行业整体业绩表现 - 2025年第三季度文旅行业出现普遍“增收不增利”现象，即营业收入增长但净利润下滑[1] - 行业分析显示，不到两成头部企业实现利润增长，近六成企业营收同比下滑，超半数企业净利润同比下降[5] - 除免税购物、商旅与科技类文旅集团实现全盈利外，景区乐园类、酒店类、旅行社与在线旅行类、旅游综合类集团均有业绩下滑[5] 代表性公司财务数据 - 黄山旅游2025年前三季度营业总收入15.35亿元，同比增长8.75%，但归母净利润2.53亿元，同比下降11.02%[3] - 众信旅游前三季度营业收入52.41亿元，同比增长10.96%，归母净利润6701.86万元，同比大幅下降45.73%[3] - 曲江文旅2025年第三季度营业收入2.06亿元，同比下降29.98%，归母净利润亏损1095.95万元，同比下降277.01%[4] - ST张家界前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损2239.65万元，云南旅游前三季度营收同比暴跌59%，净亏损1.32亿元[5] 盈利能力指标变化 - 黄山旅游毛利率为48.6%，同比下降9.0个百分点，净利率为17.89%，同比下降19.22%[3] - 众信旅游2025年前三季度毛利率为11.42%，同比下降1.61个百分点，净利率为1.44%，较上年同期下降1.43个百分点[4] - 曲江文旅毛利率仅为10.32%，同比大幅减少56.23个百分点，净利率为-3.99%[4] 成本与费用压力 - 黄山旅游利润下滑主要系景区资源有偿使用费增加所致[6] - 众信旅游2025年前三季度期间费用达4.85亿元，较上年同期增加2804.06万元，销售费用同比增长13.72%，管理费用同比增长18.55%[6] - 曲江文旅销售费用、管理费用和财务费用合计为1.54亿元，三费占营收比为20.84%，较上年同期上升1.77个百分点[6] 现金流与债务状况 - 曲江文旅货币资金为8916.91万元，较上年同期下降11.23%，流动比率为0.7，有息负债为9.37亿元，有息资产负债率为33.55%[7] - 公司每股经营性现金流为0.5元，同比下降10.72%，货币资金与流动负债的比率仅为11.91%[7] 市场消费趋势变化 - 2025年国庆中秋假期全国出游人次达8.88亿，但人均每日消费约113.9元，较2024年同期下降约13%[7] - 超过38.5%的游客认为古镇“很相似，缺乏独特之处”[8] - 旅游市场存在“299元三日游”等低价购物团，通过强制购物等手段获取利润[8] 行业转型与创新案例 - 洛阳龙潭大峡谷景区通过破产重整后深挖黄河文化和地质文化，打造“时空走廊”沉浸式地质博物馆[13] - 丹寨万达小镇举行“秘境丹寨”活动的网络曝光量超4000万次，话题热度1246万[13] - 宋城演艺通过网红孵化、职人直播强化品牌力，并计划将杭州项目打造为“超级演艺公园”[14] - 众信旅游聚焦产品细分，开发高品质、个性化线路[14] 成本控制与管理模式创新 - 祥源文旅通过集中采购、能耗优化等措施降低营业成本，前三季度毛利率达51.65%，同比提升2.61个百分点[15] - 公司第三季度管理费用率9.52%，同比下降0.27个百分点[15] - 宋城演艺新签青岛、台州轻资产项目，通过输出管理降低资本投入[16] - 众信旅游通过加盟模式扩张零售网络，覆盖全国超2000家门店[16] 政策环境与行业整合 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出“推进旅游强国建设，丰富高品质旅游产品供给”[11] - 国家移民管理局创新外籍人员来华便利政策，提高口岸签证办理、边防检查等效率[17] - 截至十月末，约11.5万余家旅游相关企业注销，同时超过28.1万余家新企业注册[16] - ST张家界多次延长预重整期限，青海省旅游投资集团股份有限公司及其13家子公司集体破产清算[16] 未来发展方向 - 行业需从粗放利用资源转向深度释放价值，追求经济、社会与生态效益的统一[18] - 以AI、元宇宙等技术推动“全程智旅”，实现供需智能协同[18] - 通过“文旅+”跨界融合打造个性化产品，消费动机从浅层观光升华为深度体验与文化认同[18] - 推动旅游地从“门票经济”向“价值经济”跨越，实现可持续发展[18]

