电动车行业财务表现 - 25Q1板块营收7902亿元，同比+9%，环比-26%，归母净利409亿元，同比+38%，环比+41% [1][2] - 利润结构：电池占比38%（同比-4pct），整车37%（同比-7pct），中游材料8%（同比+0pct），碳酸锂4%（同比+10pct），核心零部件9%（同比+0pct） [1][2] - 24Q4营收10749亿元，同比+11%，环比+22%，归母净利289亿元，同比-6%，环比-27%，主要受上游及中游材料亏损拖累 [2] 细分领域盈利变化 - 24Q4归母净利环比增速：添加剂+53%最高，电池-1%，整车-3%，碳酸锂-294%，铁锂正极-298%，六氟磷酸锂及电解液-1588% [3] - 25Q1归母净利同比增速：铝箔+506%，碳酸锂+174%，铜箔+95%，电池+26%，整车+16%，三元正极-1%，隔膜-1% [3] - 24Q4储能出货量119GWh，同比+16%，环比+11%，电动车销量582万辆，同比+33%，环比+28% [2] 盈利水平与现金流 - 24Q4毛利率14%（同比-4pct，环比-6pct），净利率4%（同比-1pct，环比-3pct） [4] - 25Q1毛利率17%（同比-1pct，环比+4pct），净利率8%（同比+1pct，环比+4pct） [4] - 24年末存货2128亿元，较年初+11%，25Q1末环比再+7%，24年经营活动净现金流1614亿元，同比-4%，25Q1为321亿元，同比+27%，环比-51% [4] 行业趋势与投资方向 - 25年行业需求预期增长25%，其中国内电动车+25%，新兴市场及欧洲储能翻倍以上增长 [4] - 推荐电池龙头（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利），材料龙头（湖南裕能、天赐材料等），碳酸锂资源企业（赣锋锂业、中矿资源等） [4][5]

