公司基本信息 - 公司股票简称瑞尔特，代码002790，上市于深圳证券交易所[14] - 公司法定代表人为罗远良[14] - 公司注册地址为厦门市海沧区后祥路18号，邮编361028，2016年由厦门市海沧新阳工业区阳明路18号变更至此[14] - 公司董事会秘书为吴燕娥，证券事务代表为丘福英[15] - 公司联系电话为0592 - 6059559，传真为0592 - 6539868，电子信箱为rtplumbing@rtplumbing.com[15] - 公司网址为www.rtplumbing.com[14] - 公司所处行业属于“CE292塑料制品业”，主营从属于家居家装卫浴行业[28] 报告期信息 - 报告期为2024年1月1日至2024年12月31日，报告期末为2024年12月31日[12] 财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入23.58亿元，较2023年增长7.96%[18] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1.81亿元，较2023年下降17.17%[18] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.60亿元，较2023年下降20.07%[18] - 2024年经营活动产生的现金流量净额2.69亿元，较2023年下降38.46%[18] - 2024年末总资产27.44亿元，较2023年末增长1.84%[18] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产21.29亿元，较2023年末增长2.37%[18] - 2024年第一至四季度营业收入分别为5.23亿、6.19亿、5.67亿、6.48亿元[22] - 2024年非流动性资产处置损益为 - 455.36万元[24] - 2024年计入当期损益的政府补助为1327.20万元[25] - 2024年度公司实现营业收入235,831.84万元，同比增长7.96%[71] - 2024年度公司实现净利润17,962.58万元，同比下滑16.53%[71] - 2024年度公司主营业务成本171,334.34万元，同比增长10.11%[71] - 2024年度公司销售费用28,027.46万元，同比增长26.77%[71] - 2024年度公司管理费用10,035.26万元，同比下降0.41%[71] - 2024年度公司研发费用10,793.15万元，同比增长18.42%[71] - 2024年度公司经营活动产生的现金流量净额为26,852.74万元，同比下降38.46%[71] - 2024年营业收入合计23.58亿元，同比增长7.96%[73] - 2024年销售量3154.97万套，同比增长5.02%[76] - 2024年工业营业成本17.13亿元，同比增长10.11%[75] - 2024年销售费用2.80亿元，同比增长26.77%[84] - 2024年研发人员数量391人，较2023年的349人增长12.03%；研发人员数量占比14.73%，较2023年的14.32%增长0.41%[86] - 2024年本科研发人员296人，较2023年的250人增长18.40%；硕士研发人员6人，较2023年的5人增长20.00%[86] - 2024年30岁以下研发人员155人，较2023年的94人增长64.89%[86] - 2024年研发投入金额107,931,452.78元，较2023年的91,145,046.98元增长18.42%；研发投入占营业收入比例4.58%，较2023年的4.17%增长0.41%[87] - 2024年经营活动现金流入小计2,267,237,784.16元，较2023年的2,525,412,541.91元下降10.22%[87] - 2024年经营活动产生的现金流量净额268,527,389.69元，较2023年的436,380,701.75元下降38.46%，系应收账款增加所致[87][88] - 2024年投资活动产生的现金流量净额 -123,068,128.36元，较2023年的 -315,687,824.12元增长61.02%，系自有资金理财减少，债权投资增加所致[87][88] - 2024年筹资活动现金流出小计133,168,892.01元，较2023年的93,384,890.65元增长42.60%；筹资活动产生的现金流量净额 -133,168,892.01元，较2023年的 -93,384,890.65元下降42.60%，系当年度分红增加所致[87][88] - 2024年现金及现金等价物净增加额16,924,182.61元，较2023年的33,160,170.91元下降48.96%，系净利减少、分红增加所致[87][88] - 投资收益13,997,704.62元，占利润总额比例7.07%，为自有资金理财收益，具有可持续性[90] - 2024年末货币资金603,425,290.18元，占总资产比例21.99%，较年初增加0.17%[92] - 2024年末应收账款364,393,881.98元，占总资产比例13.28%，较年初增加0.75%[92] - 2024年末存货318,115,659.80元，占总资产比例11.59%，较年初减少2.10%[92] - 2024年末固定资产481,830,782.37元，占总资产比例17.56%，较年初减少0.96%[92] - 2024年末合同负债63,794,787.50元，占总资产比例2.33%，较年初减少1.29%[92] - 2024年末租赁负债7,319,395.44元，占总资产比例0.27%，较年初减少0.19%[92] - 报告期投资额34,519,520.90元，上年同期投资额6,449,599.26元，变动幅度435.22%[96] - 年产10万套装配式智能卫浴产品项目报告期投入4,089,668.05元，截至报告期末累计实际投入4,089,668.05元，资金来源为自有资金，项目进度0.55%[99] 各条业务线数据关键指标变化 - 智能座便器及盖2024年营收14.35亿元，同比增长13.37%[73] - 境外市场2024年营收6.72亿元，同比增长25.50%[74] 行业市场信息 - 2023年中国智能坐便器行业年产量为1265万台，同比增长8.2%，总产量连续三年突破千万台，产品普及率约9.6%，而日本接近90%，韩国约60%[34] - 2024年线上智能一体机中，2000元以下销额占比提升至24.4%，为主销价格段；智能马桶盖中500 - 1000元价位段增幅最大，占比达33.5%[35] - 预计2024年全年智能坐便器产量增速下降9.1%，2024年智能坐便器线上零售额规模为56亿元，同比下滑18.6%，零售量为252万，同比下滑18%[36] - 生活用水中约75%消耗在卫生间便器及附属配套设施[30] - 中国卫生洁具出口量长期占全球出口总量一半以上[31] - 卫浴冲水系统行业当前处于较成熟发展阶段，市场渗透率接近饱和[30] - 2022年智能坐便器在45 - 55岁用户及56岁以上用户中销量同比增速分别为987%和2868%[56] - 2023年中国智能坐便器行业年生产份额占全球生产量的69%[57] 公司业务相关信息 - 公司下游客户包括国内外中高端便器类卫生陶瓷品牌企业、房地产精装修市场等[43] - 公司产品终端消费市场主要是全球房地产建筑市场[43] - 公司产品包括卫浴冲水系统产品、智能卫浴产品、同层排水系统产品等[48] - 卫浴冲水系统是卫生洁具基础，冲水组件是其核心部分[48] - 智能坐便器代表卫浴行业未来发展方向[48] - 隐藏式水箱是公司进入同层排水系统行业的明显优势之一[48] - 公司采用“订单式”经营模式，采购、生产、销售模式未发生重大变化[51] - 采购常用原材料采用MRP订购模式，与主要供应商签长期合同保证供应和价格[51] - 生产根据订单需求结合备货式安排，按ISO9001体系管控质量[52] - ODM业务端国内外主要是直销，部分地区辅以经销；TOC业务端有经销商、工程端和线上渠道[53] - 定价模式为“细分市场定价”，根据客户需求配置和接受度制定价格策略[53] - 