公司业绩情况 - 2023年上半年实现营收137.85亿元,归母净利润20.74亿元,同比增长103.45%[4] - 2023年第二季度归母净利润13.54亿元,环比一季度增长88%[4] - 业绩大幅增长主要得益于电解铝价格和氧化铝价格上涨[4] - 2023年上半年电解铝产量58.54万吨,同比略有增加;氧化铝产量109.3万吨,同比增长6.8%[4] 原材料供应 - 公司正在推进几内亚铝土矿项目开采和发运,首批矿产品即将运回国内[5] - 公司在广西的自有铝土矿项目正在按计划有序推进,正在办理采矿权证[5] - 公司印尼氧化铝项目正在进行环评、征地等工作,已被列入印尼国家战略项目清单[5] 分红政策 - 公司2020年至2023年累计实现净利润106亿元,累计派发现金红利44.09亿元,保持较高的分红率[5] - 未来分红比例会综合考虑资本开支、资产负债表修复、股东诉求、可持续发展等因素[5] 其他业务 - 2023年上半年,公司高纯铝销量同比增长10.9%,呈逐月增长态势[5] - 公司石河子铝箔坯料生产基地及江阴铝箔生产基地正在进行产能爬坡,电池铝箔产品已完成超过50家客户的试单和近20家客户的认证[5] 绿色发展 - 公司电解铝工厂是石河子当地新能源绿色电力消纳大户,未来会积极提升绿电使用比例[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收137.8亿元，同比6.83%；归母净利20.7亿元，同比+103.45%；扣非归母净利19.6亿元，同比+168.42%；非经常性损益1.1亿元，主要系政府补助1.35亿元 [2] - 净利同比大幅提升因天铝有限净利13.8亿元，同比+81.2%，自产电解铝平均销售价格同比上升约6.7%，电解铝完全成本与去年同期基本持平；靖西天桂净利5.5亿元，氧化铝板块业绩同比大幅提升，系氧化铝均价同比上升约26.1%，产量同比+6.8%，销量同比+4% [2] - 2024Q2单季度营收69.6亿元，同比-11.4%，环比+2.0%；归母净利13.5亿元，同比+161.5%，环比+88.1% [2] - 一季度铝价稳健回升，二季度震荡走高，公司电解铝和氧化铝产量实现增长；海外布局铝土矿资源，落地后氧化铝项目或将更具成本优势 [6] - 考虑到氧化铝价格上移，调整公司盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利分别为37.7/40.6/43.7亿元，同比增速70.8%、7.7%、7.7% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024H1营收137.8亿元，同比6.83%；归母净利20.7亿元，同比+103.45%；扣非归母净利19.6亿元，同比+168.42%；非经常性损益1.1亿元，主要系政府补助1.35亿元 [2] - 2024Q2单季度营收69.6亿元，同比-11.4%，环比+2.0%；归母净利13.5亿元，同比+161.5%，环比+88.1% [2] 价格与成本情况 - 2024Q2现货铝均价20533元/吨，较2024Q1环比增加7.8%，2024Q1现货铝均价19054元/吨，较2023Q4环比增加0.5%；主因海外局势严峻推涨外盘铝价，叠加国家发布宏观政策提振消费，现货铝价继续上行 [6] - 电解铝完全成本与去年同期基本持平，其中预焙阳极、运输费用等同比下降，氧化铝采购成本同比上升 [6] 产量情况 - 自产铝锭产量58.54万吨，同比+1.3%；高纯铝产量1.6万吨，同比-25.6%，销量同比+10.9%；氧化铝产量109.3万吨，同比+6.8%；预焙阳极产量26.9万吨，同比-2.6%；铝箔产量0.6万吨，石河子铝箔坯料生产基地及江阴铝箔生产基地正进行产能爬坡，电池铝箔产品已完成超过50家客户的试单和近20家客户的认证 [6] 海外布局情况 - 在几内亚完成对一家本土矿业公司的股权收购并获得其铝土矿产品的独家购买权，该项目具备生产及运输铝土矿产能约为600万吨/年，可利用现有物流通道运输并装载至远洋大货轮运至中国，项目已进入生产开采阶段，即将向国内发运，可满足公司对铝土矿的原料需求，大大降低铝土矿原料成本 [6] - 在印尼获得三个铝土矿开采权，并依托铝土矿资源计划投资15.56亿美元在印尼规划建设200万吨氧化铝生产线，其中一期100万吨，目前正在进行环评、征地等工作 [6] 盈利预测情况 - 预计2024 - 2026年归母净利分别为37.7/40.6/43.7亿元，同比增速70.8%、7.7%、7.7%；截至2024年8月19日收盘价对应PE为8.57x/7.96x/7.39x [7] 财务报表分析和预测情况 - 利润表：预计2024 - 2026年营业总收入分别为358.98/384.44/391.30亿元，毛利率分别为17.9%/17.8%/18.4%等 [15] - 资产负债表：预计2024 - 2026年资产总计分别为579.85/623.13/600.01亿元，负债总计分别为320.69/346.66/305.43亿元等 [15] - 现金流量表：预计2024 - 2026年经营活动现金流分别为83.67/60.76/77.66亿元，投资活动现金流分别为-9.47/-17.11/-13.29亿元等 [16] - 主要财务指标：预计2024 - 2026年每股收益分别为0.81/0.87/0.94元，净资产收益率分别为14.5%/14.7%/14.8%等 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 24年Q2铝锭及氧化铝价格大幅上涨，公司业绩同环比大幅增长，Q2吨铝利润环比大幅扩张，高纯铝和铝箔销量增长 [2][3] - 铁路专线降本优势显现，税收优惠提振业绩表现 [3] - 一体化布局优势突出，上游资源布局效果显现，几内亚铝土矿项目可降低原料成本 [3] - 供改提振行业长期业绩稳定性，估值体系逐步向资源端倾斜 [3] 公司经营情况 - 8月19日公司披露24年半年报，1H24营收137.85亿元，同比-6.83%；归母净利20.74亿元，同比+103.45%；扣非归母净利19.61亿元，同比+168.42%；2Q24实现归母净利13.54亿元，环比+88.06%，同比+161.47% [2] - 1H24公司电解铝产量58.54万吨，同比持平略增，氧化铝产量109.3万吨，同比增加6.8%、销量同比增加4% [3] - 公司高纯铝销量同比增长10.9%，铝箔销量今年以来逐月增长 [3] 公司优势 - 2024年初天足铁路专用线通车，年货物运输量达1000万吨左右，可降能耗 [3] - 2023年底全资子公司天铝有限获评“国家高新技术企业”，按15%税率缴纳企业所得税，享受增值税加计抵减政策 [3] - 几内亚铝土矿项目产能约600万吨/年，矿区面积约200平方公里，已开采并将发运国内 [3] 盈利预测 - 预计公司24 - 26年营收分别为360/381/407亿元，归母净利润分别为43.38/48.03/50.61亿元，EPS分别为0.93/1.03/1.09元，对应PE分别为7.44/6.72/6.38倍 [4] 公司财务指标 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|33,008|28,975|36,025|38,060|40,668| |营业收入增长率|14.83%|-12.22%|24.33%|5.65%|6.85%| |归母净利润 (百万元)|2,650|2,205|4,338|4,803|5,061| |归母净利润增长率|-30.85%|-16.80%|96.69%|10.73%|5.37%| |摊薄每股收益(元 )|0.570|0.474|0.932|1.032|1.088| |每股经营性现金流净额|0.68|0.84|2.20|1.63|1.70| |ROE(归属母公司)(摊薄 )|11.61%|9.15%|15.90%|15.75%|14.93%| |P/E|13.55|12.68|7.44|6.72|6.38| |P/B|1.57|1.16|1.18|1.06|0.95| [8] 行业趋势 - 电解铝行业产能红线逐步达到，预计25年以后国内产量增速显著下滑，需求端受益于新能车及光伏等领域应用稳健增长，供需缺口扩大，盈利稳定性增强，估值体系或向资源端转移 [3]