业绩概要 - 2024年公司实现营业收入53.64亿元（同比-10.80%），归母净利润7.57亿元（同比-65.72%），扣非后归母净利润6.03亿元（同比-71.71%），对应EPS为1.05元 [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元（截至2025/04/24股息率为1.73%） [1] - 2025Q1公司实现营业收入15.36亿元（同比+36.37%，环比-14.38%），归母净利润1.35亿元（同比-47.38%，环比-36.19%），扣非后归母净利润4273万元（同比-81.28%，环比-77.17%） [1] 业务表现 - 锂电新能源原料开发与利用业务2024年营收31.29亿元（同比-26.25%），主要受碳酸锂现货均价同比下跌65.0%至90,510万元/吨影响，2024年底碳酸锂现货均价为75,010万元/吨（较年初-22.6%） [2] - 锂盐销量42,649吨（同比+145.01%），其中自有矿锂盐销量39,477吨（同比+164%），自有矿占比显著提升 [2] - 稀有轻金属资源开发与利用业务营收13.95亿元（同比+24.16%），其中铠盐精细化工业务营收7.28亿元（同比+4.0%），申酸业务营收6.67亿元（同比+58.8%） [2] 盈利能力 - 2024年公司毛利率32.75%（同比-22.06pcts），净利率14.05%（同比-22.57pcts），主要受锂价下行拖累 [2] - 锂电新能源原料业务毛利率18.62%（同比-39.15pcts），稀有轻金属业务毛利率78.29%（同比+13.91pcts） [2] - 2025Q1毛利率22.28%（环比-5.08pcts），净利率8.73%（环比-2.99pcts） [2] 资源布局 - 公司现有418万吨/年选矿产能和6.6万吨/年电池级锂盐产能 [3] - 计划2025年完成加拿大Tanco 100万吨/年选厂建设，2026年完成非洲3万吨/年采选冶一体化布局 [3] - 2024年7月收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，设计规模原矿350万吨/年，阴极铜6万吨/年 [3] - 2024年8月收购纳米比亚Tsumeb项目98%股权，启动20万吨/年多金属综合回收项目，设计产能锗锭33吨/年、工业缘11吨/年、锌锭1.09万吨/年 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为56.5/72.4/108.4亿元（同比+5.3%/28.2%/49.8%），归母净利润9.3/12.5/19.5亿元（同比+23.1%/34.5%/55.7%） [4] - 铜矿及稀有战略金属回收布局有望成为中期利润增长点 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6][8] 报告的核心观点 - 中矿资源铯铷业务龙头地位稳固，铜矿业务持续推进，成长性明显，但因Q1铜冶炼亏损1亿元且锂价震荡下行，下调公司业绩，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.4亿元、13.2亿元、19.8亿元，维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收53.6亿，同比 - 10.8%，归母净利7.6亿元，同比 - 65.7%，扣非归母净利6.0亿元，同比 - 71.7%；24年拟每10股派发现金红利5.0元，合计现金分红3.6亿，现金分红率48%；25Q1营收15.4亿，同比 + 36.4%，环比 - 14.4%，归母净利1.3亿元，同比 - 47.4%，环比 - 36.2%，扣非归母净利0.4亿元，同比 - 81.3%，环比 - 77.2%[1] 锂业务情况 - 2024年锂盐产量4.37万吨，同比 + 137.8%，销量4.26万吨，同比 + 145.0%；25Q1锂盐销量0.90万吨，同比 + 13.0%；2024年锂均价9万/吨，同比 - 65%，2025年Q1碳酸锂均价7.5万元/吨，同比 - 26%；2024年自有矿锂盐销量3.95万吨，同比 + 164%；公司通过多种经营策略和降本措施抵御市场风险，力争2026年完成非洲3万吨/年硫酸锂产能布局[2] 铯铷业务情况 - 2024年铯铷精细化工产量960吨，同比 - 0.2%，销量844吨，同比 - 15.5%；2024年甲酸铯销量2320bbl，同比 - 21.3%；25Q1稀有轻金属（铯、铷）业务实现营业收入3.45亿元，同比增长94%，实现毛利2.31亿元，同比增长92%，其中铯铷盐精细化工业务实现铯盐产品销量265干吨，同比增长78%[3] 铜冶炼及锗镓业务情况 - 25Q1纳米比亚铜冶炼业务受全球铜精矿供应紧张导致行业加工费（TC/RC）水平显著下降影响，净利润亏损约1亿元人民币；公司规划锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年，一期火法冶炼第一条回转窑主体设备已发运，项目整体建设进度符合预期[4] 铜矿业务情况 - 2024年7月收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，启动采选冶一体化项目，采选工程项目设计规模为原矿350万吨/年，冶炼项目设计产能为阴极铜6万吨/年；Kitumba铜矿区累计探获保有铜矿产资源量为2790万吨，铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20%；项目已完成初步设计工作，采矿工程于2025年3月1日开工，选矿、冶炼厂房建设计划于5月上旬开工；力争2026年完成6万吨/年一体化建设并达产达标，力争5年内铜矿产能达到10万吨/年以上[5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为6.4亿元、13.2亿元、19.8亿元，EPS分别为0.89/1.83/2.74元/股，对应的PE分别为33/16/11倍[6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5364|5587|6060|8889| |(+/-) (%)|-10.80%|4.15%|8.48%|46.67%| |归母净利润（百万元）|757|643|1318|1977| |(+/-) (%)|-65.72%|-15.00%|104.92%|49.96%| |每股收益(元)|1.05|0.89|1.83|2.74| |P/E|27.77|32.68|15.95|10.63|[12] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A、2025E、2026E、2027E的相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、交易性金融资产等多项内容[13]

