歌尔股份并购交易 - 歌尔股份拟以104亿港元收购米亚精密科技和昌宏实业全部股权，为公司成立以来最大并购[1][3] - 标的公司2024年合计营收约91 1亿港元，占歌尔股份1009 54亿元总营收近10%[5] - 并购旨在提升精密结构件领域垂直整合能力，标的公司在金属结构件领域具行业领先竞争力[4] - 米亚精密科技子公司曾为苹果、特斯拉生产精密五金配件，总投资近40亿港元，员工超30000人[4] 公司发展历程 - 创始人姜滨夫妇2001年创办麦克风厂，现发展为年营收超千亿的全球声学与智能硬件龙头[1][8][9] - 2008年上市，2010年进入苹果供应链后营收两年内突破100亿元[10] - 2020年姜滨以32亿美元身家成为山东首富，公司现布局声光电零组件、智能整机等多领域[10] - 子公司歌尔微电子二次递表港交所，估值超200亿元[10] 行业并购趋势 - 2024年上半年A股上市公司披露2000单并购重组，金额超1 4万亿元，重大重组事项同比增165%[12][13] - 中国生物制药以9 51亿美元收购礼新医药95 09%股权，立讯精密41亿元收购德国汽车线束企业Leoni[14] - 私募机构积极参与并购，启明创投4 52亿元控股天迈科技，多家PE竞购星巴克中国[15] - 全国多地设立产业并购基金，国资牵头并购案例显著增加[15]

公司概况 - 歌尔微成立于2017年10月，总部位于山东青岛，业务覆盖传感器、SiP和传感交互模组，专注于声学传感器，产品应用于消费电子、汽车电子、智能家居等领域 [5] - 2024年营收超45亿元，是全球第五大、中国第一大智能传感交互解决方案提供商，全球第四大传感器提供商，全球第一大声学传感器提供商 [5] - 传感器累计出货量超50亿颗，服务全球126家直销客户，覆盖全球前九大手机厂商 [8] - 拥有中国最丰富的智能传感交互解决方案组合，截至2025年3月31日解决方案超400种，搭载于约30种智能终端 [9] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为31.21亿元、30.01亿元、45.36亿元，年内利润分别为3.26亿元、2.89亿元、3.09亿元 [10] - 2025年前3个月营收11.20亿元，年内利润1.16亿元，毛利率从2022年18.5%提升至2025年前3个月20.6% [12] - 传感器业务占比最高，2024年占营收78.5%，其中声学传感器占74.1% [14] - 2022-2024年传感器销量超51亿颗，平均售价从1.6元/件提升至1.8元/件 [14][15] - 超过70%收入来自中国大陆，东南亚市场占比约17-21% [15][16] 技术研发与产能 - UniSense平台集成全栈技术能力，可根据客户需求提供高性能解决方案 [17] - 截至2025年3月底拥有753名研发人员，平均行业经验超10年，持有1825项专利（738项发明专利） [19] - 在潍坊、荣成、青岛及越南经营四个生产基地，总设计年产能约24亿件 [19][20] 客户与供应商 - 五大客户收入占比75.5%-80.5%，其中客户A（美国跨国科技公司）占比49.4%-62.3% [21][22] - 留存客户收入留存率2023-2025年达128%-154% [23] - 五大供应商采购占比69.2%-76.1%，最大供应商A（欧洲半导体公司）占比47.2%-59.1% [28][29] - 芯片占材料成本40%-48%，与供应商A签订战略协议确保MEMS/ASIC芯片供应 [25][31] 股权与历史 - 歌尔股份为控股股东，持股83.40% [33] - 曾于2021年申请深交所创业板上市未果，2024年转向港交所主板上市 [32] - 与歌尔股份存在关联交易，2024年向其销售产品3.35亿元，采购7900万元 [35][36] 发展战略 - 计划持续研发高性能传感器，扩大解决方案种类，推动SiP轻量化/微型化/智能化 [39] - 目标巩固消费电子领域优势，拓展汽车电子、智能家居、工业应用、医疗健康等新兴领域 [39]

