2025年A股与港股IPO市场回顾与展望 A股IPO市场表现 - 2025年A股市场共有116只新股上市，较2024年增长16%，合计募资1317.71亿元，同比大涨95.64% [3] - 市场呈现“量额齐升、硬科技主导”特征，沪市主板以432.28亿元融资规模领先，创业板以33只新股数量居首 [3] - 年内出现百亿级超大型IPO，华电新能以181.71亿元首发募资额居首，成为全球年内第六大IPO项目 [4] - 硬科技企业IPO审核速度显著提升，沐曦股份与摩尔线程成为全面注册制以来单签盈利规模第一、第二大新股，中一签浮盈分别约为36.26万元和24.31万元 [5] - 资本市场“含科量”不断提升，长鑫存储、宇树科技等知名科技企业完成上市辅导，人工智能、高端芯片等行业企业集中递表 [5] - 科创板“1+6”改革持续推进，商业火箭企业上市适用指引出炉，多家商业航天企业已启动上市辅导 [5] 港股IPO市场表现 - 2025年港股市场共有117只新股上市，新股数量同比增长超六成，募资总额飙升至2856.93亿港元，同比暴涨超220%，强势登顶全球募资榜首 [7] - 港交所年度新股募资额时隔四年再度突破2000亿港元，重回近五年第二高峰 [7] - 市场繁荣得益于8只百亿级超大型IPO，包括宁德时代、紫金黄金国际等，合计募资约1424.69亿港元，占全年募资总额近五成 [7] - 在2025年全球十大新股榜单中，港交所占据四席，其中宁德时代以410.06亿港元募资额位列全球第二 [7] - 年内共有19只A+H新股上市，合计募资约1399.93亿港元，占港股年内募资总额比例约49%，成为推动筹资规模增长的重要力量 [8] - 新股上市首日破发率为27.35%，创下港交所近五年新低，打新收益确定性显著增强 [8] 市场繁荣的驱动因素 - A股市场受益于“科技牛”行情下二级市场对科技企业估值体系的重构，以及政策持续加持带来的制度包容性吸引力 [9] - 政策层面，多部门联合发布文件发挥资本市场支持科技创新的关键枢纽作用，科创板推出设置成长层及6项政策举措以增强制度包容性 [9] - 港股市场受益于监管合作与政策优化，香港证监会与港交所联合声明开辟A股公司快速通道，中国证监会发布多项惠港政策支持行业龙头赴港上市 [10] - 香港推进上市政策优化，包括审视多重上市机制、推进“科企专线”等，以增强市场活力与竞争力 [10] - 资本层面，国际长线资金回流布局细分行业龙头，同时更多内地企业加速赴港上市以推动海外扩张，巩固了港股国际金融中心地位 [11] 2026年市场展望 - 机构预计2026年A股IPO将延续常态化，更可能实现有质量的稳健增长，动力源于融资结构的深刻变化及资本向战略性新兴产业集中 [13] - 德勤预计2026年港股将有约160只新股融资不少于3000亿港元，其中预计有7只百亿级IPO，包括内地龙头企业 [13] - 除了大量A+H股申请人，科技、传媒及电信、医疗及医药、消费、国际公司及在美中概股将成为市场关注焦点 [13] - 市场对2026年A、H股新股市场稳中向好充满期待，普遍认为新股数量与融资规模大概率实现稳步攀升 [1] 市场面临的挑战 - 港股新股首日破发率近期有所回升，2025年11月破发率达45.45%，12月为38.46% [14] - 12月22日，明基医院等四只新股上市首日集体破发，其中明基医院收跌49.46%，创下年内港股新股上市首日最差表现 [14] - 行业人士指出港股存在上市申请质量、券商执业质量下滑等问题，因IPO爆发式增长导致项目量远超往常，部分机构承接超自身能力的业务 [14] - 截至目前，港交所共有约300家企业处于IPO排队状态，同时预计2026年禁售期满后可能迎来一波解禁潮 [14]

