基金表现 - 中欧医疗健康混合C最新净值1.5582元，单日增长0.85% [1] - 近1个月收益率3.03%，同类排名1106/4652 [1] - 近6个月收益率0.23%，同类排名3299/4496 [1] - 今年以来收益率2.43%，同类排名2140/4544 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十合计占比55.30% [1] - 恒瑞医药占比最高（10.60%），其次为药明康德（9.95%）和康龙化成（6.24%） [1] - 其他重仓股包括迈瑞医疗（5.21%）、泰格医药（5.04%）、爱尔眼科（4.64%）等 [1] 基金概况 - 成立于2016年9月29日，截至2025年3月31日规模155.66亿元 [1] - 基金经理为葛兰，自2016年9月29日起任职 [1][2] 基金经理背景 - 葛兰为美国西北大学生物医学工程专业博士 [2] - 曾任职于国金证券、民生加银基金，2014年10月加入中欧基金 [2] - 现任中欧医疗健康混合型证券投资基金及中欧明睿新起点混合型证券投资基金基金经理 [2]

基金表现 - 中欧医疗健康混合A最新净值1.6119元，下跌1.60% [1] - 近1个月收益率3.10%，同类排名937|3909 [1] - 近6个月收益率0.62%，同类排名2718|3796 [1] - 今年以来收益率2.75%，同类排名1764|3832 [1] 持仓情况 - 股票持仓前十占比合计55.30% [1] - 恒瑞医药占比10.60%，药明康德占比9.95%，康龙化成占比6.24%，迈瑞医疗占比5.21%，泰格医药占比5.04% [1] - 爱尔眼科占比4.64%，凯莱英占比4.12%，东阿阿胶占比3.37%，科伦药业占比3.09%，华润三九占比3.04% [1] 基金概况 - 中欧医疗健康混合A成立于2016年9月29日 [1] - 截至2025年3月31日，基金规模156.13亿元 [1] - 基金经理为葛兰 [1] 基金经理背景 - 葛兰为美国西北大学生物医学工程专业博士 [2] - 曾任国金证券、民生加银基金研究员 [2] - 2014年10月加入中欧基金，现任中欧医疗健康混合型证券投资基金基金经理 [2]

港股医药股表现 - 港股医药板块整体走强 泰格医药 凯莱英 荣昌生物 昭衍新药 康龙化成等多只个股涨幅超过5% [1] - 投资者可通过A股账户直接参与港股医药股交易 无需港股通资格 [1] 医药公司市场动态 - 泰格医药(300347)股价显著上涨 涨幅达5%以上 [1] - 凯莱英(002821)股价表现强劲 涨幅突破5% [1] - 荣昌生物股价大幅攀升 单日涨幅超5% [1] - 昭衍新药(603127)股价快速拉升 涨幅超过5% [1] - 康龙化成(300759)股价强势上涨 涨幅达5%以上 [1] 交易机制变化 - A股投资者现可直接通过现有账户进行港股医药股T+0交易 [1]

基金表现 - 中欧医疗健康混合A最新净值1.6359元，增长1.36% [1] - 近1个月收益率4.85%，同类排名1834|4645 [1] - 近3个月收益率0.17%，同类排名1678|4590 [1] - 今年以来收益率4.28%，同类排名2331|4544 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十占比合计55.30% [1] - 恒瑞医药占比10.60%，为第一大持仓 [1] - XD药明康德占比9.95%，为第二大持仓 [1] - 康龙化成占比6.24%，迈瑞医疗占比5.21%，泰格医药占比5.04% [1] - 爱尔眼科占比4.64%，凯莱英占比4.12%，东阿阿胶占比3.37% [1] - 科伦药业占比3.09%，华润三九占比3.04% [1] 基金概况 - 中欧医疗健康混合A成立于2016年9月29日 [1] - 截至2025年3月31日，基金规模156.13亿元 [1] - 基金经理为葛兰 [1] 基金经理背景 - 葛兰为美国西北大学生物医学工程专业博士 [2] - 曾任国金证券、民生加银基金研究员 [2] - 2014年10月加入中欧基金 [2] - 现任中欧医疗健康混合型证券投资基金基金经理 [2]

基金表现 - 中欧医疗健康混合C最新净值1.5473元，增长2.76% [1] - 近1个月收益率5.29%，同类排名3149|4647 [1] - 近3个月收益率0.92%，同类排名1587|4590 [1] - 今年以来收益率2.57%，同类排名3094|4546 [1] 持仓情况 - 股票持仓前十占比合计55.30% [1] - 恒瑞医药占比10.60%，药明康德占比9.95%，康龙化成占比6.24% [1] - 迈瑞医疗占比5.21%，泰格医药占比5.04%，爱尔眼科占比4.64% [1] - 凯莱英占比4.12%，东阿阿胶占比3.37%，科伦药业占比3.09%，华润三九占比3.04% [1] 基金基本信息 - 中欧医疗健康混合C成立于2016年9月29日 [1] - 截至2025年3月31日，基金规模155.66亿元 [1] - 基金经理为葛兰 [1] 基金经理背景 - 葛兰为美国西北大学生物医学工程专业博士 [2] - 历任国金证券研究所研究员、民生加银基金管理有限公司研究员 [2] - 2014年10月加入中欧基金管理有限公司 [2] - 现任中欧医疗健康混合型证券投资基金基金经理（自2016年9月29日起至今） [2]

