行业趋势 - AI与文化创意领域深度融合 降低创作门槛并加速创意平权 成为推动文化产业高质量发展的关键动力 [1] - AI算力掀起的浪潮正影响影视行业 未来影像趋势将流向效率提升 多样性增加及创作者赋能 [1] 公司动态 - 万兴科技携万兴喵影和万兴天幕音视频多媒体大模型2.0亮相2025海浪电影周AIGC电影创作者大赛优秀作品展映暨论坛 [1] - 公司基于万兴天幕2.0加速构建大模型原生应用矩阵 推出首款AI Agent产品万兴超媒Agent 支持用户创建并一键调用专属工作流 [1] - 正式开放Web端AI视频创作平台万兴天幕创作广场(tomoviee.cn) 并推出移动端AIGC应用新品万兴天幕AI App [1] 活动背景 - 2025海浪电影周于9月4日至10日举办 以"让想象在此靠岸"为主题 聚焦AIGC与电影艺术的深度碰撞融合 [1] - "梦中潮汐时刻"AIGC电影创作者大赛是本届电影周亮点活动之一 [1]

公司动态 - 公司携万兴喵影和万兴天幕2.0亮相2025阿那亚海浪电影周 参与"梦中潮汐时刻"AIGC电影创作大赛优秀作品展映暨论坛 [1] - 公司品牌负责人Vic现场展示万兴喵影联合《琼聊AI》制作的《武汉过早》短片 以及万兴天幕2.0联合深圳广电制作的《鱼灯舞》和湖北卫视制作的《黄鹤楼》等创意短片 [4] - 公司推出首款AI Agent产品万兴超媒Agent 用户可创建并一键调用专属工作流 [10] - 公司正式开放Web端AI视频创作平台万兴天幕创作广场（tomoviee.cn） 并推出移动端AIGC应用新品万兴天幕AI App [10] - 公司近期启动2026届全球校园招聘 开放产品 研发 营销 设计和职能岗位 研发人才首年年薪可达100万元 优秀者不设上限 [10] 产品与技术 - 万兴天幕2.0以新一代AIGC视频创作解决方案 将技术复杂性转化为直觉式创作体验 [9] - 万兴天幕2.0基模Pangu-T2V在SuperCLUE 7月全球榜单中跻身国内Top4 综合评分超越OpenAI旗下Sora [10] - 万兴天幕创作广场在量子位7月AI应用月报中人均访问时长位居TOP2 [10] - 公司旗下拥有万兴喵影 万兴播爆 万兴脑图 万兴图示 Wondershare SelfyzAI等明星产品 业务覆盖200多个国家和地区 [11] 行业趋势 - AI算力变革电影艺术 AI硬件和应用推动艺术未来发展 [1] - AI与文化创意领域深度融合 降低创作门槛并加速实现创意平权 [9] - AIGC助力下的文创营收预计2025年突破1000亿元 未来十年迈向万亿级市场规模 [9] - 2025阿那亚海浪电影周以"让想象在此靠岸"为主题 聚焦AIGC与电影艺术的深度碰撞融合 [9]