采购固定生产物料核对账单后按合同期限付款，非生产物资按审批流程付款[54] - 国内销售发货签收后结算对账，电商发货确认收货付款后确认收入，经销款到发货[54] 公司子公司信息 - 厦门一点智能科技有限公司注册资本30亿，总资产8.94亿，净资产6.54亿，营业收入10.17亿，营业利润8464.93万，净利润7655.83万[106] - 厦门派夫特卫浴科技有限公司注册资本60万，总资产1059.34万，营业收入11806.82万，营业利润125.61万，净利润86.32万[106] - 厦门水滴投资有限公司注册资本1亿，总资产10943.17万，净资产10301.84万，营业利润28.16万，净利润18.33万[106] - AQUATIZ INVESTMENT PTE.LTD注册资本500万美元，总资产3409.8万美元，净资产3382.47万美元，营业利润39.72万美元，净利润32.97万美元[106] - AQUATIZ HOME INNOVATION PRIVATE LIMITED注册资本3500万卢比，总资产2003.78万卢比，净资产2004.29万卢比，营业收入307.54万卢比，营业利润364.34万卢比，净利润366.27万卢比[106] - 厦门红点家居科技有限公司注册资本3000万，总资产1464.71万，净资产2186.49万，营业收入215.5万，营业利润724.65万，净利润650.99万[107] - R&T PLUMBING TECHNOLOGIES,UNIPESSOAL,LDA注册资本10万欧元，总资产75.4万欧元，净资产75.4万欧元，营业利润9345.25欧元，净利润12673.7欧元[107] - 上海红点卫浴科技有限公司注册资本3825.72万，总资产387.83万，净资产195.71万，营业收入1564.02万，营业利润1552.65万，净利润1552.65万[107] - 阿克蒂思（厦门）科技有限公司注册资本100万，总资产711.38万，净资产1405.1万，营业收入1102.31万，营业利润480.3万，净利润480.3万[107] 公司股权及治理信息 - 公司董事会由9名董事组成，其中独立董事3人[127] - 公司监事会由3名监事组成，其中职工代表监事1人，股东代表监事2人[127] - 公司自上市不断完善内部控制制度，引进先进管理和制造理念[120] - 公司将健全法人治理结构，完善内部控制体系，提升各级管理人员素质[121] - 公司已建立董事和高级管理人员绩效评价与激励约束机制，高级管理人员薪酬和激励与公司经营业绩直接挂钩[128] - 公司董事会下设审计委员会、薪酬与考核委员会、提名委员会、战略委员会[127] - 公司不存在单一控股股东及实际控制人，在资产、人员、财务、机构、业务等方面独立于持股5%以上股东等[129] - 公司具备开展生产经营所必备的独立、完整的资产，资产权属清晰、完整[130] - 公司高级管理人员专职在公司工作领薪，财务人员不在关联企业兼职[131] - 公司建立独立完整财务核算体系和系列财务相关制度，能独立作财务决策[132] - 公司独立在银行开户、办理纳税登记并依法独立纳税[132] - 公司无资产被关联方占用及为关联企业提供担保的情况[132] - 公司业务独立于控股股东及其关联企业，无同业竞争[134] - 2023年年度股东大会投资者参与比例为37.64%，召开日期为2024年05月13日，披露日期为2024年05月14日[136] - 2024年度第一次临时股东大会投资者参与比例为38.00%，召开日期为2024年11月13日，披露日期为2024年11月14日[136] - 董事罗远良期初持股52,224,000股，本期无增持减持，期末持股52,224,000股[137] - 副董事长王兵期初持股52,224,000股，本期无增持减持，期末持股52,224,000股[137] - 董事张剑波期初持股52,224,000股，本期无增持减持，期末持股52,224,000股[137] - 邓光荣持股52,220,000股，任期从2012年05月08日至2027年05月13日[138] - 罗红贞持股128,000,000股，任期从2024年05月13日至2027年05月13日[138] - 童华辉持股164,400,000股，任期从2023年06月21日至2027年05

