资金使用 - 2024年12月18日获批使用不超4亿元闲置募集资金现金管理，期限12个月[2] 账户变动 - 在江苏银行如皋支行新开立3个募集资金现金管理专用结算账户[3] - 注销江苏银行如皋支行1个募集资金现金管理专用结算账户[5] 投资情况 - 2025年购买多笔江苏银行结构性存款，金额共23000万元，预期年化收益率1.40%-1.90%[6] - 2024年有多笔江苏银行结构性存款投资，预期年化收益率2.31%-2.79%[11] 其他情况 - 截至公告披露日前十二个月内未到期现金管理余额23000万元[12] - 现金管理投资有风险，公司采取措施控制[8]

行业业绩表现 - 中国稀土一季度营收7.28亿元，同比增长141.32%，净利润7261.81万元，实现扭亏为盈 [1] - 北方稀土预计一季度净利润同比增长超过716%，达到4.25亿-4.35亿元 [1] - 广晟有色预计一季度净利润4000万-5000万元，同样实现扭亏 [1] 供给端动态 - 美国稀土生产商MP Materials停止发运稀土精矿，缅甸稀土矿进口尚未完全恢复，全球供给端持续收紧 [2] - 中国稀土行业管理办法出台后全流程监管趋严，集团化要求或将淘汰部分中小企业，供给刚性进一步增强 [2] - 中国具备全球约70%稀土矿、约90%稀土冶炼分离和约90%稀土磁材产能，产业链完备且自主可控能力强 [2] 需求端前景 - 稀土磁材是高性能、节能电机必备材料，人形机器人单台用稀土永磁超2kg，不亚于一辆新能源汽车用量 [2] - 马斯克预计未来人形机器人需求将达到百亿台级别，对稀土磁材用量将远超新能源汽车需求 [2] - 政策端出台生产、出口的双重管制，对美关税政策具备较强反制能力 [2] 地缘政治影响 - 特朗普签署行政令允许海底采矿，旨在加大对深海稀土矿物开采力度 [3] - 中国对稀土实施出口管制让美国政府感到慌乱，美国军工企业稀土储备仅够支撑数月 [3] - 稀土材料对美国军事工业链具有高度依赖性 [3] 主要上市公司解析 - 中国稀土是国内中重稀土整合平台，国资委直接控股，掌控南方离子型稀土矿40%储量 [4] - 北方稀土是全球轻稀土龙头，占据国内稀土开采配额的半壁江山，通过包钢股份的白云鄂博矿间接参与中重稀土产业链 [4] - 盛和资源全球化资源布局，投资海外稀土矿如美国芒廷帕斯矿，在轻稀土和中重稀土领域均有涉足 [4] - 广晟有色是广东省唯一合法稀土采矿权人，拥有3家中重稀土矿山，聚焦中重稀土冶炼分离 [4] - 厦门钨业拥有13万吨稀土储量和2000吨稀土年产能，稀土产业涉及上游开采、中游分离和下游深加工 [5] - 金力永磁是全球风电钕铁硼龙头，已切入特斯拉人形机器人供应链，凭借晶界渗透技术降本增效 [5] - 中科三环背靠中科院技术优势，高性能钕铁硼量产能力行业领先，可能进入特斯拉Optimus电机供应链 [5] - 包钢股份拥有全球最大稀土矿白云鄂博矿所有权，稀土精矿全部销售给关联方北方稀土 [5] - 英洛华是全球领先的风电领域稀土永磁材料供应商，产品广泛应用于多个行业 [5] - 正海磁材是国内重要的永磁材料生产商，产品包括烧结钕铁硼永磁材料和永磁铁氧体磁体 [6] - 中科磁业是全球粘结钕铁硼稀土磁体产销龙头，产品主要应用于汽车、信息技术、消费类电子等领域 [6] 市场交易数据 - 中国稀土流通值335.66亿元，当日涨跌幅+2.63% [9] - 北方稀土流通值846.65亿元，当日涨跌幅+1.21% [9] - 广晟有色当日涨跌幅+3.33% [10] - 北方稀土主力净流入3982.4万元 [10] - 中国稀土主力净流入5186.9万元 [10] - 金力永磁主力净流出9855.8万元 [10]

公司技术能力 - 公司技术可高度匹配人形机器人用空心杯电机和无框力矩电机等核心部件需求 [1] 行业认可与荣誉 - 2024年公司荣获"人形机器人领域最具价值材料类企业"称号 [1] 业务进展 - 公司已向下游客户完成小批量供货 [1]

