北京中轴线申遗成功一周年影响 - 北京中轴线申遗成功后国际交往功能显著提升 天坛、先农坛、太庙等文化遗产历史格局恢复 先农坛接待50多个国家外交官及文化使节、40多个国家和地区270多名旅行商 [1] - 中山公园累计接待游客超318万人次 节假日游客量达41.76万人次 通过郁金香文化节、秋季彩叶季等活动吸引客流 对社稷坛15座明清文物建筑进行高精度测绘 [1] - 北京市文旅局推出多条围绕中轴线的文化探访线路 每条线路包含特色美食、住宿、文创等打卡点 [1] 中轴线文旅项目开发 - 北辰集团与朝阳文旅集团联合推出北京朝阳美食观光巴士中轴专线 采用"移动观景餐厅+文化解说"模式 线路覆盖中轴线北段与奥林匹克中心区 全长12公里 游玩时长约2小时 [2] - 美食观光巴士将进入常态化运营 未来优化线路与菜单 提供婚宴、商务休闲等定制化服务 由北京五洲大酒店负责餐饮保障 [2] - 众信旅游开发入境游特色产品 涉及鼓楼、南锣鼓巷、鸟巢水立方、故宫等中轴线景点 入境北京游客中超90%选择游览中轴线景点 [2]

文旅市场活力 - 暑期旅游旺季北京各大文旅地标人头攒动，特色文旅空间和创新产品不断涌现为市场增添活力 [2] - 前门大街市场购销两旺，Livehouse等新型娱乐场所吸引大量游客参与 [2] - 福浪Livehouse自2023年开业以来合作艺人及乐队接近300个，2024年举办超过200场演出 [2] 演出市场增长 - 盛世非凡公司演出数量每年以50%速度增长，2024年张北音乐节赞助商数量比之前翻两倍 [3] - Livehouse演出排期密集，福浪已收到2025年场地邀约，反映行业需求旺盛 [2] - 福浪单场演出吸引上千名乐迷，观众提前3小时排队入场显示市场热度 [2] 入境旅游复苏 - 众信旅游数据显示2024年上半年入境游人数较2023年同期增长超50% [3] - 众信旅游入境产品丰富度较2023年提升60%，新增入境游学、康养等板块 [3] - 受政策利好影响，预计2024年全年入境人数将创历史新高 [3] 数字文旅创新 - U2GO沉浸式数字体验中心南极主题VR展自2023年9月开业后体验量突破2万人次 [4] - 正在开发"蓝色国土"三沙海洋科考主题产品，未来将布局城市景观、自然风貌等内容矩阵 [4] - VR技术使游客能沉浸式体验南极科考，包含丰富互动环节提升教育娱乐价值 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予众信旅游（002707.SZ）“买入”评级 [3][125] 报告的核心观点 - 众信旅游作为出境团游领先企业，在非常规周期存活后，行业恢复增长且公司处于领先地位，能优于行业恢复 预计2025 - 2027年营收75.00/87.35/103.39亿元，归母净利润1.16/1.55/1.94亿元，当前股价对应PE分别为67.2X/50.4X/40.2X 公司业务持续修复，布局不断丰富 [3][125] 根据相关目录分别进行总结 1 为我国出境游团游行业领先企业 - 众信品牌1995年诞生，2005年成立北京众信国际旅行社，2006年设零售门店，2014年上市，之后开展系列业务拓展，2016年组建众信旅游集团 [14] - 分业务看，旅游批发业务恢复快于零售业务，整合营销和其他旅游业务恢复迅速 2024年公司总营收64.55亿元，各业务营收及毛利率有不同表现 [17][87][88] - 公司成为行业领先企业，非常规周期采取措施存活，员工人数回升，2024年业务高增速，归母净利润扭亏为盈 [23][24] - 公司管理层经验丰富、背景深厚，阿里入股提升平台化运营能力 [29][31][33] 2 行业：国内/出境/入境旅游行业全面恢复，中年人群仍为出入境主力，个性化、定制化趋势明显 - 出境游产业链包括上游资源供应商、中游旅行社和在线旅游平台、下游消费者 公司处于产业链中游，为出境游旅行社行业领先企业 [34][35][37] - 国内旅游发展稳健，政策支持、景区升级、消费者有能力有意愿出游推动行业增长 2012 - 2019年CAGR为14.1%，2023 - 2024年恢复良好 [42][44] - 出境游在非常规周期前人数和支出增长，非常规周期后供需两端恢复 2024年出境游人次接近2019年水平，国际航班逐步恢复 [48][53] - 入境游政策利好，人数和收入增长 2024年入境游客人次恢复到2019年91%，收入恢复至71.74% [60][62] - 出境游中青年、高学历游客居多，目的地选择“由近及远”，更注重深度体验、个性化、定制化 入境游中年客群为主但年轻化趋势明显，游客深入腹地及热点城市，注重多元体验 [67][69][73] 3 公司：业务持续恢复，布局不断丰富 - 非常规周期全球旅游人次下降，旅行社行业规模萎缩，现有所恢复 我国旅行社多为微利企业，公司2024年业务恢复良好 [76][87] - 公司骨干团队及供应链保留，架构和人员稳定，保留完整上下游供应链，能快速恢复并增强资源掌控力 [91][92] - 公司收款政策调整，收款能力提升，经营性现金净额占总营收比重大幅提升 [94] - 公司产品符合出境游特点，有竞争优势，能转嫁成本，毛利率上升 [100][103] - 公司线上线下全渠道布局 线下通过加盟模式拓店，适合“银发族”；线上批发建分销平台，零售发展电商直播 未来积极拓展零售业务 [107][111][113] - 公司顺应趋势布局定制游和入境游，探索行业数字化 推出“U护航”等方案和应用 [116][118] 4 盈利预测 - 预计2025 - 2027年旅游批发业务营收55.12/63.39/72.90亿元，零售业务营收10.25/13.86/19.88亿元，整合营销服务业务营收9.13/9.59/10.07亿元，其他行业产品营收0.49/0.51/0.54亿元 [122]

