行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 核心观点 - 中国抗ED药市场呈现“核心医疗需求”与“增量增强需求”共同驱动的消费医疗属性，需求来源从单纯治疗扩展至性功能增强领域 [21] - 西地那非和他达拉非凭借先发优势、品牌壁垒和高性价比在市场中占据主导地位，短期内国产新药难以超越 [16] - 国产新药（如司美那非、妥诺达非）通过差异化定位（如更低剂量、更高安全性、新适应症潜力）瞄准细分市场和年轻增量用户，并非采取单纯低价策略 [8][9][16] - 未来行业竞争将更趋激烈，更多本土企业通过仿制、剂型创新和新药研发入局 [21] 市场竞争格局总结 - 中国市场现有七种主要PDE5抑制剂抗ED药，包括西地那非、他达拉非、阿伐那非、爱地那非、伐地那非、司美那非和妥诺达非 [2] - 西地那非（原研：万艾可）和他达拉非（原研：希爱力）竞争最为充分，截至2025年8月药品批文数量分别达92个和172个，供应厂商数量分别为53家和81家 [2] - 所有主要抗ED药物均未被纳入国家医保目录 [2] - 新近上市药物如司美那非（昂伟达）和妥诺达非（泰妥妥）于2025年7月获批，市场尚处早期阶段 [2] 新药差异化优势总结 - 盐酸司美那非片优势包括：国内最低剂量规格（2.5mg）、用药依从性良好（与酒精同服无影响，适用于老年及肝肾功能损害患者）、安全性高（不良反应发生率13.3%，低于对照的他达拉非组15.4%-16.8%）、具有治疗肺动脉高压的潜力（IIa期临床试验显示可降低肺血管阻力） [8] - 盐酸妥诺达非片优势包括：分子结构设计创新（提高靶点有效性，不受食物代谢和药物相互作用影响）、对重度ED患者药物有效率超过90%、安全性高（完成19项临床试验，覆盖超1500例中国受试者，生殖安全性研究突出） [9] 产品研究与市场趋势总结 - PDE5抑制剂的研究方向朝多元化适应症探索发展，如高原脱适应症、淋巴管瘤等，但全新结构药物发展缓慢 [11] - 中医药治疗ED历史悠久，多种单味中药（如淫羊藿、人参、三七）已被证实具有PDE5抑制活性或通过多途径改善ED [11] - 京东平台销量数据显示，西地那非和他达拉非单品累计最优销量达百万级别，价格覆盖35-250元区间，新药爱地那非、司美那非、妥诺达非价格带更宽，延伸至25-550元 [14][15][16] - 消费者调研显示中国男性ED患病率为38.2%，患者主要集中在41-60岁（合计52.83%），一线和新一线城市患者合计占比66.87% [20] - 口服药物是ED患者首选治疗方式，接受度达93.3%，消费者对药品价格的接受度集中在10元/粒以内（19.9%）和10-50元/粒（42.9%） [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告以华宝大健康A为代表产品，分析基金经理齐震投资能力，认为他是具有深厚专业背景、成熟投资体系和严格风险意识的优秀基金经理，其投资方法在医药行业投资中展现出显著优势，未来有望持续创造超额收益 [44][45][46] 各目录总结 1. 基金经理信息 - 齐震毕业于上海交通大学，有生物技术本科和生物学博士学位，曾在东北证券、安信证券工作，2020年10月加入华宝基金，2023年2月起任华宝大健康混合型证券投资基金基金经理 [4][9] - 齐震自2023年2月28日起管理华宝大健康A，截至2025年9月30日，规模2.68亿元，任职以来该基金收益表现超越超90%同类基金，虽回撤控制稍弱，但综合风险收益仍具性价比，且在不同行情下表现出韧性与进攻性 [4][10][13] - 剔除3个月建仓期后，华宝大健康A能显著跑赢全指医药指数，累计录得60.00%的正超额收益 [11] 2. 基金经理投资能力分析 2.1 投资范围——政策 + 产业双轮驱动，中期聚焦创新药 - 齐震有生物学专业背景和券商医药行业研究经历，日常注重医学专业阅读，能深入理解专业内容，构成其在医药行业投资的竞争优势 [20] - 齐震建立“政策 + 产业”双轮驱动投资框架，政策上分析监管政策把握鼓励方向，产业上跟踪技术创新布局升级领域，目前持仓超90%集中于创新药板块，挖掘有差异化或拐点的Alpha个股，通过多种催化剂调整配置 [20][21] - 齐震能力圈覆盖医药全行业，现阶段聚焦创新药是基于产业趋势的主动选择 [21] 2.2 持股特征——成长与确定性并重，估值容忍度灵活 - 齐震选股注重估值与基本面匹配，对创新药企业采用管线市值折算估值，根据多种因素动态调整，对历史表现不同的公司设置不同估值权重或风险折扣 [29] - 基金经理对创新药给予高估值空间，对中药、器械等子行业更关注静态估值和业绩改善幅度 [29] 2.3 操作特征——偏好长期持有，低换手率与结构优化 - 齐震操作以长期持有核心仓位为主，年化换手率2 - 3倍且呈降低趋势，在股价底部或超跌时布局，卖出基于目标市值、基本面或竞争格局变化 [35][36] - 齐震通过调整持仓结构控制回撤，不进行大幅择时，在A/H股配置上灵活，能根据行情调整港股仓位，也会基于估值差异调整A+H上市的公司持仓 [36] - 齐震投资理念从分散向集中、深度转变，持仓集中度提升，对重点公司跟踪更细致 [36] 3. 总结 - 齐震管理华宝大健康A收益表现好，虽回撤控制稍弱但综合性价比高，在不同行情下有韧性和进攻性 [44] - 齐震投资能力有“政策 + 产业”驱动聚焦创新药、成长与确定性并重且估值灵活、偏好长期持有低换手率与优化结构等特征 [45] - 齐震是优秀基金经理，其投资方法在医药行业有优势，未来有望创造超额收益，投资者可配置其产品分享医药产业升级机会 [46] 4. 附录 - 介绍华宝大健康A的基金名称、简称、全称、成立日期、比较基准、投资目标、范围、管理费率、托管费率、现任基金经理任职时间等产品要素 [48]

