报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 核心观点：创新药板块调整充分，2026年上半年催化剂较多，有望迎来估值修复，建议精选创新药核心资产，并关注制造出海、老龄化消费等相对低位资产[5][40][41] - 核心观点：全新机制CTLA-4抗体Gotistobart临床数据亮眼，其新颖的作用机制有望带来肿瘤免疫药物开发新范式[5][23] 根据相关目录分别进行总结 1. CTLA-4靶点：2L+肺鳞癌有望突破，带来全新肿瘤免疫疗法范式 - **CTLA-4靶点概述**：CTLA-4是一种抑制性受体，阻断其功能可降低Treg细胞的抑制作用，在肿瘤免疫治疗中具有价值，该靶点在肿瘤组织的Treg细胞表面高表达[8][9] - **已获批药物**：美国FDA已批准2个CTLA-4单抗，分别为伊匹木单抗和替西木单抗，目前常与PD-1/PD-L1抑制剂联用[13] - **Gotistobart临床数据**：针对IO耐药后sq-NSCLC患者的3期临床试验第一阶段数据显示，其12个月生存率达63.1%，显著优于多西他赛组的30.3%，中位总生存期未达到，多西他赛组为9.95个月，风险比为0.46，且3级以上不良事件发生率与多西他赛类似[5][17] - **Gotistobart创新机制**： - **作用机制**：通过结合肿瘤微环境中高表达CTLA-4的Treg细胞，利用修饰化Fc段诱导ADCC/ADCP效应清除这些Treg细胞，从而解除免疫抑制，其作用靶标和起效方式与传统封闭式抗体不同[19][20] - **胞内解离机制**：具备胞内低pH驱动解离机制，使抗体在溶酶体中与CTLA-4解离并重新回到循环，避免了CTLA-4降解，有望降低脱靶毒性并维持更持久的血药浓度[23] 2. 行业观点：坚持创新药作为全年主线，关注制造出海+老龄化消费等相对低位资产 - **市场表现回顾**： - **指数表现**：报告期内（12月15日至12月19日），医药指数下跌0.14%，相对沪深300指数超额收益为0.14%，年初至今医药指数上涨14.49%[5][25] - **个股表现**：报告期内，上涨个股282家，下跌182家，涨幅居前的包括华人健康（+55.91%）、鹭燕医药（+36.76%）等[5][26] - **子板块表现**：报告期内，医药商业II上涨4.9%，医疗器械II上涨1.2%，化学制剂下跌2.1%，年初至今，化学制剂上涨31.6%，医疗服务II上涨30.4%，中药II下跌3.4%[28] - **板块估值**：截至2025年12月19日，申万医药板块整体PE估值为37.07倍，处于历史相对较低位置，化学制剂、生物制品II等板块估值相对较高，医疗服务II、中药II等估值相对较低[34] - **行业投资逻辑与建议**：中国医药产业已完成新旧动能转换，创新与出海成为核心驱动力[5][40] - **创新药械及产业链**：是明确的产业趋势，建议关注恒瑞医药、科伦药业、信立泰、科伦博泰、康方生物等，产业链关注药明康德、泰格医药等[42] - **制造出海**：海外市场空间广阔，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗等[42] - **国产替代**：内窥镜、电生理等领域趋势确定，建议关注开立医疗、惠泰医疗等[44] - **老龄化及院外消费**：银发经济需求增长，建议关注昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九等[44] - **高壁垒行业**：麻药和血制品行业需求稳健，建议关注人福医药、恩华药业、派林生物、天坛生物等[44] - **AI医疗**：有望释放新增长潜力，建议关注晶泰控股、润达医疗、美年健康、鱼跃医疗等[44] - **关注组合**： - 本周建议关注：信立泰、泽璟制药、热景生物、美好医疗、鱼跃医疗[5][45] - 12月建议关注：信立泰、中国生物制药、三生制药、热景生物、信达生物等[5][45]

减持情况 - 2025年11月14日披露减持预披露公告，12月8 - 10日减持3,039,500股，11 - 19日减持18,481,900股，计划未实施完毕[9] - 信中康成和信中龙成合计减持18,481,900股，合计减持比例1.04%[8] 持股变动 - 变动前合计持股248,947,310股占比14.00%，变动后持股230,465,410股占比12.96%[8] 合规说明 - 本次权益变动与减持计划一致，未违反相关计划及承诺[9] - 本次变动不存在违规情况，无不得行使表决权的股份[9]

减持情况 - 2025年12月8 - 19日信中康成和信中龙成合计减持21,521,400股[1][2][3] - 本次减持合计比例1.04%[2] - 变动后二者合计持股占比12.96%[2] 其他 - 减持计划未实施完毕，无违规[3] - 权益变动无不得行使表决权股份[3]

