投资评级与目标 - 报告对中科创达维持“买入”评级 [3][6] - 基于2026年73倍市盈率，给予公司目标价89.79元，相较当前63元股价有显著上行空间 [3][6] - 预测公司2025至2027年归属母公司净利润分别为4.71亿元、5.67亿元、6.65亿元 [3] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩持续高增，前三季度实现营收51.48亿元，同比增长39.34%，归母净利润2.29亿元，同比增长50.72% [9] - 第三季度单季营收18.48亿元，同比增长42.87%，归母净利润0.71亿元，同比增长48.26% [9] - 业绩增长主要得益于费用管控，前三季度期间费用率为27.61%，同比下降5.79个百分点，规模效应和运营效率提升释放业绩弹性 [9] - 尽管整体毛利率因收入结构变化（智能物联网业务高增长）同比下降4.74个百分点至31.72%，但净利增速远超营收 [9] 业务战略与增长动力 - 公司致力于搭建端侧智能平台，将AI技术与操作系统深度融合，优化系统并助力算法部署，覆盖AI手机、AI机器人、AI眼镜等终端场景 [9] - 全球化布局成效显著，与高通、红帽等国际厂商战略合作提升技术能力，研发团队遍布16个国家或地区 [9] - 2025年上半年，来自欧美日等海外市场收入同比增速高达81.4%，成为未来重要增长看点 [9] 财务预测与估值 - 预测公司营业收入将从2024年的53.85亿元增长至2027年的85.18亿元，年均复合增长率可观 [5] - 预计归属母公司净利润率将从2024年的7.6%逐步提升至2027年的7.8% [5] - 对应每股收益预计从2024年的0.89元增长至2027年的1.44元 [5] - 当前市盈率为61.6倍（2025年预测），预计将随盈利增长逐步下降至2027年的43.6倍 [5]

涉及的行业与公司 * 行业为中国软件行业[2] * 研究覆盖18家中国软件公司[3] 包括用友网络 金蝶国际 金山办公 深信服 中科创达等[4][5][9][12] 核心观点与论据 行业盈利复苏 * 第三季度覆盖的18家软件公司总净利润同比大幅增长92% 显示出可观的复苏[3][10][11] * 投资者普遍认为IT预算收紧带来的下行风险有限 因为基数已经很低 成本控制的影响将继续推动盈利复苏[3] * 整体竞争格局正在改善 小型参与者正在退出市场[3] 人工智能与国产化主题 * 人工智能和国产化是明确的收入驱动力 相关公司受到关注[3] * 投资者对AI应用货币化表现出浓厚兴趣 并认为两家ERP公司用友网络和金蝶国际将受益[4] * 在AI基础设施领域 投资者偏好深信服 因其高经营杠杆和强大的管理执行力[4] * 投资者也看好寻求H股上市的高质量A股AI软件公司 例如用友网络和合合信息 因其存在可观的估值折价[4] * 投资者喜欢软件国产化的故事 但认为交易时机难以把握 因为时间线不确定[5] * 对金山办公的估值看法不一 一些投资者担心其高估值 另一些则认为鉴于其高盈利可见性和接近垄断的行业地位 中长期估值合理[5] 推荐公司与估值 * 报告推荐买入深信服 用友网络 金蝶国际 金山办公和中科创达[9] * 各公司目标价及上行空间分别为 深信服目标价144 00元人民币 上行空间18%[7][24] 用友网络目标价21 00元人民币 上行空间43%[7][24] 金蝶国际目标价18 20港元 上行空间24%[7][24] 金山办公目标价353 00元人民币 上行空间7%[7][24] 中科创达目标价82 00元人民币 上行空间25%[7][24] 其他重要内容 AI货币化案例进展 * 金山办公WPS AI月活跃用户在2025年上半年末达到2951万 公司预计下半年月活跃用户将继续强劲增长[14] * 用友网络BIP AI订单在2025年前三季度达到约7 3亿元人民币 约占前三季度总收入的13% 管理层预计下半年将有更多订单[14] * 金蝶国际AI合同价值在2025年上半年达到约1 5亿元人民币 约占上半年总收入的5%[14] * 广联达2025年前三季度AI相关合同价值超过7000万元人民币 管理层预计2025年将超过1亿元人民币[14] 行业下行风险 * 宏观经济疲弱可能导致IT预算紧张[6] * 激烈的竞争[6] * 政策支持力度低于预期[6]

