数字化转型与信创战略背景 - 数据成为企业核心资产，数字化转型从选择题变为生存必答题，通过重构业务流程实现精准控制和降本增效 [1] - 信创战略全面启动，要求国有企业、政府及大型企事业单位实现自主可控和安全可靠的系统性替代 [1] - 国资委79号文明确要求2027年底央企国企实现芯片、基础软件、操作系统、应用软件等全产业链100%信创替代 [1] - 工信部提出2027年关键行业核心环境国产化率需超过70%，并将生态兼容性和用户体验纳入考核指标 [1] 企业绘图工具市场需求与挑战 - 专业绘图工具成为企业数字基建，用于业务流程可视化、系统架构设计、产品规划和战略制定 [4] - 企业选择绘图工具的三大关键考量维度包括安全性、效率与兼容性 [5] - 安全性要求网络物理隔离，严禁外部链接，传统海外工具的在线激活、自动更新与云端存储可能成为安全漏洞 [5] - 效率需求涉及对Visio文件格式（如vsd/vsdx）的完美兼容，以降低数据迁移成本和过渡效率 [5] - 兼容性需支持多平台（Windows、macOS、国产麒麟、统信系统）和与办公软件（Word、PPT）深度联动 [5] - 基础软件国产化率仍处于较低水平，但预示国产软件广阔的成长空间和时代机遇 [6] 国产绘图工具核心能力要求 - 理想解决方案需在兼容性、生态融合度、智能化水平和安全性上全面突破 [8] - 极致兼容性与平滑迁移能力要求对vsd/vsdx等格式的高精度解析和元素、图层、数据关联的精准还原 [9] - 万兴图示通过深度格式兼容体系实现高保真解析与转换，降低迁移成本和时间损耗 [9] - 全平台与信创环境深度适配需支持Windows、macOS、国产麒麟、统信操作系统及Intel、AMD、海光、鲲鹏等CPU架构 [12] - 万兴科技旗下软件已实现对主流国产软硬件环境的深度适配，包括麒麟、统信、鸿蒙系统 [12] - 与鸿蒙系统深度融合支持多端创作与云端存储，实现多端同步和无缝协作 [13] - AI智能赋能需集成一键制图、图表分析、内容生成等功能，降低专业绘图门槛 [15] - 万兴图示将AIGC能力融入绘图全流程，支持自然语言生成流程图、SWOT分析图或架构图 [15] - AI可学习和适应企业常用模板与制图规范，生成符合内部标准或行业要求的图表样式 [17] - 提供可私有化部署的AI解决方案，确保智能生成与处理在内网完成，避免敏感数据外泄 [17] - 全面安全保障需覆盖代码自主可控、数据传输加密和细粒度权限管理，满足等保、分保要求 [19] - 万兴图示构建体系化安全架构，支持端到端加密和私有化部署，可在纯离线环境中稳定运行 [19] - 权限管理机制依据组织架构实现精细化访问控制，保障文件分级管理和协作效率 [19] 国产绘图软件发展前景 - 国产软件从替代者成长为赋能企业数字化转型升级的战略伙伴 [20] - 未来竞争将进入深刻理解中国企业文化与工作流程、提供更智能和集成解决方案的新阶段 [20] - 生态协同与开放共赢需与操作系统、芯片、办公软件及鸿蒙等生态伙伴紧密协作 [20] - 开放与集成能力推动软件融入OA、ERP、项目管理等系统，构建高度协同的数字工作环境 [20] - 国产软件正从技术追随转向规则定义，通过技术创新和应用场景挖掘在全球发出中国声音 [20] - AI赋能下，国产软件有望携手信创伙伴打造更稳固高效的数字底座，推动产业从可用向好用、易用和爱用跨越 [20]

