报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1 - 3鸿路钢构营收和净利润下降，后续钢结构售价与需求有望恢复驱动业绩回升；毛利率下降、费用率上升但Q3现金流好转；公司推动产线智能化改造，有望降本增效 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1 - 3营收159.8亿元，同降6%，扣非后归母净利润3.6亿元，同降49%，归母净利润6.6亿元，同降26%；分季度看，Q1/Q2/Q3营收分别YoY - 12%/-3%/-6%，扣非后归母净利润分别YoY - 39%/-52%/-52%，归母净利润分别YoY +1%/-36%/-32% [1] - 单吨利润方面，Q1 - 3吨扣非后归母净利110元，YoY - 107元，若加回研发费用单吨净利润266元，YoY - 83元 [1] 财务指标 - 2024Q1 - 3毛利率10.2%，YoY - 1.1pct，Q3毛利率9.2%，YoY - 3.1pct；期间费用率6.68%，YoY +1.04pct；资产（含信用）减值损失0.18亿元，YoY +0.16亿元；所得税率10.4%，YoY - 3.6pct；归母净利率4.13%，YoY - 1.11pct [1] - Q1 - 3经营活动现金净流入3.3亿元，同比少流入4.3亿元，Q3净流入3.7亿元；收现比/付现比分别为98%/91%，YoY - 1/+4pct [1] 产能情况 - 预计2024年底钢结构产能达520万吨，同比增加20万吨，产线建设聚焦智能机器人铺设 [1] 投资建议 - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为8.6/9.7/10.7亿元，YoY - 27%/+12%/+11%，当前股价对应PE为11.6/10.3/9.3倍 [1] 财务报表数据 - 给出2022A - 2026E资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率等数据 [2][7][8][9][10] 历史财务数据对比 - 给出2020 - 2024Q3多季度营业收入、营业成本、毛利率等多项财务数据对比 [11]

| 证券代码：002541 | 证券简称:鸿路钢构 | 公告编号：2024-067 | | --- | --- | --- | | 债券代码: 128134 | 债券简称:鸿路转债 | | 安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司 关于预计触发鸿路转债转股价格向下修正条件的 经中国证券监督管理委员会"证监许可[2020]1983 号"文核准，安徽鸿路 钢结构（集团）股份有限公司（以下简称"公司"）于 2020 年 10 月 9 日公开发 行了 1,880 万张可转换公司转债，每张面值为人民币 100 元，发行总额 18.80 亿元，期限六年。 2、可转换公司债券上市情况 经深圳证券交易所"深证上[2020]971号"文同意，公司本次公开发行的可 转换公司债券于2020年11月2日在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称"鸿路转 1、证券代码：002541 证券简称：鸿路钢构 2、债券代码：128134 债券简称：鸿路转债 3、转股价格：人民币 32.44 元/股 4、转股期限：2021 年 4 月 15 日至 2026 年 10 月 8 日 提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假 ...

