公司治理 - 三七互娱第七届董事会第一次会议于2025年7月17日召开[1] - 选举李卫伟为董事长，曾开天、胡宇航为副董事长[2][3] - 选举产生各委员会委员[4][5] - 聘任曾开天为总经理，朱怀敏、程琳为副总经理[6][7] - 聘任叶威为财务总监和董事会秘书，王思捷为证券事务代表[8][9][10] 股权情况 - 李卫伟直接持股323,228,319股，曾因违规被立案调查[14] - 曾开天直接持股246,474,074股，曾因违规被立案调查[15] - 胡宇航直接持股201,597,684股[16] 人员背景 - 叶威曾在安永广州分所任审计经理[17]

市场表现 - 上证指数低开高走 中证传媒指数上涨0 43%至1296 45点 成交额243 27亿元 [1] - 中证传媒指数近一个月上涨2 44% 近三个月上涨10 95% 年初至今上涨11 59% [2] 指数构成 - 中证传媒指数选取营销与广告 文化娱乐 数字媒体等行业总市值较大的50只上市公司证券作为样本 反映传媒领域整体表现 [2] - 指数基日为2010年12月31日 基点为1000 0点 [2] - 前十大权重股合计占比47 19% 分众传媒以9 79%权重居首 其次为巨人网络(5 03%) 恺英网络(4 84%) [2] 市场分布 - 指数样本中深圳证券交易所占比76 96% 上海证券交易所占比23 04% [3] - 行业分类显示全部样本均属于通信服务板块 占比100% [4] 调整机制 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [4] - 权重因子随定期调整变更 特殊情况下会进行临时调整 样本退市时将被剔除 [4]

中国科技互联网公司市值排名TOP 50 头部企业格局 - 阿里巴巴以2760.32亿美元市值位居榜首，显著领先其他公司[3] - 小米集团-W以1871.42亿美元排名第四，拼多多以1492.47亿美元紧随其后[3] - 美团-W市值978.45亿美元，位列第六[3] 中游企业分布 - 东方财富(515.59亿美元)、中芯国际(466.49亿美元)、京东(456.09亿美元)占据第8-10名[4] - 快手-W(376.96亿美元)、腾讯音乐(332.09亿美元)、理想汽车(314.71亿美元)组成第二梯队[4] - 贝壳(222.43亿美元)、同花顺(205.28亿美元)等15家企业市值集中在200-100亿美元区间[4][5] 尾部企业特征 - 第25-50名企业市值普遍低于80亿美元，唯品会(77.85亿美元)领跑该区间[5] - 细分领域代表包括：金蝶国际(69.19亿美元)、用友网络(68.35亿美元)等企业软件服务商[5] - 游戏公司如巨人网络(67.43亿美元)、恺英网络(56.58亿美元)占据多个席位[5][6] 行业结构特点 - 电商/零售(阿里巴巴、拼多多、京东)与智能硬件(小米、理想汽车)构成核心板块[3][4] - 金融科技(东方财富、同花顺)与半导体(中芯国际)体现硬科技布局[4][5] - 新兴领域如云计算(金山云39.95亿美元)、AI(科大讯飞151.19亿美元)初具规模[4][6]

纪要涉及的公司 三金互娱 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：公司值得关注，未来新游表现可期，业绩有望持续增长，当前估值有上升空间 [1][2][3][12] - **论据** - **产品管线梳理**：对斗罗大陆、猎魂世界等公司目前产品管线进行详实梳理，明确老产品上线及后续重磅产品定档时间 [1][2] - **盈利预测**：预计公司25 - 27年营收分别为191亿、219亿和353亿元，同比增长9.7%、14.7%和15.1%；规模净利润分别为27.6亿、32.8亿和37.9亿元，同比增长3.17%、18.8%和15.6%；对应估值目前是15倍、12.5倍、10.8倍，26年12.5倍估值在游戏公司中处于低估值水平 [2][12] - **可比公司估值**：采用恺英网络、巨人网络等公司作为可比公司，平均估值25年是26.6倍，26年是20.5倍，给予公司26年20倍PE估值目标，对应目标市值656亿，对应股价29.7元，有上升空间 [3][12] - **产品表现**：25Q1时光大爆炸、英雄没有闪等新产品表现亮眼，推动营收环比增长，25Q2这些产品有机会进入利润回收周期；斗罗大陆猎魂世界7月11日全平台公测，预约人数超百万，有望贡献利润增量 [3][7] - **财务状况**：2024年业绩稳健，存量游戏进入稳定期，同比增长5.4%，规模净利润26.7亿元，同比增长0.54%；25年一季度受产品生命周期和新游推广期影响业绩承压 [4][5] - **分红情况**：公司近年来积极回报股东，分红频繁，股息支付率从30%到84%不等，总体分红总额较高 [6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司储备游戏涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等多种品类，风格多样，有代表性的如代号MLK、代号追序等；部分储备游戏已拥有版号，进度可能较快 [8] - 分析斗罗大陆IP前作斗罗大陆魂师对决排行榜排名特征，认为新作斗罗大陆猎魂世界上线后畅销榜排名特征有望超过前作，生命周期青壮年期可能更长 [9][10][11]

数字技术重塑文娱产业 - 人工智能、5G、云计算等前沿科技深刻改变文娱产业，沉浸式体验、个性化内容推送和全球化传播成为新常态 [1] - 数字基础设施成为推动产业升级和连接全球用户的关键力量 [1] - 公司以"文化+科技"双轮驱动战略引领数智文娱跨越式发展，涵盖智慧办公、全球IP运营和AI内容创新 [1] 公司战略与文化使命 - 公司2009年成立以来坚持"以数字技术弘扬中华文化"的初心，致力于搭建中外文化桥梁 [1] - 通过数字化手段打造具有国际影响力的文化产品，将中国传统文化精髓推向全球 [1] - 构建全球化数字链路破解文化差异壁垒，实现多元文化IP产品的"全球同服" [4] 技术基础设施升级 - 公司全球总部采用华为星河AI高品质园区解决方案，构建高带宽、优体验、智运维的下一代园区网络 [2] - 部署Wi-Fi 7 AP打造"高品质万兆智慧园区网"，提升研发、办公及运维效率 [4] - 工程师调取高清素材速度显著提升，创意落地进程加速 [4] 全球化运营能力 - 基于华为云全球边缘节点实现纽约、东京、巴黎等地用户低延迟、高画质体验 [4] - 与华为应用商店深度联运，文化产品覆盖全球200多个国家和地区 [4] - "量子"智能投放平台缩短广告上线时间，精准锁定海外目标用户 [4] AI技术应用矩阵 - 研发端依托华为云算力，"宙斯"和"雅典娜"中台实现自动化关卡数值平衡测试 [4] - 自主研发行业大模型"小七"，覆盖代码生成、素材创作等场景，客服与翻译覆盖率达90% [5] - "小七"与华为数据中心协同加速模型训练，推动智能化研运体系发展 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line [7] - 37 Interactive Entertainment评级为Overweight（OW） [1][3] - G-bits Network Technology评级为Equal-weight（EW） [1][5] - Perfect World Co Ltd评级为Equal-weight（EW） [1][4] 报告的核心观点 - 中国游戏行业年初至今实现了较高的两位数收入增长，高于2024年5月的8%，显示出在宏观逆风下游戏用户需求有所改善 [2] - 2025年2 - 3季度，37IE、G-bits和Perfect World可能因新游戏发布实现同比和环比盈利增长；2025年G-bits盈利增长最有前景；2026年Perfect World增长潜力较高；37IE在2025年下半年前景光明且具有长期可持续增长性，其估值和股息具有吸引力 [32][33] 根据相关目录分别进行总结 37 Interactive Entertainment - 2023 - 2024年因拓展小游戏业务保持正增长，但自2024年下半年以来股价表现不佳，预计2025年2季度起随着主要新游戏发布，股价表现不佳的情况将得到纠正 [11] - 2025年1季度因新游戏发布收入环比增长转正；2季度预计环比增长持续且利润率改善；3季度预计环比和同比收入均强劲增长；4季度至2026年预计实现两位数同比收入增长 [12][13][14] - 股东回报有吸引力，派息率从2021 - 2022年的约30%提高到2023年的68%和2024年的83%，2025年1季度宣布分红4.62亿元（派息率75%） [15] - 多款新游戏表现良好，如《Time Explosion》《Heroes Don't Dodge》；预计2025年2季度收入环比增长7%、同比增长1%，营业利润率从1季度的12%提高到16%；备受期待的《Soul Land》将于7月11日发布，预计首月收入3 - 5亿元，2025年总收入15 - 20亿元；预计3季度收入同比增长20%、环比增长9%；4季度预计收入同比增长13%、环比下降6% [16] - 目标价23元，基于2026年预期市盈率15倍得出，认为该估值合理，因其6%的股息收益率提供了较强的下行保护，且PEG为1.3倍，与历史平均水平1.5倍相比合理 [17] G-bits Network Technology - 除了常青游戏的稳定表现外，公司呈现出产品发布繁忙年和缓慢年交替的特点，预计2025年繁忙、2026年缓慢 [18] - 2025年1季度因新游戏《Asking Sword for Immortality》收入环比增长22%、同比增长29%；2季度由新游戏《Sword Legend》推动进一步增长；3季度《Sword Legend》持续推动收入环比增长；4季度环比收入增长可能停滞，关注新游戏《Jiumu Wild》 [19] - 《Asking Sword for Immortality》在1季度收入约3.63亿元；关键遗留游戏在1季度收入8.92亿元，环比增长10%；《Sword Legend》表现出色，预计2季度收入3亿元，3季度收入6亿元；预计2季度收入环比增长20%、同比增长32%；3季度收入环比增长10%、同比增长75%；4季度收入环比下降5%、同比增长62% [20] - 2026年产品管线较弱，主要是《Jiumu Wild》《Sword Legend》和《Asking Sword for Immortality》的海外发行以及小规模代理游戏，预计收入和净利润与2025年基本持平 [21] - 目标价330元，基于2026年预期市盈率15倍得出，认为该估值合理，因其与历史平均水平基本一致，PEG为3.5倍较高，且5.3%的股息收益率有支撑，维持Equal-weight评级 [22] Perfect World Co Ltd - 自2025年4月以来股价上涨50%，主要由于2025年1季度新游戏《Zhuxian World》推动基本面好转，以及对重磅游戏《Neverness to Everness》的预期增强 [26] - 《Neverness to Everness》是公司产品线中最受期待的游戏之一，预计2025年基本面改善，游戏收入同比增长18%；将2026年盈利预测上调62%，假设该游戏于2026年初发布 [27][28] - 目标价上调至16.3元，基于2026年预期市盈率18倍得出，认为该估值合理，因其高于历史平均水平15倍，反映了对2026年的强劲增长预期，但2026年预测存在较大不确定性，且游戏发布可能延迟，维持Equal-weight评级 [29] - 《Neverness to Everness》由Hotta Studio开发，采用虚幻引擎5，画面逼真详细，在第二次测试中表现出成为顶级产品的潜力，目前在TapTap上的期待值评分为8.9分；预计还需进行一轮测试，最早于2025年底发布，假设2026年该游戏收入30亿元 [31] - 2025年1季度因新游戏《Zhuxian PC》游戏收入同比增长10%、环比增长8%；2季度预计游戏收入与1季度和2季度基本持平；3季度因新游戏《Zhuxian 2》预计游戏收入同比增长46%、环比增长28%；4季度假设《Neverness to Everness》于2026年发布，预计游戏收入同比增长18%、环比下降13% [31]

