行业现状与市场规模 - 2023年中国肥胖症患者人数约为2.7亿人，肥胖率上升推动减肥药市场需求增长 [1][3] - 2023年中国减肥药市场规模约为21亿元，市场发展潜力巨大 [3] - 中国肥胖药物治疗选择有限，治疗方式保守，但企业正加速布局减肥药市场 [3] 产品与技术发展 - 减肥药类型包括西药和中药，但存在副作用问题 [12] - GLP-1受体激动剂等新型减肥药物崛起，口服生物类似物和基因编辑技术有望提升疗效并减少副作用 [7] - 研发趋势聚焦长效化、多靶点和口服药物，小分子GLP-1药物可能冲击市场竞争格局 [7] 市场竞争与企业动态 - 华东医药2023年利拉鲁肽注射液（利鲁平®）获批用于治疗肥胖或超重，2024年上半年营业总收入达209.65亿元 [5] - 减肥药市场竞争激烈，区域市场如北京、上海、广州表现活跃 [16] - 太极集团、汕头大印象等企业通过差异化产品和营销策略参与竞争 [19] 消费者与营销分析 - 减肥市场消费人群分类明确，女性群体为主要目标，消费心理和购买行为呈现多样化特征 [12] - 营销模式包括区域滚动销售和专业减肥中心推广，典型案例如999减肥胶囊和SO瘦减肥茶 [16][17] - 减肥产品广告投放密集，但市场监管不足导致违规添加药物等问题 [16] 未来趋势与预测 - 2025-2031年减肥药行业预计持续增长，市场供给和需求将同步上升 [20] - 生物科技和制药技术进步将推动新药研发，提升行业盈利潜力 [7][20] - 长效化、多靶点药物和口服制剂将成为研发核心方向 [7]

报告行业投资评级 - 维持对医药生物行业的超配评级 [2][5][31] 报告的核心观点 - 2025年6月27日-2025年7月10日，SW医药生物行业上涨4.42%，跑赢同期沪深300指数约2.79个百分点，多数细分板块录得正收益，医疗研发外包和体外诊断板块涨幅居前，医疗设备板块跌幅居前 [5][14][16] - 7月7日，中国政府采购网发布江苏省2024年县域医共体设备更新项目血液透析设备采购公告，采购预算总计1532万元，大规模集采下血透设备是否降价尚待揭晓 [7][27] - 维持对行业的超配评级，近期医药生物板块迎来修复，创新药领域利好频出，建议关注创新药产业链等板块投资机会 [5][29][31] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW医药生物行业跑赢沪深300指数，2025年6月27日-2025年7月10日，SW医药生物行业上涨4.42%，跑赢约2.79个百分点 [14] - 多数细分板块录得正收益，医疗研发外包和体外诊断板块涨幅居前，分别上涨10.00%和5.17%，医疗设备板块跌幅居前，下跌1.09% [16] - 行业内约88%个股录得正收益，涨幅榜上永安药业涨幅最大，周涨幅为24.71%，跌幅榜上拱东医疗跌幅最大，周跌幅为31.17% [17][19] - 行业估值有所上升，截至2025年7月10日，SW医药生物行业指数整体PE约49.02倍，相对沪深300整体PE倍数为3.90倍，目前估值处于行业近几年来相对低位区域 [20] 行业重要新闻 - 国家卫生健康委办公厅等联合印发通知，指导做好《职业病分类和目录》实施工作，从四个方面提出具体要求并更新相关表格 [23][26] - 7月7日，中国政府采购网发布江苏省2024年县域医共体设备更新项目血液透析设备采购公告，采购预算总计1532万元，大规模集采下血透设备是否降价尚待揭晓 [27] 上市公司重要公告 - 海南海药全资子公司海口市制药厂有限公司获得国家药品监督管理局核准签发的化学药品“利奈唑胺片”的《药品注册证书》，利奈唑胺抗菌有独特优势 [28] 行业周观点 - 维持对行业的超配评级，行业估值有所上升但处于相对低位区域，近期医药生物板块迎来修复，创新药领域利好频出，建议关注创新药产业链等板块投资机会 [29][31] - 建议关注板块包括医疗设备、医药商业、医美、科学服务、医院及诊断服务、中药、创新药、生物制品、CXO等领域的相关公司 [31]