A股市场整体成交情况 - 12月30日，A股市场整体成交额再度超过2万亿元 [1] 高成交额个股及市场热点 - 当日有11只A股成交额超过100亿元，包括航天发展、中国卫星、中际旭创、金风科技、三花智控、航天电子、寒武纪-U、中国卫通、新易盛、信维通信、阳光电源 [1] - 航天发展成交额最高，达216.2亿元，换手率42.53%，但股价下跌3.13%，涉及商业航天、军工信息化、卫星通信等热门题材 [2] - 中国卫星成交额198.7亿元，换手率18.69%，股价下跌1.91%，涉及商业航天、卫星制造题材 [2] - 中际旭创成交额164.6亿元，换手率2.36%，股价上涨2.27%，涉及CPO概念、光模块、AI算力、800G/1.6T题材 [2] - 金风科技成交额144.4亿元，换手率20.37%，股价下跌6.74%，涉及风电设备、新能源、储能、氢能源题材 [2] - 三花智控成交额141.3亿元，换手率7.63%，股价涨停上涨9.99%，涉及新能源汽车热管理、人形机器人、特斯拉链题材 [2] - 航天电子成交额132.7亿元，换手率20.42%，股价微涨0.52%，涉及航天电子信息、无人系统、卫星导航题材 [2] - 寒武纪-U成交额128.7亿元，换手率2.18%，股价上涨4.22%，涉及AI芯片、国产算力、人工智能题材 [2] - 中国卫通成交额119.7亿元，换手率8.88%，股价上涨8.27%，涉及卫星互联网、6G概念、商业航天、卫星通信题材 [2] - 新易盛成交额115.5亿元，换手率2.92%，股价微涨0.34%，涉及CPO概念、光模块、AI算力、800G题材 [2] - 信维通信成交额100.5亿元，换手率22.67%，股价上涨3.21%，涉及消费电子、无线充电、AI眼镜、卫星通信题材 [2] - 阳光电源成交额100.3亿元，换手率3.55%，股价上涨1.91%，涉及光伏逆变器、储能系统、新能源题材 [2] 市场热点题材分布 - 商业航天及卫星产业链是重要热点，涉及公司包括航天发展、中国卫星、航天电子、中国卫通、信维通信 [2] - AI算力及光通信产业链是另一核心热点，涉及公司包括中际旭创、寒武纪-U、新易盛 [2] - 新能源产业链持续受关注，涉及公司包括金风科技、阳光电源 [2] - 高端制造及新兴技术概念活跃，涉及公司包括三花智控（新能源汽车热管理、人形机器人）、信维通信（AI眼镜） [2]

沪深股通成交概况 - 沪股通总成交金额为1074.87亿元，深股通总成交金额为1305.31亿元 [2] - 沪股通前十大成交个股中，寒武纪以20.12亿元位居首位，紫金矿业和工业富联分别以18.99亿元和15.85亿元分居二、三位 [3] - 深股通前十大成交个股中，中际旭创以25.65亿元位居首位，新易盛和阳光电源分别以22.18亿元和18.05亿元分居二、三位 [3] 板块资金流向 - 机器人、影视院线等板块涨幅居前，海南、零售等板块跌幅居前 [4] - 主力资金净流入前五的板块为：交运设备（38.03亿元，净流入率3.18%）、机械设备（29.99亿元，净流入率1.37%）、文化传媒（19.49亿元，净流入率3.78%）、家用电器（18.36亿元，净流入率5.15%）、通用设备（15.21亿元，净流入率1.39%） [5] - 