产品创新与发布 - 公司旗下万兴天幕AI App 创作广场和Wondershare SelfyzAI上线AI特效"萌趣手办" 支持用户通过上传图片生成个性化3D手办动态视频 适用于社媒 文创 娱乐影视及广告营销领域 [1] - "萌趣手办"特效具备轻量化 趣味化特点 可生成cos手办 萌娃手办 小狗手办 运动手办等多种类型 精准还原用户面部特征与个人特质 [1] - 万兴天幕平台同步推出"AI视频特效"功能模块 包含多帧转场 拥抱童年的自己 掌心火焰 希区柯克变焦等爆款模板 降低非专业创作者使用门槛 [3] 技术战略与布局 - 公司深化"双模驱动"战略 一方面加速引入第三方通用模型实现技术生态协同 另一方面加大自研垂类大模型投入 [4] - 2024年6月正式推出万兴天幕音视频多媒体大模型2.0 已上线万兴天幕创作广场及AI App 构建Web/移动端原生应用矩阵 [4] - 万兴天幕2.0推动音视频创作从专业化向大众化变革 AI视频生成单条成本低至0.25元 [4] 财务表现与商业化 - 2025年上半年公司实现营业收入7.6亿元 同比增长7.77% [6] - AI服务器调用量累计超5亿次 同比增长超200% AI原生应用收入超6000万元 付费用户数和收入均增长超200% [6] 人才发展与全球化 - 公司业务覆盖200多个国家和地区 旗下拥有万兴喵影 万兴播爆 万兴脑图 万兴图示 Wondershare SelfyzAI等明星产品 [4] - 2025年上半年吸引剑桥 帝国理工等高校毕业生加入 近期启动2026届全球校园招聘 研发岗位首年年薪可达百万元 优秀者不设上限 [6]

产品功能更新 - 公司旗下AIGC视频创作平台万兴天幕AI App、万兴天幕创作广场及海外AI人像图像处理神器Wondershare SelfyzAI正式上线AI特效"萌趣手办" 用户无需输入指令文字 上传图片即可生成个人专属3D手办 并支持根据照片主体及场景变化生成cos手办、萌娃手办、小狗手办、运动手办等动态视频 [1] - 万兴天幕创作广场及万兴天幕AI App近期同步推出"AI视频特效"功能模块 上新多款AI特效玩法包括"多帧转场""拥抱童年的自己""掌心火焰""希区柯克变焦"等爆款创意特效模板 用户无需掌握复杂后期或Prompt技能即可高效产出契合社交平台传播特性的视频内容 [3] 公司战略与技术布局 - 公司深耕AIGC赛道 深化"双模驱动"战略 一方面加速引入第三方通用模型实现技术生态协同增效 另一方面持续加大自研垂类大模型投入 [4] - 公司于今年6月正式推出万兴天幕音视频多媒体大模型2.0 并已上线万兴天幕创作广场及万兴天幕AI App 构建Web/移动端原生应用矩阵 推动音视频创作从"专业化"向"大众化"变革 [4] - 在万兴天幕2.0加持下 万兴天幕创作广场及万兴天幕AI App首月AI视频生成单条成本低至0.25元 [4] 财务与运营表现 - 公司2025年上半年实现营业收入7.6亿元 同比增长7.77% [6] - AI服务器调用量累计超5亿次 同比增长超2倍 [6] - AI原生应用收入超6000万元 付费用户数和收入均增长超200% [6] 全球化与人才发展 - 公司业务覆盖200多个国家和地区 旗下拥有万兴喵影、万兴播爆、万兴脑图、万兴图示、Wondershare SelfyzAI等明星产品 被视为"中国版Adobe" [4] - 公司持续强化全球人才布局 今年上半年吸引剑桥、帝国理工等高校毕业生加入 并于近期启动2026届全球校园招聘 研发岗位首年年薪可达百万元 优秀者不设上限 [6]

产品发布与功能升级 - 公司旗下AIGC视频创作平台万兴天幕AI App、创作广场及海外AI人像图像处理工具Wondershare SelfyzAI正式上线AI特效"萌趣手办" 适用于社媒、文创、娱乐影视、广告营销等领域 [2] - "萌趣手办"特效凭借轻量化、趣味化创作体验掀起海内外用户创作热潮 万兴天幕近期同步推出"AI视频特效"模块并上新多款AI特效工具 丰富非专业创作者表达手段 [2] - 公司业务覆盖200多个国家和地区 旗下拥有万兴喵影、万兴脑图、Wondershare SelfyzAI等明星产品 被视为"中国版Adobe" [2] AIGC战略与技术布局 - 