行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持"推荐"评级 [7] 核心观点总结 - 钢铁行业正处于产能优化关键时期 政策推动下供给格局有望改善 行业利润复苏预期增强 [1][3][9] - 2025年上半年钢铁板块呈现弱复苏态势 原料价格跌幅大于钢材价格 钢企利润明显修复 [1][9] - 制造业需求与直接出口成为支撑钢铁需求的主要力量 建筑业用钢需求底部企稳 [3] - 产能优化将是未来行业主线 通过分级分类管理进行差异化调控 龙头企业优势突出 [4] 2025H1钢铁板块市场表现 - SW钢铁指数2025H1上涨3.82% 在申万行业中排名第23位 [1][9] - 2025年7月至今SW钢铁指数上涨15.62% 排名提升至第13位 [1][9] - 普钢板块表现优于特钢板块 SW普钢2025H1上涨4.47% 7月至今上涨17.63% SW特钢同期分别上涨5.03%和10.41% [2][12] - 钢铁板块2025H1表现弱于上证综指(+6.82%) 但7月至今与上证综指(+15.35%)表现接近 [2][11] 财务表现分析 - 2025H1钢铁板块营业收入同比下滑9.16%至9455.32亿元 但归母净利润同比增长157.66%至131.37亿元 [15] - 2025Q2营业收入同比下滑8.39%至4831.91亿元 归母净利润同比增长82.15%至77.71亿元 [15] - 普钢板块盈利大幅改善 2025Q2归母净利润同比增长1831.92% 环比增长104.89% [2][16] - 特钢板块表现相对平稳 2025Q2归母净利润同比减少2.72% 环比增长7.39% [2][16] - 毛利率持续修复 2025H1上升至7.03% 2025Q2进一步上升至7.47% [19] - 净利率同步改善 2025H1为1.67% 2025Q2达到1.89% [19] 机构持仓变化 - 2025Q2钢铁板块基金配置比例环比下降0.20个百分点至0.22% [2][29] - 久立特材成为基金持仓市值占比第一的钢铁企业 占比35.60% [35][36] - 特钢板块成为基金增仓主要方向 永兴材料被增仓2.00亿元 [37] - 普钢板块遭遇基金减持 宝钢股份被减仓18.29亿元 南钢股份被减仓10.46亿元 [40][41] 供给端分析 - 国内粗钢过剩幅度已超越2011-2015年供给侧改革前的水平 [3][47] - 2025年1-4月全国粗钢产量累计3.45亿吨 同比增加0.5% [42] - 南部和东部省份粗钢产量同比下降 西部省份产量增加 [44] - 2024年中国粗钢产量10.05亿吨 净出口量1.09亿吨 出口占比达10.83% [47] - 2022-2024年钢铁行业连续三年亏损超过1000亿元 [52] 政策环境与产能优化 - 新一轮行业产能出清或将开启 发改委提出持续实施粗钢产量调控 [55] - 工信部发布《钢铁行业规范条件（2025年版）》 建立全方位指标评价体系 [55] - 截至2025年4月20日 189家钢铁企业完成或部分完成超低排放改造 [56] - 碳排放权交易市场将于2025年底前完成钢铁行业首次履约 [58] 需求端分析 - 制造业固定资产投资2025年1-7月累计同比为6.20% [71] - 机械设备维持高景气 1-7月金属切削机床产量同比+24.7% 挖掘机产量同比+21.7% [74] - 汽车产量1-7月累计同比+12.6% 其中轿车和SUV分别增长12.56%和12.92% [74] - 2025年1-7月粗钢净出口7146万吨 同比增加1401万吨 增长24.4% [80] - 热卷表观需求累计同比增加1.56% 螺纹表需累计同比减少4.83% [85] 原料端分析 - 西芒杜铁矿有望在2025年底投产 规划年产能1.2亿吨 [87] - 2026-2027年全球铁矿投产产能分别为1.01亿吨和0.68亿吨 [87] - 原料价格反弹幅度有限 铁水需求见顶 [88] 投资建议 - 重点关注行业龙头：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份 [4] - 关注业绩修复及限产弹性标的：方大特钢、新钢股份、山东钢铁、三钢闽光 [4] - 特钢板块关注下游景气及扩产标的：翔楼新材、久立特材 [4]