经营业绩 - 2024 年营业总收入 55.39 亿元，归属公司股东净利润 0.92 亿元，高性能钕铁硼永磁材料销量连续七年增长，节能和新能源汽车市场与家电市场出货量同比分别增长 25%和 28%，但受原材料价格等因素影响净利润同比下降 [2][3] - 2025 年第一季度营业收入 14.59 亿元，同比增长 24.83%，归属公司股东净利润 0.69 亿元，同比下降 10.94%，高性能钕铁硼永磁材料销量同比增长 31%，汽车市场销量同比增长 48%，盈利能力逐步改善 [3] 产品应用与技术 - 依靠“正海无氧工艺”和“晶粒优化技术”，推进 ML 和 AI 在无重稀土产品开发中的应用，2024 年无重稀土磁体产量同比大幅增长 50%，可应用于多个领域并为扩散产品提供基材 [4] 市场地位与业务 - 在新能源汽车和汽车电气化领域全球市场领先，是工信部认定的单项冠军企业，实现对国际、自主及造车新势力品牌全覆盖 [5] - 2024 年完成 58 个汽车选定项目，节能和新能源汽车市场出货量同比增长 25%，搭载 561 万台套电机 [6] 产品销量 - 2024 年钕铁硼永磁材料销量约 20,166 吨，同比增长 17.39%；钕铁硼永磁材料组件销量约 1.13 亿件，同比大幅增长 2,695% [7] 销售模式 - 以客户需求为导向，建立产品设计、研发、生产、售后一体的销售服务体系，通过直销模式开发、维护终端客户，产品多为定制化非标准产品，定价采用成本加成法 [7] 新兴领域发展 - 在机器人应用领域有经验储备和合作关系，2024 年跟进人形机器人领域，获相关奖项并完成小批量供货 [7] 可持续发展 - 坚持绿色发展理念，发布相关报告，通过“山东省绿色供应链管理企业”认定 [7] 2025 年经营计划 - 追求有质量的收入和高质量增长，优化产品和客户结构，坚持成本领先战略，落实“两减一增”方针，重点开展交付优化等工作 [7][8]

公司调研纪要 - 2024年正海磁材在节能和新能源汽车市场与家电市场出货量分别增长25%和28% [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入14 59亿元同比增长24 83%净利润0 69亿元同比下降10 94% [1] - 公司产品广泛应用于新能源汽车风电节能家电智能装备智能消费电子等领域覆盖国际汽车品牌TOP10自主汽车品牌TOP5及造车新势力品牌TOP5 [1] - 南通基地2024年产量同比增长超150%产能利用率提升 [1] - 公司拥有已授权和在审中的发明专利约302件采用战略采购与动态采购相结合直接采购与循环利用相结合的采购模式 [1] - 2024年晶粒优化技术和扩散技术产品覆盖率分别达97%和80%无重稀土磁体产量同比增长50% [1] - 公司在机器人应用领域与国际知名客户及国内新兴龙头企业合作荣获人形机器人领域最具价值材料类企业奖项 [1] - 2025年公司将优化产品和客户结构落实两减一增方针 [1] 机构背景 - 睿扬投资成立于2017年1月主要开展投资于二级市场的私募证券投资基金业务资产管理规模约100亿基金经理平均从业年限超过10年 [2] - 公司具有3+3投顾资格管理人登记编码P1062872观察会员编码GC190030259 [2] 机构荣誉 - 彭砚于2021年9月荣获第12届中国私募金牛奖三年期金牛私募投资经理（股票策略）2020年8月荣获第11届中国私募金牛奖一年期金牛私募投资经理（股票策略）2020年1月获得金长江奖2019年度优秀私募基金经理 [3] - 睿扬精选2号于2020年10月荣获中国基金业私募英华奖一年期股票策略奖2019收益106 99%2020收益64 42%2021收益32 10% [3] - 睿扬专享1号于2021年4月荣膺证券时报金长江奖2020年度绝对回报基金产品（三年期）2019收益85 69%2020收益67 80%2021收益33 73% [3] - 公司于2021年7月荣膺第十二届金阳光奖评选三年卓越私募公司奖（股票策略）2019年11月荣膺2019中国金鼎奖年度最具成长性私募基金公司 [3]