行业动态 - 礼来公司GLP-1药物替尔泊肽注射液获中国NMPA批准，成为首个且唯一用于治疗成人肥胖患者中度至重度阻塞性睡眠呼吸暂停的处方药 [1] - GLP-1减肥药赛道竞争从减重疗效延伸至肥胖相关并发症治疗领域 [1] - A股减肥药概念共24家企业，其中15家发布2024年度ESG报告，披露率62.5%，高于A股46%的平均水平 [1][3] ESG表现 - A股减肥药概念股中45.8%企业ESG评级处于A级（含A+、A及A-），高于A股全行业25%的平均水平 [1][4] - 11家企业公布碳排放数据，其中3家披露范围三碳排放信息 [3] - 信披违规企业如凯因科技、百花医药、泓博医药ESG评级均处于中下游水平（C+至B级） [3][6] 研发投入 - 恒瑞医药2024年研发投入82.28亿元居首，A股减肥药概念股平均研发投入6.65亿元 [5][9] - 头部企业研发投入10-85亿元，与国际药企（如礼来、诺和诺德）70亿美元以上投入差距显著 [9] - 前五名企业研发投入占比超22%，尾部企业不足10%，恒瑞医药研发投入占比29.4% [9][10] 企业案例 - 恒瑞医药布局GLP-1/GIP双重受体激动剂HRS9531及口服小分子GLP-1受体激动剂HRS-7535，预计2027年上市23个项目 [8][9] - 华东医药聚焦ADC、GLP-1、外用制剂三大产品矩阵，强化内分泌与肿瘤领域创新管线 [9] - 凯因科技、百花医药因信披问题被监管处罚，且未发布2024年ESG报告 [3][6]

沪深300制药指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一，沪深300制药指数报11609.22点 [1] - 近一个月下跌2.48%，近三个月上涨5.29%，年至今上涨6.57% [1] - 指数基日为2004年12月31日，基点为1000.0点 [1] 指数权重构成 - 十大权重股合计占比96.75%，恒瑞医药权重最高达41.61%，其次为片仔癀（10.46%）和云南白药（8.71%） [1] - 科伦药业（6.52%）、华东医药（6.0%）、新和成（5.88%）位列第四至第六大权重 [1] - 复星医药（5.59%）、同仁堂（4.26%）、百利天恒（4.09%）、华润三九（3.63%）分列第七至第十位 [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比69.26%，深圳证券交易所占比30.74% [2] 行业分类占比 - 药品制剂占比63.81%，中成药占比30.31%，原料药占比5.88% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整同步变更，特殊情况下可临时调整 [2] - 样本退市时将被剔除，并购分拆等情形参照细则处理 [2]

临床试验进展 - 中美华东启动HDM1002片的国内III期临床研究 旨在评估其在二甲双胍治疗后血糖控制不佳的成年2型糖尿病患者中的疗效与安全性 主要目标是验证HDM1002在控糖方面不劣于达格列净 [2] - 研究登记号为CTR20252647 相关登记号包括CTR20231505和CTR20242121 适应症为成人2型糖尿病 采用多中心、随机、双盲、阳性药平行对照设计 [3] 药物特性 - HDM1002片由华东医药自主研发 具备全球知识产权 是一种口服、强效、高选择性的GLP-1受体全激动剂 [3] - 临床前研究表明 HDM1002能高效激活GLP-1R 促进环磷酸腺苷生成 显著改善葡萄糖耐受、降低血糖并具有减重作用 同时展现出良好的安全性 [3] 其他临床研究 - 今年3月 HDM1002还启动了另一项中国III期临床研究 登记号为CTR20251246 用于评估其在超重或肥胖人群中管理体重的潜力 [3] - 该体重管理研究以控制饮食热量和增加身体活动为基础 已完成首例受试者入组 预计主要研究终点将在明年6月30日前完成 [3]

财务数据 - 2025年第一季度营业收入107.36亿元，同比增长3.12%，环比2024年第四季度增长2.95% [4][8] - 归属于上市公司股东的净利润9.15亿元，同比增长6.06%，扣非后净利润8.97亿元创历史新高，同比增长7.04% [4][8] - 经营活动现金流净额-8.33亿元，同比下降71.87%，主要因当期支付给职工现金增加 [4][6] - 总资产394.47亿元，较上年末增长4.14%，归属于上市公司股东的所有者权益240.6亿元，增长4.33% [4] 核心业务表现 - 核心子公司中美华东实现营业收入36.21亿元（含CSO业务），同比增长6.52%，归母净利润8.43亿元，同比增长12.20% [10] - 创新药销售保持强劲增长：CAR-T产品赛凯泽®已覆盖70余个商业保险及惠民保项目，订单量稳步提升 [10] - 乌司奴单抗生物类似药赛乐欣®已进入800余家医院，预计全年保持快速增长 [10] - 2024年8月收购的贵州珅成为新增长点，报告期营收2426万元同比增长超100%，净利润667万元已超2024上半年总和 [11] 研发进展 - 报告期研发投入8.8亿元，同比增长49.6%，其中直接研发费用6亿元占医药工业营收16.67% [15] - 