报告公司投资评级 - 报告对歌尔股份的投资评级为买入，原评级也是买入 [2][4][6] 报告的核心观点 - 歌尔股份筹划股权收购，拟收购精密金属结构件领域优秀企业，待收购公司质地优良，有望与上市公司产生较好协同效应，维持买入评级 [4] - 股权收购有望强化公司零整协同业务布局，补强精密结构件领域综合竞争力，加强与大客户合作关系，外延收购作为新发展模式，有望加快公司未来发展速度，但因收购落地有不确定性，维持此前盈利预测 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 歌尔股份股票代码为 002241.SZ，市场价格为人民币 23.54，板块评级强于大市 [2] - 发行股数 3491.50 百万，流通股 3084.32 百万，总市值 82189.84 人民币百万，3 个月日均交易额 1716.54 人民币百万 [3] - 主要股东歌尔集团有限公司持股 15.90% [4] 股价表现 - 今年至今、1 个月、3 个月、12 个月的绝对涨幅分别为 5.7%、2.7%、10.0%、6.5%，相对深圳成指涨幅分别为 -15.3%、-7.4%、-1.3%、-22.0% [3] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(人民币百万)|98574|100954|108375|116794|139199| |增长率(%)|-6.0|2.4|7.4|7.8|19.2| |EBITDA(人民币百万)|4916|6592|8199|9017|10093| |归母净利润(人民币百万)|1088|2665|3640|4209|5068| |增长率(%)|-37.8|144.9|36.6|15.6|20.4| |最新股本摊薄每股收益(人民币)|0.31|0.76|1.04|1.21|1.45| |市盈率(倍)|75.5|30.8|22.6|19.5|16.2| |市净率(倍)|2.7|2.5|2.3|2.1|1.9| |EV/EBITDA(倍)|14.4|13.2|9.0|7.7|6.1| |每股股息 (人民币)|0.1|0.2|0.2|0.2|0.3| |股息率(%)|0.5|0.6|0.9|1.0|1.2|[8] 收购情况 - 2025 年 7 月 22 日晚间歌尔股份发布公告，拟以自有资金 104 亿港元（折合人民币约 95 亿元），收购香港联丰全资子公司米亚精密科技有限公司及昌宏实业有限公司 100%股权 [9] - 米亚精密在精密金属结构件领域有行业领先竞争力，在金属/非金属材料加工、精细化表面处理相关领域有深厚核心技术积累，与行业领先客户长期合作，营收和资产规模可观 [9] - 香港联丰商业集团成立于 1988 年，为高科技企业提供精密金属部件，员工达 11000 人，下游产品包括智能手机、智能手表、电动车等，产品在金属机械性、外观处理、制造自动化方面有优势 [9] - 公司账面现金充裕，截至 2025 年 3 月 31 日，账面现金 217.44 亿元，此次现金收购完成后有望直接增厚公司当期利润 [9] 财务指标分析 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归母净利润、息税前利润、息税折旧前利润、EPS 等指标在不同年份有不同程度的增长率变化 [10][12] - 获利能力方面，息税前利润率、营业利润率、毛利率、归母净利润率、ROE、ROIC 等指标在不同年份呈现不同数值 [12] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债权益比、流动比率等指标反映了公司的偿债情况 [12] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标体现了公司的营运效率 [12] - 费用率方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率等指标展示了公司的费用情况 [12] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产、每股股息等指标反映了每股相关情况 [12] - 估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA、价格/现金流等指标用于评估公司估值 [12]

