投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025H1归母净利润4.24亿元，同比增长1.1%，扣非净利润4.22亿元，同比增长13.0%，符合预期 [6] - 工程业务毛利率改善，境外收入逆势增长6.36%，境内外毛利率双升 [6] - 公司作为国际冶金工程企业，受益于"一带一路"倡议和低碳政策，海外市场持续开拓 [6] - 维持2025-2027年盈利预测，归母净利润分别为9.13亿元、10.30亿元、11.32亿元，对应PE分别为11X、9X、9X [6] 财务表现 - 2025H1营业收入67.5亿元，同比下降25.7% [6] - 2025H1毛利率15.1%，同比提升3.66个百分点；归母净利率6.29%，同比提升1.67个百分点 [6] - 2025H1期间费用率5.95%，同比上升1.19个百分点，其中研发费用率上升0.80个百分点，财务费用率下降0.37个百分点 [6] - 2025H1计提资产及信用减值损失0.88亿元，占营收比重1.31%，同比上升0.76个百分点 [6] - 2025H1经营活动现金流净额-29.1亿元，同比多流出13.6亿元；收现比69.7%，同比下降13.9个百分点 [6] 业务分析 - 工程总承包业务2025H1收入63.2亿元，同比下降25.1%，毛利率上升3.57个百分点至14.22% [6] - 商品销售业务2025H1收入3.06亿元，同比下降38.1% [6] - 服务业务2025H1收入1.08亿元，同比下降17.6% [6] - 国内业务2025H1收入17.6亿元，同比下降59.9%，毛利率上升8.58个百分点至18.9% [6] - 海外业务2025H1收入49.9亿元，同比增长6.36%，毛利率上升1.25个百分点至13.78% [6] 市场数据 - 当前股价6.71元，一年内最高价7.76元，最低价5.15元 [1] - 市净率1.1倍，股息率4.46% [1] - 流通A股市值96.26亿元 [1]

公司治理与会议 - 公司第十届第九次董事会会议于2025年8月25日以现场结合视频方式召开 [1] - 会议审议了《2025年半年度报告》等文件 [1] 财务表现与业务构成 - 2025年1至6月工程结算收入占比93.64% [1] - 国内外贸易收入占比4.54% [1] - 服务收入占比1.6% [1] - 其他业务收入占比0.23% [1] 市场表现与估值 - 公司收盘价为6.71元 [1] - 公司市值为96亿元 [1]

财务表现 - 上半年营业收入67.45亿元 同比下降25.66% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.24亿元 同比增长1.11% [1] - 扣除非经常性损益的净利润4.22亿元 同比增长13.01% [1] - 基本每股收益0.2958元 [1]

财务表现 - 营业收入67.45亿元 同比减少25.66% [2] - 归母净利润4.24亿元 同比增长1.11% [2] - 扣非净利润4.22亿元 同比增长13.01% [2] - 基本每股收益0.2958元 [2] 盈利能力 - 净利润在收入下滑背景下实现正向增长 [2] - 扣非净利润增速显著高于归母净利润增速 [2] - 盈利质量提升 非经常性损益影响较小 [2]

财务表现 - 营业收入67.45亿元 同比减少25.66% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.24亿元 同比增长1.11% [1] - 扣除非经常性损益的净利润4.22亿元 同比增长13.01% [1] - 基本每股收益0.2958元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入67.45亿元 同比下降25.66% [1] - 净利润4.24亿元 同比增长1.11% [1]

业绩与风险评估 - 宝武财务公司业绩良好，内控及风险管理制度完善[1] - 各项监管指标符合要求，未发现重大缺陷或风险[1] - 公司与宝武财务公司业务不存在重大风险[1] 决策事项 - 同意将宝武财务公司2025年上半年风险评估报告议案提交董事会审议[1]