文章核心观点 在工业4.0全球数智化浪潮及国产AI大模型崛起推动下中国多领域数智化变革领先 各行业龙头发力"人工智能+"变革 瑞尔特发布全球首台搭载Deepseek的AI健康马桶 展现智能卫浴领域创新突破 并推出全卫焕新业务 以科技创新重塑全球产业价值链 [1][3][5] 行业发展背景 - 工业4.0全球数智化浪潮推动AI技术重塑各行各业 国产AI大模型崛起使中国多领域数智化变革取得全球领先发展 [1] - 今年各行业龙头企业发力推动"人工智能+"数智化变革 [1] 各企业数智化举措 - 1月吉利汽车发布首个 "智能汽车全域 AI" 技术体系 [2] - 2月华为宣布Deepseek满血版大模型正式登陆华为云 [2] - 3月美的发布首款Deepseek空调 [2] - 4月瑞尔特发布全球首台搭载Deepseek的AI健康马桶 [2][3] 瑞尔特AI健康马桶特点 - 以满血版Deepseek为"小瑞健康"大模型底座 实现一键健康监测和管理功能 让用户了解自身健康状态 [3] - 可通过尿液实时生成涵盖五大系统的健康报告 提供多方面健康管理方案 [4] - 采用"轮式健康芯"创新设计 解决传统尿检马桶尿液样本交叉影响问题 提升检测有效性和可参考性 [4] 瑞尔特未来规划 - 围绕科技创新持续深耕智能化、健康化产品研发 为用户提供科技、健康、有爱的卫浴生活 [5] - 扩大AI健康马桶系统健康监测范围 探索AI技术在卫浴空间更多可能性 [5] 行业研发投入情况 - 美的集团研发资金占总营收3.6%左右 老板电器为3.1%左右 瑞尔特卫浴科技研发费用达4.17%左右 [7] 瑞尔特企业优势 - 自1999年创立坚持以产品创新为核心驱动力 拥有2000+项硬核专利技术 参与18项国家标准制定 产品出口全球80+个国家 [7] - 自主研发的多个系统在国际卫浴行业享有盛誉 "节水型冲水系统"国际市场占有率达前三 [7] 瑞尔特新业务 - 4月19日推出行业创新业务——瑞尔特全卫焕新 以装配式整体卫浴技术为核心 重新定义卫浴翻新标准 [8] - 通过"工厂整体预制+模块化组装"模式 实现48小时极速焕新 解决传统卫生间装修痛点 [8] - 作为拥有较完整卫浴空间和家庭水系统解决方案提供商 全卫焕新成为政策与市场双驱动的行业革新标杆 [8]

委托理财额度 - 公司及控股子公司获批使用不超8亿元自有资金进行委托理财，额度内资金可滚动使用[2] 已投入理财情况 - 2024年10月9日子公司投入5000万元买兴业银行结构性存款，年化收益率2.35%，收益582,671.23元[4] - 2025年4月8日子公司投入4700万元买兴业银行结构性存款，预期年化收益率1.30% - 2.28%[5] 过往理财收益情况 - 上海浦东发展银行厦门分行多产品获不同收益，如利多多公司稳利23JG3468产品本金5000万元，利率2.60%，收益65万元[13] - 兴业银行厦门多支行结构性存款产品获不同收益，如厦门海沧支行2024年10月9日起存5000万元，利率2.35%，收益58.267123万元[13][16] 未到期理财情况 - 截至公告日，公司及全资子公司委托理财未到期金额为2.97亿元[17] 理财风险与措施 - 委托理财产品主要风险包括市场、流动性、早偿等风险[6] - 公司采取实时分析跟踪、监督检查、全面检查等风险控制措施[9] 理财决策与影响 - 子公司本次委托理财事项已获2024年4月19日第四届董事会第十四次会议审批通过[11] - 使用闲置自有资金委托理财不影响主营业务，可提高资金效率获投资回报[10]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：瑞尔特 - 行业：智能马桶行业 纪要提到的核心观点和论据 2024 年经营情况 - 总营业收入 23.6 亿元，同比增长 8.23%，净利润 1.88 