纪要涉及的公司 正海磁材 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩情况** - 2024 年营收 55.39 亿元，同比降 5.7%；利润总额 1.79 亿元，同比降 67%；归母净利润 0.92 亿元，同比降 79.37%；基本每股收益 0.11 元，同比降 80%。主因原材料价格波动、行业竞争、下游价格下降、业务优化收缩成本及资产减值准备[2] - 2025 年一季度营收 14.59 亿元，同比增 24.83%；归母净利润 6949 万元，同比降 10.94%；扣非后净利润 6336 万元，同比降 5.92%；基本每股收益 0.08 元，同比降 20%。虽受原材料和竞争影响利润下降，但盈利能力改善[4] - **经营亮点** - 高性能钕铁硼永磁材料销量连续 7 年增长，2024 年同比增近 20%，其中钕铁硼永磁材料约 20166 吨，同比增 17.39%，组件 1.13 亿件，同比增 2695%。2025 年一季度吨均价环比修复[5] - 汽车领域全球领先，对国际、自主、造车新势力品牌 TOP5 及全球 EPS 等汽车电子 TOP5 覆盖率 100%。2024 年完成 58 个汽车选定项目，汽车销售收入占比约 66%，出货量同比增 25%[5] - 家电领域，全球变频空调压缩机品牌 TOP5 覆盖率 100%，销售收入占比 25%。家电以旧换新政策使空调产销两旺[5] - 消费电子营收占比 6%，受 AI 等因素影响有望增长；新兴行业已向下游小批量供货[5][6] - **产能建设及利用率** - 南通基地产量同比增超 150%，与烟台基地互补。烟台基地产能 1.8 万吨，利用率 84%；南通基地产能 1.2 万吨，有效利用率 83%[7] - 原规划 2026 年前新增 6000 吨产能，视外部经济环境调整进度[7] - **研发成果及竞争优势** - 坚持两大研发战略，近三年研发投入占比增加，2024 年底授权及审中发明专利约 302 件，同比增 47%[8] - 研发生产无重、低重、超轻稀土磁体，无重稀土磁体产量同比增 50%，超轻稀土磁体出货量增加[8] - 采购策略结合确保原材料供应，建立供应商管理体系[8] - **未来发展计划** - 2025 年追求有质量收入和高质量增长，优化产品和客户结构，推动相关技术创新应用，拓展潜力市场[9] - 开展交付优化等工作，坚持成本领先战略，推动管理变革[9] - **海外市场情况** - 占比从 2023 年 30%多降至 2024 年 23%，主动增加国内市场开拓，欧美电动化战略放缓[10][11] - 主要出口欧洲、韩国及东南亚，美国占比 1 - 2%。关税直接影响有限，出口管制使含铽和含镝产品出口几乎停止[12] - **稀土价格情况** - 海外价格高于国内，未来走势受配额和中美贸易冲突影响。短期内出口管制抑制需求，普铝价格下行，美国矿不能进口减少供给[13] - **下游细分市场情况** - 汽车约占 2/3，家电约占 1/4，两者超 90%，其余包括风电等。2024 年风电永磁比例下降，其他细分市场绝对量增加[14] - 2024 年新能源汽车出货量 561 万台，增 100 多万台，其它电气化电机增幅超 20%，汽车板块增长正常[14] - **行业毛利率及需求情况** - 汽车行业价格和毛利率高于家电。2025 年新政策推动汽车和家电消费，一季度表现好，但关税战影响出口[15] - 公司计划 2024 - 2023 年、2025 - 2024 年均增长 20%，今年增长靠汽车和家电，国内市场重要性增加，培育新兴市场[15] - **机器人领域进展** - 2025 年预计营收百万级别，今明两年非主要营收来源，寄望中远期发展。组件生产依客户供应链战略[16] - **产能及规划** - 原规划总产能 36000 吨，2024 年底烟台 18000 吨，南通 12000 吨。南通第三期 6000 吨建设因贸易形势暂停[17] - 稳健经营，发挥提升现有产能，推进自动化智能化，未来保持 15% - 20%产量增长率，考虑新建或并购产能[17] - **毛利率稳定原因**：有效管理稀土价格波动和优化内部运营效率[18] - **保持较高水准原因**：经营风格谨慎，避免供应端风险；客户多为世界 500 强和中国百强企业，看重品质和研发能力；价格联动机制好，配合客户成本管控[19] - **钕铁硼磁体研发进展**：2024 年使用量比前年增 50%，占产量约 15%，应用广泛，有成本优势，将推进研发实现共赢[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年毛利率下降主因去年下半年锁架订单，一季度情况好转，今年将调整优化结构改善毛利率[9] - 公司股价接近转股价，下修至 10 块可能性不大，期望投资者支持提升股价，今年计划回归，无夏季检修安排[22]