增持基本情况 - 公司实际控制人周志江通过全资控股的湖州一亩田企业管理有限公司在二级市场增持公司股份1,200,000股 占公司总股本0.12% 交易总金额26,369,484.92元 [1] - 增持时间为2025年9月5日 通过深圳证券交易所交易系统完成操作 [1] 增持目的 - 基于对公司未来发展前景的信心和长期投资价值的认可 [1] - 旨在提振投资者信心 维护投资者利益 促进公司持续稳定健康发展 [1] 股权结构 - 一亩田 久立集团股份有限公司 章宇旭 周志江互为一致行动人 [2] - 久立集团直接持有公司股份335,477,923股 占总股本34.33% [2] - 久立集团通过股票收益互换持有3,542,802股 占总股本0.36% [2] - 久立集团合计持有339,020,725股 占总股本34.69% [2] 合规承诺 - 增持行为符合《证券法》《上市公司收购管理办法》《深圳证券交易所股票上市规则》等法律法规 [3] - 增持不触及要约收购 不影响上市条件 不改变公司控制权 [3] - 一致行动人承诺增持完成后6个月内不主动减持所持股份 [3]

公司股权变动 - 实际控制人周志江通过全资持股的湖州一亩田企业管理有限公司在二级市场增持公司股份120万股 占公司总股本0.12% 增持金额2636.95万元 [1] - 增持时间为2025年9月5日 [1] 公司财务与经营 - 2025年上半年营业收入构成：石油和化工和天然气行业占比61.36% 电力设备制造占比15.18% 其他机械制造占比13.5% 其他不可分行业占比9.96% [1] - 公司当前市值为222亿元 [1]

公司实际控制人增持 - 实际控制人周志江通过全资持股的湖州一亩田企业管理有限公司在二级市场增持公司股份120万股 [1] - 增持股份占公司总股本比例为0.12% [1] - 增持交易总金额为2636.948万元 [1] - 增持时间为2025年9月5日 [1]

股份增持情况 - 2025年9月5日，一亩田增持120万股，占总股本0.12%，交易金额26369484.92元[1] - 增持后，股东及其一致行动人合计持股占总股本36.58%[2] 股东持股比例 - 久立集团直接及通过互换持有股份占总股本34.69%[2][3] - 周志江、章宇旭持股比例分别为1.70%、0.06%未变[2] 其他 - 本次增持合规，一亩田承诺6个月内不主动减持[4]

增持主体 - 增持人一亩田2023年11月3日成立，注册资本6421.5189万元，周志江持股100%[10][11] 持股情况 - 截至2025年9月4日，增持人及其一致行动人持股久立特材356,275,525股，占比36.46%[13] - 截至法律意见书出具日，持股357,475,525股，占比36.58%[14] 增持行动 - 2025年9月5日，一亩田增持1,200,000股，成交金额2636.95万元[14] 相关承诺 - 增持人及其一致行动人承诺增持完成后6个月内不主动减持[14] 增持比例 - 本次增持比例0.12%，最近12个月累计增持不超2%[17]

行业投资评级 - 维持推荐评级 [5] 核心观点 - 环保限产导致供需双弱，短期关注旺季需求修复情况，长期看好产能调控优化和钢企盈利修复 [1][3] - 阅兵环保限产影响华北钢厂生产，铁水和板材产量明显下降，同时运输管控抑制下游需求 [3] - 长期产能调控将通过分级分类管理促进优胜劣汰，粗钢供给优化叠加铁矿新增产能释放利好钢企盈利 [3] 价格表现 - 本周钢材价格涨跌互现：螺纹钢3260元/吨（+10元/吨），高线3400元/吨（-10元/吨），热轧3420元/吨（+20元/吨），冷轧3800元/吨（-20元/吨），普中板3460元/吨（-30元/吨） [1][9] - 热轧板一年涨幅显著达12.1%，中板普20mm年涨幅8.1% [10] - 国际钢价整体持平，美国热卷920美元/吨，欧盟热卷670美元/吨 [22] 产量与库存 - 五大钢材产量861万吨，环比下降23.96万吨，其中建筑钢材减4.18万吨，板材减19.78万吨 [2] - 