公司无形资产披露 - 截至2024年末公司自行开发的数据资源确认为无形资产 [2] - 该数据资源账面价值为7,968,627.26元（约797万元） [2] 财务数据透明度 - 公司通过互动平台主动披露具体资产明细 [2] - 数据资源作为无形资产列入财务报表 [2] 技术投入方向 - 公司自行开发数据资源体现数字化建设投入 [2] - 数据资产化反映行业技术升级趋势 [2]

运输网络结构 - 公司以陆路运输为主要运输方式 [1] - 航空运输作为陆路运输的有效补充 用于满足高端快递时效需求和覆盖陆运难以到达的区域 [1] - 截至2024年末 已与全国50余家货运代理公司开展航空运输合作 [1] 新兴配送技术布局 - 公司积极部署无人机配送方式作为业务延伸 [1] - 目前已在部分地区开展无人机配送试点项目 [1]

行业投资评级 - 快递行业反内卷进入新阶段，推荐弹性较大的申通快递、竞争力持续提升的圆通速递、受益于东南亚电商高增及国内盈利预期向好的极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份 [3][66] 核心观点 - 本轮行情为反内卷大背景下自上而下驱动涨价，同时自下而上也有较强的涨价诉求，快递价格为股价的重要驱动 [3] - 反内卷与降物流成本不冲突，是不同区域、不同发展时期的不同解读，21年义乌坚决提价，此次广东与义乌联动，显示消灭价格洼地的决心 [3] - 价格战激烈时期末端派费承压，此轮看好快递员、加盟商、总部利润均得到修复 [3] - 快递涨价不影响网购需求，线上化率趋势不可逆，若商家无法承担快递涨价带来的成本上涨，预计将部分商品传导3-5毛，消费者承担 [35] 行情复盘 - 本轮行情启动前快递筹码干净，TOP2多季度利润增速介于0-行业增速之间，市场给予估值折价 [10] - 25Q1-Q2利润负增长，价格战预期加剧，总部利润修复意愿较强 [10] - 21Q3前两轮行情与旺季涨价密切相关，市场认为涨价有助于直接改善快递公司基本面 [37] 价格战分析 - 2022-2024年价格战中，头部公司实现了稳健的利润增长，但快递公司的成本降幅远小于单票收入降幅，单票收入降幅也小于终端价格降幅 [11] - 22Q4以来top2单票收入降幅大于自身单票成本降幅，圆通单票收入变化-0.25元/票，中通单票收入变化-0.20元/票 [12][13] - 快递定价方式的不断优化转变，说明总部对于渠道的把控日益完善，底价+大客户定价模式下加盟商"垃圾件"占比多，涨价诉求大 [17] 区域价格差异 - 监管对于快递价格的约束呈现"复杂性"，义乌曾坚决执行价格托底，但广东、深圳、潮汕并没有跟进 [24] - 一线产粮区往往是价格战主战场，若提价可以消灭价格洼地，二线产粮区处于电商产业链高速发展期，中西部仍以价格下降为主 [25] - 24年潮汕涨价但未达成区域联动导致件量外溢，打地鼠式的消灭价格洼地或称为常态 [26] 派费与产业链 - 末端派费实质来源于前端，当前端竞争压力加剧便产生了差异化派费，21年义乌涨价依靠提派费形式 [29] - 派费对应刚性成本，派费稳定等于快递价格稳定，广东预期提价，邮政局消灭价格洼地决心不变 [32] - 快递作为服务业涉及大量就业、民生，劳动密集型行业就业占比从2003年的8%上升至2023年的18% [31] 反内卷新阶段展望 - 对于反内卷新阶段做出三种假设：行业价格洼地消灭利润持续修复、较多区域仍延续之前竞争态势行业分化加剧、更高维度的整合并购可能性 [39] - 情形1：监管对价格强管控企业利润持续修复，最终趋于公共事业化，中通快递预期股息率4.69%，圆通速递3.76% [43] - 情形2：24年各家核心成本伯仲之间，头部表态资本开支维持2-3年高位体量，尾部资本开支迅速回落 [48] - 情形3：行业内公司通过收购实现供给端优化，加盟快递企业固定资产差距较大、现金流充足，整合并购有一定可能性 [65] 重点公司分析 - 申通快递：件量增速高，单票利润改善空间较大，若涨价持续利润弹性大，2026E归母净利润16.85亿元 [66] - 圆通速递：公司战略清晰数字化与AI应用对网络持续改造，2026E归母净利润40.55亿元 [66] - 极兔速递：受益于东南亚电商市场持续高增，国内快递市场预期向好 [66] - 中通快递：2026E归母净利润105.31亿元，PE为11倍 [68] - 韵达股份：公司稳健经营网络健康度逐渐改善，2026E归母净利润22.44亿元 [66]

