报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予汉得信息“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年公司利润端扭亏为盈，整体业务稳健增长，自主软件业务毛利率和费用管控成效凸显，在AI应用等多领域取得进展 [5] - 2025年公司盈利能力有望持续提升，原因包括AI及PaaS业务毛利率高、自主应用产品成熟度提升、项目交付模式优化 [5] - 基于自研AIGC平台，AI Agent场景加速落地，2024年各业务域近百个智能体应用研发完成并场景化落地，营销领域推出系列AI Agent并落地 [5] - 预计2024 - 2026年归母净利润为2.00/2.65/3.32亿元，对应2月5日收盘价PE为97.5/73.5/58.7X [5] 相关目录总结 基础数据 - 2月5日收盘价19.78元，总市值194.80亿元，总股本9.85亿股 [2] 主要财务指标 |会计年度|营业总收入（百万元）|同比增长|归母净利润（百万元）|同比增长|毛利率|ROE|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|2980|-0.9%|-25|-|26.8%|-0.5%|-0.03|—| |2024E|3097|3.9%|200|-|27.9%|4.0%|0.20|97.5| |2025E|3410|10.1%|265|32.7%|29.3%|5.0%|0.27|73.5| |2026E|3794|11.3%|332|25.2%|30.5%|5.9%|0.34|58.7| [4] 资产负债表 |会计年度|流动资产|货币资金|交易性金融资产|应收票据及应收账款|预付款项|存货|其他|非流动资产|长期股权投资|固定资产|无形资产|商誉|其他|资产总计|流动负债|短期借款|应付票据及应付账款|其他|非流动负债|负债合计|股本|未分配利润|少数股东权益|股东权益合计|负债及权益合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|3465|1540|19|1203|44|297|363|2498|58|401|810|97|1132|5963|998|396|54|548|112|1110|984|1876|6|4853|5963| |2024E|3362|1347|18|1303|29|294|372|2741|48|430|860|98|1305|6103|936|337|45|555|117|1054|985|2044|6|5049|6103| |2025E|3377|1149|24|1437|34|310|423|3024|43|467|935|99|1480|6401|985|362|46|577|115|1100|985|2256|6|5301|6401| |2026E|3472|1003|32|1576|41|348|471|3309|38|516|1031|101|1623|6781|1050|337|56|657|114|1165|985|2522|6|5617|6781| [7] 利润表 |会计年度|营业总收入|营业成本|税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|投资收益|公允价值变动收益|信用减值损失|资产减值损失|营业利润|营业外收支|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归属母公司净利润|EPS(元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|2980|2181|18|290|312|232|-20|-26|29|-94|13|-79|15|-63|-39|-24|1|-25|-0.03| |2024E|3097|2233|19|273|316|248|-5|155|0|0|0|212|10|222|22|200|0|200|0.20| |2025E|3410|2411|20|300|334|283|-5|170|0|0|0|284|10|294|29|265|0|265|0.27| |2026E|3794|2636|23|334|364|326|-5|190|0|0|0|359|10|369|37|332|0|332|0.34| [7] 现金流量表 |会计年度|归母净利润|折旧和摊销|营运资金的变动|经营活动产生现金流量|资本支出|长期投资|投资活动产生现金流量|债权融资|股权融资|融资活动产生现金流量|现金净变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|-25|140|43|219|-273|-362|-631|-45|196|14|-380| |2024E|200|206|-91|140|-224|-195|-267|-61|0|-74|-193| |2025E|265|224|-184|118|-314|-177|-326|23|0|10|-198| |2026E|332|248|-142|231|-378|-140|-334|-26|0|-42|-146| [7][8] 主要财务比率 成长性 |会计年度|营业总收入增长率|营业利润增长率|归母净利润增长率| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|-0.9%|-|-| |2024E|3.9%|-|-| |2025E|10.1%|34.2%|32.7%| |2026E|11.3%|26.1%|25.2%| [7][8] 盈利能力 |会计年度|毛利率|归母净利率|ROE| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|26.8%|-0.9%|-0.5%| |2024E|27.9%|6.5%|4.0%| |2025E|29.3%|7.8%|5.0%| |2026E|30.5%|8.7%|5.9%| [7][8] 偿债能力 |会计年度|资产负债率|流动比率|速动比率| | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|18.6%|3.47|2.83| |2024E|17.3%|3.59|2.90| |2025E|17.2%|3.43|2.71| |2026E|17.2%|3.31|2.55| [7][8] 营运能力 |会计年度|资产周转率| | ---- | ---- | |2023A|50.6%| |2024E|51.3%| |2025E|54.5%| |2026E|57.6%| [7][8] 每股资料(元) |会计年度|每股收益|每股经营现金| | ---- | ---- | ---- | |2023A|-0.03|0.22| |2024E|0.20|0.14| |2025E|0.27|0.12| |2026E|0.34|0.23| [7][8] 估值比率(倍) |会计年度|PE|PB| | ---- | ---- | ---- | |2023A|-|4.0| |2024E|97.5|3.9| |2025E|73.5|3.7| |2026E|58.7|3.5| [8]