公司基本情况 - 财务公司注册资本68.4亿元（含3500万美元）[1] - 多家公司持股，中国宝武钢铁集团持股24.32%等[1] - 设有10个部门及3个分公司[7] - 制定20多项内控制度规范信贷业务运作[10] 业绩总结 - 截至2025年6月30日，资产总额688.13亿元等[18] - 2025年上半年营业收入7.71亿元，利润总额4.00亿元[18] 财务指标 - 2025年6月30日资本充足率实际值20.71%[19] - 不良资产率等多项指标实际值优于标准值[20] 资金情况 - 截至2025年6月30日，人民币存款余额61,822.44万元等[23] - 2025年上半年累计开具财务公司承兑汇票24,594.60万元[23]

资金募集 - 公司获准发行可转换公司债券面值总额9.6亿元，发行净额9.4433396226亿元，资金于2021年3月25日到位[2] - 公开发行可转换公司债券募集资金9.6亿元，扣除保荐承销费后实收9.4548亿元，于2021年3月25日汇入专户[8] 资金使用 - 截至2025年6月30日，置换预先投入自筹资金1.0733881494亿元，补充流动资金1.2394383255亿元，直接投入募投项目4.6745452126亿元，闲置资金补充流动资金2.1亿元[4][5] - 2021 - 2024年多次使用闲置募集资金补充流动资金，金额分别为5亿、4.5亿、4.5亿、3亿、3亿并均按时归还[13][14][15][16][17] - 2024年10月30日同意使用2.6亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，截至2025年6月30日已归还5000万元，剩余2.1亿元将在规定期限内归还[18] 资金账户 - 截至2025年6月30日，募集资金账户余额4114.381002万元，利息收入554.711651万元，支付银行手续费100元[5] - 2022年9月28日注销中钢国际募集资金专户，结息42147.82元转至中钢设备专户[9] 项目投资 - 内蒙古（奈曼）经安有色金属材料有限公司年产120万吨镍铁合金总承包项目投资进度100%，投入463,910,587.53元[35] - 印尼公司Stargate镍铁（RKEF）EPC工程项目投资进度31.10%，本年度投入108,382,748.67元，累计投入110,882,748.67元[35] - 补充流动资金项目投资进度100%，投入123,943,832.55元[36] 项目进度调整 - 2021年奈曼项目因镍矿供应、天气等因素实施延后[21] - 2023年奈曼项目因配合业主技术改造和项目建设工期后延[26] - 2023年起因镍铁价格下行，拟同步调整后延奈曼项目建设进度[28] 合规情况 - 本报告期未发生变更募集资金投资项目的情形，公司募集资金相关信息披露合规[30][31] - 报告期内及累计变更用途的募集资金总额均为356,479,542.18元，累计变更用途的募集资金总额比例为37.75%[35]

