报告评级和核心观点 - 报告给予晨光生物"买入"评级 [1] - 报告认为公司植提业务稳健增长,但棉籽业务拖累利润 [2] 公司经营情况 - 2024H1公司实现收入34.91亿元,同比下降4.98%;实现归母净利润0.61亿元,同比下降62.57% [1] - 上半年公司植提业务实现收入15.83亿元,同比增长9.28% [1] - 辣椒红、辣椒精、叶黄素三大品类分别实现销量4454吨、850吨、1959吨,同比分别增长-24.57%、120.78%、264.80% [1] - 辣椒红销量下降受原材料采购成本上涨影响,销售价格上涨8.86% [1] - 叶黄素行业总供给延续过剩状态,产品价格低位徘徊,公司适时调整产品经营策略 [1] - 香辛料提取物、甜菊糖等产品快速发展 [1] - 棉籽业务实现收入1.3亿元,同比下降至-0.19%,出现较大经营亏损 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为68.49亿元、76.21亿元、84.11亿元 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.33亿元、4.24亿元、5.09亿元 [1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.44元、0.80元、0.96元 [1] 风险提示 - 天气等自然因素导致的原材料价格波动风险 [1] - 汇率波动风险 [1] - 研报使用的信息数据更新不及时的风险 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 植提主业保持稳健 1) 辣椒红因原材料采购成本上涨,销售量同比下降,但预计全年销量维持1万吨 [3] 2) 辣椒精销售量大幅增长,印度原材料价格高位,云南原料占比提高发挥成本优势 [3] 3) 叶黄素价格持续磨底,总体量增价稳,贡献业绩正增 [3] 4) 梯队产品如花椒提取物、甜菊糖等销量和收入均有增长 [3] 5) 保健食品实现小幅增长 [3] 棉籽业务亏损幅度可控 - 棉籽业务受行业竞争加剧、替代产品价格下跌等因素影响,Q1亏损较大,Q2亏损缩窄,预计全年亏损幅度可控 [3] 公司经营较为健康,盈利能力有待恢复 - 2024H1公司综合毛利率同比下降,主要受上游原材料供给增加及下游消费不振影响,多个产品价格或毛利率同比下降 [4] - 费用端仍保持较平稳趋势,但整体盈利能力有待恢复 [4] 盈利预测 - 预计全年植提业务略有下滑,棉籽业务亏损难以再大幅增加 [4] - 预计公司2024-2026年对应PE分别为17.0x/11.0x/7.8x,维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级 [4] 报告的核心观点 1. 上游原材料行情波动大，业绩表现承压明显 [1] 2. 多产品价格下跌共振拖累经营，市占率延续提升 [1] 3. 辣椒红经营错期下销量阶段性波动，其他植提市占率稳步提升 [1] 4. 棉籽业务阶段性亏损，关注行情回暖规模效应释放 [3] 5. 公司在稳固主力产品基本盘的同时，加速打造梯队产品，植提业务竞争优势不断加强 [4] 分类总结 业绩表现 - 2024H1公司营收34.91亿元（同减5%），主要系棉籽业务受大宗原料行情影响收入下降所致，归母净利润1.00亿元（同减67%），扣非归母净利润0.80亿元（同减66%） [1] - 2024Q2公司营收17.59亿元（同减5%），归母净利润0.61亿元（同减63%），扣非归母净利润0.32亿元（同减74%） [1] - 毛利率同减3pct至8.28%，主要系棉籽价格倒挂致使业务出现亏损，同时辣椒红售价涨幅未覆盖成本涨幅所致 [1] - 净利率同减6pct至2.69% [1] 主要产品表现 - 辣椒红销量4454吨（同减25%），主要系经营错期，2023Q4客户预期辣椒红涨价提前下订单所致 [1] - 辣椒精销量850吨（同增121%），主要系原材料采购地切换至云南后成本优势释放，海外市场竞争力增加 [1] - 叶黄素销量1959吨（同增265%），主要系饲料级叶黄素加速出货 [1] - 甜菊糖收入同增45%，随着种植面积下降，预计价格/盈利/出货逐渐改善 [1] - 花椒原材料销量同增25%，毛利率企稳 [1] 未来展望 - 下半年预计行情保持平稳，毛利率延续承压 [1] - 公司提高管理团队/经营部门的行情研判能力，减少短期行情波动影响，同时夯实棉籽加工优势，随着规模效应释放，公司棉籽业务经营效率与抗风险能力将稳步爬升 [3] - 公司多产品价格下跌共振使得经营阶段性承压，而销量上总体呈现向上势头，剔除短期行情波动影响、中长期市占率提升趋势确定性仍强 [4]

