文章核心观点 - 提出"五维正增长"概念，即总资产、营业收入、归母净利润、研发投入及应付员工薪酬在2022至2024年间均实现连续三年正增长，作为衡量企业内生动力与可持续发展能力的重要标尺[2][3] - A股市场中共有156家企业满足五项指标的三年连续增长要求，展现出系统性成长能力与战略定力[3] - 这些企业广泛分布于以高端制造和硬科技为核心的实体经济领域，行业分布集中度揭示明确时代特征[4][6] 行业分布特征 - 156家"五维正增长"企业行业分布高度集中，汽车（30家）、电力设备（22家）、机械设备（20家）、电子（14家）、医药生物（13家）五大行业合计占比超过63%[6] - 行业分布结构与国家推动实体经济发展、建设现代化产业体系的战略方向高度契合[8] - 这些行业通过持续技术迭代与人才集聚，构筑起日益深厚的竞争壁垒[8] 汽车行业代表企业分析 - 比亚迪作为行业龙头，通过垂直整合供应链与技术闭环，在电池、电机、电控等核心领域构建强大壁垒，实现系统性增长[9] - 福耀玻璃将传统挡风玻璃升级为集成多种功能的高附加值产品，单车配套价值显著提升，实现从"制造"到"智造"的稳健跨越[10] - 拓普集团精准卡位产业变革，从减震、内饰成功拓展至底盘系统、热管理等核心赛道，单车配套价值激增，展现卓越战略前瞻性[10] 电力设备行业代表企业分析 - 阳光电源作为光伏逆变器与储能系统全球双龙头，深度受益于全球绿色能源装机需求爆发，高强度研发投入确保核心技术领先地位[12] - 国轩高科专注于动力与储能电池领域，凭借技术深耕与产能扩张驱动增长，在磷酸铁锂及固态电池等前沿技术构建差异化优势[12] - 川投能源作为清洁能源投资运营平台代表，增长依托优质水电资产稳健收益及新能源项目稳步拓展，体现高质量能源资产配置能力[12] 机械设备行业代表企业分析 - 时代电气将轨道交通装备领域的技术优势延伸至新能源、工业控制等新兴领域，实现多元化技术布局[13] - 天地科技通过智能化、绿色化技术推动煤炭开采革命，在智能矿山、清洁利用等领域保持领先[13] - 豪迈科技凭借技术优势持续扩大全球市场份额，在轮胎模具细分领域展现中国制造的卓越竞争力[14] 电子行业代表企业分析 - 北方华创在半导体设备领域占据重要地位，技术突破推动营收与资产规模快速扩张，支撑国产半导体产业链持续发展[14] - 海光信息在国产CPU与DCU领域建立重要影响力，通过高强度研发投入不断优化产品性能，完善产业生态[15] - 沪电股份在高端PCB制造领域具备显著优势，深度受益于AI服务器与数据中心建设的蓬勃需求[15] 医药生物行业代表企业分析 - 迈瑞医疗在生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域形成核心竞争力，通过持续技术创新和产品迭代推动增长[15] - 华东医药在医药工业和医美业务双轮驱动下实现稳健发展，通过创新药研发和医美产品管线布局拓展新增长空间[16] - 科伦药业从传统输液企业向创新药企稳步迈进，通过研发创新推动业务转型升级[16] 五维指标内在逻辑 - 五项指标组合存在严谨内在逻辑和勾稽关系，共同刻画企业健康度与可持续性[20] - 总资产与营业收入增长是企业市场份额扩张和经营规模实力的直接体现，构成企业发展"基本盘"[21] - 归母净利润持续增长验证商业模式盈利能力和管理效率，是企业生存发展"动力源"[22] - 研发投入稳步提升是面向未来的战略性投资，决定技术护城河深度与宽度，是驱动增长"创新引擎"[23] - 应付员工薪酬连年增长反映企业对人力资本重视程度，是凝聚团队、激发创造力"稳定器"[23] 长期主义双重锚点 - 应付员工薪酬与研发投入构成企业长期主义"双重锚点"，156家企业2024年平均应付员工薪酬较2021年增长约35%，平均研发投入增长约42%[25] - 部分企业出现"薪酬增速高于利润增速"或"研发强度持续提升但利润仍稳中有升"现象，说明已将人力与创新视为核心资产[25] - 这种选择在短期可能影响报表利润率，但从三年周期看有效提升组织稳定性、技术壁垒与客户黏性，最终反哺财务表现[25]