A股旅游及酒店板块表现 - 旅游及酒店板块持续冲高，西藏旅游、凯撒旅业双双涨停 [1] - 首旅酒店、曲江文旅、众信旅游、岭南控股跟涨 [1]

入境游市场复苏 - 自2021年起入境游比例持续上扬 2024年底过境免签停留时间延长至240小时 覆盖更多口岸与省份 [3] - 中国旅游市场吸引力攀升 "China Travel"成为国际热议焦点 [3] - 公司针对"一带一路"国家文化习惯开发国内首个穆斯林入境产品 包含8条线路 以长江 黄河 丝路 长城等中国大IP为主线设计 [4] 产品差异化策略 - 穆斯林入境产品注重酒店挑选与饮食习惯把控 线路覆盖北京 郑州 洛阳 西安等城市 融合人文景观与商务接待服务 [4] - 针对45岁以下人群推出"U-young"系列产品 自由活动时间多 出发时间晚 结合新媒体热点更新内容 每月200多人出行 满意度达100% [4] - 产品具有社交属性 计划与境外旅行社合作打造全球年轻人文化主题旅游体验 [4] 数字文旅创新 - 2024年9月推出全球首款南极科考主题LBE沉浸式VR特展"身临极境 南极起航" 年体验破2万人次 吸引亲子市场 [5] - VR产品反哺线下实体旅游 家长表示内容主线清晰 互动性强 激发极地旅游兴趣 [5] - 正在开发"蓝色国土"三沙海洋科考主题VR产品 未来布局城市景观 自然风貌等内容矩阵 [6] 产业链升级 - 公司加入南极邮轮组织协会(IAATIO)和北极探险邮轮运营商协会(AECO) 成为极少数拥有双认证的旅游企业 [6] - 通过数字文旅与线下产品协同 强化极地旅游板块竞争力 [6]