螺纹钢产量218.68万吨，环比减产1.88万吨，长流程187.68万吨（-1.62万吨），短流程31万吨（-0.26万吨） [2] - 五大钢材社会总库存1076.5万吨，环比增31.18万吨，钢厂库存423.02万吨（+1.52万吨） [2] - 螺纹钢社库增14.89万吨，厂库增1.72万吨，表观消费量202.07万吨（-2.14万吨） [2] 利润情况 - 长流程毛利环比下降：螺纹钢-46元/吨，热轧-38元/吨，冷轧-36元/吨 [1] - 短流程电炉钢毛利环比下降21元/吨 [1] - 钢厂盈利率61.04%，环比减少2.6个百分点 [33] 原材料市场 - 国产矿价格稳中有升：本溪铁精粉911元/吨（+5元/吨），唐山铁精粉927.81元/吨（+6元/吨） [27][32] - 进口矿价格稳中有升：青岛港巴西粉矿900元/吨（+9元/吨），日照澳粉782元/吨（+3元/吨） [27][32] - 废钢价格2050元/吨（-30元/吨），焦炭1470元/吨持平，华东主焦煤1447元/吨（+50元/吨） [27][32] 生产与运营 - 247家钢厂高炉开工率80.4%，环比降2.8个百分点，产能利用率85.79%（-4.23个百分点） [33] - 日均铁水产量228.84万吨，环比降11.29万吨 [33] - 重点钢企粗钢日产194.7万吨，环比大降8.0% [7] 下游行业 - 建筑钢材成交日均值9.7万吨，环比增长2.72% [2] - 房地产投资累计同比-12.0%，新开工面积累计同比-19.4% [56] - 汽车产量251万辆（+8.4%），家电产量分化：冰箱873.1万台（+5.0%），洗衣机877.4万台（+2.4%） [56] 投资建议标的 - 推荐普钢：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份 [3] - 推荐特钢：翔楼新材、中信特钢、甬金股份 [3] - 推荐管材：久立特材、友发集团、武进不锈 [3] - 建议关注高温合金标的抚顺特钢 [3] 行业动态 - 36家上市钢企上半年净利润115.03亿元，宝钢48.79亿元排名第一 [8] - 日照钢铁26.77亿元竞得466万吨钢铁产能指标 [8] - 首钢京唐新建45万吨汽车镀锌生产线，甬金股份上半年产能利用率满产 [7][8]

特钢板块市场表现 - 特钢板块整体上涨0.66% 领先个股为盛德鑫泰（涨2.65%）[1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点 深证成指上涨3.89%至12590.56点[1] - 板块内10只个股上涨 涨幅最高前三分别为盛德鑫泰（2.65%）、沙钢股份（1.90%）、久立特材（1.74%）[1] 个股交易数据 - 盛德鑫泰成交额6438.42万元 成交量1.83万手[1] - 抚顺特钢成交量71.05万手居首 成交额3.95亿元[1][2] - 翔楼新材收盘价62.40元为板块最高 西宁特钢3.35元为最低[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出7448.15万元 游资净流入313.58万元 散户净流入7134.57万元[2] - 太钢不锈获主力资金净流入1163.05万元（占比6.08%）[3] - 久立特材获游资净流入1034.67万元（占比4.66%）[3] - 中信特钢遭主力净流出343.76万元 但获游资净流入1081.78万元[3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 从细分行业看，当前AH溢价水平仍有下行空间，本轮收窄主要由传统行业贡献，未来新兴行业溢价有望收窄，A股先上市企业下行空间更大 [3] - 结构复苏延续，AI+出海是二季报核心景气线索，中盘成长业绩占优，硬科技与非银景气突出，周期消费分化明显，产能运行呈现不同特征 [5][6][7] - 干扰素α1b适用于中国人体质，可用于部分疾病，市场竞争格局好，部分针剂已纳入医保，未来需求有望增加 [10] - 军工行业需求确定，改革创新推进，有望延续高景气度 [15] - 家电板块国补拉动效应持续，关税扰动边际递减，出海是长期方向，新业务不断涌现 [18][20] - 