融资业务 - 公司及子公司申请融资业务余额不超60亿元[2] 担保业务 - 公司向子公司融资担保余额不超32亿元[2] - 向新疆晨光及其子公司担保余额不超25亿元[2] - 向其他子公司担保余额不超7亿元[2] 担保数据 - 累计决议担保总额320,000万元，占净资产92.21%[5] - 已签订协议担保额度113,365万元[5] - 为新疆晨光决议担保总额250,000万元[5] - 为新疆晨光已签协议担保额度95,365万元[5] 具体业务 - 莎车晨光获流动资金借款申请，公司连带责任保证[3][4]

报告公司投资评级 - 晨光生物(300138)维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 植提业务 - 辣椒红产品价格上涨8.86%,但销量下降24.57%,盈利承压 [4] - 辣椒精销量增长120.78% [4] - 叶黄素饲料级销量回升明显,食品级销量下降27.36% [4] - 植提业务整体收入增长9.28%,但毛利率下降4.11个百分点 [4] 棉籽业务 - 棉籽加工业务收入下降13.61%,毛利率为-0.19%,亏损严重 [4] - 核心子公司新疆晨光上半年亏损5495万元,去年同期盈利8815万元,同比下降162.34% [4] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入72.29亿元,同比增长5.21% [6] - 2024年预计归母净利润2.99亿元,同比下降37.67% [6] - 2024年预计EPS为0.56元,市盈率12.58倍 [6]

| 非经营性资金占用 | 资金占用方名称 | 占用方与上市公司的关联 | 上市公司核算 | 2024年初占用 | 2024年上半年度占 用累计发生金额 | 2024年上半年度占 用资金的利息（如 | 2024年上半年 度偿还累计发 | 2024年6月末占 占用形成原因 | 占用性质 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 关系 | 的会计科目 | 资金余额 | （不含利息） | 有） | 生额 | 用资金余额 | | | 控股股东、实际控 | | | | | | | | | | | 制人及其附属企业 | | | | | | | | | | | 小 计 前控股股东、实际 | —— | —— | —— | | | | | —— | —— | | 控制人及其附属企 | | | | | | | | | | | 小 计 | —— | —— | —— | | | | | —— | —— | | 其他关联方及附属 企业 | | | | | | | | | | | 小 计 | —— | —— | —— | | | | | —— ...

套期保值业务计划 - 子公司拟用不超2亿元自有资金开展棉籽及其相关产品套期保值业务[2,4,11,12,13] - 业务期限自董事会审议通过之日起不超12个月[2,4,11] - 交易工具为期货合约，场所为境内合法期货交易所[2,4] 风险与应对 - 业务存在市场、基差等多种风险[5,6] - 制定制度、基差销售模式控制风险[7] 监督与核算 - 审计部不定期抽查数据并处理问题[8,9] - 按准则核算、披露业务[10] 决策情况 - 独立董事、董事会、监事会均同意开展业务[11,12]

关联交易 - 调整与新疆晨番关联交易预计，调增金额不超4200万元[2] - 调增后预计最高交易金额占公司收入比例不超1%[2] 业务决策 - 审议通过开展套期保值业务议案，子公司用于降风险[2]

资金运用 - 公司计划用不超1.6亿元闲置募集资金现金管理，期限不超12个月[3] - 子公司拟用不超2亿元自有资金开展套期保值业务，期限不超12个月[6] 关联交易 - 公司将与新疆晨番关联交易预计金额调至不超4200万元[7]

报告审议 - 审议通过2024年半年度报告全文及其摘要[1] - 审议通过《募集资金2024年半年度存放与使用情况的专项报告》[2] 资金运用 - 计划用不超1.6亿元闲置募集资金现金管理，期限不超12个月[4] - 同意子公司用不超2亿元自有资金开展套期保值业务[6] 关联交易 - 拟将与新疆晨番关联交易预计金额调增为不超4200万元[9]