海上风电核心部件数字化制造项目 - 项目当前处于产能爬坡阶段 [2] - 2025年预计释放产能8至10万吨 [2] - 项目主要针对海上大型风电铸件产品 [2] 海上风电业务收入展望 - 随着海上风电装机量增长，公司海上风电轴类产品收入占比将不断增加 [2]

投资评级 - 报告对金雷股份的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为公司铸造主轴产能不断释放，下游大兆瓦产品需求向好，业绩增长动力强劲 [6] - 公司2025年前三季度业绩大幅增长，营收同比增长61.35%，归母净利润同比增长104.59% [6] - 多项财务指标显示下游需求旺盛，公司正积极备货以应对交付压力 [6] - 基于对风电主轴环节竞争格局和公司产能释放的看好，报告给予公司2026年15-20倍PE估值，对应目标价28.01-37.34元 [7] 交易数据与市场表现 - 当前股价为28.82元，52周价格区间为17.46-32.46元，总市值92.26亿元，流通市值69.97亿元 [2] - 公司股价近3个月上涨25.80%，表现优于风电设备行业指数的18.90% [4] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营收21.19亿元，归母净利润3.05亿元，毛利率24.63%，净利率14.41% [6] - 2025年第三季度单季营收8.36亿元，同比增长39.36%，归母净利润1.17亿元，同比增长56.50% [6] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为29.50亿元、38.50亿元、46.00亿元 [6] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.36亿元、5.98亿元、7.09亿元，对应每股收益分别为1.36元、1.87元、2.22元 [6] 运营与需求分析 - 公司业绩增长主要源于风电轴类（特别是铸造主轴）及其他精密轴类产品发货量显著增加，以及新增风电装配业务的贡献 [6] - 公司合同负债较年初大幅增长103.84%至904.56万元，预付款项较年初大幅提升282.36%至约0.4亿元，显示下游需求旺盛，公司正积极备料 [6] - 公司购买商品、接受劳务支付的现金为16.15亿元，较年初大幅提升89.83%，与备货活动相匹配 [6]

股价表现与交易情况 - 11月10日盘中股价上涨2.03%，报29.15元/股，总市值93.32亿元，成交金额1.03亿元，换手率1.47% [1] - 今年以来股价累计上涨47.59%，近60日上涨27.24%，近5个交易日上涨0.83%，近20日下跌1.39% [1] - 资金流向显示主力资金净流出129.72万元，特大单卖出103.11万元占比1.00%，大单买入1560.29万元占比15.15%同时卖出1586.90万元占比15.40% [1] 公司主营业务与行业 - 公司主营业务为研发、生产和销售风力发电机主轴及各类大型铸锻件，风电轴类（含锻造和铸造）收入占比67.80% [1] - 其他业务构成包括其他精密轴类14.19%，装配业务10.71%，其他业务7.30% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-风电设备-风电零部件，概念板块包括机械、创投、融资融券、参股新三板、疫苗等 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入21.19亿元，同比增长61.35% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润3.05亿元，同比增长104.59% [2] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为2.79万，较上期减少7.27%，人均流通股8701股，较上期增加7.84% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股425.02万股，较上期增加109.37万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）新进为第十大流通股东，持股204.67万股，长信金利趋势混合A（519994）退出十大流通股东之列 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现5.06亿元，近三年累计派现2.10亿元 [3]