主力资金净流出前五的板块为：电新行业（-107.17亿元，净流出率-5.19%）、国防军工（-65.50亿元，净流出率-3.62%）、电力设备（-59.76亿元，净流出率-8.79%）、电子（-48.40亿元，净流出率-1.42%）、有色金属（-41.33亿元，净流出率-2.99%） [6] 个股资金流向 - 主力资金净流入前十的个股中，三花智控以27.77亿元（净流入率19.65%）居首，其他包括Ne--（18.92亿元，净流入率43.55%）、山子高科（15.33亿元，净流入率34.33%）等 [7] - 主力资金净流出前十的个股中，金风科技以-29.14亿元（净流出率-20.18%）居首，航天发展（-22.45亿元，净流出率-10.39%）、中国平安（-12.47亿元，净流出率-17.26%）等紧随其后 [8] ETF成交动态 - 今日成交额前十的ETF中，A500ETF华泰柏瑞以149.507亿元居首，环比增长8.35% [9] - 成交额环比增长前十的ETF中，有色金属ETF基金环比增长456.04%至22.9292亿元，机器人ETF鹏华环比增长124.56%至2.4138亿元，机器人ETF环比增长77.93%至27.6063亿元 [10] 龙虎榜机构动向 - 商业航天概念股获机构买入：泰尔股份（4连板）获三家机构买入1.52亿元，航天发展获三家机构买入3.75亿元（同时两家机构卖出2.4亿元），隆基机械获四家机构买入7712万元，广联航空获三家机构买入1.23亿元（同时一家机构卖出5136万元） [12] - 机器人概念人气股三花智控涨停，但遭一家机构卖出1.11亿元 [12] 龙虎榜游资与量化资金动向 - 机器人概念持续爆发，三花智控获两家实力游资（国泰海通证券宁波广福街、国泰海通证券宜昌沿江大道）分别买入3.18亿元和2.01亿元 [14] - 山子高科获两家实力游资（国泰海通证券宜昌沿江大道、国泰海通证券上海中山东路）分别买入2亿元和1.52亿元 [14] - 量化资金活跃度提升：三花智控获一家量化资金（开源证券西安西大街）买入2.42亿元，同时深股通买入3.19亿元 [15] - 福龙马（3天2板）遭量化资金博弈，一家量化资金（中信证券浙江分公司）买入1.14亿元，三家量化资金合计卖出3.35亿元 [15]

当日股价与交易表现 - 公司股票今日涨停，全天换手率达7.63%，成交额为141.34亿元，振幅为11.99% [1] - 因日涨幅偏离值达到9.80%而登上龙虎榜 [1] 龙虎榜资金流向分析 - 龙虎榜前五大买卖营业部合计成交24.45亿元，其中买入成交额为17.97亿元，卖出成交额为6.48亿元，合计净买入11.50亿元 [1] - 机构专用席位现身卖三，合计净卖出1.11亿元 [1] - 深股通专用席位为第一大买入及卖出营业部，买入金额为5.54亿元，卖出金额为2.35亿元，合计净买入3.19亿元 [1] - 营业部席位合计净买入9.42亿元 [1] 近期资金动态 - 今日主力资金净流入32.43亿元，其中特大单净流入35.95亿元，大单资金净流出3.52亿元 [2] - 近5日主力资金净流入27.06亿元 [2] 融资融券情况 - 最新两融余额为71.58亿元，其中融资余额为71.36亿元，融券余额为2177.17万元 [2] - 近5日融资余额合计增加3.11亿元，增幅为4.56% [2] - 近5日融券余额合计增加429.67万元，增幅为24.59% [2] 历史龙虎榜表现 - 近半年公司股票累计上榜龙虎榜5次，上榜次日股价平均下跌0.95%，上榜后5日平均上涨6.49% [2]

智通财经APP讯，三花智控(02050)发布公告，于2025年12月30日，该公司斥资1888.98万元回购37.5万股 A股。 ...

