市场表现 - 9月23日A股市场下探回升 创业板指收盘上涨0.21% 深证成指和创业板指盘中一度跌逾2% [1][2] - 近一年（2024年9月24日-2025年9月23日）A股主要指数全线上涨 上证指数累计上涨39.03% 深证成指累计上涨62.31% 创业板指累计上涨103.50% 科创50指数累计上涨118.85% 北证50指数累计上涨158.01% [1][2][3] - 近一年A股总市值从74.71万亿元增长至113.71万亿元 增加39万亿元 增幅达52.20% [3] 行业表现 - 申万一级31个行业近一年全线上涨 通信行业领涨124.09% 电子行业上涨121.05% 综合行业上涨108.05% [1][4] - 计算机 机械设备 传媒行业均累计涨逾80% 煤炭 石油石化 公用事业行业涨幅不足10% [4] - 9月23日银行板块上涨1.52% 煤炭板块上涨1.11% 电力设备上涨0.43% 社会服务下跌3.11% 商贸零售下跌2.90% 计算机下跌2.39% [2] 个股表现 - 近一年5167只股票涨幅为正 占比超95% 1435只股票涨幅超100% 420只涨幅超200% 76只涨幅超400% 38只涨幅超500% [5] - 剔除新股后 上纬新材累计上涨1720.50% *ST宇顺上涨1133.01% 胜宏科技上涨1061.66% 分别代表控制权转让 并购重组 业绩与估值双升三类典型牛股 [5] 交易数据 - 9月23日A股成交额2.52万亿元 较前日增加3760亿元 连续30个交易日超2万亿元 [2] - 近一年日均成交额1.68万亿元 截至9月22日两融余额报24175.32亿元 融资余额报24008.43亿元 均创历史新高 [5] - 融资余额自2024年9月24日以来累计增加超1万亿元 呈现增量资金驱动特征 [5] 估值变化 - 主要指数估值显著提升 上证指数滚动市盈率从12.24倍增至16.38倍 深证成指从19.59倍增至30.85倍 创业板指从23.53倍增至43.62倍 沪深300从11倍增至14.01倍 [3] - 科技板块估值提升尤为明显 通信板块市盈率从25.78倍增至47.33倍 电子板块从38.44倍增至72.65倍 计算机板块从45.45倍增至92.33倍 [4] 市场观点 - 分析认为短期市场处于震荡调整阶段 热点轮动格局或将延续 但中期向好趋势不改 [1][7] - 成长风格为行情主线 领涨行业具备基本面支撑 全球货币秩序重构背景下中国资产中期重估仍有空间 [6][7] - 美联储降息利好A股 人民币汇率走强改善风险偏好 国内流动性预计延续向好态势 [7]

市场整体表现 - 近一年A股主要指数大幅上涨 上证指数累计上涨39.03% 深证成指上涨62.31% 创业板指上涨103.50% [1] - A股总市值从74.71万亿元增长至113.71万亿元 近一年增加39万亿元 [1] - 创业板指滚动市盈率从23.53倍增至43.62倍 深证成指从19.59倍增至30.85倍 上证指数从12.24倍增至16.38倍 [2] 行业表现分析 - 申万一级31个行业全线上涨 通信行业以124.09%涨幅领跑 电子和综合行业分别上涨121.05%和108.05% [3] - 计算机、机械设备、传媒行业涨幅均超80% 煤炭、石油石化、公用事业涨幅不足10% [3] - 科技板块估值提升显著 通信板块市盈率从25.78倍增至47.33倍 电子板块从38.44倍增至72.65倍 计算机板块从45.45倍增至92.33倍 [3] 个股表现亮点 - 1435只股票涨幅超100% 420只涨幅超200% 76只涨幅超400% 38只涨幅超500% [6] - 上纬新材以1720.50%涨幅居首 总市值从20.53亿元增长至370亿元 主要受智元机器人收购63.62%股份推动 [7] - *ST宇顺累计上涨1133.01% 总市值从8.74亿元增至107.81亿元 期间出现64个涨停 [7] 典型案例分析 - 胜宏科技涨幅达1061.66% 总市值从234.13亿元增长至2708.84亿元 [8] - 公司2024年营业收入107.31亿元（同比增长35.31%） 归母净利润11.54亿元（同比增长71.96%） [8] - 2025年上半年营业收入90.31亿元（同比增长86%） 归母净利润21.43亿元（同比增长366.89%） [8] - 滚动市盈率从29.79倍大幅提升至95.43倍 呈现业绩与估值双升态势 [8]

