股票期权激励计划 - 2024年首次授予股票期权总量478万份，占总股本0.94%[3] - 副总经理等多人获授不同数量期权[3] - 25名核心员工获授333万份，占总量69.67%[3] - 预留60万份，占总量12.55%[3] 激励限制 - 激励对象获授股票不超总股本1%[4] - 全部激励计划涉及股票不超总股本10%[4] 激励对象范围 - 激励对象不包括独立董事等[4]

激励计划会议 - 2024年9月18日召开第六届董事会第十次会议审议激励计划议案[6] - 2024年9月18日召开第六届监事会第九次会议审议激励计划议案[8] - 2024年10月8日召开2024年第一次临时股东大会审议激励计划议案[8] - 2024年11月11日召开第六届董事会第十二次会议通过授予股票期权议案[8] - 2024年11月11日召开第六届监事会第十一次会议通过授予股票期权议案[8] 授予信息 - 2024年11月11日为授权日，向29名激励对象首次授予418万份股票期权[9][10] - 行权价格为19.97元/股[10] 授予条件 - 公司未发生不得实行股权激励的情形[11] - 激励对象未发生不得参与股权激励的情形[13] - 本次授予已履行现阶段必要批准与授权，条件已满足[13] 后续事项 - 本次授予尚需履行信息披露义务[12]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告核心观点 - 报告期内洽洽食品收入端保持稳健增长成本压力逐步释放规模效应带动公司盈利能力加速改善 [3][5][6] - 展望四季度及明年瓜子业务和坚果业务在渠道布局和成本端均有积极发展趋势公司内生增长动能值得重视渠道势能和产业链优势有望释放成本压力且公司分红率有提升空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度营业总收入47.58亿元同比增长6.24%归母净利润6.26亿元同比增长23.79%扣非净利润5.58亿元同比增长31.44%其中2024Q3营业总收入18.59亿元同比增长3.72%归母净利润2.89亿元同比增长21.4%扣非净利润2.75亿元同比增长22.24% [3] - 2024年前三季度公司归母净利率同比提升1.87pct至13.16%毛利率同比提升4.81pct至30.25%期间费用率同比提升1.22pct至14.85%2024Q3公司归母净利率同比提升2.27pct至15.57%毛利率同比提升6.31pct至33.11%期间费用率同比提升1.82pct至13.47% [6] - 预计公司2024/2025年归母净利润分别为9.9/12.5亿元对应EPS分别为1.95/2.46元对应PE分别为17/14倍 [7] 业务发展方面 - 瓜子业务持续加大多元化渠道布局加强餐饮、CVS、零食店等新兴渠道合作同时推出多款新品试点效果良好坚果业务特通终端持续开拓加大乡县下沉力度新掘经销商加大团购及礼盒投入 [7] - 成本端来看三季度成本压力明显缓解四季度春节旺季备货规模效应下公司盈利能力有望进一步改善明年成本端来看国内葵花籽种植面积预计继续提升明年在供需相对稳定情况下葵花籽原材料价格大概率持续下降进而有望继续释放公司毛利空间坚果业务规模效应逐步显现以及原材料替代带来业务毛利提升 [7]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“增持”评级（首次覆盖）[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024Q3实现营业收入18.59亿元，同比增长3.72%；归母净利润2.89亿元，同比增长22.24%；扣非后归母净利润2.75亿元。2024Q1 - Q3实现营业收入47.58亿元，归母净利润6.26亿元，同比增长31.44%；扣非后归母净利润5.58亿元，同比增长6.24%。2024Q3营收环比边际改善，增速较2023Q3有所下滑但仍高于2024Q2，考虑到消费分级，公司在坚果高端礼盒和性价比礼盒、葵花子品类终端费用、新品推广等方面加大投入，积极做大第三增长曲线，如坚果乳、薯片、花生、豆类等产品，当前薯片产品已初具规模，花生品类提升较快[1] - 线下渠道不断提升市场终端覆盖率，线上加大抖音、直播、拼多多等投入，零食量贩渠道和海外渠道增速较快。2024年前三季度海外市场增速较快，未来会加大海外市场渠道拓展[1] - 2024Q3公司毛利率33.11%，同比提升6.31pct，净利率为15.56%，同比提升2.26pct，盈利能力增强，主要原因一是营收增加，二是葵花子等原材料成本下降，公司费用率基本维持稳健[1] - 预计报告研究的具体公司2024/2025/2026营业收入分别为75.24亿元/83.39亿元/93.14亿元，同比增长10.55%/10.84%/11.68%；归母净利润分别为9.78亿元/11.41亿元/13.33亿元，同比增长21.78%/16.68%/16.88%；对应2024年10月25日收盘价，PE分别为17.2X/14.7X/12.6X，参考可比公司的平均估值，看好报告研究的具体公司业绩的持续增长[2]