公司深化"双模驱动"战略 一方面加速引入第三方通用模型实现技术生态协同增效 另一方面加大自研垂类大模型投入 [3] - 2024年6月正式推出万兴天幕音视频多媒体大模型2.0 并上线万兴天幕创作广场及AI App 构建Web/移动端原生应用矩阵 推动音视频创作从专业化向大众化变革 [3] 财务表现与商业化进展 - 2025年上半年公司实现营业收入7.6亿元 同比增长7.77% [3] - AI服务器调用量累计超5亿次 同比增长超2倍 [3] - AI原生应用收入超6000万元 付费用户数和收入均同比增长超200% [3] 人才战略与全球布局 - 公司持续强化全球人才布局 近期启动2026届全球校园招聘 研发岗位首年年薪可达百万元 [3]

公司动态 - 万兴科技携万兴喵影和万兴天幕2.0亮相2025阿那亚海浪电影周AIGC电影创作大赛优秀作品展映暨论坛 [1] - 公司品牌负责人Vic现场发表主题演讲 展示万兴喵影联合制作的《武汉过早》及万兴天幕2.0联合制作的《鱼灯舞》《黄鹤楼》等创意短片 [2][3] - 万兴天幕2.0定位为新一代AIGC视频创作解决方案 通过直觉式创作体验降低技术复杂性 [4] - 公司基于万兴天幕2.0构建大模型原生应用矩阵 推出首款AI Agent产品万兴超媒Agent [5] - 正式开放Web端AI视频创作平台万兴天幕创作广场（tomoviee.cn）并推出移动端AIGC应用万兴天幕AI App [5] - 万兴天幕2.0基模Pangu-T2V在SuperCLUE 7月全球榜单中跻身国内Top4 综合评分超越OpenAI旗下Sora [5] - 万兴天幕创作广场在量子位7月AI应用月报中人均访问时长位居TOP2 [5] - 公司近期启动2026届全球校园招聘 开放产品研发营销设计职能岗位 研发人才首年年薪可达百万元 [5] 产品技术 - 万兴天幕2.0以高性价比打破成本壁垒 推进AI视频创作普惠化 [4] - 产品矩阵包括万兴喵影、万兴播爆、万兴脑图、万兴图示、Wondershare SelfyzAI等明星产品 [5][6] - 业务覆盖全球200多个国家和地区 被视为中国版Adobe [5][6] 行业趋势 - AI算力正在变革电影艺术行业 论坛汇聚AMD天猫等企业高管和业界导演摄影师讨论AI硬件应用及艺术发展 [1] - AIGC与电影艺术深度碰撞融合 2025阿那亚海浪电影周以让想象在此靠岸为主题 [4] - AI降低文化创意领域创作门槛 加速实现创意平权 深度赋能AI视频AI影视等产业链 [4] - 据中国AIGC文创产业指数 AIGC助力下的文创营收预计2025年突破1000亿元 未来十年迈向万亿级市场规模 [4]

行业趋势 - AI与文化创意领域深度融合 降低创作门槛并加速创意平权 成为推动文化产业高质量发展的关键动力 [1] - AI算力掀起的浪潮正影响影视行业 未来影像趋势将流向效率提升 多样性增加及创作者赋能 [1] 公司动态 - 万兴科技携万兴喵影和万兴天幕音视频多媒体大模型2.0亮相2025海浪电影周AIGC电影创作者大赛优秀作品展映暨论坛 [1] - 公司基于万兴天幕2.0加速构建大模型原生应用矩阵 推出首款AI Agent产品万兴超媒Agent 支持用户创建并一键调用专属工作流 [1] - 正式开放Web端AI视频创作平台万兴天幕创作广场(tomoviee.cn) 并推出移动端AIGC应用新品万兴天幕AI App [1] 活动背景 - 2025海浪电影周于9月4日至10日举办 以"让想象在此靠岸"为主题 聚焦AIGC与电影艺术的深度碰撞融合 [1] - "梦中潮汐时刻"AIGC电影创作者大赛是本届电影周亮点活动之一 [1]

