行业与公司 * 纪要涉及中国物流行业，特别是快递子行业[1] * 主要讨论的公司包括电商快递玩家：圆通速递、申通快递、韵达控股、中通快递、极兔速递[1][3][6] * 以及高端快递玩家：顺丰控股、京东物流[1][6] 核心运营数据与表现 * 2025年9月行业平均单价进一步复苏，A股三家快递公司单价环比提升：圆通+0.06元、申通+0.06元、韵达+0.10元[1] * 同比单价变化：圆通+1.1%、申通+4.95%、韵达+0.5%[1] * 业务量表现：圆通业务量同比增长13.6%，申通增长9.5%，韵达增长3.6%[1] * 收入表现：圆通收入同比增长14.9%，申通增长14.9%，韵达增长4.1%[1] * 顺丰控股业务量保持强劲，同比增长31.8%，推动收入增长14.2%，其单价也实现环比复苏[1] * 2025年第三季度数据：圆通业务量7.721亿件（+15.0%），申通6.515亿件（+10.7%），韵达6.417亿件（+6.6%），顺丰4.287亿件（+33.4%），极兔5.576亿件（+10.4%）[3] 公司比较与投资观点 * 在电商快递玩家中，偏好顺序为：极兔速递（买入）> 申通快递（买入）> 中通快递（买入）> 圆通速递（中性）> 韵达控股（卖出）[1] * 在高端快递玩家中，偏好顺序为：顺丰控股（买入）> 京东物流（买入）[1] * 圆通和申通在业务量与单价之间取得了比韵达更好的平衡[1] * 预计随着电商旺季来临，行业单价可能进一步复苏，这对中通和极兔也意味着良好的单价走势[1] * 顺丰9月运营数据表现良好，可能在该月开始了经济快递业务的优化，同时高端快递保持良好势头[1] * 京东物流的估值具有吸引力，下行风险有限，但可能面临京东在食品配送和海外扩张策略上的不确定性[1] * 当前的行业首选是极兔速递，其在东南亚（主要利润贡献区域）实现了优异的业务量增长，并且在新市场加速发展，同时中国区单价也可能在2025年第三季度复苏[1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [8] 核心观点 - 航空业四要素（需求、供给、油价、汇率）同步改善，行业有望迎来收入与成本共振，周期反转在即 [5] - 海运业受益于旺季需求与地缘政治因素，运价普遍上涨，油运、集运、散运均呈现景气上行 [6] - 物流快递行业通达系单价同比转正，二次涨价开启，反内卷持续推进，四季度利润弹性可期 [6] 航空业分析 - 需求侧：9月开始出行需求逐步爬坡，商务需求呈现爆发式反弹，典型商务航线量价齐升，10月17日国内客运量七日移动平均同比增长5%，国际客运量同比增加18% [5][43] - 供给侧：2025年行业飞机引进维持低速，发动机维修挤出产能，PW1100G发动机问题预计对行业供给产生约3%的挤出影响，C919实际交付大幅低于预期（年初计划30架，截至8月三大航仅引进5架） [5][16][18][29] - 成本端：航油成本占营业成本30%-40%，油价中期趋势性下行，2025Q4布伦特油价预计维持低位；美元兑人民币汇率有望保持稳定，汇兑亏损大幅减少 [5][30][34][36] - 业绩指标：10月17日国内客座率七日移动平均同比增加2.5个百分点，国际客座率同比增加4.2个百分点，国内含油价格同比增加4.9% [46][48][50][52] 海运业分析 - 油运市场：克拉克森平均VLCC-TCE周环比上涨8.7%至86,000美元/天，中东-印度日度租金突破十万美金，OPEC+增产及地缘事件支撑景气 [6][66][71][76] - 集运市场：外贸集运SCFI综合指数周环比上涨12.9%至1,310点，中美互制导致船舶挂靠港效率损失及抢出口预期推动美线上涨；内贸集运PDCI指数环比上涨7.0%至1,109点 [6][66][73] - 散运市场：BDI指数周环比上涨6.9%至2,069点，情绪推动大船运价上涨，海外矿山发运需求稳定支撑运价 [6][66][74] - 投资机会：西芒杜铁矿项目投产有望拉动Capesize船需求6.9%，推荐招商轮船、中远海能、海通发展；IMO净零框架审议延期，短期减排进程或有放缓 [77][80][83] 物流快递业分析 - 业务量：10月6日-12日邮政快递揽收量36.26亿件，同比降低0.7%，季节性效应及末端涨价影响件量增速 [6][83] - 单价改善：9月通达系单价同比转正，圆通/申通/韵达单票收入分别为2.21/2.12/2.02元，环比分别上涨0.06/0.06/0.10元，行业进入第二轮涨价 [6][97][99][100] - 公司表现：顺丰9月件量同比增长31.8%至15.0亿件，圆通、申通、韵达件量分别增长13.6%、9.5%、3.6%，重点推荐圆通、申通、极兔、中通和韵达 [6][97][100] 高股息资产 - 交运行业具备高股息特征，主要集中于公路、铁路、港口等垄断类基础设施及大宗供应链、货运代理等竞争性行业 [63] - 投资策略包括低波稳健分红型（招商公路、粤高速、大秦铁路）、底部反转弹性型（厦门象屿、厦门国贸）及独立景气成长型（中国外运、华贸物流） [63][64]