股价与资金流向表现 - 11月19日盘中股价上涨2.05%，报55.81元/股，成交额5591.57万元，换手率0.21%，总市值625.03亿元 [1] - 当日主力资金净流入129.97万元，特大单净买入271.25万元（买入397.04万元，占比7.10%；卖出125.79万元，占比2.25%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨69.22%，近5个交易日上涨2.78%，近20日上涨7.33%，近60日下跌5.09% [1] 财务业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入33.00亿元，同比增长19.95% [2] - 2025年1-9月归母净利润为2.95亿元，同比减少22.66% [2] 公司业务与行业 - 主营业务为化学药品的研究开发、生产制造、销售推广 [1] - 主营业务收入构成：麻醉产品39.81%，合作产品相关收入23.59%，其他适应症17.02%，肠外营养系10.32%，肿瘤止吐8.15%，其他(补充)0.86%，其他主营业务收入0.26% [1] - 所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂，概念板块包括幽门螺杆概念、互联医疗、高血压防治、生物医药、医疗器械等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数1.29万，较上期增加12.87%，人均流通股37342股，较上期减少11.40% [2] - 十大流通股东中，中欧医疗健康混合A持股2139.75万股，较上期增加12.12万股；香港中央结算有限公司持股1806.01万股，较上期增加988.04万股；工银前沿医疗股票A持股1560.01万股，较上期增加50.00万股 [3] - 汇添富创新医药混合A持股1305.57万股，较上期增加62.90万股；富国精准医疗灵活配置混合A持股806.97万股，较上期减少130.82万股；汇添富医疗服务灵活配置混合A持股587.17万股，较上期减少288.76万股 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现36.73亿元，近三年累计派现6.87亿元 [3]