宇树科技IPO进程 - 中信证券发布宇树科技首次公开发行股票并上市辅导工作完成报告，计划2025年第四季度正式提交上市申请 [1] - 宇树科技为人形机器人领域明星公司，亦是全球首个实现盈利的人形机器人公司，其上市将吸引资本市场对整个人形机器人产业链的关注 [1] 持股/参股概念股 - 巨星科技通过旗下子公司直接持有宇树科技股权，股权投资关系明确 [3] - 京山轻机通过产业投资基金参与宇树科技早期投资，关联度较高 [3] - 首开股份通过金石成长基金间接持有宇树科技约0.85%股份，在A股上市公司中间接持股比例较高 [3] - 金发科技通过金石成长基金间接持股4.77%，同时提供轻量化材料，其机器人外壳材料市占率超60%，2025年上半年营收增速35.5% [3] - 卧龙电驱间接持股0.1525%，联合研发无框力矩电机关节模组，公司电机技术全球前三，2025年上半年净利润增长36.76%，毛利率提升至28% [3] - 景兴纸业与荣晟环保通过容腾基金分别间接持股0.036%和1.429%，业务协同性较弱 [3] - 中科创达通过深圳安创科技股权投资合伙企业间接持有股权 [3] - 中际旭创通过容腾基金间接持股0.04679%，为光模块龙头但机器人领域布局有限 [4] 核心供应商概念股 - 中大力德为行星减速器核心供应商，2025年订单锁定32亿元，占宇树科技成本36%，其减速器国产化率第一，海外收入增长92% [6] - 长盛轴承独家供应自润滑轴承，渗透率超80%，轴承寿命达12万小时，2025年机器人业务营收占比升至8% [6] - 奥比中光为3D视觉模组独家供应商，供货占比72%，动态手势识别延迟小于5毫秒，2025年上半年营收翻倍 [6] - 绿的谐波为谐波减速器供应商，单机用量14-20个，全球市占率25%，成本较日本企业低40% [6] - 汉威科技供应柔性触觉传感器，单台价值8000元，打破韩国ELK垄断，支持0.1N级力度感知 [6] - 全志科技为宇树科技核心芯片供应商，提供用于机器狗和人形机器人的芯片 [6] - 蔚蓝锂芯为宇树科技锂电池核心供应商，2024年配套占比约60% [6] - 鸣志电器为宇树机器人关节提供空心杯电机等产品 [6] - 汇川技术为宇树机器人提供电机，是动力系统核心，亦被推测为潜在伺服系统供应商 [6] 技术合作方概念股 - 科大讯飞与宇树科技合作开发"机器人大脑"，整合多模态感知与大模型，其语音识别全球领先，2025年研发投入23.92亿元 [8] - 凌云光与宇树科技联合开发FZMotion动捕系统，应用于央视春晚机器人表演，光学动捕精度达0.1毫米，2025年股价涨幅超200% [8] - 中科创达为宇树科技提供运动控制算法，持股1.86%，边缘计算模块适配性强，单台授权费5000元 [8] - 双林股份传动部件处于验证阶段，市盈率超210倍 [8] - 盛通股份与宇树科技开展机器人教育合作，商业模式为"硬件+课程" [8] - 兆威机电为灵巧手模组供应商，2025年初股价涨幅100% [9] - 利达尔为宇树机器人提供5G通信模组、传感器融合及室内定位等技术 [9]