投资基金情况 - 公司全资子公司拟参与设立投资基金，认缴出资2500万元，占比25%[2] - 投资基金认缴出资总额为1亿元[2] - 投资基金合伙期限8年，4年投资期，4年退出期，可延长2年[10] 参与方信息 - 广州绝了企业管理有限公司注册资本1008万元，出资500万元，占比5%[3][9] - 广州绝了股权投资基金管理有限公司注册资本2000万元，余砚新持股97%，周浩芝持股3%[5] - 湖南绿叶水果有限公司注册资本1169.59万元，出资7000万元，占比70%[8][9] 管理与分配 - 投委会由4名委员组成，各方委派人员不同[11] - 投资期管理费按1%/年，退出期按1%/年，延长期按0.5%/年，清算期无管理费[11][12] - 可分配现金按比例分配，有限合伙人80%，普通合伙人20%[12] 投资与风险 - 基金主要投资水果连锁及上下游[12] - 投资组合公司股权多种方式退出，基石有限合伙人有优先购买权[13] - 基金存在募资和效益风险，公司将结合宏观经济规避风险[15][16] 其他 - 投资前十二个月内公司无超募资金用于永久性补充流动资金情形[17] - 备查文件为《长沙绿叶水果股权投资基金合伙企业（有限合伙）合伙协议》[18]

报告公司投资评级 公司给予"推荐"评级。[8] 报告的核心观点 1. 公司2024-2026年营业收入分别为75.03/83.25/91.14亿元,同比增长10.25%/10.96%/9.48%;归母净利润分别为9.88/11.39/12.71亿元,同比增长23.15%/15.26%/11.60%。[8] 2. 公司收入逐步改善,利润大幅回升。2024年1-9月实现营业收入47.58亿元,同比+6.24%;归母净利润6.26亿元,同比+23.79%。[1] 3. 渠道精耕为第一要务,山姆、量贩渠道表现亮眼。公司通过加大城市合伙人的招聘力度和费用投放,不断提升公司产品的市场终端覆盖率。[3] 4. 葵花籽成本下降,毛利率同比升高。1-9月毛利率30.25%,同比+4.82pct。[4] 财务数据总结 1. 2024-2026年营业收入分别为75.03/83.25/91.14亿元,同比增长10.25%/10.96%/9.48%。[8] 2. 2024-2026年归母净利润分别为9.88/11.39/12.71亿元,同比增长23.15%/15.26%/11.60%。[8] 3. 2024-2026年对应PE分别为17/15/13倍。[8] 4. 2022-2026年毛利率分别为31.96%/26.75%/29.31%/29.60%/29.67%。[9] 5. 2022-2026年净利率分别为14.21%/11.80%/13.18%/13.69%/13.96%。[9] 6. 2022-2026年ROE分别为18.52%/14.52%/17.03%/18.22%/18.75%。[9]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 单三季度收入保持增长，利润表现亮眼 - 2024 前三季度营收同比上升6.24%，毛利率同比增加4.81pct，毛利额较上年同期增加26.35% [6][7] - 24Q3单独来看，营收同比上升3.72%，毛利率同比增加6.31pct，毛利额同比增加28.14% [7] - 费用端期间费用率有所上升，但归母净利润率同比增加1.87pct和2.27pct [7] 产品持续优化，新品持续探索突破 - 瓜子、坚果业务持续聚焦，新品不断推出获得良好反馈 [8] - 怪U味、花生品类通过产品力提升和渠道拓展实现突破 [8] 全渠道渗透率持续提升 - 渠道数字化平台掌控终端网点数量近37万家 [8] - 积极推进量贩零食店、会员店、餐饮等新渠道拓展 [8] - 电商和海外市场销售有所增长 [8] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营收和净利润均保持8-12%的增长 [9][12] - 给予公司20-25倍的2024年PE估值区间，对应合理价值区间为39.60-49.50元 [10][11] - 继续给予"优于大市"评级 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级[1][2] 报告的核心观点 - 业绩延续增势,平衡成本与促销力度维稳毛利[1] - 开启备战年货节,持续探索渠道增量和产品升级[1] - 看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展,渠道精耕不断释放业绩增量[1] 报告内容总结 