算力业务进展 - 算力设备销售在手订单规模超2024年全年 [3] - HAT云平台于2025年4月发布并正式上线商业化推广 [3] - 算力租赁服务通过标准化单元与按需计费机制提供算力支持 [3] - 技术服务按时交付率达到100% [3] 机器人大脑域控制器 - 智擎系列采用NVIDIA Jetson芯片 算力覆盖100TOPS至2070 FP4 TFLOPS [4] - 产品符合车规IATF16949质量体系要求 [4] - 已与几十家具身智能客户进行需求对接并提供样机测试 [4] 未来战略布局 - 主攻云边端三大方向规划五大类产品 [5] - 云侧提供AI算力全生命周期服务（规划/硬件/租赁/MaaS） [5] - 边侧推出X86与国产化算力一体机 支持4卡/8-10卡/16卡等配置 [6] - 端侧生成式AI BOX支持0.5B至70B参数规模本地模型部署 [6] - 机器人控制器专为移动类/工业类/四足人形机器人设计 [7] 公司基础定位 - 国家高新技术企业及专精特新小巨人企业 [2] - 主营业务覆盖行业终端/ICT基础设施/工业物联网/智算四大领域 [2][3] - 产品应用于AI算力/机器人/智慧教育/工业自动化等多元场景 [2][3]

公司业务与市场地位 - 公司是全球最大的以控制系统为核心的智能机器人公司 基于机器人大脑控制系统的领先技术与市场地位构建了全球首家规模化的智能机器人开放平台[3] - 2023-2024连续两年全球机器人控制器销量排名第一 平台连接机器人生态各类参与者 截至2024年底控制器适配超过300种零部件并支持超过1500家集成商与终端客户[3] - 已有超过1000个机器人款型通过平台部署 覆盖3C 汽车 新能源 半导体 生物医药等超过20个细分行业[3] 财务表现 - 2022-2024年连续三年亏损 年内亏损分别为3226万元 47704万元 42308万元[2][3] - 收入持续增长：2022年184317万元 2023年249023万元（增长351%） 2024年339323万元（增长363%）[4][5] - 毛利率波动：2022年468% 2023年492% 2024年降至459%[4][5] - 经营现金流不稳定：2022年-49991万元 2023年10316万元 2024年-24962万元[5] - 研发费用持续增加：2022年39317万元 2023年63749万元 2024年71311万元[4] 上市进展与监管关注 - 收到证监会境外上市备案反馈意见 要求补充说明最近12个月内新增股东入股价格合理性及价格差异原因[2][6] - 需就是否存在利益输送出具明确结论性意见 并说明技术出口业务合规性及是否涉及外商投资准入负面清单领域[6] - 需补充说明已实施股权激励方案的合规性 包括人员构成 关联关系 价格公允性及决策程序[6] 募资用途 - 募集资金将用于推进尖端AGI及具身智能技术研发 建设多功能中心整合研发运营组装测试功能[7] - 用于机器人产业链上下游投资收并购 重点布局感测系统 执行系统及综合解决方案领域[7] - 建立全球销售体系加强品牌知名度 扩大营销渠道并建立全球客户支持网络 部分用于营运资金及一般企业用途[7]

投资评级 - 维持买入-A评级 6个月目标价60 48元 当前股价53 00元 [5] - 目标价对应2025年60倍动态市盈率 [9] 业绩表现 - 2025H1营收19 47亿元(+15 29%) 归母净利润1 02亿元(+80 08%) [1] - 单Q2营收10 95亿元(+12 31%) 净利润0 60亿元(+36 70%) [1] - 智算业务收入2 98亿元(+146 37%) 工业物联网收入1 45亿元(+126 38%) [2] 核心业务亮点 - **智算业务**：提供AI算力全流程服务 包括GPU服务器交付 算力租赁+MaaS等 已服务多家互联网/国企/IDC客户 [2] - **工业物联网**：产品涵盖工控主板 机器视觉控制器等 客户包括比亚迪 理想汽车 华大智造等头部企业 [3] - **技术布局**： - 推出AI推理服务器 优化散热/延时/扩展能力 [4] - 机器人控制器支持工业/服务/人形机器人等多场景 [8] - 鸿蒙生态合作伙伴 T468产品获OpenHarmony兼容认证 [3] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：47 35/55 65/64 54亿元 [9] - 2025-2027年净利润预测：2 54/4 83/7 16亿元 对应CAGR 67 9% [9][12] - 毛利率提升轨迹：2025E 21 3% → 2027E 31 0% [12] - ROE显著改善：从2023年1 7%提升至2027E 23 9% [12] 行业机遇 - AI算力需求跃升 公司布局AIGC基础设施全生命周期服务 [4] - 工业智能化转型推动机器人控制器需求 应用覆盖3C/汽车/半导体等领域 [8] - PC行业回暖及鸿蒙生态建设带来增量空间 [2][3]