股价表现与资金流向 - 9月9日盘中股价下跌2.03%至72.73元/股 总市值140.61亿元 成交额2.43亿元 换手率1.93% [1] - 主力资金净流出2822.06万元 特大单净流出832.54万元 大单净流出1989.5万元 [1] - 年内股价累计上涨15.17% 近5日下跌5.92% 近20日下跌8.28% 近60日上涨20.85% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近2月5日净买入9683.6万元 买入总额4.03亿元占比14.59% 卖出总额3.06亿元占比11.08% [1] 公司基本面 - 主营业务为视频创意类(67.43%) 实用工具类(19.03%) 文档创意类(7.34%) 绘图创意类(5.82%)软件产品与服务 [2] - 2025年上半年营业收入7.60亿元 同比增长7.77% 归母净利润亏损5280.91万元 同比减少315.63% [2] - 股东户数5.06万户 较上期减少9.3% 人均流通股3387股 较上期增加10.25% [2] 股东结构与分红 - A股上市后累计派现1.06亿元 近三年累计派现1528.51万元 [3] - 香港中央结算持股963.22万股 较上期增加172.18万股 南方中证1000ETF持股142.9万股 增加26.92万股 [3] - 中欧新蓝筹混合A新进成为第七大股东 持股123.46万股 [3] 行业属性 - 所属申万行业为计算机-软件开发-横向通用软件 [2] - 概念板块涵盖阿里云 Kimi概念 AI文生视频 AIAgent 短视频等 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 25H1业绩符合市场预期 营业收入7.6亿元同比增长7.77% 归母净利润-0.53亿元同比下降315.63% [1] - 视频创意类业务是最大增长驱动 实现收入5.12亿元同比增长11.15% 占总收入比例67.43% [1] - 公司采取"双模驱动"战略 自研垂类大模型与第三方通用大模型结合 AI服务器调用量超5亿次同比增长超2倍 [2] - 移动端产品收入同比翻倍以上增长 占比超过20% AI原生应用收入超6000万元 付费用户数和收入同比增长均达2倍 [2] - 预计2025-2027年实现营业收入16.44亿元、19.18亿元、22.94亿元 归母净利润0.10亿元、0.85亿元、1.52亿元 [3] 财务表现 - 2025H1销售费用率60.8% 管理费用率13.07% 研发费用率30.69% 分别同比上升9.09、2.19、1.07个百分点 [2] - 实用工具类收入1.45亿元同比增长20.83% 文档创意类收入0.56亿元同比下降5.2% 绘图创意类收入0.44亿元同比下降29.44% [1] - 预计2025年营业收入增长率14.2% 2026年16.7% 2027年19.6% [4] - 预计2025年归母净利润0.10亿元 2026年0.85亿元 2027年1.52亿元 [4] 产品发展 - 视频创意产品万兴喵影/Filmora发布52个迭代版本 上线20余项创新功能包括AI灵感成片、资源广场等 [2] - 绘图创意产品万兴脑图/EdrawMind上线全自由布局功能 AI功能次日留存率提升6个百分点 [2] - 文档创意产品万兴PDF/PDFelement移动端收入同比增长超过25% [2] - 产品矩阵化布局显现多元优势 实现多细分用户场景需求精准把握 [2] 技术战略 - 已完成OpenAI、谷歌、Pika、百度、阿里、Kimi、Minimax等外部厂商优质大模型能力接入 [2] - 持续投入自研垂类大模型 同时引入第三方通用大模型 推动多模态能力提升 [2] - 积极迎合新生代用户从传统专业工具向AI创新工具领域渗透 [2]

核心观点 - 公司毛利率超过92%但净利率极不稳定且持续亏损 高毛利率背后是高销售费用投入 投资者需警惕这种高毛利率幻象 [1][4][6] - 公司销售费用增速显著高于营收增速 在激烈竞争环境中买量策略难换高增长 [1][12][14] - 公司股价曾因AIGC概念遭爆炒 实控人在承诺不减持后三个月内即实施减持 [15][16] 财务表现 - 2025年上半年营业收入7.60亿元同比增长7.77% 归母净利润-5280.91万元同比下降315.63% 扣非归母净利润-6453.46万元同比下降512.30% [2] - 近五年毛利率持续超过92% 高于贵州茅台的91% 但扣非净利率极不稳定 2020-2025年上半年分别为11.25%/1.02%/0.83%/-11.20%/-8.49% [4][6] - 2020-2025年上半年累计营收68.66亿元 累计销售费用35.37亿元 销售费用占比超50% 2025年上半年销售费用率升至61% [10] 业务结构 - 业务涵盖视频创意/绘图创意/文档创意/实用工具四大领域 视频创意类为基本盘 2024年收入占比66.76% [8][9] - 2025年上半年视频创意类收入5.12亿元同比增长11.15% 实用工具类收入1.45亿元同比增长20.83% [10] - AI原生应用收入占比7.89% 2025年上半年AI原生应用收入超6000万元 付费用户数和收入同比增长均达2倍 [19] 市场竞争与营销策略 - 行业竞争激烈 第一梯队包括ADOBE/抖音/美图 公司处于第二梯队 面临抖音/腾讯等巨头的流量优势 [14] - 主要通过搜索引擎付费广告获客 2024年及2025年上半年销售费用增速分别为17.42%/26.72% 显著高于同期营收增速-2.78%/7.77% [12][13] - 销售费用增加主因市场竞争加剧/流量成本上升及新产品新渠道投放 [14] 公司治理与股东行为 - 2023年3月公司承诺未来三个月无减持计划 但实控人于2023年6月公告减持不超过206万股（占总股本1.5%） 按当时股价测算套现约3.1亿元 [15][16] - 2024年董秘出现频繁离职 原董秘孙淳3月辞职 接任者朱雯雯在11月亦辞任 [17][18]