公司研发进展 - 华东医药全资子公司杭州中美华东制药有限公司自主研发的GLP-1/GIP双靶点长效激动剂HDM1005注射液已完成减重适应症中国Ⅲ期临床研究HDM1005-301的首例受试者随机给药 [1]

文章核心观点 - 企业价值评判标准正从单一盈利转向多维能力综合体现，具备长期竞争力的企业需在总资产、营业收入、归母净利润、研发投入及应付员工薪酬五个维度实现连续三年正增长，即“五维正增长” [1] - A股市场共有156家企业满足五维正增长要求，这些企业展现出系统性成长能力与战略定力，其发展逻辑强调研发投入与人力资本作为长期主义的双重锚点 [1][17][18] - 五维正增长企业广泛分布于以高端制造和硬科技为核心的行业，其发展轨迹与国家推动实体经济、建设现代化产业体系的战略方向高度契合 [2][3][5] 行业分布特征 - 156家五维正增长企业集中分布于汽车（30家）、电力设备（22家）、机械设备（20家）、电子（14家）、医药生物（13家）五大行业，合计占比超过63% [3] - 行业分布凸显中国制造业在转型升级过程中，通过技术积累与人才投入构建新竞争优势 [2] - 这些行业得益于广阔市场机遇，并通过持续技术迭代与人才集聚构筑竞争壁垒 [5] 汽车行业分析 - 汽车行业是五维正增长企业数量最多的行业，涵盖传统整车、新能源汽车、零部件及智能化解决方案 [6] - 中国新能源汽车产业实现从“跟跑”到“领跑”的跨越，成为引领绿色出行、推动高质量发展的战略支柱 [6] - 比亚迪作为行业龙头，通过垂直整合供应链与技术闭环，在电池、电机、电控等核心领域构建强大壁垒，驱动营收、资产、研发投入与员工薪酬同步增长 [6] - 福耀玻璃将传统挡风玻璃升级为集成多功能的高附加值产品，单车配套价值显著提升，通过全球化产能布局与持续研发实现稳健增长 [7] - 拓普集团从减震、内饰拓展至底盘系统、热管理等核心赛道，通过与头部新能源车企深度绑定，实现营收与资产规模快速扩张 [7] 电力设备行业分析 - 电力设备行业增长动力贯穿发电、输电、用电全环节，紧扣“双碳”战略 [8] - 阳光电源作为光伏逆变器与储能系统全球双龙头，受益于全球绿色能源装机需求爆发，通过高强度研发确保技术领先 [8] - 国轩高科专注于动力与储能电池领域，凭借技术深耕与产能扩张驱动增长，在磷酸铁锂及固态电池等前沿技术构建差异化优势 [8] - 川投能源作为清洁能源投资运营平台，增长依托优质水电资产稳健收益及新能源项目拓展，体现高质量能源资产配置能力 [9] 机械设备行业分析 - 机械设备行业作为工业母机与制造业基石，受益于国内产业升级与设备更新需求，并在国际市场赢得竞争力 [9] - 时代电气将轨道交通装备技术优势延伸至新能源、工业控制等新兴领域，资产与营收持续增长得益于轨道交通稳健需求与新兴产业快速突破 [9] - 天地科技通过智能化、绿色化技术推动煤炭开采革命，在智能矿山、清洁利用等领域保持领先 [10] - 豪迈科技凭借技术优势持续扩大全球轮胎模具市场份额，推动模具向大型化、精密化发展 [10] 电子行业分析 - 电子行业作为数字经济核心引擎，在半导体、高端元件、新型显示等领域多点开花，受益于5G、AI、物联网等新业态需求及国产替代浪潮 [10] - 北方华创在半导体设备领域占据重要地位，受益于国内晶圆厂大规模扩产，技术突破推动营收与资产快速扩张 [10] - 海光信息在国产CPU与DCU领域建立影响力，营收与利润高速增长源于政务、金融等领域对国产算力需求释放 [11] - 沪电股份在高端PCB制造领域具备优势，深度受益于AI服务器与数据中心建设需求，技术积累转化为盈利能力持续提升 [11] 医药生物行业分析 - 医药生物行业在人口老龄化与健康意识提升驱动下，展现出刚性需求与创新活力 [11] - 迈瑞医疗在生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大领域形成核心竞争力，通过技术创新和产品迭代推动营收与资产稳步提升 [11] - 华东医药在医药工业和医美业务双轮驱动下实现稳健发展，通过创新药研发和医美产品管线布局拓展增长空间 [12] - 科伦药业通过研发创新推动从传统输液企业向创新药企转型，研发投入为创新转型提供动力 [12] 五维增长内在逻辑 - 五维正增长要求企业实现总资产、营业收入、归母净利润、研发投入及应付员工薪酬的系统性共振，截至2024年底A股5383家上市公司中仅156家符合标准 [13] - 总资产与营业收入增长构成企业发展的“基本盘”，归母净利润增长验证商业模式盈利能力和管理效率 [14][15] - 研发投入提升是企业面向未来的战略性投资，决定技术护城河深度与宽度，应付员工薪酬增长反映企业对人力资本的重视，是凝聚团队、激发创造力的稳定器 [16] - 五维指标之间存在严谨内在逻辑，任何一方面的长期滞后都可能引发系统性问题，156家企业实现了关键机能的均衡发展与协同增效 [16] 长期主义与投入表现 - 应付员工薪酬与研发投入构成企业长期主义的“双重锚点”，156家企业2024年平均应付员工薪酬较2021年增长约35%，平均研发投入增长约42% [17][18] - 部分企业出现“薪酬增速高于利润增速”或“研发强度持续提升但利润仍稳中有升”的现象，说明其将人力与创新视为核心资产 [18] - 这种选择在短期可能影响报表利润率，但从三年周期看提升了组织稳定性、技术壁垒与客户黏性，最终反哺财务表现 [18]