营业收入情况 - 本报告期营业收入55.62亿元，同比下降5.69%；年初至报告期末为158.87亿元，同比下降6.37%[2] - 营业总收入为158.87亿元，较上期169.68亿元下降6.36%[12] 净利润情况 - 本报告期归属上市公司股东净利润2.28亿元，同比下降32.37%；年初至报告期末为6.55亿元，同比下降26.29%[2] - 本报告期扣非净利润1.21亿元，同比下降51.64%；年初至报告期末为3.57亿元，同比下降48.98%[2] - 营业利润为7.31亿元，较上期10.35亿元下降29.30%[13] - 利润总额为7.32亿元，较上期10.34亿元下降29.14%[13] - 净利润为6.55亿元，较上期8.89亿元下降26.29%[13] - 归属于母公司所有者的综合收益总额本期为655,499,132.70元，上期为889,287,216.32元[14] 经营活动现金流情况 - 年初至报告期末经营活动现金流净额3.27亿元，同比下降56.52%[2] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为15,611,227,586.03元，上期为16,759,225,306.41元[15] - 收到其他与经营活动有关的现金本期为2,241,701,517.27元，上期为2,001,819,302.99元[15] - 经营活动产生的现金流量净额本期为327,199,914.89元，上期为752,453,833.32元[15] 资产情况 - 本报告期末总资产255.36亿元，较上年度末增长9.67%；归属上市公司股东所有者权益94.93亿元，较上年度末增长3.26%[2] - 货币资金期末余额22.62亿元，较期初增长60.35%，主要系本期融资增加所致[5] - 应收票据期末余额3906.70万元，较期初增长227.96%，主要系本期票据结算所致[5] - 在建工程期末余额2.73亿元，较期初增长292.56%，主要系本期新建厂房所致[5] - 期末货币资金余额2,262,356,219.63元，期初为1,410,925,213.42元[9] - 期末应收票据余额39,066,951.61元，期初为11,912,170.52元[9] - 期末应收账款余额3,262,402,761.97元，期初为2,717,601,622.96元[9] - 期末存货余额8,549,425,256.46元，期初为8,419,191,957.02元[9] - 期末流动资产合计15,690,291,690.36元，期初为13,880,745,384.36元[9] - 期末长期股权投资余额9,672,277.04元，期初为10,246,314.65元[9] - 期末固定资产余额7,534,791,338.91元，期初为7,317,967,082.25元[9] - 资产总计为255.36亿元，较上期232.84亿元增长9.67%[10] 负债情况 - 负债合计为160.43亿元，较上期140.90亿元增长13.86%[10] - 短期借款为22.81亿元，较上期12.71亿元增长79.49%[10] - 长期借款为42.80亿元，较上期33.97亿元增长26.00%[10] 所有者权益情况 - 所有者权益合计为94.93亿元，较上期91.94亿元增长3.26%[11] 筹资活动现金流情况 - 筹资活动产生的现金流量净额17.79亿元，同比增长49.23%，主要系本期偿还借款较少所致[6] - 分配股利、利润和偿付利息所支付的现金5.87亿元，同比增长61.20%，主要系本期分配股利增加所致[6] - 取得借款收到的现金本期为3,999,696,031.05元，上期为3,815,180,000.00元[16] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为1,779,445,004.82元，上期为1,192,395,187.04元[16] 投资活动现金流情况 - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额本期为159,500.00元，上期为506,488.49元[15] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 1,046,318,222.99元，上期为 - 1,658,309,026.83元[16] 现金及现金等价物情况 - 现金及现金等价物净增加额本期为1,060,321,065.67元，上期为286,556,871.77元[16] 每股收益情况 - 基本每股收益本期为0.9536，上期为1.2888；稀释每股收益本期为0.9485，上期为1.2608[14] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为17,793名[7] - 商晓波持股比例36.16%，持股数量249,519,764股[7] - 邓烨芳持股比例10.81%，持股数量74,577,360股[7] 营业成本情况 - 营业总成本为154.96亿元，较上期161.61亿元下降4.11%[12]

报告公司投资评级 公司被首次给予"买入"评级。[5][11] 报告的核心观点 1. 公司是钢结构行业的龙头,成本优势凸显;同时深度绑定核心客户,新签订单维持较好增长。[3] 2. 近年工业生产和地方财政均面临一定压力,钢结构行业需求增长阶段性承压。2022年起公司加速智能化升级,在切割和焊接环节实现智能化,各生产基地对设备进行升级改造。虽然智能化改造导致公司产量阶段性下降、折旧/研发费用阶段性上升,但随着改造成效逐步显现,看好公司竞争优势持续强化,成长动能不宜低估。[3] 公司概况 1. 公司发展可划分为三个阶段:第一阶段(2002-2014年)持续加大工程业务拓展力度,经营质量和盈利能力有压力;第二阶段(2015-2021年)回归制造业务/减少工程业务,坚定构件加工新产能投产,业绩延续快速增长,经营质量持续改善;第三阶段(2022年至今)研发投入加强重点推进智能化改造,竞争力不断提升,偏弱的需求致行业竞争加强及公司业绩阶段承压。[16][17][18] 2. 公司是国内钢结构制造龙头,钢结构加工产能规模国内领先。[7] 行业动态 1. 国内装配式建筑近年蓬勃发展,渗透率由2016年的4.9%增长至2022年的26.5%,2014-2023年钢结构产量CAGR为12%。[30][31] 2. 国内钢结构行业呈典型"大行业小公司"特征,2023年行业TOP5市占率较2015年提升3.3pct至8.2%,行业集中度呈持续提升态势。[44] 公司竞争力 1. 公司扩产保持强度,2023年公司钢结构产量为449万吨,位居行业第一,规模优势显著。一方面,对上游议价能力较强,公司钢材采购均价明显低于同行公司;另一方面,规模优势提升大客户粘性,下游优质客户在手订单充足,进一步强化竞争优势。[49][52][65] 2. 公司以信息化和数字化为抓手,实施扁平化、精细化管理模式,吨期间费用、折旧摊销金额呈下降态势。[57][62] 3. 公司持续加大研发投入,在切割和焊接环节实现智能化,目前各生产基地对设备进行升级改造,成本优势有望持续强化。[72]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [2][5] 报告核心观点 - 公司2024前三季度新签销售合同额同比减少4.3%,但实际接单量可能仍有增长 [1] - 公司正在进行智能制造升级,有助于提升效率降低成本,但短期内会增加研发投入 [1] 公司财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.6、10.4、11.3亿元 [2][4] - 公司2024年预计毛利率11.3%,净利率4.4% [4] - 公司2024年预计每股收益1.39元 [4] 可比公司估值分析 - 参考同行上市公司平均2024年15倍市盈率,给予公司2024年15倍市盈率,对应目标价20.85元 [2][6] 风险提示 - 原材料价格波动风险 [7] - 装配式建筑渗透率不及预期的风险 [7] - 智能转型不及预期的风险 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 公司2024前三季度新签销售合同额同比减少4.3%,但实际接单量可能仍有增长 [1] - 公司正在进行智能制造升级,有助于提升效率降低成本,但短期内会增加研发投入 [1] 公司财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.6、10.4、11.3亿元 [2][5] - 公司2024年预计毛利率11.3%,净利率4.4% [4] - 公司2024年预计每股收益1.39元 [4] 可比公司估值分析 - 参考同行上市公司平均2024年15倍市盈率,给予公司2024年15倍市盈率,对应目标价20.85元 [5][6] 风险提示 - 原材料价格波动风险 [7] - 装配式建筑渗透率不及预期的风险 [7] - 智能转型不及预期的风险 [7]