肿瘤领域：ROR1-ADC（HDM2005）完成中国I期临床前三个剂量组爬坡，获FDA孤儿药资格 [16] - 代谢领域：口服GLP-1受体激动剂HDM1002启动减重III期临床，预计2025下半年启动糖尿病III期 [20] - 自免领域：QX005N完成结节性痒疹III期患者入组，QX001S新增儿童斑块银屑病适应症获批 [24][25] 医美业务 - Sinclair全球营收2.38亿元同比下降12.29%，但环比2024Q4增长24.37% [13] - 国内医美平台 Sinclair上海营收2.54亿元，环比增长10.64% [13] - 新产品管线：MaiLi®Extreme（含利多卡因）将于2025年5月上市，Préime DermaFacial多功能皮肤管理平台2025年推出 [14] - 在研产品：重组肉毒毒素YY001、V30能量源设备、Ellansé®M等注册申请已获受理，预计2026年获批 [14][30]

业绩数据 - 2024年营业收入419.06亿元，同比增长3.16%[47] - 2024年归属上市公司股东净利润35.12亿元，同比增长23.72%[47] - 2024年扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润33.52亿元，同比增长22.48%[47] 研发情况 - 截至2025年4月，公司共有133个医药项目在研，其中创新药和生物类似药项目94个[39] - 肿瘤领域有超30个创新药，内分泌领域有全面独特的GLP - 1产品管线，自身免疫领域超20个生物和小分子创新产品在研[39] - 公司有10个外用制剂产品在研或推向市场[39] - 2024年有多款药物和医疗器械取得进展，如Relmapirazin注射剂新药申请获受理、Zevor - cel®获批上市等[51][52][54][55][56][57] 业务布局 - 公司业务覆盖全产业链，有四大业务板块[36] - 医药商业业务聚焦药品、医疗器械、中药材和参茸三大板块，在浙江业务规模和市场份额领先，连续多年位列中国药品批发企业前十[40] - 公司运营3个自有医药物流中心和13个物流仓库，总仓储面积超19万平方米[40] 产品推出 - 公司推出Mirvetuximab Soravtansine Injection Elahere和Rilonacept for Injection Arcalyst等产品[29] 公司治理 - 公司建立了三级ESG治理结构以确保可持续发展倡议自上而下实施[30] - 公司建立了围绕财务重要议题的系统管理框架，聚焦治理、战略等四个关键领域[80] - 2024年公司召开三次股东大会和九次监事会会议[93] - 截至报告期末，董事会由九名董事组成，其中三名女性董事，独立董事占三分之一[94] 信息披露与投资者关系 - 2024年公司共披露179份文件，包括八份定期报告，且无信息披露违规处罚[107] - 2024年公司通过irm.cninfo.com.cn回应144个投资者咨询，回应率达100%[111] - 2024年公司举办五次业绩沟通会，开展104次线上和现场投资者调查[112] - 2024年“投资者接待日”活动吸引近200名机构和个人投资者[113] - 2024年公司投资者关系微信公众号发布67篇文章，累计超12万次浏览和10178名订阅者[115] - 公司同花顺官方账号获近180万粉丝，雪球官方账号获近6500粉丝[115] 内部管理 - 2024年公司制定《华东医药股份有限公司离任财务人员审计办法》[118] - 2024年完成13个内部审计和控制检查项目[122][124] - 报告期内开展63次法律培训，共13636人次参与，总时长87小时[123][132] - 2024年风险管理和审计部完成42个项目，包括13个内部审计和内控检查、11个专项检查审计和13个道德审计[134] - “诚信与专业精神”主题培训有158人参与，签署230份诚信承诺书[138] - 报告期内处理11起举报人报告，开展2次监督调查[141][145] 环境管理 - 2024年废水、废气排放合规率和固体废物处置合规率均达100%[154] - 截至报告期末，多家子公司通过ISO 14001环境管理体系认证[156] - 报告期内组织环境相关培训，共2365人参与[163] - 公司制定EHS系统内外审计方案，对内部审计员进行专项培训[160] - 公司建立全面环境风险管理系统，实施分级管理[172] - 2024年中美联东共开展66次涵盖安全、消防和环境领域的应急演练，累计参与人次达2148人[177] - 