文章核心观点 介绍汉得信息1月27日股价表现、龙虎榜资金流向及1月24日融资融券情况[1][2] 股价表现 - 汉得信息当日上涨0.15%，全天换手率39.79%，成交额77.00亿元，振幅15.56% [1] 龙虎榜资金流向 - 机构净卖出1.18亿元，深股通净买入7425.10万元，营业部席位合计净卖出2.39亿元 [1] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交23.14亿元，买入成交额为10.15亿元，卖出成交额为12.98亿元，合计净卖出2.83亿元 [1] - 2家机构专用席位合计买入金额1.44亿元，卖出金额2.62亿元，合计净卖出1.18亿元 [1] - 深股通买入金额为3.77亿元，卖出金额为3.03亿元，合计净买入7425.10万元 [1] - 当日主力资金净流出11.47亿元，特大单净流出10.68亿元，大单资金净流出7874.32万元，近5日主力资金净流出1.44亿元 [1] 融资融券情况 - 1月24日两融余额为10.27亿元，融资余额为10.25亿元，融券余额为275.40万元 [2] - 近5日融资余额合计增加2.31亿元，增幅为29.06%，融券余额合计增加96.46万元，增幅53.91% [2]

股价情况 - 公司股票2025年1月21 - 23日收盘涨幅偏离值累计达30%，属异常波动[3] 信息披露 - 未发现前期披露信息需更正、补充[4] - 无应披露未披露重大事项[4] - 无违反公平信息披露规定情形[4] 业绩预告 - 2024年年度财务数据以2025年4月22日年报为准，预告无需修正[7] 风险提醒 - 提醒投资者注意二级市场交易风险[7]

净利润及盈利情况 - 2024年归属于上市公司股东的净利润预计为17,000万元至21,000万元，相比上年同期的亏损2,538.03万元实现扭亏为盈[3] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润预计为12,000万元至16,000万元，相比上年同期的亏损8,339.30万元实现扭亏为盈[3] - 2024年公司净利润扭亏为盈，主要得益于业务毛利率显著提升、费用率相对下降以及其他利润相关指标的收窄[6] 业务发展及增长 - 2024年公司整体业务稳中有进，主要得益于自主产品业务的快速增长，尤其是工业软件、数字营销、供应链为主的产业数字化表现突出[5] - 2024年AI系列业务以较快的增速发展，带来一定体量的增量[5] - 2024年公司加大商业化的PaaS平台业务，带来较高增速的增量[6] - 2024年公司在AI应用、PaaS开拓、数据要素、信创及出海等领域均取得进一步发展[6] 毛利率及费用控制 - 自主软件业务（包括AI及PaaS新业务）毛利率在2024年有明显改善，且业务占比进一步放大，带动整体毛利率显著提升[7] - 2024年公司各项管控措施有效执行，销售费用、管理费用、财务费用、研发费用总体保持平稳，总体费用率相对下降[7]