| 证券代码：002541 | 证券简称：鸿路钢构 | 公告编号：2024-066 | | --- | --- | --- | | 债券代码：128134 | 债券简称：鸿路转债 | | 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、获取补助的基本情况 近日，安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司全资子公司获得政府补助基本情况 见下表： | | | | | | 补 | | | 是否与 | 是否 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序 | 获得补助 | 发放 | 项目 | 获得补助依据 | 助 | 补助金额 | 补助到账时 | 日常经 | 有可 | | 号 | 主体 | 主体 | 名称 | | 形 | （万元） | 间 | 营活动 | 持续 | | | | | | | 式 | | | 相关 | 性 | | 1 | 安徽鸿阳建 筑科技有限 | | | 《鸿路智能装配 基地项目投资合 | | 1032.52 | | | | | | 公司 | 安徽涡 | 产业 | 作协议 ...

报告公司投资评级 - 鸿路钢构维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 产量 - 24Q3 产量环比下滑,主要由于高温天气及智能化改造等因素扰动 [2] - 剔除钢价扰动后,判断24Q3接单量同环比均两位数增长 [2] 订单 - 24Q3 订单同比下滑主要由于钢价同比下滑所致,剔除价格因素后接单量同比实现两位数增长 [2] - 24Q3 订单金额环比增长2%,测算接单量环比两位数增长 [2] 大额订单 - 24Q3 大额订单金额占比约20%,环比小幅回落 [2][10] - 24Q3 大额订单均价约5045元/吨,同比下降13%,环比下降5%,主要受钢价下跌影响 [2] 盈利预测和估值 - 公司智能化改造进入关键期,短期对产量及盈利有不利影响,但长期将提升公司竞争力 [2] - 维持公司24-26年归母净利润预测12.4/13.0/16.5亿元,现价对应24年动态市盈率8x [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q3 单季公司合计收到政府补助4525万元,较23Q3同比减少65.7% [3] - 公司已投入使用小部分鸿路轻巧智能焊接机器人与自行集成的地轨式免示教智能焊接工作站,中长期看好公司智能化转型带来的提质增效 [3] - 预计公司24-26年实现归母净利润为9.1、10.5、12.2亿元,对应PE为10.5、9.1、7.9倍 [4] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 公司经营情况 - 2024Q1-3累计新签订单约219.26亿元,同比下降4.34%;Q3单季新签订单75.7亿元,同比下降3.74% [1] - 2024Q1-3钢结构产量约325.07万吨,同比增长0.58%;Q3单季产量114.49万吨,同比增长1.43% [1] - 24Q3新签订单的单吨售价在4436-6024元/吨,较23Q3下降13.22% [2] - 24Q3新签订单对应加工量为166.1万吨,同比增长7.89% [2] 公司财务数据 - 2022-2026年营业收入分别为19,847.68、23,539.12、22,854.83、25,959.67、29,876.59百万元 [5] - 2022-2026年归母净利润分别为1,162.68、1,179.31、912.44、1,051.54、1,215.57百万元 [5] - 2022-2026年EPS分别为1.69、1.71、1.32、1.52、1.76元/股 [5] - 2022-2026年PE分别为8.22、8.10、10.47、9.09、7.86倍 [5]

业绩总结 - 2024年前三季度累计新签销售合同额约219.26亿元，较2023年同期减少4.34%[2] - 2024年第三季度新签销售合同额约75.70亿元[2] 产品数据 - 2024年前三季度材料订单为217.99亿元，工程订单1.27亿元[2] - 2024年前三季度钢结构产品产量约325.07万吨，较2023年同期增长0.58%[3] - 2024年三季度钢结构产品产量约114.49万吨[3]