公司基本情况 - 公司成立于2001年4月19日，于2020年12月4日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是微型传动系统领域的领先企业，专注于微型传动系统、精密注塑件和精密模具的研发、生产与销售 [1] - 公司所属概念板块包括灵巧手、虚拟现实、具身智能核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入12.55亿元，行业排名14/26，低于行业平均数21.19亿元和行业中位数13.2亿元 [2] - 2025年三季度净利润1.81亿元，行业排名7/26，高于行业平均数1.51亿元和行业中位数6374.12万元 [2] - 主营业务构成中，微型传动系统收入4.98亿元，占比63.25%，是核心业务 [2] - 2025年第三季度单季收入4.69亿元，同比增长13.65%，归母净利润0.68亿元，同比增长4.01% [6] - 2025年前三季度累计收入12.55亿元，同比增长18.7%，累计归母净利润1.81亿元，同比增长13.86% [6] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为19.58%，低于去年同期的20.27%，远低于行业平均的35.64% [3] - 2025年三季度毛利率为32.24%，高于去年同期的31.55%，且显著高于行业平均的21.03% [3] 业务亮点与发展战略 - 汽车电子产品正由精密零部件向系统级解决方案升级，已实现车身域、底盘域及智能座舱全覆盖，并与博世、比亚迪等头部客户长期合作 [6] - 人形机器人成为第二增长引擎，2025年发布ZWHAND系列灵巧手产品，性能达行业领先水平，已成为国际头部厂商核心供应商 [6] - 2025年8月董事会通过在泰国投资新建生产基地的议案，拟投资额不超过1亿美元 [6] - 2025年6月递交港交所H股上市申请，计划募集资金用于全球研发、产能扩张与战略并购 [6] - 在上游零部件环节拥有无刷空心杯电机等产品，在整手环节于2024年11月发布全球首创的指关节内置全驱动力单元灵巧手 [7] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为5.1万户，较上期减少8.28% [5] - 户均持有流通A股数量为4066.22股，较上期增加9.63% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股344.55万股，较上期增加162.49万股 [5] - 易方达国证机器人产业ETF（159530）和景顺长城国证机器人产业ETF（159559）为新进十大流通股东 [5] 管理层薪酬 - 董事长李海周2024年薪酬为177.84万元，较2023年的124.03万元增加53.81万元 [4] - 总经理叶曙兵2024年薪酬为177.92万元，较2023年的124.02万元增加53.9万元 [4]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司收入为4.69亿元，同比增长13.65%，归母净利润为0.68亿元，同比增长4.01% [1] - 前三季度累计收入为12.55亿元，同比增长18.7%，累计归母净利润为1.81亿元，同比增长13.86% [1] - 2025年第三季度毛利率为32.69%，同比提升0.63个百分点，净利率为14.5%，同比下降1.35个百分点 [3] - 前三季度毛利率为32.24%，同比提升0.69个百分点，净利率为14.44%，同比下降0.61个百分点 [3] 业务增长驱动 - 汽车电子业务稳健增长，产品由精密零部件向系统级解决方案升级，覆盖车身域、底盘域及智能座舱，与博世、比亚迪等头部客户长期合作 [2] - 人形机器人业务成为第二增长引擎，公司在灵巧手领域实现技术突破，发布ZWHAND系列产品，性能达行业领先水平，已成为国际头部厂商核心供应商 [2] - 公司持续高强度研发投入，2025年第三季度研发费用率为9.93%，同比提升2.16个百分点，以巩固核心技术优势与长期成长潜力 [3][4] 战略布局与产能扩张 - 公司加码布局人形机器人“驱动-控制-感知”全链条生态，与途见科技建立战略合作，巩固在高端智能制造领域的竞争优势 [1][4] - 2025年8月董事会通过在泰国投资新建生产基地，拟投资额不超过1亿美元，旨在完善海外产能、强化本地化服务并提升供应链韧性 [4] - 公司已于2025年6月递交港交所H股上市申请，计划募集资金用于全球研发、产能扩张与战略并购，加速向“全球运营”转型 [4] 未来展望与盈利预测 - 公司盈利预测维持2025-2027年归母净利润为2.54亿元、3.15亿元、3.93亿元 [5] - 公司在精密传动领域具备传动、电驱、电控的技术积累，灵巧手产品矩阵不断丰富，并在医疗、XR等多领域持续推进创新产品 [5]

