行业表现与市场排名 - 2025年上半年钢材需求弱复苏 钢铁原料价格跌幅大于钢材 钢企利润修复 SW钢铁指数上涨3.82% 在申万行业中排名第23 [1][2] - 2025年7月至今"反内卷"政策推出 行业供给优化预期增强 利润复苏预期增强 钢价底部回升 SW钢铁指数上涨15.62% 在申万行业中排名第13 [1][2] - 2025年上半年钢铁板块表现弱于上证综指（钢铁+3.82% vs 上证+6.82%） 7月至今表现接近大盘（钢铁+15.62% vs 上证+15.35%） [2] 细分板块财务表现 - 2025年第二季度普钢板块归母净利润同比增长1831.92% 环比增长104.89% 特钢板块同比减少2.72% 环比增长7.39% [2] - 2025年第二季度行业毛利率修复至7.47% 净利率同比上升至1.89% [2] - SW普钢2025年上半年上涨4.47% 7月至今上涨17.63% SW特钢上半年上涨5.03% 第一季度上涨10.41% [2] 机构持仓与政策影响 - 2025年第二季度钢铁板块机构持仓比例环比下降0.20个百分点至0.22% 主因粗钢限产未落地及美国关税压制需求预期 [3] - 国内粗钢过剩幅度超越2011-2015年供给侧改革前周期 "反内卷"政策将通过规范条件、超低排放改造等多方面优化产能 [3] - 钢铁行业规范条件2025版建立分级分类评价体系 将成为差异化调控重要抓手 [4] 需求结构分析 - 制造业中机床、挖机、乘用车领域维持景气 直接出口同比高增支撑钢铁需求 [3] - 建筑业新开工维持弱势 但销售、拿地等前瞻指标降幅收窄 专项债发行加速使建筑用钢底部企稳 [3] 投资主线与标的 - 产能优化成为行业长期主线 通过扶优劣汰和分级分类管理实现差异化调控 [4] - 普钢板块关注龙头企业华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份 及弹性标的新钢股份、山东钢铁等 [5] - 特钢板块受益于汽车、风电、油气领域发展 关注翔楼新材、久立特材等扩产企业 [5]

民生证券发布研报表示，长期来看，钢铁产能优化将是未来主线，本轮优化或更注重扶优劣汰，通过分 级分类管理进行差异化调控。年初发布的2025版钢铁行业规范条件建立了钢铁企业基础和引领全方位的 指标评价体系，或将成为分级分类管理的重要抓手。 普钢板块：关注钢铁龙头及弹性标的。龙头企业 产能规范化、高端化、绿色化等方面优势突出，有望成为差异化调控的政策倾斜方向，盈利能力有望进 一步提升。建议重点关注行业龙头华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份等，业绩修复及限产弹性标的方大特 钢、新钢股份、山东钢铁、三钢闽光等。 特钢板块：关注下游景气及扩产标的。受益于下游汽车、风 电、油气开采等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序推进，业绩有望稳定增 长，建议重点关注翔楼新材、久立特材等。 ...

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持"推荐"评级 [7] 核心观点总结 - 钢铁行业正处于产能优化关键时期 政策推动下供给格局有望改善 行业利润复苏预期增强 [1][3][9] - 2025年上半年钢铁板块呈现弱复苏态势 原料价格跌幅大于钢材价格 钢企利润明显修复 [1][9] - 制造业需求与直接出口成为支撑钢铁需求的主要力量 建筑业用钢需求底部企稳 [3] - 产能优化将是未来行业主线 通过分级分类管理进行差异化调控 龙头企业优势突出 [4] 2025H1钢铁板块市场表现 - SW钢铁指数2025H1上涨3.82% 在申万行业中排名第23位 [1][9] - 2025年7月至今SW钢铁指数上涨15.62% 排名提升至第13位 [1][9] - 普钢板块表现优于特钢板块 SW普钢2025H1上涨4.47% 7月至今上涨17.63% SW特钢同期分别上涨5.03%和10.41% [2][12] - 钢铁板块2025H1表现弱于上证综指(+6.82%) 但7月至今与上证综指(+15.35%)表现接近 [2][11] 财务表现分析 - 2025H1钢铁板块营业收入同比下滑9.16%至9455.32亿元 但归母净利润同比增长157.66%至131.37亿元 [15] - 2025Q2营业收入同比下滑8.39%至4831.91亿元 归母净利润同比增长82.15%至77.71亿元 [15] - 普钢板块盈利大幅改善 2025Q2归母净利润同比增长1831.92% 环比增长104.89% [2][16] - 特钢板块表现相对平稳 2025Q2归母净利润同比减少2.72% 环比增长7.39% [2][16] - 毛利率持续修复 2025H1上升至7.03% 2025Q2进一步上升至7.47% [19] - 净利率同步改善 2025H1为1.67% 2025Q2达到1.89% [19] 