投资评级 - 报告对中航光电的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告认为公司前三季度营收保持增长但净利润承压，主要受业务结构变化、市场端经济性压力和原材料涨价影响 [6][11] - 民用领域（新能源汽车、数据中心）表现显著，增速超50%，盈利质量高于预期；防务领域订单和计划量同比增长 [2][11] - 公司正通过降本增效、内部资源调配等措施，力求四季度及全年业绩改善 [2][11] - 预计公司未来几年归母净利润将恢复增长，2025至2027年预测值分别为25.31亿元、34.23亿元、39.70亿元 [11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度累计实现营业收入158.38亿元，同比增长12.36%；实现归母净利润17.37亿元，同比减少30.89% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入46.54亿元，同比减少4.97%；实现归母净利润3亿元，同比减少64.50% [6] - 预计2025年全年归母净利润为25.31亿元，同比增速为-24.53%，对应市盈率（PE）为30倍 [11] 业务板块分析 - **新能源汽车业务**：收入同比增速超过50%，产品涵盖高压互连、Busbar、充换电系统等，在国内主流车企中市场份额较高 [11] - **数据中心业务**：收入同比增速超过50% [2][11] - **防务业务**：前三季度订单和计划量同比增长，十月份计划量呈现回暖趋势，第四季度环比有望改善，未来将聚焦新质新域领域 [11] 未来展望与预测 - 预计公司2026年归母净利润为34.23亿元，同比增长35.20%，对应PE为22倍 [11] - 预计公司2027年归母净利润为39.70亿元，同比增长16.00%，对应PE为19倍 [11] - 公司将继续推进降本增效，应对黄金涨价等成本压力，并紧跟防务领域头部客户以加速回款，保障现金流 [11]

板块整体表现 - 军工电子板块在11月11日较上一交易日下跌0.99% [1] - 当日上证指数下跌0.39%报收于4002.76点，深证成指下跌1.03%报收于13289.0点 [1] - 板块内个股表现分化，*ST万方领跌 [1] 个股价格变动 - 国光电气涨幅最大，收盘价为107.30元，上涨8.93% [1] - *ST大立上涨3.83%，收盘价为16.28元 [1] - 中海达上涨2.98%，收盘价为69.6元 [1] - 霍莱沃上涨2.45%，收盘价为34.75元 [1] - 新光光电上涨1.18%，收盘价为42.70元 [1] - 中航光电上涨1.08%，收盘价为35.71元 [1] - 邦彦技术、金信诺、天奧电子、富吉瑞均有小幅上涨，涨幅分别为0.83%、0.51%、0.22%、0.16% [1] 个股成交情况 - 中海达成交量最大，为38.08万手，成交额为3.70亿元 [1] - 国光电气成交量为9.16万手，成交额高达9.65亿元 [1] - 金信诺成交量为35.15万手，成交额为4.86亿元 [1] - 中航光电成交量为22.26万手，成交额为7.9567亿元 [1] - 天奧电子成交量为8.88万手，成交额为1.59亿元 [1] - *ST大立、霍莱沃、新光光电、邦彦技术、富吉瑞成交量相对较小 [1] 板块资金流向 - 当日军工电子板块主力资金净流出9.82亿元 [3] - 游资资金净流入4.23亿元 [3] - 散户资金净流入5.59亿元 [3]

文章核心观点 - 量子科技被视为下一代信息技术革命的关键，正处于从技术突破迈向规模化产业应用的关键时期，并被中国列为需要培育的"未来产业"和新的经济增长点 [1][3] - 全球及中国在量子计算、量子通信等领域近期取得多项重要技术突破，为产业发展奠定基础 [1][2] - A股量子科技概念股研发投入强劲，部分公司已实现产品商业化并产生收入，行业未来发展潜力巨大 [4][5][3] 政策与战略重要性 - 安徽省推动实施量子信息千家场景行动，计划到2024年底落地近300个应用场景，到2027年落地1000个应用场景 [1] - 2025年中国政府工作报告将量子科技定义为需要培育的"未来产业"，"十五五"规划建议明确将其列为新的经济增长点 [3] - 联合国教科文组织宣布2025年为"国际量子科学与技术年" [3] 技术突破与进展 - 国内：中国科学院团队在中性原子量子计算领域取得进展，提出基于光纤阵列的新架构，解决了高并行、高速率和高稳定性寻址操控的难题 [1] - 国外：美国芝加哥大学团队突破量子通信瓶颈，将量子计算机间的连接距离理论扩展至2000公里，使构建全球量子互联网成为可能 [2] 产业发展与市场潜力 - 量子科技包含量子计算、量子通信与量子精密测量三大支柱 [3] - 量子通信（尤其是量子密钥分发QKD）被认为是目前技术最成熟、商业化路径最清晰的领域 [3] - 量子测量在特定领域已最早实现实用化并产生收入 [3] - 2023年全球量子计算产业规模为47亿美元，预计到2035年将超过8000亿美元 [3] A股量子科技概念股研发投入 - A股市场涉及量子科技的概念股有60余只，2025年前三季度研发费用合计达到694.74亿元，占总营收比例为3.86% [4] - 35只概念股前三季度研发费用超1亿元，其中7只研发费用超10亿元，包括中国移动、中兴通讯、中国电信等 [5] - 研发费用占营收比例最高的公司是国芯科技，占比达89.03%，其量子安全芯片等产品已实现销售并应用于电力、电信等领域 [5] 重点公司分析 - 机构关注度方面，获得"积极型"评级数量居前的概念股包括中兴通讯、中国移动、天融信、中国电信、亨通光电 [6] - 中兴通讯最受机构青睐，获得23家机构评级，其强化智算产品研发，加速芯片业务有望成为新利润引擎 [7] - 根据机构一致预测，2025年—2027年净利润增速均有望超15%的概念股有9只 [7] - 中国海防、科华数据、光库科技、光迅科技4只股票当前股价距机构目标价上涨空间超过20% [7][8]