董事会决议与股权激励执行 - 公司第十一届董事会第三次会议于2025年10月13日召开，应到董事11名，实到11名，会议审议通过了关于2022年限制性股票激励计划预留授予部分第二个解除限售期解除限售条件成就的议案 [2][3][4] - 该议案已获得董事会薪酬与考核委员会2025年第一次会议审议通过 [5] - 董事会认为2022年限制性股票激励计划预留授予限制性股票第二个解除限售期解除限售条件已经成就，同意为16名激励对象办理17.50万股限制性股票的解除限售手续 [9][23][37] 本次解除限售具体细节 - 本次符合解除限售条件的激励对象共计16人，可解除限售的限制性股票数量为17.50万股，占公司目前总股本的0.01% [9][37] - 本次解除限售的股份来源为2022年限制性股票激励计划的预留授予部分，其限制性股票上市日期为2023年9月28日，第二个限售期已于2025年9月27日届满 [23] - 根据激励计划，预留授予限制性股票第二个解除限售期的可解除限售比例为50% [23] 股权激励计划历史实施与调整 - 2022年限制性股票激励计划于2022年8月31日经公司股东大会审议通过，首次授予部分于2022年11月完成登记 [11][12] - 激励计划在实施过程中经历多次调整，包括因激励对象放弃认购，首次授予股票数量由439万股调整为418.58万股，预留部分由61万股调整为81.42万股 [24][25] - 因历年利润分配实施，公司多次对限制性股票的回购价格进行调整，最新回购价格已由初始的25.00元/股调整为23.20元/股 [25][30][34] 相关机构核查意见 - 公司董事会薪酬与考核委员会对本次解除限售条件成就事项进行了核查，认为激励对象资格合法有效，解除限售安排符合规定 [38] - 浙江天册律师事务所出具法律意见书，认为本次解除限售已取得必要批准，符合相关法律法规及激励计划规定 [39] - 国盛证券有限责任公司作为独立财务顾问认为，本次解除限售事项符合相关法规，不存在损害公司及股东利益的情形 [41]