亿元，同比下降 13.8% [4] - 收入增长源于智能马桶品类和海外市场，智能马桶占总营收近半，增速约 15%，海外市场占 30%左右，营收增长约 25% [4] - 加大研发和销售投入致期间费用率增加，净利率同比降 2 个多百分点，四季度净利率环比提升，扣除汇兑收益约 8% [4][5] 2025 年展望 - 一季度品牌端受政策影响表现平稳，3 月起各地国补政策落地，预计效益显现，海外代工符合预期，国内代工延续下降趋势 [2][6] - 国补政策属地化，福建按 20%补贴，不区分节水等级，其他省份区分一级和二级水效，对应 15%和 20%比例，消费者和单件产品有补贴额度 [7] - 2024 年国补主要在四季度影响，平台端收入占 30%-40%，补贴订单占比不超 40%，2025 年全线产品参与，线上业务预计增长约 40%，提升非智能马桶类家具产品比例至 30% [2][8] - 品牌端线下业务预计增长约 50%，代工方面海外智能代工规划 50%增长，国内代工力争持平，智能马桶品类预计双位数以上增速，品牌加代工合计增速约 20% [2][10] - 其他品类如花洒等占比提升至 20%左右，毛利率低于智能马桶但销售费用低，多集中于项目需求，零售终端市场待打开 [2][11] - 预计 2025 年上半年价格战持续但不更激烈，7 月 1 日 3C 认证实施或引发低价促销，公司不主推智能硬件，稳定现有比例，推广 3000 - 3500 元价格带产品 [4][13][14] - 计划增加建材五金类经销门店至 2000 个，家电渠道门店翻倍至 1300 个 [4][15] - 智能马桶盖组件业务海外稳中有进，国内预计继续下降，降幅不超 10%，新增关税影响毛利率约 1 个百分点 [4][19][20] - 2024 年智能马桶订单北美占比约 50%，2025 年中东和欧洲比例预计提升，中东占比可能超 20% [21] - 2025 年智能马桶行业经济预期增速约 50%，主要基于海外代工业务增长 [22] - 预计 2025 年上半年推出带尿液检测功能的智能马桶产品 [4][24] - 预计整体增长幅度双位数左右，约 10%，净利率底线设定为 8% [4][25] 竞争壁垒与发展方向 - 智能马桶技术壁垒不高，同质化严重，公司坚持性价比策略，故障率行业最低，研发新功能 3 - 6 个月被模仿 [17] - 渠道采用轻成本模式，转向专卖形式大型门面，坚持单层经销模式激励经销商 [17][18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国补对电商有显著拉动作用，线下通过小程序实现补贴，2025 年各地子公司辅助经销商申报补贴资格提升线下参与比例 [9] - AI 技术目前对智能马桶功能直接影响小，未来朝健康检测方向发展或结合 AI 技术，涉及医疗资质需市场规范 [23] - 若 2026 年国内代工比例缩减，负面影响减弱，排除海外市场不确定因素后经营状况将改善 [26]

文章核心观点 企查查显示中山市瑞上客商贸有限公司近日成立，由瑞尔特间接全资持股 [1] 公司信息 - 公司名称为中山市瑞上客商贸有限公司 [1] - 法定代表人为季长瑞 [1] - 注册资本50万元 [1] - 经营范围包含智能家庭消费设备销售、橡胶制品销售、模具销售、新型陶瓷材料销售等 [1] - 由瑞尔特间接全资持股 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 瑞尔特深耕卫浴领域，积极布局自主品牌，2016 - 2024年营收增长，归母净利润增长缓慢，2024年营收增、归母净利润降，主要因把握行业趋势及加大费用投入 [4] - 卫浴冲水系统行业稳定发展，智能座便器行业空间广阔，国内智能坐便器普及率低，未来市场大，CCC认证有望提升行业集中度 [5] - 公司“自主品牌 + 代工”双轮驱动，未来成长可期，代工业务稳定，自主品牌智能坐便器及盖板业务增长快 [6] - 看好公司发展，预计2024 - 2026年营收和归母净利润有不同程度增长，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 