中欧经贸合作 - 第十八届中国-欧盟投资贸易科技合作洽谈会于11月19日至21日在成都举办，主题为“互信互通·共享共赢” [1] - 洽谈会围绕中欧双边经贸关系、产业链、供应链合作等话题展开交流研讨 [1] 限售股解禁 - 11月19日共有7家公司限售股解禁，合计解禁量为559.92万股，合计解禁市值为2.25亿元 [3] - 海思科、太力科技、威高血净解禁量居前，解禁股数分别为174.0万股、126.39万股、125.47万股 [3] - 海思科、威高血净、太力科技解禁市值居前，解禁市值分别为9516.06万元、5163.28万元、4873.58万元 [3] 公司股份回购 - 11月19日有15家公司发布股票回购相关进展，包括2家公司首次披露回购预案，2家公司回购方案获股东大会通过 [4] - 美的集团、华鲁恒升首次披露回购预案，分别拟回购不超536.96万元、54.24万元 [4] - 美之高、姚记科技回购方案获股东大会通过，分别拟回购不超2476.3万元、29.05万元 [4]

解禁总体情况 - 2024年11月19日共有7家公司发生限售股解禁 [1] - 合计解禁股数为559.92万股 [1] - 按最新收盘价计算，合计解禁市值为2.25亿元 [1] 解禁量排名 - 海思科解禁量最大，为174.0万股 [1] - 太力科技解禁量第二，为126.39万股 [1] - 威高血净解禁量第三，为125.47万股 [1] 解禁市值排名 - 海思科解禁市值最高，为9516.06万元 [1] - 威高血净解禁市值第二，为5163.28万元 [1] - 太力科技解禁市值第三，为4873.58万元 [1] 解禁股数占总股本比例排名 - 太力科技解禁比例最高，为1.17% [1] - 方盛股份解禁比例第二，为0.74% [1] - 威高血净解禁比例第三，为0.3% [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 张金涛构建以“产业周期”为核心，融合“政策、产业、估值”三维度的投资框架，精准把握全球医药行业周期律动，判断中国创新药产业处于收获期，驱动逻辑转向“全球市场份额争夺”，行情级别与持续性有望超预期 [3][20][45] - 张金涛在组合管理上有清晰产业布局思路，华宝医药生物基金超配创新药板块，集中仓位配置特定公司追求α收益 [3][20][45] - 华宝医药生物的市值选择、行业配置等严格服务于张金涛对产业周期和个股市值空间的评估，展现出逻辑一致性和纪律性 [3][20][45] 根据相关目录分别进行总结 基金经理信息 基金经理简介 - 张金涛曾在多家公司从事证券研究和投资管理工作，2021 年 4 月加入华宝基金，担任多只基金的基金经理 [4][10][44] 管理产品简介 - 代表产品为华宝医药生物 A，张金涛自 2021 年 5 月 7 日起管理，截至 2025 年 9 月 30 日，规模 6.29 亿元 [11][44] - 自张金涛任职剔除 3 个月建仓期后，华宝医药生物 A 跑赢全指医药指数，累计获 40.27%正超额收益，收益表现位于医药主题基金中上游，超越近 80%同类基金，波动等风险控制指标较弱，整体防御性稍弱但进攻性强 [12][16][44] 基金经理投资能力分析 投资范围——以产业周期为舵，以市值空间为锚 - 张金涛认为医药行业“涨三年、跌两年”是多重因素共振结果，中国创新药产业进入成果兑现阶段，国内医保支付结构转变，海外药企地位质变 [21] - 构建“政策 - 产业 - 估值”三维度决策框架，政策维度关注政策对细分领域影响，聚焦政策鼓励方向；产业维度关注中观行业和微观企业基本面；估值维度通过建模估算目标市值，动态评估风险收益比 [22] 持股特征——组合构建凸显产业思维 - 张金涛行业配置集中度高，超配创新药板块，集中仓位于特定公司追求α收益，战略性配置 CXO 板块作为补充和风险对冲 [30] - 强调创新药投资需动态调整，平均持仓周期 1 - 2 年，卖出决策基于市值和核心逻辑 [30][31] 操作特征——与时俱进，动态优化 - 张金涛保持较高股票仓位，认为择时获取超额收益难度大，组合换手率源于非核心持仓优化 [35] - 持仓集中度根据产业阶段动态调整，产业初期分散，趋势明朗后提升，预计 2028 年后高度集中 [35] 总结 - 张金涛管理华宝医药生物 A 收益表现中上游，性价比凸显，防御性弱但进攻性强 [44] - 张金涛投资能力具备以产业周期为核心、组合构建凸显产业思维、与时俱进动态优化的特征，其投资方法论适应性和生命力强 [45][46] 附录 - 华宝医药生物 A 产品要素包括基金名称、简称、全称、成立日期、比较基准、投资目标、投资范围、管理费率、托管费率、现任基金经理任职时间等 [48][50]

