行业概况与趋势 - 金刚石产业目前主要分为结构化应用和功能化应用两大方向 [1] - 功能化应用包括散热片、光学窗口片等 [1] - 金刚石散热未来有望应用于芯片制造领域 [1] - 该领域因人工智能发展带来的高散热需求而受到关注 [1] - 人工智能发展可能推动金刚石从“可选”材料转变为“必选”材料 [1] 公司战略与技术布局 - 公司基于行业长期发展趋势，于2015年开始布局金刚石功能化应用方向 [1] - 公司选择MPCVD法作为技术路线 [1] - MPCVD路线的优点一是生成的金刚石片品质高，二是兼容性强 [1] - MPCVD路线兼容的产品线范围较多，可生长散热片、光学窗口片及未来合成半导体芯片材料 [1] 业务进展与财务展望 - 公司自2023年开始在散热和光学窗口实现部分收入 [1] - 公司预计2025年该部分收入有望超过1000万元 [1] - 目前应用领域主要是非民用领域 [1] - 民用领域处于国内头部厂商进行产品测试阶段 [1] - 如果进展顺利，预计2026年可出测试结果 [1]

公司主营业务概览 - 公司主营轴承和磨料磨具业务，涵盖新材料、基础零部件、机床工具、高端装备、供应链管理与服务五大板块 [2] - 特种轴承和超硬材料磨具是当前主要利润来源，风电轴承是增速最快业务 [2] - 轴承业务核心为洛阳轴承研究所有限公司，磨料磨具核心为郑州磨料磨具磨削研究所有限公司，均成立于1958年，为行业唯一综合性研究机构 [2] 轴承业务细分领域 - 特种轴承应用于航天、航空、兵器、舰船和核工业等领域，技术水平国内领先，配套"东方红""长征""神舟""嫦娥""天问"等航天工程 [2] - 风电轴承成功研制国产首台8兆瓦、18兆瓦及世界首台26兆瓦系列主轴轴承和齿轮箱轴承，推进国产化替代 [2] - 精密机床轴承发展稳定，产品包括精密机床主轴轴承和滚珠丝杠轴承 [2] - 国内航天轴承市占率90%以上，产品包括火箭燃料涡轮泵轴承、卫星动量轮轴承组件、卫星电池帆板轴承等 [3] - 机器人轴承已纳入"十五五"规划，聚焦交叉滚子轴承、薄壁轴承、角接触轴承等高附加值产品 [3] 磨料磨具业务细分领域 - 超硬材料磨具产品打破国外垄断，服务于半导体、汽车、光电、工模具等领域 [3] - 复合超硬材料产品聚焦石油、硬线等领域，包括金刚石复合片、拉丝模坯料和切削刀具用材料 [3] - 金刚石功能化应用中，大单晶金刚石被誉为"材料之王"和"终极半导体材料"，器件性能理论上是硅基的数万倍 [3] 金刚石功能化应用发展路径 - 第一阶段宝石级大单晶已商业化 [3] - 第二阶段散热材料、光学窗口片等2023年形成小批量销售，首次实现从实验室技术研发到现实应用场景的突破 [3] - 第三阶段半导体材料处于基础研究阶段 [3] - 金刚石散热业务2025年收入有望超过1000万元，目前主要应用于非民用领域，民用领域处于国内头部厂商测试阶段，预计2026年出测试结果 [4] 业务财务与战略动态 - 轴承业务毛利率下降原因：风电轴承业务增长快但毛利率低，特种轴承受价格下降影响 [3] - 超硬材料业务以高端为主，技术壁垒较高，竞争力具备持续性 [3] - 2023年12月成立央地共建企业国机金刚石，响应国家战略需求，推动超硬材料产业发展 [4] - 公司2015年开始布局金刚石功能化应用，选择MPCVD法技术路线，生成金刚石片品质高、兼容性强 [4] - 高温高压法产品主要用于工业磨料、培育钻石，化学气相沉积法主要用于培育钻石、金刚石片，两者在产品形态和应用场景差别较大 [4]