经营业绩 - 2024 年营业总收入 55.39 亿元，归属公司股东净利润 0.92 亿元，高性能钕铁硼永磁材料销量连续七年增长，节能和新能源汽车市场与家电市场出货量同比分别增长 25%和 28%，但受原材料价格等因素影响净利润同比下降 [2] - 2025 年第一季度营业收入 14.59 亿元，同比增长 24.83%；归属公司股东净利润 0.69 亿元，同比下降 10.94%，高性能钕铁硼永磁材料销量同比增长 31%，汽车市场销量同比增长 48%，盈利能力逐步改善 [2][3] - 2024 年在节能与新能源汽车领域完成 58 个汽车选定项目，产品出货量同比增长 25%，搭载 561 万台套节能和新能源汽车电机 [5] 产品应用 - 产品具有“低重稀土、低失重、高一致性、高工作温度、高镀层信赖性”特点，主要应用于新能源、节能化和智能化等“三能”高端应用领域，包括新能源汽车、风电、汽车节能电气、节能家电、节能电梯、人形机器人、低空飞行器、手机等 [4] 基地建设 - 2024 年南通基地产能持续释放，全年产量同比增长超 150%，产能利用率同比提升，与烟台基地战略产能互补 [6] 研发优势 - 坚持“高人一筹”和“稀土资源平衡”两大研发战略，2024 年与多家单位开展共同研发项目 - 近三年持续高比例研发投入，2024 年末拥有已授权和在审发明专利约 302 件，同比增长 47%，技术实力达国际先进水平 [6] 采购模式 - 坚持“战略采购与动态采购相结合、直接采购与循环利用相结合”的采购模式，建立稳定采购渠道、完善供应商管理和质量管理体系，确保原材料稳定供应 [7] 核心技术应用 - 2024 年晶粒优化技术（TOPS）相关产品覆盖率达 97%，扩散技术(THRED)相关产品覆盖率超 80%，无重稀土磁体产量同比增长 50%，超轻稀土磁体出货量持续增长 [7] 机器人领域发展 - 有与国际知名客户合作经验，与国内产业链新兴龙头企业合作密切，2024 年跟进人形机器人领域，获“人形机器人领域最具价值材料类企业”奖项，完成向下游客户小批量供货 [7] 2025 年经营计划 - 追求有质量的收入和高质量增长，优化产品和客户结构，坚持两龙头（技术、营销）四支柱（质量、管理、供应链和数智化）的成本领先战略，落实“两减一增”方针，推动管理变革，重点开展交付优化、人才培养、技术创新、市场拓展、数智化和节能降耗等工作 [7]

特斯拉人形机器人生产受阻 - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克表示，由于中国对稀土实施出口管制，公司人形机器人"擎天柱"的生产受到影响 [1] - 特斯拉正在与中国方面合作争取获得出口许可，以便将稀土磁铁用于人形机器人 [2] - 特斯拉预计将在今年生产数千台"擎天柱"机器人 [3] 中国稀土出口管制政策 - 中国商务部会同海关总署对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制 [3] - 管制措施目的是维护国家安全和利益，履行国际义务，相关物项具有军民两用属性 [3] 稀土永磁材料在机器人中的应用 - 高性能钕铁硼永磁材料是机器人伺服电机的核心材料 [3] - 单台人形机器人通常需要40个以上伺服电机，每个电机需要50-100克钕铁硼材料，总用量可达2-4千克 [3] - 特斯拉"擎天柱"单台机器人需要约3.5千克高性能钕铁硼 [3] 稀土永磁概念股市场表现 - 4月23日午后开盘，稀土永磁概念股直线拉升 [4] - 截至收盘，金力永磁涨超10%，龙磁科技涨7.79%，大洋电机涨6.00% [6] - 其他涨幅居前的公司包括英洛卡(4.31%)、大地熊(4.22%)、宁波韵升(3.65%)等 [7] 人形机器人行业发展前景 - 高盛乐观预测2030年人形机器人出货量将达到89万台，2025-2030年复合增长率为53% [9] - 除特斯拉外，海内外多家科技公司已布局人形机器人赛道 [9] - AI技术突破推动人形机器人向高度自主决策系统演进 [9] - 中国通过顶层规划、资金补贴、产业基金等多种方式支持人形机器人产业发展 [9] 稀土永磁材料需求预测 - 伺服电机是人形机器人实现精准运动的核心部件，稀土永磁材料可显著提升电机性能 [10] - 旋转关节采用稀土永磁无框力矩电机，线性关节采用稀土永磁无刷电机 [10] - 假设2030年人形机器人出货量达到89万台，稀土永磁材料需求量将达到3115吨 [10]