控股股东一致行动人减持完成 - 控股股东王俊民之配偶申萍通过集中竞价交易方式完成减持10,373,400股，占公司总股本的0.926% [1] - 减持期间为2025年9月1日至2025年11月14日，减持价格区间为50.00元至59.83元，减持均价为54.202元/股 [1] - 本次减持共套现5.62亿元 [1] 股东历史减持情况 - 申萍最初持股2090万股，占总股本的1.93% [3] - 自2023年3月14日起首次减持，迄今为止累计减持公司股票1537.11万股 [3] - 累计减持套现约4.18亿元 [3] 公司非公开发行股票计划 - 公司正拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过124,525.67万元 [2] - 本次发行股票数量不超过70,000,000股，募集资金将用于新药研发项目和补充流动资金 [2] - 保荐机构为中信证券，保荐代表人为沈子权、王琦 [2] 公司过往非公开发行记录 - 公司于2023年2月10日非公开发行人民币普通股（A股）股票40,000,000股，发行价格为20.00元/股 [3] - 该次非公开发行募集资金总额为8亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额为790,866,217.58元 [3]

减持交易概述 - 海思科控股股东一致行动人申萍女士于11月16日晚间公告减持公司股份 [2] - 减持方式包括集中竞价交易和大宗交易 [2] - 合计减持股份不超过10，373，400股，减持比例为0.926% [2] 持股变动详情 - 减持前申萍女士持股49，625，894股，占总股本比例为4.431% [2] - 减持后持股39，252，494股，占总股本比例降至3.505% [2] 对公司的影响 - 本次减持不会导致公司控制权发生变更 [2] - 减持不会对公司治理结构、股权结构及持续经营产生影响 [2]

股东减持情况 - 股东申萍通过集中竞价交易方式减持公司股份10,373,400股 [1] - 减持期间为2025年9月1日至2025年11月14日 [1] - 减持均价为54.202元/股 [1] 股权变动影响 - 本次减持股份占公司总股本的0.926% [1] - 减持后申萍持有公司股份39,252,494股，占总股本比例降至3.505% [1] - 减持未导致公司控制权变更，对公司治理结构及持续经营无影响 [1]

减持情况 - 控股股东一致行动人申萍计划减持不超10,373,400股，比例不超0.926%[1] - 2025年9月1日至11月14日申萍减持10,373,400股，比例0.926%，均价54.202元/股[1] 股权变化 - 申萍减持前持股4.431%，后持股3.505%[2] - 王俊民持股不变，占35.677%[2] - 减持前合计持股40.108%，后持股39.182%[2] 影响说明 - 减持遵守规定，计划完成，未超计划[3] - 减持不导致控制权变更，不影响经营[3]