市场整体表现 - 沪指上涨0.27%，深成指和创业板指小幅下跌，北证50上涨0.55% [1] - 沪深京三市成交额1.48万亿，较昨日减少2000多亿 [1] - 超过3000只个股上涨，市场整体表现平稳 [3] 机器人概念行业 - 人形机器人和减速器方向表现强势，中大力德、大丰实业等股票涨停 [3] - 市场持续看好AI+制造业融合，机器人替代人工趋势明显 [3] - 政策扶持加码，资金青睐有长期逻辑的板块 [3] 贵金属行业 - 湖南白银涨停，中金黄金盘中触及涨停 [3] - 国际金价高位震荡，避险情绪和通胀预期推动资金关注 [3] - 业绩扎实的龙头股更受资金青睐 [3] 造纸行业 - 森林包装、宜宾纸业涨停 [3] - 部分纸种提价预期和行业库存低位推动股价上涨 [3] - 行业波动性较大，需谨慎追高 [3] 电力行业 - 建投能源、豫能控股等股票涨停 [4] - 夏季用电需求增加，行业估值较低，业绩稳健 [4] - 资金选择电力板块作为避险方向 [4] 泛金融行业 - 南华期货、大智慧等股票跌停 [4] - 市场对短期政策刺激预期降温 [4] 游戏行业 - 三七互娱下跌超过9% [4] - 行业监管不确定性和部分公司中报预期一般 [4] 资金动向 - 资金流向有政策支持和业绩预期的板块，如机器人、电力 [4] - 资金撤离前期炒作较高、缺乏业绩支撑的板块 [4]

NFT概念板块表现 - NFT概念板块下跌1.36%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内元隆雅图、华媒控股、ST凯文等跌停，三七互娱、博瑞传播、新晨科技等跌幅居前 [1] - 板块内14只个股上涨，涨幅居前的有ST华通（5.02%）、*ST恒久（5.01%）、张小泉（3.44%） [1] 资金流向 - NFT概念板块获主力资金净流出20.15亿元 [2] - 50只个股获主力资金净流出，7只个股主力资金净流出超亿元 [2] - 主力资金净流出居前的个股：三七互娱（2.63亿元）、华媒控股（2.06亿元）、四川长虹（1.35亿元） [2] - 主力资金净流入居前的个股：华策影视（3146.07万元）、衢州发展（3138.41万元）、安妮股份（1992.15万元） [2] 个股表现 - 三七互娱跌幅9.27%，换手率10.78%，主力资金净流出2.63亿元 [3] - 华媒控股跌停，换手率27.69%，主力资金净流出2.06亿元 [3] - 四川长虹下跌1.69%，换手率3.06%，主力资金净流出1.35亿元 [3] - 中文在线下跌3.68%，换手率7.61%，主力资金净流出1.31亿元 [3]

市场整体表现 - 沪指7月14日上涨0.27% [2] - 申万行业中有21个行业上涨 涨幅居前为机械设备行业涨1.23%和公用事业行业涨1.04% [2] - 跌幅居前行业为房地产跌1.29%和传媒跌1.24% 传媒行业位居跌幅榜第二 [2] - 两市主力资金全天净流出381.11亿元 [2] 行业资金流向 - 6个行业主力资金净流入 机械设备行业净流入规模居首达5.39亿元 公用事业行业净流入3.36亿元 [2] - 25个行业主力资金净流出 计算机行业净流出85.06亿元居首 非银金融行业净流出70.29亿元 [2] - 有色金属、电子、传媒等行业净流出资金较多 [2] 传媒行业个股表现 - 传媒行业下跌1.24% 主力资金净流出25.87亿元 [3] - 行业130只个股中21只上涨 1只涨停 107只下跌 3只跌停 [3] - 39只个股资金净流入 10只净流入超千万元 [3] - 游族网络净流入9098.16万元居首 分众传媒净流入8852.59万元 天舟文化净流入4813.83万元 [3] - 7只个股资金净流出超亿元 神州泰岳净流出2.95亿元 三七互娱净流出2.63亿元 华媒控股净流出2.06亿元 [3] 传媒行业资金流入明细 - 华策影视净流入3146.07万元 易点天下净流入1679.30万元 奥飞娱乐净流入1581.52万元 [3] - ST华通净流入1477.76万元 华谊兄弟净流入1476.36万元 