会议安排 - 公司第十一届董事会第三次会议通知于2025年10月10日送达董事[2] - 会议于2025年10月13日召开，11名董事均参加[2] 议案审议 - 会议审议通过限制性股票激励计划预留授予股票第二个解除限售期解除限售条件成就议案[3] - 议案表决结果为11票同意，0票反对，0票弃权[3] - 议案已获公司第十一届董事会薪酬与考核委员会2025年第一次会议审议通过[3]

公司治理与运营 - 公司第十一届董事会第三次会议于2025年10月13日召开，审议了2022年股权激励计划相关议案 [1] - 会议审议了关于限制性股票激励计划预留授予部分第二个解除限售期条件成就的议案 [1] 财务与业务构成 - 2025年1至6月，公司营业收入主要来源于商业经纪与代理业，占比68.23% [1] - 医药制造业务收入占比为33.94% [1] - 医美业务收入占比为4.57% [1] - 其他业务收入占比0.77%，分部间抵销占比为-7.5% [1] 市场表现 - 公司当前市值为690亿元 [1]

业绩情况 - 2024年净利润增长率53.89%，满足解除限售条件[3] 激励对象 - 预留授予激励对象21人，3人离职、2人考核不合格，16人可解除限售[4][5] 解除限售 - 本次可解除限售数量17.50万股[5] 会议审议 - 董事会薪酬与考核委员会2025年10月13日审议通过相关议案[2] 业绩考核 - 若有重大变故影响业绩指标，有权变更经股东会批准实施[3]

激励计划时间节点 - 2022年8月8日召开会议审议通过激励计划相关议案[4] - 2022年8月15 - 25日公示首次授予激励对象名单[5] - 2022年11月9日完成首次授予的限制性股票登记工作[7] - 2023年7月12日审议通过调整预留授予价格和授予预留限制性股票的议案[7] - 2023年7月13 - 23日公示预留授予激励对象名单[8] - 2023年9月27日完成预留授予的限制性股票登记工作[8] - 2023年11月21日同意为108名激励对象办理122.094万股限制性股票解除限售手续[9] - 2023年12月5日首次授予限制性股票第一个解除限售期解除限售股份上市流通[10] - 2024年3月26日办理完成9.78万股限制性股票的回购注销手续[10] - 2024年8月27日办理完成6.50万股限制性股票的回购注销手续[12] - 2024年10月为18名激励对象办理19.25万股限制性股票的解除限售手续[12] - 2024年11月为90名激励对象办理106.374万股限制性股票的解除限售手续[14] - 2024年11月对18.55万股限制性股票进行回购注销[14] - 2025年3月26日办理完成18.55万股限制性股票的回购注销手续[15] - 2025年9月9日办理完成5.60万股限制性股票的回购注销手续[17] - 2025年10月为16名激励对象办理17.50万股限制性股票的解除限售手续[17] 业绩指标 - 激励计划预留授予限制性股票第二个解除限售期，以2021年净利润为基数，2024年净利润增长率目标不低于50%，实际增长率为53.89%[20] 激励计划调整 - 激励计划首次授予激励对象由117名调整为113名，首次授予限制性股票数量由439万股调整为418.58万股，预留授予数量由61万股调整为81.42万股[22] - 激励计划预留授予人数由23人调整为21人，实际预留授予数量由46万股调整为43.00万股[24] 权益分派与价格调整 - 2022年年度权益分派以总股本1,753,995,348股为基数，每10股派2.9元现金[23] - 预留授予价格经派息调整后由25.00元/股变为24.71元/股[24] 回购注销 - 公司拟回购注销首次授予中6名激励对象已获授但未解除限售的限制性股票，合计9.78万股[25] - 2024年5月30日公司决定对5名激励对象的6.50万股限制性股票进行回购注销，调整后回购价格为24.13元/股[26] - 2024年11月25日公司决定对18名激励对象的18.55万股限制性股票进行回购注销，调整后回购价格为23.78元/股[27][28] - 2025年6月27日公司决定对6名激励对象的5.60万股限制性股票进行回购注销并减少注册资本，调整后回购价格为23.20元/股[29][30] 解除限售 - 公司满足2022年限制性股票激励计划预留授予限制性股票第二个解除限售期解除限售条件[19] - 激励计划预留授予限制性股票第二个解除限售期可解除限售比例为50%[18] - 本次符合解除限售条件的激励对象共16人，可解除限售的限制性股票数量为17.50万股，占公司目前总股本比例为0.01%[31] 考核情况 - 预留授予限制性股票激励对象为21人，其中3人离职、2人考核不合格、16人考核优秀[21] - 考核优秀的激励对象当期解除限售比例为100%，考核合格为70%，考核不合格为0%[21] - 激励对象个人绩效考核指标包括个人关键工作成果和业绩指标两方面[21] 其他 - 激励计划有效期内公司发生重大变故等情况，有权变更公司层面业绩考核指标[20] - 给出了本次公告的8项备查文件[38]