榜单背景与定位 - 榜单为“创业邦100未来独角兽”榜单，已连续发布16年，核心使命是提前锁定未来1-3年最有可能爆发的“明日之星” [3] - 榜单被视为“明星企业成长日记”，记录企业从初创到独角兽的全过程，是观察中国创新经济的“风向标” [3] - 目标是打造中国创新生态中最具影响力的“独角兽发现与连接平台”，连接资本、企业与创新者 [5] 历史成就与影响力 - 16年来累计有1302家企业荣誉上榜 [4][6] - 上榜企业中，有130家企业成功上市，106家企业被巨头并购，188家企业晋级成为行业标杆的独角兽 [4][6] - 每年年底同步举办的“创业邦100未来独角兽大会”已成为准独角兽们年终必赴的派对 [4] 成功上市企业代表 - 千亿及以上市值上榜企业包括小米集团（2011年上榜）、美团（2010年上榜）、寒武纪（2019年上榜）、阳光电源（2009年上榜）、京东集团（2009年上榜）、小鹏汽车（2019年上榜）、理想汽车（2019年上榜）、蔚来（2016年上榜）、影石创新（2016年上榜）、地平线机器人（2016年上榜） [7][8] - 百亿以上市值上榜企业包括满帮集团、三六零、商汤科技、瑞幸咖啡、BOSS直聘、唯品会、优必选、泰格医药、晶泰科技、九号智能、君正集成、格科微、云知声、金斯瑞、明略科技、轩竹生物、信维通信、滴普科技、极智嘉、中科创达、汇量股份、禾赛科技、派格医药、天奈科技、文远知行、九安医疗、翰宇药业、云从科技、速腾聚创、康希诺、易点天下、黑芝麻智能、老虎证券、博雷顿、华灿光电等 [8][9] 晋级独角兽企业代表（部分） - 新石器无人车（2020年上榜）已完成D轮融资，金额过6亿美元 [10] - 月之暗面（2023年上榜）已完成C轮融资，金额达数亿美元 [11] - 零食很忙（2022年上榜）已完成D轮融资，金额达10.5亿人民币 [11] - 滴灌通（2022年上榜）已完成C轮融资，金额达4.58亿美元 [11] - 元气森林（2020年上榜）已完成C+轮融资，金额达2亿美元 [12] - 核桃编程（2019年上榜）已完成C轮融资，金额达2亿美元 [12] - 燧原科技（2020年上榜）已完成D轮融资，金额达20亿人民币 [12] - 榜单聚焦于估值在1-10亿美金的高成长企业 [13]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 国务院办公厅印发《实施意见》，将加快我国人工智能产业发展 [3][6] - 国产大模型（如Kimi K2 Thinking）性能跻身全球第一梯队，有利于产业生态发展和应用落地 [3][9] - 全球AI大模型竞争白热化，将持续推动应用落地并拉动AI算力市场高景气 [17] - 坚定看好我国AI产业发展前景，建议关注AI主题投资机会 [3][17] 行业要闻及简评 - 《实施意见》包括总体要求、加快培育拓展经济社会应用场景、深入推动场景开放和公平高效配置、提升应用场景保障能力、加强组织实施共五个部分 [6] - 《实施意见》聚焦5方面，提出22类场景培育和开放重点领域，旨在加强关键核心技术攻关和推广应用 [6][7] - 月之暗面发布Kimi K2 Thinking模型，在多项基准测试中达到SOTA水平，全球大模型性能排名第三 [9] - Kimi K2 Thinking模型支持原生INT4推理，生成速度提升约2倍，对国产加速计算芯片更友好 [9] 重点公司公告 - 浪潮信息累计回购公司股份1,551,866股，占总股本0.11%，成交总金额96,998,092.58元 [10] - 东华软件与子公司共同出资30,000万元设立“广西桂东南人工智能研究院有限公司” [10] - 东华软件与子公司共同出资5,000万元设立“东华闽都（福州）科技有限公司” [10] - 国能日新拟与东方新能共同出资40,000万元设立储能产业发展合资公司，公司认缴出资16,000万元，占比40% [10] 一周行情回顾 - 本周计算机行业指数下跌2.54%，沪深300指数上涨0.82%，计算机行业跑输沪深300指数3.36个百分点 [11] - 年初至本周最后一个交易日，计算机行业指数累计上涨21.94%，沪深300指数累计上涨18.90% [11] - 截至本周最后一个交易日，计算机行业整体P/E（TTM）为56.0倍 [14] - 计算机行业359只A股成分股中，98只上涨，2只平盘，257只下跌 [14] - 涨幅前三位个股：淳中科技（37.80%）、英方软件（27.06%）、航天智装（25.45%） [15] - 跌幅前三位个股：航天宏图（-18.49%）、慧博云通（-12.31%）、达实智能（-11.93%） [15] 投资建议 - AI算力领域推荐：海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服 [17] - AI算力领域建议关注：寒武纪、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息 [17] - AI算法和应用领域强烈推荐：恒生电子、中科创达、盛视科技 [17] - AI算法和应用领域推荐：道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份 [17] - AI算法和应用领域建议关注：合合信息、鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、普联软件、泛微网络、致远互联 [17]

公司应收账款管理 - 公司表示其严格按照管理制度规范应收账款管理工作 [1] - 公司具备完善的应收账款管理流程和风险管控体系 [1] - 公司将密切关注应收款项事项 全力保障公司利益 [1]

MLOps概念板块市场表现 - 截至11月7日收盘，MLOps概念板块整体下跌1.82%，位列概念板块跌幅榜前列[1] - 在全部概念板块涨跌幅排名中，MLOps概念跌幅排名第三，仅次于财税数字化板块的-1.98%和Sora概念的-1.87%[2] 板块内个股表现 - 板块内个股普遍下跌，科大国创跌幅最大为7.03%，传音控股下跌4.39%，润和软件下跌4.01%[1][2] - 仅有少数个股录得主力资金净流入，星环科技上涨0.69%并获主力资金净流入2158.41万元，东方国信获主力资金净流入1476.67万元[2][3] 板块资金流向 - 当日MLOps概念板块整体遭遇主力资金净流出12.10亿元[2] - 板块内16只个股呈现主力资金净流出，其中7只个股净流出金额超过3000万元[2] - 润和软件主力资金净流出规模最大，达6.01亿元，科大国创和传音控股分别净流出2.50亿元和1.43亿元[2]