公司财务表现 - 2025年上半年总营收7.6亿元人民币 同比增长7.77% [1] - 移动端收入同比增长100% 占总体收入超20% [1][9] - AI原生应用收入超6000万元 同比增长200% 占软件业务收入超8% [1] AI技术布局 - 采用内部自研+外部整合的"双模驱动"AI能力建设策略 [3] - 万兴天幕音视频大模型2.0性能较1.0版本平均提升90% 在SuperCLUE榜单居国内Top4 [3][5] - 完成OpenAI、谷歌、Deepseek等外部厂商优质大模型能力接入 [5] - 研发投入2.33亿元 同比增长11.66% [8] 产品创新成果 - 推出AIGC视频创作平台万兴天幕创作广场及移动端AI App [6] - 发布首款AI Agent产品万兴超媒Agent [6] - 视频创意软件万兴喵影AI功能渗透率超40% AI积分收入大幅增长 [9] - 万兴图示AI功能次日留存率提升6个百分点 万兴PDF的AI收入同比增长超100% [9] 用户与市场数据 - AI服务器累计调用量超5亿次 同比增长200% [11] - AI付费用户数同比增长200% [1] - 全球生成式AI市场规模2032年预计达1.8万亿美元 AI Agent市场2033年预计突破1391亿美元 [12] 行业发展趋势 - 中国已发布1509个大模型 占全球3755个大模型的40.2% [2] - 政策目标到2027年人工智能与重点领域深度融合 应用普及率超70% [12] - 行业价值从底层算力向中层平台和上层应用服务商迁移 [2]

公司产品动态 - 万兴科技旗下绘图创意软件万兴脑图鸿蒙版及万兴图示鸿蒙版亮相华为MateXTs非凡大师及全场景新品发布会 [1] - 两款软件已同步登陆华为全新发布的三折叠手机 为业界首次将PC版脑图软件及PC版图示软件装入手机 [1] - 万兴脑图鸿蒙版是业界首个深度适配鸿蒙系统的专业思维导图创作软件 在移动端还原桌面级体验 [1] - 万兴图示鸿蒙版持续升级AI智能创作 上新资源库 迭代流程图动画等功能和服务 [1] 公司战略与定位 - 万兴科技是中国数字创意软件领域产品覆盖面广、营收体量大、全球化程度高的A股上市公司 业务覆盖200多个国家和地区 被视为中国版Adobe [2] - 公司近年来持续加速鸿蒙等生态布局 并不断深化双模驱动战略 [2] - 公司于2024年6月正式推出万兴天幕音视频多媒体大模型2.0 逐步上线Web端创作平台万兴天幕创作广场及移动端AIGC应用新品万兴天幕AIApp [2]

产品发布与合作 - 华为发布新款三折叠手机华为Mate XTs非凡大师 实现多个行业首次 包括首次将PC版办公软件 绘图软件 金融软件装入手机[1] - 万兴科技旗下万兴脑图鸿蒙版及万兴图示鸿蒙版亮相华为发布会 由华为常务董事余承东特别展示 并同步登陆三折叠手机[1] - 万兴脑图鸿蒙版为业界首个深度适配鸿蒙系统的专业思维导图软件 在移动端还原桌面级体验 已上线AI一键生成思维导图 AI思维导图转PPT等功能[3] 鸿蒙生态布局 - 万兴科技持续加速鸿蒙生态布局 旗下万兴脑图 万兴图示等产品率先完成鸿蒙系统适配[4] - 万兴脑图于今年7月登陆华为MatePad Pro12.2英寸平板 今年5月作为首款完成鸿蒙电脑适配的思维导图应用亮相华为鸿蒙电脑技术与生态沟通会[4] - 万兴科技与华为终端有限公司在今年6月华为开发者大会上签订全面合作协议 宣布达成鸿蒙全面合作 共建HarmonyOS生态[4] 技术发展与创新 - 万兴图示鸿蒙版上线模板个性化推荐 持续升级AI智能创作 资源库 流程图动画等功能和服务[3] - 公司深化双模驱动战略 于今年6月推出万兴天幕音视频多媒体大模型2.0 上线Web端创作平台万兴天幕创作广场及移动端AIGC应用新品万兴天幕AI App[4] - 万兴天幕AI App首月AI视频生成单条成本低至0.25元[4] 人才与公司发展 - 万兴科技2025上半年吸引剑桥 帝国理工 清华 复旦等全球高校毕业生加入 近期启动2026届全球校招 预计发出500个Offer[5] - 应届生平均年薪达50万元 研发人才首年年薪可达百万 优秀者不设上限[5] - 公司是中国数字创意软件领域产品覆盖面广 营收体量大 全球化程度高的A股上市公司 业务覆盖200多个国家和地区 被视为中国版Adobe[5]

