投资评级 - 维持"买入"评级 2025-2026年预计公司实现归母净利润7 0亿 8 5亿 对应PE分别为29x 24x [10][12] 核心财务表现 - 2025H1营收11 70亿 同比+29 20% 归母净利润3 27亿 同比+38 37% 扣非净利润3 16亿 同比+40 51% [7] - 2025Q2单季营收6 09亿 同比+33 81% 归母净利润1 64亿 同比+61 91% 扣非净利润1 59亿 同比+62 27% [7] - 2025Q2毛利率47 40% 同比-0 07pct 期间费用率13 27% 同比-6 67pct 销售净利率27 92% 同比+1 85pct [12] 业务驱动因素 - TOPCon的LIF工艺快速渗透叠加BC头部厂商扩产 储备未确认收入合同17 14亿（A客户4 85亿+某客户12 29亿） [12] - BC组件海外溢价显著 爱旭拟募资35亿扩产15GW BC项目 公司在BC激光设备市场份额高且单GW价值量大 [12] - 布局TOPCon+工艺设备（TCP/TCI）提效显著 有望年内落地批量订单 [12] 技术研发进展 - 开发全新激光焊接工艺 已交付量产样机 减少电池损伤并提高焊接质量 [12] - TGV激光微孔设备完成面板级玻璃基板出货 实现晶圆级/面板级TGV技术全覆盖 [12] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7 0亿 8 5亿 10 2亿 对应EPS 2 54元 3 09元 3 71元 [12][18] - 2025年预测PE 28 6x PB 4 79x 净资产收益率16 7% 总资产周转率0 34 [18]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - CoWoP工艺搭配HDI技术推动PCB行业向高端化、低成本化发展，通过省略传统封装基板简化工艺流程，降低传输损耗，HDI技术线宽从20-30μm降至10μm，需采用mSAP或SAP工艺实现精细布线 [7] - HDI技术对钻孔精度要求极高（0.05mm及以下），激光打孔技术凭借高精度（孔壁精度±5μm）、高效率（每分钟数千个孔）成为刚需，且能实现多工序集成 [7] - 报告研究的具体公司TGV激光微孔设备技术领先，已覆盖晶圆级和面板级TGV封装技术，精度达±5μm，并完成面板级玻璃基板通孔设备出货，有望受益于CoWoP工艺推广带来的设备需求增长 [7] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测分别为6.43亿元、7.20亿元、7.60亿元，对应动态PE为31/28/26倍 [1][7] - 2025-2027年营业总收入预计为25.14亿元、28.89亿元、31.77亿元，同比增速24.80%、14.92%、9.96% [1] - 毛利率稳定在45%-47%区间，归母净利率从25.56%小幅降至23.93% [8] 市场数据 - 当前股价72.82元，总市值199.21亿元，市净率5.59倍 [5] - 一年股价波动区间40.00-88.66元，流通A股市值122.05亿元 [5] 技术优势 - 激光微孔设备支持高纵横比（10:1以上）加工，孔壁光滑且导电性优，满足HDI PCB严格质量要求 [7] - 设备集成打孔、切割、铣削功能，降低设备成本与占地面积，提升生产效率 [7]

行业评级 - 先进制造行业评级:增持 [3] 核心观点 - 人形机器人产业趋势明确，至2030年全球累计需求量有望达约200万台，目前进入从0到1的重要突破阶段，看好Tier1及核心零部件供应商 [6] - 光伏设备N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [6] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [6] - 半导体设备预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [6] - 自动化领域工业耗材市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [6] - 氢能源符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [6] - 工程机械领域强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [6] 重点推荐公司 - 重点推荐:华胜天成、三晖电气、晶品特装、浙江荣泰、北特科技、汉威科技、组威股份、软通动力 [4] - 核心个股组合:华胜天成、三晖电气、晶品特装、北特科技、浙江荣泰、兆威机电、腾亚精工、纽威股份、三花智控、双树股份、中坚科技、莱斯信息、软通动力、航锦科技、华伍股份、天阳科技 [6] 人形机器人专题研究 - Figure 02首次展示基于端到端神经网络的自主折叠毛巾能力，其Helix大模型实现拟人化交互 [6][7] - 智元机器人发布行业首个开源世界模型平台Genie Envisioner，通过视频生成闭环架构革新具身智能的"感知-决策-执行"范式 [6][11] - 全球首个人形机器人运动会在北京开幕，来自16国的500余台机器人参与26项竞技与场景赛，全面检验运动控制与任务执行能力 [6][15] 重点跟踪行业 光伏设备 - N型渗透率加速提升，设备龙头企业具备技术创新、客户基础以及规模效应的优势，核心竞争力进一步加强 [21] - 光伏产业链价格中枢下移，成本和效率成为产业聚焦的核心，低氧单晶炉&MCZ技术、0BB无主栅技术、电镀铜等降本增效技术逐步导入 [21] 锂电设备 - 复合集流体从0到1加速渗透，推荐关注相关设备商东威科技、骄成超声 [21] - 大圆柱渗透率提升，激光焊接等环节有望受益，推荐关注联赢激光 [21] 储能 - 发电侧和用户侧储能均迎来重磅政策利好，推动储能全面发展 [21] - 发电侧首次提出市场化并网，超过保障性并网以外的规模按15%的挂钩比例配建调峰能力 [21] - 用户侧全面推行分时电价，峰谷价差达3到4倍，进一步推动用户侧储能发展 [21] 半导体设备 - 预计2030年半导体产业规模将达到万亿美元，设备需求将达到1400亿美元 [22] - 2020年中国大陆市场的半导体设备销售额较上年增长39%，至187.2亿美元，排名全球第一 [22] 自动化 - 我国刀具市场规模在400亿元左右，预计到2026年市场规模将达到557亿元 [22] - 刀具市场竞争格局分散，CR5不足10%，且有超1/3市场被国外品牌占据 [22] 氢能源 - 绿氢符合碳中和要求，随着光伏和风电快速发展，看好光伏制氢和风电制氢 [21] - 建议关注隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等 [21] 工程机械 - 强者恒强，建议关注龙头公司，推荐关注三一重工、恒立液压、中联重科等 [22]

宏观金融数据 - 7月金融数据呈现社融稳、信贷偏弱的特征，新增人民币贷款-500亿，同比少增3100亿，增速环比6月回落0.2pct至6.9% [2][3] - 低基数下M1增速延续反弹上行，M2超预期走高，M2-M1剪刀差收窄，新增社融1.16万亿，增速上行至9% [3] - 后续信贷需求有望回暖，主要受超长期特别国债撬动效应、消费贷贴息等政策推动 [2] 银行业 - 信贷扩张季节性回落，"生产-消费"内循环不畅导致居民和企业扩表能力偏弱，对公贷款投放强度下降，短贷-票据跷跷板效应明显 [3] - 财政贴息政策出台，个人消费贷款和服务业经营主体贷款年贴息总额理论上限1000亿，实际补贴或落于百亿区间 [3] 公司业绩与动态 - **奥来德（688378 SH）**：25H1材料业务营收稳步增长，设备订单暂时性下滑，中标8.6代OLED生产线项目，预计25-27年归母净利润1.27/2.44/3.54亿元 [4] - **帝尔激光（300776 SZ）**：设备交付保障收入增长，计提减值影响业绩，光伏领域技术突破，预计25-27年净利润6.15/6.75/7.17亿元 [7] - **耐世特（1316 HK）**：1H25亚太业务超预期，线控底盘技术领先，上调25-27年归母净利润至1.4/1.9/2.3亿美元 [8] - **多点数智（2586 HK）**：AI+零售驱动增长，试点门店ROI提升，上调25-27年净利润预测至1.3/2.8/4.2亿元 [9] - **腾讯音乐（TME N）**：非订阅业务（广告、演出等）贡献增量，上调25-27年经调整归母净利润至98.4/115.1/129.8亿元 [10] - **联想集团（0992 HK）**：FY26Q1收入188.3亿美元（同比+22%），归母净利润5.05亿美元（同比+108%），AI PC和基础设施业务驱动增长 [11] - **361度（1361 HK）**：25H1收入同比+11%，童装增速（+10%）快于成人装（+8.2%），超品店累计开设49家 [12] - **爱尔眼科（300015 SZ）**：下调25-26年归母净利润至41.28/47.25亿元，屈光、视光业务仍具潜力 [13] 市场数据 - A股主要指数普跌，上证综指跌0.46%，创业板指跌1.08% [5] - 商品市场燃油、铜、锌等大宗商品价格下跌，黄金微涨0.13% [5] - 海外市场日经225跌1.45%，欧美股市涨跌互现 [5] - 利率市场DR007加权平均利率1.4424%，十年期国债收益率1.7341% [5]