公司安装40个太阳能路灯，每年节省约7200千瓦时电力和6264元能源成本[196] - 公司优化水注射机冷却水系，每年节省约30000吨自来水和820吨蒸汽，降低能源成本约420000元[199][200] - 公司针对环境事故制定管理措施并建立应急机制，定期开展应急演练[173] - 公司将气候变化应对融入可持续发展战略，识别风险与机遇并制定应对策略[183] - 公司建立能源管理体系和框架，自上而下确保节能减排目标落实[194][189] - 公司积极应用清洁能源，投资光伏发电、替代清洁能源和推广新能源汽车[193] 其他 - 公司连续14年入选《财富》中国500强[37] - 2024年获得多项荣誉，如“2023同花顺年度上市公司评选最具人气300强”“财富中国500强（第373位）”等[59][60] - 2024年在杭州上市公司ESG战略慈善影响力排名中位列前20，获多项ESG相关奖项[62] - MSCI、中证、中诚信、万得ESG评级为A，深证CNI®指数ESG评级为AA[64] - 8家子公司获得ISO 14001环境管理体系认证，环境培训员工数2365人，绿色研发投资（不含股权投资）26.78亿元，硕士和博士学位持有者比例超36.21%，员工累计培训参与人次71592，研发人员1864人，累计授权专利825项，公益投资1.05亿元，公司产品生产线100%通过GMP认证，自产产品检测覆盖率100%，培训覆盖率100%，公益/志愿活动总时长436小时，新增授权专利90项[48] - 2024年建成3.32MWp光伏电站，发电量3284295kWh，相当于15000MWh电力的电证[49]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为有吸引力（Attractive）[4] 报告的核心观点 - 国家医保局和国家卫生健康委联合发布支持创新药高质量发展的措施，包括建立商业保险新药目录、鼓励商业保险公司设立投资基金、确保更新后的国家医保药品目录和新商业保险药品目录中的药品在公告后三个月内进入医院[2] - 多家药企取得药物研发进展，如正大天晴的安罗替尼联合化疗获批用于一线软组织肉瘤、恒瑞医药的JAK1抑制剂获批新适应症等[2] - 部分药企开展临床试验或达成合作，如基石药业启动TROP2/NECTIN4双特异性ADC的1a期试验、复宏汉霖以2亿美元获得HanchorBio的SIRPa - Fc融合蛋白跨国权利等[8] 相关目录总结 本周发布报告 - 《中国医疗保健：第11轮国家药品集中采购即将到来》（2025年6月22日）[7] - 《药明康德：近期资本市场举措》（2025年6月24日）[7] - 《中国医疗保健：2025年国家医保药品目录和商业保险药品目录启动谈判》（2025年6月26日）[7] 其他新闻和更新 - 基石药业启动内部研发的TROP2/NECTIN4双特异性ADC（AK146D1）的1a期试验[8] - 华东医药的ADC（HDM2012）获美国临床试验许可[8] - 复宏汉霖以2亿美元获得HanchorBio的SIRPa - Fc融合蛋白跨国权利[8] 研发进展 - 正大天晴：安罗替尼联合化疗获批用于一线软组织肉瘤，重组人凝血因子VIIa N01获批[10] - 基石药业：启动TROP2/NECTIN4双特异性ADC的1a期试验[10] - 华东医药：ADC（HDM2012）获美国临床试验许可[10] - 复宏汉霖：获得HanchorBio的SIRPa - Fc融合蛋白跨国权利，启动斯鲁利单抗（PD - 1）在广泛期小细胞肺癌的日本桥接试验，两个生物类似药获得欧盟GMP认证[10] - 恒瑞医药：布比卡因脂质体仿制药获批两个新的术后镇痛适应症[10] A股资金流向 各行业资金流向 - 1周：电信净资金流出15.7万元，公共服务净流入1.5万元，医疗保健净流出2.6万元等[14] - 1个月：电信净资金流出33.3万元，公共服务净流出169.5万元，医疗保健净流出885.2万元等[14] - 1个季度：电信净资金流出38.1万元，公共服务净流出559.9万元，医疗保健净流出1415万元等[14] 医疗保健各细分行业资金流向 - 1周：中药净资金流出6.6万元，化学药净流入24.1万元，生物药净流出3.4万元等[15] - 1个月：中药净资金流出163.1万元，化学药净流出281.8万元，生物药净流出163.2万元等[15] - 1个季度：中药净资金流出202.1万元，化学药净流出520.2万元，生物药净流出265.6万元等[15] 行业覆盖公司评级 - 