核心观点 报告涵盖2025Q2基金仓位解析、股市上涨对债市资金流出压力分析及多家公司研究视点，涉及快手、哔哩哔哩、歌尔股份等，还展示行业表现排名[1][3][4]。 重磅研报 二季度基金调仓看点 - 主动管理规模再度下滑，申赎压力仍高 [3] - 港股仓位再创新高，但步伐趋缓且分歧显现 [3] - 双创配置分化局面折返，创业板仓位重拾升势 [3] - 景气成长与大金融获明显增配，红利配置“缩圈” [3] - 分散化与市值下沉的配置特征仍在延续 [3] 股市上涨对债市资金流出压力 - 近期商品和股市上涨，债市下跌，主要分析股市上涨对债市资金流出的影响 [4] - 资金流出分居民部门直接资产配置变化和金融机构增加股票资产配置两部分 [4] 研究视点 快手-W - 看好快手业务增长及可灵AI产品迭代和商业化探索 [5] - 预计2025 - 2027年收入1406/1545/1666亿元，同增11%/10%/8%，调整后归母净利197/250/285亿元，同增11%/27%/14% [5] - 基于15x 2026e P/E，重申“买入”评级 [5] 哔哩哔哩-W - 预计2025 - 2027年收入为300/329/362亿元，yoy + 12%/9%/10%；non - GAAP归母净利21.2/30.4/36.6亿元 [8] - 重申“增持”评级 [8] 歌尔股份 - 拟斥资95亿元人民币收购米亚精密和昌宏实业 [9] - 收购满足战略发展需求，提升精密结构件领域综合竞争力，深化垂直整合能力 [9] 金山软件 - 办公+游戏双轮驱动推动收入增长，金山云亏损收窄促进联营公司亏损改善 [10] - 测算2025 - 2027年收入分别为114/129/146亿元人民币，归母净利润分别为18.8/24.6/28.5亿元人民币 [10] - 基于20x 2026e P/E，给予约491亿人民币目标估值，维持“买入”评级 [10] 周大福 - FY2026Q1集团RSV同比下降1.9%，内地线下同店降幅收窄+电商快速增长，港澳及其他地区RSV增长7.8% [11] - 预计FY2026 - 2028归母净利润为74.54/84.48/94.64亿港元，对应FY2026 PE为19倍，维持“买入”评级 [11] 行业表现 前五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 钢铁 | 18.9% | 15.5% | 34.0% | | 建筑材料 | 18.5% | 13.0% | 29.7% | | 通信 | 15.0% | 26.6% | 51.5% | | 有色金属 | 12.5% | 18.0% | 35.3% | | 电力设备 | 12.2% | 15.4% | 31.9% | [1] 后五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 银行 | -0.2% | 11.2% | 30.3% | | 交通运输 | 1.7% | 5.3% | 11.7% | | 公用事业 | 2.6% | 4.3% | 0.1% | | 石油石化 | 3.2% | 9.9% | 5.4% | | 食品饮料 | 3.8% | -3.6% | 6.3% | [1]

收购交易 - 公司拟以约104亿港元（折合人民币约95亿元）收购香港联丰的两家全资子公司，这是公司成立以来单笔最大规模收购[1][2] - 标的公司2024年度营业收入合计约91.1亿港元，在精密金属结构件领域具有行业领先竞争力[1][3] - 收购旨在增强公司在精密结构件领域的综合竞争力，提升业务规模和盈利能力，深化垂直整合能力[1][3] 标的公司情况 - 香港米亚成立于2007年，从事珠宝、手表、宝石和贵金属业务，旗下子公司主营金属制品业[3] - 昌宏有限公司成立于2004年，对外投资公司主营金属制品业和精密刀具[3] - 标的公司在金属/非金属材料加工、精细化表面处理等领域具有核心技术积累[3] 业务影响 - 2024年公司精密零组件业务收入150.51亿元，占营业收入14.90%，占比最低[4] - 收购有望降低公司对大客户的依赖[4] - 公司主营业务包括精密零组件、智能声学整机和智能硬件业务[5] 历史并购 - 2017年出资2385.18万美元收购美国可穿戴技术供应商Kopin Corporation[6] - 2023年子公司歌尔光学以7.95亿元收购驭光科技100%股权[6] - 公司总资产从2015年底192.48亿元增长至2024年底827.07亿元[6] 财务表现 - 2024年营业收入1009.54亿元，重回千亿上方[7] - 2024年归母净利润26.65亿元，同比增长144.93%[7] - 2025年一季度归母净利润4.69亿元，同比增长23.53%[8] 研发投入 - 2024年公司研发投入53.52亿元[9] 子公司情况 - 子公司歌尔微电子第二次递表申请港股上市[10] - 歌尔微电子2025年一季度营业收入11.20亿元，同比增长54.38%，净利润1.16亿元，同比增长55.13%[10]