政策恢复 - 中国决定恢复旅行社经营中国公民赴加拿大团队游业务 [1] - 该政策为出境游市场注入强心剂 将进一步完善北美等区域的旅游目的地矩阵 [1] 市场即时反应 - 消息发布1小时内 飞猪平台上前往加拿大的机票搜索量环比前一天增长近一倍 [1] - 上海-温哥华 南京-温哥华 上海-多伦多 北京-多伦多 北京-蒙特利尔等是热门搜索航线 [1] - 去哪儿平台上前往多伦多机票搜索量同比增长61% 前往蒙特利尔搜索量增长223% 前往渥太华搜索量增长137% [1] 旅游企业应对与产品规划 - 春秋旅游已从签证 供应链资源整合等方面展开紧急协商 将快速推进加拿大旅游产品研发与推出 [2] - 众信旅游快速推出多条加拿大冬季主题线路 覆盖多伦多 渥太华等多座核心城市 包含古堡酒店住宿等特色体验 [2] - 众信旅游已在着手准备2026年的加拿大产品线路 计划根据季节推出赏花 赏枫 滑雪极光等不同主题产品 并加入雨林探险类新产品 [2] 航空运力背景 - 2025年10月中加航线往返航班量319班次 同比增长超2.5倍 但同比2019年下降64.4% [3] - 2025年10月通航航线9条 航班量TOP3航线为上海浦东-温哥华（80班次） 北京首都-温哥华（70班次） 上海浦东-皮尔逊（36班次） [3] - 从承运航司看 国内航司航班量占比67.4% 三大航的航班量占比接近 [3]

政策调整 - 中方决定恢复旅行社经营中国公民赴加拿大团队旅游业务[2] - 政策旨在响应游客出境需求并促进中加人员往来与民间友谊[2] 市场即时反应 - 政策发布后半小时内，平台前往加拿大多个城市机票搜索量大幅提升[2] - 多伦多机票搜索量同比增长61%，蒙特利尔增长223%，渥太华增长137%[2] - 今年以来1-10月，前往加拿大的国际机票量较去年同期增长28.1%[2] 旅行社产品布局 - 旅行社快速推出多条加拿大冬季主题线路，覆盖多伦多、渥太华等多个核心城市[3] - 产品包含古堡酒店住宿等特色体验，适配冰雪出游、赏极光等需求[3] - 产品上线后市场反响热烈，多条路线报名踊跃，呈现团团爆满态势[3] - 旅行社已在着手准备2026年加拿大大产品线路，将根据不同季节推出主题产品[3] 历史客流与恢复情况 - 2018年赴加中国游客首次超过70万，达737,379人次[2] - 2023年中国游客到访加拿大约22.5万人，不到2018年高峰人数的三分之一[2] - 2024年6月访问加拿大人数约360万，其中中国游客为34,778人[2] 航空运力恢复 - 疫情前中加每周航班超100班次，疫情期间曾缩水至最低每周6个往返直飞航班[4] - 2025年10月中加航线往返航班量319班次，同比增长超2.5倍，但同比2019年下降64.4%[4] - 2025年10月通航航线9条，航班量前三航线为上海浦东-温哥华（80班次）、北京首都-温哥华（70班次）、上海浦东-皮尔逊（36班次）[4] 行业挑战 - 加拿大是中国游客喜欢的北美目的地，但近年因直飞航班大量减少等因素导致旅行团和游客量下滑明显[3]