业绩表现 - 24年公司实现营收53.64亿元，同比-10.8%，主要受锂价下行影响 [1] - 25Q1实现营收15.36亿元，环比-14.38%，同比+36.37%，主要系铯铷盐业务大幅增长 [1] - 24全年归母净利润7.57亿元，同比-65.72% [1] - 25Q1归母净利润1.35亿元，环比-36.19%，其中Tsumeb冶炼厂造成净利润亏损1亿元 [1] 锂盐业务 - 24年锂盐产量43732吨，同比+138%，销量42649吨，同比+145% [2] - 24年锂盐平均售价7.34万元/吨，同比下降70% [2] - 25Q1锂盐销量8964吨，同比+13% [2] - 公司拥有6.6万吨/年电池级锂盐产能，24年锂盐销量4.26万吨，自有矿实现锂盐销量3.95万吨，自给率93% [3] - 24年锂盐业务实现营收31亿元，占比58%，同比-13pct，实现毛利5.83亿元，占比33%，同比-41pct，毛利率从58%降至19% [3] 铯铷盐业务 - 24年铯盐产量960吨，同比基本持平，甲酸铯销量2320bbl，同比-21% [2] - 24年铯盐平均售价86.26万元/吨，同比+22%，甲酸铯平均价格28.75万元/bbl，同比+102% [2] - 25Q1铯盐销量265干吨，同比大幅增长78% [2] - 24年铯铷盐业务实现营收14亿元，同比+7%，占比26%，实现毛利11亿元，占比62%，同比+40pct，毛利率从64%提升至78% [3] - 25Q1铯铷盐业务实现营业收入3.45亿元，同比增长94%，实现毛利2.31亿元，同比增长92% [3] 多业务协同 - 公司拥有津巴布韦Bikita和加拿大Tanco矿，选矿产能418万吨/年 [3] - 铯铷盐加工营收占比14%，毛利率从70%提升至80%，甲酸铯营收占比12%，毛利率从55%提升至76% [3] - 24年公司毛利率33%，同比-22pct，主因锂价下行拖累，但铯铷业务毛利率提升至78%，同比+14pct [4] - 25Q1实现毛利率22%，环比-5%，铯铷业务实现毛利率67% [4] 冶炼业务 - 25Q1纳米比亚Tsumeb冶炼厂铜冶炼业务造成净利润亏损1亿元 [4] - 公司已制定相关降本增效措施，并尽快通过释放锗业务产能形成新的利润增长点 [4]

股东大会 - 公司定于2025年5月15日召开2024年度股东大会[2] 临时提案 - 2025年4月28日公司收到控股股东中色矿业增加临时提案的函[3] - 临时提案包括出售下属公司股权和债权等三项议案[3] 股东情况 - 截至公告披露日，中色矿业持股101,920,000股，占总股本14.13%[4] 会议安排 - 董事会同意将临时提案提交2024年度股东大会审议[5] - 调整后的通知公告编号为2025 - 027号[6]

股东大会信息 - 2024年度股东大会于2025年5月15日14:00现场召开，网络投票时间为同日[2][3] - 会议股权登记日为2025年5月8日[4] - 现场会议地点为北京市丰台区金泽路161号锐中心39层1号会议室[5] 提案相关 - 2025年股东大会有20项提案待表决，涵盖报告等方面[21][22] - 提案8和10为特别决议议案，需三分之二以上有效表决权通过[9] - 提案18至20为关联交易事项，关联股东须回避表决[10] 投票信息 - 网络投票代码为“362738”，投票简称为“中矿投票”[24] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月15日9:15 - 15:00[26] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月15日9:15 - 15:00[27] 登记信息 - 登记时间为2025年5月12日（9:00 - 11:30，13:30 - 16:30）[11] - 登记地点为公司证券事务部[11]