投资评级 - 报告对汉得信息的投资评级为"买入" [3] 核心观点 - 汉得信息是字节大模型 B 端落地的核心厂商，主业有望攻克高端 ERP 市场 [2][4] - 公司通过与火山引擎深度合作，成为字节大模型 B 端落地的重要合作伙伴 [5] - 汉得信息拥有大量优质客户，包括超过 300 家中国五百强企业和 100 家世界五百强企业 [5] - 公司 AI 智能化应用业务自 2023 年 8 月启动，2024 年上半年实现约 2,500 万元营收，全年有望超过 6,000 万元 [5] - 公司推出的 Hero 数字化产品体系有望替代传统 ERP 系统 [5] 行业趋势 - B 端大模型具备下游付费能力及需求刚性的双重优势，预计 2025 年中国 B 端 AI Agent 市场规模将增长至 1,718 亿元，同比增长 150% [5] - 64% 的中国企业预计对 AI 的投资将增长 10%-30% [5] - 传统 ERP 逐渐解耦，自主软件业务大有可为，企业 IT 系统逐渐向中台化和模块化发展 [14][19] - AI 能力成为企业数字化厂商竞争力的重要体现，各大企业纷纷在数字化模块中接入智能应用或开发独立的 AI 产品 [19] 公司业务 - 汉得信息拥有超过 500 位研发人员和 2,000 多名专业 AI 业务咨询实施架构师，具备业务场景分析、AIGC 平台研发、大模型训练微调等能力 [5][11] - 公司深耕企业信息化 20 余年，累计服务 6,000 余家企业 [5] - 公司推出的 Hero 数字化产品体系包括 H-ZERO 企业级 PaaS 平台、H-Copilot 融合 AIGC 平台和 H-ONE 融合数据平台 [56] - 公司智慧财务套件（HFINs）覆盖企业财务管理的各个方面，帮助企业搭建业、财、税深度融合的报账流程 [11][62] 财务表现 - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 32.20 亿元、35.35 亿元和 39.22 亿元，同比增长 8.1%、9.8% 和 11.0% [5][71] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 2.12 亿元、2.47 亿元和 2.85 亿元，对应当前股价 PE 分别为 56 倍、49 倍和 42 倍 [5][71] - 2024 年股权激励计划的业绩考核目标为：2024 年净利润目标值 2.00 亿元，2025 年目标值 2.20 亿元 [5][23] 市场前景 - 汉得信息有望通过自研产品实现对 SAP/Oracle ERP 产品的完整替代 [12][65] - 公司产业数字化业务预计 2024-2026 年收入增速为 22%、23% 和 23%，毛利率稳定在 41%、39% 和 39% [67] - 公司财务数字化业务预计 2024-2026 年收入增速分别为 14%、15% 和 15%，毛利率为 33%、32% 和 31% [67]

投资评级 - 汉得信息的投资评级为"买入" [3] 核心观点 - 汉得信息是字节大模型 B 端落地的核心厂商，主业有望攻克高端 ERP 市场 [2][4] - 公司通过与火山引擎深度合作，成为字节大模型 B 端落地的重要合作伙伴 [5] - 汉得信息拥有大量优质客户，包括超过 300 家中国五百强企业和 100 家世界五百强企业 [5] - 公司 AI 智能化应用业务自 2023 年 8 月启动，2024 年上半年实现约 2,500 万元营收，全年有望超过 6,000 万元 [5] - 汉得信息通过 Hero 数字化产品体系，逐步解耦企业 IT 系统，未来有望替代 SAP/Oracle ERP 产品 [5] 行业趋势 - B 端大模型具备下游付费能力及需求刚性的双重优势，预计 2025 年中国 B 端 AI Agent 市场规模将增长至 1,718 亿元，同比增长 150% [5] - 64% 的中国企业预计对 AI 的投资将增长 10%-30% [5] - 传统 ERP 逐渐解耦，自主软件业务大有可为，企业 IT 系统逐渐向中台化和模块化发展 [14][19] - AI 能力成为企业数字化厂商竞争力的重要体现，AI 大模型的嵌入及低代码开发环境将大幅提高开发效率 [57] 公司业务 - 汉得信息拥有超过 500 位研发人员和 2,000 多名专业 AI 业务咨询实施架构师，具备大模型训练微调和 AI 全链路智能化升级能力 [5][11] - 公司推出 Hero 数字化产品体系，包括 H-ZERO 企业级 PaaS 平台、H-Copilot 融合 AIGC 平台和 H-ONE 融合数据平台 [56] - 智慧财务套件（HFINs）覆盖企业财务管理的各个方面，帮助企业搭建业、财、税深度融合的报账流程 [11][62] - 公司 AI 智能化应用业务自 2023 年 8 月启动，2024 年上半年实现约 2,500 万元营收，全年有望超过 6,000 万元 [5] 财务表现 - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 32.20 亿元、35.35 亿元和 39.22 亿元，同比增长 8.1%、9.8% 和 11.0% [5][71] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 2.12 亿元、2.47 亿元和 2.85 亿元，对应当前股价 PE 分别为 56 倍、49 倍和 42 倍 [5][71] - 2024 年股权激励计划的净利润目标值为 2.00 亿元，2025 年为 2.20 亿元 [5][23] 市场前景 - 汉得信息有望通过纯自研产品实现对 SAP/Oracle ERP 产品的完整替代 [12][65] - 公司与中国移动等大型企业合作，持续推进财务 ERP 核心系统的预研工作 [65] - 智能制造和数字营销业务是公司近三年主要的增长动力，2023 年分别实现收入 8.44 亿元和 5.65 亿元 [20]

