CRO概念板块市场表现 - 截至12月2日收盘，CRO概念板块整体下跌1.78%，在概念板块跌幅榜中位居前列[1] - 板块内个股表现分化，仅6只股票上涨，其中海普瑞、河化股份、东方海洋涨幅居前，分别上涨0.75%、0.52%、0.39%[1] - 跌幅居前的个股包括奥浦迈、益诺思、美迪西等[1] 板块资金流向 - 12月2日，CRO概念板块整体遭遇主力资金净流出，净流出总额达9.07亿元[3] - 板块内53只股票呈现主力资金净流出，其中16只股票净流出金额超过1000万元[3] - 药明康德是主力资金净流出最多的个股，净流出金额高达4.47亿元[3] - 泰格医药、康龙化成、美迪西紧随其后，主力资金分别净流出6978.10万元、4746.80万元、3838.98万元[3] - 少数个股获得主力资金净流入，其中迪安诊断、翰宇药业、东方海洋净流入居前，金额分别为1993.26万元、1725.82万元、1349.30万元[3] 重点个股表现详情 - 药明康德股价下跌3.12%，换手率1.75%，主力资金净流出4.47亿元[3] - 泰格医药股价下跌3.88%，换手率2.22%，主力资金净流出6978.10万元[3] - 康龙化成股价下跌2.23%，换手率0.80%，主力资金净流出4746.80万元[3] - 美迪西股价下跌5.89%，换手率3.47%，主力资金净流出3838.98万元[3] - 奥浦迈股价下跌8.01%，换手率2.93%，主力资金净流出2132.93万元[3] - 益诺思股价下跌7.27%，换手率2.16%，主力资金净流出166.40万元[4]

股份与股本 - 截至2025年11月底，H股法定/注册股份301,537,125股，股本301,537,125元[1] - 截至2025年11月底，A股法定/注册股份1,476,658,400股，股本1,476,658,400元[1] - 2025年11月，H股和A股法定/注册及已发行股份数目均无增减[1][2] - 2024年12月和2025年1月购回H股7,263,300股用于奖励计划[2] - 2025年11月，因激励计划发行及转让的A股和H股数目均为0[4] - 2025年11月底法定/注册股本总额1,778,195,525元[1]

医疗服务板块市场表现 - 12月1日医疗服务板块整体上涨0.68%，领先个股为ST中珠，涨幅达5.17% [1] - 当日上证指数上涨0.65%，深证成指上涨1.25%，板块表现与大盘同步 [1] - 涨幅居前个股包括皓元医药（上涨3.21%）、康龙化成（上涨2.45%）、创新医疗（上涨2.41%） [1] 个股价格与交易情况 - ST中珠收盘价2.85元，成交额6491.18万元，成交量23.08万手 [1] - 凯莱英收盘价94.55元，上涨1.94%，成交额3.60亿元 [1] - 药明康德主力资金净流入1.15亿元，主力净占比4.55% [3] - 跌幅最大个股为毕得医药，下跌4.70%，收盘价69.33元 [2] 板块资金流向 - 医疗服务板块整体主力资金净流出1.52亿元 [2] - 游资资金净流入6360.79万元，散户资金净流入8882.45万元 [2] - 创新医疗获主力净流入2999.28万元，主力净占比4.62% [3] - 三博脑科获主力净流入2677.36万元，主力净占比8.16% [3]

市场表现 - 12月1日早盘两市迎开门红，医药板块震荡拉升 [1] - 医疗创新ETF(516820 SH)涨跌持平，其成分股惠泰医疗上涨2.81%，特宝生物上涨2.76%，康龙化成上涨2.66%，恩华药业上涨2.26%，新产业上涨2.07% [1] - 医疗创新ETF最新资金净流入1212.91万元，近10个交易日内有8日资金净流入，合计资金净流入4637万元 [2] 政策动态 - 2025年11月27日国常会指出推进基本医保省级统筹是健全全民医保制度的重要举措 [1] - 政策旨在指导各地因地制宜分类施策，合理确定省级统筹的基金管理模式，提高基金使用效率 [1] - 政策将协调推进基本医保省级统筹和分级诊疗制度建设，加快推动优质医疗资源均衡布局，加强基层医疗服务能力建设 [1] 政策影响分析 - 医保省级统筹可增强基金抗风险能力，通过扩大基金池规模平衡不同地区基金收支状况 [2] - 政策将提升制度公平性，统一全省医保政策，消除地区间待遇差异，实现同城同待遇和同省同保障 [2] - 政策将方便参保群众，打破省内就医限制，实现省内异地就医直接结算，报销待遇一致 [2] 行业投资机会 - 医保省级统筹为医药行业带来结构性机会，创新药械、医保信息化、医疗器械等细分领域有望持续受益 [2] - 医疗创新ETF精选30只医药白马股，覆盖创新药（34%）、CXO（17%）、医疗器械（13%）、消费医疗（11%）等核心赛道龙头 [2] - 当前医药板块内部分化明显，创新药估值处于历史88%分位，而CXO、器械、消费医疗等板块具备补涨潜力 [2]

