公司产品进展 - 自主研发的聚乳酸面部填充剂获得国家药品监督管理局注册批准 注册证编号为国械注准20253131101 [1] - 该产品为"童颜针" 是一种真皮组织填充剂 通过注射聚左旋乳酸于真皮深层实现修复外形和矫正轮廓效果 [1] - 产品成功获批标志着公司正式进入皮肤科领域 是公司在皮肤科领域的重要里程碑事件 [1] 产品技术特性 - 聚乳酸面部填充剂主要功能为填充沟壑和皱纹 通过真皮深层注射实现美容效果 [1] - 产品核心成分为聚左旋乳酸（PLLA） 属于生物材料类医疗美容产品 [1]

新产品研发 - 公司自主研发的聚乳酸面部填充剂获NMPA注册批准[1] - 聚乳酸面部填充剂即“童颜针”，基于可降解材料学平台研发[4] 未来展望 - 产品获批上市预计对公司业务有积极作用，但推广影响业绩有不确定性[4][5] 市场扩张 - 产品获批标志公司正式进入皮肤科领域[4]

市场表现 - 上证指数低开低走 中证全指医疗保健设备与服务指数下跌0 34% 报13489 07点 成交额162 17亿元 [1] - 中证全指医疗保健设备与服务指数近一个月上涨4 10% 近三个月下跌3 47% 年至今下跌1 13% [1] 指数构成 - 中证全指医疗保健设备与服务指数从中证全指指数中选取医疗保健主题上市公司证券 反映该主题整体表现 基日为2004年12月31日 基点1000 0点 [1] - 指数十大权重股分别为迈瑞医疗(9 53%) 爱尔眼科(7 89%) 联影医疗(7 72%) 爱美客(3 51%) 新产业(3 21%) 惠泰医疗(3 16%) 鱼跃医疗(3 1%) 美年健康(2 21%) 乐普医疗(2 06%) 九安医疗(2 02%) [1] - 指数持仓中深圳证券交易所占比60 50% 上海证券交易所占比39 50% [1] - 指数样本行业分布为医药卫生占比100 00% [1] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况会进行临时调整 样本退市时将从指数中剔除 [2] 跟踪基金 - 跟踪该指数的公募基金包括南方中证全指医疗保健设备与服务联接A/C/I 天弘中证全指医疗保健设备与服务ETF 建信/大成/华泰柏瑞中证全指医疗保健设备与服务ETF等 [2]

公司评级概况 - 中诚信国际维持乐普医疗主体信用等级为AA+，评级展望为稳定，同时维持"乐普转2"的信用等级为AA+ [2][3][30] - 评级基于公司在心血管医疗器械领域的突出行业地位、强大研发实力、丰富产品种类以及良好的股权融资渠道和财务弹性 [2][3] - 评级关注到公司盈利及经营获现水平持续下滑以及收并购项目管理整合等因素可能对公司信用水平造成的影响 [2][3] 财务表现 - 2024年公司营业总收入同比下降23.52%至61.03亿元，净利润大幅下滑至1.97亿元 [6][19] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为7.35亿元，较2022年的27.91亿元显著下降 [6][19] - 2024年公司总债务为59.77亿元，总资本化比率为26.31%，财务杠杆维持在较低水平 [6][19] - 2024年公司研发投入金额为11.65亿元，占营业总收入的比例为19.09% [17][19] 业务运营 - 医疗器械业务2024年收入同比下降9.47%至33.26亿元，毛利率为69.60% [12][20] - 药品业务2024年收入同比下降42.22%至17.58亿元，主要受医保价格政策影响 [14][20] - 公司在中国境内覆盖9,000多家各级医疗机构，其中3,000多家医院拥有PCI手术能力 [12] - 截至2025年3月末，公司共有93款药品被纳入国家医保目录 [14] 研发与创新 - 公司拥有国家科技部授予的唯一国家心脏病植介入诊疗器械及装备工程技术研究中心 [16] - 2024年公司获得中国NMPA批准的II、III类医疗器械注册证670个，美国FDA认证34项 [13][16] - 在研产品包括度拉糖肽注射液生物类似药、司美格鲁肽生物类似药等创新药物 [16] 行业环境 - 医药制造行业整体以"创新"和"出海"为主线，部分细分行业有望迎来信用水平边际提升 [9][10] - 中国已实际步入"少子型老龄化"阶段，卫生总费用远超同期GDP增速 [10] - 2025年医药市场需求预计保持旺盛，行业扩容仍具很强韧性 [10]