会议纪要关键要点 1. 会议背景与参与者 * **会议性质**： 天风证券研究所闭门会议，仅限受邀嘉宾参会。 * **会议主题**： 汉德信息AI智能体业务开展情况和大型技术交流。 * **主持人**： 天峰计算机首席营销基金，雷剑。 * **演讲嘉宾**： 汉德信息CO及董秘黄董。 2. AI产业投资观点 * **AI产业投资方向**： 从上游的国产算力到中游的AI中游专策，再到下游的AI软件应用。 * **核心观点**： AI产业投资应关注下游应用，尤其是软件领域。 * **论据**： AI下游应用爆发将推动上游和下游产业链的发展。 3. 汉德信息AI智能体业务 * **市场空间**： AI Agent智能体的加入将使汉德信息的市场空间扩大三倍。 * **合作模式**： 与字节跳动合作，共同开发AI智能体。 * **产品案例**： 智慧导购、智能客服、渠道助手等。 * **目标**： 明后年实现4到5个亿的收入。 4. 汉德信息与字节跳动的合作 * **合作历史**： 合作已有两到三年，双方合作契合。 * **合作领域**： 主要从营销领域切入，逐步拓展到其他领域。 * **合作成果**： 获得优秀解决方案或优秀伙伴生态奖项。 5. 汉德信息AI投入 * **决心**： 对AI投入的决心很大，投入比重最大。 * **人员**： 投入大几百号人，包括研发、对接、交付等。 * **未来规划**： 继续加大投入，快速补充人员。 6. 汉德信息客户群体 * **客户数量**： 历史上有六千个客户，三年内有三千多个客户发生交易。 * **客户类型**： 头部客户和中小企业客户。 * **合作方式**： 与头部客户合作，打造灯塔案例；与中小企业客户合作，实现标准化。 7. 汉德信息业绩展望 * **今年业绩**： 业绩增长不会太快，但Q4可能略好于Q3。 * **明年业绩**： 业绩增长有望，但需关注经济环境和AI变化。 8. 火山引擎B端业务 * **思路**： 聚焦B端业务，与汉德信息合作。 * **Agent思路**： 生态联盟，由生态伙伴和重点客户提出计划，共同推进。 9. 合作关系 * **与其他合作伙伴**： 目前未见其他同类型合作伙伴。 * **独家合作**： 汉德信息与火山引擎的合作关系较为紧密，但并非独家。 10. 总结 * 汉德信息积极布局AI领域，与字节跳动合作开发AI智能体。 * 汉德信息对AI投入的决心很大，未来有望实现快速增长。 * AI产业投资机会巨大，关注中下游应用领域。

公司财务指标显著提升 - 前三季度营收达到23.53亿元，同比增长4.5%[1][2] - 前三季度归属股东的净利润为1.36亿元，同比增长238%[1][2] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长67%[1][2] 业务结构优化 - 自主产品业务(产业数字化和财务数字化)持续增长，收入占比提升至54.66%[1][2] - 产业数字化业务增长最快，收入同比增长16.97%[3][4] - 财务数字化业务收入增长4.79%[3][4] - 自主业务毛利率达到37.28%，同比增长4.24个百分点[1][2] 费用管控成效 - 总体费用率下降[1][2] - 管理费用中，剔除股权激励成本影响后环比有所下降[1][2] 未来发展方向 - 聚焦经营质量和健康度提升，保持对自主产品化战略的定力[1][2] - 持续投入PaaS平台、AI等应用能力建设[3][4] - 陪伴客户共同推进数字化转型[1][2] 行业机遇与挑战 - 国有企业数字化转型力度加大，但需要一定时间转化为订单增长[3][4] - 制造业供应链数字化需求增加，成为产业数字化业务增长亮点[3][4] - AI业务订单情况受宏观环境影响，公司正在夯实能力为主[5][6] 未来展望 - 第四季度业绩有望与第三季度持平或略有提升[7] - 未来两三年内自主产品毛利率还有6-7个百分点的提升空间[7] - 市场信心恢复后,订单有望出现较大幅度增长[7][8]