股东大会信息 - 公司2024年第一次临时股东大会于9月4日14:30召开[1] - 股权登记日为8月28日[3] - 登记时间为8月30日9:00 - 11:00、13:00 - 16:00[7] 投票信息 - 网络投票时间为9月4日，交易系统9:15—9:25、9:30—11:30和13:00—15:00，互联网9:15—15:00[1][17][18] - 普通股投票代码为"362532"，简称为"天铝投票"[14] 提案信息 - 审议总议案和部分募投项目结项并补充流动资金议案[5] - 提案编码100为总议案，1.00为补充流动资金议案[21]

募资情况 - 2020年非公开发行763,358,778股，发行价6.55元/股，募资4,999,999,995.90元，净额4,959,518,863.82元[1] - 2020年募资用于广西靖西项目300,000.00万元、新疆天展项目50,000.00万元、补流偿债150,000.00万元[2] 项目进展 - 2023年3月新疆天展项目剩余43,739.22万元变更用于年产20万吨电池铝箔项目[3] - 截至2024年8月10日，广西靖西项目拟投300,000.00万元，累计投入223,533.77万元，已完成[7] - 截至2024年8月10日，新疆天展项目拟投50,000.00万元，调整后6,260.78万元，累计投入6,260.78万元，已变更[7] - 截至2024年8月10日，补流偿债拟投150,000.00万元，累计投入150,000.00万元，已完成[7] - 截至2024年8月10日，年产20万吨电池铝箔项目调整后拟投43,739.22万元，累计投入43,739.22万元，进行中[7] 资金使用 - 2023年8月同意使用不超80,000.00万元闲置募资临时补流，期限不超12个月[9] - 2024年5月和7月分别提前归还3,000.00万元和2,000.00万元临时补流的闲置募资[10] - 广西靖西项目剩余约76,466.23万元拟永久补流，暂时补流75,000万元[14] 其他情况 - 公司使用闲置募资现金管理获投资收益，有存款利息收入[12] - 公司优化流程等降低项目建设成本[12][13] - 董事会审议通过相关议案并提交股东大会审议[16] - 监事会同意将剩余募资永久补流[17] - 保荐机构对永久补流事项无异议[18] - 公司授权管理层办理募资专户划转及注销事宜[14]

