新签合同情况 - 2025年第二季度新签项目合同金额23.29亿元人民币 [1] - 国内新签项目金额3.77亿元人民币 [1] - 国外新签项目金额19.52亿元人民币 [1] 订单储备情况 - 截至2025年6月末累计已签约未完工订单金额389.26亿元人民币 [1] 业务结构特征 - 海外业务占比显著高于国内业务 国外新签合同占比83.8% [1] - 海外新签合同金额为国内新签合同金额的5.18倍 [1]

业绩总结 - 2025年Q2新签项目合同31个，金额23.29亿元[3] - 截至2025年6月末累计已签约未完工订单298个，金额389.26亿元[3] 项目进度 - MMK250万吨焦化EPC项目完工95.71%，本期确认收入8204.19万元[3] - 西上庄超临界低热值煤热电EPC项目完工90.47%，本期确认收入371.68万元[3] - 安徽霍邱300万吨钢铁EPC项目完工100%，累计确认收入302947.20万元[4] - 穆通综合钢厂EPC项目完工89.43%，本期确认收入15133.15万元[4] - Tosyali阿尔及利亚四期综合钢厂项目完工94.22%，本期确认收入9079.93万元[4] 项目影响 - 西上庄项目因政策调控、穆通项目因社会原因进度放缓[4]

新签合同情况 - 2025年第二季度新签项目合同31个 金额23.29亿元[1] - 国内新签项目17个 金额3.77亿元[1] - 国外新签项目14个 金额19.52亿元[1] 未完工订单情况 - 截至2025年6月末累计已签约未完工订单298个 总金额389.26亿元[1] - 已生效正在执行订单267个 金额218.66亿元[1] - 已签约尚未生效订单31个 金额170.6亿元[1] 重大项目进展 - 报告期披露MMK250万吨焦化EPC项目进展[1] - 报告期披露西上庄超临界低热值煤热电EPC项目进展[1]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 城改持续推进叠加重大项目开工建设，下半年基建投资有望提速，建筑企业基本面和经营指标有望改善，建议关注低估值基建央企，如中国建筑、中国交建等；中长期可关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的和地方基建龙头国企 [1][9][11] 相关目录总结 行业动态分析 - 7 月 21 日国务院国资委党委扩大会议强调央企要参与城中村和危旧房改造，激活存量资源潜力 [1][16] - 2023 年以来中央多次推进城中村改造，2024 年新开工改造城镇老旧小区 5.8 万个，2025 年 1 - 6 月新开工 1.65 万个，城中村改造拉动房建和基建投资，建议关注华阳国际、蕾奥规划、中国建筑 [1][17] - 7 月 24 日发改委称 2025 年 7350 亿元中央预算内投资基本下达完毕，重点支持多领域项目建设，将采取优化投向、提高比例、抓好建设等措施 [2][18] - 7 月 23 - 24 日国资委举办地方国资委负责人研讨班，提出地方国企抵制“内卷式”竞争，开启增长“第二曲线”，今年改革重点围绕“三个集中”优化国有资本布局 [3][19] - 近期多个国家战略项目开工，1 - 6 月狭义、广义基建投资分别同比增长 4.60%、8.90%，4 月起增速环比回落，下半年基建投资有望提速 [9][20] 市场表现 建筑行业一周行情 - 7 月 21 日至 25 日，建筑装饰行业上涨 5.62%，强于深证成指、沪深 300、上证综指，周涨幅在 SW 30 个一级行业中排第 5 位 [21] - 分子板块看，本周基建市政工程涨幅最大为 14.33%，工程咨询服务、其他专业工程板块优于行业表现 [21] - 7 月 21 日至 25 日，申万建筑行业 75.61%公司上涨，22.56%公司涨跌幅优于行业指数；涨幅前 5 为深水规院、中国电建等，跌幅前 5 为园林股份、亚翔集成等 [22] - 截至 7 月 25 