固定收益专题研究：摊余债基开放潮影响 - 摊余债基持仓偏好发生明显变化，政金债虽仍是主力，但信用债持仓占比快速提升，主要青睐央企债与产业债 [4] - 年内迎来开放期的摊余债基出现持仓风格转变，在38只持仓信用债的摊余债基中，有31只在2024年末不存在任何信用债持仓 [4] - 摊余债基的重仓期限与剩余开放期整体呈正比，中长封闭期摊余债基开放或将带动中长久期信用债配置需求 [4] - 从今年年末到2026年上半年，有85只摊余债基将迎来定期开放日，其中56只封闭期在3年以上（31只在5年以上），中长久期信用债或将迎来配置需求 [4] 华米科技 (ZEPP) 2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度营收7579万美元，同比增长78.5%，环比增长27.6%，达到此前7200-7600万美元指引高端 [5][6] - 营收快速增长主要由新品驱动，9月推出的Amazfit T-Rex 3 Pro销售良好，6月推出的Balance 2和Helio Strap手环于第三季度放量 [7] - 第三季度毛利率为38.2%，环比提升2.0个百分点，主因新产品贡献增加和产品组合优化 [8] - 第三季度Non-GAAP经营利润36万美元，实现扭亏（上年同期亏损1133万美元）；Non-GAAP归母净亏损67万美元，同比大幅收窄（上年同期净亏损1185万美元） [5][8] - 公司预计2025年第四季度收入指引为8200-8600万美元，同比增长38%-45% [7] 经纬恒润 2025年第三季度业绩与业务进展 - 2025年第三季度实现营收约15.55亿元，同比增长2.40%，环比下降1.57%；归母净利润约0.12亿元，同比扭亏 [10] - 营收增速阶段性放缓主要系部分项目推迟至第四季度验收；2025年第一季度至第三季度研发费用6.33亿元，同比下降20%，研发费用率降至14.18% [10] - 高阶智驾领域智能驾驶域控制器已获头部物流企业定点，预计2025年底实现量产；公司构建多层次芯片解决方案，布局Mobileye及英伟达方案 [11] - 智能运输业务执行"电车替代油车"与"无人驾驶替代人工"战略，正从有人驾驶公开道路测试向港口等限定场景的无人化短途运输推进 [11] 虹软科技 2025年第三季度业绩与业务驱动 - 2025年第三季度实现营业收入2.17亿元，同比增长12.68%；归母净利润0.53亿元，同比大增98.21% [13] - 2025年前三季度实现营业收入6.28亿元，同比增长9.39%；归母净利润1.42亿元，同比增长60.51% [13][14] - 业务由移动智能终端与智能汽车及其他AIoT双轮驱动：前三季度移动智能终端营收5.12亿元（同比增长5.59%）；智能汽车及其他AIoT营收1.05亿元（同比高增31.43%） [14] - 公司积极布局AIGC商拍与具身智能，PSAI SaaS产品定制化大品牌客户已超300家，并接入主流电商平台；具身智能方面已与民用机器人公司建立技术合作 [16] 北汽蓝谷 2025年第三季度业绩与销量表现 - 2025年第三季度总销量为44349辆，同比增长11.3%；毛利率为1.8%，实现季度转正，同比提升8.3个百分点 [17] - 2025年10月销量达3.1万台，同环比分别增长112%和48.7%，月销量迈入新势力车企第一梯队 [18] - 极狐品牌9月销量16074辆，同比增长47.7%，新车型极狐T1上市首月大定3.5万台；享界品牌9月上市的享界S9T上市72小时大定破1万台，25天超2万台 [18] - 新款享界S9将于2025年11月上市，有望带动销量进一步向上突破 [18] 金雷股份 2025年前三季度业绩与风电行业展望 - 2025年第一季度至第三季度实现营收21.19亿元，同比增长61%；归母净利润3.05亿元，同比增长105% [21] - 2025年第三季度实现营收8.36亿元，同比增长39%，环比增长7%；毛利率26.4%，同比提升1.4个百分点，环比提升1.6个百分点 [21][22] - 铸造轴系产品2025年上半年营收2.8亿元，同比增长276%，产能利用率提升带动子公司金雷重装扭亏；锻件产能进一步扩张，有望自2025年第四季度起贡献业绩增量 [22] - 根据《风能北京宣言 2.0》，"十五五"国内风电年均装机目标上修至120GW，叠加主机厂出口增量，预计年均风机需求达140GW；大兆瓦铸件供给仍偏紧 [23] 人形机器人行业动态与前景 - 特斯拉Optimus V3版本将于2026年量产，具备更强自我判断与任务执行能力；小鹏发布新一代人形机器人IRON，采用仿生设计，具备22个自由度的灵巧手 [25][26] - 