业务量增长 - 顺丰8月业务量达15.04亿件，同比增长31.8%，累计同比增长28.3% [4] - 圆通8月业务量达26.27亿件，同比增长13.6%，累计同比增长19.4% [4] - 申通8月业务量达21.87亿件，同比增长9.5%，累计同比增长17.1% [4] - 韵达8月业务量达21.10亿件，同比增长3.6%，累计同比增长13.0% [4] 单票收入变动 - 顺丰8月单票收入为13.87元，同比下降13.3%，但环比7月增长2.4%至4.5% [4] - 圆通8月单票收入为2.21元，同比微增1.1%，环比7月增长6.3% [4] - 申通8月单票收入为2.12元，同比增长5.0%，环比7月增长7.6% [4] - 韵达8月单票收入为2.02元，同比微增0.5%，环比7月增长5.8% [4] 快递业务收入 - 顺丰8月快递业务收入208.54亿元，同比增长14.2%，累计收入1730.55亿元 [4] - 圆通8月快递业务收入57.99亿元，同比增长14.9%，累计收入491.32亿元 [4] - 申通8月快递业务收入46.33亿元，同比增长14.9%，累计收入380.47亿元 [4] - 韵达8月快递业务收入42.52亿元，同比增长4.1%，累计收入372.22亿元 [4] 行业价格趋势 - 8-9月行业单票收入数据验证了提价逻辑，预计10月旺季有望进一步表现 [5] - 圆通、申通、韵达8月单票收入均实现环比正增长，幅度在2.8%至5.2%之间 [4] 公司特定看点 - 顺丰业务量增速领先，自由现金流可持续优化，具备投资性价比 [8] - 申通核心指标追近龙头，被视为A股电商快递中质地最优，反内卷下业绩弹性强 [8] - 圆通在东南亚市场表现亮眼，Q3东南亚件量同比增长79% [8]

行业投资评级 - 快递行业投资评级为“推荐”，且为“维持”状态 [2] 核心观点 - 通达系（圆通、申通、韵达）单票收入环比继续提升，较7月均提升0.1元以上，后续业绩弹性可期 [2] - 8-9月单票收入数据验证了行业提价逻辑，随着10月旺季到来，预计有望进一步表现 [7] - 继续强调“反内卷”下的投资机会，后续进入“收入-业绩弹性”验证期 [7] 上市公司业务量表现 - 9月业务量同比增速：顺丰（31.8%）>圆通（13.6%）>申通（9.5%）>韵达（3.6%）[7] - 1-9月业务量累计同比增速：顺丰（28.3%）>圆通（19.4%）>申通（17.1%）>韵达（13.0%）[7] - 顺丰当月业务量为15.04亿件，圆通为26.27亿件，申通为21.87亿件，韵达为21.10亿件 [9] 上市公司收入表现 - 9月快递业务收入同比增速：申通（14.9%）=圆通（14.9%）>顺丰（14.2%）>韵达（4.1%）[7] - 1-9月收入累计同比增速：申通（14.8%）>圆通（13.5%）>顺丰（11.7%）>韵达（6.6%）[7] - 9月快递业务收入：圆通57.99亿元，顺丰208.54亿元，申通46.33亿元，韵达42.52亿元 [9] 单票收入分析 - 9月单票收入及环比变化：申通2.12元（环比+2.9%，+0.06元），韵达2.02元（环比+5.2%，+0.10元），圆通2.21元（环比+2.8%，+0.06元），顺丰13.87元（环比+4.5%，+0.60元）[7] - 9月单票收入较7月提升幅度：申通提升0.15元（+7.6%），圆通提升0.13元（+6.3%），韵达提升0.11元（+5.8%），顺丰提升0.32元（+2.4%）[7] - 1-9月累计单票收入：申通2.02元（同比-2.0%），韵达1.94元（同比-5.7%），圆通2.18元（同比-4.9%），顺丰13.83元（同比-13.0%）[7] 电商快递投资建议 - 重点推荐圆通速递：核心指标追近龙头，A股电商快递中质地最优，看好反内卷下业绩强弹性 [7] - 持续看好申通快递：“反内卷”下作为拐点型企业业绩弹性大，同时关注公司拟整合丹鸟业务带来的股东方赋能预期 [7] - 推荐极兔速递：Q3东南亚件量同比增长79%，东南亚高景气投资叠加“反内卷”有助于国内市场盈利稳定 [7] - 推荐中通快递：估值处于低位，一旦价格弹性启动，具备高性价比 [7] 顺丰控股投资建议 - 持续看好顺丰投资机会：公司激活经营策略，业务量提速推升收入增速，年初至今件量增速第一 [7] - 从自由现金流视角看，公司自由现金流可持续优化，经过股价调整后具备投资性价比 [7]

