行业概况 - 光伏行业整体表现低迷，主材辅材企业普遍亏损，但设备及逆变器企业仍保持30%以上毛利率 [1] - BC电池技术被《背接触（BC）电池技术发展白皮书》预测2030年全球市占率将突破6%，隆基、爱旭、英发绿能等企业已布局 [5][11] - BC电池设备投资成本每GW约3亿元，其中激光设备占比5000万元/GW，技术门槛高且工艺复杂 [3][4][5] 公司核心数据 - 帝尔激光2024年营收20.14亿元（同比+25.20%），净利润5.28亿元（同比+14.40%），毛利率达46.87%，2025年Q1进一步提升至47.9% [1] - 2024年太阳能电池激光加工设备销售19.94亿元，占总营收99%，生产864台设备但销售1045.5台（同比+62.09%），库存消化显著 [11][15] - 公司首个BC设备大订单来自隆基绿能，合同金额12.29亿元（不含税），对应约25GW产能，预计2025年Q4开始确认收入 [8][11][14] 技术优势与竞争格局 - 帝尔激光在BC激光设备领域领先同行2年，核心产品包括背接触电池激光微蚀刻系列及金属化全套设备，全球综合市占率第一 [3][13] - 竞争对手海目星、英诺激光等已布局BC激光设备并获量产订单，但帝尔激光凭借先发优势仍占据主导地位 [12][13] - BC技术扩散可能引发内卷，公司需平衡技术保密与产业化需求，目前隆基等头部企业仍依赖其设备 [16] 客户结构与市场机会 - 2024年前五大客户贡献63.3%营收，推测通威股份（客户A）和隆基绿能（某客户）为主要收入来源 [8][9] - 若隆基实现50GW BC产能目标，激光设备需求达25亿元，叠加其他企业布局，潜在市场规模超50亿元 [5][11] - 公司成长性依赖BC技术扩张及非隆基订单获取，目前TOPCon设备收入占比仍较高 [14][15]

楚商回乡投资概况 - 深圳市湖北商会在鄂累计投资额超2000亿元 [1] - 伟鹏控股集团在湖北投资额已超100亿元 [8] - 武汉普宙无人机公司从深圳迁回武汉后成为湖北低空经济领军企业 [10] 楚商回乡项目领域 - 深圳百斯特环境集团董事长引入涉及新材料、低空经济等多个项目 [5] - 伟鹏控股集团近期将在光谷新开申港证券营业部，武汉营业部数量达3家 [8] - 普宙科技与东湖高新区合作空天地一体化智慧城市项目建成全国标杆 [10] 楚商回乡成功案例 - 帝尔激光从实验室成长为全球领先精密激光微纳加工装备制造企业，光伏行业激光技术全球市占率超80% [6] - 高德红外董事长将深圳普宙无人机迁回武汉，现为湖北低空经济领军企业 [10] 政府支持措施 - 武汉2024年已策划楚商回乡招商活动超200场，设立香港经贸合作处及三大区域联络站点 [12] - 《武汉市推进楚商回乡行动方案》目标每年新签约项目不少于200个，落地项目不少于100个 [12]

股东情况 - 出席会议股东125人，代表股份167,553,989股，占比61.4881％[5] - 现场投票股东4人，代表股份145,649,696股，占比53.4498％[5] - 网络投票股东121人，代表股份21,904,293股，占比8.0383％[5] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等多议案同意比例超99.97％[6][8][10][12][14][15][16] - 变更公司注册资本等议案同意167,521,133股，占比99.9804％[18] - 变更公司注册资本等议案反对21,756股，占比0.0130％[18] - 变更公司注册资本等议案弃权11,100股，占比0.0066％[18] - 中小股东对变更公司注册资本等议案同意占比99.8500％[18] 决议情况 - 变更公司注册资本等议案经出席会议有表决权股东三分之二以上审议通过[19] - 律师认为2024年年度股东大会召集等符合规定，表决结果合法有效[20] 备查文件 - 2024年年度股东大会决议[21] - 律师关于2024年年度股东大会的法律意见书[21]

会议安排 - 公司2025年4月24日决议召集2024年年度股东大会[6] - 2025年4月26日发出股东大会通知，公告距会议超20日[6] - 2025年5月16日14：30股东大会现场会议在公司一楼大会议室召开[7] 参会情况 - 出席股东大会股东及代理人125人，代表股份167,553,989股，占比61.4881％[8] - 出席现场会议股东及代表4名，持股145,649,696股，占比53.4498％[9] - 参加网络投票股东121人，代表股份21,904,293股，占比8.0383%[10] - 参加会议中小投资者股东121人，代表股份21,904,293股，占比8.0383%[11] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等多议案同意率超99.9%[15][16][17][19][20][21][23][24] - 中小投资者对多议案同意率超99.8%[15][16][17][19][20][21][23][24] - 律师认为2024年年度股东大会表决结果合法有效[26]