英伟达产业链核心供应商概览 - 英伟达是全球领先的计算机科技公司，专注于图形处理器和人工智能计算领域，提供硬件、软件和解决方案 [1] 工业富联 - 公司为全球知名电子设备智能制造服务商，为英伟达提供AI服务器和GPU加速卡代工组装服务 [1] - 主营业务包括云计算、通信及移动网络设备、工业互联网 [1] - 产品应用于高端精密机构件、自动化暨机器人、工业元宇宙、数字化智造等领域 [1] - 2024年营业收入6091.35亿元，同比增长27.88%，近5年复合增长率8.98% [3] 瑞可达 - 公司主营连接器产品研发、生产、销售和服务 [5] - 5G领域研发的板对板射频盲插连接器成为5G基站AAU板对板连接器首选解决方案 [5] - 产品包括电连接器、高速数据连接器、光连接器、微波射频连接器，应用于通信基站设备、汽车电子及工业控制领域 [5] - 2024年营业总收入24.15亿元，同比增长55.29%，近5年复合增长率41.03% [6] 沃尔核材 - 公司为国内高分子辐射改性新材料研发制造龙头企业，高密度铜缆量产并供货英伟达GB200 CPC方案 [7] - 主营高分子核辐射改性新材料及电子、电力、电线新产品研发制造，开发风力发电、新能源汽车、智能制造等相关产业 [7] - 产品包括电子系列、电力系列、电线系列、新能源系列产品，应用于电子、电力、通讯、石化、汽车、轨道交通及航天航空等领域 [10] - 2024年营业总收入69.27亿元，同比增长21.03%，近5年复合增长率14.04% [10] 沪电股份 - 公司为国内规模最大、技术实力最强的PCB制造商之一，高端PCB及覆铜板供应商，AI服务器主板PCB市占率高，深度绑定英伟达、华为 [14] - 主营各类印制电路板生产、销售及相关售后服务 [14] - 产品应用于通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子、工业设备、半导体芯片测试等领域 [14] - 2024年营业收入133.42亿元，同比增长49.26%，近5年复合增长率15.64% [16] 英维克 - 公司为国内领先的精密温控节能设备提供商，MLCP冷板市占率超50%，适配英伟达GB300高压循环系统 [18] - 主营精密温控节能解决方案和产品 [18] - 产品应用于交通运输设备、通信设备、工业自动化、数据中心等领域 [18] - 2024年营业总收入45.89亿元，同比增长30.04%，近5年复合增长率28.12% [21] 中际旭创 - 公司为全球领先的光模块解决方案提供商，2021年全球光模块供应商TOP1，英伟达800G光模块重要供应商之一 [22] - 主营高端光通信收发模块及光器件研发、生产及销售 [24] - 产品包括中低速光通信模块、高速光通信模块、光组件、电机绕组装备，应用于数据中心硬件设备领域 [24] - 2024年营业收入238.62亿元，同比增长122.64%，近5年复合增长率35.64% [24] 天孚通信 - 公司为光纤连接细分市场龙头，英伟达800G光模块重要供应商之一 [27] - 主营光器件整体解决方案，从事高速光器件研发、规模量产和销售业务 [27] - 产品包括光无源器件、光有源器件，应用于光通信、激光雷达等领域 [27] - 2024年营业总收入32.52亿元，同比增长67.74%，近5年复合增长率38.91% [30] 胜宏科技 - 公司为全球印制电路板制造百强企业，推出高阶HD高频高速PCB等多款AI服务器相关产品，部分产品批量供货并绑定英伟达 [31] - 主营新型电子器件（印制电路板）研究开发、生产和销售 [33] - 产品应用于数字经济、人工智能、云计算及数据中心、智能汽车、绿色能源、ARVR、卫星通讯等领域 [33] - 2024年营业总收入107.31亿元，同比增长35.31%，近5年复合增长率17.66% [35]

