗 第24周LDL-C水平较基线-47% TG水平-55% [17] - siRNA药物Zodasiran（Arrowhead/Amgen）Ph2研究显示第24周TG水平较基线-51%至-63% LDL-C水平-14%至-20% [20] - siRNA药物Solbinsiran（Lilly/Dicerna）Ph2研究显示第180天TG水平较基线-36%至-53% LDL-C水平-1%至-17% [20] - 基因编辑疗法CTX310（CRISPR）Ph1初步数据显示0.8mg/kg剂量组TG水平-82% LDL-C水平-65% [22][25] 适应症患者规模 - HoFH美国患者约1500人 LDL-C水平超400mg/dL [30][31] - HeFH美国患者约100万人 LDL-C水平超190mg/dL [30][31] - MDL美国患者超4000万人 TG=150-499mg/dL且LDL-C≥70mg/dL [30][31] - sHTG美国患者约300万人 空腹甘油三酯≥500mg/dL [30] 重点公司推荐 - 覆盖17家A股及港股公司 均给予优于大市评级 [4] - 包括迈瑞医疗（总市值2885亿元）、药明康德（3151亿元）、爱尔眼科（1205亿元）等龙头企业 [4] - 详细盈利预测显示多数公司2025-2027年归母净利润持续增长 PE估值逐步下降 [4]

股价表现 - 9月8日股价上涨5.11%至68.30元/股 成交额2.60亿元 换手率0.57% 总市值536.65亿元 [1] - 连续3天上涨 区间累计涨幅达4.34% [1] 公司基本面 - 主营业务为研发、生产及销售全自动化学发光免疫分析仪器及配套试剂 [1] - 收入构成：试剂类69.62% 仪器类30.21% 其他0.16% [1] - 成立日期1995年12月15日 2020年5月12日上市 [1] 机构持仓 - 汇安资产轮动混合A持有1.08万股 占基金净值比例3.98% 为第四大重仓股 [2] - 二季度减持1.91万股 [2] - 当日浮盈3.59万元 三日累计浮盈2.92万元 [2] 基金表现 - 基金规模908.78万元 今年以来收益11.91% 同类排名5293/8248 [2] - 近一年收益21.82% 同类排名5556/8051 成立以来亏损0.9% [2] - 基金经理周冲管理规模1538.87万元 任职期间最佳回报6.96% 最差回报-9.1% [3]

大宗交易情况 - 9月9日大宗交易平台发生2笔成交 合计成交量17.14万股 成交金额1193.97万元 成交价格均为69.66元/股 [1] - 机构专用席位参与全部2笔交易 买卖方营业部均出现机构身影 [1] - 近3个月累计发生6笔大宗交易 总成交金额达2.69亿元 [2] 股价表现与资金流向 - 当日收盘价69.66元 单日上涨2.16% 日换手率0.93% 成交额4.34亿元 [2] - 近5日累计上涨11.85% 期间资金净流入1.49亿元 [2] - 当日主力资金净流出1410.08万元 [2] 融资交易数据 - 最新融资余额8.23亿元 近5日减少769.95万元 降幅0.93% [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入21.85亿元同比下降1.18% 归母净利润7.71亿元同比下降14.62% 扣非归母净利润7.26亿元同比下降16.33% [1] - 第二季度营业收入10.60亿元同比下降10.88% 归母净利润3.34亿元同比下降30.06% 扣非归母净利润3.09亿元同比下降34.00% [1] - 综合毛利率同比下降4.17个百分点至68.44% 主要受产品降价影响 [4] 国内市场表现 - 国内主营业务收入12.29亿元同比减少13% 其中国内试剂类收入同比减少19% 国内仪器类收入同比增长18% [1] - 完成全自动化学发光免疫分析仪器装机774台 其中大型机装机占比达75% [1] - 产品服务覆盖1835家三级医院 三甲医院覆盖率提升至63.51% [1] 海外市场表现 - 海外主营业务收入9.52亿元同比增长20% 其中试剂业务收入同比增长37% 收入结构优化带动毛利率提升 [2] - 销售全自动化学发光免疫分析仪器1971台 中大型发光仪器销量占比提升至77% 较上年同期提升12个百分点 [2] - 重点推广高速机X8及X6在大型终端应用 为中长期增长奠定基础 [2] 行业环境与展望 - 国内受集采政策和增值税率调整影响 试剂产品价格下行 检测需求量阶段性承压 [3] - 三级医院检测量实现双位数增长 预计2025年三季度量价因素将迎来双重修复 [3] - 临床重点检验项目自2025年7月起逐步恢复常规使用 重新支撑诊疗决策 [3] 费用结构 - 销售费用率16.93%(+1.82pct) 管理费用率2.71%(+0.11pct) 研发费用率10.86%(+1.62pct) 财务费用率-1.33%(-0.76pct) [4] - 第二季度销售费用率19.82%(+5.14pct) 研发费用率12.76%(+4.11pct) 整体净利率31.47%(-8.62pct) [4] 业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为48.98/56.72/63.58亿元 同比增速7.99%/15.80%/12.09% [5] - 预计归母净利润分别为18.40/22.09/25.29亿元 同比增速0.62%/20.05%/14.52% [5] - 对应EPS分别为2.34/2.81/3.22元 当前股价对应PE为28/23/20倍 [5]