公司业绩表现 - 2025H1实现营业收入11.7亿元，同比+29.2%，归母净利润3.27亿元，同比+38.37% [3] - 2025Q2营业收入6.09亿元，同比+33.81%，归母净利润1.64亿元，同比+61.91%，环比+0.26% [3] - 电池激光加工设备营业收入11.56亿元，同比+29.64%，毛利率47.57%，同比+1.16个pct [4] - 期间费用率13.84%，同比-6.05个pct，控费成效显著 [4] - 计提应收账款坏账和存货跌价准备0.56亿元，阶段性影响业绩 [4] 财务指标变化 - 合同负债15.80亿元，同比-17.09%，环比-9.51%，下游资本开支进度放缓 [5] - 存货17.53亿元，同比-11.45%，环比-0.32%，设备密集交付后规模下降 [5] - 应收账款及票据11.42亿元，同比+17.33%，环比-5.57%，公司持续加强控制 [5] 研发与技术突破 - 2025H1研发费用1.21亿元，同比-13.54%，占营收比重10.31% [6] - BC电池领域激光微刻蚀技术替代传统光刻工艺，简化流程并降低成本 [6] - 组件环节激光焊接整线解决方案提升焊接质量和稳定性 [6] - TOPCon技术路线LIF设备提升光电转换效率，TCP技术提升转换效率和组件功率 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-27年净利润为6.15/6.75/7.17亿元 对应2025年PE为34倍 [4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入11.7亿元(+29.2%) 归母净利润3.27亿元(+38.37%) [1] - 2025Q2营业收入6.09亿元(+33.81%) 归母净利润1.64亿元(+61.91%) [1] - 电池激光设备收入11.56亿元(+29.64%) 毛利率提升1.16pct至47.57% [2] - 期间费用率下降6.05pct至13.84% 但计提减值0.56亿元影响利润 [2] 资产负债表关键指标 - 合同负债15.80亿元(同比-17.09% 环比-9.51%) [3] - 存货17.53亿元(同比-11.45% 环比-0.32%) [3] - 应收账款及票据11.42亿元(同比+17.33% 环比-5.57%) [3] 技术研发突破 - BC电池领域：激光微刻蚀技术替代传统光刻工艺 降低设备成本 [4] - 组件环节：激光焊接整线方案提升焊接质量与生产效率 [4] - TOPCon路线：LIF设备提升光电效率 TCP技术增强组件功率 [4] - 2025H1研发费用1.21亿元(占收入10.31%) [4] 盈利预测 - 2025E营业收入23.19亿元(+15.1%) 归母净利6.15亿元(+16.48%) [5] - 2026E营业收入24.41亿元(+5.28%) 归母净利6.75亿元(+9.76%) [5] - 2025E毛利率46.9% ROE(摊薄)15.47% [13] 市场表现 - 当前总市值208.18亿元 对应PB 5.2倍 [6] - 近1年绝对收益71.38% 相对沪深300超额收益45.17% [9] - 股价一年波动区间39.71-88.01元 [6]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入11.7亿元，同比增长29.2%，归母净利润3.27亿元，同比增长38.37% [1] - 2025年第一季度营业收入5.61亿元，归母净利润1.63亿元，第二季度营业收入6.09亿元（同比增长33.81%），归母净利润1.64亿元（同比增长61.91%） [4] - 2024年全年营业收入20.14亿元（首次突破20亿元，同比增长25.20%），归母净利润5.28亿元（同比增长14.40%），太阳能电池激光加工设备营收19.94亿元，毛利率46.93% [3] - 2021-2023年营业收入分别为12.57亿元、13.24亿元、16.09亿元，归母净利润分别为3.81亿元、4.11亿元、4.61亿元 [2] 业务拓展与技术突破 - 聚焦光伏主业的同时向消费电子、新型显示、集成电路领域开拓，打造新增长点 [1] - 在TOPCon、钙钛矿、BC电池等领域实现技术突破：BC电池激光微刻蚀技术替代传统光刻工艺，TOPCon路线LIF设备提升光电转换效率，TCP技术提升组件功率及双面率 [5][6] - 组件环节激光焊接整线解决方案提升焊接质量和生产效率 [6] - 截至2025年6月30日拥有439项境内外专利，在武汉、无锡、以色列、新加坡设有研发中心 [6] 客户与订单 - 2024年10月与光伏龙头企业签订12.29亿元订单（占2023年主营业务收入76.36%），2025年上半年正常履行并回款 [3][7] - 客户包括隆基绿能、通威股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技等全球知名光伏企业 [3] 行业地位与战略 - 太阳能电池激光工艺设备全球市占率第一，光伏生产设备龙头 [2] - 通过PERC激光消融设备（2012年研发型、2014年量产型）推动光伏电池技术迭代，后续延伸至BC、HJT、钙钛矿等技术路线 [2] - 提出"客户需求驱动"创新理念，提供光伏全产业链激光加工解决方案 [1] - 当前聚焦光伏行业新质生产力转型，通过技术优化生产成本和光电效率 [4]

