行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持” [4] 报告核心观点 - 脑机接口行业处于政策支持加码、技术快速迭代、商业化加速落地的关键阶段，全球近百亿美元蓝海市场加速开启 [1][3][6][9] - 投资需锚定“技术壁垒+临床落地”双主线，聚焦具备核心技术优势与商业化能力的企业 [3][9] - 行业有望形成“严肃医疗筑基、消费应用破圈”的双增长曲线 [2] 行业概述与市场规模 - 脑机接口是在大脑与外部设备之间创建信息通道，实现直接信息交互的新型交叉技术 [16] - 根据信号采集方式可分为侵入式、半侵入式和非侵入式三类 [17][20] - 全球脑机接口市场规模从2019年的12亿美元增至2023年的20亿美元，预计2029年将达到76.3亿美元 [1][24] - 截至2025年2月，全球脑机接口领域投融资事件超1500起，总金额近100亿美元，其中美国超50亿美元，中国近20亿美元 [27] 政策与监管环境 - 全球主要国家发布脑计划，美国“脑计划”投入资金总额约45亿美元，欧盟“人类脑计划”规划总投入10亿欧元 [1][52] - 中国在“十三五”时期将脑科学研究纳入国家科技规划，后续资金规模可达数百亿元 [1][54] - 2025年7月，中国七部门联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，明确2027年技术突破、2030年产业生态成型的目标 [1][59][61] - 国内监管政策持续完善，2024年国家医保局设立脑机接口相关医疗服务价格项目，打通支付链路 [2][59] 产业链与技术进展 - 产业链上游核心环节包括柔性电极、专用芯片等，技术壁垒高，呈现“海外先发领跑、国内后发突破”格局 [33] - 海外企业如Neuralink的柔性电极阵列含1024根超细电极，Synchron的Stentrode电极可通过血管微创植入 [35] - 国内企业在柔性电极、汉语实时解码等领域实现突破，如阶梯医疗超柔神经微电极通道数达256，脑虎科技实现汉语实时解码速率达49.6字/分钟 [37][44][50] - 专用芯片方面，国内“脑语者”系列芯片实现全链条自主可控，清华大学与天津大学团队研发的忆阻器芯片计算能耗比CPU降低3个数量级 [39] 临床应用与需求 - 医疗是目前脑机接口商业化最成熟、规模最大的细分领域，主要聚焦神经康复、功能替代和疾病治疗三大方向 [2][45][66] - 适应人群广泛，中国每年新发卒中约394万例，肢体残疾人口达1976万人，带来巨大应用空间 [67][69] - 全球已有多个产品进入临床试验或获批上市，侵入式技术在瘫痪患者运动功能重建方面表现突出，非侵入式设备在癫痫监测等场景推广 [2][66] - 临床试验数量快速增长，中国2024年注册31项相关试验，数量几乎是2023年的三倍 [78] 海内外行业进展 - 海外进展迅速，Neuralink已完成超10例人体植入，设备累计使用时间突破1.5万小时；Synchron实现渐冻症患者用“脑波”遥控iPad [81][82] - 国内临床试验加速开展，产学研转化加速，上海、北京等地有望形成产业集群 [2] - 国内重点企业多元竞争，如翔宇医疗（非侵入式）、伟思医疗（神经康复体系）、诚益通（侵入式与非侵入式双轨并行）等推动技术产业化 [11] 投资建议与关注方向 - 建议关注医疗场景整合者，相关企业凭借成熟的医疗渠道、临床资源及产品整合能力，有望快速兑现商业化价值，如翔宇医疗、伟思医疗、诚益通、麦澜德、爱朋医疗、创新医疗等 [3][9] - 建议关注侵入式/半侵入式/介入式技术领军者，国内企业在相关领域实现技术突破，国产化替代加速，长期成长潜力显著，如心玮医疗、脑虎科技、阶梯医疗、博睿康等 [3][9]