公司战略与收购 - 公司拟以约104亿港元（95亿元人民币）收购米亚精密科技有限公司及昌宏实业有限公司100%股权，以增强精密结构件领域竞争力并深化垂直整合能力 [1] - 收购标的为苹果手机结构件及手表金属中框核心供应商，契合苹果轻量化可穿戴设备趋势 [3] - 此次收购可能为未来苹果轻量AI智能眼镜产品布局铺路，公司已通过声学部件与电池模组切入Vision Pro供应链 [3][4] 业务整合与产业链地位 - 公司通过收购补足精密金属结构件技术短板（如钛合金轻量化、纳米级表面处理），形成"声-光-结构"一体化能力 [8] - 收购后合作范围将从声学模组延伸至结构件，为承接iPhone组装订单奠定基础，并可能深化与Meta、小米等客户绑定 [8] - 公司目标从单一零件供应商升级为苹果"子系统集成供应商"，类似立讯精密的产业链地位 [5][7] 财务与市场表现 - 2023年公司营收985.74亿元（同比降6.03%），净利润10.88亿元（同比降37.80%），主因苹果AirPods砍单事件影响 [7] - 2024年硬件代工业务填补缺口，全年营收达1009.54亿元（重回千亿水平），净利润26.65亿元（同比增144.93%） [8] - 股价从砍单事件后高点56元跌至16元，截至2024年7月23日报23.54元/股，尚未完全恢复 [7] 行业趋势与技术布局 - 苹果推动供应链模块化整合以简化结构、降低成本，公司收购符合"果链"典型逻辑 [2][3] - AI技术驱动智能硬件对精密结构件要求提升，轻量化可穿戴设备中金属加工价值占比显著提高 [4][6] - 未来3C产品供应链高度集成化，需光学、声学与结构件同步设计以优化性能与成本控制 [5][6]

沃森生物 - 公司与玉溪国有资本运营公司签署战略合作框架协议，围绕疫苗及生物制品产业领域建立长期合作关系，拟通过共同设立股权投资基金、参与产业链企业投资、战略入股等方式深化合作 [1] - 公司主营业务为人用疫苗等生物技术药的研发、生产和销售 [2] - 所属医药生物-生物制品-疫苗行业 [3] 苑东生物 - 公司股东询价转让初步定价为42.06元/股，吸引12家机构投资者参与，合计有效认购股份数量为540万股，有效认购倍数为1.60倍 [3] - 公司主营业务为化学原料药、高端化学药品及生物药品研发、生产、销售 [3] - 所属医药生物-化学制药-化学制剂行业 [4] 伟明环保 - 上半年公司及下属控股子公司合计完成发电量22.62亿度，同比增长7.54%，上网电量18.63亿度，同比增长7.65%，平均上网电价0.569元/度，累计垃圾入库量689.32万吨 [4] - 公司主营业务为低碳环保技术、产品及服务 [5] - 所属环保-环境治理-固废治理行业 [6] 启迪设计 - 公司联合体中标河南空港智算中心项目，中标价为建设费8.6亿元，运营费为建设费的120%，工期150日历天 [6] - 公司主营业务为设计咨询、建筑工程、新能源及节能工程 [7] - 所属建筑装饰-工程咨询服务Ⅱ-工程咨询服务Ⅲ行业 [8] 天坛生物 - 下属企业成都蓉生药业注射用重组人凝血因子VIII生产场地变更获批，用于治疗血友病A [8] - 公司主营业务为血液制品研发、生产和销售 [8] - 所属医药生物-生物制品-血液制品行业 [9] 华东医药 - 全资子公司中美华东HDM1002片药品临床试验申请获美国FDA批准，用于超重或肥胖人群体重管理 [10] - 公司主营业务为药品研发、生产和销售 [10] - 所属医药生物-化学制药-化学制剂行业 [10] 锦龙股份 - 公司拟收购深圳本贸29.32%股份 [10] - 公司主营业务为证券公司业务 [11] - 所属非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ行业 [12] 哈三联 - 公司药品注射用盐酸地尔硫䓬通过一致性评价，用于治疗心血管疾病 [12] - 公司主营业务为化学药品制剂研发、生产和销售 [13] - 所属医药生物-化学制药-化学制剂行业 [14] 矩阵股份 - 二季度新签订单金额2.72亿元，累计已签约未完工订单金额6.77亿元，累计中标未签约订单金额2.89亿元 [14] - 公司主营业务为空间设计与软装陈设 [15] - 所属建筑装饰-工程咨询服务Ⅱ-工程咨询服务Ⅲ行业 [16] 南山铝业 - 公司拟使用不超过10亿元闲置自有资金进行委托理财 [16] - 公司主营业务为铝及铝合金制品开发、生产、加工、销售 [17] - 所属有色金属-工业金属-铝行业 [18] 丹化科技 - 公司因未及时披露关联交易被出具警示函 [18] - 公司主营业务为煤化工产品生产及销售 [20] - 所属基础化工-化学原料-煤化工行业 [20] 晋控煤业 - 公司拟每股派现0.755元，总股本16.74亿股为基数 [20] - 公司主营业务为煤炭生产及销售 [21] - 所属煤炭-煤炭开采-动力煤行业 [22] 蓝天燃气 - 股东及董秘拟合计减持不超过261万股公司股份 [22] - 公司主营业务为管道天然气业务、城市燃气等 [23] - 所属公用事业-燃气Ⅱ-燃气Ⅲ行业 [24] 华工科技 - 公司获准注册发行短期融资券和中期票据，注册金额均为20亿元 [24] - 公司主营业务为智能制造装备、光联接、无线联接、传感器及激光防伪包装业务 [24] - 所属机械设备-自动化设备-激光设备行业 [25] 诚邦股份 - 公司中标绍兴市越安北路南延段新建工程，中标价7731.52万元，工期540天 [25] - 公司主营业务为环境建设、生态治理及半导体存储产品生产销售 [25] - 所属建筑装饰-基础建设-园林工程行业 [26] 中国通号 - 公司中标七个轨道交通项目，中标金额总计约14.31亿元，占2024年经审计营业收入的4.41% [26] - 公司主营业务为轨道交通控制系统及其衍生业务 [27] - 所属机械设备-轨交设备Ⅱ-轨交设备Ⅲ行业 [28] 容知日新 - 公司预计上半年实现营业收入2.5亿至2.6亿元，同比增长13.6%至18.0%，净利润1400万至1500万元，同比增加2027.62%至2179.59% [28] - 公司主营业务为工业设备智能运维整体解决方案 [29] - 所属机械设备-通用设备-仪器仪表行业 [30] 三湘印象 - 公司终止2023年度向特定对象发行股票事项 [30] - 公司主营业务为房地产开发与经营及文化旅游演艺类业务 [31] - 所属房地产-房地产开发-住宅开发行业 [32] 精华制药 - 孙公司利托那韦原料药上市申请获批，用于治疗艾滋病及新冠肺炎 [32] - 公司主营业务为中成药制剂、化学原料药及中间体等研发、生产和销售 [32] - 所属医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ行业 [33] 城建发展 - 公司完成发行5亿元中期票据，票面利率2.05%，期限3年期 [33] - 公司主营业务为房地产开发、对外股权投资和商业地产经营 [34] - 所属房地产-房地产开发-住宅开发行业 [35] 飞龙股份 - 上半年实现营业收入21.62亿元，同比下降8.67%，净利润2.10亿元，同比增长14.49% [35] - 公司主营业务为汽车领域热管理部件制造、销售 [35] - 所属汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统行业 [36] 广合科技 - 公司拟3000万元投资设立新兴产业创投基金，占合伙企业认缴出资总额的33.31% [36] - 公司主营业务为多高层印制电路板研发、生产与销售 [36] - 所属电子-元件-印制电路板行业 [36] 东南网架 - 公司联合体中标钱江世纪城智能综合科创园EPC项目，中标总金额11.83亿元，工期1080日历天 [36] - 公司主营业务为钢结构、化纤、新能源三大业务板块 [37] - 所属建筑装饰-专业工程-钢结构行业 [38] 广电计量 - 公司拟定增募资不超13亿元，用于多个测试平台项目 [38] - 公司主营业务为计量服务、检测服务、检测装备研发等 [38] - 所属社会服务-专业服务-检测服务行业 [39] 万马股份 - 子公司拟投建年产35万吨环保型高分子材料项目，预计总投资约12.45亿元，建设周期2025年至2030年 [39] - 公司主营业务为电线电缆、高分子材料、汽车充电设备等 [39] - 所属电力设备-电网设备-线缆部件及其他行业 [40] 鼎信通讯 - 公司拟2.4亿元出售子公司海纳数智100%股权 [40] - 公司主营业务为低压电力线载波通信产品及消防产品研发、生产、销售 [40] - 所属通信-通信设备-通信网络设备及器件行业 [41] 佳云科技 - 公司拟转让全资子公司金源互动100%股权及债权，交易价格1000万元 [42] - 公司主营业务为互联网营销业务 [42] - 所属传媒-广告营销-营销代理行业 [42] 广晟有色 - 全资子公司拟挂牌转让珠江稀土3%股权，挂牌价格不低于597.64万元 [42] - 