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收47.58亿元(同增6%),归母净利润6.26亿元(同增24%),扣非归母净利润5.58亿元(同增31%)[1] - 2024年第三季度公司营收18.59亿元(同增4%),归母净利润2.89亿元(同增21%),扣非归母净利润2.75亿元(同增22%)[1] - 公司2024年第三季度毛利率同增6个百分点至33.11%,主要系规模效应释放摊平固定费用,同时葵花籽原料采购成本下降所致[1] 经营策略 - 公司开始备战年货节,兼顾高端礼盒和性价比礼盒投放,引入合作伙伴和品牌代言人[1] - 瓜子品类增加铺货渗透,蓝袋瓜子止跌回升,薯片优化产品结构,花生品类持续做消费者心智占领[1] - 线下渠道持续探索餐饮和夜市排挡场景,线上渠道夯实电商同时提升兴趣电商直播和私域流量[1] - 海外业务表现优于整体,未来在泰国、印尼、中东市场有望实现快速渗透[1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.94/2.20/2.48元,当前股价对应PE分别为17/15/13倍[1][4] - 预计2024-2026年营收和归母净利润分别增长10%/9.8%/9.6%和22.8%/13%/12.7%[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业总收入47.58亿元,同比增长6.24%;实现归母净利润6.26亿元,同比增长23.79% [1] - 第三季度收入恢复正增长,但中秋档坚果礼盒销售有所拖累 [4] - 成本红利延续释放,第三季度毛利率修复,达到33.1% [5] - 公司积极调整产品和渠道策略,第四季度进入年货节旺季,收入增速有望改善 [5] - 预计2024-2026年公司营业总收入和归母净利润将保持9.6%-9.7%和12.0%-16.0%的增长 [6] 分品类总结 瓜子业务 - 第三季度瓜子收入同比增速近10% [4] - 随着渠道扩张及营销策略调整,预计瓜子业务仍能实现持续增长 [5] 坚果业务 - 第三季度坚果收入同比下滑约10% [4] - 后续随着渠道进一步下沉、价格带设计趋于完善,坚果业务收入增速有望改善 [5] 其他新品类 - 公司开启打造第三增长曲线,花生、薯片等品类增速优于整体收入增速 [5]

公司概况 - 洽洽食品股份有限公司成立于2001年,主要生产坚果炒货类休闲食品 [15] - 公司主要产品有洽洽红袋香瓜子、洽洽蓝袋风味瓜子、洽洽小黄袋每日坚果等 [15] - 公司产品不仅畅销全国各省市,还远销至东南亚、欧美等近50个国家和地区 [15] 发展历程 - 2001-2003年为创业阶段,2004-2007年为品牌建设阶段,2008-2010年为多元化发展阶段 [20][21][22] - 2011年公司在深交所上市,2013-2017年进行管理变革和品牌换新 [22] - 2018年开始公司实施全球战略,2019年至今进行战略升级,打造第二增长曲线 [23] 主营业务 - 公司主要产品为葵花籽和坚果,其中葵花籽产品收入CAGR为12.5%,坚果产品收入CAGR为45.68% [27] - 2023年公司葵花籽业务收入占比62.75%,坚果业务收入占比25.76% [27] - 公司还有薯片、西瓜子等其他产品,占比10.52% [27] 瓜子业务 - 公司瓜子业务以葵花籽为主,通过产品创新和升级推动出厂价格持续提升 [45][46] - 公司包装瓜子市占率约50%,是行业绝对龙头,在创新能力方面也处于领先地位 [54][55] - 未来公司瓜子业务有望略微超过行业平均增速,维持5-6%左右的增速 [51] 坚果业务 - 公司坚果业务以每日坚果为战略重点,产品包括原味、益生菌、燕麦片等 [58] - 我国人均坚果消费量较低,与美国等发达国家和全球平均水平相比仍有较大提升空间 [60][61][62] - 公司坚果业务毛利率呈现上升趋势,从2018年的19.17%提升至2023年的31.56% [79] 产业链布局 - 公司在葵花籽和坚果原料方面进行了全产业链布局,包括种植、采购、生产等环节 [90][91][93] - 公司在全球拥有10大生产基地,产品销往近50个国家和地区,海外业务收入占比逐年提升 [96][97] - 公司采取自建工厂的生产模式,有利于提升产品质量和规模效应 [97][98] 渠道布局 - 公司产品主要通过经销商销往商超等渠道,经销和其他渠道收入占比84% [100] - 公司正加大渠道下沉力度,拓展三四线城市及县乡市场,并积极拥抱量贩零食渠道 [103][108] - 公司持续推进数字化终端建设,掌控37万家线下终端 [103] 估值与投资评级 - 公司属于食品饮料板块中分红较高的个股,股利支付率长期在50%左右 [109] - 公司当前估值处于历史极低水平,PE仅为17倍左右,具备估值修复空间 [110][111] - 我们预测公司2024-2026年营收和净利润将保持两位数增长,首次给予"推荐"评级 [115]