股东情况 - 截至2025年9月19日公司股东总户数为164,803户 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价对应2026年PE 27.4倍 较可比公司平均35.3倍PE仍有29%上行空间 [6][7][90] 核心观点 - 公司为全球AI PCB领军企业 25Q1以18.95亿元AI/HPC产品销售收入取得全球份额第一 AI营收占比达44.3% [6][16][21] - 深度绑定英伟达、AMD、英特尔、特斯拉等头部科技企业 参与客户前端协同研发 技术领先市场2-3年 [6][16][71] - 受益全球AI算力需求爆发 预计2024-2029年AI/HPC PCB市场规模CAGR达20.1% 公司产能扩张与产品升级双轮驱动业绩增长 [6][45][46] 财务表现与预测 - 2025H1营收90.31亿元(YoY+86%) 归母净利润21.43亿元(YoY+366.9%) 毛利率提升至36.2% [5][33] - 预计2025-2027年营收207/334/517亿元(YoY+93%/61%/55%) 归母净利润55/99/156亿元(YoY+378%/80%/57%) [5][6][7] - 2025-2027年毛利率预计38.7%/42.6%/42.6% ROE达38.2%/40.8%/39.0% [5][83] 技术与产品优势 - 已实现6阶24层HDI大规模量产 具备8阶28层HDI量产能力 研发10阶30层HDI 布线密度达40/40μm [6][74] - 掌握70层以上高多层量产技术 拥有100层以上技术储备 背钻精度达4±2mil 积极研发0-stub工艺 [6][74] - 采用M8/M9级低损耗材料 支持112Gbps/224Gbps传输速率 PTFE材料应用储备中 [6][53][78] 产能扩张计划 - 惠州基地新增50%HDI和30%高多层产能 厂房四项目已于2025年6月投产 [75] - 越南HDI项目规划年产能15万平米(产值16.5亿元) 泰国高多层项目规划年产能150万平米(产值19.5亿元) 均预计2026年投产 [76][77] - 2025年8月合计产能：6阶及以上HDI 60万平米/年 14层及以上高多层516万平米/年 [32] 行业趋势与市场地位 - 2024年全球AI/HPC PCB市场规模约60亿美元 预计2029年达150亿美元 CAGR 20.1% [6][46] - 14层以上高多层市场2024-2029年CAGR 21.8% 高阶HDI市场CAGR 20.3% [47] - 公司25Q1在AI/HPC PCB、高阶HDI、14层以上高多层三大细分领域市场份额均位列全球第一 [21] 客户与合作 - 核心客户包括英伟达、AMD、英特尔、特斯拉、微软、亚马逊、谷歌等全球科技巨头 [6][16] - 深度参与客户基板设计阶段 提前2-3年开展材料选型与可行性研究 建立长期信任合作关系 [71] 研发与创新 - 2024年研发费用4.5亿元(YoY+29%) 技术人员达2195人 [71][73] - 正交背板、mSAP工艺、超低CTE材料等前沿技术持续突破 [6][78]

公司股价表现 - 胜宏科技成交金额达200亿元人民币 [1] - 股价下跌0.12% [1]