核心观点 - 报告对2025年12月A股市场持均衡配置观点，建议关注高股息资产的防御价值以及估值回落至高景气板块的布局机会[3][18] - 2025年11月金股组合收益率为-2.16%，跑赢沪深300指数0.21个百分点，跑赢创业板指1.82个百分点，2025年累计收益率达42.86%，跑赢沪深300指数27.73个百分点[9][13] - 2025年12月金股组合推荐10只标的，覆盖锂电池、化工、食品饮料、计算机、机械军工、农林牧渔、电子、通信等行业[4][22] 2025年11月份市场回顾 - 2025年11月A股市场经历明显调整期，出现阶段性回调与风格再平衡，高估值成长板块显著调整，价值与红利板块相对抗跌[2][17] - 宏观层面投资与消费修复势头乏力，出口受高基数和假期效应影响有所回落，但CPI同比增速转正，PPI同比降幅连续收窄，价格端呈现温和复苏迹象[2][17] - 政策层面央行明确保持社会融资条件相对宽松，工信部等部门出台促进消费和民间投资政策，激发内需活力[2][17] 2025年12月份配置建议 - 中美经贸关系缓和，市场进入重要政策观察期，中央经济工作会议等关键会议将主导市场风险偏好[3][18] - 配置建议采取均衡策略，一方面关注银行、电力等高股息资产的防御价值，另一方面布局TMT和工业机械等高景气板块[3][18] - TMT和工业机械板块在11月调整后估值已回落至合理区间[3][18] 2025年11月份金股组合表现 - 沪深300指数11月下跌2.37%，创业板指下跌3.99%[9] - 金股组合收益率-2.16%，其中天赐材料上涨1.40%，湖南裕能上涨5.63%，云天化上涨7.16%，润泽科技下跌6.06%，大全能源下跌6.67%，信维通信下跌11.87%[10] - 组合累计收益率达42.86%，显著跑赢沪深300指数27.73个百分点[13] 2025年12月份金股组合标的 - 锂电池行业推荐科达利（电池结构件龙头，布局人形机器人业务）和新宙邦（电解液产业价格上涨）[24] - 化工行业推荐赛轮轮胎（欧洲反倾销落地在即，企业价值有望重估）[24] - 食品饮料行业推荐日辰股份（受益餐饮连锁化、外卖化带来的复合调味品市场增长）[24] - 计算机行业推荐润泽科技（高密度数据中心集中建设交付，占据AIDC领域优势）[24] - 机械军工行业推荐国机精工（特种轴承业务发力，受益自主可控趋势）[24] - 农林牧渔行业推荐牧原股份（生猪养殖龙头企业业绩迎来反转）[24] - 电子行业推荐海光信息（国内CPU+GPGPU高端处理器领先企业，受益信创需求复苏）[24] - 通信行业推荐源杰科技（大功率激光器产品适配800G/1.6T光模块）和仕佳光子（AWG组件广泛应用，高密度光纤连接器需求广阔）[24] 金股组合估值数据 - 科达利2025年预测PE为23.90倍，2026年为19.20倍[23] - 新宙邦2025年预测PE为34.43倍，2026年为25.83倍[23] - 赛轮轮胎2025年预测PE为12.86倍，2026年为10.73倍[23] - 日辰股份2025年预测PE为46.41倍，2026年为39.72倍[23] - 润泽科技2025年预测PE为17.72倍，2026年为24.42倍[23] - 国机精工2025年预测PE为62.37倍，2026年为46.65倍[23] - 牧原股份2025年预测PE为14.90倍，2026年为12.53倍[23] - 海光信息2025年预测PE为161.38倍，2026年为108.35倍[23] - 源杰科技2025年预测PE为294.47倍，2026年为144.91倍[23] - 仕佳光子2025年预测PE为76.19倍，2026年为46.98倍[23]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 人形机器人作为科技AI的重要下游应用，随着特斯拉、智元等厂商产品迭代成熟，产业链将逐步提速 [3] - 金刚石散热应用因半导体产业向2纳米、1纳米及更先进制程发展，其高热导率特性使其前景广阔 [3] - 2025年英特尔技术创新大会发布首款双路冷板式全域液冷服务器，AI数据中心建设有望带动液冷设备需求 [3] - OCS（光路交换机）技术随着谷歌的下一代技术开发，产业链进展步入快车道 [3] 周度行情回顾总结 - 本周A股主要指数均呈现明显回升，沪深300、创业300、科创50、中证500及中证1000周度涨跌幅分别为1.64%、4.68%、3.21%、3.14%和3.77%，其中创业300回升幅度最为明显 [10][15] - 人形机器人概念股表现分化，周涨幅前5公司为力星股份（32.54%）、长盈精密（31.29%）、超捷股份（28.39%）、睿能科技（25.11%）和广汽集团（21.71%） [17][19] - 周跌幅前5公司为华达科技（-11.88%）、润和软件（-9.58%）、江特电机（-6.26%）、同惠电子（-6.19%）和利和兴（-6.16%） [20] 新兴产业重点公司跟踪 - 国机精工金刚石功能化应用（如散热片）自2023年已实现部分收入，2025年有望超过1000万元，民用领域正处国内头部厂商测试阶段，若进展顺利预计2026年可出测试结果 [22] - 安培龙已组建机器人力传感器专项研发团队，产品矩阵包括压式测力传感器、拉压力传感器、力矩传感器和六维力传感器等，可广泛应用于工业协作机器人、按摩机器人等领域 [23] - 中创智领为控股子公司SEG提供不超过3000万欧元的银行贷款担保，用于流动性资金支持 [22] 行业事件催化 - 中国电科21所发布新一代人形机器人"探索D1"，采用电驱驱动并具备防水、防腐、防尘处理能力 [25] - 英维克AI温控方案通过优化制冷系统控制策略，助力数据中心节能超22%，局部热点完全消除，温度分布更加均匀 [25]

公司业务概览 - 公司主要业务涵盖轴承行业、磨料磨具行业及相关领域的研发制造、行业服务与技术咨询、贸易服务 在轴承、超硬材料、机床工具等方面居国内领先地位[1] - 公司11月份已七次发布投资者关系活动记录表 其航空轴承、金刚石业务以及超硬材料磨具等业务受机构投资者关注[1] 轴承业务 - 公司生产中高端轴承 下属轴研所为我国轴承行业唯一的综合性研究开发机构 综合技术实力强是其竞争力所在[2] - 在风电轴承方面 公司成功研制全球最大26MW系列主轴轴承及齿轮箱轴承 2025年以来该业务订单饱满、增速较高 公司正推进扩大产能 预计2026年末新增产能可投入使用[2] - 风电市场发展前景广阔 特别是海上风电发展速度加快 未来几年有望迎来爆发式增长[2] - 公司在国内航天轴承领域的市占率在90%以上 产品包括火箭燃料涡轮泵轴承、卫星动量轮用轴承组件等[2] - 商业航天产业的发展会为公司带来新的业务增长机会[4] - 公司已将机器人轴承纳入"十五五"业务板块规划 未来将聚焦高附加值产品如交叉滚子轴承、薄壁轴承等[4] 金刚石及超硬材料业务 - 金刚石产业主要分为结构化应用和功能化应用两大方向 功能化应用包括散热片、光学窗口片等[5] - 金刚石散热未来有望应用于芯片制造领域 因人工智能发展带来的高散热需求而受到关注 但目前仍处于产业化萌芽期[5] - 公司在散热和光学窗口方面的收入2025年有望超过1000万元 目前应用领域主要是非民用领域[5] - 在民用领域方面 尚处于国内头部厂商进行产品测试阶段 如果进展顺利 预计2026年可出测试结果[5] - 公司规划建设专门的超硬材料磨具产业园 预计2027年建成[6] 行业政策与前景 - 国家航天局印发行动计划 提出到2027年商业航天产业生态高效协同 产业规模显著壮大 基本实现商业航天高质量发展[3] - 专家观点认为公司三大业务板块均处于"技术突破-产能扩张-市场放量"的关键阶段 风电轴承受益于行业高景气和国产替代 人形机器人轴承远期空间广阔 人造金刚石从散热材料切入半导体应用打开新增长曲线[6]