**行业与公司** * 行业聚焦中国医疗健康行业 涵盖创新药 医疗器械 CXO医药外包服务 医院及药店等子板块[2][4] * 会议提及多家医疗健康公司 重点推荐买入评级的翰森制药 药明合联 新产业生物[6][8] **行业趋势与核心观点** * 创新药工业供应链受益于国内政策支持 并拥有来自全球跨国公司的坚实业务发展需求[4] * 领先制药公司凭借多元化研发管线 丰富的中国临床试验资源和对外授权经验处于有利地位[4] * 医疗器械公司上半年业绩面临艰难同比对比 但对国内需求转向更积极 认为其已为全球供应链变化做好准备[4] * CXO公司新产能利用率更高 订单储备稳固 政策影响更可见 认为最坏时期已过 国内资金复苏将由聚焦创新的业务发展驱动[4] * 医院和药店仍面临国内需求和消费者行为变化的挑战 私立医院和药店的供应过剩清理仍在进行中 龙头企业通过成本控制稳定盈利能力[4] * 中国医疗健康领域相比往年取得巨大进步 通过10-15年的基础研究 快速跟进疗法和参与全球多区域临床试验 培养了高效的研发管线进展[5] * 尽管面临美国药品定价和监管变化的不确定性 但行业趋势是开发最佳同类药物并以最低成本实现 中国公司有能力提供惠及全球患者的药物 创新药势头可能成为中国制药故事的新篇章[5] **投资情绪与资金流向** * 中国医疗健康情绪积极 药物创新处于早期阶段 但地缘政治对CXO的影响仍存担忧 投资者可能等待年底生物安全法案的效果衡量[6] * 鉴于来自ETF的新资金流入和增加的医疗健康配置 领先的药企和生物科技公司是首选[6] * 全球医疗健康融资自2021年上半年大幅下降后已复苏 2025年上半年环比增长18%[9] * 2025年上半年全球医疗健康融资环比增长18% 但传导至中国CXO订单增长可能需要时间[9][10] * 过去三个月A股和H股市场中 CXO和生物制药板块表现领先 而药店 医院和分销商表现落后[11][12][13] **重点公司分析与估值** * **翰森制药 (3692 HK)**: 当前股价37.18港元 目标价47.00港元 隐含26.4%上行空间 采用DCF估值 WACC假设8.1% 风险包括新药销售放量慢于预期 关键管线研发进度延迟 反腐政策对创新药销售影响超预期 业务发展进展延迟[15] * **药明合联 (2268 HK)**: 当前股价67.00港元 目标价75.00港元 隐含11.9%上行空间 采用DCF估值 WACC假设6.7% 风险包括生物科技融资波动 全球竞争加剧导致关键客户流失 新加坡海外设施盈利放缓 关键人员流失 监管合规问题 技术平台灵活性不足 地缘政治与汇率波动 利润率对运营杠杆和成本波动敏感[15] * **新产业生物 (300832 CH)**: 当前股价64.82元人民币 目标价76.00元人民币 隐含17.2%上行空间 采用DCF估值 WACC假设7.8% 风险包括中国医院实施DRG付费导致IVD检测量减少 欧盟对中国医疗设备采购调查影响超预期 化学发光试剂带量采购降价超预期 反腐调查导致仪器安装延迟 经销商管理不善 行业价格竞争带来份额和利润率压力 海外业务不确定性[15] **其他重要内容** * 会议于2025年9月1-2日举行 包括关于“中国创新药：颠覆性疗法的淘金热”的小组讨论 并有超过20家医疗健康公司参加[3] * 医疗器械是报告中对2026年的看好板块 正等待国内市场增长复苏的迹象[6] * 大型药企正在探索捕捉机会的方式 倾向于首选内部研发 其次选择业务发展和对外授权[5]