产品发布与合作 - 华为于9月4日发布三折叠手机华为Mate XTs非凡大师 首次实现将PC版办公软件、绘图软件和金融软件装入手机[1] - 万兴科技旗下万兴脑图鸿蒙版和万兴图示鸿蒙版亮相华为发布会 成为业界首款深度适配鸿蒙系统的专业绘图创意软件[1][2] - 两款软件已同步登陆华为三折叠手机 这是业界首次将PC版脑图和图示软件装入手机[1] 软件功能特性 - 万兴脑图鸿蒙版在移动端还原桌面级体验 支持AI一键生成思维导图和AI思维导图转PPT功能[2] - 万兴图示鸿蒙版提供模板个性化推荐服务 并持续升级AI智能创作、资源库和流程图动画等功能[2] - 两款产品均能有效提升用户的日常学习和工作效率[2] 鸿蒙生态布局 - 万兴科技持续加速鸿蒙生态布局 旗下产品已率先完成与鸿蒙系统适配[3] - 2025年7月万兴脑图登陆华为MatePad Pro12.2英寸平板 该平板全面搭载鸿蒙操作系统5[3] - 2025年6月与华为终端有限公司签订全面合作协议 宣布共建HarmonyOS生态[3] - 2025年5月万兴脑图鸿蒙版作为首款完成鸿蒙电脑适配的思维导图应用 亮相华为鸿蒙电脑技术与生态沟通会[3] 公司发展战略 - 公司深化"双模驱动"战略 于2025年6月推出万兴天幕音视频多媒体大模型2.0[3] - 逐步上线Web端创作平台万兴天幕创作广场和移动端AIGC应用万兴天幕AI App[3] - AI视频生成服务首月单条价格低至0.25元 为用户提供低成本高质量创作体验[3] 人才与全球化 - 2025年上半年公司吸引剑桥、帝国理工、清华、复旦等全球高校毕业生加入[4] - 启动2026届全球校园招聘 预计发出500个offer 应届生平均年薪达50万元[4] - 研发人才首年年薪可达百万 优秀者不设上限[4] - 业务覆盖200多个国家和地区 被视为"中国版Adobe"[4]

产品发布与生态合作 - 华为发布新款三折叠手机华为Mate XTs非凡大师 实现多个行业首次 包括首次将PC版办公软件 绘图软件 金融软件装入手机[1] - 万兴科技旗下万兴脑图鸿蒙版及万兴图示鸿蒙版亮相华为发布会 由华为常务董事余承东特别展示 并同步登陆三折叠手机[1] - 万兴脑图鸿蒙版为业界首个深度适配鸿蒙系统的专业思维导图软件 在移动端还原桌面级体验 上线AI一键生成思维导图 AI思维导图转PPT等功能[3] - 万兴图示鸿蒙版上线模板个性化推荐 持续升级AI智能创作 资源库 流程图动画等功能和服务[3] - 万兴科技与华为终端有限公司在华为开发者大会2025鸿蒙电脑分论坛签订全面合作协议 宣布达成鸿蒙全面合作 共建HarmonyOS生态[4] 技术适配与产品布局 - 万兴科技持续加速鸿蒙生态布局 旗下万兴脑图 万兴图示等产品已率先完成与鸿蒙系统适配[4] - 万兴脑图鸿蒙版于今年5月作为首款完成鸿蒙电脑适配的思维导图应用 亮相华为鸿蒙电脑技术与生态沟通会 与鸿蒙电脑深度共创[4] - 万兴脑图于今年7月登陆全面搭载鸿蒙操作系统5的华为平板旗舰新品HUAWEI MatePad Pro12.2英寸平板[4] - 公司深化双模驱动战略 于今年6月正式推出万兴天幕音视频多媒体大模型2.0 逐步上线Web端创作平台万兴天幕创作广场及移动端AIGC应用新品万兴天幕AI App[4] - 万兴天幕AI App首月AI视频生成单条低至0.25元[4] 公司发展与人才战略 - 万兴科技2025上半年吸引剑桥 帝国理工 清华 复旦等全球高校毕业生加入[5] - 公司启动2026届全球校园招聘 开放产品 研发 营销 设计及职能等多类岗位 预计发出500个高含金量Offer[5] - 应届生平均年薪达50万元 研发人才首年年薪可达百万 优秀者不设上限[5] - 公司是中国数字创意软件领域产品覆盖面广 营收体量大 全球化程度高的A股上市公司 业务覆盖200多个国家和地区[5] - 旗下明星产品包括万兴喵影 万兴播爆 万兴脑图 万兴图示 Wondershare SelfyzAI等 被视为中国版Adobe[5]