投资评级 - 首次覆盖胜宏科技并给予"买入"评级 目标价对应2026年PE为27.4倍 较可比公司平均35.3倍仍有29%上行空间 [1][7][95] 核心观点 - 胜宏科技是全球AI PCB领军企业 25Q1以18.95亿元AI/HPC产品销售收入取得全球份额第一 AI营收占比达44.3% [6][19][23] - AI算力需求驱动PCB市场扩容 全球AI/HPC PCB市场规模预计从2024年60亿美元增至2029年150亿美元 CAGR达20.1% [6][44][45] - 公司技术领先市场2-3年 已实现6阶24层HDI量产 具备8阶28层HDI量产能力 正在研发10阶30层HDI 并拥有70层以上高多层量产能力 [6][76][77] - 产能扩张加速 惠州、泰国、越南新产能在2025-2027年陆续开出 预计2025-2027年营收207/334/517亿元 同比+93%/61%/55% [8][83][95] 财务表现 - 2025H1营收90.31亿元 同比增长86% 归母净利润21.43亿元 同比增长366.9% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润55/99/156亿元 同比+378%/80%/57% 毛利率从2024年22.7%提升至2025年38.7% [5][6][8] - 25Q2毛利率达38.83% 环比提升5.45个百分点 净利率25.91% 环比提升4.56个百分点 [6][36][37] 技术优势 - PCB技术向"高频高速-高多层-高阶HDI"方向演进 采用M8/M9级低损耗材料支持112Gbps和224Gbps传输速率 [6][52][77] - 正交背板、M9/PTFE材料应用、mSAP工艺积极储备中 高精度背钻技术达4±2mil精度 [6][76][81] - 深度参与英伟达、AMD等核心客户协同研发 提前2-3年进行材料选型与前端设计 [6][73][74] 产能布局 - 海内外6大产能基地 合计年产能：6阶及以上HDI为60万平方米/年 14层及以上高多层PCB为516万平方米/年 [31][32] - 越南HDI项目规划年产值16.5亿元 预计2026年投产 泰国高多层项目规划年产值19.5亿元 预计2026年投产 [79][80][82] - 惠州厂房四项目已于25年6月中旬投产 预计新扩50%HDI和30%高多层产能 [78][83] 市场地位 - AI/HPC领域高阶HDI 25Q1收入13.37亿元排名全球第一 AI/HPC领域14层及以上PCB 25Q1排名全球第一 [23][24][25] - 位列全球PCB厂商第6名 内资PCB企业第3名 客户包括英伟达、AMD、英特尔、特斯拉、微软等科技巨头 [19][22][23] 增长驱动 - 北美云厂及主权AI大规模资本投入推动AI服务器、数据中心交换机等基础设施升级 [6][43] - 产品结构持续优化 HDI收入25Q1达16.52亿元 其中6阶及以上HDI占76.5% 高多层收入25Q1达18.35亿元 [66][67] - 经营规模提升带动费用率摊薄 预计2025-2027年运营费用率分别为7.8%/7.6%/7.4% [9][86]

成交表现 - 公司当日成交额达134.26亿元 超过上一交易日全天成交额133.35亿元 [2] - 最新股价下跌2.50% 换手率为4.87% [2] 公司基本信息 - 公司全称为胜宏科技(惠州)股份有限公司 成立于2006年07月28日 [2] - 注册资本为86268.8641万元人民币 [2]

股价表现 - 9月23日股价上涨5.71%至333.37元/股 成交额达81.95亿元 换手率2.93% 总市值2875.95亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2006年7月28日 2015年6月11日上市 主营业务为新型电子器件（印制电路板）研发制造销售 [1] - 收入构成中PCB制造占比93.66% 其他业务占比6.34% [1] - 注册地址位于广东省惠州市惠阳区淡水镇新桥村行诚科技园 香港设有办公点（皇后大道东248号大新金融中心40楼） [1] 基金持仓动态 - 苏新中证500指数增强A（022790）二季度减持7200股 当前持有1.69万股 占基金净值比例1.41% 位列第一大重仓股 [2] - 该基金成立于2024年12月30日 规模9238.23万元 今年以来收益30.11% 成立以来收益29.91% [2] - 9月23日该持仓实现浮盈30.44万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理林茂政累计任职268天 管理基金总规模7.23亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报35.59% 最差回报0.63% [3]

算力硬件股市场表现 - CPO等算力硬件股盘初活跃 [1] - 中际旭创股价上涨超过8% [1] - 新易盛股价上涨超过7% [1] - 天孚通信股价上涨超过6% [1] - 胜宏科技 景旺电子 源杰科技跟随上涨 [1]