政策监管进展 - 国家航天局近期设立商业航天司，标志着商业航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动高质量发展[1] - 国防科工局2026年度公务员招聘设立“商业航天司航天监管岗”，意味着该关键职能机构已正式成立[3] - 商业航天司成立将有效整合多部门职能，卫星产业发展有望在更高层面实现统筹协调，商业航天发射审批、卫星运营牌照发放等关键环节推进效率有望提升[3] 市场表现与机构关注 - 二级市场商业航天概念股表现活跃，航天发展11天7板，雷科防务5天4板，通宇通讯2连板，乾照光电、航天环宇20CM涨停，顺灏股份、四川金顶一字涨停[1] - 11月份（11.1-11.29）共32家商业航天概念股获机构调研，其中通宇通讯机构来访接待量达148次，接待频率7次；星图测控接待量89次；翱捷科技-U接待量50次[4] - 通宇通讯、星图测控、航宇科技等10家公司较为明确地回复了“商业航天”相关业务情况[4] 产业链发射端动态 - 中型运载火箭即将首飞，助力星座大规模组网，目前GW、千帆星座均超百星在轨，应用端落地在即[3] - 航宇科技已深度进入九州云箭、星河动力、蓝箭航天等头部火箭厂商供应链，配套产品包括涡轮盘、泵、壳体等环锻件、模锻件，2025年预计商业航天业务收入约数千万人民币[6] - 超捷股份商业火箭箭体结构件制造业务，单枚火箭结构件产品价值量约1000万，2024年上半年完成铆接产线建设，产能为年产10发[10] 卫星与星座建设进展 - 星图测控正式发布“星眼”太空感知星座计划，启动太空感知星座建设，致力于建设覆盖全球的太空天眼网络[6] - 华力创通重点推进星上抗辐照器件研制及生产，具备批量供货能力，聚焦低轨卫星领域关键产品研发[10] 关键部件与材料发展 - 国机精工在国内航天轴承领域市占率超90%，产品包括火箭燃料涡轮泵轴承、卫星动量轮用轴承组件等[7] - 斯瑞新材液体火箭发动机推力室产品收入从2022年2097.16万元增长至2024年3016.22万元，2025年上半年保持较快增长，客户覆盖蓝箭航天、九州云箭等[8] - 斯瑞新材启动液体火箭发动机推力室材料产业化项目，一阶段计划投资2.3亿元，达产后年产约200吨锻件、200套火箭发动机喷注器面板等[8] 检测与服务配套 - ST思科瑞海南项目根据商业航天质量标准进行检验检测，子公司海南国星飞测联合蓝箭航天、天兵科技等三十家企业成立商业航天产业创新中心[9] - 公司在文昌航天城建设航天产品可靠性检测中心等，形成从元器件到整星的全链条检测能力[9] 企业战略投资与布局 - 通宇通讯参与空天产业基金，重点投资商业航天、卫星通信等领域，累计实缴出资额1.2亿元，专项投资北京凌空天行科技有限责任公司[5] - 广联航空通过“收购+合作”双路径切入商业航天核心环节，承接运载火箭贮箱等核心部件生产任务，构建“火箭+卫星”双维度业务矩阵[8]

市场指数与板块表现 - 11月28日上午A股三大指数走势分化，上证指数盘中下跌0.06% [1] - 有色金属、农林牧渔、钢铁等板块涨幅靠前，房地产、美容护理板块跌幅居前 [1] - 机床板块走强，截至10:09，机床ETF（159663.SZ）上涨0.36% [1] 机床板块成分股表现 - 成分股国机精工上涨6.53%，宇环数控上涨4.50%，海目星上涨3.91% [1] - 成分股四方达上涨2.33%，宇晶股份上涨2.02% [1] 人形机器人行业动态 - 截至2025年11月国内机器人头部企业累计订单超24亿元，订单已破2万台 [3] - 特斯拉将2025年第四季度量产目标从5000台下调至2000~3000台 [3] - 国内订单逐渐放量，人形机器人量产确定性逐渐向国内厂家转移 [3] 人形机器人行业前景 - 人形机器人量产时刻已至，2026年随着特斯拉、宇树、智元等产线投产，产业首次进入万台级规模化制造阶段 [3] - 未来5~10年，人形机器人有望重塑制造业、服务业乃至家庭生活，成为继智能手机、新能源汽车后的下一代通用平台 [3] 机床ETF产品信息 - 机床ETF（159663）紧密跟踪中证机床指数，涵盖激光设备、机床工具、机器人、工控设备等高端装备制造领域 [3] - 该指数是新质生产力理念强调创新驱动与产业升级落地实践的核心阵地 [3] - 其场外联接基金为A类：017573；C类：017574 [3]