字节跳动启动人形机器人算法专家招聘，月薪95K-120K，正打造模型+硬件双轮驱动框架；优必选中标1.59亿元人形机器人项目，Walker系列全年订单超8亿元 [26][27] - 蓝思科技与越疆机器人达成战略合作及1000台机器人采购订单；越疆发布全球首款家庭智能体机器人Rover X1，售价7499元 [27][28] - 人形机器人产业链将迎来"从0至1"的重要投资机遇，产业或迎来"ChatGPT时刻" [31] 市场策略：岁末风格切换展望 - 历史数据显示，每年11月中小主题往往占优，但12月持续跑赢概率不高；今年11月主题有望继续演绎 [34] - 过去几轮牛市中继年份，在有流动性强支撑下，前期主线风格可在岁末维持强势；若发生切换，方向通常是高低切 [34] - 后续增量资金是重要影响因素，目前尚未出现显著改善；前期强势主线可能出现阶段性切换，可能向1-10月涨幅靠后的银行等红利及顺周期板块切换 [34][35] - 若政策端未进一步明朗，可考虑按日历效应配置银行和白电；但若11-12月上涨空间被透支，明年1月春季躁动可能前置、成长风格提前回归 [35] 小鹏汽车 AI科技进展与业务布局 - 小鹏汽车发布第二代VLA大模型，参数基座大模型参数量达720亿，基于3万卡云端智算集群训练，可同时用于汽车、Robotaxi、机器人和飞行汽车 [36][37] - 汽车业务正式开启"一车双能"和出海大周期：X9超级增程版开启预售，CLTC综合续航1602km；2026年将推出两款全球化Mona车型 [38] - 与大众集团合作深化，大众成为小鹏第二代VLA首发客户，其图灵芯片获得大众定点；该业务毛利率或较高，有望提升盈利能力 [39] - 计划2026年推出三款Robotaxi车型并启动试运营；人形机器人IRON计划2026年底规模量产，优先切入商业场景，并入驻宝钢在工业领域进化 [39] 新能源行业动态与展望 - 光伏行业方面，《"十五五"规划建议》首次写入整治"内卷式"竞争；硅料收储有望年内落地，行业形成供给侧改革合力 [41] - 风电行业方面，陆上风电机组加权平均中标价格从2025年1月的1422元/KW上涨至9月的1593元/KW，涨幅12%；"十五五"年均装机目标上修至120GW [43] - 储能方面，山西省第二批源网荷储一体化项目配置储能规模171MW/684MWh；三星SDI与特斯拉签订3年30GWh储能电池供货协议，总价值约合人民币149亿元 [45][46] - 锂电产业链走出低谷期，龙头公司积极推进保供及客户绑定，如天赐材料与中创新航、国轩高科签订大额电解液采购协议，后续价格有望持续超预期 [48][49] - AIDC（AI数据中心）建设引发电力供应紧缺，微软与OpenAI表示电力基础设施不足支撑芯片运行；北美电力消耗将在2025年和2026年创历史新高，驱动电源设备技术升级 [50]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收21.19亿元，同比增长61%，归母净利润3.05亿元，同比增长105% [1] - 2025年第三季度单季实现营收8.36亿元，同比增长39%，环比增长7%，归母净利润1.17亿元，同比增长57%，环比下降11% [1] - 2025年第三季度公司毛利率达26.4%，同比提升1.4个百分点，环比提升1.6个百分点 [1] 业务运营与产能 - 铸件业务增长显著，2025年上半年铸造轴系产品营收2.8亿元，同比增长276%，产能利用率提升带动子公司金雷重装扭亏 [1] - 锻件产能扩张，2025年7月高端传动装备科创产业园项目一期投产，配套1.5万吨压机及80吨电炉，预计自2025年第四季度起贡献业绩增量 [1] - 铸件出货量持续增长，叠加上游原材料生铁价格下降，推动公司盈利能力提升 [1] 行业前景与需求 - 风能北京宣言2.0将“十五五”期间国内风电年均装机目标上修至120GW，叠加主机厂出口增量，预计年均风机需求达140GW [2] - 大兆瓦铸件供给仍然偏紧，公司凭借机加工产能优势，订单量和价格有望维持高位 [2] - 零部件市场空间较“十四五”期间大幅提升 [2] 新产品与增长曲线 - 公司通过子公司金雷传动开拓滑动轴承市场，并在北京风能展亮相“一体化低转速轴系”和“齿轮箱滑动轴承模块”两款新产品 [2] - 2025年上半年金雷传动已实现营收731万元，随着新产品放量，公司第二成长曲线有望打开 [2] 未来业绩预测 - 预计公司2025年、2026年、2027年营收分别为28.78亿元、36.06亿元、46.31亿元 [3] - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为4.21亿元、5.88亿元、7.02亿元 [3] - 对应当前股价的市盈率分别为21.73倍、15.55倍、13.03倍 [3]