核心观点 - 2026年医药板块投资策略为"黎明渐显、创新为纲"，板块在经历集采、院内反腐等负面因素出清后，业绩处于筑底阶段，2026年有望迎来突出表现 [4] - 医药板块估值处于2010年以来历史中位，溢价率较高，但医药股市值占比相对历史峰值及平均水平仍处于低位，具备提升空间 [14] - 创新药产业链是投资主线，重点关注国产优质创新的临床数据催化、出海机会以及产业链盈利修复；非药板块中医疗器械拐点初现，中药基药政策与龙头药房利润率提升带来投资机会 [5][6] 2025年板块行情与基本面复盘 板块行情与估值 - 2025年初至11月21日，中信医药指数上涨14.7%，跑赢沪深300指数1.50个百分点，在中信一级行业中排名第13位 [14] - 医药板块PE（TTM）为48.4倍，处于2010年以来82.4%分位；估值溢价率为248.5%，高于历史平均溢价率237.0% [14] - 2025年第三季度医药基金规模达到2260亿元，创历史新高，季度环比增长38.0%；医药股总市值7.63万亿元，占A股总市值6.4%，低于历史峰值9.9%和历史平均7.2%的水平 [14] 板块业绩表现 - 2025年前三季度医药生物板块营收1.85万亿元，同比下降1.34%；归母净利润1406亿元，同比下降1.74% [14] - 2025年第三季度单季度营收6174亿元，同比增长1.17%；归母净利润414亿元，同比增长3.61%，呈现企稳回升态势 [14] 创新药产业链投资机会 创新药出海与BD交易 - 2025年第一季度至第三季度中国相关医药交易总金额达937亿美元，与国外交易总金额持平；首付款50亿美元，交易数量230笔，均已超过2024年全年水平 [44] - 全球交易TOP10中，国内资产贡献率超过80%；启德医药三方合作总金额1300亿美元，恒瑞医药与GSK交易金额1250亿美元 [51] - Top MNC从中国引进交易数量占全球总数量20%，交易金额占比39%（448亿美元），较2021-2024年的17%显著提升 [44] 重点赛道布局 - PD-(L)1/VEGF双抗赛道出海市场热度持续攀升，与ADC机制互补，协同增效成为热点；关注与ADC联用治疗地位的提升机遇 [5][88] - ADC领域关注具备广谱适应症治疗潜力的"下一代"ADC，如百利天恒iza-bren布局多个肿瘤适应症，复宏汉霖HLX43在多种实体瘤中的布局 [100][101] - 自免领域关注具备高成药把握和协同疗效的双抗类资产以及口服大市场需求；siRNA具备高效低毒、疗效持久优势，关注新靶点发现与肝外递送平台发展 [5] 产业链盈利修复 - 多肽、ADC、小核酸和CGT等新型疗法需求维持高增长，海外降息周期下外包需求有望进一步恢复 [6] - 受益于国产创新药蓬勃发展与资本市场融资好转，2026年需求端以及一级市场景气将加速回暖，板块有望迎来价量齐升的盈利快速修复阶段 [6] 非药板块投资机会 医疗器械 - 部分企业2025年第三季度业绩迎来拐点，成长型企业整体增长稳定；设备板块招投标持续恢复，有望兑现至2026年业绩 [6] - 耗材集采逐渐进入尾声，IVD板块在集采冲击下行业整合提速，负面影响即将出清，看好板块后续增长 [6] 中药板块 - 基药目录调整工作有望继续推进，关注中药品种调增机会；中药材呈降价趋势，毛利率有望回升 [6] - 看好社会库存出清方向以及创新驱动方向，重点关注具备品种优势的企业 [6] 零售药店 - 行业加速整合，龙头药房积极优化门店结构，减轻利润承压，积极布局门诊统筹，不断提升专业化服务能力 [6] - 2026年利润率有望呈现明显提升趋势，益丰药房、大参林等龙头公司受益 [6]

