投资评级与目标 - 报告对智微智能的投资评级为“买入-A” [5] - 6个月目标价为66.81元，相较于2025年10月29日收盘价55.67元，存在约20%的上涨空间 [5] - 评级为“维持评级” [5] 核心观点与投资逻辑 - 智微智能被定位为新一代AI基础设施提供商，全面拥抱AI+战略，并卡位具身智能核心部件，有望受益于产业浪潮 [9] - 公司业绩增长预期强劲，预计2025-2027年归母净利润分别为2.54亿元、4.83亿元、7.16亿元，复合增长率显著 [9] - 投资逻辑基于公司在云侧、边缘侧及端侧AI的全面布局，特别是在具身智能领域取得从0到1的突破 [4][9] 财务表现与业绩预测 - 2025年前三季度公司实现营收29.73亿元，同比增长6.89%，实现归母净利润1.31亿元，同比增长59.3% [1] - 2025年第三季度单季营收10.26亿元，同比下滑6.08%，但归母净利润0.29亿元，同比增长13.67% [1] - 盈利能力和效率预计将持续改善，预测净利润率将从2025年的5.4%提升至2027年的11.1%，ROE将从11.5%提升至23.9% [11][12] 业务分项进展 - **智算业务**：子公司腾云智算定位为“AIGC全生命周期服务提供商”，2025年上半年实现营收2.98亿元，净利润1.62亿元，需求旺盛且新客户拓展顺利 [2] - **云侧AI**：公司提供AI算力全生命周期服务，并于2025年第三季度上线HAT算力租赁云平台，解决算力资源匮乏等核心需求，已在高校等渠道推广 [3] - **边缘侧AI**：公司推出了基于NVIDIA Jetson、Rockchip等芯片的边缘AI Box全栈产品系列，满足多种AI+应用场景 [3] - **端侧AI与具身智能**：公司与Nvidia全球同步首发机器人新大脑——智擎EII-6300系列具身智能控制器，并在2025年第三季度于人形机器人头部客户取得重大进展，实现从0到1的突破 [4]

热点公告 - 剑桥科技澄清目前不生产含CPO技术的芯片 [1] - 首开股份间接持有宇树科技股权比例约为0.3% 持股比例很低 [1] - 青山纸业控股子公司恒宝通光2025年上半年净利润为209.90万元 占公司同期净利润比重极小 [1] 项目投资 - TCL科技拟投资295亿元建设第8.6代印刷OLED生产线项目 [1] - 广东建科拟投资实施粤建科·中山数智荟二期建设项目 [1] - 南风股份子公司南方增材拟投资5000万元用于3D打印服务项目固定资产投资 [1] 合同中标 - 华康洁净中标"医疗服务建设工程"项目 [1] 股权收购 - 奥特维拟收购控股子公司松瓷机电8.99%股权 [1] - 天华新能拟收购苏州天华时代75%股权 [1] 股份回购 - 上海谊众拟斥资3000万元至3500万元回购股份 [1][2] - 创源股份拟回购1.55%-2.05%股份 [2] - 壹石通拟斥资3000万元至5500万元回购股份 [2] 经营数据 - 华统股份8月生猪销售收入3.38亿元 [1][2] - 天马科技1~8月鳗鱼累计出池约11921.59吨 [1][2] 股东增减持 - 火星人控股股东的一致行动人拟减持不超过2.94%股份 [1][2] - 智微智能实际控制人之一郭旭辉拟减持不超过2.9749%股份 [1][2] - 金安国纪股东东临投资拟减持不超过2.878%股份 [1][2] - 速达股份股东扬中徐工拟减持不超过3%股份 [2] 其他融资活动 - 中仑新材拟发行可转债募资不超过10.68亿元 [1][2] - 拓荆科技拟定增募资不超过46亿元 [1][2] - 招商蛇口拟发行优先股募资不超过82亿元用于"保交楼、保民生"房地产项目建设 [2] - 科力尔拟定增募资不超过10.06亿元 [2]