日，建筑装饰行业市盈率（TTM）为 11.65 倍，市净率（LF）为 0.85 倍，较上周上升；PE 估值排第 27 位，PB 估值排第 29 位；市盈率最低前 5 为中国中铁等，市净率最低前 5 为中国交建等 [24][25] 重点关注标的 - 列出国投证券建筑行业重点关注标的，包括市值、收盘价、周涨跌幅等信息，如中国化学、中国铁建等 [28][30] 公司公告 本周重大订单公告汇总 - 中国电建、北新路桥等多家公司中标项目，如中国电建子公司联合体中标太阳沟抽水蓄能电站 EPC 总承包项目，中标总金额约 57.52 亿元 [32] 本周其他重大公告 - 中国电建、隧道股份等多家公司发布产销经营、业绩快报等信息，如中国电建 2025H1 新签合同额 6866.99 亿元，同比增长 5.83% [32] 行业新闻 - 7 月 21 日李强签署国务院令公布《住房租赁条例》 [34] - 7 月 22 日国务院国资委党委扩大会议强调央企引领城市新质生产力发展 [34] - 7 月 23 日住建部披露 2025 年全国计划新开工改造城镇老旧小区 2.5 万个，1 - 6 月开工 1.65 万个 [34] - 7 月 24 日发改委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见 [34] - 7 月 24 日地方国资委负责人研讨班举办，要求优化国有资本布局 [34] - 7 月 24 日今年 7350 亿元中央预算内投资基本下达完毕 [34] - 7 月 25 日中国证监会召开会议强调防控资本市场重点领域风险 [34]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持此前评级 [5] 报告的核心观点 - 本周CS建筑板块上涨7.1%，沪深300板块上涨1.2%，建筑板块跑赢大盘5.9pct，受雅下水电站开工等影响，基建建设、专业工程以及民爆板块涨幅靠前 [1] - 反内卷政策预期持续加强，可从“价格弹性”、供需格局优化、“转型升级”、下游盈利改善及资本开支四个角度把握建筑板块投资机遇 [2] - 本周水泥出货率和石油沥青装置开工率环比回落，Q2央国企订单数据仍较乐观，中西部地区基建投资机会值得重视 [3] 根据相关目录分别进行总结 反内卷行情持续升温，把握建筑板块投资机遇 - 高级别会议密集发声，反内卷政策预期持续加强，建筑行业响应号召，多个部委发文整治“内卷式”竞争，大宗商品价格大幅回升 [13][14] - 可从四个角度把握建筑行业反内卷：“价格弹性”角度，包括资源开发或贸易、资源生产、资源加工类型企业；供需格局优化，反内卷有望缓解建筑行业价格内卷，改善央企报表质量；“转型升级”角度，建筑行业有望受益于科技型基建需求高景气；下游盈利改善和高质量发展角度，若反内卷政策推动钢铁、水泥等行业盈利改善，下游企业产线升级改造需求有望反弹 [15][17][21][23] - 石油沥青开工率及水泥出货率小幅下滑，Q2央国企订单数据仍较乐观，中西部地区基建投资机会需重视 [24][26] 本周行情回顾 - 本周（0721 - 0725）建筑指数上涨7.1%，沪深300板块上涨1.2%，建筑板块跑赢大盘5.9pct，基建建设、建筑设计及服务、专业工程及其他板块涨幅靠前，个股中深水规院、西藏天路等涨幅居前 [29] 投资建议 - 基建预期边际回暖及反内卷投资主线：关注基建产业链实物工作量转化节奏，重点关注水利、铁路等重大交通领域及四川、浙江等区域性机会，推荐区域高景气的弹性地方国企和建筑央企；把握四条反内卷投资主线，推荐不同类型企业 [36][37] - 重视核电板块、建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升：推荐核电、算力、洁净室等板块相关企业 [38] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会：推荐相关基建、资源开采等领域企业及设计院、机场投资建设运营企业 [39][40]