财务数据 - 上海天铝申银矿业科技有限公司2024年初其他应收款余额13.80万元[2] - 上海辛然实业有限公司2024年初其他应收款余额21.89万元[2] - 阿拉尔市南疆碳素新材料有限公司2024年半年度应收账款累计发生额4730.61万元[2] - 新疆天山盈达碳素有限公司2024年半年度应收账款累计发生额6679.57万元[2] - 2024年半年度关联资金往来累计发生额11410.17万元[2] - 2024年半年度末关联资金往来余额11445.86万元[2]

担保额度 - 2024年度公司及子公司、孙公司担保总额度不超299亿元，期限自2024年1月1日至12月31日[6] - 公司与多家银行签订担保合同，最高担保余额或本金余额总计14.1亿元[22][23][25] 担保对象及金额 - 公司为石河子新仁铝箔、靖西天桂、上海辛然分别提供1.5亿、6.2亿、5.4亿元最高额保证担保[3] - 全资子公司天铝有限为天瑞能源、天展新材分别提供0.5亿元最高额保证担保[5] 担保对象财务数据 - 石河子新仁铝箔最近一期资产负债率84.58%，本次担保后担保余额11.86亿元[7] - 靖西天桂最近一期资产负债率60.90%，本次担保后担保余额66.0106亿元[8] - 上海辛然最近一期资产负债率92.95%，本次担保后担保余额13.544亿元[8] - 天瑞能源最近一期资产负债率43.76%，本次担保后担保余额3.1亿元[8] - 天展新材最近一期资产负债率47.82%，本次担保后担保余额7.972亿元[8] 担保对象业绩数据 - 截至2024年6月30日，石河子新仁铝箔资产总额6.414115亿元，净利润 - 127.04万元[10] - 截至2024年6月30日，靖西天桂资产总额97.234458亿元，净利润5.485485亿元[13][14] - 上海辛然2024年上半年营业收入121,321.61万元，利润总额517.88万元，净利润429.64万元[17] - 天瑞能源2024年上半年营业收入190,338.08万元，利润总额13,151.97万元[18] - 天展新材2024年上半年营业收入23,247.32万元，利润总额2,498.96万元，净利润2,112.21万元[21] 担保情况总结 - 截止公告日，公司及控股子公司对外担保余额（不含合并报表范围内子公司之间的担保）为263.11亿元，占最近一期经审计报表净资产的109.13%[28] - 公司为全资或控股子公司提供担保余额为263.11亿元，占最近一期经审计报表净资产的109.13%[28] - 公司及全资或控股子公司对合并报表范围外企业提供担保余额为0元[28] - 公司合并报表范围内全资子公司、全资孙公司之间的担保余额为78.82亿元，占最近一期经审计报表净资产的32.69%[28] - 公司不存在逾期担保，无涉及诉讼的担保，未因担保被判决败诉而承担损失[28]

会计政策变更 - 公司于2024年1月1日起执行会计政策变更[4][5] - 依据为财政部2023年10月25日公布的《企业会计准则解释第17号》[4] - 变更内容含完善流动与非流动负债划分原则等三项[5] - 无需提交董事会及股东大会审议[3] - 不会对财务状况等产生重大影响，不追溯调整[3][6]

会议信息 - 天山铝业第六届董事会第九次会议于2024年8月19日召开[1] - 2024年第一次临时股东大会将于2024年9月4日召开[6] 议案审议 - 审议通过《2024年半年度报告》及其摘要等多项议案[2][3][4][6] - 部分募投项目结项及剩余资金补充流动资金议案需提交股东大会审议[4][5]

会议情况 - 天山铝业第六届监事会第八次会议于2024年8月19日召开，应到实到监事3人[1] 审议事项 - 审议通过《关于<2024年半年度报告>及其摘要的议案》[1] - 审议通过《关于<2024年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告>的议案》[2] - 审议通过《关于部分募投项目结项并将剩余募集资金永久补充流动资金的议案》[3]