股权与债权转让 - 香港光伏公司将蒙布瓦光伏公司99.995%股权以1美元转让给赞比亚金地公司[3] - 香港光伏公司将3,232,012.49美元债权等额转让给赞比亚金地公司[5] 交易议案表决 - 《关于出售下属公司股权和债权暨关联交易的议案》需提交2024年度股东大会审议[6] - 《关于下属子公司签署购售电合同暨日常关联交易的议案》需提交2024年度股东大会审议[8] - 《关于下属子公司签署储能柜设备租赁协议暨日常关联交易的议案》需提交2024年度股东大会审议[9] 业务合同 - Kitumba公司与蒙布瓦光伏公司签署20年《购售电合同书》，估算总额约12亿人民币，2025年预计150万美元[7] - Masvingo公司将3MWh储能柜租给蒙布瓦光伏公司，年租30,000美元，2025年预计30,000美元[8]

股权与债权交易 - 香港光伏公司将蒙布瓦光伏99.995%股权以1美元转让给赞比亚金地公司[3] - 香港光伏公司将3232012.49美元债权等额转让给赞比亚金地公司[4] 业务合同 - Kitumba与蒙布瓦光伏签20年购售电合同，总额约12亿，2025年预计150万美元[6] - Masvingo租3MWh储能柜给蒙布瓦光伏，年租30000美元，2025年预计30000美元[8] 会议情况 - 公司第六届董事会第十六次会议4月29日通讯表决召开[2] - 两议案表决同意4票，反对0票，弃权0票，回避5票，需提交2024年度股东大会审议[4][7]

蒙布瓦光伏电站有限公司 Mumbwa Solar Power Station Company Limited 审 计 报 告 大信审字[2025]第 1-04542 号 大信会计师事务所（特殊普通合伙） WUYIGE CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS LLP. 邮编 100083 网址 Internet： www.daxincpa.com.cn WUYIGE Certified Public Accountants.LLP Room 2206 22/F,Xueyuan International Tower No.1 Zhichun Road, Haidian Dist. Beijing,China,100083 大信会计师事务所 北京市海淀区知春路 1 号 学院国际大厦 22 层 2206 电话 Telephone： +86（10）82330558 传真 Fax： +86（10）82327668 审 计 报 告 大信审字[2025]第 1-04542 号 蒙布瓦光伏电站有限公司全体股东： 一、审计意见 - 1 - 邮编 100083 我们审计了蒙布瓦光伏电站有限公司（英文名为：Mum ...

公司财务表现 - 2024年营业收入53 64亿元同比-10 80% 归属于上市公司股东净利润7 57亿元同比 65 72% 扣非后净利润6 03亿元同比-71 71% [1] - 2025年一季度营业收入15 36亿元同比 36 37% 归属于上市公司股东净利润1 35亿元同比-47 38% 扣非后净利润0 43亿元同比-81 28% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税） [1] 锂盐业务分析 - 2024年锂盐产量4 37万吨同比 137 75% 销量4 26万吨同比 145 01% 其中自有矿锂盐销量3 95万吨同比 164% [2] - 2024年电池级碳酸锂均价9 02万元/吨同比-65 70% 氢氧化锂8 86万元/吨同比-68 49% 导致锂电业务毛利率下降39 15个百分点至18 62% [2] - 稀有轻金属（艳盐）板块营业收入13 95亿元同比 24 16% 毛利10 92亿元同比 50 98% [2] 多金属业务布局 - 收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权 设计规模原矿350万吨/年 阴极铜6万吨/年 采矿工程2025年3月开工 [3] - 收购纳米比亚Tsumeb项目98%股权 设计产能锗锭33吨/年 工业镓11吨/年 锌锭1 09万吨/年 [3] - 通过收购进入铜资源与稀缺资源锗等新赛道 实现多金属业务战略布局 [3] 未来发展展望 - 发挥固体矿产勘查专业优势 在全球范围内获取优质矿产资源 [3] - 有望成为国际化的多金属矿业集团公司 [3] - 预计2025-2027年归母净利润8 23亿元 13 20亿元 21 21亿元 对应PE 25x 16x 10x [4]