股票期权注销情况 - 公司2022年股票期权激励计划第二个行权期因2024年度业绩考核未达标，相关股票期权不得行权并全部注销 [1] - 原激励对象中有2人因辞职不再满足激励条件，其已获授未行权的股票期权同步注销 [1] - 本次合计注销股票期权378.2万份，其中首次授予部分326万份（涉及82名激励对象），预留授予部分52.2万份（涉及21名激励对象） [2] 决策程序依据 - 注销事项经第十届董事会第八次会议、第十届监事会第六次会议审议通过 [1] - 依据包括《上市公司股权激励管理办法》、公司股票期权激励计划管理办法及2022年激励计划草案修订稿 [1] - 董事会薪酬与考核委员会对未达标情况进行审查确认 [1] 实施进展 - 公司已向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司提交注销申请并完成审核确认 [2] - 注销操作不影响激励计划其他条款的正常执行 [2]

公司业务与行业概况 - 主营业务为以工程总承包为核心的工业工程、技术开发和工业服务 并在节能环保、安全和职业健康、智能制造等领域进行多元化拓展 [1] - 冶金工程领域最早"走出去"的中国企业之一 目前EPC总包业务所需设备均为外部采购 [1] - 钢铁行业上半年利润部分来源于焦煤、铁矿石等燃原料价格下跌 但需求端未发生根本性改变 [1] - 钢企认为加强行业自律将促进区域钢铁产业有序、有质、有效发展 公司未来将受益于钢铁行业高质量、可持续发展 [1] 项目执行情况 - 力拓Simfer西芒杜项目已完成全部混泥土和钢结构设计及主要设备采购 现场施工稳步推进 [2] - Tosyali阿尔及利亚四期综合钢厂炼钢项目通过最终验收 比三期同级别项目工期短5个月 性能考核仅用1个月创海外电炉项目最快纪录 [2] - 玻利维亚穆通综合钢厂正式建成 为该国首个现代化综合钢厂 涵盖选矿至自备电厂全流程 [2] - 土耳其Tosyali高线实现115m/s高速稳定轧制 采用自主知识产权长材系统轧制技术及5M低碳热机轧制工艺 [2] 财务与运营管理 - 2024年全年工程项目毛利率13.61% 同比提升6.06% 预计将保持稳定 [3] - 强化应收账款管理 优化海外项目议付进程 设定回款考核指标 [3] - 拥有从矿业到冷轧的全流程技术服务能力及大型国际工程管理经验 海外项目执行实现现场"零库存" [3] 国际化战略 - 2025年将深耕既有市场 重点开拓中东、非洲等新市场 [4] - 海外项目执行周期长于国内 主因包括国别要求差异、施工组织效率低、属地工人熟练度不足及跨境物流周期长 [4]

行业动态与政策影响 - 上半年钢铁行业利润部分来源于焦煤、铁矿石等原料价格下跌，但需求端未发生根本改变 [2] - 中央提出的破"内卷"政策要求加强行业自律，将促进区域钢铁产业有序、有质、有效发展 [2] - 钢铁行业的高质量、可持续发展将为公司带来市场机会 [2] 重点项目进展 - 力拓Simfer西芒杜项目已完成全部混凝土和钢结构设计及主要设备采购，现场施工稳步推进 [3] - Tosyali阿尔及利亚四期综合钢厂炼钢项目通过最终验收，比三期同级别项目工期短5个月，性能考核仅用1个月创纪录 [3] - 玻利维亚穆通综合钢厂正式建成，是该国首个现代化综合钢厂，集选矿至自备电厂全流程于一体 [3] - 土耳其Tosyali高线项目实现115m/s高速稳定轧制，采用自主知识产权长材系统轧制技术及5M低碳热机轧制工艺 [3] 财务与运营状况 - 2024年全年工程项目毛利率13.61%，同比增长6.06% [4] - 2025年一季度主营收入35.19亿元同比下降28.21%，归母净利润2.32亿元同比上升7.78%，毛利率13.75% [6] - 应收账款管理强化动态监督与预警，优化海外项目议付进程，设定回款考核指标 [4] 国际化战略 - 2025年重点开拓中东、非洲等新市场，在维护既有市场基础上寻求新客户 [4] - 海外项目执行周期长于国内，主要受国别差异、施工效率、工人熟练度及跨境物流影响 [5] 业务模式 - 公司从事EPC总包业务，不涉及设备制造，项目所需设备均为外部采购 [6] 机构预测 - 6家机构给出买入评级，90天内目标均价8.22元 [7] - 2025年净利润预测区间8.37-10.92亿元，2026年预测区间8.58-11.83亿元 [9] - 近3个月融资净流入629.47万，融券净流出9.23万 [9]

业绩相关 - 2024年度业绩考核未达标致第二个行权期股票期权不得行权[2] 股票期权注销 - 公司完成378.2万份股票期权注销业务[3] - 首次授予的82名激励对象注销326万份[3] - 预留授予的21名激励对象注销52.2万份[3] - 两人因辞职已获授未行权股票期权被注销[2] 影响说明 - 注销符合规定，不影响激励计划等[4] 公告信息 - 公司于2025年7月25日发布公告[6]

行业与公司经营 - 上半年钢铁行业运行平稳、效益提升，部分利润源于燃原料价格下跌但需求未变，落实破“内卷”要求将促进行业有序竞争，为公司带来市场机会 [4] 重点项目进展 - 力拓 Simfer 西芒杜项目完成设计和主要设备采购，现场施工推进 [5] - Tosyali 阿尔及利亚四期综合钢厂炼钢项目通过验收，工期短且考核用时创造纪录 [5] - 玻利维亚穆通综合钢厂建成，标志该国迈入钢铁自主生产新时代 [5] - 土耳其 Tosyali 高线达产，采用自主技术和工艺提升产品质量 [5] 财务相关 - 公司重视应收账款回款，强化管理、监督预警、优化项目执行及加强考核 [6] - 2024 年工程项目毛利率 13.61%，较上年同期增长 6.06%，后续毛利率将保持稳定 [6][7] 市场拓展 - 2025 年公司保持国际化战略，深耕既有市场，开拓中东、非洲新市场 [8] 项目周期差异 - 海外项目执行周期通常长于国内项目，原因包括前期要求不同、施工组织效率低、属地工人熟练度不足和跨境物流周期长 [9] 业务范围 - 公司从事 EPC 总包业务，不从事设备制造，项目所需设备均外部采购 [10]