公司动态 - 公司携万兴喵影和万兴天幕2.0亮相2025阿那亚海浪电影周 参与"梦中潮汐时刻"AIGC电影创作大赛优秀作品展映暨论坛 [1] - 公司品牌负责人Vic现场展示万兴喵影联合《琼聊AI》制作的《武汉过早》短片 以及万兴天幕2.0联合深圳广电制作的《鱼灯舞》和湖北卫视制作的《黄鹤楼》等创意短片 [4] - 公司推出首款AI Agent产品万兴超媒Agent 用户可创建并一键调用专属工作流 [10] - 公司正式开放Web端AI视频创作平台万兴天幕创作广场（tomoviee.cn） 并推出移动端AIGC应用新品万兴天幕AI App [10] - 公司近期启动2026届全球校园招聘 开放产品 研发 营销 设计和职能岗位 研发人才首年年薪可达100万元 优秀者不设上限 [10] 产品与技术 - 万兴天幕2.0以新一代AIGC视频创作解决方案 将技术复杂性转化为直觉式创作体验 [9] - 万兴天幕2.0基模Pangu-T2V在SuperCLUE 7月全球榜单中跻身国内Top4 综合评分超越OpenAI旗下Sora [10] - 万兴天幕创作广场在量子位7月AI应用月报中人均访问时长位居TOP2 [10] - 公司旗下拥有万兴喵影 万兴播爆 万兴脑图 万兴图示 Wondershare SelfyzAI等明星产品 业务覆盖200多个国家和地区 [11] 行业趋势 - AI算力变革电影艺术 AI硬件和应用推动艺术未来发展 [1] - AI与文化创意领域深度融合 降低创作门槛并加速实现创意平权 [9] - AIGC助力下的文创营收预计2025年突破1000亿元 未来十年迈向万亿级市场规模 [9] - 2025阿那亚海浪电影周以"让想象在此靠岸"为主题 聚焦AIGC与电影艺术的深度碰撞融合 [9]

股价表现与资金流向 - 9月9日盘中股价下跌2.03%至72.73元/股 总市值140.61亿元 成交额2.43亿元 换手率1.93% [1] - 主力资金净流出2822.06万元 特大单净流出832.54万元 大单净流出1989.5万元 [1] - 年内股价累计上涨15.17% 近5日下跌5.92% 近20日下跌8.28% 近60日上涨20.85% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近2月5日净买入9683.6万元 买入总额4.03亿元占比14.59% 卖出总额3.06亿元占比11.08% [1] 公司基本面 - 主营业务为视频创意类(67.43%) 实用工具类(19.03%) 文档创意类(7.34%) 绘图创意类(5.82%)软件产品与服务 [2] - 2025年上半年营业收入7.60亿元 同比增长7.77% 归母净利润亏损5280.91万元 同比减少315.63% [2] - 股东户数5.06万户 较上期减少9.3% 人均流通股3387股 较上期增加10.25% [2] 股东结构与分红 - A股上市后累计派现1.06亿元 近三年累计派现1528.51万元 [3] - 香港中央结算持股963.22万股 较上期增加172.18万股 南方中证1000ETF持股142.9万股 增加26.92万股 [3] - 中欧新蓝筹混合A新进成为第七大股东 持股123.46万股 [3] 行业属性 - 所属申万行业为计算机-软件开发-横向通用软件 [2] - 概念板块涵盖阿里云 Kimi概念 AI文生视频 AIAgent 短视频等 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 25H1业绩符合市场预期 营业收入7.6亿元同比增长7.77% 归母净利润-0.53亿元同比下降315.63% [1] - 视频创意类业务是最大增长驱动 实现收入5.12亿元同比增长11.15% 占总收入比例67.43% [1] - 公司采取"双模驱动"战略 自研垂类大模型与第三方通用大模型结合 AI服务器调用量超5亿次同比增长超2倍 [2] - 移动端产品收入同比翻倍以上增长 占比超过20% AI原生应用收入超6000万元 