股价与资金流向 - 11月11日公司股价盘中报36.04元/股，上涨2.01%，总市值763.42亿元，当日成交2.24亿元，换手率0.30% [1] - 当日主力资金净流入2732.58万元，其中特大单净买入1204.17万元（买入1844.65万元，卖出640.48万元），大单净买入1528.42万元（买入5418.06万元，卖出3889.64万元） [1] - 公司股价今年以来下跌6.39%，近5个交易日上涨3.15%，但近20日和近60日分别下跌9.06%和7.78% [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-9月公司实现营业收入158.38亿元，同比增长12.36%，但归母净利润为17.37亿元，同比减少30.89% [2] - 公司主营业务收入构成为：电连接器及集成互连组件占比76.93%，光连接器及其他光器件以及光电设备占比14.52%，液冷解决方案及其他产品占比8.55% [1] - 公司A股上市后累计派现56.53亿元，近三年累计派现38.63亿元 [3] 股东结构变化与机构持仓 - 截至10月31日，公司股东户数为11.55万户，较上期大幅增加38.51%，人均流通股为18007股，较上期减少27.80% [2] - 截至2025年9月30日，富国中证军工龙头ETF（512710）为第四大流通股东，持股2869.74万股，较上期增加427.08万股；香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股2370.94万股，较上期增加326.10万股 [3] - 同期，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）持股2170.06万股，较上期减少96.14万股；易方达国防军工混合A（001475）持股2130.36万股，较上期减少212.50万股；易方达沪深300ETF（510310）持股1564.14万股，较上期减少50.50万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ [1] - 公司涉及的概念板块包括成飞概念、军工电子、液冷概念、高速连接器、卫星导航等 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为中航光电[1] * 行业涉及军工（防务）、连接器、数据中心、新能源汽车、智能网联、商业航天、卫星、房屋建筑等[2][5][8][12][13] 核心观点和论据 成本压力与应对措施 * 黄金价格较年初上涨50%以上，对成本端造成较大压力，全年对毛利率影响约为1%-2%[4] * 用金量增加主要由于航天领域订单增速较快[2][4] * 应对措施包括研发和工艺优化、生产工艺改进、全价值链采购优化，由总工程师牵头，总经理亲自挂帅推进[2][4][6] * 在连接器产品上采取差异化镀金策略：存量产品维持标准，新产品采用经济性镀层方案，并减少非接触部分镀层厚度[2][6] * 积极探索低成本镀层方案，如其他材料加薄层镀金，并将民用低成本技术应用于军工市场，相关举措已于今年下半年落地，预计迅速见效[2][7] * 预计未来黄金价格对毛利率的影响将控制在1%左右[6] 业务结构与业绩表现 * 公司业务结构转型为军工加高科技制造双轮驱动，拓展民用高端业务领域如数据中心、新能源汽车、智能网联等[2][5][8] * 三季度房屋板块收入占比下降至30%，对公司业绩造成压力，毛利率仅为28%-29%，主要受特殊型号项目影响，属于异常情况[8][9][16] * 全年房屋板块收入占比预计恢复到40%左右，但难以回到60%的高峰[3][9][14] * 前三季度民用业务增速较高：新能源增速超过50%，疏通领域约为25%，房屋订单增速约为20%[2][10] * 今年订单与收入转化比例相对较慢，因去年留下的存货较少，转化比例通常在70%-80%[2][10][11] * 公司整体毛利率预期维持在33%左右，较以往年度约60%的水平有所下降，反映了管理水平和当前市场状况[13][15] 各业务板块展望 * 特种领域（军工）预期保持8%-10%的稳定增长，受益于国家军费支出稳定及在新质新域（如无人机、深海项目）的拓展[5][12] * 新能源汽车业务在高压互联领域保持领先优势，将在智能网联等新领域继续发展，维持行业盈利水平[5][13] * 数据中心业务机会良好，是未来业绩和市值的重要支撑点，子公司祥通光科技在数据中心光纤散件配套方面增速达40%-50%，盈利水平不断提升[5][13] * 液冷业务发展势头良好，公司在连接器、冷板组件等产品上目标做到行业数一数二[17][20] 未来预期与订单情况 * 10月份订单回暖，一些型号项目已开始计划，但客户需求存在分化，并非全面热络[21] * 初步沟通显示，明年相对于今年仍会实现一定增长，今年计划量比去年有所增加，预计明年增长将延续此趋势[22] * 公司目标稳住房务板块（占比约40%），同时提升民用板块盈利质量，使整体盈利水平回到预期目标值附近[5][13][19] 其他重要内容 * 公司原设有光电设备事业部和液冷事业部，为支撑液冷民用业务发展，可能会进行组织架构调整，但具体方案尚未明确[18] * 公司在"十五五"规划纲要中制定了详细发展策略，以确保在各个新兴产业中抓住机会[8]