公司2025年9月快递服务主要经营指标 - 公司公告了2025年9月快递服务主要经营指标[1] - 公告依据《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露（2025年修订）》的规定发布[1] - 公告数据未经审计，可能与定期报告数据存在差异，仅供投资者阶段性参考[1] 公告信息 - 公告发布方为韵达控股集团股份有限公司董事会[2] - 公告发布日期为2025年10月18日[2] - 公告编号为2025-070[1]

行业整体表现 - 2025年9月中国快递发展指数为459.6，同比提升3.9%，其中发展规模指数和发展能力指数分别为589.3和228.8，同比分别提升9.3%和1.9% [3] - 快递市场规模稳步增长，无人化智能化水平逐步提高，综合运输网络不断完善，产业链供应链服务能力持续增强 [3] - 行业出现“量价齐升”局面，受益于市场需求增长及今年以来多家公司涨价 [1] 顺丰控股经营数据 - 2025年9月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为270.07亿元，同比增长8.78% [1] - 速运物流业务收入同比增长14.21%，业务量同比增长31.81% [1] - 单票收入为13.87元，与上年同期的16元同比下降13.31% [1] - 国际货运代理业务受海运价格回落影响，但国际快递及跨境电商物流业务收入同比实现较快增长 [1] 其他快递公司经营数据 - 圆通速递9月实现快递产品收入57.99亿元，同比增长14.89%，业务量26.27亿票，同比增长13.64%，单票收入2.21元，同比增长1.09% [2] - 韵达股份9月实现快递服务业务收入42.52亿元，同比增长4.14%，业务量21.1亿票，同比增长3.63%，单票收入2.02元，同比增长0.5% [2] - 申通快递9月实现快递服务业务收入46.33亿元，同比增长14.89%，业务量21.87亿票，同比增长9.46%，单票收入2.12元，同比增长4.95% [2] 行业价格变动背景 - 行业单票收入上涨与今年以来多家快递宣布涨价密切相关 [4] - 全国多个省市已上调快递价格，主要针对电商件的揽收价进行上调 [4] - 浙江省7月中旬率先涨价，义乌地区底价从每单1.1元涨至1.2元，杭州地区每票涨幅在0.3至0.5元之间 [4] - 广东省8月快递公司集体上调底价，平均单价提升至1.4元以上，之后全国多地快递公司纷纷上调价格 [4] - 此次涨价潮由政策驱动，旨在遏制行业恶性竞争，提升快递服务质量 [5]

智通财经APP讯，韵达股份(002120.SZ)披露2025年9月快递服务主要经营指标，公司9月快递服务业务收 入42.52亿元，同比增长4.14%;完成业务量21.1亿票，同比增长3.63%;快递服务单票收入2.02元，同比增 长0.50%。 ...

韵达股份（002120）(002120.SZ)披露2025年9月快递服务主要经营指标，公司9月快递服务业务收入 42.52亿元，同比增长4.14%;完成业务量21.1亿票，同比增长3.63%;快递服务单票收入2.02元，同比增长 0.50%。 ...

人民财讯10月17日电，韵达股份(002120)10月17日公告，公司2025年9月快递服务业务收入42.52亿元， 同比增长4.14%；完成业务量21.1亿票，同比增长3.63%；快递服务单票收入2.02元，同比增长0.5%。 转自：证券时报 ...

业务表现 - 公司2025年9月快递服务业务收入为42.52亿元，同比增长4.14% [1] - 公司2025年9月完成业务量21.1亿票，同比增长3.63% [1] - 公司2025年9月快递服务单票收入为2.02元，同比增长0.5% [1]