付费用户数和收入同比增长均达2倍 [2] - 预计2025-2027年实现营业收入16.44亿元、19.18亿元、22.94亿元 归母净利润0.10亿元、0.85亿元、1.52亿元 [3] 财务表现 - 2025H1销售费用率60.8% 管理费用率13.07% 研发费用率30.69% 分别同比上升9.09、2.19、1.07个百分点 [2] - 实用工具类收入1.45亿元同比增长20.83% 文档创意类收入0.56亿元同比下降5.2% 绘图创意类收入0.44亿元同比下降29.44% [1] - 预计2025年营业收入增长率14.2% 2026年16.7% 2027年19.6% [4] - 预计2025年归母净利润0.10亿元 2026年0.85亿元 2027年1.52亿元 [4] 产品发展 - 视频创意产品万兴喵影/Filmora发布52个迭代版本 上线20余项创新功能包括AI灵感成片、资源广场等 [2] - 绘图创意产品万兴脑图/EdrawMind上线全自由布局功能 AI功能次日留存率提升6个百分点 [2] - 文档创意产品万兴PDF/PDFelement移动端收入同比增长超过25% [2] - 产品矩阵化布局显现多元优势 实现多细分用户场景需求精准把握 [2] 技术战略 - 已完成OpenAI、谷歌、Pika、百度、阿里、Kimi、Minimax等外部厂商优质大模型能力接入 [2] - 持续投入自研垂类大模型 同时引入第三方通用大模型 推动多模态能力提升 [2] - 积极迎合新生代用户从传统专业工具向AI创新工具领域渗透 [2]

核心观点 - 公司毛利率超过92%但净利率极不稳定且持续亏损 高毛利率背后是高销售费用投入 投资者需警惕这种高毛利率幻象 [1][4][6] - 公司销售费用增速显著高于营收增速 在激烈竞争环境中买量策略难换高增长 [1][12][14] - 公司股价曾因AIGC概念遭爆炒 实控人在承诺不减持后三个月内即实施减持 [15][16] 财务表现 - 2025年上半年营业收入7.60亿元同比增长7.77% 归母净利润-5280.91万元同比下降315.63% 扣非归母净利润-6453.46万元同比下降512.30% [2] - 近五年毛利率持续超过92% 高于贵州茅台的91% 但扣非净利率极不稳定 2020-2025年上半年分别为11.25%/1.02%/0.83%/-11.20%/-8.49% [4][6] - 2020-2025年上半年累计营收68.66亿元 累计销售费用35.37亿元 销售费用占比超50% 2025年上半年销售费用率升至61% [10] 业务结构 - 业务涵盖视频创意/绘图创意/文档创意/实用工具四大领域 视频创意类为基本盘 2024年收入占比66.76% [8][9] - 2025年上半年视频创意类收入5.12亿元同比增长11.15% 实用工具类收入1.45亿元同比增长20.83% [10] - AI原生应用收入占比7.89% 2025年上半年AI原生应用收入超6000万元 付费用户数和收入同比增长均达2倍 [19] 市场竞争与营销策略 - 行业竞争激烈 第一梯队包括ADOBE/抖音/美图 公司处于第二梯队 面临抖音/腾讯等巨头的流量优势 [14] - 主要通过搜索引擎付费广告获客 2024年及2025年上半年销售费用增速分别为17.42%/26.72% 显著高于同期营收增速-2.78%/7.77% [12][13] - 销售费用增加主因市场竞争加剧/流量成本上升及新产品新渠道投放 [14] 公司治理与股东行为 - 2023年3月公司承诺未来三个月无减持计划 但实控人于2023年6月公告减持不超过206万股（占总股本1.5%） 按当时股价测算套现约3.1亿元 [15][16] - 2024年董秘出现频繁离职 原董秘孙淳3月辞职 接任者朱雯雯在11月亦辞任 [17][18]