高压氧舱概念板块市场表现 - 截至12月26日收盘，高压氧舱概念板块整体下跌0.92%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内个股表现分化，股价上涨的仅有3只，其中金陵药业、铁建重工、杭氧股份涨幅居前，分别上涨2.93%、0.77%、0.26%[1] - 板块内跌幅居前的个股包括创新医疗、澳洋健康、盈康生命等[1] 板块资金流向 - 12月26日，高压氧舱概念板块整体获主力资金净流出1.99亿元[1] - 主力资金净流出居首的个股是创新医疗，净流出1.32亿元，其他净流出较多的包括杭氧股份（净流出3930.64万元）、盈康生命（净流出1234.95万元）和三星医疗（净流出787.45万元）[1] - 主力资金净流入居前的个股是澳洋健康、金陵药业、大湖股份，分别净流入248.94万元、204.60万元和46.88万元[1] 相关个股交易数据 - 创新医疗当日股价下跌2.40%，换手率为7.97%，主力资金净流出1.32亿元[1] - 杭氧股份股价微涨0.26%，换手率2.59%，但主力资金净流出3930.64万元[1] - 金陵药业股价上涨2.93%，换手率4.28%，主力资金净流入204.60万元[1] - 澳洋健康股价下跌1.91%，换手率3.10%，主力资金净流入248.94万元[1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [2] 核心观点 - 国内脑机接口技术实现新突破，产业发展进入加速期 [5] - 国内脑机接口技术领域不断突破，国际认可度持续提升，侵入式脑机接口从“实验室”走向“市场”的注册审批快车道、应用场景拓展 [6] 行业动态与技术进步 - 复旦大学成果转化公司“神复健行”研制的脑脊接口产品，作为首例国内同类医疗器械，进入美国FDA突破性疗法通道 [5] - 该脑脊接口产品属于三类医疗器械，通过微创手术在脑与脊髓间搭建“神经桥”，仅需4小时同步植入电极，术后24小时人工智能辅助下患者即可恢复腿部运动 [5] - 该项目在全球率先实施首批4例通过脑脊接口让瘫痪者重新行走的临床概念验证手术 [5] - 该项目得到了国家重点研发计划颠覆性技术创新重点专项、上海市科技创新行动计划脑机接口专项以及复旦大学相关院系和医院的支持 [5] - 中国科学院脑科学与智能技术卓越创新中心联合复旦大学附属华山医院及相关企业，成功完成第二例侵入式脑机接口临床试验 [5] - 该试验采用高通量无线侵入式脑机接口系统（WRS01），使一位高位截瘫患者能够通过脑电信号稳定操控智能轮椅与机器狗 [5] - 研究团队开发出高压缩比、高保真的神经数据压缩技术，并创新性地融合了“尖峰频段功率”、“相邻脉冲间隔”与“尖峰脉冲计数”几种数据压缩方式 [5] - 该混合解码模型在噪声环境下仍能高效提取有效信号，将脑控性能整体提升15%–20% [5] - 上海阶梯医疗科技有限公司申请的“植入式无线脑机接口系统”，正式进入国家药监局“创新医疗器械特别审查程序”（即“创新绿色通道”） [5] - 这是我国首个进入国家药监局创新特别审查程序的侵入式脑机接口产品 [5] - 明视脑机宣布首次实现了对复杂图形和多种颜色的功能化交互验证，计划于2026年到2028年通过扩大试验范围，在2028年进入注册临床，2030年前后推出首款产品 [5] 投资建议 - 建议关注创新医疗、爱朋医疗、三博脑科等公司 [6]

市场整体表现 - 2023年12月24日，上证指数上涨0.53% [1] - 申万一级行业中，上涨行业有26个，国防军工和电子行业涨幅居前，分别上涨2.88%和2.12% [1] - 下跌行业中，农林牧渔和煤炭跌幅居前，分别下跌0.85%和0.70% [1] - 两市主力资金全天净流入103.70亿元，有17个行业获得主力资金净流入 [1] 行业资金流向 - 电子行业主力资金净流入规模居首，全天净流入86.77亿元，该行业今日上涨2.12% [1] - 电力设备行业主力资金净流入37.58亿元，日涨幅为1.03% [1] - 主力资金净流出的行业有14个，有色金属行业净流出规模居首，全天净流出16.35亿元 [1] - 基础化工行业主力资金净流出12.12亿元 [1] - 医药生物、食品饮料、银行等行业也有较多主力资金净流出 [1] 医药生物行业概况 - 医药生物行业今日上涨0.24%，但主力资金全天净流出11.41亿元 [1][2] - 该行业所属个股共479只，其中今日上涨的有320只，下跌的有134只，跌停1只 [2] - 行业内有181只个股获得资金净流入，5只个股净流入资金超5000万元 [2] - 行业内有11只个股资金净流出超5000万元 [2] 医药生物行业资金流入个股 - C健信（688805）资金净流入居首，净流入6.90亿元，今日股价上涨212.81%，换手率77.25% [2] - 翰宇药业（300199）资金净流入1.34亿元，股价上涨3.20% [2] - 创新医疗（002173）资金净流入6869.30万元，股价上涨3.23% [2] - 三博脑科（301293）资金净流入5426.85万元，股价上涨2.43% [2] - 奕瑞科技（688301）资金净流入5324.82万元，股价下跌1.51% [2] - 其他资金净流入较多的个股包括泰格医药（净流入4209.94万元）、派林生物（净流入4105.02万元）等 [2] 医药生物行业资金流出个股 - 海南海药（000566）资金净流出居首，净流出2.80亿元，今日股价下跌5.48%，换手率24.67% [2][4] - 恒瑞医药（600276）资金净流出1.80亿元，股价下跌0.92% [2][4] - 鹭燕医药（002788）资金净流出1.37亿元，股价上涨6.22%，换手率28.60% [2][4] - 新诺威（300765）资金净流出1.11亿元，股价下跌1.27% [4] - 美年健康（002044）资金净流出8227.81万元，股价下跌1.28% [4] - 其他资金净流出较多的个股包括康芝药业（净流出7181.02万元）、药明康德（净流出6910.93万元）、爱尔眼科（净流出6888.85万元）等 [4]

公司上市与财务表现 - 公司向上交所科创板递交上市申请并获受理，拟采用第五套上市标准登陆资本市场 [1] - 公司是国内首家实现体外膜肺氧合系统获批上市的国产企业，成立于2018年5月8日，是全球少数完成设备与耗材完整布局的厂商之一 [1] - 公司营收从2023年的2983.11万元增长至2024年的4930.88万元，2025年上半年营收已达3735.53万元 [2] - 公司亏损大幅收窄，从2023年的3.41亿元收窄至2025年上半年的8227.32万元 [2] - 成立以来已完成10轮融资，吸引包括道彤投资、迈瑞医疗、深创投等知名投资机构 [2] - 本次拟公开发行股票募集资金10.6亿元，将投向研发中心、生产基地、营销网络建设及补充流动资金 [3] 核心技术平台与产品布局 - 公司全部关键技术源于自主研发，已系统掌握7项底层核心技术，并构建起三大核心技术平台 [4] - 三大平台包括：高安全高稳定性的体外生命支持设备软硬件平台、高性能人工心肺系统及耗材的研发与工艺平台、医用高性能涂层材料的开发与涂覆技术平台 [4] - 截至2025年6月30日，累计获得发明专利授权38项，其中境内34项，境外4项 [4] - 核心产品Lifemotion ECMO系统于2023年获批上市，打破了国外长期技术垄断，并于2025年初获得欧盟CE MDR认证，成为首套进入国际市场的国产ECMO产品 [4] - 公司产品覆盖四大解决方案：体外膜肺氧合系统、体外心肺复苏系统、体外心肺辅助系统以及低流量体外循环支持系统 [5] - 公司多次参与重要科研项目，包括2020年参与工信部ECMO专项攻关，2024年牵头工信部与国家卫健委联合高端医疗装备推广应用项目，2025年项目入选国家科技重大专项 [5] 商业化与市场拓展 - 截至2025年6月30日，核心产品Lifemotion ECMO系统已覆盖全国超140家医院，包括北京安贞医院、中国人民解放军总医院、四川大学华西医院及香港玛丽医院等顶尖医院 [6] - 产品已实现在欧洲、南美洲、非洲地区的订单交付，并在全球多国推进产品注册申报，在巴西、南非等金砖国家及其他新兴市场实现突破 [7] 行业前景与商业模式 - 据弗若斯特沙利文预测，中国ECMO行业规模将从2024年的9.6亿元增长至2030年的37.1亿元，年复合增长率高达25.2%，到2035年中国市场规模将突破百亿元人民币 [7] - 预计到2035年全球ECMO市场规模将达58.0亿美元 [7] - 公司构建了以“设备先行、耗材驱动”为核心的可持续商业模式，通过设备广泛铺设奠定基础，依靠膜肺、泵头等高值耗材的持续消耗获得可预测、持续增长的现金流 [8] - 该商业模式将复制至更广阔的国际市场，形成设备开拓市场、耗材贡献长期价值的良性循环 [8]