概况：深耕卫浴领域，积极布局自主品牌 - 精研卫浴二十余年，从配件代工到自建品牌，产品从水件拓展到智能马桶等，进入智能家居时代 [19] - 股权结构稳定，创始人团队持股比例稳定，分工明确，治理结构完善 [23] - 收入稳步增长，2016 - 2024年营收CAGR为14.20%，归母净利润CAGR为0.84%，2024年营收增、归母净利润降，分产品看智能坐便器及盖板与同层排水系统产品是核心增长引擎，分地区看境内外持续增长、境内增长迅速，毛利率触底回升，自主品牌投入加大致销售费用率提升、归母净利率承压 [28][34][38] 行业：卫浴冲水系统行业稳定发展，智能座便器行业空间广阔 - 冲水组件需求量稳定，卫浴行业集中度较高，存量房时代下中国和全球卫浴行业市场规模稳定增长，中国和全球冲水组件配套市场需求量稳定，卫浴配件行业产业链成熟，下游客户主要为国内外高端品牌卫浴生产商，行业集中度高带动卫浴冲水系统行业发展 [41][45][52] - 智能座便器市场前景广阔，行业格局未定，卫浴行业智能化大势所趋但市场渗透率仍在低位，国内智能坐便器普及率低、未来市场空间大，智能一体机为行业主流，产业链逐步完善，市场竞争激烈，工程端外资品牌主导、国产品牌在线上渠道份额领先，CCC认证有望推动行业集中度提升 [55][61][78] - 以旧换新国补驱动，释放卫浴消费需求，以旧换新政策落地催化提质改造需求释放，2024年以旧换新活动消费刺激作用明显，多地政策使智能马桶可享“国补” [79][81] 公司：“自主品牌 + 代工”双轮驱动，未来成长可期 - 技术积累深厚，规模优势明显，公司是行业领先的节水型冲水组件制造企业，产品认证体系完备，品质卓越 [6] - 代工客户合作关系稳定，积极拓展海外市场，公司在国内和全球冲水组件市场占有率排名靠前，前五大客户销售收入增长，随着行业外销需求向好，有望带动海外代工业务规模增长 [6][7] - 大力发展自主品牌，未来成长可期，自主品牌智能马桶和智能盖板业务收入增长快，占比提升，产品有优势，满足多样化需求，销量持续增长 [6] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为23.64/27.27/30.59亿元，分别同比增长8.2%/15.4%/12.2%，归母净利润分别为1.88/2.29/2.67亿元，分别同比增长 - 13.8%/21.8%/16.3%，首次覆盖给予“买入”评级 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 瑞尔特深耕卫浴领域，积极布局自主品牌，“自主品牌 + 代工”双轮驱动，未来成长可期 [4][6][8] - 卫浴冲水系统行业稳定发展，智能座便器行业空间广阔，公司有望受益于行业发展趋势 [5][8] - 预计公司 2024 - 2026 年营收分别为 23.64/27.27/30.59 亿元，分别同比增长 8.2%/15.4%/12.2%，归母净利润分别为 1.88/2.29/2.67 亿元，分别同比增长 -13.8%/21.8%/16.3%，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 概况：深耕卫浴领域，积极布局自主品牌 - 精研卫浴二十余年，从配件代工到自建品牌，产品从水件拓展到智能马桶等，进入智能家居时代 [19] - 股权结构稳定，创始人团队持股比例稳定，分工明确，治理结构完善 [23][25] - 2016 - 2024 年公司营业收入 CAGR 为 14.20%，归母净利润 CAGR 为 0.84%；2024 年营收同比增长 8.23%，归母净利润同比下降 13.81%，收入增长因把握行业趋势等，利润下滑因加大研发和销售费用投入 [4][28] - 分产品看，智能坐便器及盖板与同层排水系统产品为收入两大核心增长引擎；分地区看，境内外持续增长，境内市场增长迅速 [34] - 毛利率触底回升，2023 年综合毛利率为 29.53%，同比提升 4.72pct；2024H1 为 29.03%，同比 +1.13pct [35] - 自主品牌投入加大，销售费用率提升，近年归母净利率有所承压 [38] 行业：卫浴冲水系统行业稳定发展，智能座便器行业空间广阔 - 存量房时代下，中国和全球卫浴行业市场规模稳定增长，2016 - 2022 年我国卫浴市场规模 CAGR 为 4.5%，预计 2024 - 2029 年全球浴室和卫生间辅助设备市场规模 CAGR 为 5.9% [41] - 卫浴冲水组件是核心，中国和全球需求量稳定，2023 年我国国内冲水组件配套市场需求量近 5580 万套/年，全球近 1.40 亿套/年 [45] - 卫浴配件行业产业链成熟，下游客户主要为国内外高端品牌的卫浴生产商，行业集中度较高，与知名品牌合作的提供商将获更大竞争优势 [49][52] - 智能座便器市场前景广阔但渗透率低，2017 - 2023 年国内销量从 400 多万台增长至 900 多万台，线上零售额 CAGR 为 25.6%，2023 年普及率 9.6%，远低于日本和韩国 [55][57] - 智能一体机为行业主流，其均价下滑、技术和利润空间大，契合消费者诉求，市场占比将扩大 [61] - 智能马桶产业链逐步完善，瑞尔特处于上游组件供应商、中游代工企业和品牌商三个角色环节 [64] - 智能坐便器市场竞争激烈，格局未定，工程端外资品牌主导，国产品牌在线上渠道份额领先，电子坐便器 2025 年 7 月起实施 CCC 认证有望提升行业集中度 [67][70][78] - 以旧换新国补政策落地，催化提质改造需求释放，2024 年活动刺激消费作用明显，多地智能马桶可享补贴 [79][81] 公司：“自主品牌 + 代工”双轮驱动，未来成长可期 - 技术积累深厚，规模优势明显，拥有多项自主知识产权 [25] - 代工客户合作关系稳定，前五大客户销售收入 CAGR 为 15.9%，随着行业外销需求向好，海外代工业务规模有望增长 [6][7] - 大力发展自主品牌，智能座便器及盖板业务收入 CAGR 为 44.35%，占比从 26.28%提升到 57.96%，产品有优势，销量持续增长 [6] 盈利预测及投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年营收分别为 23.64/27.27/30.59 亿元，分别同比增长 8.2%/15.4%/12.2%，归母净利润分别为 1.88/2.29/2.67 亿元，分别同比增长 -13.8%/21.8%/16.3% [8] - 截至 2025 年 3 月 5 日，EPS 分别为 0.45/0.55/0.64 元，对应 PE 分别为 17.19/14.12/12.13 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [8]

委托理财 - 2024年4月19日公司获批使用不超8亿元自有资金委托理财，额度内可滚动使用[2] - 2024年9月6日子公司投入2500万元委托理财，年化收益率2.26%，收益280178.08元[4] - 2025年3月6日子公司投入2000万元委托理财，预期年化收益率1.5% - 2.25%[5] - 截至公告日，公司及全资子公司委托理财未到期金额为3亿元，未超董事会批准额度[17] 结构性存款 - 公司多笔结构性存款利率在2.44% - 2.85%之间，收益因本金和期限不同而有差异[13][14] - 公司在兴业银行厦门海沧支行有两笔结构性存款，金额分别为1.2亿和0.2亿，收益区间1.50% - 2.35%，未到期[17] - 公司在上海浦东发展银行厦门分行有两笔结构性存款，金额均为0.3亿，收益区间0.85% - 2.20%，未到期[17] - 公司在兴业银行厦门新港支行有一笔结构性存款，金额为0.2亿，收益区间1.5% - 2.25%，未到期[17] 风险与措施 - 委托理财产品有市场、流动性、早偿等多种风险[6] - 公司采取实时分析跟踪、监督检查等风险控制措施[9] 理财影响 - 委托理财不影响主营业务，可提高资金效率获投资回报[10]