公司无人车运营模式 - 无人车主要通过外购方式获取而非自研或合作 [2] 无人车区域布局 - 已覆盖青岛 西安 合肥 嘉兴 南京 芜湖等地区部分城市 [2] 业务扩展规划 - 持续扩大无人车投运地区和应用场景范围 [2]

快递行业价格调整 - 广东省快递底价自8月5日起整体上调0.4元/票 均价涨至1.4元以上 基层网点派费增加0.1元/票 各快递企业不得低于1.4元成本价揽收[1] - 浙江义乌已于7月下旬启动涨价机制 快递底价从1.1元涨至1.2元 快递涨价可能蔓延向全国更多地区[1] - 价格调整主要针对有大量寄件需求的电商客户 与普通消费者寄件不同[1] 行业竞争格局演变 - 快递行业长期陷入"低价换量"恶性竞争 企业通过降低价格争取市场份额 压缩基层网点利润空间 导致快递人员收入低和服务品质差[2] - 国内快递平均单票价格从2007年的28.55元下滑至今年6月的7.49元[2] - 今年6月主要快递企业票均收入：顺丰13.67元 申通1.99元 韵达1.91元 圆通2.10元 中通1.99元 相比2017年上市时 顺丰降幅40% 申通降幅40% 圆通降幅40% 仅中通微涨[2] 政策监管动态 - 国家邮政局7月8日会议强调加强行业监管 反对"内卷式"竞争 整治末端服务质量问题[3] - 7月29日快递企业座谈会推动解决"内卷式"竞争和农村地区违规收费问题[3] - 政策推动下通达系快递股股价大涨：韵达累涨22.4% 申通累涨47.54% 圆通累涨28.57% 中通港股累涨13.72%[3] 主要快递企业市值表现 - 韵达股份总市值239.18亿 区间涨幅22.40%[4] - 申通快递总市值243.55亿 区间涨幅47.54%[4] - 圆通速递总市值553.05亿 区间涨幅28.57%[4] - 中通快递-W总市值1276.7亿港元 区间涨幅13.72%[4]