投资评级 - 投资评级为“买入”并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度及前三季度营收与盈利持续增长，主要得益于智能汽车下游需求增长 [1][2] - 公司在人形机器人灵巧手领域实现技术突破，发布ZWHAND系列产品，性能达行业领先水平，已成为国际头部厂商核心供应商，灵巧手商业进程位居前列，人形机器人成为第二增长引擎 [2] - 公司加码布局人形机器人“驱动-控制-感知”全链条生态，并与途见科技建立战略合作 [1][4] - 公司通过泰国投资新建生产基地（拟投资额不超过1亿美元）和申请港交所H股上市，加速从“中国制造”向“全球运营”转型，旨在完善海外产能、强化本地化服务并提升供应链韧性 [4] - 公司持续保持高强度研发投入（25Q3研发费用率9.93%），聚焦微型传动、电控与柔性感知系统协同创新，以巩固核心技术优势与长期成长潜力 [3][4] 财务业绩表现 - 2025年第三季度：收入4.69亿元，同比增长13.65%；归母净利润0.68亿元，同比增长4.01% [1] - 2025年前三季度：收入12.55亿元，同比增长18.7%；归母净利润1.81亿元，同比增长13.86% [1] - 2025年第三季度毛利率32.69%，同比提升0.63个百分点，环比提升0.48个百分点；净利率14.5%，同比下降1.35个百分点，环比提升0.52个百分点 [3] - 2025年前三季度毛利率32.24%，同比提升0.69个百分点；净利率14.44%，同比下降0.61个百分点 [3] - 2025年第三季度期间费用率17.69%，同比上升2.86个百分点，其中研发费用率9.93%，同比上升2.16个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.54亿元、3.15亿元、3.93亿元 [5] - 预测2025-2027年营业收入分别为19.45亿元、24.03亿元、29.69亿元，同比增长率分别为27.57%、23.56%、23.56% [11] - 预测2025-2027年每股收益（最新摊薄）分别为1.06元、1.31元、1.64元 [11] - 截至2025年10月29日，公司收盘价为119.47元，市值为286.96亿元 [8] - 基于预测的2025年每股收益1.06元，对应市盈率（PE）为113.05倍 [11]

会计政策变更 - 公司自2024年度起执行《企业会计准则解释第18号》[3] - 会计政策变更涉及对因不属于单项履约义务的保证类质量保证产生的预计负债的会计核算调整[3] - 变更追溯调整会计科目"营业成本"和"销售费用"但不影响主要会计数据和财务指标[4] 季度报告状态 - 公司第三季度财务会计报告未经审计[3][7] - 董事会、监事会及高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整[2] 非经常性损益 - 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况[6] - 公司不存在将非经常性损益项目界定为经常性损益项目的情形[6] 股东信息 - 公司披露了普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况[6] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东未发生因转融通出借/归还原因导致的变动[6]