鸿蒙生态适配 - 公司已完成多款硬件产品与开源鸿蒙系统的适配，包括P104A平板电脑、S088OPS系列、E088边缘网关、12C平板电脑等系列产品，覆盖工业、办公、教育等场景 [2] - 适配产品基于RK3566和RK3588平台开发 [2] 信创领域布局 - 公司基于兆芯、飞腾、海光、龙芯等平台开发了云终端、网安设备、服务器、工业整机、通用台式机/一体机/笔记本主板及整机等多款产品 [2] - 通过子公司参股深圳华清同创科技有限公司，推进信创领域的自主品牌建设，进一步推动国产化信创产品的研发与市场推广 [2] 工业物联网战略转型 - 工业物联网是公司从ODM向OBM战略转型、打造智微工业品牌的第一步 [2] - 工业物联网具有应用场景复杂、产品质量要求高、客户认证周期长等特点，目前国产化率较低，主要以德系、台资厂商为主 [2] - 公司从2019年开始切入工业物联网，面向工业自动化、轨道交通、机器人、光伏锂电、智慧物流、智慧医疗等下游应用领域 [3] 工业物联网产品与解决方案 - 公司基于X86架构、ARM架构开发了完善的产品品类，提供从云网边端各层级的硬件产品到整体多场景的解决方案服务 [3] - 产品线包括多形态工业计算机、边缘计算融合终端、工业ICT产品、机器人控制器、PAC控制等 [3] 客户与市场渠道 - 公司已与比亚迪、理想汽车、汇川技术、杰普特、海康威视、云迹等国内知名厂商建立良好合作关系 [3] - 全国经销商网点布局达到60-70家，能及时响应市场需求，为客户提供优质产品和服务 [3] 行业展望 - 公司预计2025年工业物联网将继续维持高速增长态势 [3]

公司基本情况 - 公司是国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商，国家高新技术企业，国家"专精特新"小巨人企业 [2] - 主营业务覆盖行业终端、ICT基础设施、工业物联网及智算四大领域 [2] - 产品布局广泛，满足AI高性能算力、机器人、智慧教育、智慧办公等多种AI场景需求 [2] 财务数据 - 智算业务2025年半年度实现营业收入2.98亿元，同比增长15.31%，净利润1.62亿元 [4] - 智算业务毛利率高达84.71% [4] - 2025年半年度信用资产减值准备计提金额1,006万元，较同期增加1,176万元 [6] - 扣非净利润增速77.18%，略低于归母净利润增速，差异主要来自购买银行理财产品形成的收益 [6] 业务发展 工业物联网 - 工业物联网业务毛利率提升至25.64% [3] - 已与比亚迪、理想汽车、汇川技术、杰普特、海康威视等知名企业建立合作关系 [4][6] - 全国经销商网点布局达到60-70家 [4] - 预计2025年工业物联网业务将继续维持高速增长 [4] 智算业务 - 发布腾云HAT云平台，解决算力资源匮乏、算力扩展受限、利用率低等难题 [4] - 已与国内知名互联网大厂、金融客户、IDC厂商及国企客户开展合作 [4] AI+国产化战略 - 在鸿蒙生态方面，已完成多款硬件产品与开源鸿蒙系统的适配 [3] - 信创领域基于兆芯、飞腾、海光、龙芯等平台开发了多款产品 [3] - 通过参股深圳华清同创科技有限公司推进信创领域的自主品牌建设 [3] 市场与客户 - 工业物联网板块核心产品包括工控主板、工控整机、机器视觉及机器人控制器等 [6] - 已与工业自动化、医疗、能源、轨道交通、汽车电子等领域的多家头部企业建立深度合作关系 [6]