指数整体表现 - 11月27日生物经济指数报收2134.66点，微跌0.06% [1] - 指数成交额为130.45亿元，换手率为0.95% [1] - 指数成份股中22家上涨，27家下跌，华兰疫苗以2.57%涨幅领涨，京新药业以5.97%跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 迈瑞医疗权重最高为12.58%，股价196.30元，上涨1.50%，总市值2380.02亿元 [1] - 长春高新权重4.87%，股价99.66元，微涨0.10%，总市值406.55亿元 [1] - 十米奥士权重4.74%，股价6.60元，下跌0.30%，总市值438.11亿元 [1] - 康龙化成权重4.55%，股价28.87元，微跌0.07%，总市值513.37亿元 [1] - 泰格医药权重4.54%，股价51.20元，上涨0.23%，总市值440.85亿元 [1] - 深科技权重4.16%，股价23.42元，微涨0.09%，总市值368.09亿元 [1] - 牧原股份权重3.62%，股价49.90元，上涨0.60%，总市值2725.92亿元 [1] - 乐普医疗权重3.19%，股价15.87元，微涨0.13%，总市值292.55亿元 [1] - 爱美客权重3.16%，股价146.26元，上涨0.83%，总市值442.57亿元 [1] - 色跃医疗权重3.07%，股价35.70元，下跌0.67%，总市值357.88亿元 [1] 资金流向 - 指数成份股整体主力资金净流出8424.81万元，游资资金净流入1708.63万元，散户资金净流入6716.18万元 [1] - 牧原股份主力资金净流入1.04亿元，净占比9.06%，居成份股首位 [2] - 爱美客主力资金净流入4699.18万元，净占比11.04% [2] - 迈瑞医疗主力资金净流入3307.61万元，净占比2.35% [2] - 深科技主力资金净流入2671.49万元，净占比1.77%，同时游资净流入3748.34万元，净占比2.49% [2]

股东大会安排 - 公司于2025年10月28日决定召开2025年第一次临时股东大会[1] - 现场会议2025年12月18日14:30召开，网络投票2025年12月18日9:15 - 15:00进行[1] - 会议股权登记日为2025年12月12日[3] 提案相关 - 提案1 - 8需出席股东所持表决权1/2以上通过，提案9 - 11需2/3以上通过[6] - 提案1需对中小投资者表决结果单独计票披露[6] 登记信息 - 登记时间为2025年12月15日9:30 - 11:30、14:00 - 16:00，截止16点[8] - 邮寄地址为北京市大兴区亦庄经济技术开发区泰河路6号康龙化成[8] - 联系电话和传真为010 - 57330087，邮箱为pharmaron@pharmaron.com[8][9] 其他 - 授权委托书有效期至2025年第一次临时股东大会闭会[14] - 总提案涵盖除累积投票提案外所有提案[15] - 非累积投票提案有11项[15] - 网络投票代码为350759，投票简称为康龙投票[19] - 深交所交易系统投票时间为2025年12月18日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[20] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年12月18日9:15 - 15:00[21]

会议通知 - 2025年11月27日通知刊发光2025年第一次临时股东大会通函及通告[2] 通讯获取 - 英文版本公司通讯可在公司网站和联交所网站获取[2] - 中文版本公司通讯已上载于公司网站和联交所网站[4] 印刷本申请 - 如需印刷本公司通讯，可填表格寄回H股股份过户登记处[3] - 申请表格可于公司网站或联交所网站下载[3] 咨询方式 - 对函件内容有疑问，可工作日致电或电邮咨询[4] 相关定义 - 非登记持有人指股份存放于系统并通知公司收取通讯的人士或公司[6] - 公司通讯包括年度报告等文件[6]

股东大会 - 公司于2025年11月27日通知在网站刊发2025年第一次临时股东大会通函等[2][8] 公司通讯 - 英文版本可在www.pharmaron.com和www.hkexnews.hk查阅，中文在www.pharmaron.cn和www.hkexnews.hk查阅[2][6] - 接收困难可申请印刷本，表格可在相关网站下载[3][7] - 可发邮件或书面申请，随时更改收取方式[3][7][4][8] 其他 - 公司股份代号为3759[1][10][11] - 申请表格填写有要求，回邮香港投寄勿贴邮票[13]

会议信息 - 2025年第一次临时股东大会于12月18日下午2时30分在北京召开[1] - 代表委任表格及相关文件须于12月17日下午2时30分前送达香港H股证券登记处[4] 决议案内容 - 普通决议案包括补选独董及多项制度修订[2] - 特别决议案包括修订《公司章程》等规则[2] 投票相关 - 股东可委任代表出席及投票，受委托代表毋须为股东[3] - 填妥交回表格后仍可亲身出席，委任代表文书失效[6] - 若交回表格无投票指示，代表有权投票或弃权[3]