帝尔激光 20250813 电话会议纪要分析 公司概况 - 公司名称：帝尔激光（第二激光）[1] - 2025年上半年营收11.7亿元，同比增长29.2%[3] - 净利润3.27亿元，同比增长38.37%[3] - 毛利率47.64%，同比上升1.07个百分点[3] - 净利润率27.92%，相比2024年同期26.07%有所上升[3] - 存货规模17.53亿元，较年初增长1.72%[4] - 合同负债15.8亿元，较年初下降10%[4] - 资产负债率44.33%，较去年末下降3个百分点[4] 财务表现 - 经营活动产生的现金流量净额-1.43亿元，同比下降35.03%[3] - 第一季度净现金流1.8亿元，第二季度净现金流0.37亿元[3] - 研发支出1.21亿元，同比下降13.54%[3] 光伏设备业务进展 TOPCon电池技术 - 选择性减薄工艺（TCP）和绝缘工艺（TCI）获量产订单[5] - 上半年TCP和TCI新增几十吉瓦订单[15] - 存在配合前后道工艺改进的改造需求[19] BC电池技术 - 激光微刻蚀设备获头部客户量产订单[5] - 预计2025年BC电池产能扩展50-60GW[9] - 广东地区可能新增10-15GW产能[11] - 激光开槽设备在BB40中占据独家市场地位[10] - 关注金属化路线（电镀和铜浆使用）的降本提效潜力[10] - 电镀激光订单已交付十几个GW，单GW价值量约2000多万元[22] - 铜浆激光烧结工艺正在配合客户测试[22] HBC电池技术 - 配合客户进行新的激光尝试并取得进展[21] - 预计2026年HBC电池至少会有五个吉瓦计划[21] - PBC电池微刻蚀设备单机瓦价值量约每吉瓦5000万元[21] 组件技术 - 研发新型激光焊接工艺以简化生产工艺、减少电池片损伤并提升组件效率[5] - 期待今年三四季度获得吉瓦级甚至更高订单[10] - 组件技术具有更低损伤、更高良率、效率修复以及更高精度等优越性[24] 非光伏业务布局 PCB设备领域 - 基于固体飞秒和皮秒激光器应用优势进入PCB领域[6] - 每年采购数千台固体飞秒和皮秒激光器[6] - 正在进行激光打孔工艺测试[13] - 与PCB领域顶级客户合作进行测试推进[27] - 探讨用固体超快激光替代部分二氧化碳激光应用[20] TTV封装及显示应用 - 完成面板级玻璃基板设备出货[5] - 实现晶圆和面板及TTV封装的全面覆盖[5] - 持续投入TTV封装研发[13] TGV打孔设备 - 单台价值量约几百万人民币[30] - 2025年预计新增客户订单和复购需求[30] - 尝试将TGV导入显示等其他领域[30] 技术发展方向 - 探索激光技术在替代现有工艺中的可能性[8] - 主要集中在固体飞秒和皮秒激光钻孔工艺[8] - 关注二氧化碳气体激光应用[8] - 致力于用固体激光改进现有二氧化碳激光的不足[8] 供应链管理 - 与全球顶尖激光源厂商（IPG、SP等）保持紧密合作[14] - 合作关系已有数年甚至十年以上历史[14] - 与国内激光源公司开展合作以应对潜在风险[14] 订单与市场展望 - 2025年整体BC电池产能预期50-60GW[11] - 上半年BC和Topcon均有新增订单[15] - 预计BC今年新增五六十个吉瓦电池产能[15] - 新组件技术可能带来10吉瓦以上规模组件订单[15] - 在手订单整体约为几十亿元[18] - 组件部分近期可能会有计划订单产生[12] 行业竞争与策略 - 避免同质化竞争[6] - 从Perk时代到Topcon再到BC一直引领行业新技术发展[6] - 通过创新激光技术提升效率和降低成本应对行业压力[29]

技术进展 - 公司在TOPCon和XBC等激光技术上实现全新激光技术覆盖并获得订单 [1] - 应用于背接触电池的全新激光微蚀刻设备继续取得新的量产订单 [1] - 激光选择性减薄设备已获得TOPCon电池量产订单 激光隔离钝化设备量产导入推进顺利 [1] 产品研发 - 组件方面正在研发激光新焊接工艺 可简化生产工艺并减少电池片损伤 [1] - 新焊接工艺能提高焊接质量并提升组件效率 [1] - 已完成面板级玻璃基板通孔设备出货 实现晶圆级和面板级TGV封装激光技术全面覆盖 [1]

公司活动 - 公司将于2025年8月12日13:30-14:30接受中国国际金融股份有限公司等投资者调研 [2] - 公司董事兼副总经理段晓婷等高管参与接待并回答投资者问题 [2]