行业投资评级 - 报告对风电行业持乐观态度，认为当前市场对风电行业的担忧导致整机公司股价未充分反映其盈利改善潜力 [2] 核心观点 - 市场对风电行业25年强势量价表现持续性的担忧导致整机公司股价未充分反映盈利改善弹性 [2] - 24Q4以来国内陆风机组中标价格持续回暖，1-7月陆风机组中标均价为1552元/kW，较24年全年提升9% [2] - 市场对明年需求不确定性和价格上涨持续性的担忧是主要预期差 [2] 需求端预期差 - 多项前瞻指标验证26年国内陆风需求有望实现同比正增长 [3] - 1-7月风电核准规模达106GW，同比+37% [3] - 大唐启动25-26年度陆风机组框采规模10GW，同比+67% [3] - 24年风机招标164GW，25年1-7月央国企招标约60GW [3] 价格端预期差 - 整机企业与业主"双向奔赴"，看好风机价格上涨持续性 [4] - 整机企业自律挺价意愿强烈，24年10月签署《自律公约》后投标价格回暖 [4] - 业主愿意为高可靠性产品支付溢价，部分央企已修订招标规则中价格分评判标准 [4] - 7月中标价格环比持稳，验证需求高景气非价格上涨唯一因素 [4] 盈利弹性释放节奏 - 25年规模效应带动费用端下降，销售+管理费用率有望下降1-2pct [5] - 26年风机制造毛利率弹性有望大幅释放 [5] - 24Q4&25FY涨价订单将进入交付确收阶段 [5] 中长期成长性 - 海外市场及国内海风将支撑整机公司中长期成长性 [6] - 24年新增海外订单约28GW，26-27年交付有望放量 [6] - 国内海风已核准未开工项目达35GW，年新增装机中枢有望提升至20-25GW [6] 投资建议 - 重点推荐金风科技（H/A）、运达股份、明阳智能、三一重能 [6] - 看好整机公司PE估值向上修复 [6]

风电设备板块市场表现 - 风电设备板块整体上涨3.73%，领涨个股为双一科技（涨幅15.39%）[1] - 上证指数上涨0.83%至3696.77点，深证成指上涨1.6%至11634.67点[1] - 板块成交活跃，明阳智能成交量达103.93万手，电气风电成交额达13.16亿元[1] 个股价格变动 - 双一科技收盘价38.68元，涨幅15.39%，成交额16.72亿元[1] - 明阳智能收盘价12.45元，涨幅7.24%，成交额12.75亿元[1] - 中环海陆涨幅6.56%至29.88元，运达股份涨幅6.34%至15.44元[1] - 宏德股份微跌0.07%至28.8元，振江股份基本持平（涨0.04%）[2] 资金流向特征 - 板块主力资金净流入3.59亿元，游资净流出3.54亿元，散户净流出505.22万元[2] - 禾望电气获主力净流入8427.28万元（占比4.96%），游资净流出1.08亿元[3] - 明阳智能主力净流入7910.94万元（占比6.2%），游资净流出1.4亿元[3] - 金风科技主力净流入6200.06万元（占比9.3%），天顺风能主力净流入5622.51万元（占比11.78%）[3] 成交活跃度分析 - 通裕重工成交量达88.69万手，天能重工成交量25.49万手[2] - 恒润股份成交额3.24亿元，盘古智能成交额5897.01万元[1][2] - 金雷股份主力净流入1554.38万元，游资净流入1258.62万元[3]

股价表现与资金流向 - 截至2025年8月13日收盘 公司股价报收于15 0元 上涨4 38% 换手率7 42% 成交量51 77万手 成交金额7 72亿元 [1] - 主力资金净流入4413 50万元 占比成交额5 72% 其中超大单净流入2520 94万元(3 26%) 大单净流入1892 55万元(2 45%) [1] - 中单净流出1694 66万元(2 19%) 小单净流出6108 15万元(7 91%) [1] 财务业绩 - 2025年一季报显示 公司营业总收入40 10亿元 同比增长6 88% [1] - 归属净利润5879 15万元 同比减少16 80% 扣非净利润4545 85万元 同比增长13 79% [1] - 流动比率0 950 速动比率0 719 资产负债率84 00% [1] 公司基本信息 - 公司全称为运达能源科技集团股份有限公司 成立于2001年 总部位于杭州市 [1] - 注册资本78692 9305万人民币 实缴资本70993 8355万人民币 [1] - 法定代表人陈棋 主营业务为电力 热力生产和供应业 [1] 商业活动与知识产权 - 公司对外投资240家企业 参与招投标项目4483次 [2] - 拥有商标信息79条 专利信息1207条 行政许可205个 [2]