财务表现 - 前三季度营业收入达到12.55亿元，同比增长18.70% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.81亿元，同比增长13.86% [1] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为1.6亿元，同比增长24.95% [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 10月市场延续上行趋势，机械板块内科创成长子行业出现调整，而受益于深地科技等题材的传统矿山冶金机械、油气设备板块获得市场关注 [5][78] - 建议配置以内需为主、基本面向好、盈利稳定、分红和股息率较高的板块龙头，包括工程机械、高铁设备、矿山冶金设备 [5][78] - 市场风险偏好提升利好科创成长板块，前期调整的人形机器人、AIDC配套设备、半导体设备等主题有望逐步提振 [5][78] - 投资策略兼顾稳健与成长，传统领域推荐高股息龙头，主题投资聚焦人形机器人、AIDC等高景气方向 [5][78] 按目录章节总结 1 机械板块行情 - 截至2025年10月27日，10月中信机械板块下跌0.32%，跑输沪深300指数（上涨1.62%）1.94个百分点，在30个中信一级行业中排名第19名 [4][10] - 10月三级子行业中，矿山冶金机械、核电设备、船舶制造涨幅靠前，分别上涨8.2%、6.05%、4.92%；服务机器人、锂电设备、光伏设备涨幅靠后 [4][10] - 个股方面，机械板块632只个股中344只上涨，285只下跌，涨跌幅中位数为1.07% [15] - 截至2025年10月27日，申万机械行业市盈率为38倍，位于近10年市盈率分位数的73.9%，处于较高水平 [16] - 子行业估值分化显著，光伏加工设备、能源及重型设备、半导体设备估值分位数在30%以下，而机器人、楼宇设备、激光设备、风电零部件、其他自动化设备估值分位数在90%以上 [19][20] 2 工程机械 - 2025年9月主要工程机械品种销量实现稳健增长：挖掘机销量19858台，同比增长25.4%；装载机销量10530台，同比增长30.5%；叉车销量130380台，同比增长23% [22][23][31][38] - 2025年1-9月累计数据：挖掘机销量174039台，同比增长18.1%；装载机销量93739台，同比增长14.6%；叉车销量1106406台，同比增长14% [22][23][38] - 2025年1-9月，制造业固定资产投资增速为4%，基建投资增速为3.34%，房地产投资增速为-14%，需求端整体承压 [27] - 行业周期复苏持续，龙头企业业绩修复，三一重工2024年报海外收入占比达63.98%，出口竞争力凸显 [43] - 投资策略建议关注工程机械主机龙头（三一重工、徐工机械、浙江鼎力等）及核心零部件供应商 [43] 3 机器人 - 2025年9月工业机器人产量76287台，同比增长28.3%；1-9月总产量594816台，同比增长29.8% [44] - 2025年9月金属切削机床产量7.77万台，同比增长18.2%；1-8月累计产量64.2万台，同比增长15.1% [44] - 政策与产业动态方面，杭州市发布《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例（草案）》，智元机器人发布精灵G2人形机器人并获得数亿元订单 [44][45] - 机器人行业经历三年调整后迎来周期复苏，叠加人形机器人主题共振，投资价值显著 [53] - 投资策略建议重点关注机器人本体龙头埃斯顿及核心零部件企业（绿的谐波、步科股份、兆威机电等） [53] 4 船舶制造 - 2025年1-9月，中国造船完工量3853万载重吨，同比增长6.0%；新接订单量6660万载重吨，同比下降23.5%；手持订单量24224万载重吨，同比增长25.3% [54][58] - 三大指标全球份额保持领先，以载重吨计分别占世界总量的53.8%、67.3%和65.2% [54][58] - 2025年9月底中国新造船价格指数为1106点，环比下跌1点，高位小幅下行 [55] - 造船板价格处于低位（2025年10月底20mm造船板价格3820元/吨），有利于船舶制造企业盈利修复 [59][61] - 行业景气周期有望延续，深海科技战略凸显船舶制造企业价值，重点推荐中国船舶等 [62] 5 AIDC（智算中心） - 我国算力规模持续扩大，2023年底计算设备算力总规模达435EFlops，其中智算算力规模289.4 EFlops，占比66.5%，同比增长62% [63] - 液冷服务器市场快速增长，2024年市场规模23.7亿美元，同比增长67.0%；预计2029年达162亿美元，2024-2029年复合增长率46.8% [65] - 制冷系统能耗占数据中心总能耗24%以上，液冷技术可将PUE降至1.1，三大运营商计划2025年50%以上数据中心应用液冷技术 [64] - AIDC产业链上游基础设施（温控散热、备用电源等）需求旺盛，推荐温控龙头英维克、燃气轮机零部件企业应流股份 [67] 6 河南机械行业资讯 - 2025年10月，河南机械上市公司中涨幅靠前的为中信重工（40.71%）、新强联（19.92%）、通达股份（17.49%） [69][71] - 中创智领2025年前三季度净利润36.45亿元，同比增长19.17% [70] - 通达股份2025年前三季度净利润1.32亿元，同比增长83.29% [70] 7 行业可转债、ETF行情回顾 - 2025年10月，机械行业可转债中应流转债（新上市）上涨71.41%，柳工转2上涨12.58%，伟测转债上涨10.17% [72][73] - 机械军工行业ETF行情整体平淡，机器人相关ETF普遍下跌，军工类ETF小幅上涨 [74][75]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为4.686亿元，同比增长13.65%[4] - 年初至报告期末营业收入为12.552亿元，同比增长18.70%[4] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为6796万元，同比增长4.01%[4] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为1.812亿元，同比增长13.86%[4] - 年初至报告期末扣除非经常性损益的净利润为1.602亿元，同比增长24.95%[4] - 营业收入从上年同期10.57亿元增长至本期12.55亿元，增幅为18.7%[25] - 净利润从上年同期1.59亿元增长至本期1.81亿元，增幅为13.9%[26] - 综合收益总额为178,218,260.55元，较上期的158,147,723.18元增长12.7%[27] - 基本每股收益为0.76元，较上期的0.67元增长13.4%[27] 成本和费用 - 税金及附加同比增长61.77%，从788万元增至1274万元[13] - 所得税费用同比增长36.28%，从1257万元增至1713万元[13] - 研发费用从上年同期1.08亿元增至本期1.28亿元，占营业收入比例达10.2%[25][26] - 所得税费用从上年同期1257万元增至本期1713万元，增幅为36.3%[26] - 支付给职工及为职工支付的现金为317,171,120.32元，较上期的271,899,267.51元增长16.6%[29][30] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为1.022亿元，同比下降35.55%[4] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降35.55%，从1.586亿元降至1.022亿元[15] - 投资活动产生的现金流量净额由正转负，从净流入5109万元变为净流出7944万元，降幅达255.48%[15] - 经营活动产生的现金流量净额为102,236,472.07元，较上期的158,628,339.17元下降35.6%[29][30] - 销售商品、提供劳务收到的现金为1,291,766,476.41元，较上期的1,167,521,963.73元增长10.6%[29] - 投资活动产生的现金流量净额为-79,436,735.02元，较上期的51,089,842.03元下降255.5%[30] - 筹资活动产生的现金流量净额为-36,071,663.14元，较上期的-71,595,116.38元改善49.6%[30] - 期末现金及现金等价物余额为211,312,271.08元，较上期期末的228,844,021.72元下降7.7%[31] - 购建固定资产、无形资产支付的现金为123,855,823.55元，与上期的124,611,212.51元基本持平[30] 资产变动 - 应收款项融资为1.073亿元，较上年度末增长420.99%[10] - 在建工程为4883万元，较上年度末增长171.06%[10] - 递延所得税资产为321万元，较上年度末增长1523.98%[10] - 其他应收款为1244万元，较上年度末增长233.69%[10] - 交易性金融资产期末余额为7.810亿元，较期初的8.419亿元有所减少[20] - 货币资金期末余额为2.114亿元，较期初的2.249亿元略有下降[20] - 应收账款期末余额为5.127亿元，较期初的5.474亿元有所减少[20] - 公司总资产从期初412.19亿元增长至期末423.64亿元，增幅为2.8%[22][23] - 