商业航天概念板块整体表现 - 截至11月28日收盘，商业航天概念板块上涨2.25%，在概念板块涨幅中排名第6位 [1] - 板块内共有236只股票上涨，其中乾照光电、航天环宇等股票涨停（涨幅20%），银河电子、雷科防务、七一二等股票涨停（涨幅10%） [1] - 板块内涨幅居前的股票包括理工导航（上涨15.82%）、天润科技（上涨13.90%）和亚光科技（上涨13.48%） [1] - 板块内跌幅居前的股票包括超捷股份（下跌3.80%）、斯瑞新材（下跌3.75%）和电科芯片（下跌1.83%） [1] 概念板块涨跌幅对比 - 当日涨幅排名第一的概念板块是钛白粉概念，上涨4.31% [2] - 商业航天概念（上涨2.25%）的涨幅低于海南自贸区（上涨3.54%）、乳业（上涨2.82%）和太赫兹（上涨2.69%）等板块 [2] - 当日下跌的概念板块包括禽流感（下跌0.76%）、流感（下跌0.49%）和维生素（下跌0.39%）等 [2] 板块资金流向 - 商业航天概念板块当日获得主力资金净流入37.60亿元 [2] - 板块内140只股票获得主力资金净流入，其中16只股票的主力资金净流入额超过1亿元 [2] - 主力资金净流入额居首的是航天发展，净流入10.73亿元 [2] - 其他主力资金净流入额较大的股票包括乾照光电（净流入5.36亿元）、雷科防务（净流入4.06亿元）和国机精工（净流入3.19亿元） [2] 个股资金流入情况 - 在资金流入比率方面，四川金顶、通宇通讯、顺灏股份的比率居前，主力资金净流入率分别为72.73%、55.77%和44.17% [3] - 银河电子的主力资金净流入率为38.32%，普天科技为35.93% [3][4] - 航天发展的主力资金净流入额为10.73亿元，净流入率为20.75% [3] - 乾照光电的主力资金净流入额为5.36亿元，净流入率为20.07% [3] 个股资金流出情况 - 部分商业航天概念股出现主力资金净流出，其中超捷股份净流出1.01亿元，斯瑞新材净流出0.88亿元 [16] - 电科芯片净流出1.35亿元，中国联通净流出1.34亿元 [16] - 中兴通讯净流出6.95亿元，永鼎股份净流出2.76亿元 [16]

金刚石业务 - 金刚石产业分为结构化应用和功能化应用两大方向，功能化应用包括散热片和光学窗口片等 [1] - 金刚石散热未来有望应用于芯片制造领域，但目前仍处于产业化萌芽期，因人工智能发展带来的高散热需求可能推动其成为必选材料 [1] - 公司于2015年开始布局金刚石功能化应用，选择MPCVD法技术路线，该路线生成的金刚石片品质高且兼容性强 [1] - 公司自2023年开始在散热和光学窗口实现部分收入，2025年收入有望超过1000万元人民币，目前主要应用于非民用领域，民用领域处于国内头部厂商测试阶段，预计2026年可出测试结果 [1] - 公司主攻MPCVD法，暂无在热丝法方面投入的计划，但会密切关注技术进展，不排除未来布局 [2] - 高温高压法会继续开发，因结构化应用领域还有新市场空间且生产工艺有改善空间 [2] 超硬材料磨具业务 - 2024年超硬磨具业务收入约5.8亿元人民币，下游应用分为半导体领域和非半导体领域（如汽车、制冷、LED、工模具） [1] - 用于半导体领域的产品近几年增长较为显著，公司产品性能优越，具有较高技术门槛，竞争对手基本为国际跨国企业 [1][2] 宏观环境 - 出口管制政策被视为短期干扰因素，产业长期发展取决于下游需求 [2]

活动与奖项 - 2025年金牛企业可持续发展论坛暨第三届国新杯·ESG金牛奖颁奖典礼于11月26日在江苏苏州举行 [1] - 国机精工荣获“ESG金牛奖百强”奖项 [1][4] 奖项评选体系 - ESG金牛奖评选遵循“公开、公平、公正”的核心原则 [4] - 评审委员会借鉴中国国新ESG评价方法论与国资委研究中心课题成果 [5] - 评价体系从财务重要性与影响重要性两大维度出发 [5] - 综合ESG风险事件评估、舆情评估及ESG披露质量对企业ESG表现进行系统评估 [5] - 奖项设置遵循“分类评选、覆盖多元、避免重复”原则 [5] - 共设置七大类奖项包括“ESG金牛奖百强”、“ESG卓越央企金牛奖”等 [4]