板块整体表现 - 风电设备板块在10月30日整体上涨0.51%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 运达股份领涨板块，收盘价为18.97元，涨幅达4.98%，成交量为43.28万手，成交额为8.13亿元 [1] - 飞沃科技涨幅为4.58%，收盘价43.82元，成交额3.35亿元 [1] - 金风科技涨幅为4.53%，收盘价16.38元，成交量为230.35万手，成交额高达37.89亿元，为板块最高 [1] 领跌个股表现 - 常友科技领跌板块，跌幅为4.43%，收盘价91.06元，成交额1.24亿元 [2] - 天望电气跌幅为4.03%，收盘价29.97元，成交额7.47亿元 [2] - 吉鑫科技跌幅为2.57%，收盘价5.68元，成交量为140.84万手，成交额8.10亿元 [2] 板块资金流向 - 风电设备板块整体呈现主力资金净流出1.05亿元，而游资资金净流入2.54亿元，散户资金净流出1.49亿元 [2] - 金风科技获得主力资金净流入1.83亿元，主力净占比为4.82%，但游资和散户资金分别净流出6088.15万元和1.22亿元 [3] - 飞沃科技主力净流入3963.62万元，主力净占比高达11.82% [3] - 运达股份和天能重工分别获得主力净流入3251.76万元和3135.18万元 [3]

3Q25业绩表现 - 3Q25收入为75.92亿元，同比增长43.22%，环比增长10.28% [1] - 3Q25归母净利润为1.08亿元，同比下降9.64%，环比增长27.12% [1] - 净利润同比下降主要因3Q24有电站出售拉高了利润基数，风机制造业务盈利实际同比和环比均提升 [1] - 3Q25综合毛利率达到9.27%，测算风机毛利率在8%以上，高于1H25的7.27% [1] - 截至3Q25末，公司在手订单为46.87GW，持续保持提升 [1] 业务发展趋势 - 在饱满在手订单支撑下，预计2026年风机销量有望继续保持增长 [2] - 随着国内陆风风机中标价格上涨，2026年公司有望受益于风机交付价格提升带来的毛利率增长 [2] - 2026年风机制造业务在2025年低净利率基数下有望呈现较大盈利弹性 [2] - 电站业务在运和在建规模持续扩张，预计发电和电站转让将持续贡献业绩增长 [2] 盈利预测与估值调整 - 因电站出售节奏慢于预期，下调2025年盈利预测8.2%至6.51亿元 [3] - 对行业和公司陆风产品盈利弹性更乐观，上调2026年盈利预测17.8%至11.46亿元 [3] - 当前股价对应2025年市盈率21.8倍，对应2026年市盈率12.4倍 [3] - 上调目标价7.7%至23.29元，对应2026年16.0倍市盈率，较当前股价有28.9%上行空间 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司为国内整机行业头部企业，风机制造业务收入占比较高，有望受益于风机价格提升实现较为明显的业绩弹性 [5] - 结合公司三季报及行业最新判断，预测2025-2027年归母净利润分别为5.5、13.2、18.5亿元，对应PE为26、11、8倍 [5] 业绩简评 - 2025年前三季度实现营收185亿元，同比增长32.7%，实现归母净利润2.51亿元，同比下降5.8% [2] - 2025年第三季度实现收入75.9亿元，同比增长43.2%，环比增长10.3%，实现归母净利润1.08亿元，同比下降9.6%，环比增长27.1% [2] 经营分析 - 第三季度销售毛利率为9.27%，同比下降2.37个百分点，但环比第二季度提升1.19个百分点，预计风机制造端毛利率环比有一定幅度进一步改善 [3] - 随着2024年第四季度以来的陆风机组涨价订单在交付项目中占比逐步提升，看好公司制造端毛利率改善带动业绩弹性明显释放 [3] - 2025年1-9月，公司新增订单约18.1GW，同比下降约3.1%，截至报告期末，公司在手订单规模约46.9GW，同比提升30.7%，环比提升2.2% [3] - 结合历史数据，公司每年风机销售规模约等于前一年年底在手订单规模的50%，鉴于第三季度在手订单规模同比增长超30%，看好2026年风机销售保持较好增速 [3] 费用与资产 - 前三季度销售、管理、研发费用率分别为3.92%、0.73%、2.62%，分别同比下降0.26、0.02、0.17个百分点，预计全年期间费用率将保持改善趋势 [4] - 截至报告期末公司存货规模达97.5亿元，同比增长54.3%，环比增长24.4%，预计主要受第四季度备货原材料采购增加影响，随着后续风机交付加速，存货规模有望逐步恢复正常 [4] 盈利预测与估值 - 预测2025年营业收入为301.49亿元，同比增长35.82%，归母净利润为5.50亿元，同比增长18.29% [9] - 预测2026年营业收入为367.34亿元，同比增长21.84%，归母净利润为13.23亿元，同比增长140.64% [9] - 预测2027年营业收入为447.88亿元，同比增长21.93%，归母净利润为18.54亿元，同比增长40.12% [9] - 预测2025-2027年摊薄每股收益分别为0.699元、1.682元、2.356元，对应市盈率分别为25.86倍、10.75倍、7.67倍 [9] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为8.20%、17.64%、21.52% [9]