纺织服装业Q2收入增速多放缓或下滑，利润端承压，短期关税影响将结束，未来订单景气度是关键变量 [26][27] - 社会服务业推荐相关标的，关注行业重点信息及公司公告情况 [29][30][31] - 石油市场原油交易回归基本面，中长期美国降息概率提升，推荐相关企业 [39] - 各公司半年报表现不一，如快克智能稳健增长，润和软件扣非高增，中国光大控股资负两端改善等，部分公司根据业绩调整评级和目标价 [41][45][50] 各报告总结 海外策略研究：《从细分行业看AH溢价趋势》 - 对AH溢价现状及潜在下行空间作出五个判断，包括当前溢价有下行空间、本轮收窄由传统行业贡献等 [3] 策略专题报告：《中盘成长业绩占优，科技景气加速扩散》 - 全A两非业绩增速25Q2放缓，延续结构性复苏，科技成长内部景气扩散，AI+出海是核心线索 [5] - 2025H1全A两非盈利增速放缓，中盘成长增速突出，ROE边际回落，各风格ROE均下滑 [6] - 科技成长、周期、消费、大金融等行业景气表现分化，产能运行呈现不同特征 [7][8] 行业策略：综合类《国产之光：干扰素α1b》 - 干扰素α1b适用于中国人体质，可用于病毒性疾病和恶性肿瘤，市场竞争格局好，部分针剂已纳入医保，关注儿科使用 [10] 行业跟踪报告：军工《阅兵隆重举行，新装备亮相彰显行业高景气度》 - 阅兵展示新型装备，体现我国军事科技自主创新能力与战略威慑实力，行业需求确定，有望延续高景气度 [13][14][15] 行业专题研究：家用电器业《龙头品牌经营稳健，关税扰动效应递减》 - 家电板块2025Q2收入利润同比增长，内国补拉动效应持续，外销关税扰动有望缓解 [18] - 各细分板块表现不同，白电龙头经营稳健，清洁电器品牌景气延续等，出海是长期方向，新业务涌现 [19][20] - 建议把握四条投资主线，推荐相关公司 [21] 行业策略：纺织服装业《Q2关税扰动显现，重点关注后续订单景气度》 - 2025年1 - 7月我国纺织品服装出口同比增长，美国服装零售库销比下降，Q2收入增速多放缓或下滑，利润端承压 [25][26] - 短期关税影响将结束，未来订单景气度是核心变量，推荐相关标的 [27][24] 行业跟踪报告：社会服务业《美团"快乐猴"开业，盒马NB更名"超盒算NB"》 - 推荐AI应用、新零售与调改、情绪与体验消费相关标的，回顾上周行情，更新行业重点信息及公司公告 [29][30][31] 行业半年报：纺织服装业《运动赛道领跑行业，其余板块个股仍具亮点》 - 25H1港股运动收入/归母净利同比增速中位数领先，A股品牌收入表现分化，分红方面优质红利标的有配置价值 [34] - A股品牌收入、渠道、利润、存货等方面呈现不同特征，港股运动各方面表现也有差异，推荐四条投资主线相关标的 [35][37] 行业周报：石油《原油回归基本面交易》 - 本周原油交易回归基本面，中长期美国降息概率提升，基本面低库存叠加高利润，需求转弱，推荐相关企业 [39] 公司半年报点评及首次覆盖相关报告 - 快克智能25H1稳健增长，合同负债高增，受益下游AI高景气，TCB样机年内将推出 [41][42][43] - 润和软件2025H1扣非高增，智能物联业务景气，开源鸿蒙等发力，构建AI全栈技术体系 [45][46] - 中国光大控股资负两端改善，锚定科技创新，逐步进入收获期，首次覆盖给予增持评级 [50][51][49] - 汉钟精机为压缩机龙头，受益AIDC建设需求，磁悬浮压缩机需求扩容，首次覆盖给予增持评级 [55][56][54] - 锐捷网络数据中心业务占比超50%，收入弹性显现，净利率兑现拐点趋势，维持增持评级 [60][61][59] - 中工国际2025H1归母净利润下降，毛利率改善，现金流好转，新签合同增长，细分领域具优势，维持增持评级 [63][64][65] - 久立特材海外营收占比超国内，复合管订单释放，电力设备行业景气，合金公司增长，维持增持评级 [68][69][70] - 美埃科技经营稳健，业绩增长，积极响应新能源出海，全球布局拓宽下游，维持增持评级 [73][74][72] - 海目星25H1业绩承压，全球化战略成效显著，非锂电业务推进，订单充足，维持增持评级 [78][79][77] - 