股权激励计划时间线 - 2022年8月8日审议通过股权激励计划相关议案[5] - 2022年8月15 - 25日公示首次授予激励对象名单[6] - 2022年8月31日股东大会批准激励计划[6] - 2022年11月9日完成首次授予限制性股票登记[7] - 2023年7月12日审议调整预留授予价格等议案[8] - 2023年7月13 - 23日公示预留授予激励对象名单[8] - 2023年9月27日完成预留授予限制性股票登记[9] - 2023年11月21日同意为部分激励对象办理解除限售等手续[10] - 2023年12月5日首次授予限制性股票首个解除限售期股份上市[11] - 2023年12月8日股东大会审议通过回购注销部分限制性股票议案[11] - 2024年3月26日完成9.78万股限制性股票回购注销[12] - 2024年8月27日完成6.50万股限制性股票回购注销[13] - 2024年10月为18名激励对象办理解除限售手续[14] - 2024年12月为90名激励对象办理解除限售手续[16] - 2025年3月26日完成18.55万股限制性股票回购注销[17] - 2025年9月9日完成5.60万股限制性股票回购注销[19] - 2025年为16名激励对象办理解除限售手续[20] 业绩数据 - 2024年净利润增长率为53.89%，目标增长率不低于50%[23] - 2021年度扣非净利润为33.5168002672亿元[23] 激励对象情况 - 预留授予激励对象21人，3人离职，2人2024年度考核不合格，16人优秀[24] - 16名优秀激励对象当期解除限售比例100%，2名不合格为0%[24] 解除限售情况 - 本次16人符合条件，可解除限售17.50万股，占总股本0.01%[25] - 张中兴可解除限售1.00万股，占预留已获授总量50%[26] - 15名中层等人员可解除限售16.50万股，占预留已获授总量50%[26] 回购注销情况 - 已回购注销2名离职激励对象3.00万股[26] - 将回购注销1名离职激励对象1.00万股[26] - 待回购注销2名不合格激励对象1.50万股[27]

激励计划时间线 - 2022年8月8日审议通过激励计划相关议案[13] - 2022年8月31日股东大会审议通过激励计划相关议案[14] - 2022年11月9日完成首次授予的限制性股票登记[16] - 2023年7月12日审议通过调整预留授予价格及授予预留限制性股票议案[16] 股票回购注销 - 2024年3月26日完成9.78万股限制性股票回购注销[20] - 2024年8月27日完成6.50万股限制性股票回购注销[23] - 2025年3月26日完成18.55万股限制性股票回购注销[26] - 2025年9月9日完成5.60万股限制性股票回购注销[27] 股票解除限售 - 2024年10月10日为18名激励对象办理19.25万股解除限售[23] - 2024年11月25日为90名激励对象办理106.374万股解除限售[24] - 为16名激励对象办理17.50万股第二个解除限售期解除限售[28][29] 业绩数据 - 以2021年净利润为基数，2024年净利润增长率目标不低于50%[33] - 2024年度扣非净利润为33.52亿元[33] - 2024年净利润增长率为53.89%[33] 其他 - 预留授予限制性股票第二个解除限售期可解除限售比例为50%[31] - 本次可解除限售股票占公司总股本比例为0.01%[35] - 已回购注销2名离职激励对象3.00万股限制性股票[35] - 2名考核不合格激励对象待回购注销1.50万股[36]