投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 显示业务逐步修复，半导体先进制程设备加速放量[1] - 半导体量检测业务同比+146%[8] - 先进制程设备批量交付，显示面板业务持续向好[8] - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.20/3.57/5.60亿元[8] 财务表现 - 2025H1营收13.81亿元，同比+23.2%[8] - 显示检测业务营收6.71亿元，同比-13.54%[8] - 半导体量检测业务营收5.63亿元，同比+146.4%[8] - 新能源检测业务营收1.2亿元，同比+27.32%[8] - 归母净利润0.28亿元，同比-44.5%[8] - 扣非归母净利润0.25亿元，同比-742.5%[8] - 2025Q2单季营收6.92亿元，同比-1.6%[8] - 2025Q2单季归母净利润-0.10亿元，同比-115.1%[8] - 2025H1毛利率44.1%，同比-1.0pct[8] - 2025H1净利率7.4%，同比+3.5pct[8] - 2025H1期间费用率43.5%，同比-7.0pct[8] - 2025Q2单季毛利率46.4%，同比+5.6pct，环比+4.6pct[8] - 2025Q2单季销售净利率10.5%，同比-1.5pct，环比+6.1pct[8] 订单与现金流 - 截至2025Q2末在手订单36.09亿元[3] - 半导体领域在手订单18.23亿元，同比+3.2%[3] - 显示领域在手订单14.40亿元，同比+38.7%，环比+88.48%[3] - 新能源领域在手订单3.46亿元[3] - 合同负债2.34亿元，同比-47.5%[3] - 存货20.40亿元，同比+15.8%[3] - 2025H1经营活动净现金流-4.60亿元[3] 业务进展 - 半导体膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备取得国内先进制程重复性订单[8] - 先进制程明场缺陷检测设备正式交付客户[8] - 28nm制程设备在客户端完成验收[8] - 有图形暗场缺陷检测设备处于研发认证过程[8] - 平板显示行业逐渐走出周期性底部，LCD大尺寸/超大尺寸存在扩线需求[8] - OLED屏幕渗透率提升及端侧AI设备放量推动显示面板业务向好[8] - 京东方G8.6 OLED项目投建利好显示业务[8] 盈利预测与估值 - 2025E营业总收入33.56亿元，同比+30.84%[1] - 2026E营业总收入41.46亿元，同比+23.54%[1] - 2027E营业总收入52.82亿元，同比+27.41%[1] - 2025E归母净利润2.20亿元，同比+325.11%[1] - 2026E归母净利润3.57亿元，同比+62.32%[1] - 2027E归母净利润5.60亿元，同比+57.01%[1] - 2025E EPS 0.79元/股[1] - 2026E EPS 1.27元/股[1] - 2027E EPS 2.00元/股[1] - 当前股价对应动态PE分别为86/53/34倍（2025-2027E）[1][8]

投资评级 - 推荐 (维持) [1] 核心观点 - 半导体业务高速增长 2025H1半导体领域营业收入5.63亿元（同比增长146.44%） 净利润1.58亿元（同比增长2316.39%） [7] - 在手订单充足 截至2025半年报在手订单总额36.09亿元 其中半导体领域18.23亿元 显示领域14.40亿元 新能源领域3.46亿元 [7] - 技术领先优势明显 膜厚系列/OCD设备/电子束设备等核心产品处于国内行业领先地位 先进制程设备已实现交付验收 [7][8] - 显示业务承压 2025H1显示领域销售收入6.71亿元（同比下降13.54%） 归母净利润0.28亿元（同比下降66.08%） [7] - 新能源业务亏损 2025H1新能源领域归母净利润亏损0.31亿元 公司将优化调整业务结构 [7] 财务表现 - 2025H1营收13.81亿元（同比增长23.20%） 归母净利润0.28亿元（同比下降44.48%） [3][7] - 盈利预测 2025-2027年归母净利润预计2.30亿元/3.54亿元/4.95亿元 对应PE 83倍/54倍/38倍 [6][8] - 毛利率回升 预计2025-2027年毛利率稳定在48% 净利率从6.9%提升至9.5% [6][10] - 研发投入持续 2025H1研发费用3.2亿元（同比增长6.31%） 营收占比23.17% [7] 业务进展 - 半导体产品突破 14nm明场缺陷检测设备已交付 28nm设备完成验收 7nm制程产品完成交付验收 [7][8] - 产品线布局完善 覆盖半导体前道制程/先进封装/后道检测全领域量检测技术 [7] - 客户拓展取得进展 半导体硅片应力测量设备获多家头部客户重复批量订单 [7] 行业地位 - 国内半导体检测设备领域领军企业 前道量测设备具有稀缺性 [8] - 生产线国产设备供给率较低 公司为少数可生产前道量测设备的上市公司 [8]