业务范围 - 公司生产的其他精密轴类产品可广泛应用于能源电力领域的水电机组和火电机组 [1] - 公司生产的其他精密轴类产品也可应用于其他各类电机轴 [1] 业务限制 - 公司目前暂无燃气轮机领域精密轴类的供应 [1]

公司业务与产品应用 - 公司生产的其他精密轴类产品可广泛应用于能源电力领域 包括水电机组和火电机组及其他各类电机轴 [1] - 公司目前暂无燃气轮机领域的精密轴类产品供应 [1] 市场与行业动态 - 有投资者关注全球燃气轮机市场进入景气周期 并询问公司相关业务增速 [1]

公司业务 - 公司主要从事风电主轴及其他大型铸锻件产品的研发、生产和销售 [1] - 公司产品广泛用于风电、船舶、矿山机械以及能源电力等行业 [1]

股价与交易表现 - 11月5日盘中股价上涨2.02%至28.74元/股，成交额1.99亿元，换手率2.90%，总市值92.01亿元 [1] - 当日主力资金净流入640.81万元，其中特大单净买入18.65万元，大单净买入622.16万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨45.52%，近60日上涨28.76%，但近5个交易日下跌2.28%，近20日下跌3.85% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为风力发电机主轴及各类大型铸锻件的研发、生产和销售，风电轴类产品贡献主营业务收入的67.80% [1] - 2025年1-9月实现营业收入21.19亿元，同比增长61.35%，归母净利润3.05亿元，同比增长104.59% [2] - A股上市后累计派发现金红利5.06亿元，近三年累计派现2.10亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为2.79万户，较上期减少7.27%，人均流通股增至8701股，较上期增加7.84% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股425.02万股，较上期增加109.37万股 [3] - 南方中证1000ETF新进第十大流通股东，持股204.67万股，长信金利趋势混合A退出十大流通股东之列 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为电力设备-风电设备-风电零部件 [1] - 所属概念板块包括机械、融资融券、创投、参股新三板、小盘等 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告对风电行业持积极看法，重点推荐三条更具盈利弹性的投资主线 [2][3][55][56] - 行业投资评级未在提供内容中明确提及，但整体推荐逻辑清晰 [2][3][55][56] 行业需求与装机情况 - 2025年1-9月国内风电新增装机61.1GW，同比增长56%，其中陆风57.6GW（+57%），海风3.5GW（+42%）[8] - 预计2025年全年新增装机规模约118GW（陆风110GW，海风8GW），Q4装机有望继续提速 [8] - 前三季度国内风机新增招标102GW，同比下降14%，但Q3新增招标30.2GW，头部整机企业在手订单同比保持20-30%增速 [13] - 行业整体在手订单约300GW，足够覆盖未来两年装机需求，预计2026年国内风电装机继续增长 [13] 风机价格与盈利趋势 - 1-10月国内陆上风机中标均价（不含塔筒）为1593元/kW，较2024年全年上涨约12% [16] - 海风机组价格企稳，不含塔筒中标均价维持在2700-2800元/kW左右 [16] - 随着25Q4-27FY交付项目中高价订单占比持续提升，整机环节盈利弹性释放周期有望延续至2027年 [2] - 25Q3风电板块实现营收662亿元，同比+27.2%；归母净利润14.4亿元，同比+4.6% [25][28] 分环节经营表现 - 整机环节盈利继续分化，金风科技、运达股份等受益于前期低价订单较少及海外、国内海风交付占比提升，Q3毛利率环比小幅改善 [2] - 管桩环节受益于国内及海外海风交付加速保持高速增长，海缆环节进入逐步确收阶段，东方电缆Q3业绩拐点明确 [2][37][39] - 零部件环节受益于原材料成本下降及产能利用率维持高水平，Q3盈利普遍环比Q2略有提升 [2] - 运营商环节受平价项目增加、市场化交易规模扩大及平均利用小时数下降影响，收入及利润承压 [37][39] 财务指标与现金流 - 前三季度风电板块实现营收1710亿元，同比增长37.9%；归母净利润56.7亿元，同比增长12.5% [18][21] - 25Q3行业经营性净现金流34亿元，同比增加7亿元，整机环节现金流同比略有下降但前三季度大幅改善 [2][50] - 板块存货规模维持高位，合同负债环比阶段性下降但同比保持高增，预计Q4装机旺季需求保持高增 [2][46][48] - Q3海缆、管桩资本开支继续提升，整机及零部件明显放缓，海风产业链头部企业加速布局新基地 [51] 投资建议与重点公司 - 重点推荐整机环节：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等，受益于国内风机量价超预期及两海收入结构提升 [3][55][56] - 重点推荐海缆、基础环节：大金重工、东方电缆、海力风电等，受益于两海需求高景气及海外订单外溢 [3][55][56] - 重点推荐铸锻件、叶片环节：金雷股份、日月股份、时代新材等，受益于供需紧张提价落地及需求释放业绩弹性 [3][55][56]