理财额度与审批 - 公司获批使用不超过8亿元自有资金进行委托理财，额度内可滚动使用[1] - 本次委托理财事项于2024年4月19日经第四届董事会第十四次会议审批通过[13] 已发生委托理财 - 2024年11月25日至2025年2月25日，委托上海浦东发展银行厦门分行理财3000万元，年化收益率2.00%，收益15万元[3] - 2025年2月26日，与上海浦东发展银行厦门分行签订协议，委托理财3000万元，预期年化收益率0.85% - 2.20%[6] 各银行委托理财收益情况 - 在兴业银行厦门新港支行委托理财2500万元，预期年化收益率2.67%，收益164,589.05元[14] - 在兴业银行厦门海沧支行委托理财1.5亿元，预期年化收益率2.50%，收益1,880,136.99元[14] - 在上海浦东发展银行厦门分行委托理财5000万元，预期年化收益率2.60%，收益650,000.00元[14] 定期存款收益情况 - 2024年4月10日在上海浦东发展银行厦门分行存入5000万元，期限3个月，利率2.50%，收益312,500元[16] - 2024年4月19日在兴业银行厦门海沧支行存入2000万元，期限3个月，利率2.54%，收益126,652.05元[16] 结构性存款情况 - 在兴业银行厦门新港支行有2500万元结构性存款，收益1.70% - 2.30%，2024 - 09 - 06存入，2025 - 03 - 06到期[18] - 在兴业银行厦门海沧支行有5000万元结构性存款，收益1.70% - 2.35%，2024 - 10 - 09存入，2025 - 04 - 08到期[18] 未到期金额 - 截至公告日，公司及全资子公司委托理财未到期金额为3.05亿元[18] 风险与措施 - 委托理财产品面临政策、市场、延迟兑付等多种风险[7] - 采取实时分析跟踪、监督检查、全面检查、选择特定条件产品等风险控制措施[11] 理财影响 - 使用闲置自有资金理财不影响主营业务，可提高资金效率和投资回报[12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收23.64亿元同比+8%，归母净利润1.88亿元同比-14%，扣非净利润1.72亿元同比-14%；2024Q4营收6.54亿元同比+3%，归母净利润0.62亿元同比+45%，扣非净利润0.60亿元同比+59% [2][4] - 预计自主品牌高速增长内销代工延续承压，2024Q4收入同比+2.5%优于行业整体，内销自主品牌预计延续较优增长，内销代工预计延续下滑，外销代工智能马桶代工销售预计符合预期、水件代工预计平稳 [9] - 国补催化积极叠加控费显效盈利能力显著改善，2024Q4毛利率环比向好，归母净利率同比/环比+2.8/+3.2pcts至9.5% [9] - 公司以代工制造优势为基重视研发竞争力强，研发投入稳定在约4%，截至2024年6月30日拥有专利1905项，发明158项，是获“国家级工业设计中心”称号的四家卫浴企业之一 [9] - 国补驱动景气修复，看好自主品牌高速增长、制造出海打开新空间，预计2025年收入端较优增长，内销自主品牌预计延续高速增长，智能马桶出海预计延续高速增长 [9] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润1.9/2.3/2.7亿元，对应PE为17/15/12X [9] 根据相关目录分别进行总结 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2024 - 2026年营业总收入2364/2666/3027百万元，归母净利润188/225/265百万元等 [12] - 资产负债表：预计2024 - 2026年货币资金695/806/977百万元，资产总计2900/3196/3522百万元等 [12] - 现金流量表：预计2024 - 2026年经营活动现金流净额188/187/247百万元，投资活动现金流净额-64/-76/-76百万元等 [12] - 基本指标：预计2024 - 2026年每股收益0.45/0.54/0.64元，市盈率17.41/14.57/12.36等 [12]