2025年三季度财务业绩 - 2025年前三季度营业收入51.48亿元，同比增长39.34% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润2.29亿元，同比增长50.72%，扣非归母净利润2.00亿元，同比增长57.58% [1][2] - 2025年第三季度单季营业收入18.48亿元，同比增长42.87%，增速高于上半年的37.44% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润7056.80万元，同比增长48.26%，扣非归母净利润6362.22万元，同比增长64.76% [2] 智能汽车业务进展 - 公司发布面向中央计算的AI原生整车操作系统滴水OS 1.0 Evo，深度融合AI大模型技术 [3] - 公司与吉利汽车集团联合发布基于NVIDIA DRIVE AGX平台的AI BOX，首次实现7B大模型在车端实时流畅运行 [3] - 滴水AI OS与AI BOX形成“软硬协同”技术组合，以把握汽车智能化（AIDV）发展机遇 [3][5] 智能物联网（AIoT）业务表现 - 智能物联网业务覆盖行业手持终端、智能视觉与边缘计算、智能会议系统、机器人、AI PC、可穿戴等多个垂直品类 [4] - 2025年上半年智能物联网业务收入12.70亿元，同比大幅增长136.14% [4] - 公司机器人产品已在多家世界500强企业的产线物流或仓储物流落地自动化项目，并覆盖海外市场 [4] 业务增长动力与前景 - 公司第三季度业绩增长延续了上半年高增势头，预计全年业绩将持续高速增长 [2] - 智能物联网业务是推动公司业绩高增长的重要推动力，端侧智能被视为大模型应用的重要场景 [4][5] - 公司调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为5.62亿元、6.77亿元、8.31亿元 [5]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“强烈推荐”，并予以维持 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度业绩持续高速增长，实现营业收入51.48亿元，同比增长39.34%，实现归母净利润2.29亿元，同比增长50.72% [4][8] - 2025年第三季度单季增长加速，实现营业收入18.48亿元，同比增长42.87%，实现归母净利润7056.80万元，同比增长48.26% [8] - 报告看好公司未来发展，主要基于其智能汽车和智能物联网两大业务的强劲发展势头 [8][9] 智能汽车业务进展 - 公司推出滴水AI OS与AI BOX，把握汽车智能化发展机遇，形成“软硬协同”技术组合 [8] - 滴水OS 1.0 Evo是面向中央计算的AI原生整车操作系统，旨在赋予汽车自主交互决策能力 [8] - 公司与吉利汽车集团联合发布基于NVIDIA的AI BOX产品，首次实现7B大模型在车端实时流畅运行 [8] 智能物联网业务表现 - 公司智能物联网业务发展势头强劲，2025年上半年该业务实现收入12.70亿元，同比大幅增长136.14% [9] - 物联网业务覆盖行业手持终端、智能视觉与边缘计算、智能会议系统、机器人、AI PC、可穿戴设备等多个垂直品类 [9] - 公司机器人产品已在多家世界500强企业完成批量落地案例，销售网络覆盖全国及主要海外国家与地区 [9] 财务预测与估值 - 报告调整业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.62亿元、6.77亿元、8.31亿元 [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.22元、1.47元、1.80元 [6][9] - 以2025年11月6日收盘价计算，对应2025-2027年的市盈率（P/E）分别为54.9倍、45.5倍和37.1倍 [6][9] - 预计公司毛利率将保持在31%左右，净利率将从2025年的9.2%提升至2027年的9.7% [6][11]

公司业绩表现 - 前三季度实现归母净利润2.29亿元，同比增加50.72% [1] - 第三季度实现归母净利润0.71亿元，同比增加48.26%，业绩超预期 [1] - 上半年智能物联网业务线实现营收12.70亿元，同比增加136.14% [1] 业务增长驱动力 - 业绩高增得益于公司在操作系统和端侧智能领域的坚定投入与不断深耕 [1] - AIOS平台基础可同步应用于AIPC、AI眼镜等AI类IoT智能硬件产品 [1] - 深度定制移动通信产品，提供软硬件一体化的整机解决方案，是AIoT平台快速发展的加速器 [1] - AI视频会议系统、AI可穿戴产品系列等端侧智能融合创新品类推动AIoT平台发展 [1] 物联网业务布局 - 物联网业务已形成行业手持终端设备、智能视觉与边缘计算、智能会议系统、机器人、AIPC、可穿戴等垂直品类与场景 [1]