权益变动情况 - 控股股东及一致行动人合计持股比例由42.3123%下降至41.5422% 变动触及1%整数倍 [2] - 持股比例下降原因包括可转债转股 股权激励归属导致总股本增加 以及一致行动人主动减持 [2] - 李志刚持股比例因总股本增加被动稀释减少0.2031% 武汉速能主动减持0.5556% 被动稀释减少0.0113% [2] 武汉速能持股变化 - 武汉速能持股数量从6,089,867股降至4,569,867股 持股比例从2.2300%降至1.6705% [2] - 通过大宗交易减持1,520,000股 减持均价55.11元/股 减持比例0.5556% [3] - 股份来源为首发前已取得股份 包括资本公积转增股本部分 [3] 减持计划执行 - 减持计划于2025年2月20日披露 拟减持不超过1,522,466股 [3] - 实际减持1,520,000股 减持计划已实施完毕 [3] - 减持通过大宗交易方式完成 减持期间为公告日起15个交易日后3个月内 [3] 公司治理影响 - 减持未违反法律法规及股东承诺 与实际计划一致 [3] - 不会对公司治理结构 股权结构及持续经营产生重大影响 [3] - 不会导致公司控制权发生变更 [3]

减持情况 - 武汉速能2025年5月13日减持1,520,000股，占5月12日总股本0.5556%[3][4] - 减持均价55.11元/股[11] - 本次减持与计划一致且未违反承诺[2][3] 股权变动 - 控股股东及一致行动人持股比例由42.3123%降至41.5422%[4] - 李志刚持股比例被动稀释减少0.2031%[5] - 武汉速能因稀释和减持比例共降0.5669%[5] - 本次权益变动减持股数1,520,000股，变动比例0.7700%[5] - 变动前后相关股东持股数量及占比变化[6][12] 影响说明 - 减持不影响公司治理、股权结构、持续经营及控制权[4] 备查文件 - 《股份减持计划实施完毕的告知函》[15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 公司年报及一季报营收和业绩维持较快增长，受益于在手订单验收推进，虽行业扩产趋势放缓，但公司积极布局新技术，核心产品竞争优势强劲，25 年 BC 新技术订单有望保持韧性 [1][9] - 24 年公司盈利能力因产品验收结构及减值计提等因素承压，不过期间费用率改善明显 [9] - 公司持续推进激光新技术产品开发，在多种工艺有激光技术覆盖，大客户未验收订单有望支撑 25 年经营，泛半导体领域设备或成订单增量 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司 2024 年实现营收 20.14 亿元，同比+25.20%；归母净利润 5.28 亿，同比+14.40%；扣非归母净利润 4.92 亿，同比+14.03% [3] - 2025Q1 实现营收 5.61 亿元，同比+24.55%；归母净利润 1.63 亿，同比+20.76%；扣非归母净利润 1.58 亿，同比+23.80% [3] 事件评论 - 行业产能过剩，扩产趋势放缓，但公司布局 BC 等新技术及 LIF 等激光增益技术，2024 年 LIF 设备量产，BC 激光刻蚀设备获 12.29 亿订单，预计 2030 年 BC 全球市场占有率突破 60%，2025 年 BC 有 50 - 60GW 扩产需求 [9] - 24 年公司销售毛利率为 46.93%，同比-1.45pct，期间费用率同比-4.23pct，合计计提 1.07 亿资产和信用减值损失，整体净利率同比-2.47pct；25Q1 毛利率 47.90%，同比降 0.75pct，净利率 29.07%，同比降 0.91pct [9] - 公司在多种工艺有激光技术覆盖，TCP 激光设备与 6 - 7 家客户合作获批量订单，单 GW 价值量 800 多万；HBC 有 2 - 3 道激光方案对接，部分设备交付；组件研发新激光焊接工艺，已交付量产样机；在研 TBC、HBC 等项目；有大额待验收订单，TGV 激光微孔设备覆盖晶圆级和面板级封装技术 [9] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2014|2520|2942|3363| |归母净利润（百万元）|528|706|820|954| |每股收益（元）|1.93|2.58|3.00|3.49| |市盈率|32.97|22.60|19.45|16.73| |市净率|5.02|3.82|3.26|2.80| |总资产收益率|8.0%|9.6%|10.1%|10.3%| |净资产收益率|15.2%|16.9%|16.8%|16.7%| |净利率|26.2%|28.0%|27.9%|28.4%| |资产负债率|47.7%|43.3%|39.9%|38.7%| |总资产周转率|0.30|0.34|0.36|0.36|[12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 