股价表现与交易情况 - 12月24日盘中，公司股价上涨2.04%，报21.49元/股，总市值94.83亿元，成交额3.02亿元，换手率3.43% [1] - 当日主力资金净流入1522.96万元，特大单净买入825.13万元（买入1516.98万元，占比5.03%；卖出691.85万元，占比2.29%），大单净买入697.84万元（买入6589.17万元，占比21.83%；卖出5891.33万元，占比19.52%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨169.97%，近5个交易日上涨4.42%，近20日上涨0.14%，近60日上涨2.87% [1] - 今年以来公司已19次登上龙虎榜，最近一次为10月20日，当日龙虎榜净买入2.42亿元，买入总计3.99亿元（占总成交额20.40%），卖出总计1.57亿元（占总成交额8.02%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为创新医疗管理股份有限公司，位于浙江省诸暨市山下湖镇珍珠工业园，成立于2003年9月30日，于2007年9月25日上市 [1] - 公司主营业务为医疗服务，其主营业务收入构成为：医疗服务业务99.73%，其他(补充)0.27% [1] - 公司所属申万行业为医药生物-医疗服务-医院，所属概念板块包括小盘、医疗器械、DeepSeek概念、互联医疗、眼科概念等 [2] 股东结构与财务表现 - 截至9月30日，公司股东户数为13.02万户，较上期增加58.75%；人均流通股为3196股，较上期减少37.01% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入5.97亿元，同比减少2.11%；实现归母净利润472.44万元，同比增长116.97% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派现5587.29万元，但近三年累计派现0.00元 [3]

公司上市进程与市场地位 - 深圳汉诺医疗科技股份有限公司科创板上市申请于12月23日获受理，拟采用第五套上市标准[1] - 公司是国内首家实现体外膜肺氧合系统获批上市的国产企业，成立于2018年5月8日，是全球少数完成设备与耗材完整布局的厂商之一[1] - 此次IPO是上交所重启第五套上市标准后，又一家适用该标准的创新医疗器械企业[1] 财务表现与融资情况 - 公司营收从2023年的2983.11万元增长至2024年的4930.88万元，2025年上半年营收已达3735.53万元[2] - 公司亏损从2023年的3.41亿元收窄至2025年上半年的8227.32万元[2] - 成立以来已完成10轮融资，吸引道彤投资、迈瑞医疗、深创投等知名机构投资[2] - 本次拟公开发行募集资金10.6亿元，投向研发中心、生产基地、营销网络建设及补充流动资金[2] 核心技术能力与知识产权 - 公司全部关键技术源于自主研发，已系统掌握7项底层核心技术，并构建起三大核心技术平台[3] - 三大平台包括：高安全高稳定性的体外生命支持设备软硬件平台、高性能人工心肺系统及耗材的研发与工艺平台、医用高性能涂层材料的开发与涂覆技术平台[3] - 截至2025年6月30日，累计获得发明专利授权38项，其中境内34项，境外4项[3] 核心产品与国产化突破 - 核心产品Lifemotion ECMO系统于2023年获批上市，打破了美、德、意等国家的长期技术垄断[4] - 2025年初，该系统获得欧盟CE MDR认证，成为首套进入国际市场的国产ECMO产品[4] - 公司产品覆盖四大解决方案：体外膜肺氧合系统、体外心肺复苏系统、体外心肺辅助系统以及低流量体外循环支持系统[5] - 公司多次获得国家层面认可，参与工信部ECMO专项攻关，牵头高端医疗装备推广应用项目，并入选国家科技重大专项[5] 市场覆盖与国际化进展 - 截至2025年6月30日，核心产品Lifemotion ECMO系统已覆盖全国超140家医院，包括北京安贞医院、中国人民解放军总医院、华西医院等顶尖三甲医院及香港玛丽医院[6] - 产品已实现在欧洲、南美洲、非洲地区的订单交付，并在全球多国积极推进产品注册申报，在巴西、南非等金砖国家市场实现突破[6] - 获得欧盟CE MDR认证标志着中国高端医疗装备在质量、安全与有效性上达到国际顶尖水平，打破了国际巨头垄断局面[7] 