财务表现 - 2025H1公司收入13.81亿元 同比增23.20% 其中Q2收入6.92亿元 同比降1.61% [1] - 半导体业务收入5.63亿元 同比增146% Q1同比增64% 显示业务收入6.71亿元 同比降13.54% 新能源业务收入1.20亿元 同比增27.32% [1] - 归母净利润0.28亿元 扣非归母净利润-0.25亿元 Q2归母净利润-0.10亿元 同比降115% 扣非归母净利润-0.37亿元 同比降280% [2] - 毛利率44.05% 同比增0.96个百分点 Q2毛利率46.35% 同比增3.26个百分点 半导体业务毛利率48.69% 同比增8.09个百分点 [2] - 期间费用率43.53% 同比降6.97个百分点 销售/管理/财务/研发费用率分别降2.18/1.52/0.11/3.15个百分点 [2] 业务进展 - 半导体量检测设备在先进制程取得突破 膜厚/OCD/电子束设备获重复订单 明场设备14nm已交付 28nm已验收 其他主力产品完成7nm交付及验收 [1] - 在手订单总额36.09亿元 其中半导体订单18.23亿元 显示订单14.40亿元 新能源订单3.46亿元 [1] - 半导体业务净利润1.58亿元 上海精测净利润9980万元 精积微净利润6929万元 [2] - 先进封装业务营收2.99亿元 同比增210% 通过增资湖北星辰拓展半导体制造封装产业链 [3] 行业前景 - 半导体量测设备市场规模大 国产化率低 美系高度垄断 是弹性最大的细分赛道之一 [3] - 数据中心/超算/AI行业驱动中国大陆先进封装行业快速发展 [3] - 公司实现前道/先进封装/后道检测全领域布局 后道ATE/老化设备获一线客户重复订单 CP/FT设备已实现交付 [3] 业绩预测 - 预计2025-2027年营收分别为32.47/40.95/52.81亿元 同比增26.6%/26.1%/29.0% [4] - 预计归母净利润分别为2.33/4.41/7.31亿元 同比增339.2%/88.9%/65.8% [4] - 对应EPS分别为0.83/1.58/2.61元 当前股价67.83元对应PE分别为81.29/43.03/25.95倍 [4]

机构持股概况 - 截至2025年8月26日 30家机构投资者合计持有精测电子A股股份4746.29万股 占总股本比例16.97% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达15.55% 较上一季度下降0.06个百分点 [1] - 前十大机构包括银华集成电路混合基金/南方信息创新混合基金/东方人工智能主题混合基金等银行系基金产品 以及景顺长城国寿股份资管计划/易方达创业板ETF等机构 [1] 公募基金持仓变动 - 本期7只公募基金增持 持股增加占比0.26% 主要增持基金包括银华集成电路混合A/易米远见价值一年定开混合A/银华惠享三年定开混合等 [2] - 本期5只公募基金减持 持股减少占比0.47% 主要减持基金包括景顺长城电子信息产业股票A/东方人工智能主题混合A/银华乐享混合A等 [2] - 新披露10只公募基金持仓 主要包括南方中证500ETF/交银慧选睿信一年持有混合(FOF)A等产品 [2] - 16只公募基金未再披露持仓 主要包括景顺长城旗下多只混合型基金产品 [2] 保险资金持仓情况 - 险资方面仅瑞众人寿保险自有资金账户出现增持 持股增加占比小幅上涨 [2]

公司2025年上半年实现营业收入138,108.41万元，同比增长23.20% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为2,766.64万元，同比下降44.48% [2] - 公司总资产为1,002,120.65万元，较期初减少0.55% [2] - 归属于上市公司股东的净资产为380,331.28万元，较期初增长9.80% [2] 各板块业务表现 - 显示检测领域销售收入下降13.54%，归母净利润下降66.08% [2] - 显示检测领域毛利率提升，核心产品打破国外垄断获批量订单 [4] - 半导体检测领域获批量重复订单，部分产品取得先进制程重复订单 [4] - 新能源设备领域优化业务结构削减低效赛道，营业收入提升但客户验收节奏放缓 [4] 订单与研发投入 - 公司在手订单金额总计约36.09亿元，其中半导体领域约18.23亿元 [3] - 2025年上半年研发投入31,999.90万元，同比增长6.31%，占营业收入23.17% [3] - 半导体检测领域研发投入16,650.78万元，同比增加24.37% [3] - 显示检测领域研发投入13,033.60万元，同比下降3.80% [3] - 新能源领域研发投入2,315.52万元，同比下降26.81% [3] 业务发展进展 - 子公司武汉精鸿在老化产品线获批量重复订单，CP/FT产品线实现产品交付 [4] - 上海精测膜厚系列等核心产品处于国内领先地位 [4] - 通过增资湖北星辰布局先进封装，已建成研发线并进入客户导入阶段 [4] - 在AR/VR赛道与行业龙头战略协同，构建全制程检测解决方案并获得订单 [4] 业绩影响因素 - 联营企业湖北星辰和子牛亦东处于快速投入期，投资收益同比共减少4,025万元 [2] - 显示领域市场需求疲软、竞争加剧及客户下单节奏影响 [2] - 为应对人才竞争优化人才梯队，增加了研发、销售及管理费用 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入138,108.41万元，同比增长23.20% [4] - 归属于上市公司股东的净利润2,766.64万元，同比下降44.48% [4] - 研发投入31,999.90万元，占营业收入23.17%，同比增长6.31% [6] - 显示领域毛利率43.09%，同比提升1.62个百分点 [9] 业务板块订单情况 - 截至半年报披露日在手订单总额约36.09亿元 [4] - 半导体领域在手订单约18.23亿元（占比50.5%） [4] - 显示领域在手订单约14.40亿元（占比39.9%） [4] - 新能源领域在手订单约3.46亿元（占比9.6%） [4][5] 半导体业务发展 - 半导体检测研发投入16,650.78万元，同比增长24.37% [6] - 晶圆外观检测设备W1200/WST1200系列已交付封测头部客户 [7] - 探针卡产品系列实现量产 [7] - 前道量测设备获国内先进制程重复订单（膜厚/OCD/电子束设备） [8] - 28nm明场缺陷检测设备完成客户端验收 [8][9] - 通过增资湖北星辰布局先进封装产业链 [9] 显示业务进展 - 显示领域销售收入67,070.68万元，同比下降13.54% [4][9] - 显示领域归母净利润2,775.07万元，同比下降66.08% [4][9] - 智能光学仪器（色彩分析仪/光谱共聚焦仪等）打破国外垄断 [12] - AR/VR检测设备获全球TOP客户重复订单 [13] - 与海外头部客户推进光波导检测项目合作 [13] 新能源业务调整 - 新能源领域营业收入11,972.94万元，同比增长27.32% [14] - 新能源研发投入2,315.52万元，同比下降26.81% [6][14] - 优化业务结构并削减低效赛道 [14] 净利润下滑原因 - 联营企业投资收益减少4,025万元（湖北星辰减少2,174万元/子牛亦东减少1,551万元） [4] - 显示领域在手订单不足导致收入下降 [4] - 研发及管理费用因人才竞争加剧而增加 [4]