风电设备板块市场表现 - 风电设备板块整体上涨0.76%，领涨个股为运达股份（涨幅4.38%）[1] - 上证指数上涨0.48%至3683.46点，深证成指上涨1.76%至11551.36点[1] - 板块内10只个股上涨，涨幅最高前五分别为运达股份（4.38%）、禾望电气（2.38%）、双一科技（2.32%）、中环海陆（2.20%）、振江股份（2.14%）[1] 个股涨跌及成交情况 - 运达股份成交量51.77万手，成交额7.72亿元，居板块首位[1] - 禾望电气成交额23.10亿元，为板块最高[1] - 下跌个股中飞沃科技跌幅最大（-2.86%），海力风电（-1.55%）和威力传动（-1.37%）跟跌[2] - 天能重工成交16.60万手但下跌0.54%，通裕重工成交量87.36万手但股价持平[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.66亿元，游资资金净流出2631.08万元，散户资金净流入2.92亿元[2] - 运达股份获主力净流入4413.50万元（占比5.72%），但遭散户净流出6108.15万元[3] - 振江股份获主力净流入3327.93万元（占比6.09%），但游资净流出3138.45万元[3] - 宏德股份主力净流入占比达8.32%，为板块最高[3] - 威力传动游资净流出占比达11.50%，为板块最高[3]

政策动态 - 张家口市自2022年9月1日起将风电项目由核准制调整为备案制 成为首个正式落地的地方风电备案制政策 [1] - 国家能源局正在组织编制"千乡万村驭风行动"方案 争取尽快推动实施 [1] - 国家相关部门出台《关于促进新时代新能源高质量发展实施方案》提出推动风电项目由核准制调整为备案制 [4] 市场表现 - 风电概念指数从902.39点上涨至956.21点 三个交易日上涨5.96% 其中8月17日单日上涨1.24% [1] - 8月17日宝塔实业 川润股份等14只风电概念股涨停 [1] - 国信证券估计"千乡万村驭风计划"和老旧机组改造政策有望推动"十四五"期间年均风机需求从50GW提升至60-70GW 2023-2025年增长率有望从10%提升至25% [4] 行业现状 - 截至2021年底我国陆上风电装机规模突破3亿千瓦 海上风电跃居世界第一 但分散式风电装机仅约1000万千瓦 占比极低 [2] - 2022年上半年新增风电装机中 以集中式风电为主的"三北"地区新增装机占全国84% [2] - 风电光伏在能源结构中占比不足5% 未来新型能源系统中目标占比需达65%-70% [3] 发展机遇 - 分散式风电具备就地消纳优势 可降低或省去输送费用 [3] - 随着双碳目标推进 中小型风电装机成本下降和发电效率提高 分散式风电经济效益显著提升 [3] - 备案制改革简化审批流程 将吸引更多企业参与分散式风电项目开发 [4] 企业布局 - 金风科技2021年分散式风电新增装机容量267.2万千瓦 占比33.3%位列第一 [5] - 运达股份新增装机容量151.0万千瓦 占比18.8%位列第二 公司明确看好分散式风电发展前景 [5] - 明阳智能 三一重能 中车风电等公司分散式风电新增装机量位居前列 [5] - 东方电缆 新强联 大金重工 天顺风能 金雷股份等上游零部件企业将受益于风电装机量增长 [5] - 隆华新材投资约6亿元建设8万吨/年端氨基聚醚项目 看好风电行业需求前景 [5]

中国风电企业海外市场表现 - 远景能源上半年累计获得400兆瓦海外风力发电机组新订单 包括为印度Juniper绿色能源提供200台EN-182/5兆瓦机组 与沙特ACWA Power合作埃及1.1吉瓦项目 中标菲律宾58.5兆瓦项目 [1] - 金风科技 明阳智能 三一重能等企业上半年中标海外风机订单规模达19.5吉瓦 [1] - 上半年风力发电机组出口增速超20% 对"一带一路"国家保持两位数增长 对金砖国家零件出口增11.8% 对欧盟出口保持良好增势 [1] 产业链竞争优势 - 中国风电机组产量占全球三分之二以上 关键部件产量占全球60%-80% [2] - 依托成熟高效规模化产业链 具备显著价格竞争力 整机制造成本国际领先 [2] - 强大产业链协同与物流保障确保稳定交付周期 多样化应用场景实现定制化产品能力 [2] 技术适应性与项目案例 - 金风科技埃及苏伊士湾项目采用GW165-6.0MW机组 针对40摄氏度高温 大风沙尘天气进行耐高温抗风沙定制设计 [3] - 项目总装机500兆瓦 安装84台机组 为非洲单机容量最大 总装机容量最大已投运单体风电项目 [3] 全球市场需求预测 - 2025年全球风电新增装机预计增17%至143吉瓦 [4] - 欧洲2024年新增装机反弹至20吉瓦 陆上风电2026-2030年年均新增25吉瓦 [4] - 亚太地区到2035年累计新增装机将占全球62% 东南亚 中亚及印度 澳大利亚市场占比提升 [4] 行业发展前景与策略 - 2030年前全球大部分区域将面临风电产业链供应链短缺风险 [4] - 需加强国际技术标准对接 提升全链条国际化运营能力 实现本地化布局与全球化服务体系 [4][5]