核心财务表现 - 营业总收入19.47亿元 同比增长15.29% 其中第二季度营收10.95亿元 同比增长12.31% [1] - 归母净利润1.02亿元 同比增长80.08% 第二季度归母净利润5959.53万元 同比增长36.7% [1] - 扣非净利润8771.63万元 同比增长77.18% [1] - 毛利率24.4% 同比增长28个百分点 净利率9.31% 同比增长52.82% [1] 盈利能力指标 - 每股收益0.41元 同比增长78.26% 每股净资产8.78元 同比增长8.93% [1] - 三费总额1.27亿元 占营收比6.51% 同比增长17.19% [1] - 销售费用增长18.84% 因销售人员薪酬增加 管理费用增长53.93% 因子公司管理人员薪酬增加 [3] 资产负债结构 - 货币资金17.01亿元 同比增长31.59% 主要因客户回款增加 [1][2] - 应收账款4.961亿元 同比下降34.56% 因客户回款改善 [1][2] - 有息负债4.87亿元 同比增长147.88% 短期借款下降42.18% 因归还到期借款 [1][2] - 预付款项增长1572.29% 因订单增加导致备货需求上升 [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流1.05元 同比下降45.49% [1] - 经营活动现金流净额下降45.34% 因供应商预付款增加 [3] - 投资活动现金流净额增长519.58% 因理财产品到期赎回 [3] - 筹资活动现金流净额下降399.81% 因银行借款到期还款 [3] 业务板块构成 - 行业终端业务收入25.97亿元 占比64.38% 包括PC/教育办公等产品 [6] - ICT基础设施业务收入6.31亿元 占比15.65% 包括服务器/数据通信等产品 [6] - 工业物联网业务收入1.51亿元 占比3.75% 包括机器人控制器/工控机等产品 [6] - 智算业务收入3.01亿元 占比7.46% 包括高性能服务器销售及租赁服务 [6] 机构持仓动态 - 金鹰民安回报定开A持有34.2万股 为新进十大持仓 基金规模9.46亿元 [5] - 金鹰元丰债券A持有24万股 金鹰民丰回报定期开放混合增仓至4.8万股 [5] - 共有8只基金新进或增持公司股份 主要来自2025年基金半年报数据 [5] 分析师预期与历史表现 - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.0亿元 每股收益均值1.2元 [4] - 2024年ROIC为8.91% 净利率5.21% 上市以来ROIC中位数10.97% [4] - 2023年ROIC为0.86% 为历史最低水平 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入19.47亿元，同比上升15.29%，归母净利润1.02亿元，同比上升80.08% [1] - 第二季度营业总收入10.95亿元，同比上升12.31%，归母净利润5959.53万元，同比上升36.7% [1] - 毛利率24.4%，同比增28.0%，净利率9.31%，同比增52.82% [1] - 每股收益0.41元，同比增78.26%，每股经营性现金流1.05元，同比减45.49% [1] - 货币资金17.01亿元，同比增31.59%，应收账款4.96亿元，同比减34.56% [1] - 有息负债4.87亿元，同比增147.88% [1] 财务变动原因 - 货币资金增加因客户回款增加 [3] - 应收款项减少因客户回款增加 [3] - 预付款项增加1572.29%因订单增加导致备货需求上升 [3] - 存货增加60.22%因大项目备货及备件增加 [3] - 合同负债增加604.0%因客户预收款增加 [3] - 经营活动现金流净额减少45.34%因供应商预付款增加 [3] - 投资活动现金流净额增加519.58%因理财产品到期赎回 [3] 业务结构 - 行业终端业务收入25.97亿元，占比64.38%，包括PC、教育办公等产品 [6] - ICT基础设施业务收入6.31亿元，占比15.65%，包括服务器、数据通信等产品 [6] - 工业物联网业务收入1.51亿元，占比3.75%，包括机器人控制器等产品 [8] - 智算业务收入3.01亿元，占比7.46%，包括高性能服务器销售等 [8] 市场预期与机构持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.0亿元，每股收益均值1.2元 [4] - 金鹰民安回报定开A基金持有34.20万股，新进十大持仓 [5] - 金鹰元丰债券A基金持有24.00万股，新进十大持仓 [5] - 金鹰民丰回报定期开放混合基金增仓至4.80万股 [5]