财务表现 - 营业收入13.81亿元 同比增长23.20% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2766.64万元 同比减少44.48% [1] - 基本每股收益0.1元 [1] 盈利能力变化 - 扣除非经常性损益净亏损2544.12万元 同比扩大742.46% [1] - 净利润与扣非净利润呈现显著背离 [1]

财务表现 - 营业收入13.81亿元 同比增长23.20% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2766.64万元 同比减少44.48% [1] - 扣除非经常性损益净亏损2544.12万元 同比扩大742.46% [1] - 基本每股收益0.1元 [1] 盈利能力变化 - 收入增长与净利润变动出现显著背离 [1] - 非经常性损益对净利润产生正向影响但未能扭转亏损 [1] - 扣非净亏损扩大幅度远超收入增长幅度 [1]

财务表现 - 上半年营业收入13.81亿元 同比增长23.20% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2766.64万元 同比下降44.48% [1] - 扣除非经常性损益后净利润为-2544.12万元 [1] 每股指标 - 基本每股收益0.10元 [1]

募集资金情况 - 向特定对象发行A股股票募集资金总额14.94亿元，净额14.83亿元[1] - 向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额12.76亿元，净额12.64亿元[2] - 截至2025年6月30日，向特定对象发行A股股票募集资金专户余额9291.50万元[7] - 截至2025年6月30日，向不特定对象发行可转换公司债券募集资金余额319,819,087.24元[21] - 2025年上半年公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金投入36,883,965.39元，累计投入867,691,919.33元[43] 资金使用与置换 - 2021 - 2025年半年度，向特定对象发行A股股票募集资金各年度使用金额分别为10.07亿元、5183.45万元、6054.18万元、1.13亿元、1.69亿元[6][7] - 2023 - 2025年半年度，向不特定对象发行可转换公司债券募集资金使用分别为704,776,769.92元、127,646,857.25元、36,884,841.17元[12][13] - 2021年5月及2023年4月，公司分别使用2.21亿元、3.09亿元募集资金置换先期已投入募投项目的自筹资金[25][44] - 2024年8月，公司完成以自有资金置换募集资金1.66亿元（含利息0.18亿元）[48] - 2025年公司使用不超过4亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，5月15日转出2.5亿元，6月11日全部归还[26][27] 项目变更与进展 - 2022年公司将Micro - LED显示全制程检测设备研发及产业化项目投资总额由3.65亿元变更为4.33亿元[10] - 上海精测半导体技术有限公司研发及产业化建设项目截至期末投资进度为95.65%，2025年半年度营收5.17亿元，净利润9979.51万元[38] - Micro - LED显示全制程检测设备的研发及产业化项目截至期末投资进度为78.25%，本年度投入5745.90万元[38] - 上海精测半导体技术有限公司研发中心建设项目截至期末投资进度为105.32%，本年度投入1.11亿元[38] - 精测新能源智能装备生产项目截至期末投资进度为82.74%，2025年半年度营收13135.02万元，净利润 - 2127.14万元[43] 资金补充与监管 - 2022年公司将向特定对象发行A股股票募投项目专户节余资金1.83亿元永久补充流动资金[8] - 2024年公司将向不特定对象发行可转换公司债券募投项目专户节余资金95,064,954.82元永久补充流动资金[28] - 公司制定《募集资金使用管理制度》，并与多家银行、券商签订募集资金监管协议[15]