一汽解放是重卡龙头，2025年中报承压，随着行业回暖，盈利能力有望修复，加快海外布局，首次覆盖给予增持评级 [80][83][81] - 神州信息上半年收入稳中有升，Q2利润大幅减亏，金融软服业务逆势增长，深耕“AI + 金融”，维持增持评级 [85][86][84] - 上汽集团改革成果落地，业绩企稳回升，华为项目推进，尚界首款车型值得期待，维持增持评级 [89][90] - 中国国贸营收利润同比下行，各业态租金出租率波动调整，国贸中心支持核心收益，维持增持评级 [93][94][95] - 金证股份25Q2利润同比扭亏，上半年毛利率改善，信创进入落地关键期，加快KOCA AI平台研发，上调目标价，维持增持评级 [97][96] - 太钢不锈2025H1普钢类产品盈利改善，坚持差异化战略，产品结构有望优化，不锈钢需求仍维持增势，上调目标价，维持增持评级 [101][102][103] - 明月镜片主业稳健增长，大单品高增，控费助力盈利稳定，AI眼镜融合值得期待，维持增持评级 [107][108][106] - 吉利汽车8月销量同比增长，品牌架构合理，预计未来营收和归母净利润持续增长，维持增持评级 [111][112] - 青木科技2025H1营收增长，归母净利下降，代运营稳健，品牌孵化高增，上调目标价，维持增持评级 [115][117][118] - 旺能环境固废业务稳步增长，AIDC协同积极探索，维持增持评级 [122][123][124] - 周大生产品结构优化，线上渠道盈利能力提升，自营强化加盟收缩，上调目标价，维持增持评级 [128][129][127] - 绿色动力业绩符合预期，盈利能力增强，垃圾量和供热量增长，降本增效明显，现金流充足，维持增持评级 [133][134][132] - 四川双马投资收入增长和生物医药业务推动业绩增长，收购深圳健元布局生物医药，看好业绩增长，上调目标价，维持增持评级 [136][137] - 新国都短期商户拓新压制业绩，跨境支付流水增长加速，海外设备突破高端市场，AI落地商户审核Agent，上调目标价，维持增持评级 [142][143][141] - 顺丰控股“激活经营”策略成效显著，新业务与国际化盈利改善，费用管控优异，分红稳定，维持增持评级 [146][148][145] - 共创草坪二季度增长、盈利改善，下半年加速修复，原材料回落贡献盈利，海外基地优势深化，上调目标价，维持增持评级 [152][153][151] - 艾力斯2025年上半年营收和归母净利润增长，伏美替尼多适应症拓展，海外数据积极，戈来雷塞获批上市，上调目标价，给予增持评级 [157][158][159] 金融工程周报：《绝对收益产品及策略周报（250825 - 250829）》 - 跟踪固收+产品业绩、大类资产配置和行业ETF轮动策略、绝对收益策略表现 [162][163][164] 市场策略周报：《REIT打新策略数据一览》 - REIT打新策略受关注，2025年以来新上市项目胜率100%，平均涨幅可观，打新有效性与配售份额比例挂钩 [166] 英文报告：《GTHT MORNING BRIEF 20250903》 - 包含固定收益市场、安克创新等公司评级及目标价等推荐内容 [170]

特钢板块市场表现 - 特钢板块整体下跌0.96%，领跌个股为翔楼新材（跌幅2.59%）[1][2] - 上证指数下跌1.25%至3765.88点，深证成指下跌2.83%至12118.7点[1] - 板块内个股分化明显，金洲管道逆势上涨1.71%，而沙钢股份下跌2.19%[1][2] 个股交易数据 - 抚顺特钢成交额最高达3.86亿元，成交量69.58万手[1][2] - 翔楼新材成交额1.53亿元，成交量2.45万手，为跌幅最大个股[2] - 太钢不锈成交量39.11万手，成交额1.53亿元[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.28亿元，游资净流入401.62万元，散户净流入1.24亿元[2] - 抚顺特钢获主力资金净流入1354.26万元（占比3.51%），居板块首位[3] - 金洲管道主力净流出1778.27万元（占比-13.91%），为资金流出最严重个股[3] - 久立特材主力净流出1784.73万元（占比-7.94%），但游资与散户资金呈净流入状态[3]