行业投资评级 - 消费者服务行业评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出大力提振消费，深入实施提振消费专项行动，统筹促就业、增收入、稳预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重，增强居民消费能力，扩大优质消费品和服务供给，以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费，强化品牌引领、标准升级、新技术应用，推动商品消费扩容升级，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景，培育国际消费中心城市，拓展入境消费，加大直达消费者的普惠政策力度，增加政府资金用于民生保障支出，完善促进消费体制机制，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法，落实带薪错峰休假，强化消费者权益保护 [4] - 中国当前的服务消费业正处于转型发展期，在政策端的有力支持和指引下，服务消费有望成为优质投资主线 [4] - 建议关注服务消费内容及分发平台，包括携程集团、同程旅行、美团，经营边际改善的酒店集团，包括首旅酒店、华住集团、亚朵、锦江酒店、君亭酒店，景气度持续的旅游板块，包括西域旅游、九华旅游、长白山、海昌海洋公园、祥源文旅等标的 [4] 行情回顾 - 本周社会服务行业涨跌幅为0.45%，同花顺全A涨跌幅为0.39%，沪深300涨跌幅为-0.43%，中信消费者服务涨跌幅为2.45%，恒生指数涨跌幅为1.21%，恒生大湾消费服务涨跌幅为-0.71% [4][7] - 社服板块涨幅居前的股票为大连圣亚、创业黑马、方直科技、科锐国际、蜜雪集团、古茗、凯撒旅业、香格里拉(亚洲) [4] - 细分板块看，本周A股社服相关板块的涨跌幅分别为：互联网电商（2.97%）、酒店餐饮（0.46%）、贸易（3.44%）、一般零售（-0.48%）、专业连锁（0.22%）、旅游及景区（1.11%）、教育（0.10%） [14] - 从各个细分板块的个股涨跌幅来看，本周各个板块涨跌幅靠前的企业如下：餐饮板块涨幅前五为蜜雪集团（+4.87%）、古茗（+3.55%）、奈雪的茶（+0.86%）、全聚德（+0.35%）、海伦司（0.00%），服务互联网平台板块涨幅前五为嘀嗒出行（+4.48%）、美团（+1.39%）、拼多多（+0.68%）、途牛（-0.02%）、顺丰同城（-0.24%），酒店板块涨幅前五为香格里拉(亚)（+6.59%）、大酒店（+1.66%）、锦江酒店（+1.63%）、首旅酒店（+1.61%）、美丽华酒店（+1.04%），旅游及景区涨幅前五为大连圣亚（+11.38%）、凯撒旅业（+7.55%）、岭南控股（+7.46%）、长白山（+3.63%）、西藏旅游（+3.29%），教育板块涨幅前五为创业黑马（+6.37%）、科德教育（+3.07%）、中国高科（+2.99%）、凯文教育（+2.05%）、卓越教育集团（+1.32%），专业服务板块涨幅前五为方直科技（+21.13%）、科锐国际（+6.82%）、ST联合（+2.81%）、北京人力（+1.07%）、BOSS直聘-W（-0.23%） [18][19][20][21][23][24] 板块成交额 - 本周A股成交额，周一为23,511.44亿元，周五成交额为23,427.04亿元，相比上周五增加17.97%，沪深300成交额，周一为6,726.70亿元，周五为6,807.12亿元，相比上周五增加23.32%，中信消费者服务指数成交额，周一为98.87亿元，周五为166.61亿元，相比上周五增加67.19% [25] - 本周港股方面，恒生指数成交额，周一为2,670.77亿元，周五为2,576.12亿元，相比上周五增加13.68%，恒生大湾消费服务成交额，周一为78.50亿元，周五为87.47亿元，相比上周五增加45.97% [26] 重要公告 - 澳博控股经过整体业务规划及商业考虑后，于2025年10月27日，澳娱综合与天豪相互同意及订立终止协议，于终止后，天豪将不再向澳娱综合提供服务，而英皇宫殿娱乐场将结束营运 [4][31] - 美团发行合计20亿美元高级债券，息票率4.50%、4.75%和5.125%，最终认购合计超5.7倍 [4][31] - 广州酒家公司第三季度实现营收22.93亿元，同比增长4.66%，归母净利润为4.1亿元，同比增长5.33%，前三季度实现营收42.85亿元，同比下降4.43%，归母净利润为4.49亿元，同比增长0.31% [4][31] - 科锐国际发布2025年第三季度报告，前三季度业绩再创新高，实现营业收入107.55亿元，同比增长26.29%，归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，同比增长62.46%，扣非净利润1.57亿元，同比增长40.20% [4][31] - 其他公司重要公告包括长白山第三季度净利润1.5亿元，同比增长19.43%，锦江酒店2025三季报营业收入102.41亿元，同比去年-5.09%，归母净利润7.46亿元，同比去年-32.52%，首旅酒店2025三季报营业收入57.82亿元，同比去年-1.81%，归母净利润7.55亿元，同比去年4.36%，众信旅游第三季度营收为23.66亿元，同比增长12.35%，净利润为2656.89万元，下降48.64%，前三季度营收为52.41亿元，同比增长10.96%，净利润为6701.86万元，下降45.73%，锅圈2025年第三季度门店净增361家（同比增长98%），收入达18.5-20.5亿元（同比增长13.6%-25.8%），核心经营利润为0.65-0.75亿元（同比增长44.4%-66.7%）等 [33] 行业资讯 - 蜜雪冰城与海南航空联合推出彩绘飞机，首飞航线从海南海口飞往新加坡、郑州 [37] - 霸王茶姬将于近期推出全新的文化概念店"霸王茶姬 Pagoda House"，门店位于牛车水宝塔街，这是其在新加坡首家带有专属文创精品区的门店 [37] - 众信旅游旗下全景旅游发布首款泰国宠物友好旅游产品，为养宠人士提供"人宠同游"的跨境旅行解决方案 [37] - 华住集团召开华住伙伴大会，发布全新品牌"全季大观"，中国酒店品牌研究院在香港正式揭牌成立 [38] - 美团旗下Keeta正式开启在巴西的运营，于圣保罗州的桑托斯和圣维森特上线，预计今年年底前将进入巴西最大的城市圣保罗 [38] - 京东MALL厦门首店开业，是京东MALL在福建落地的首家门店 [38] - 科大讯飞"AI+教育"产品全新升级，发布两款学科智能体，推动AI从工具转变为学习中的成长伙伴 [39] - 教育部认定47项面向中小学生的全国性竞赛，包括"全国青少年人工智能创新挑战赛"等 [39] - BOSS直聘于第三季度永久封禁涉刷单诈骗可疑账号近2万个，协助破获案件6起，抓获嫌疑人144人，累计推送防刷单诈骗信息超3200万次，由平台或"96110"发出的电话、短信提示超过20万次 [40]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [2] 核心观点 - 报告公司发布2025年第三季度财报，当季实现收入23.66亿元，同比增长12.35%，但归母净利润为0.27亿元，同比下降48.64% [7] - 公司毛利率承压，2025年第三季度毛利率为10.21%，同比下降2.78个百分点，但费用管控较好，销售和管理费用率同比分别下降1.47和0.34个百分点 [7] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为0.83亿元、1.02亿元、1.25亿元，当前市值对应市盈率分别为81倍、66倍、54倍 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司实现收入52.41亿元，同比增长10.96%，归母净利润0.67亿元，同比下降45.73% [7] - 2025年第三季度公司归母净利率为1.12%，同比下降1.34个百分点；2025年前三季度归母净利率为1.28%，同比下降1.33个百分点 [7] - 盈利预测显示，营业收入预计从2024年的64.55亿元增长至2027年的93.91亿元，年复合增长率约13.3% [6] - 预计每股收益将从2024年的0.11元波动至2025年的0.08元，随后在2026年和2027年分别增长至0.10元和0.13元 [6] - 净资产收益率预计从2024年的12.3%调整至2025年的8.8%，之后逐步回升至2027年的10.7% [6] 估值与市场表现 - 以2025年10月31日收盘价7.01元计算，公司市盈率从2024年的68.4倍上升至2025年预测的81.1倍，随后逐年下降 [6] - 市净率预计从2024年的8.4倍逐步下降至2027年的5.7倍 [6] - 最近12个月市场表现显示，报告公司股价表现弱于沪深300指数 [4]