行业市场前景 - 据弗若斯特沙利文预测，中国ECMO行业规模将从2024年的9.6亿元增长至2030年的37.1亿元，年复合增长率高达25.2%[8] - 到2035年，中国ECMO市场规模将突破百亿元人民币[8] - 预计到2035年，全球ECMO市场规模将达58.0亿美元[8] 商业模式与增长潜力 - 公司构建了以“设备先行、耗材驱动”为核心的可持续商业模式[9] - 核心产品凭借卓越性能与高性价比，已在国产新增设备市场中占据领先地位，成功进入近140家国内标杆医院[9] - ECMO作为典型的高值耗材驱动型产品，其膜肺、泵头等关键耗材随临床使用持续消耗，确保了可预测的、持续增长的现金流[9]

高压氧舱概念板块市场表现 - 截至12月18日收盘，高压氧舱概念板块整体上涨2.20%，在概念板块涨幅中排名第4 [1] - 板块内个股表现分化，8只股票上涨，其中金陵药业、倍益康、创新医疗涨幅居前，分别上涨6.35%、5.73%、3.79% [1] - 板块内三星医疗、杭氧股份跌幅居前，分别下跌3.20%、1.14% [1] 板块资金流向 - 12月18日，高压氧舱概念板块整体获得主力资金净流入0.29亿元 [2] - 板块内5只股票获得主力资金净流入，其中创新医疗净流入额最高，达5209.18万元 [2] - 国际医学、金陵药业、盈康生命主力资金分别净流入1728.39万元、637.24万元、186.32万元 [2] - 从主力资金净流入比率看，国际医学、创新医疗、金陵药业比率居前，分别为9.48%、5.21%、3.12% [3] 个股资金与交易数据 - 创新医疗今日上涨3.79%，换手率11.31%，主力资金净流入5209.18万元，净流入比率5.21% [3] - 国际医学今日上涨2.41%，换手率1.77%，主力资金净流入1728.39万元，净流入比率9.48% [3] - 金陵药业今日上涨6.35%，换手率4.54%，主力资金净流入637.24万元，净流入比率3.12% [3] - 三星医疗今日下跌3.20%，换手率1.05%，主力资金净流出1775.74万元，净流出比率5.09% [3] - 杭氧股份今日下跌1.14%，换手率1.11%，主力资金净流出1819.57万元，净流出比率5.80% [4]

公司融资事件 - 创新医疗的参股公司杭州全诊医学科技有限公司进行B+轮融资 引入普华中小二期创业投资合伙企业、常州恒诺数智创业投资合伙企业、杭州高层次人才创新创业投资合伙企业三家新投资者 [1] - 创新医疗董事会同意签署相关增资及股东协议 增资完成后 公司在全诊医学的出资额占比为16.5160% [1] 融资方案细节 - 普华中小以货币出资人民币2000万元 认缴新增注册资本人民币118.0579万元 增资后获得全诊医学7.1429%股权 [2] - 常州恒诺以货币出资人民币500万元 认缴新增注册资本人民币29.5145万元 增资后获得全诊医学1.7857%股权 [2] - 人才基金以货币出资人民币500万元 认缴新增注册资本人民币29.5145万元 增资后获得全诊医学1.7857%股权 [2] - 本轮融资总额为人民币3000万元 全诊医学注册资本增加至人民币1652.8106万元 [2]

公司融资事件 - 创新医疗的参股公司杭州全诊医学科技有限公司完成B+轮融资 投资方包括普华中小二期创业投资合伙企业 常州恒诺数智创业投资合伙企业 杭州高层次人才创新创业投资合伙企业 [1] - 创新医疗董事会同意签署《B+轮增资协议》和《B+轮股东协议》等相关文件 以支持全诊医学的业务发展 [1] - 本次增资及转股方案实施后 创新医疗在全诊医学的出资额占比为16.5160% [1] 融资方案细节 - 普华中小以货币形式出资人民币2000万元 认缴全诊医学新增注册资本人民币118.0579万元 [2] - 常州恒诺以货币形式出资人民币500万元 认缴全诊医学新增注册资本人民币29.5145万元 [2] - 杭州高层次人才创新创业投资合伙企业以货币形式出资人民币500万元 认缴全诊医学新增注册资本人民币29.5145万元 [2] - 本轮增资完成后 全诊医学的注册资本增加至人民币1652.8106万元 [2] - 增资后 普华中小 常州恒诺 人才基金分别获得全诊医学7.1429% 1.7857% 1.7857%的股权 [2]