公司年报及一季报营收和业绩维持较快增长，受益于在手订单验收推进，经营稳健性凸显；行业扩产趋势放缓，公司积极布局新技术，核心产品保持竞争优势；24年公司盈利能力受产品验收结构及减值计提等因素影响有所承压；公司持续推进激光新技术产品开发，大客户未验收订单有望支撑25年经营[2][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年实现营收20.14亿元，同比+25.20%；归母净利润5.28亿，同比+14.40%；扣非归母净利润4.92亿，同比+14.03%。2025Q1实现营收5.61亿元，同比+24.55%；归母净利润1.63亿，同比+20.76%；扣非归母净利润1.58亿，同比+23.80%[6] 事件评论 - 公司营收和业绩增长受益于在手订单验收推进，光伏行业产能过剩、扩产放缓，但公司布局新技术使核心产品保持优势，2024年LIF设备量产、BC激光刻蚀设备获12.29亿订单，2025年BC新技术订单有望保持韧性，预计2030年BC全球市场占有率突破60%，2025年BC有50 - 60GW扩产需求[12] - 24年公司盈利能力承压，销售毛利率为46.93%，同比-1.45pct；期间费用率改善，同比-4.23pct；整体净利率同比-2.47pct。25Q1毛利率为47.90%，同比下降0.75pct；净利率为29.07%，同比下降0.91pct[12] - 公司持续推进激光新技术产品开发，在TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等工艺有激光技术覆盖，如TCP设备获批量订单、HBC有方案对接交付、组件研发新焊接工艺、在研TBC等项目；大客户未验收订单（客户A 8.08亿、某客户12.29亿）有望支撑25年经营，TGV激光微孔设备实现全面覆盖，泛半导体领域设备或成订单增量[12] - 维持“买入”评级，2025 - 2026年预计公司实现归母净利润7.06亿、8.20亿，对应PE分别为23x、19x[12] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示2025 - 2027年营业总收入分别为25.20亿、29.42亿、33.63亿，归母净利润分别为7.06亿、8.20亿、9.54亿等[17] - 资产负债表预测显示各年度资产、负债、权益等项目变化情况[17] - 现金流量表预测显示经营、投资、筹资活动现金流净额及现金净流量情况[17] - 基本指标预测显示每股收益、市盈率、市净率等指标变化[17]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 帝尔激光2025年4月25日发布2024年度报告及2025年一季度报告，2024年年度营收20.14亿元，同比增25.20%，归母净利润5.28亿元，同比增14.40%；2025年第一季度营收5.61亿元，同比增24.55%，归母净利润1.63亿元，同比增20.76% [2] - 截止2025年3月31日，公司存货17.58亿元，同比降12.71%；合同负债17.45亿元，同比降11.42%，受行业周期影响下滑但总体处较高水平 [3] - 2024年光伏行业收入20.14亿元，占比99.96%；消费电子类激光加工设备收入73.31万元，占比0.04%，公司针对不同电池工艺研发，多项光伏电池激光新技术突破，还积极研发其他领域激光加工设备 [4] - 考虑验收及行业扩产节奏，调整公司盈利预测，预测2025 - 2027年营业收入分别为24.15/28.40/35.46亿元，归母净利润分别为6.35/8.38/11.10亿元，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2014|2415|2840|3546| |收入同比（%）|25.2|19.9|17.6|24.9| |归属母公司净利润（百万元）|528|635|838|1110| |净利润同比（%）|14.4|20.4|32.0|32.3| |毛利率（%）|46.9|47.1|47.2|47.3| |ROE（%）|15.2|16.0|18.1|20.1| |每股收益（元）|1.94|2.32|3.06|4.06| |P/E|32.77|25.11|19.02|14.38| |P/B|5.01|4.02|3.44|2.89| |EV/EBITDA|28.89|18.95|14.55|