歌华有线净流入1436.84万元 [3] - 贵广网络净流入1104.51万元 宝通科技净流入887.62万元 兆讯传媒净流入853.48万元 [4] - 中文传媒净流入815.97万元 上海电影净流入787.22万元 湖北广电净流入733.49万元 [4] 传媒行业资金流出明细 - 掌趣科技净流出16778.59万元 中文在线净流出13100.52万元 浙文互联净流出12580.07万元 [5] - 恺英网络净流出10671.12万元 完美世界净流出9999.94万元 人民网净流出7931.41万元 [5] - 浙数文化净流出7684.53万元 元隆雅图净流出7429.42万元 星辉娱乐净流出7311.37万元 [5] - 昆仑万维净流出7131.33万元 汤姆猫净流出6985.51万元 福石控股净流出5498.49万元 [5]

中国科技互联网公司市值排名TOP 50 市值排名 - 台积电以11949.75亿美元市值位居榜首 [3] - 腾讯控股以5815.18亿美元市值排名第二 [3] - 阿里巴巴以2546.4亿美元市值排名第三 [3] - 小米集团-W以1889.61亿美元市值排名第四 [3] - 拼多多以1489.35亿美元市值排名第五 [3] - 美团-W以929.41亿美元市值排名第六 [3] - 网易以812.27亿美元市值排名第七 [3] 中段市值公司 - 东方财富以523.39亿美元市值排名第八 [4] - 中芯国际以476.15亿美元市值排名第九 [4] - 京东以448.31亿美元市值排名第十 [4] - 快手-W以356.11亿美元市值排名第十一 [4] - 腾讯音乐以306.53亿美元市值排名第十二 [4] - 百度以298.84亿美元市值排名第十三 [4] - 理想汽车以296.08亿美元市值排名第十四 [4] - 贝壳以221.89亿美元市值排名第十五 [4] 低段市值公司 - 同花顺以207.59亿美元市值排名第十六 [4] - 小鹏汽车以165.87亿美元市值排名第十七 [4] - 科大讯飞以149.95亿美元市值排名第十八 [4] - 中通快递以149.47亿美元市值排名第十九 [4] - 三六零以98.62亿美元市值排名第二十 [4] - 宝信软件以95.83亿美元市值排名第二十一 [4] - 蔚来以88.32亿美元市值排名第二十三 [4] - 恒生电子以87.75亿美元市值排名第二十四 [4] 尾部市值公司 - 新东方以85.61亿美元市值排名第二十五 [5] - 唯品会以78.26亿美元市值排名第二十六 [5] - 万国数据以69.98亿美元市值排名第二十七 [5] - 金蝶国际以69.01亿美元市值排名第二十八 [5] - 巨人网络以67.77亿美元市值排名第二十九 [5] - 好未来以64.05亿美元市值排名第三十 [5] - 用友网络以63.06亿美元市值排名第三十一 [5] - 同程旅行以62.47亿美元市值排名第三十二 [5] 市值50强末尾公司 - 中国软件以60.02亿美元市值排名第三十三 [5] - 昆仑万维以57.97亿美元市值排名第三十四 [5] - 奇富科技以57.94亿美元市值排名第三十五 [5] - 金山软件以57.9亿美元市值排名第三十六 [5] - 恺英网络以57.04亿美元市值排名第三十七 [5] - 美图公司以56.37亿美元市值排名第三十八 [5] - 润和软件以55.85亿美元市值排名第三十九 [5] - 拓维信息以52.77亿美元市值排名第四十 [5] - 三七互娱以52.52亿美元市值排名第四十一 [5] - 深信服以52.33亿美元市值排名第四十二 [6] - 柏楚电子以51.94亿美元市值排名第四十三 [6] - 常山北明以48.53亿美元市值排名第四十四 [6] - 新大陆以46.86亿美元市值排名第四十五 [6] - 中国民航信息网络以44.06亿美元市值排名第四十六 [6] - 岩山科技以43.27亿美元市值排名第四十七 [6] - 银之杰以41.88亿美元市值排名第四十八 [6] - 东华软件以41.77亿美元市值排名第四十九 [6] - 云费智联以41.76亿美元市值排名第五十 [6]