公司股份回购 - 公司于2025年12月30日进行了A股股份回购 [1] - 本次回购耗资人民币1888.98万元 [1] - 本次回购股份数量为37.5万股 [1] - 回购价格区间为每股47.7元至51元 [1]

核心观点 - 报告提出2026年家电行业三大投资主线：重视红利、拥抱出海、把握“家电+”转型机遇 [5][6] 01 2025年家电复盘 - **市场表现平淡**：截至2025年12月23日，家电行业指数年初至今涨幅为7.7%，跑输沪深300指数约9.7个百分点，在申万31个一级行业中排名第22位 [11][14] - **风格错配与基本面影响**：2025年市场风格偏成长，与偏价值的家电行业存在错配；基本面方面，前三季度国补政策拉动效果较好，但第四季度进入高基数时期增速回落，同时美国关税政策变动对出口占比较高的行业造成扰动 [13] - **细分板块分化**：在偏成长风格市场中，具备“家电+”属性的零部件板块涨幅最大，年初至今家电零部件板块上涨65.0%，而白电板块下跌0.7% [14] - **机构持仓处于低位**：2025年第三季度，家用电器板块公募基金持仓比例为2.94%，相比2024年第三季度4.75%的高点明显回落，处于历史较低位置 [18][20] 02 红利 - **白电龙头股息率突出**：按照2025年12月24日收盘价计算，格力电器、美的集团、海信家电、海尔智家的股息率分别高达7.3%、5.1%、4.9%、4.6% [6][24] - **业绩增长具备韧性**：美的集团、海信家电和海尔智家在2014-2024年间的归母净利润复合年均增长率均超过10% [6][24] - **分红率有提升空间**：美的集团、海尔智家等公司可能存在分红率继续提升的空间 [6][24] - **横向对比价值凸显**：在A股市值1000亿以上、股息率超过3%的公司中，消费行业主要为白酒和白电龙头，白电龙头过去10年利润增速保持在9-14%之间，兼具成长性与高分红，是“攻守兼备”的品种 [29][30] 03 内销 - **政策拉动前高后低**：2024年8月开始的国补政策带动家电社零增长，但进入2025年下半年，因高基数及部分地区政策调整，8月至11月社零同比增速分别为+14.3%、+3.3%、-14.6%、-19.4%，呈逐月降速状态 [34] - **政策有望延续**：2025年12月中央经济工作会议明确将优化“两新”政策实施作为2026年重点工作，多地已启动2026年以旧换新经营主体申报，有望继续拉动内销结构升级 [34] - **空调市场量增价稳**：2025年1-11月，空调线上渠道零售额累计同比增长11%，线下微增；终端均价基本保持稳定，中高端升级趋势有望延续 [39][40][41] - **原材料成本压力可控**：截至2025年12月24日，LME铜价累计上涨近38%，给空调行业带来成本压力；但美的、格力等头部企业通过规模优势、供应链管理及期货套保等手段可部分消化压力；行业推动“铝代铜”或带来进一步降本空间 [43][45] - **清洁电器渗透率提升空间大**：2025年1-11月扫地机内销线上销售额146.64亿元，同比增长8.67%；2024年中国内地每百户智能扫地机器人家庭渗透率仅3.4台，远低于美国、日本、韩国（约8.1台）和德国（4.7台），内销渗透潜力较大 [48][49][50] - **全球清洁电器格局变化**：2020-2024年全球智能扫地机器人市场规模复合年增长率为20.6%，预计2024-2029年复合年增长率为22.0%；2025年前三季度全球市场出货量同比增长18.7%，石头科技、科沃斯、追觅、小米、云鲸包揽出货量前五，iRobot跌出前五并申请破产，或重塑北美竞争格局 [53][54][55] 04 “家电+” - **整机制造延伸至机器人**：美的集团与库卡联合研发的类人形机器人或已进入工厂应用，并计划未来投入消费场景；公司计划未来三年至少投入500亿元布局AI、机器人等前沿领域，已实现90%核心部件自研 [58] - **特种机器人新增长点**：富佳股份作为平粮机器人本体及智控箱的唯一制造厂家，预计单仓解决方案价值约10至20万元，该产品有望在2026年开始放量，年订单量预计达数万台，年产能规划10万台 [59] - **零部件公司卡位核心环节**：机器人硬件制造成本占比超过60%，家电零部件公司依托制造基础切入核心零部件领域，包括：华翔股份（减速器核心结构件）、汉宇集团（谐波减速器）、德昌股份（无框力矩电机）、三花智控（机电执行器） [6][64][65] 05 出口 - **美国降息与地产政策可期**：多数美联储官员预计2026、2027年将持续降息，2026年联邦基金利率中值预测为3.4%；美国总统表示将在2026年初公布“激进的”住房改革计划 [71] - **高利率压制需求待释放**：2025年11月美国成屋销量（折年数）为413万套，低于2010年至今的均值500万套；美国约80%的住房贷款利率低于6%，若2026年30年抵押贷款固定利率（2025年12月18日为6.2%）降至6%以下，被压制的需求有望在2026-2027年集中释放 [6][71][84][87] - **渠道库存有待消化**：美国建筑材料、园林设备和物料店的零售库销比自2025年5月以来维持在2.1左右，处于相对高位；2025年10月该渠道销售额同比下滑5%，已连续6个月同比下滑 [76][78][80] - **零售商对2026年态度积极**：家得宝对2026财年可比销售额的中性预期为同比持平至增长2%，乐观预期为增长4%至5%；劳氏认为利率下调将对市场需求形成刺激 [83] - **出货节奏与基数影响**：因2025年第一季度存在“抢出口”，预计2026年第一季度基数较高，但进入第二季度后基数逐渐走低；若美联储持续降息叠加住房刺激政策，2026年第二季度之后对美出口公司的出货端有望迎来反转 [6][89] - **新兴市场占比高、空间大**：空调、冰箱、洗衣机的外销销量占比分别约为47%、59%、54%；在2025冷年空调外销中，亚洲、拉丁美洲、非洲合计占出口销量的70%；冰箱、洗衣机2025年前三季度外销中，亚洲、南美、非洲合计销量占比分别为54%、57%，且增速高于欧美市场 [6][96][97] - **新兴市场普及率低**：东南亚白电普及率仍处于中国2010年前的水平，空调普及率仅相当于中国2003年水平；巴西空调保有量仅约50%，而中国城镇家庭空调普及率已达91% [96][98] 06 投资建议 - **红利主线**：推荐美的集团、海信家电、海尔智家，受益标的包括老板电器 [6][100] - **“家电+”主线**：推荐华翔股份、德昌股份、三花智控，受益标的包括富佳股份、汉宇集团 [6][100] - **出口主线**：推荐巨星科技、创科实业、泉峰控股，受益标的包括银都股份、欧圣电气、TCL智家、绿田机械 [6][100]

市场表现与交易数据 - 三花智控于2025年12月30日股价涨停，日价格涨幅偏离值达到9.80% [1] - 当日成交额高达141.34亿元，换手率为7.63% [1] - 当日成交量为281,110,083股，成交金额为14,133,714,654元 [1] 龙虎榜买卖席位分析 - 深股通专用席位表现活跃，买入5.54亿元，同时卖出2.35亿元，净买入金额显著 [1] - 有一家机构专用席位净卖出1.11亿元 [1] - 买入前五席位中，除深股通外，甬兴证券宁波广福街营业部买入3.21亿元，开源证券西安西大街营业部买入2.46亿元，东亚前海证券苏州分公司买入2.07亿元，国泰君安宜昌沿江大道营业部买入2.01亿元 [1] - 卖出前五席位中，除深股通和机构专用外，北京高华北京金融大街营业部卖出1.25亿元，东方财富证券拉萨团结路第一营业部卖出0.84亿元，东方财富证券拉萨东环路第二营业部卖出0.84亿元 [1]