大宗交易概况 - 12月19日，康龙化成发生一笔大宗交易，成交量为150.00万股，成交金额为4377.00万元，成交价格为29.18元，相对当日收盘价折价0.88% [1] - 该笔交易的买方为机构专用席位，卖方为中信证券华南股份有限公司广州万博证券营业部 [1] - 近3个月内，公司累计发生6笔大宗交易，合计成交金额为1.40亿元 [2] 近期市场表现与资金流向 - 12月19日，公司股票收盘价为29.44元，当日上涨1.52%，日换手率为1.40%，成交额为5.87亿元 [2] - 当日主力资金净流入4647.67万元 [2] - 近5个交易日，公司股价累计下跌1.57%，期间资金合计净流出4224.61万元 [2] 融资交易数据 - 公司最新融资余额为10.76亿元 [3] - 近5个交易日，融资余额减少2250.19万元，降幅为2.05% [3] 公司基本信息 - 公司全称为康龙化成(北京)新药技术股份有限公司，成立于2004年07月01日 [3] - 公司注册资本为177819.5525万人民币 [3]

公司治理变动 - 康龙化成于12月18日晚间发布公告，宣布选举曾劲峰教授为公司第三届董事会独立非执行董事 [1]

证券日报网讯 12月18日晚间，康龙化成发布公告称，公司于2025年12月18日召开职工代表大会，同意 选举李承宗先生为公司第三届董事会职工代表董事，任期自2025年12月18日起至第三届董事会届满之日 止，李承宗先生担任职工代表董事一职不会另行获取薪酬。 （编辑 王雪儿） ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月18日晚间，康龙化成发布公告称，公司2025年第一次临时股东大会审议通过《关于 补选公司第三届董事会独立非执行董事的议案》等多项议案。 ...

香港交易及結算所有限公司、香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）及香港中央結算有限公司 （「香港結算」）對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表 示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 Pharmaron Beijing Co., Ltd. 康 龍 化 成（ 北 京 ）新 藥 技 術 股 份 有 限 公 司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：3759） 海外監管公告 本公告乃康龍化成（北京）新藥技術股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所 有限公司證券上市規則第13.10B條作出。 茲載列本公司於深圳證券交易所網站刊登公告如下，僅供參閱。 承董事會命 北京市中伦律师事务所 关于康龙化成（北京）新药技术股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会的 法律意见书 康龍化成（北京）新藥技術股份有限公司 主席 樓柏良博士 中華人民共和國，北京 2025年12月18日 於本公告日期，董事會包括執行董事樓柏良博士、樓小強先生及鄭北女士；職工 代表董事李承宗先生；非執行董事李家慶先生及萬璇女士；獨立非執行董事李麗 華女士、 ...

康龙化成(03759)发布公告，由于相关决议案已于临时股东大会上正式通过，曾劲峰教授已获委任为第 三届董事会独立非执行董事，自2025年12月18日起生效。此外，曾坤鸿先生已离任独立非执行董事、董 事会审计委员会委员、董事会薪酬及考核委员会委员、董事会提名委员会委员，自曾劲峰教授于2025年 12月18日获委任为独立非执行董事时生效。 本文作者可以追加内容哦 ! 康龙化成(03759)发布公告，由于相关决议案已于临时股东大会上正式通过，曾劲峰教授已获委任为第 三届董事会独立非执行董事，自2025年12月18日起生效。此外，曾坤鸿先生已离任独立非执行董事、董 事会审计委员会委员、董事会薪酬及考核委员会委员、董事会提名委员会委员，自曾劲峰教授于2025年 12月18日获委任为独立非执行董事时生效。追加内容 ...

康龍化成（北京）新藥技術股份有限公司 （經公司於2025年12月18日召開的2025年第一次臨時股東大會審議通過） 中國北京 | 第一章 | 總則 | | 1 | | --- | --- | --- | --- | | 第二章 | | 經營宗旨和經營範圍 | 3 | | 第三章 | 股份 | | 3 | | | 第一節 | 股份發行 | 3 | | | 第二節 | 股份增減和回購 | 6 | | | 第三節 | 股份轉讓 | 8 | | 第四章 | | 股東和股東會 | 10 | | | 第一節 | 股東 | 10 | | | 第二節 | 控股股東和實際控制人 | 14 | | | 第三節 | 股東會的一般規定 | 16 | | | 第四節 | 股東會的召集 | 23 | | | 第五節 | 股東會的提案與通知 | 26 | | | 第六節 | 股東會的召開 | 29 | | | 第七節 | 股東會的表決和決議 | 34 | | | 第八節 | 類別股東表決的特別程序 | 41 | | 第五章 | | 董事會 | 43 | | | 第一節 | 董事 | 43 | | | 第二節 | 董事會 | 48 | | ...