文章核心观点 公司2024年年报表现良好，高性能钕铁硼永磁材料销量增长，南通基地产能释放，技术研发成果显著，客户绑定广泛，未来将聚焦主业开拓新兴市场推动产业升级 [1][2][3] 经营业绩 - 2024年公司实现营业收入55.39亿元，归属于上市公司股东的净利润9234.02万元 [1] - 高性能钕铁硼永磁材料销量达20166吨，同比增长17.39%；钕铁硼永磁材料组件销量达1.13亿件，同比增长2694.66% [1] - 节能与新能源汽车市场出货量同比增长25%，累计搭载561万套新能源汽车电机；家电市场出货量同比增长28%，智能消费电子领域增速达100% [1] 产能布局 - 南通基地产能释放成效显著，全年产量同比增长超150%，与烟台基地战略互补 [1] 技术研发 - 坚持“高人一筹”与“稀土资源平衡”双战略研发，通过核心技术推进无重稀土产品开发，借助AI与机器学习优化产品性能 [2] - 无重稀土磁体产量同比增长50%，超轻稀土磁体出货量持续攀升，技术覆盖率达行业领先水平 [2] - 截至2024年末，全球授权及在审发明专利达302件，同比增长47% [2] 客户合作 - 深度绑定全球头部客户，在节能与新能源汽车领域实现国际汽车品牌TOP10、自主品牌TOP5及造车新势力TOP5全覆盖 [2] - 100%覆盖全球变频空调压缩机TOP5品牌 [2] 新兴赛道 - 向人形机器人、低空飞行器等前沿领域延伸，完成空心杯电机等核心部件的小批量供货，获评“人形机器人领域最具价值材料类企业” [2] 股东回报 - 自2011年上市以来，已实施11次现金分红，累计分红金额达11.13亿元，平均分红率45.45% [2] 未来规划 - 持续聚焦高性能永磁材料主业，深化技术研发与产能布局，加速开拓人形机器人、智能终端等新兴市场，推动“绿色低碳”与“智慧智能”产业升级 [3]

MP Materials停止向中国发运稀土精矿的影响 - 美国稀土生产商MP Materials宣布自2025年4月17日起停止向中国发运稀土精矿，原因是125%的关税使其销售不符合商业逻辑和美国国家利益 [1] - 2022-2024年MP Materials产量分别为4.2/4.2/4.5万吨REO，销量分别为4.3/3.7/3.3万吨，销量下滑主要由于公司转向在美国国内生产氧化镨钕及稀土金属 [1] - 2024年公司氧化镨钕产量1294吨，未来计划增加氧化物、稀土金属、稀土磁材的生产，以加快美国本土稀土供应链战略 [1] 对中国稀土市场的影响 - 中国自美国进口的稀土精矿约占国内氧化镨钕总供给的4%，2024年进口量约55049吨，折合氧化镨钕约4405吨 [2] - MP Materials停止发运可能导致这部分供给阶段性损失，进而助推国内稀土价格上涨 [2] - MP Materials暂不具备冶炼其全部稀土精矿产出的能力，其产出的稀土精矿或被暂时搁置 [2] 稀土磁材行业供需变化 - 供给端：国内监管趋严可能导致部分中小企业退出市场，供给刚性强化，叠加MP停止发运和缅甸稀土矿进口未完全恢复，内外供给同时约束 [3] - 需求端：国内两新政策持续发酵，稀土磁材作为人形机器人核心原材料之一，需求预期有望提振 [3] - 供需两端强催化共振，稀土磁材板块反转有望加速 [3] 推荐标的 - 推荐标的包括金力永磁(300748.SZ)、中国稀土(000831.SZ)、广晟有色(600259.SH)、北方稀土(600111.SH) [1] - 受益标的包括宁波韵升(600366.SH)、正海磁材(300224.SZ) [1]