CRO概念板块整体表现 - 板块收盘下跌0.47% 资金净流出1.18亿元 [1] - 板块内上涨个股13只 下跌个股23只 呈现普跌态势 [1] 个股涨幅排名 - 阳光诺和以5.1%涨幅领涨板块 [1] - 毕得医药上涨1.52% 昭衍新药上涨0.88% 药康生物上涨0.85% [1] - 诺泰生物上涨0.79% 泓博医药上涨0.77% 百诚医药上涨0.61% [1] 主力资金流向 - 普洛药业获主力资金净流入2593.46万元 净占比12.9% [1] - 药明康德遭主力资金净流出1963.24万元 净占比-1.8% [1] - 康龙化成主力资金净流出2033.75万元 净占比-4.67% [1] 跌幅显著个股 - 普利退大跌8.89% 主力资金净流出415.18万元 [1] - 万邦医药下跌2.56% 康龙化成下跌2.52% [1] - 蔚蓝生物下跌1.73% 奥翔药业下跌1.69% [1]

股东减持计划 - 康龙化成持股5%以上股东信中康成计划减持不超过2667.29万股，占公司总股本的1.50% [1] - 减持方式包括集中竞价交易或大宗交易 [1] - 减持计划将在公告披露之日起15个交易日后3个月内实施 [1]

股东持股 - 信中康成持股250,161,242股，占总股本14.07%[2] - 信中龙成持股28,498,500股，占总股本1.60%[3] - 二者合计持股278,659,742股，占总股本15.67%[3] 减持计划 - 信中康成计划减持不超26,672,932股，占总股本1.50%[2][5] - 减持自2025年6月10日起3个月内，有减持规则限制[6] - 减持价格不低于首发价，实施有不确定性[6][7] 影响说明 - 本次减持不会对公司治理等产生重大影响[8]

港股医药生物板块表现 - 5月14日港股医药生物板块逆市走强，港股创新药ETF（159567）盘中涨1.01%，换手率超7%，成交额突破1亿元 [1] - 成分股中三生制药涨超4%，康希诺生物、凯莱英涨超3%，晶泰控股、再鼎医药等多股跟涨 [1] - 港股创新药ETF跟踪港股通创新药指数（987018），反映港股通生物科技产业上市公司特征 [1] CRO行业复苏态势 - 2024年一季度国内头部CRO企业如药明康德、康龙化成、凯莱英营收与净利润重回两位数增速 [1] - 行业回暖因订单规模增长、海外业务提升，外包服务在提升研发效率和节约成本方面优势明显 [1] - 海外业务增长明显，国内新药临床试验数量维持高位，券商看好行业今年表现 [1] 机构观点 - 中邮证券认为CXO行业拐点已过，收入端恢复良好增长，利润端改善趋势显著，基本面向上 [2] - 中国创新药进入收获期，政策友好性和市场流动性提升，重点关注肿瘤、自免、减重等领域 [2] - 甬兴证券看好国产创新药出海前景，百济神州、恒瑞医药等公司国际竞争力持续提升 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - CXO基本面拐点已现 看好小分子/大分子CDMO商业化订单持续兑现、多肽&寡核苷酸CDMO等业务发展下CDMO企业投资机会 本土创新药支持政策推进下 本土业务为主的临床CRO中长期有望受益 [72] 各目录总结 股价复盘 - 本土业绩、订单&AI是主线 2024.12.31至2025.04.30医疗研发外包指数涨0.82% 跑赢医药生物（申万）指数0.64pct 药明生物、药明合联等表现较好 [5][12] - 海外业绩分化 CDMO更强劲 2024.12.31至2025.04.30 Lonza及LABCORP领涨 跨国CXO公司中仅Lonza对CDMO业务2025年指引相对乐观 其他临床前和临床CRO收入增长预期分化 [5][17] 财务分析 - 成长性收入YOY趋势向好 2024Q1 - 2025Q1较多CXO龙头收入YOY环比逐季提升 2025Q1 CXO单季度收入YOY平均值重回正增长达8.2% 部分公司2025Q1收入YOY重回10 - 20%甚至超20% [5][28] - 盈利能力逐渐恢复 产能爬坡&价格压力持续消化 2025Q1平均毛利率30.9%（同比+1.1pct） 部分公司下滑 部分提升明显 平均扣非净利率8.0%（同比+12.5pct） 部分公司提升明显 [5][34] - 运营效率趋于平稳有望提升 2024年平均存货周转率3.36（同比+0.16pct） 2025Q1平均存货周转率0.87（同比+0.05pct） 2024年平均固定资产周转率同比降0.4pct 2025Q1同比升0.02pct [5][39] 思考与展望 - PE/VC投融资处于底部区间 2022Q4 - 2025Q1全球医疗健康行业投融资季度金额平稳触底 叠加全球IPO改善、BD交易火爆 有望驱动需求端复苏 [6][48] - IPO融资美股触底 港股回升 A股2024年放缓至29亿元 H股2024年放缓至39亿港元 2025年至今达32亿港元 2024年美股医疗保健行业IPO融资金额62亿美金 整体稳定 [6][53] - 供需在建工程高位 更重视新业务 2025Q1代表CXO公司资本开支有波动 在建工程仍在高位 企业对产能扩张预期乐观 更多公司对新方向进行业务和产能布局 [6][58] - 订单龙头保持不错增长 驱动经营向上 2024年凯莱英、康龙化成等公司订单同比增长 药明康德在手订单YOY高达47% 较多CXO公司2025年经营向上 [6][61] - 机构持仓有所提升 相对低位 医药基金CXO持仓从2024Q1 - Q2的14.4%提升至2025Q1的23.2% 前十大CXO持仓占比从2024Q2的7.1%回升至2025Q1的12.2% 目前仍处历史低位 [6][66] 投资策略 - 拐点已现 积极配置 推荐临床CRO泰格医药等 多肽和小分子CDMO龙头药明康德等 经营效率望进入拐点的CXO康龙化成等 [72]