存货从期初1.84亿元增加至期末2.07亿元，增幅为12.6%[21] - 货币资金及流动性强的其他流动资产合计约11.11亿元，较期初10.15亿元增长9.5%[21] 负债和权益变动 - 短期借款为1.44亿元，与期初1.41亿元基本持平[22] - 合同负债从期初1926万元下降至期末1330万元，降幅为31.0%[22] - 归属于母公司所有者权益从期初32.26亿元增长至期末34.07亿元，增幅为5.6%[23] 投资收益 - 投资收益同比下降53.71%，从2593万元降至1200万元[13] 股权结构 - 第一大股东深圳前海兆威金融控股有限公司持股比例为35.36%，持股数量为8512万股[18] - 实际控制人李海周直接持股比例为18.14%，持股数量为4365.76万股，其中部分股份处于质押状态[18]

公司担保状况 - 截至公告披露日，公司无逾期对外担保 [1] - 公司无涉及诉讼的对外担保 [1] - 公司无因担保被判决败诉而应承担损失的情形 [1]

担保情况 - 2025年为东莞兆威担保金额上限1.5亿元[1] - 本次为东莞兆威担保1亿元，剩余额度0.5亿元[2] - 累计批准对子公司担保额度2.5亿元，占净资产7.75%[11] - 本次担保后实际担保余额1亿元，占净资产3.10%[11] 子公司业绩 - 东莞兆威2025年6月30日资产93092.17万元，负债59952.33万元，净资产33139.85万元[5] - 东莞兆威2025年1 - 6月营收42154.18万元，利润总额5241.64万元，净利润4711.34万元[5] 合同信息 - 保证合同一保证范围含债权本金5000万元及相关费用[7] - 保证合同二担保主债权最高余额5000万元及相关费用[9] 其他 - 公司及控股子公司对合并报表外单位担保可用额度及余额均为0万元[11] - 公司无逾期、涉诉及败诉需担责的对外担保情形[11]

行业核心观点 - 全球人形机器人产业竞争焦点已从自动化转向智能化，核心命题是让机器自主完成复杂多变的任务 [2] - 宝安区作为中国制造业重镇，正通过其强大的产业生态成为全球机器人产业的关键“试验场”和“产业化枢纽” [2] - 宝安区机器人产业增加值占深圳市的四分之一，截至2024年该区机器人领域重点企业达210家，数量全市第一 [16] 供应链与核心零部件 - 宝安企业在机器人核心零部件“灵巧手”领域具备全球竞争力：兆威机电是特斯拉Optimus灵巧手一级供应商，产品具备17个主动自由度 [6]；舞肌科技灵巧手拥有20个全驱动自由度，指尖载荷近50牛 [7]；果力智能自研“刚-柔-软耦合”灵巧手性能覆盖90%抓取需求，并将价格降至千元级，出货量全球第一 [8] - 宝安供应链深度融入全球顶级机器人公司：长盈精密、兆威机电等为Figure AI提供关节、轴承、传感器和无刷电机等关键零部件 [9] - 在机器人“筋骨”驱动传动系统领域实现突破：同川科技攻克谐波减速器技术 [10]；鹿明机器人自研关节模组峰值扭矩高达360N·m，使机器人实现1秒内从平躺到稳定站立 [11] - 宝安区是“全国PCB第一区”，拥有鹏鼎控股、景旺电子等世界级企业，为机器人提供高质量电路板 [11] 技术创新与智能化 - 宝安企业在机器人“大脑”即AI大模型与操作系统上取得进展：自变量机器人实现端到端统一的“Great Wall”操作大模型 [12]；海清智元泛安全AI大模型已在数十个场景落地 [12]；华成工控驱控一体技术实现即插即用和规模化应用 [12] - 墨影科技开发“墨影天工系统”，旨在构建机器人的“安卓系统”，可将机器人部署周期从数月压缩至数周 [12] - 鹿明机器人LUS2搭载高达275TOPS算力的“小脑”，实现“力”与“智”的协同 [11] 产业生态与集群优势 - 宝安区构建了独特的“产业公地”生态，核心零部件企业达83家，工业机器人企业72家，人形机器人企业10家 [16] - 产业生态提供极高效率，企业可在1小时内配齐所有零件，实现快速迭代和低成本样品制作 [17] - 前海宝安中心区沿岸正形成由顶尖算法、头部企业与创新平台构成的“具身智能港”，华为、腾讯等巨头及众多头部企业聚集 [13] 人才与资本 - 宝安汇聚顶尖人才，机器人赛道已涌现8家上市公司、6家单项冠军、2家独角兽企业、18家国家级专精特新“小巨人”企业 [19] - 人才政策覆盖从顶尖科学家到工程师和高级技工，设有“宝安工匠”评选 [19] - 初创公司获得资本青睐，例如鹿明机器人成立半年即获得近2亿元天使轮融资 [18]