文旅消费升级 - 朝阳区2024年旅游收入达1545.4亿元，居北京市首位，民营企业在演艺、旅游、宠物等新业态中成为消费升级的"隐形引擎" [1] - 福浪Livehouse通过大、小场馆结合（1200人/450人）的配置，覆盖室内音乐节、演唱会等场景，2025年预约演出200余场，热门演出门票短时间内售罄 [3][4] - 大型演唱会跨城观演人群比例超60%（鸟巢），2024年朝阳区16亿元演出票房拉动北京综合消费109亿元（文旅部6.85倍系数） [5] 演艺经济带动效应 - 盛世非凡承接演出业务量年均增长50%，引入苏州盛泽堂文化传媒实现联盟式发展，计划推出票根经济联动餐饮、住宿等折扣 [6][7] - 朝阳区2024年营业性演出8.6万场，大型演唱会108场（鸟巢等场馆），形成"演艺+消费"生态 [7] 入境游创新布局 - 众信旅游2024年入境人数较2023年增长800%，2025年上半年同比增长超50%，产品丰富度提升60%，新增入境游学、康养板块 [8][10] - 采用"旅游+科技"模式推出VR南极体验空间，全国分支机构达2300家，目标五年内扩张至5000家 [8][10] - 朝阳区推出五条入境游线路整合亮马河、798艺术区等国际地标，联合在线旅游平台打造多语种推广页面 [11] 宠物经济蓝海市场 - 火星宠物超市瞄准中国宠物市场5000亿元规模（渗透率17%-27% vs 美国70%），四年内线下门店超8家，会员10万，获朝阳区支持入驻优质商圈 [13][14] - 计划在北京新开两家店及宠物酒店模式，石家庄旗舰店将试点新经营模式 [15] 政策与目标 - 朝阳区推出八项新政策支持大型演出、入境游等，目标2025年旅游收入突破1600亿元、接待游客1亿人次，新增沉浸式演艺空间10家、顶级演出100场 [16]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 上半年出行需求受天气影响，酒店行业预计分化加速，看好社会服务半年报业绩 [2] - 酒店业 RP 有所下滑，4 - 5 月下滑幅度加大，6 月环比 4 - 5 月有所回暖，头部连锁酒店韧性较强且开店速度基本符合预期；灵活用工渗透率仍在提升，核心客户对业务外包缩减预算，对人力外包增加预算；景区业绩分化明显，短期投入大拖累业绩，但体育赛事等新消费趋势拉动地方文旅；免税政策驱动外循环，入境游成为重要边际增量 [3] - 建议关注会展赛事（兰生股份、力盛体育、米奥会展）、人服（北京人力、科锐国际）、旅游（长白山、九华旅游、黄山旅游、宋城演艺、天目湖）、酒店（首旅酒店、华住、亚朵）、免税（中国中免、王府井）等领域 [3] 各行业具体情况总结 旅游景区 - 预计九华旅游 25H1 营业收入增长 22%，归母净利润增长 28% [3] - 预计黄山旅游 25H1 营收 9.11 亿元，同比增长 9%，归母净利润 1.49 亿元，同比增长 13% [3] - 长白山 25H1 营收 2.35 亿元，同比减少 7.48%，预计归母净利润 -200 万元，同比下降 110% [3] - 预计天目湖 25H1 营收 2.77 亿元，同比增长 5%，归母净利润 0.58 亿元，同比增长 9% [3] - 预计宋城演艺 25H1 营收 12.41 亿元，同比增长 5%，归母净利润 5.60 亿元，同比增长 2% [3] - 预计众信旅游 25H1 营收 29.17 亿元，同比增长 11%，归母净利润 0.69 亿元，同比下降 4% [3] - 预计三特索道 25H1 营收 2.96 亿元，同比下降 5%，归母净利润 0.73 亿元，同比下降 5% [3] - 预计祥源文旅 25H1 营收 5.5 亿元，同比增长 49%，归母净利润 0.95 亿元，同比增长 60% [3] 酒店 - 截至 2024 年底，全国酒店数量突破 37 万家，客房总量超 1850 万间，进入存量竞争阶段 [3] - 预计华住 25H1 营业收入 116.56 亿元，同比增长 2%，归母净利润 20.35 亿元，同比增长 18% [3] - 预计首旅酒店 25H1 营收 35.89 亿元，同比下降 4%，归母净利润 3.91 亿元，同比增长 9% [3] - 预计亚朵酒店 25H1 营收 42.41 亿元，同比增长 30%，归母净利润 6.53 亿元，同比增长 16% [3] 会展&人力资源服务 - 国内市场竞争激烈，企业开拓海外市场需求迫切 [3] - 预计米奥会展 25H1 营收 2.84 亿元，同比增长 9%，归母净利润 0.13 亿元，同比下降 68% [3] - 预计兰生股份 25H1 营收 6.86 亿元，同比增长 16%，归母净利润 0.78 亿元，同比下降 5% [3] - 预计科锐国际 25H1 营业收入 67.85 亿元，同比增长 22%，归母净利润 1.3 亿元，同比增长 51%，扣非归母净利润 1.02 亿元，同比增长 59% [3] - 预计北京人力 25H1 营业收入 232.85 亿元，同比增长 6%，归母净利润 7.85 亿元，同比增长 81%，扣非归母净利润 3.08 亿元，同比增长 11% [3] 免税 - 全球经济复苏和消费升级，免税行业需求持续增长 [3] - 预计中国中免 25H1 营业收入 285.81 亿元，同比下降 9%，归母净利润 28.36 亿元，同比下降 14% [3] - 预计王府井 25H1 营收 49.49 亿元，同比下降 18%，归母净利润 0.8 亿元，同比下降 73% [3] 社会服务行业重点公司估值情况 人力资源 - 科锐国际 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 1.04 元、1.41 元、1.68 元，PE 分别为 32、24、20 [5] - 北京人力 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 1.40 元、1.72 元、1.88 元，PE 分别为 14、12、11 [5] - 人力资源类平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 21、16、14 [5] 景区类 - 中青旅 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.22 元、0.46 元、0.54 元，PE 分别为 44、21、18 [6] - 黄山旅游 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.43 元、0.51 元、0.55 元，PE 分别为 27、23、21 [6] - 峨眉山 A* 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.45 元、0.56 元、0.62 元，PE 分别为 31、25、22 [6] - 九华旅游 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 1.68 元、1.93 元、2.16 元，PE 分别为 21、18、16 [6] - 宋城演艺 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.40 元、0.46 元、0.5 元，PE 分别为 21、18、17 [6] - 天目湖 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.39 元、0.59 元、0.67 元，PE 分别为 33、22、19 [6] - 景区类平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 27、21、19 [6] 酒店类 - 首旅酒店 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.72 元、0.81 元、0.97 元，PE 分别为 19、17、14 [6] - 华住 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.96 元、1.54 元、1.76 元，PE 分别为 25、16、14 [6] - 酒店类平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 24、16、14 [6] 餐饮类 - 同庆楼 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.38 元、0.88 元、1.41 元，PE 分别为 50、22、14 [6] - 广州酒家 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.87 元、0.87 元、1.12 元，PE 分别为 18、14 [6] - 餐饮平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 18、22、14 [6] 旅游服务 - 众信旅游* 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.11 元、0.17 元、0.24 元，PE 分别为 69、46、32 [6] - 中国中免 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 2.06 元、2.29 元、2.73 元，PE 分别为 30、27、22 [6] - 旅游服务平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 32、28、23 [6]

公司业务范围 - 公司业务暂不涉及稳定币 [1]

旅游综合板块市场表现 - 旅游综合板块出现直线拉升行情 [1] - 凯撒旅业（000796）涨停 [1] - 南京商旅（600250）、岭南控股（000524）、华侨城A、众信旅游（002707）、三峡旅游（002627）等个股跟涨 [1] - 暗盘资金正涌入这些股票 [1]

战略布局 - 众信旅游重庆落地发布会标志着公司正式完成西南市场战略布局 [1] - 重庆公司定位为"西南地区旅游服务枢纽" [1] 扩张计划 - 未来三年内计划覆盖重庆地区80%以上的区县 [1] - 计划建立超100个线下服务网点 [1]