涉及的行业与公司 * 行业：人工智能算力 服务器制造 机器人控制器 工业物联网 ICT基础设施[2] * 公司：智微智能及其子公司腾云智算[2][20] 核心观点与论据 公司财务表现与业务现状 * 公司前三季度收入不到30亿元 净利润1.31亿元 收入增速6.89% 净利润增速接近60%[4] * 单三季度收入10.3亿元 同比下降 净利润不到3000万元 主要受下游客户因高性能服务器升级而未进行招标影响[4] * 传统业务如行业终端和ICT基础设施预计维持稳定 PC业务略有增长 但教育办公类终端预计下滑 服务器受益于存储服务器拉动有增长潜力[2][4] * 智算业务需看互联网公司招标时间 目前尚未开始招标 预计四季度肯定会进行招标 但具体时间可能是11月或12月[4][14] 算力市场趋势与机遇 * 2025年国内三家代表性互联网公司的资本开支首次突破1000亿 海外资本开支亦呈上行趋势 预示着全球算力市场需求强劲[2][5] * 国产芯片主要应用于泛信创领域 在AI训练端尚无国产芯片 英伟达高性能算力服务器更多面向训练端 而国产芯片更侧重推理侧[2][6] * 公司正考虑并对接国产卡代工或服务器组装业务 以应对中美贸易争端和英伟达显卡供应受限带来的市场机遇[2][7] 机器人控制器业务突破 * 公司在2025年于人形机器人领域实现0~1突破 与国内一线机器人客户合作 从2026年开始供货[9] * 产品基于瑞芯微3588/3576平台 英伟达Jetson Orin平台及英特尔Ultra平台 不同方案控制器价值量差异显著[9][10] * 基于RK3588方案的平均单价约1000~1500元 3576方案约500元左右 Jetson Orin方案约1万元左右 SoC控制器定价35000~40000元左右[10] * 公司在四足类 移动类 服务类和工业类机器人的控制器方面均有布局 拥有约30家下游客户[13] 成本与毛利率分析 * 存储价格上涨对公司毛利率影响有限 因高性能服务器主要使用HBM存储 其价格下降 且公司可与客户协商转嫁部分成本[3][16] * 存储成本占总成本比重不大 公司传统代工业务中最大成本项是CPU或GPU 而非存储[18] * 算力充能业务在2025年前三季度主要是一次性交付 毛利率稳定在6-7个百分点[19] 其他重要内容 子公司与特定业务细节 * 子公司腾云智算2025年前三季度收入超50亿 反映国内对英伟达高性能算力服务器需求旺盛[2][8] * 腾云智算今年7月上线了HAT算力租赁云平台 主要面向高校 研究所和初创企业等长尾客户 但今年预计对公司贡献有限[20] * 算力充能业务资金周转速度较快 从中标到交付通常需要3个月 交付到确认收入一般需要1-2周[25] 运营与资产情况 * 公司前三季度存货计提主要涉及传统业务 与智算业务无关 智算业务采取以销定产模式 库存压力较小[23] * 截至第三季度末 公司交易性金融资产约16亿元[24] * 工业物联网业务在今年上半年收入约为1.48亿元 整体规模不大[11]

板块整体表现 - 计算机设备板块在当日整体上涨205% [1] - 当日上证指数上涨071%至395031点，深证成指上涨202%至1328918点 [1] - 板块内领涨股为航天智装，涨幅达1998% [1] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括航天智装(1998%)、维宏股份(1261%)、达华智能(1012%)和朗科科技(893%) [1] - 跌幅居前的个股包括中新赛克(-416%)、微创光电(-258%)和御银股份(-149%) [2] - 中科曙光作为板块权重股，当日上涨591%，成交额达7052亿元 [1] 资金流向分析 - 计算机设备板块整体获得主力资金净流入1494亿元，但游资和散户资金分别净流出919亿元和575亿元 [2] - 中科曙光获得主力资金净流入914亿元，主力净占比达1296% [3] - 航天智装主力净流入267亿元，主力净占比高达4346% [3] - 达华智能主力净流入139亿元，主力净占比为4650% [3]

2025年第三季度财务表现 - 第三季度营业收入为10.26亿元，同比下降6.08% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为2923.56万元，同比增长13.67% [1] - 前三季度累计营业收入为29.73亿元，同比增长6.89% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为1.31亿元，同比增长59.3% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2042.41万元，同比下降0.80% [2] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为1.08亿元 [2] - 第三季度基本每股收益为0.12元，同比增长20.00% [2] - 前三季度基本每股收益为0.53元 [2] - 第三季度加权平均净资产收益率为1.96%，同比增加0.68个百分点 [2] - 前三季度加权平均净资产收益率为6.05% [2] 资产与现金流状况 - 报告期末总资产为57.84亿元，相比上年度末的51.25亿元有所增长 [2] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为22.52亿元，相比上年度末的20.93亿元有所增长 [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为5767.79万元 [2] AI技术战略布局 - 公司积极拥抱AI技术，主攻云、边、端三大方向进行产品规划 [2] - 在云侧AI领域，公司提供AI算力全生命周期综合服务，并上线了HAT算力租赁云平台以解决算力资源问题 [2] - 云平台已在多家高校及线上渠道完成推广 [2] - 在边缘AI领域，公司采用NVIDIA Jetson、Rockchip及国产SoC等芯片，推出了边缘AI Box全栈产品系列 [2] - 在端侧AI领域，公司推出了生成式AI BOX与具身智能控制器 [2] 机器人业务进展 - 公司机器人大小脑控制器在人形机器人头部客户取得了重大进展，实现了从0到1的突破 [3] - 公司在保持传统业务稳定增长的同时，积极布局AI与机器人前沿领域，构建新的增长曲线 [3]