信用减值准备 - 2025年1 - 9月计提信用减值准备及资产减值准备总金额17751.46万元[3] - 信用减值准备年初账面余额57186.50万元，本期计提14326.94万元，期末71513.44万元[4] 各项资产账面余额及计提情况 - 应收账款年初56508.60万元，本期计提14420.05万元，期末70928.65万元[4] - 一年内到期非流动资产年初107.66万元，本期计提 - 91.94万元，期末15.72万元[4] - 长期应收款年初144.95万元，本期计提 - 15.39万元，期末129.56万元[5] - 其他应收款年初425.29万元，本期计提14.22万元，期末439.51万元[5] 资产减值准备 - 资产减值准备年初账面余额29714.33万元，本期计提3424.52万元，减少6294.67万元，期末26844.18万元[5] 期末资产账面及可收回金额与计提 - 应收账款等期末账面余额1990340.17万元，可收回1904135.33万元，本期计提16505.46万元[6] - 其他应收款期末账面30705.32万元，可收回30265.81万元，本期计提14.22万元[6] - 存货期末账面986464.95万元，可收回974751.69万元，本期计提1231.78万元[8]

运达能源科技集团股份有限公司 2025 年第三季度报告 证券代码：300772 证券简称：运达股份 公告编号：2025-086 1 运达能源科技集团股份有限公司 2025 年第三季度报告 运达能源科技集团股份有限公司 2025 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会及董事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报 告中财务信息的真实、准确、完整。 3.第三季度财务会计报告是否经过审计 □是 否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 是 □否 追溯调整或重述原因 会计政策变更 | | | 上年同期 | | 本报告期 | | | | 年初至报 告期末比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 本报告期 | | | 比上年同 ...

董事会会议 - 公司第五届董事会第三十五次会议于2025年10月28日召开[2] 人事选举 - 选举陈棋为执行事务董事及法定代表人，任期至第五届董事会届满[3] - 选举冯晓、陈棋、郭斌为审计委员会成员，冯晓为召集人，任期至届满[4] 议案表决 - 《关于选举执行事务董事的议案》等三议案表决均全票通过[4][5] 报告披露 - 2025年第三季度报告详见巨潮资讯网同日披露内容[5]

股价与资金流向 - 10月28日盘中股价下跌2.03%至17.87元/股，成交额2.63亿元，换手率2.08%，总市值140.61亿元 [1] - 当日主力资金净流出2853.17万元，特大单净卖出1071.85万元，大单净卖出1781.32万元 [1] - 今年以来股价上涨35.58%，近60日上涨36.73%，近20日下跌1.33%，近5个交易日上涨2.23% [2] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务为大型风力发电机组的研发、生产和销售，风电机组业务收入占比87.54% [2] - 2025年1-6月实现营业收入108.94亿元，同比增长26.27%，归母净利润1.44亿元，同比减少2.62% [2] - A股上市后累计派现2.81亿元，近三年累计派现1.53亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日股东户数为3.84万户，较上期增加12.53%，人均流通股18153股，较上期减少10.80% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1082.34万股，较上期减少556.42万股 [3] - 南方中证1000ETF持股435.79万股，较上期增加83.38万股，招商量化精选股票发起式A退出十大流通股东 [3]