资金往来 - 2025年期初往来资金余额总计98,797.83，6月末余额总计100,926.49[29] - 2025年1 - 6月往来累计发生金额（不含利息）总计28,244.24，偿还累计发生金额总计26,115.52[29] - 2025年期初控股股东、实际控制人及其附属企业往来资金余额为69,030.69，6月末余额为65,663.21[24] - 2025年1 - 6月控股股东、实际控制人及其附属企业往来累计发生金额（不含利息）为14,890.25，偿还累计发生金额为18,257.66[24] - 各项关联资金往来小计2025年期初余额29,767.14，1 - 6月发生额13,353.99，偿还额7,857.86，6月末余额35,263.28[29] 合同资产 - 宝钢工程技术集团有限公司2025年期初合同资产往来资金余额4,543.39万元，1 - 6月往来累计发生金额606.20万元，6月末余额5,149.59万元[3] - 新余钢铁股份有限公司2025年期初合同资产往来资金余额399.70万元，1 - 6月偿还累计发生金额399.70万元，6月末余额0.00万元[3] - 广东中南钢铁股份有限公司2025年期初合同资产往来资金余额176.96万元，1 - 6月偿还累计发生金额176.96万元，6月末余额0.00万元[3] - 北京氢还原冶金技术有限公司2025年期初合同资产余额为1,325.10[24] 应收款项 - 马钢集团设计研究院有限责任公司2025年1 - 6月应收款项融资累计发生额24.39，6月末余额相同[7] - 宝钢工程技术集团有限公司2025年1 - 6月应收款项融资累计发生额65.63，6月末余额相同[7] - 山东钢铁股份有限公司莱芜分公司应收款项融资2025年1 - 6月新增发生额为1,020.00，6月末余额1,020.00[27] - 莱芜钢铁集团银山型钢有限公司应收款项融资2025年初91.57，1 - 6月偿还91.57后6月末余额为0.00[27] - 山东钢铁股份有限公司应收款项融资2025年初161.00，1 - 6月偿还126.00后6月末余额35.00[27] - 中冶南方武汉钢铁设计研究院应收款项融资2025年1 - 6月新增发生额为3.30，6月末余额3.30[27] 应收票据 - 新疆八钢钢管有限责任公司2025年期初应收票据余额587.80，1 - 6月偿还344.62，6月末余额243.18[7] - 新疆八一钢铁股份有限公司2025年期初应收票据余额281.97，1 - 6月偿还156.92，6月末余额125.04[7] - 武钢集团昆明钢铁股份有限公司应收票据2025年1 - 6月累计发生82.35后6月末余额达750.00[26] - 武钢集团昆明钢铁股份有限公司另一笔应收票据2025年初1,918.07，1 - 6月发生170.00，偿还1,918.07后6月末余额170.00[26] 应收账款 - 中钢集团衡阳重机有限公司2025年期初应收账款余额3041.44，6月末余额不变[8] - 新疆八一钢铁股份有限公司2025年期初应收账款余额2167.74，1 - 6月累计发生140.97，6月末余额2308.71[8] - 宝钢工程技术集团有限公司2025年期初应收账款余额470.13，1 - 6月累计发生3289.87，6月末余额3760.00[8] - 新余钢铁股份有限公司2025年期初应收账款余额5519.46，1 - 6月累计发生3471.70，偿还5015.00，6月末余额3976.16[8] - 欧冶工业品股份有限公司2025年期初应收账款余额4.96，1 - 6月累计发生54.43，6月末余额59.39[8] - 山东钢铁股份有限公司莱芜分公司应收账款2025年期初6,768.43，6月末余额6,768.43[27] - 莱芜钢铁集团银山型钢有限公司应收账款2025年初1,480.51，1 - 6月新增1,200.05，偿还1,360.05后6月末余额1,320.51[27] 其他应收款 - 上海宝华国际招标有限公司2025年期初其他应收款往来资金余额35.00万元，1 - 6月偿还累计发生金额18.20万元，6月末余额16.80万元[3] - 上海宝华国际招标有限公司华中分公司2025年期初其他应收款往来资金余额14.08万元，1 - 6月往来累计发生金额37.33万元，1 - 6月偿还累计发生金额28.61万元，6月末余额22.80万元[4] - 尼勒克县瑞祥焦化有限责任公司2025年期初其他应收款往来资金余额63.53万元，6月末余额63.53万元[4] - 新疆伊犁钢铁有限责任公司2025年期初其他应收款往来资金余额2.00万元，6月末余额2.00万元[4] - 武汉天昱智能制造有限公司2025年期初其他应收款余额为455.04，1 - 6月发生19.06，偿还19.06，6月末余额为455.04[24] 预付款项 - 宝钢工程技术集团有限公司2025年期初预付款项余额为6,417.88，1 - 6月发生2,580.00，6月末余额为8,997.88[22] - 金冶（内蒙古）工程技术有限公司2025年预付款项往来累计发生金额（不含利息）为2,968.17[24] - 金川集团信息与自动化工程有限公司预付款项2025年初7.78，1 - 6月新增28.00，6月末余额35.78[27] 应收股利 - 中钢集团衡阳重机有限公司2025年期初应收股利余额87.44，6月末余额不变[7] - 北京佰能电气技术有限公司2025年应收股利往来累计发生金额（不含利息）为7,000.00[24]