10.79| [8] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|6000|7762|8547|10593| |现金（百万元）|485|1102|1510|2157| |应收账款（百万元）|895|1087|1264|1584| |存货（百万元）|1723|2426|2625|3413| |非流动资产（百万元）|621|570|559|532| |资产总计（百万元）|6621|8331|9106|11125| |流动负债（百万元）|2312|3513|3619|4752| |非流动负债（百万元）|845|848|847|847| |负债和股东权益（百万元）|6621|8331|9106|11125| [12] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2014|2415|2840|3546| |营业成本（百万元）|1069|1277|1498|1869| |营业税金及附加（百万元）|15|24|28|32| |销售费用（百万元）|20|24|30|36| |管理费用（百万元）|73|85|94|110| |财务费用（百万元）|-33|3|-7|-16| |营业利润（百万元）|594|713|941|1246| |利润总额（百万元）|594|713|941|1246| |所得税（百万元）|66|78|103|136| |净利润（百万元）|528|635|838|1110| |归属母公司净利润（百万元）|528|635|838|1110| |EBITDA（百万元）|612|825|1047|1350| |EPS（元）|1.94|2.32|3.06|4.06| [12] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|-164|854|735|1021| |投资活动现金流（百万元）|299|-99|-145|-138| |筹资活动现金流（百万元）|-157|-136|-182|-235| |现金净增加额（百万元）|-24|617|408|647| [14] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|25.2|19.9|17.6|24.9| |成长能力 - 营业利润同比（%）|17.1|20.1|32.0|32.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|14.4|20.4|32.0|32.3| |获利能力 - 毛利率（%）|46.9|47.1|47.2|47.3| |获利能力 - 净利率（%）|26.2|26.3|29.5|31.3| |获利能力 - ROE（%）|15.2|16.0|18.1|20.1| |获利能力 - ROIC（%）|11.2|13.4|15.3|17.4| |偿债能力 - 资产负债率（%）|47.7|52.3|49.0|50.3| |偿债能力 - 净负债比率（%）|91.1|109.8|96.3|101.3| |偿债能力 - 流动比率|2.60|2.21|2.36|2.23| |偿债能力 - 速动比率|0.87|0.84|1.00|1.02| |营运能力 - 总资产周转率|0.30|0.32|0.33|0.35| |营运能力 - 应收账款周转率|2.47|2.44|2.42|2.49| |营运能力 - 应付账款周转率|2.51|3.06|2.70|2.93| |每股指标 - 每股收益（元）|1.94|2.32|3.06|4.06| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|-0.60|3.12|2.68|3.73| |每股指标 - 每股净资产（元）|12.69|14.51|16.96|20.20| |估值比率 - P/E|32.77|25.11|19.02|14.38| |估值比率 - P/B|5.01|4.02|3.44|2.89| |估值比率 - EV/EBITDA|28.89|18.95|14.55|10.79| [14]

减持计划 - 朱凡拟减持不超30,720股，占当时总股本0.0113%[1] - 刘志波拟减持不超19,200股，占当时总股本0.0071%[1] 实际减持 - 朱凡实际减持30,720股，减持比例0.0113%，均价59.06元/股[2] - 刘志波实际减持19,200股，减持比例0.0070%，均价58.24元/股[2] 持股变化 - 朱凡减持前后持股从0.0452%降至0.0338%[5] - 刘志波减持前后持股从0.0282%降至0.0211%[5] 计算基数 - 2025年2月19日为272,025,460股，5月7日为272,498,066股[4][5] 减持影响 - 本次减持未违反法规，不影响公司治理和控制权[7][9]