核心观点 - 韵达股份ESG评级从2023年BBB级、2024年A级跃升至AA级 在5000多家A股上市公司中处于领先水平 环境、社会及治理三大维度得分均超行业平均水平 [1] - Wind ESG评级是国内领先且具有广泛影响力的评级体系 覆盖大中华地区超过10000家公司主体 评级结果受全球资产管理机构关注 [2] - 公司通过清洁能源使用、可循环包装、包装减量等措施显著降低碳排放 2024年光伏发电16157760千瓦时 减少碳排放13265.52吨二氧化碳当量 [3] - 公司构建多层次科技战略提升运营效率 在乡村振兴中带动农户增收超30% 新增就业岗位1.2万个 2024年社会公益捐赠总投入924.16万元 [4] - 公司严格遵循公司治理结构 2024年披露定期报告6份 临时公告143份 接待投资者调研526人次 获多项ESG相关奖项 [5] - 公司将以评级提升为契机 持续深化环境保护、社会责任和公司治理方面的实践 [6] ESG评级表现 - ESG评级从2023年BBB级、2024年A级跃升至AA级 在5000多家A股上市公司中处于领先水平 [1] - 环境、社会及治理三大维度得分均超行业平均水平 [1] - 国内A股上市公司达到AA级及以上评级的仅占2.9% [2] - Wind ESG评级响应率26.59%位列全市场第一 覆盖大中华地区超过10000家公司主体 [2] 环境维度实践 - 2024年在19个转运中心/产业园建造光伏屋顶 光伏设施铺设面积136554平方米 [3] - 累计发电16157760千瓦时 减少碳排放13265.52吨二氧化碳当量 [3] - 投放循环中转袋1205.08万条 历年累计投放超3000万条 累计循环使用达27亿次 [3] - 减少不可降解编织袋23.1万吨 [3] - 全网电子面单使用率超99.9% 瘦身胶带采购比率100% [3] - 使用瘦身胶带404.63万卷 减少胶带投放量910.42万平方米 [3] - 在13个省区22个城市投入100余辆无人车用于配送 [3] - 派发包装废弃物回收装置12000余个 [3] 社会维度实践 - 构建"1+N+AI"多层次科技战略 结合自动化分拣设备和无人机、无人车、无人驿站应用 [4] - 大幅缩短包裹周转时间 降低链路成本 [4] - 创新"共同配送+资源整合"模式 构建县乡村三级物流服务网络 [4] - 带动农户增收超30% 新增就业岗位1.2万个 [4] - 自2017年以来通过"韵∙苗"助学项目为1800余名困难学子提供经济资助 [4] - 2024年社会公益捐赠总投入924.16万元 组织开展志愿服务2次 员工志愿服务100余人 [4] 治理维度实践 - 严格遵循三会一层协调运转的公司治理结构 [5] - 2024年披露定期报告6份 发布临时公告143份 [5] - 举办公司开放日1次 接待投资调研6次 累计接待投资者数量526人次 [5] - 入选中国上市公司协会"2024年上市公司董事会优秀实践案例" [5] - 荣获证券市场周刊"2024年度ESG金曙光奖公司治理奖、环境责任奖" [5] 行业地位与影响 - Wind ESG评级是国内领先且具有广泛影响力的ESG评级体系之一 [2] - 有近1000家头部上市公司与Wind建立常态化评级沟通机制 [2] - 评级结果受到监管与市场的广泛关注与认可 [2] - 是全球各大资产管理机构投资决策的重要参考 [2] 未来发展规划 - 以评级提升为契机 秉持用心成就每一次托付的服务理念 [6] - 积极拥抱时代变化与机遇 持续为客户创造价值 [6] - 用更高标准践行可持续发展理念 深化关键议题管理 [6] - 在环境保护、社会责任和公司治理方面不断追求进步 [6] - 为快递行业持续、健康发展贡献更大力量 [6]

快递行业价格调整 - 广东省快递底价整体上调0.4元/票，均价涨至1.4元以上 [1] - 义乌快递底价上调0.1元至1.2元 [1] - 广东地区快递运费整体上涨0.4元左右，但快递员派费暂未上调 [1] 行业竞争现状 - 行业陷入低效竞争，从邮费自付到无条件包邮时代 [2] - 快递公司通过"以价换量"争夺市场份额，导致单票收入持续下降 [3] - 三通一达和极兔单票收入较2019年下降30%-40% [3] - 极兔2020年价格战期间寄一票亏两元，2023年才达到单票保本 [3] 快递公司单票收入变化 - 申通、韵达单票收入降至1.99元和1.91元，圆通降至2.1元 [5] - 顺丰速运物流单票收入相对稳定在15-16元，但2024年同比下降11%-14% [5] - 顺丰派送员单件派送费约2元，要求送货上门 [12] 成本控制与末端配送 - 快递公司通过降低中转运输费用和末端派费控制成本，单票派送成本降低0.05-0.13元 [7] - 2022年快递行业入站率达72%，相关投诉量超19万条 [11] - 新规要求快递必须送货上门，但实际执行困难 [11] - 三通一达快递员单件派送费约0.6-0.8元，扣除驿站寄存费后仅剩0.2-0.3元 [11] 中高端派件尝试 - 三通一达及极兔推出中高端派件服务，承诺送货上门 [12] - 此类服务单票派送费较高，但业务量较少 [15] 对电商商家的影响 - 广东快递运费上涨对低客单价商家影响较大 [15] - 小件运费1块多是长期行情，3元以上对小电商无利润空间 [15]