股价表现与交易数据 - 2025年8月11日收盘价14.32元，单日上涨2.51% [1] - 换手率7.62%，成交量53.19万手，成交金额7.54亿元 [1] - 主力资金净流出2912.66万元，占成交额3.86% [1] 资金流向结构 - 超大单净流入1129.13万元，占比1.5% [1] - 大单净流出4041.79万元，占比5.36% [1] - 中单净流出2646.80万元，占比3.51% [1] - 小单净流入265.86万元，占比0.35% [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入40.10亿元，同比增长6.88% [1] - 归属净利润5879.15万元，同比减少16.80% [1] - 扣非净利润4545.85万元，同比增长13.79% [1] 财务健康状况 - 流动比率0.950，速动比率0.719 [1] - 资产负债率84.00% [1] - 实缴资本70993.8355万元人民币 [1] 企业背景与规模 - 成立于2001年，位于杭州市 [1] - 注册资本78692.9305万元人民币 [1] - 法定代表人陈棋 [1] 商业活动与知识产权 - 对外投资240家企业 [2] - 参与招投标项目4447次 [2] - 拥有商标信息79条，专利信息1206条 [2] 运营资质与许可 - 企业拥有行政许可205个 [2] - 属于电力、热力生产和供应行业 [1]

公司评级与业务亮点 - 天风证券给予运达股份买入评级 [2] - 公司作为国营风机龙头，市场份额持续提升 [2] - 主业方面，国内风机价格触底回升，风机出口成为新增长点 [2] - 成本控制能力强，风机制造盈利迎来改善，风机出口+海风成为新利润增长点 [2] - 拓展电站发电及销售业务、新能源工程总承包、储能等业务，构建多元化业务版图 [2] 行业动态 - 国内风机价格触底回升 [2] - 风电整机行业竞争加剧 [2]

宏观经济与市场趋势 - 7月CPI同比零增长，PPI同比不变，PPI-CPI剪刀差收窄，核心CPI同环比均创阶段新高，食品项同比降幅走阔至-0.2%，非食品项同比回升至0.5% [1] - 7月出口同比上升7.2%，进口同比上升4.1%，均超预期，交运高频指标显示地铁客运量指数回落 [26] - 美联储9月降息25基点概率达88.9%，特朗普或将宣布新任美联储主席 [1] - 市场进入上行趋势，WIND全A均线距离达6.92%，赚钱效应值为2.30%，建议保持高仓位 [44][45] 行业配置与主题投资 - 持仓量PCR突破1.25阈值时T+10交易日负收益概率达67%，向下突破0.6阈值时T+5正收益概率达80% [29] - 重点主题包括脑机接口（临床技术突破）、反内卷（淘汰落后产能）、AIDC（算力链高景气） [30] - 中期推荐困境反转型板块（港股创新药、证券）及科技板块（军工、算力），短期关注白酒和农业反弹 [45] - 欧洲新能源车拐点显现，2024年欧盟BEV占比升至15.4%，大众ID系列贡献34.79万辆（同比+89%） [8] 流动性跟踪 - 银行间流动性呈现"平稳宽松、低位低波"格局，DR001降至1.31%，买断式逆回购投放7000亿元 [64] - 下周公开市场到期11267亿元，政府债发行3514亿元，同业存单到期9050亿元，资金利率下行空间待打开 [65] - 公募基金对信用债买入力度恢复，理财二级市场拉久期，保险增持超长债 [56] 公司研究 - **烽火通信**：光通信领域突破4芯光纤技术（传输容量5.29Pbit/s），算力服务业务布局东数西算，预计25-27年净利润9.45/11.79/14.22亿元 [16] - **运达股份**：2024年风机毛利率6.1%，海外订单同比+100%，巴西市场突破5.4GW项目，预计25年净利润6.9亿元（同比+48%） [67][68] - **同力股份**：宽体自卸车领导者，2024年营收61.45亿元（CAGR 22.41%），海外营收占比提升至16.5%，目标价26.7元 [18][20] - **秦港股份**：Q2煤炭吞吐量增速回升至9%，铁矿石进口量增速从-8%回升至1.9%，下调2025年净利润预测至17.6亿元 [22] 买方观点与市场数据 - A股中期慢牛格局未改，沪指周涨2.11%创年内新高，关注科技成长（机器人/AI硬件）+高股息（银行/保险）组合 [9] - 申万行业中农林牧渔PE 58倍（PB 4.1倍），电子PE 71倍（PB 3.9倍），银行PE仅7倍（PB 1倍） [14][19] - 海外市场表现分化：纳斯达克周涨0.98%，日经225涨1.85%，德国DAX跌0.12% [13]

公司公告 - 运达股份第五届监事会第二十七次会议审议通过《关于注册发行可续期公司债券的议案》[2]