机器人ETF市场表现 - 机器人ETF（562500）上涨1 14%，盘中换手率达5 83%，成交总额达9 14亿元，超上个交易日全天成交总额 [1] - 成分股中大力德涨停10%，近10个交易日涨幅超60%，鸣志电器、江苏雷利、奥比中光等上涨超6% [1] 行业合作动态 - 地瓜机器人与知行科技、立讯精密等五家汽车企业合作，打造基于RDK S100系列智能计算平台的机器人控制器，目标为"工规级标准" [1] - 合作旨在提升机器人产品完备性与落地可靠性，解决行业成熟度不足、产品一致性偏低问题 [1] 行业前景与观点 - 华福证券认为人形机器人有望像汽车般普及，接管重复性体力劳动 [1] - 英伟达CEO黄仁勋表示机器人时代已来临，具身智能是人工智能下一波浪潮 [1] 机器人ETF产品信息 - 机器人ETF（562500）是全市场唯一规模超百亿的机器人主题ETF，覆盖人形机器人、工业机器人、服务机器人等细分领域 [2] - 场外联接基金包括华夏中证机器人ETF发起式联接A（018344）和C（018345） [2]

港股成为机器人企业融资宝地 - 今年以来已有10家机器人及相关产业链企业在香港联交所披露招股书，包括极智嘉、云迹科技等业内知名企业 [1] - A股机器人板块知名企业如埃斯顿、兆威机电、三花智控、石头科技等纷纷寻求打造A/H双上市平台 [1] - 三花智控已完成港股IPO，IPO后股价一度冲击26.90港元/股，H/A折价接近消失，显示机器人行业在港股的火爆程度 [1] 港股吸引机器人企业上市的原因 - 香港市场融资环境相对宽松，对新兴科技企业接受度较高，上市门槛较低 [2] - 机器人企业处于行业发展关键期，需要通过资本市场加速商业化进程 [2] - 港股对未盈利企业包容性较强，部分板块允许未盈利企业上市，适合需要大量研发投入的机器人企业 [7] - 香港上市流程短，更容易形成完整机器人板块，获得投资者关注和合理估值 [7] 细分领域龙头企业情况 - 极智嘉为全球最大仓储履约AMR解决方案提供商，连续六年领先，客户806家，累计交付56000台 [3] - 斯坦德机器人全球工业智能移动机器人解决方案提供商第五（市场份额3.2%），工业具身智能机器人第四 [3] - 仙工智能全球机器人控制器销量第一，适配300+种零部件，服务1500+集成商与终端客户 [4] - 云迹科技酒店场景机器人智能体市场全球第一，2023年收入1.38亿元，市场占有率9% [5] - 埃斯顿为重负载工业机器人第一股，三花智控为机器人热管理赛道第一股，兆威机电为一体化微型传动系统第一股 [5] 行业经营状况与挑战 - 近期申请IPO的10家企业中，7家处于亏损状态，仅三花智控、兆威机电、石头科技盈利 [6] - 极智嘉、埃斯顿2024年亏损均超8亿元人民币，云迹科技亏损超1.8亿元人民币 [6] - 2024年中国工业机器人销量约30万台，同比下滑5%，6kg负载六轴机器人降价明显 [6] - 行业竞争加剧，企业尝试海外扩张以跳脱国内存量博弈市场 [6] 上市对企业的意义 - 上市可提供必要资金加速技术研发、市场扩展及品牌建设，增强透明度和公信力 [7] - 帮助依赖重资本投入的企业缓解财务压力，优化资本结构，推动业务发展 [7] - 头部企业因细分领域领先地位、技术研发能力和市场前景获得较高估值 [7]

公司调研信息 - 知名私募鸿道投资近期调研了上市公司智微智能 [1] - 智微智能行业终端业务收入占比最高达64.38% [1] - ICT基础设施业务收入占比15.65% [1] - 工业物联网业务收入占比3.75% [1] - 智算业务收入占比7.46% [1] - 机器人控制器业务基于多个芯片平台开发多款产品 [1] - 智算业务计划通过HT算力服务云平台提供灵活算力租赁服务 [1] - 自主品牌业务主要客户包括奥普特、比亚迪、理想汽车等 [1] 机构背景 - 北京鸿道投资由原华夏基金明星基金经理孙建冬于2010年3月创办 [2] - 拥有证券私募基金"3+3"投资顾问资格 [2] - 已发行六十多只私募基金产品 [2] - 核心团队来自国内大型金融机构 [2] - 采用研究、投资、风控三位一体的投研风控体系 [2] - 秉持"研究创造价值"的投资理念 [2]