股东情况 - 截至10月31日公司股东户数为115,545户 [1]

国防军工板块市场表现 - 国防军工板块于11月5日延续调整，场内热门国防军工ETF（512810）出现溢价交易，显示买盘活跃 [1] - 国防军工ETF（512810）资金面出现拐点，自10月底起连续3个交易日实现净申购，合计金额超2200万元 [1] - 板块成份股表现分化，抚顺特钢领涨近6%，而国博电子、长城军工、航天科技等跌幅居前 [3] 行业基本面与催化剂 - 神舟二十一号载人飞船于2025年10月31日成功发射，标志着航天强国建设迈出新步伐 [3] - 中航沈飞、航发动力等主机厂三季度合同负债显著增长，显示航空装备订单景气度持续改善，产业链需求稳步回升 [3] - 华福证券指出，2026-2027年在十五五规划、建军百年目标和军贸快速发展等多重催化下，行业内外需增长显著，主题型机会丰富 [3] - 2025年行业基本面存在强恢复预期，配置价值较高 [3] 长期发展趋势与投资逻辑 - 国泰海通分析认为，国际环境复杂严峻，打赢现代战争需先进战机、导弹及高效费比装备支撑，重点关注航空航天等装备建设领域 [3] - 大国博弈加剧是长期趋势，美国国防战略重心向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，加大国防投入是必选项，国防军工长期趋势向好 [3] 国防军工ETF产品信息 - 国防军工ETF（512810）被动跟踪中证军工指数 [3] - 中证军工指数前十大权重股包括中国船舶、光启技术、中航沈飞、航发动力、中航光电、中航西飞、西部超导、菲利华、中国长城、睿创微纳 [3]

投资评级 - 对中航光电维持“买入”评级 [1][10] 核心观点 - 公司短期利润承压但为下一轮需求释放蓄势 利润增速显著低于收入增速主要受营业成本快速上升拖累 [1][2] - 公司盈利质量承压但结构稳健 研发投入持续夯实长期竞争力 [2] - 公司资产结构稳健 负债水平可控 运营效率面临一定压力但风险整体可控 [3] - 公司经营现金流阶段性承压 但自由现金流仍为正 [10] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为34.00亿元 41.69亿元 44.62亿元 [1][10] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为1.60元 1.97元 2.11元 [1] - 对应2025-2027年市盈率分别为23.54倍 19.20倍 17.94倍 [1][10] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为226.94亿元 259.63亿元 268.55亿元 同比增长9.71% 14.41% 3.43% [1] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入158.38亿元 同比增长12.36% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润17.37亿元 同比下滑30.89% [1][2] - 2025年前三季度营业成本111.34亿元 同比增长24.61% [2] - 2025年前三季度销售毛利率29.70% 较去年同期36.61%下降 [2] - 2025年前三季度销售净利率11.90% 较去年同期18.83%回落 [2] 研发与费用结构 - 2025年前三季度研发费用14.01亿元 同比增长12.61% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润占比高达97.9% 利润结构干净 主业贡献突出 [2] 资产与负债状况 - 截至2025年三季度末资产负债率38.75% 较上年同期微升1.77个百分点 [3] - 截至2025年三季度末有息负债合计10.79亿元 占负债总额不足7% 偿债压力较小 [3] - 截至2025年三季度末应收账款157.51亿元 同比增长21.73% [3] - 截至2025年三季度末存货56.97亿元 同比增长18.10% [3] - 截至2025年三季度末合同负债3.57亿元 同比增长24.92% 预示未来订单能见度良好 [3] 现金流状况 - 2025年前三季度经营活动现金流量净额为-6.08亿元 去年同期为7.25亿元 [10] - 2025年前三季度销售商品 提供劳务收到的现金128.21亿元 同比增长10.59% 占营业收入比重80.95% [10] 市场数据 - 当前收盘价35.01元 一年最低价34.50元 一年最高价46.37元 [7] - 当前市净率3.12倍 总市值741.61亿元 [7] - 每股净资产11.21元 [8]