家电零部件板块市场表现 - 12月30日，家电零部件板块整体较上一交易日上涨5.35%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.0%，深证成指上涨0.49% [1] - 板块内领涨个股为同星科技，其股价上涨10.34%，收于33.29元，成交量为18.30万手，成交额为6.15亿元 [1] - 三花智控股价上涨9.99%，收于52.50元，成交量为281.11万手，成交额高达141.34亿元，是板块内成交最活跃的个股 [1] 板块个股涨跌情况 - 板块内多数个股上涨，除领涨股外，汉宇集团上涨3.91%，珠城科技上涨3.02%，朗科智能上涨2.69%，和晶科技上涨2.65%，宏昌科技上涨2.28% [1] - 部分个股出现下跌，其中金莱特下跌5.51%，天银机电下跌2.64%，南特科技下跌1.56%，海立股份下跌1.39% [2] 板块资金流向 - 当日家电零部件板块整体呈现主力资金大幅净流入，净流入金额为24.34亿元，而游资和散户资金则分别净流出15.03亿元和9.32亿元 [2] - 三花智控获得主力资金大幅净流入27.86亿元，主力净流入占比达19.71%，但同时遭遇游资净流出16.14亿元，散户净流出11.71亿元 [3] - 宏昌科技主力净流入2752.51万元，主力净占比14.21%，散户净流出2739.40万元 [3] - 汉宇集团主力净流入2300.98万元，游资净流入2116.09万元，但散户净流出4417.07万元 [3]

人形机器人概念板块市场表现 - 截至12月30日收盘，人形机器人概念板块整体上涨1.94%，在概念板块涨幅中排名第2 [1] - 板块内共有173只股票上涨，其中步科股份、海昌新材等20%涨停，万向钱潮、新时达、三花智控等涨停 [1] - 昊志机电、丰光精密、恒工精密涨幅居前，分别上涨18.59%、17.58%、13.11% [1] - 跌幅居前的股票有超捷股份、星云股份、安达智能等，分别下跌7.97%、6.01%、4.16% [1] 相关概念板块涨跌幅对比 - 当日涨幅居前的概念板块包括减速器(2.86%)、PEEK材料(1.82%)、同花顺果指数(1.64%)、汽车热管理(1.43%)、特斯拉概念(1.40%)等 [2] - 当日跌幅居前的概念板块包括海南自贸区(-4.06%)、免税店(-2.74%)、自由贸易港(-2.04%)、BC电池(-1.84%)、钙钛矿电池(-1.63%)等 [2] 板块资金流向 - 人形机器人概念板块当日获得主力资金净流入60.94亿元 [2] - 板块内124只股票获得主力资金净流入，其中23只股票主力资金净流入超过1亿元 [2] - 三花智控是主力资金净流入最多的股票，净流入32.43亿元 [2] - 万向钱潮、领益智造、立讯精密主力资金净流入分别达5.66亿元、3.76亿元、3.32亿元 [2] 个股资金流入情况 - 新时达、三花智控、万向钱潮的主力资金净流入比率居前，分别为31.25%、22.95%、16.42% [3] - 海昌新材主力资金净流入1.58亿元，净流入比率为12.61% [4] - 震裕科技主力资金净流入2.03亿元，净流入比率为12.35% [4] - 广电运通主力资金净流入1.43亿元，净流入比率为10.94% [4] - 富临精工主力资金净流入1.59亿元，净流入比率为10.52% [4] 个股资金流出情况 - 超捷股份主力资金净流出1.06亿元，净流出比率为3.18% [14] - 星云股份主力资金净流出1.06亿元，净流出比率为19.54% [15] - 润和软件主力资金净流出1.73亿元，净流出比率为12.27% [15] - 光启技术主力资金净流出2.17亿元，净流出比率为17.36% [15] - 亿纬锂能主力资金净流出9.63亿元，净流出比率为12.38% [15]