股东大会信息 - 股东大会于2025年10月27日11:00召开[2] - 参会股东及代理人共253人，代表股份385,731,886股，占比49.0224%[3] - 现场出席股东及代理人6人，代表股份367,174,950股，占比46.6640%[6] 议案表决情况 - 《关于修订〈公司章程〉的议案》同意票382,182,318股，占比99.0798%[8] - 《股东会议事规则》同意票381,477,112股，占出席有效表决权股份总数的98.8970%[9] - 《董事会议事规则》同意票381,475,492股，占出席有效表决权股份总数的98.8965%[11] - 《独立董事工作制度》同意票381,443,572股，占出席有效表决权股份总数的98.8883%[12]

法律意见书 上海市锦天城律师事务所 法律意见书 上海市锦天城律师事务所 关于运达能源科技集团股份有限公司 2025 年第三次临时股东大会的 锦 天 域 律师事务 所 ALLBRIGHT LAW OFFICES 地址：上海市浦东新区银城中路 501 号上海中心大厦 9/11/12 层 电话: 021-20511000 传真:021-20511999 邮编: 200120 上海市锦天城律师事务所 法律意见书 上海市锦天城律师事务所 关于运达能源科技集团股份有限公司 2025 年第三次临时股东大会的 法律意见书 致：运达能源科技集团股份有限公司 上海市锦天城律师事务所（以下简称"本所"）接受运达能源科技集团股份 有限公司（以下简称"公司"或"运达股份"）委托，就公司召开 2025 年第三 次临时股东大会（以下简称"本次股东大会"）的有关事宜，根据《中华人民共 和国公司法》（以下简称《公司法》）、《上市公司股东会规则》等法律、法规、 规章和其他规范性文件以及《运达能源科技集团股份有限公司章程》（以下简称 《公司章程》）的有关规定，出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所及本所律师依据《律师事务所从事证券法律业务 ...

行业需求前景 - 全球风能协会预测2025-2030年全球除中国陆风合计新增装机367GW，复合增长率12.4%，海风复合增长率15.8% [1][4] - 欧洲、亚太除中国、拉美等市场均展现出强劲的风电需求增长动力 [1][4] - 国内风电需求基本盘稳固，2025年前三季度整机中标量同比增加5%，维持高位 [2] 国内市场动态 - 行业自律公约签订及开发商优化招标规则后，行业告别恶性竞争，2025年1-8月陆风含塔筒中标价较2024年均价提升13% [2] - 在新能源全面入市背景下，风电因出力与负荷曲线更匹配而上网电价较高，辽宁、湖北等地区风电指标远超光伏，业主开发偏好向风电倾斜 [3] - 国内海风项目储备丰富，“十五五”期间国内风电装机有望维持高位 [3] 企业出海与订单表现 - 国内风机企业加速出海，2025年前三季度国内7家整机商合计海外中标订单同比大增187.8%，达19.28GW [2][4] - 企业通过在巴西、欧洲、中亚等地投资建厂，从单纯产品出口转为深度属地化布局 [1][4] - 海外订单单价更高、盈利能力更好，随着海外订单进入集中交付期，将直接驱动盈利能力提升 [4] 企业盈利展望 - 2023-2024年受价格战影响，风机企业盈利能力承压，2024年第四季度行业自律后中标价止跌回升 [3] - 招标通常前置于装机1年，价格回升订单将从2025年第四季度陆续交付，有望对风机企业利润形成修复 [3] - 国内中标价格止跌回升叠加盈利能力更好的海外订单放量，风电整机企业将迎来利润拐点 [2][4]