行业投资评级 - 报告建议加大国防军工行业关注度，认为行业基本面进入上行周期 [3][5] 核心观点 - 根据四中全会"十五五"规划建议，军工行业将进入新一轮提质增量的上升周期 [5] - 行业业绩整体见底，2025年前三季度归母净利润同比降幅收窄，预计第四季度将恢复同比正增长且提速趋势将持续 [5] - 全球地缘政治不确定性增加推动军贸需求扩大，中国产品性能和供给能力获认可，军贸开启供需共振大格局 [5] - 进入第四季度，"十五五"相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，判断行情将再次上行 [5] 市场回顾 - 上周（2025年10月27日至10月31日）申万国防军工指数下跌0.07%，在31个申万一级行业中排名第22位 [3][6] - 中证军工龙头指数下跌0.86%，同期上证综指上涨0.11%，沪深300下跌0.43%，创业板指上涨0.5% [3][6] - 中证民参军指数表现较好，平均涨幅为1.93% [3][6] - 个股涨幅前五为：东华测试（16.03%）、江龙船艇（13.57%）、高德红外（11.76%）、航新科技（10.76%）、中国卫星（9.82%） [3][6] - 个股跌幅前五为：*ST奥维（-8.5%）、亿利达（-7.94%）、特发信息（-6.94%）、鸿远电子（-6.67%）、中航光电（-6.28%） [3][6] 板块估值变化 - 当前申万军工板块PE-TTM为85.71，位于2014年1月至今估值分位71.24%，位于2019年1月至今估值分位97.52% [14] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [14] 重点投资方向 - 主机厂关注下一代装备，"十五五"开始初次增长 [5] - 无人/反无武器预计2025年起进入快速兑现阶段 [5] - 信息化/智能化随着新装备列装快速扩容 [5] - 军贸开启新时刻，体系化出口将不断兑现 [5] 重点关注标的 - 高端战力组合：中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、金天钛业、航天电器、天秦装备、航天南湖、国睿科技、楚江新材、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导 [5] - 新质战力组合：紫光国微、成都华微、芯动联科、航天电子、华泰科技、西部材料、中科星图、海格通信、城昌科技、臻镭科技、航天智装、菜斯信息、国博电子 [5]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业的投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 三季报压力出清且基本面进入上行周期，建议加大行业关注度 [3] - 根据四中全会“十五五”规划建议，军工行业将进入上升周期 [5] - 行业业绩整体见底，前三季度同比降幅收窄，判断Q4将恢复同比正增长，且提速趋势将持续 [5] - 进入四季度，“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，判断行情将再次上行 [5] - 军贸开启供需共振大格局，全球地缘政治不确定性增加，中国产品性能和供给能力获得认可，预计需求与供给将持续强烈共振 [5] 市场回顾 - 上周（2025年10月27日至10月31日）申万国防军工指数下跌0.07%，中证军工龙头指数下跌0.86% [3][6] - 同期上证综指上涨0.11%，沪深300下跌0.43%，创业板指上涨0.5% [3][6] - 国防军工板块周涨幅在31个申万一级行业中排名第22位 [3][6] - 中证民参军指数表现较好，平均涨幅为1.93% [3][6] - 涨幅前五个股：东华测试（16.03%）、江龙船艇（13.57%）、高德红外（11.76%）、航新科技（10.76%）、中国卫星（9.82%） [3][6] - 跌幅前五个股：*ST奥维（-8.5%）、亿利达（-7.94%）、特发信息（-6.94%）、鸿远电子（-6.67%）、中航光电（-6.28%） [3][6] 板块估值变化 - 当前申万军工板块PE-TTM为85.71，位于2014年1月至今估值分位71.24%，位于2019年1月至今估值分位97.52% [14] - 细分板块估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [14] 重点投资方向与标的 - 主机关注下一代装备，“十五五”开始初次增长 [5] - 无人/反无武器，预计2025年起进入快速兑现阶段 [5] - 信息化/智能化随着新装备列装快速扩容 [5] - 军贸开启新时刻，体系化出口将不断兑现 [5] - 高端战力组合重点关注标的：中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、金天钛业、航天电器、天秦装备、航天南湖、国睿科技、楚江新材、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导 [5] - 新质战力组合重点关注标的：紫光国微、成都华微、芯动联科、航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子 [5]