机构持仓变化 - 2025Q2钢铁板块基金配置比例环比下降0.20个百分点至0.22% [2][29] - 久立特材成为基金持仓市值占比第一的钢铁企业 占比35.60% [35][36] - 特钢板块成为基金增仓主要方向 永兴材料被增仓2.00亿元 [37] - 普钢板块遭遇基金减持 宝钢股份被减仓18.29亿元 南钢股份被减仓10.46亿元 [40][41] 供给端分析 - 国内粗钢过剩幅度已超越2011-2015年供给侧改革前的水平 [3][47] - 2025年1-4月全国粗钢产量累计3.45亿吨 同比增加0.5% [42] - 南部和东部省份粗钢产量同比下降 西部省份产量增加 [44] - 2024年中国粗钢产量10.05亿吨 净出口量1.09亿吨 出口占比达10.83% [47] - 2022-2024年钢铁行业连续三年亏损超过1000亿元 [52] 政策环境与产能优化 - 新一轮行业产能出清或将开启 发改委提出持续实施粗钢产量调控 [55] - 工信部发布《钢铁行业规范条件（2025年版）》 建立全方位指标评价体系 [55] - 截至2025年4月20日 189家钢铁企业完成或部分完成超低排放改造 [56] - 碳排放权交易市场将于2025年底前完成钢铁行业首次履约 [58] 需求端分析 - 制造业固定资产投资2025年1-7月累计同比为6.20% [71] - 机械设备维持高景气 1-7月金属切削机床产量同比+24.7% 挖掘机产量同比+21.7% [74] - 汽车产量1-7月累计同比+12.6% 其中轿车和SUV分别增长12.56%和12.92% [74] - 2025年1-7月粗钢净出口7146万吨 同比增加1401万吨 增长24.4% [80] - 热卷表观需求累计同比增加1.56% 螺纹表需累计同比减少4.83% [85] 原料端分析 - 西芒杜铁矿有望在2025年底投产 规划年产能1.2亿吨 [87] - 2026-2027年全球铁矿投产产能分别为1.01亿吨和0.68亿吨 [87] - 原料价格反弹幅度有限 铁水需求见顶 [88] 投资建议 - 重点关注行业龙头：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份 [4] - 关注业绩修复及限产弹性标的：方大特钢、新钢股份、山东钢铁、三钢闽光 [4] - 特钢板块关注下游景气及扩产标的：翔楼新材、久立特材 [4]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 稳增长方案即将出台，钢铁产能有望优化，钢企盈利能力有望修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 工信部将出台钢铁等十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [7] - 华菱钢铁 2025 年 8 月第二个 20 万吨无取向硅钢将投产，年末将形成 40 万吨无取向硅钢和 10 万吨取向硅钢生产能力 [7] - 西芒杜首船铁矿提前至 2025 年 11 月左右发运，SimFer 项目年内发运量约 50 - 100 万吨 [7] - 7 月上旬重点钢企粗钢日产回落，钢材库存环比减少 [8] - 2025 年 6 月中国粗钢产量同比下降 9.2%，生铁产量同比下降 4.1%，钢材产量同比增长 1.8% [8] - 2025 年 6 月中国出口钢材 967.8 万吨，环比下降 8.5%；进口钢材 47.0 万吨，环比下降 2.3% [9] 国内钢材市场 - 国内钢材市场价格上涨，截至 7 月 18 日，上海多种钢材价格较上周有不同程度提升 [10][11] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格涨跌互现，欧洲钢材市场价格下降 [25] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有升，进口矿市场价格上涨，废钢价格上涨，海运市场上涨，焦炭、华北和华东主焦煤价格上涨 [30] 国内钢厂生产情况 - Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率、炼铁产能利用率、钢厂盈利率环比增加，日均铁水产量环比增加 [38] 库存 - 截至 7 月 18 日，五大钢材产量下降，总库存环比下降，螺纹钢表观消费量下降，建筑钢材成交日均值环比下降 [2] 利润情况测算 - 本周钢材利润震荡，长流程部分品种毛利有降有升，短流程电炉钢毛利环比增加 [1] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资、房地产开发投资等指标有不同程度变化，工业增加值、汽车产量等部分指标同比有增长 [63] 主要钢铁公司估值 - 报告给出 23 家钢铁企业股价变化情况，包括绝对涨跌幅和相对沪深 300 指数涨跌幅 [70]