公司主营业务为稀土矿开采、冶炼分离、深加工及有色金属贸易 [42] - 所属有色金属-小金属-稀土行业 [43] 中微半导 - 公司筹划发行H股并在香港联交所主板上市 [43] - 公司主营业务为数字和模拟芯片研发、设计与销售 [43] - 所属电子-半导体-数字芯片设计行业 [44] 中荣股份 - 公司董事长兼总经理黄焕然解除取保候审，已正常履职 [44] - 公司主营业务为纸制印刷包装产品研发、设计、生产和销售 [44] - 所属轻工制造-包装印刷-纸包装行业 [45] 江铃汽车 - 上半年实现营业总收入180.92亿元，同比增长0.96%，净利润7.33亿元，同比下降18.17% [45] - 公司主营业务为商用车、乘用车SUV及相关零部件生产销售 [45] - 所属汽车-商用车-商用载货车行业 [45] 广联达 - 控股股东、部分董事拟合计减持不超过2.08%公司股份 [46] - 公司主营业务为数字建筑平台服务 [46] - 所属计算机-软件开发-垂直应用软件行业 [46] 欧林生物 - 控股股东拟减持不超过3%公司股份 [46] - 公司主营业务为人用疫苗研发、生产及销售 [46] - 所属医药生物-生物制品-疫苗行业 [47] 天润工业 - 公司拟1.35亿元收购山东阿尔泰100%股权，推动业务向新能源汽车领域拓展 [47] - 公司主营业务为曲轴、连杆、铸件生产制造 [48] - 所属汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统行业 [49] 歌尔股份 - 公司拟约95亿元收购香港联丰旗下精密科技公司 [49] - 公司主营业务为精密零组件、智能声学整机和智能硬件业务 [49] - 所属电子-消费电子-消费电子零部件及组装行业 [50] 国光电气 - 公司董事、总经理李泞被留置，董事长张亚代为履职 [50] - 公司主营业务为真空及微波应用产品研发、生产和销售 [51] - 所属国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ行业 [52] 利欧股份 - 公司筹划在香港联合交易所上市 [52] - 公司主营业务未明确说明 [52] - 所属行业未明确说明 [52] 康辰药业 - 全资子公司拟1.5亿元参与优锐开曼E轮融资，将持有其超过5%股份 [53] - 公司主营业务为化学药品制剂制造 [53] - 所属医药生物-生物制品-其他生物制品行业 [53] 中洲特材 - 股东拟减持不超过1.76%公司股份 [53] - 公司主营业务为高温耐蚀合金材料及制品研发、生产和销售 [53] - 所属有色金属-金属新材料-其他金属新材料行业 [53] 振华重工 - 公司拟3438.24万元转让中交光伏全部股权 [53] - 公司主营业务为大型港口装卸系统和设备、海上重型装备等 [54] - 所属机械设备-专用设备-能源及重型设备行业 [54]

报告公司投资评级 - 行业为消费电子，前次评级为买入，本次维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 歌尔股份拟斥资95亿元收购米亚精密和昌宏实业，标的公司在精密金属结构件领域竞争力领先，此次收购将提升公司在该领域综合竞争力，深化垂直整合能力，推动主营业务长期健康发展 [1] - 2024年全球VR/MR重回增长趋势，AI眼镜出货量突破200万副，同比激增210%，2025下半年预计有多款AR+AI眼镜上市或改款，公司在XR光学领域卡位好，将跟随行业快速成长 [2] - 2024年全球TWS市场出货量达3.3亿台，恢复两位数增长，预计2025年将达5亿台，随着AI深度赋能语音交互，公司TWS耳机业务具有较好增长前景 [3] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入1011/1151/1300亿元，同比增长0.1%/13.9%/12.9%，实现归母净利润33/41/48亿元，同比增长24.0%/23.1%/17.1% [4] 根据相关目录分别进行总结 股票信息 - 07月22日收盘价23.81元，总市值83132.55百万元，总股本3491.50百万股，自由流通股占比88.34%，30日日均成交量81.18百万股 [6] 股价走势 - 展示了2024 - 07到2025 - 07歌尔股份与沪深300的股价走势 [7][8] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|98574|100954|101051|115145|130012| |增长率yoy（%）|-6.0|2.4|0.1|13.9|12.9| |归母净利润（百万元）|1088|2665|3306|4071|4768| |增长率yoy（%）|-37.8|144.9|24.0|23.1|17.1| |EPS最新摊薄（元/股）|0.31|0.76|0.95|1.17|1.37| |净资产收益率（%）|3.5|8.0|9.5|10.9|11.9| |P/E（倍）|76.4|31.2|25.1|20.4|17.4| |P/B（倍）|2.7|2.5|2.4|2.2|2.1| [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表展示了2023A - 2027E流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目情况 [10] - 利润表展示了2023A - 2027E营业收入、营业成本、各项费用、利润等项目情况 [10] - 现金流量表展示了2023A - 2027E经营活动、投资活动、筹资活动现金流情况 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023A - 2027E的情况 [10]

拟收购精密金属结构件资产 - 公司拟以自有或自筹资金约95亿元人民币收购香港联丰旗下米亚精密及昌宏实业100%股权 [1] - 标的公司在精密金属结构件领域具有行业领先竞争力 在金属/非金属材料加工 精细化表面处理等领域有核心技术积累 [1] - 标的公司与行业领先客户长期合作 2024年营收合计约港币91 1亿元（未经审计） [1] 并购整合意义 - 产品互补拓展并增厚利润 标的公司在精密金属件领域技术优势显著 可拓宽公司精密结构件产品品类及工艺（金属+非金属） [2] - 深化大客户和零整协同战略 标的公司与国际核心客户深度合作 资源协同性强 有望提升整机业务盈利能力和产品线 [2] - 巩固核心技术竞争力 收购将增强公司在精密结构件的技术优势 引领AI新型智能硬件在材料性能 美观性和精细化程度的创新升级 [2] AI智能硬件发展机遇 - AI智能眼镜生态快速完善 国内外头部品牌新品推出 公司深度合作核心客户 有望引领产业趋势 [2] - TWS耳机整机设计及核心声学元件市场领先 主要客户订单及份额有望回升 AI产品迭代助力智能声学整机营收和利润率稳中有升 [2] - 游戏机 可穿戴 智能家居等智能硬件多元化发展 客户和产品种类多样化将提升智能硬件毛利率 [2] - 拟分拆子公司歌尔微赴港上市 加强微电子布局 MEMS麦克风全球领先 在MEMS智能传感器 SiP先进封装工艺等领域投入加大 与母公司互补协同 [2] 盈利预测 - 在不考虑收购的前提下 预测公司2025-2027年归母净利润分别为32 6/41 2/50 4亿元 当前市值对应PE分别为26/20/17倍 [3] - 若收购成功 有望显著增厚公司未来利润 [3]

收购交易概述 - 歌尔股份拟以约104亿港元（折合人民币约95亿元）收购香港联丰全资子公司香港米亚和昌宏有限公司100%股权 [1] - 两家标的公司2024年度未经审计的营业收入合计约91.1亿港元 [1] - 香港米亚成立于2007年，注册资本5亿港元，主要从事投资控股及精密金属零件贸易 [1] - 昌宏有限公司成立于2004年，注册资本5000万港元，主要从事投资控股 [1] 标的公司业务与协同效应 - 标的公司在精密金属结构件领域具有行业领先竞争力，拥有金属/非金属材料加工和精细化表面处理的核心技术 [2] - 标的公司与行业领先客户长期合作，具有可观的营收规模和资产规模 [2] - 收购有助于歌尔股份提升垂直整合能力，增强精密结构件领域的综合竞争力 [2] - 收购可深化与行业领先客户的合作，推动主营业务长期健康发展 [2] 歌尔股份现有业务与战略 - 歌尔股份2024年精密结构件业务所属板块"精密零组件"营收占比为14.9% [3] - 公司积极投入研发，探索AI技术与新兴智能硬件产品融合的新趋势 [3] - 公司前5大客户占营收的89%左右，并购策略聚焦于大客户为核心的产品逻辑 [2] 行业背景 - 2024年全球智能手机出货量约为12.4亿部，同比增长约6.1%，带动精密零组件市场回暖 [3] - 标的公司旗下米亚精密金属科技（东莞）有限公司参与过最畅销智能手表功能件和外观件的研发 [1] 市场反应 - 7月23日早盘，歌尔股份股价高开后走低 [4]