公司业务进展 - 公司针对具身智能推出了基于Nvidia Jetson、Intel Ultra、Rockchip等核心芯片平台的大小脑控制器产品线 [1] - 公司产品线可广泛应用于工业机器人、AGV/AMR移动机器人、服务类机器人、人形机器人等多种应用场景 [1] - 在工业机器人、移动类机器人、服务类机器人领域，公司已实现批量供货 [1] - 在人形机器人领域，公司已与部分人形机器人客户对接测试中 [1]

核心财务表现 - 前三季度实现营业收入29.73亿元，同比增长6.89% [3] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.31亿元，同比增长59.30% [3] - 公司计提资产减值准备总额为5,380.17万元，减少前三季度归属于上市公司股东的净利润4,567.22万元 [19] - 股份支付费用为1,297.53万元，对归属于上市公司股东的净利润影响为1,144.07万元 [7] 战略方向与业务布局 - 公司工作重心将全面转向提升高价值业务的贡献度，全面拥抱AI+，主攻云、边、端三大方向进行产品规划 [3] - 为谋求长期发展优势，公司正积极推动新旧增长动能的切换，对现有产品线进行升级，将资源更多聚焦于核心赛道的创新产品孵化 [3] AI业务进展 - 在云侧AI领域，公司上线了面向碎片化场景的HAT算力租赁云平台，已在多家高校及线上渠道完成推广，注册用户规模稳步提升 [3] - 在边缘AI领域，公司采用NVIDIA Jetson、Rockchip及国产SoC等芯片，推出了涵盖专用型与通用型的边缘AI Box全栈产品系列 [4] - 在端侧AI领域，公司推出生成式AI BOX与具身智能控制器，其中具身智能控制器（智擎EII-6300系列）与Nvidia全球同步首发 [4][5] - 公司机器人大小脑控制器在人形机器人头部客户取得了重大进展，实现了从0到1的突破 [5] 公司治理与股权变动 - 公司回购注销了38名首次授予激励对象及1名预留授予激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票合计1.0148万股 [9] - 公司首次公开发行前已发行股份于2025年8月15日解除限售上市流通，涉及股份数量为176,000,000股，占公司总股本的69.8888% [10] - 公司部分高级管理人员及控股股东、实际控制人郭旭辉先生披露了减持计划，截至报告披露日尚未完成减持 [11] 会计处理 - 公司根据财政部颁发的《企业会计准则解释第18号》进行了会计政策变更，并对财务报表进行了追溯调整，本次调整仅涉及"营业成本"和"销售费用"两项报表项目 [7]

财务业绩 - 前三季度营业收入为29.73亿元，同比增长6.89% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.31亿元，同比增长59.30% [1] 战略调整 - 公司正积极推动新旧增长动能的切换以谋求长期发展优势 [1] - 公司主动对现有产品线进行升级，并将资源更多地聚焦于核心赛道的创新产品孵化 [1] - 前瞻性的投入与调整在短期内对业绩形成一定压力，但为构建更健康、更具竞争力的业务组合奠定基础 [1] 未来规划 - 公司下一步工作重心将全面转向提升高价值业务的贡献度 [1] - 公司将全面拥抱AI+，主攻云、边、端三大方向进行产品规划 [1]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入2,972,959,655.39元，同比增长6.89% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为130,947,962.01元，同比增长59.30% [1]

财务表现 - 第三季度营业收入为10.26亿元，同比下降6.08% [1] - 第三季度归母净利润为2923.56万元，同比增长13.67% [1] - 前三季度累计营业收入为29.73亿元，同比增长6.89% [1] - 前三季度累计归母净利润为1.31亿元，同比增长59.3% [1] 业务进展 - 公司机器人大小脑控制器在人形机器人头部客户取得重大进展 [1] - 相关业务实现了从0到1的突破 [1]