评级情况 - 中诚信国际维持公司主体信用等级为AA+，展望为稳定；维持“乐普转2”信用等级为AA+[51][54] 财务数据 - 2022 - 2025.3资产总计分别为244.85亿、250.22亿、245.73亿、252.33亿元[9] - 2022 - 2025.3营业总收入分别为106.09亿、79.80亿、61.03亿、17.36亿元[9] - 2022 - 2025.3净利润分别为22.46亿、12.92亿、1.97亿、3.77亿元[9] - 2022 - 2024营业毛利率分别为62.46%、64.24%、60.88%，2025.3为64.03%[9] - 2022 - 2024总资产收益率分别为未披露、6.90%、1.66%[9] - 2022 - 2025.3资产负债率分别为33.14%、30.07%、31.87%、32.00%[9] - 2022 - 2025年Q1医疗器械收入分别为58.79亿元、36.74亿元、33.26亿元、9.04亿元[36] - 2022 - 2025年Q1药品收入分别为34.38亿元、30.44亿元、17.58亿元、5.95亿元[36] - 2022 - 2025年Q1医疗服务及健康管理收入分别为12.93亿元、12.62亿元、10.19亿元、2.38亿元[36] - 2022 - 2024年制剂收入分别为29.89亿元、26.33亿元、14.07亿元，原料药收入分别为4.49亿元、4.11亿元、3.49亿元[28] - 2022 - 2025年3月货币资金分别为546,727.88万元、422,075.48万元、371,801.69万元、372,968.57万元[61] - 2022 - 2025年3月期间费用率分别为36.06%、42.67%、49.94%、38.82%[61] - 2022 - 2025年3月EBIT利润率分别为26.32%、21.39%、6.75%、29.58%[61] - 2022 - 2025年3月总资本化比率分别为22.08%、22.90%、26.31%、26.23%[61] - 2022 - 2025年3月经营活动产生的现金流量净额分别为279,070.93万元、99,035.98万元、73,464.39万元、41,902.22万元[61] - 2022 - 2025年3月投资活动产生的现金流量净额分别为 - 159,932.90万元、 - 188,619.90万元、 - 74,390.21万元、 - 46,404.74万元[61] 业务数据 - 2024年医疗器械业务收入同比下降9.47%，其中冠脉植介入业务营收同比增长6.35%，外科麻醉业务营收同比增长0.27%，结构性心脏病业务营收同比增长44.03%，体外诊断业务营收同比下降51.31%[22] - 2024年药品业务收入同比下降42.25%[24] - 2024年医疗服务及健康管理业务营业收入同比下降19.24%至10.19亿元[28] - 2024年公司在中国境内覆盖9,000多家各级医疗机构，其中3,000多家医院拥有PCI手术能力[22] - 2022 - 2024年中国NMPA批准的II、III类医疗器械注册证分别为569个、609个、670个，欧盟CE认证分别为224项、243项、213项，美国FDA认证分别为33项、33项、34项[24] - 截至2025年3月末公司有93款药品被纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2024年）》[24] 股权与质押 - 截至2025年3月末，蒲忠杰先生直接持有公司12.13%股权，并通过一致行动人合计持有24.23%股权[18] - 截至2025年5月23日，蒲忠杰先生及其一致行动人质押股份累计229,629,988股，占总股本12.21%，占持有股份比例50.40%[19] 收购与增资 - 2024年公司对上海民为生物技术有限公司和深圳睿瀚医疗科技有限公司增资并达到实际控制[24] 研发投入 - 2022 - 2024年研发投入金额分别为12.84亿元、12.42亿元、11.65亿元，占营业总收入比例分别为12.10%、15.56%、19.09%[30] 减值损失 - 2024年公司计提商誉减值损失0.63亿元、存货跌价及合同履约成本减值损失1.68亿元、无形资产减值损失0.16亿元，利润总额大幅下滑85.48%[35] - 2024年公司对收购乐普（北京）医疗装备有限公司形成的934.28万元商誉计提减值准备366.56万元，对收购苏州博思美医疗科技有限公司形成的1.23亿元商誉计提减值准备0.59亿元[39] 现金红利与授信 - 2024年公司计划派发现金红利（不含回购股份）共5.11亿元（含税）[37] - 截至2025年3月末，公司合并口径获银行授信额度170.09亿元，未使用额度129.11亿元[38] 子公司情况 - 2024年公司主要子公司中，乐普心泰医疗科技（上海）股份有限公司直接持股79.94%、间接持股0.75%，总资产20.83亿元，净资产19.97亿元，营业总收入4.72亿元[58] - 2024年公司主要子公司中，乐普药业股份有限公司直接持股99.00%、间接持股1.00%，总资产32.28亿元，净资产28.01亿元，营业总收入8.55亿元[58] - 2024年公司主要子公司中，浙江乐普药业股份有限公司直接持股98.95%，总资产25.73亿元，净资产20.44亿元，营业总收入9.42亿元[58] - 2024年公司主要子公司中，常州秉琨医疗科技股份有限公司直接持股91.26%、间接持股0.74%，总资产10.23亿元，净资产9.22亿元，营业总收入5.46亿元[58] 可转债情况 - “乐普转2”发行金额/债项余额为16.38/16.376686亿元，存续期为2021/03/30 - 2026/03/29 [10] - “乐普转2”募集资金16.38亿元，净额16.22亿元，11.34亿元用于研发项目，截至2024年末已用1.44亿元；4.88亿元补充流动资金和偿债，截至2024年末已全使用[49] - 截至2025年3月末，“乐普转2”累计转股数为10,766股，转股比例较低[49] - 2025年5月15日“乐普转2”触发回售条款，回售有效数量10张，回售金额1,002.42元[49] 其他 - 跟踪期内公司收入规模下降，盈利及经营获现水平显著下滑[8] - 公司前期收并购项目较多，需关注管理整合及商誉减值情况[8] - 截至2024年末，公司受限资产账面价值33.35亿元，占同期末总资产比例为13.57%[42] - 2023 - 2025年预测，总资本化比率分别为22.90%、26.31%、26.31% - 28.31%；总债务/EBITDA分别为2.25X、5.60X、2.60X - 3.60X[47] - 2024年末公司持有乐普生物13.17%和成都圣诺生物4.69%的股份，对应市值分别为5.90亿港元和1.35亿元[39]