物流板块整体表现 - 物流板块当日下跌0.61%，领跌个股为福然德（跌幅10.01%）[1] - 上证指数上涨0.5%至3665.92点，深证成指上涨0.53%至11351.63点[1] - 板块内个股分化明显，涨幅最高为使洗泥海（3.42%），跌幅最高为福然德（10.01%）[1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅前列个股包括使洗泥海（29.64元，+3.42%）、海晨股份（26.98元，+3.17%）、东方嘉盛（16.93元，+1.80%）[1] - 跌幅显著个股包括福然德（15.55元，-10.01%）、天顺股份（16.56元，-5.43%）、申通快递（16.07元，-5.19%）[2] - 成交额最高个股为申通快递（9.63亿元），韵达股份成交99万手为成交量最大[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出3.45亿元，游资净流入6022.96万元，散户净流入2.85亿元[2] - 主力资金净流入最高为东航物流（3005.64万元，占比14.36%），净流出最高为海晨股份（5881.45万元，占比9.79%）[3] - 游资净流入最高为海晨股份（464.16万元），净流出最高为德邦股份（1327.43万元）[3] - 散户资金净流入德邦股份709.05万元，净流出海晨股份6345.61万元[3]

快递价格调整 - 广东省快递底价整体上调0.4元/票 单票均价涨至1.4元以上 [1] - 通达系快递公司自8月5日起开始执行涨价 [1] - 涨价主要覆盖特价电商轻件及大客户低价件 特别是0.3千克以内包裹 [1] 监管要求 - 有关部门要求各家快递公司不得低于1.4元成本价揽收 否则将遭受重罚 [1] - 快递公司对后续是否还有其他梯度涨价动作未予回复 [1]

行业概况 - 快递行业在价格战持续背景下仍实现营业收入和净利润稳步增长，反映市场业务体量整体扩张 [1] - 行业整体呈现企稳回升态势，下半年预计将保持良好发展，受益于经济复苏和电商市场增长 [5][6] 公司经营数据 顺丰控股 - 6月速运业务收入167.04亿元（同比+3.59%），业务量10.17亿票（同比-0.29%），单票收入16.42元（同比+3.86%） [2][3] - 上半年速运业务累计收入919.98亿元，预计归母净利润40.2-42.2亿元（同比+60%-68%），与2021年全年持平 [2][4] 申通快递 - 6月快递服务收入33.60亿元（同比+12.67%），业务量15.23亿票（同比+28.26%），单票收入2.21元（同比-11.95%） [2][3] - 上半年累计收入181.23亿元 [4] 圆通速递 - 6月快递产品收入42.46亿元（同比+3.39%），业务量17.92亿票（同比+14.03%），单票收入2.37元（同比-9.33%） [2][3] - 上半年累计收入238.99亿元 [4] 韵达股份 - 6月快递服务收入36.65亿元（同比-11.47%），业务量15.81亿票（同比-2.04%），单票收入2.32元（同比-9.73%） [2][3] - 上半年累计收入209.65亿元，预计归母净利润同比+37.31%-75.12% [2][4] 价格战影响 - 除顺丰外，其他三家公司单票收入均同比下降（申通-11.95%、圆通-9.33%、韵达-9.73%），主因促销措施、新企业低价竞争及规模效应 [3] - 顺丰通过聚焦中高端快件实现单票收入逆势增长，行业策略分化明显 [3] 竞争格局展望 - 下半年菜鸟网络、极兔速递、顺丰快递或将在港上市，行业竞争可能进一步加剧 [6] - 部分企业可能掉队或引入新产业投资者，行业处于紧平衡状态 [6]