机构持股情况 - 截至2025年10月30日，共有4家机构投资者持有众信旅游A股股份，合计持股量为1.27亿股，占公司总股本的12.94% [1] - 主要机构投资者包括阿里巴巴（中国）网络技术有限公司、富国中证旅游主题ETF、辽宁方大集团实业有限公司及香港中央结算有限公司 [1] - 与上一季度相比，机构投资者合计持股比例下降了2.17个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期仅有一家公募基金增持，为富国中证旅游主题ETF，其持股增加比例达0.51% [1] - 本期有26家公募基金未再披露持股，主要包括银华心佳两年持有期混合、广发养老指数A、华夏中证旅游主题ETF等 [1] 外资持股变动 - 本期一家外资基金减持，为香港中央结算有限公司，其持股减少比例达1.60% [1]

公司财务表现 - 公司第三季度实现营业收入23.66亿元，同比增长12.35% [1] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润为2656.89万元，同比下降48.64% [1]

财务表现 - 前三季度营业收入为52.4亿元，同比增长10.96% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为6701.86万元，同比下降45.73% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6151万元，同比下降47.90% [1]

公司财务表现 - 公司2025年第三季度实现营业收入23.66亿元，同比增长12.35% [1] - 公司2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2656.89万元，同比下降48.64% [1]

财务业绩 - 公司2025年第三季度营业收入约为23.66亿元人民币，同比增长12.35% [1] - 公司2025年第三季度归母净利润约为2656.89万元人民币，同比减少48.64% [1] - 公司2025年第三季度扣非后归母净利润约为2622.06万元人民币，同比减少48.69% [1]