公司股价与估值 - 5月28日收盘价11.12元，下跌1.42% [1] - 滚动市盈率PE达145.62倍，总市值209.12亿元 [1] - 静态PE为84.69倍，市净率1.36倍 [2] 行业对比 - 医疗器械行业平均PE48.81倍，中值35.46倍 [1] - 公司PE在行业中排名第113位 [1] - 行业平均市净率4.62倍，中值2.40倍 [2] 股东结构 - 股东户数94228户，较上期增加583户 [1] - 户均持股市值35.28万元，持股数量2.76万股 [1] 主营业务 - 主营医疗器械、药品、医疗服务及健康管理 [1] - 主要产品包括医疗器械、药品、医疗服务及健康管理 [1] 财务表现 - 2025年一季度营收17.36亿元，同比下滑9.67% [1] - 净利润3.79亿元，同比下降21.44% [1] - 销售毛利率64.03% [1] 同业公司估值 - 天益医疗PE(TTM)-1731.42倍，总市值22.06亿元 [2] - 澳华内镜PE(TTM)-615.52倍，总市值64.87亿元 [2] - 诺唯赞PE(TTM)-394.38倍，总市值84.40亿元 [2]

交易数据 - 乐普医疗5月23日收盘价11.23元，上涨0.45%，换手率0.86%，成交量13.87万手，成交额1.57亿元 [1] - 当日主力资金净流出628.38万元，游资资金净流出91.33万元，散户资金净流入719.71万元 [1][4] 可转债回售公告 - "乐普转2"回售价格为100.242元/张（含息、税），回售期为2025年5月19日至5月23日 [1][4] - 回售资金到账日为5月30日，回售期内暂停转股但非强制性，持有人可部分或全部回售 [1] - 回售条款生效因公司股价连续30日低于转股价70%（19.54元/股）且处于最后两个计息年度 [2] 可转债转股安排 - "乐普转2"转股期原为2021年10月8日至2026年3月29日，暂停转股期为5月19日至5月23日 [2] - 恢复转股时间为5月26日，暂停因回售申报及募投项目资金用途变更触发附加回售条款 [2][4]

股权质押 - 蒲忠杰本次解除质押1118万股，占其所持2.45%，占总股本0.59%[1] - 蒲忠杰及其一致行动人合计持股占总股本24.23%[2] - 处于质押状态股份占总股本12.21%，占其持有50.40%[2] 股东情况 - 蒲忠杰持股12.13%，累计质押占其所持63.41%，占总股本7.69%[3] - WP MEDICAL TECHNOLOGIES, INC持股6.59%，累计质押占其所持68.57%，占总股本4.52%[3] 风险评估 - 蒲忠杰及其一致行动人质押股份未触及平仓线，风险可控[4]

指数表现 - 中证全指医疗保健设备与服务指数5月22日下跌1 26%报13370 1点 成交额110 48亿元 [1] - 该指数近一个月上涨2 41% 近三个月下跌7 73% 年初至今下跌1 09% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 [1] 指数构成 - 十大权重股合计占比44 93% 前三大为迈瑞医疗(9 6%) 爱尔眼科(8 13%) 联影医疗(7 77%) [1] - 样本全部来自医药卫生行业 深交所占比60 46% 上交所占比39 54% [1] 样本调整机制 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下会临时调整 [2] 跟踪基金 - 相关公募基金包括南方 天弘 建信 大成 华泰柏瑞等旗下8只ETF及联接基金 [2]

乐普转2债券信息 - 债券代码为123108[1] - 转股起止时间为2021年10月8日至2026年3月29日[1] 转股时间调整 - 2025年5月19日至23日暂停转股，26日恢复[1][2] 回售条款情况 - 有条件回售条款、附加回售条款生效[1][2] 股价相关 - 2025年3 - 5月连续30日股价低于转股价70%（19.54元/股）[1]