多家公司有不同评级，如3SBio评级为“++”，药明康德评级为“O”等[76][79][81]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 国家医保局与卫健委推出创新药支持政策及双目录调整方案，首创商保创新药目录打通支付端天花板，强制3个月进院采购、放宽医保续约降幅稳定预期，叠加医保数据反哺研发，政策底信号明确 [6][73] - 禾元生物作为科创板第五套标准重启后首家未盈利生物药企上市，标志创新药后端退出通道实质性破冰，结合险资“耐心资本”入场，研发 - 退出闭环重构 [6][73] - 建议持续关注创新药产业链，包括平台型药企、临床CRO、高壁垒CDMO [6][73] 各部分总结 行情回顾 - 本报告期医药生物行业指数涨幅5.30%，在申万31个一级行业中位居第14，跑赢沪深300指数（3.52%） [3][14] - 其他生物制品、医疗研发外包涨幅居前，分别为11.20%、9.37%；医疗设备、血液制品涨幅居后，均为0.98% [3][14] - 截至2025年7月4日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为28.52x，估值上行但低于均值 [3][19] - 疫苗、医院、其他生物制品PE前三，分别为54.13x、36.88x、34.72x，中位数29.22x，医药流通估值最低，为15.20x [3][19] - 本报告期两市医药生物行业34家上市公司股东净减持4.92亿元，其中7家增持5.09亿元，27家减持10.01亿元 [3] 行业重要资讯 国家政策 - 国家医保局与卫健委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发支持、目录准入、临床应用、多元支付、保障措施等方面支持创新药发展 [23] - 国家医保局公开征求《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》等文件意见，2025年制定第一版商保创新药目录 [33] - NMPA提出优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措，包括优化审批程序、完善分类命名、健全标准体系等 [34] 注册上市 - 正大天晴“重组人凝血因子VIIa”、迪哲医药“舒沃替尼片”、金赛药业“伏欣奇拜单抗”等多款药品获批上市 [41][42][46] - 信达生物“玛仕度肽”获批用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制，多项III期临床研究有进展 [48][53] 其他 - 禾元生物科创板IPO过会，募资24亿元，拥有多个在研药品管线，核心产品预计近期获批上市 [54][55] - 荣昌生物将“泰它西普”授权出海，艾伯维21亿美元收购Capstan Therapeutics [57][58] - 诺辉健康停牌15个月后申请清盘 [61] 公司动态 重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测 - 对华东医药、普蕊斯、贝达药业等多家公司进行盈利预测并给出投资评级 [62] 医药生物行业上市公司重点公告（本报告期） - 多家公司药品和医疗器械注册获批，部分公司有授权许可、合作开发等公告 [66][67][68] 医药生物行业上市公司股票增、减持情况 - 本报告期两市医药生物行业34家上市公司股东净减持4.92亿元，部分公司有增持或减持操作 [3][72] 投资建议 - 持续关注创新药产业链，包括平台型药企、临床CRO、高壁垒CDMO [6][73]

轻医美市场概况 - 轻医美指无创或微创非手术医学手段包括注射类光电类等项目重医美则指外科手术类医美服务如五官整形胸部整形等 [1] - 2024年轻医美贡献整体医美市场超过一半市场规模超越重医美成为主流美容方式光电类注射类是主要项目构成 [2] 市场渗透与消费意愿 - 未来一年有34%消费者有轻医美消费计划较上年增长36%其中超过三分之一为新增量人群 [4] - 未来平均消费计划消费24个项目同比增长14%抗衰紧致是最重要需求美白提亮肤色紧随其后 [7] 热门产品与消费趋势 - 针剂类和光电射频类产品是轻医美人群兴趣主力超声类如超声炮快速发展跻身热门产品榜单 [5] - 超过一半轻医美消费者优先以需求出发组合项目需求主导消费方式下项目选择数量不降反增 [7] 消费人群特征 - 存量人群中资深客群占比35%是轻医美市场基石增量人群中高线小白客群占38%面部抗衰是主要需求 [10] - 高线小白客群对机构服务和品质要求全面关注产品安全靠谱强调整体体验感 [10]