公司概况 - 公司作为企业数字化综合供应商，主要面向大中型企业，提供数字化软件、解决方案及咨询实施服务[5] - 公司基于自主研发的企业级PaaS平台为数字化底座，构建自主产品服务能力体系[5] - 公司将产业数字化定为未来最关键的业务，其中工业软件部分"智能制造"占产业数字化的主要部分[7] - 公司财务数字化业务主要是为满足大型企业集团财务管理需求而生，帮助企业优化业财衔接质量、提升核算效率、加强成本控制及风险控制[8] - 公司泛ERP业务能够为企业在信创替代上起到非常重要的作用，同时也承载了公司中企出海业务的先锋任务[9] - 公司在中国区域外，在海外包括日本、新加坡、欧洲、美国等地都建有分子公司或办事处，拥有全球ERP实施交付能力[9] 财务数据 - 公司营业收入为8.32亿元，同比增长6.67%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为5,237.37万元，同比增长450.67%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5,189.39万元，同比增长1,642.71%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为-2,289.26万元，同比增长67.12%[1] - 年初至报告期末，公司实现营业收入235,264.82万元，同比增长4.50%[12] - 自主软件业务（产业数字化+财务数字化）从年初至报告期末，实现收入128,585.94万元，同比增长11.41%[14] - 自主软件业务整体毛利率为37.28%，同比增长4.24个百分点[15] - 产业数字化业务毛利率为40.82%，较去年同期增长4.36个百分点[15] - 财务数字化业务毛利率为32.58%，同比增长3.60个百分点[15] - 从年初至报告期末，公司实现归属于上市公司股东的净利润为13,579.19万元，同比增长238.03%[16] - 从年初至报告期末，经营活动产生的现金流量净额同比增长67.12%[18] - 管理费用中含有股权激励成本约3,346万元，相比去年同期增加约1,512万元[18] 股东情况 - 公司前10名无限售条件股东持股情况，其中范建震持有4,808.2372万股，占总股本的4.87%[20] - 公司前10名股东中，陈迪清、范建震为一致行动人及公司实际控制人[20] - 公司部分股东参与融资融券业务，通过信用账户持有公司股份[20] 公司重大事项 - 公司于2024年9月18日完成2024年半年度权益分派，合计派发现金红利人民币9,843,160.21元（含税）[25] - 公司于2024年9月30日调整2024年限制性股票激励计划授予价格并授予预留部分限制性股票[25] 2024年第三季度财务数据 - 公司2024年第三季度总收入为23.53亿元[29] - 公司2024年第三季度净利润为11.62亿元[29] - 公司2024年9月30日总资产为61.49亿元[26][27] - 公司2024年9月30日总负债为11.33亿元[27][28] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为49.93亿元[28] - 公司2024年9月30日货币资金为12.08亿元[26] - 公司2024年9月30日应收账款为13.51亿元[26] - 公司2024年9月30日存货为2.65亿元[26] - 公司2024年9月30日无形资产为9.47亿元[27] - 公司2024年9月30日开发支出为1.74亿元[27] - 公司2024年第三季度营业利润为13,451.25万元，同比增长517.85%[30] - 公司2024年第三季度净利润为14,081.62万元，同比增长225.59%[30] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为13,579.19万元，同比增长237.98%[30] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流入为244,623.49万元，同比增长4.24%[32] - 公司2024年第三季度研发费用为20,460.23万元，占营业收入的比重为10.41%[30] - 公司2024年第三季度销售费用为17,863.07万元，占营业收入的比重为9.09%[30] - 公司2024年第三季度管理费用为24,226.31万元，占营业收入的比重为12.33%[30] - 公司2024年第三季度财务费用为-1,988.44万元，主要来自利息收入[30] - 公司2024年第三季度其他综合收益为-295.44万元，主要来自现金流量套期储备和外币报表折算差额[31] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.1379元，稀释每股收益为0.1305元[31] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-22,892,593.53元[33] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-427,035,332.61元[33] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为68,628,811.03元[33] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为829,704,541.52元[33] - 公司第三季度报告未经审计[34] 未来发展 - 公司将继续保持自主软件业务的快速增长，进一步提高业务占比，并努力释放其毛利率优势[15]

会议信息 - 第五届监事会第二十一次（临时）会议通知2024年10月18日邮件发出[2] - 会议于2024年10月24日在公司会议室通讯召开[2] - 公司现有监事3名，参加表决3名[2] 审议结果 - 会议审议通过《上海汉得信息技术股份有限公司2024年第三季度报告》[3] - 《2024年第三季度报告》表决结果为3票同意、0票反对、0票弃权[3]