财务表现 - 上半年营业收入67.45亿元 同比减少25.66% [1] - 归属净利润4.24亿元 同比增长1.11% [1] - 扣非后归属净利润4.22亿元 同比增长13.01% [1] - 单二季度收入32.26亿元 同比减少22.67% [2] - 上半年综合毛利率15.12% 同比提升3.66个百分点 [2] - 单二季度综合毛利率16.62% 同比提升4.14个百分点 [2] 现金流与资产负债 - 上半年经营活动现金流净流出29.12亿元 同比多流出13.55亿元 [3] - 收现比69.74% 同比下降13.88个百分点 [3] - 单二季度经营活动现金流净流出12.76亿元 [3] - 单二季度收现比77.87% 同比下降57.76个百分点 [3] - 资产负债率66.65% 同比下降2.30个百分点 [3] - 应收账款周转天数109.71天 同比增加12.34天 [3] 订单情况 - 上半年新签合同额63.1亿元 同比下滑35.0% [3] - 境内新签24.44亿元 同比增长53.8% [3] - 境外新签38.64亿元 同比下滑52.4% [3] 资金与分红 - 在手货币资金68.6亿元 [4] - 有息负债10.5亿元 [4] - 净现金约58.1亿元 [4] - 近3年分红率分别为71% 50% 51% [4] - 预计2025年业绩对应股息率约4.7% [4] 行业与展望 - 国内钢铁行业持续下行导致境内经营承压 [2] - 海外项目结转慢于国内导致收入承压 [2] - 未来收入有望改善 贴近新签中枢约200亿元 [2] - 海外大订单有望加速落地带动业绩增长 [4] - 海外客户付款较好 经营质量优异 [4]

投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入67.45亿元，同比减少25.66% [2][6] - 归属净利润4.24亿元，同比增长1.11% [2][6] - 扣非后归属净利润4.22亿元，同比增长13.01% [2][6] - 单二季度收入32.26亿元，同比减少22.67% [12] - 综合毛利率15.12%，同比提升3.66个百分点；单二季度毛利率16.62%，同比提升4.14个百分点 [12] - 期间费用率5.95%，同比提升1.19个百分点 [12] 经营与现金流状况 - 经营活动现金流净流出29.12亿元，同比多流出13.55亿元 [12] - 收现比69.74%，同比下降13.88个百分点 [12] - 资产负债率66.65%，同比下降2.30个百分点 [12] - 应收账款周转天数109.71天，同比增加12.34天 [12] - 货币资金68.6亿元，有息负债10.5亿元，净现金约58.1亿元 [12] 订单与业务发展 - 2025年上半年新签合同额63.1亿元，同比下滑35.0% [12] - 境内新签24.44亿元，同比增长53.8%；境外新签38.64亿元，同比下滑52.4% [12] - 海外项目结转慢于国内，导致收入承压 [12] - 若俄乌停战，公司有望在俄乌市场斩获更多订单 [12] 盈利预测与分红预期 - 预计2025年归属净利润9.03亿元（EPS 0.63元） [18] - 近3年分红率分别为71%、50%、51%，预计后续保持50%左右水平 [12] - 按2025年预测业绩及50%分红率测算，股息率约4.7% [12] - 2025-2027年预测EPS分别为0.63/0.71/0.78元 [18] 行业与前景展望 - 国内钢铁行业持续下行，境内经营承压 [12] - 海外大订单有望下半年加速落地 [12] - 新签合同中枢约200亿元，未来收入将改善并贴近该水平 [12] - 海外客户付款较好，国内业主付款好于传统工程类客户 [12]

行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [1][53] 核心观点 - 2025H1建筑行业收入和利润承压，但经营性现金流有所改善，主要受地方政府债务压力及房地产行业下行等因素影响，同时企业主动放缓规模增长并聚焦资产质量提升 [1][2][7] - 行业毛利率和净利率相对平稳，主要得益于成本管控强化及费用和减值规模收缩 [1][8] - 行业ROE同比下降0.31个百分点，主要受扣非净利率下降和总资产周转率下降影响 [1][16] - 展望2025年下半年，预计国内投资刺激预期强烈，中央财政"两重"项目建设将提速，企业收入数据有望复苏，现金流进一步改善 [1][3][53] 财务表现总结 收入与利润 - 2025H1行业营业收入3.75万亿元，同比下降5.7% [1][2][7] - 归母净利润875亿元，同比下降6.5% [1][2][7] - 2025Q1/Q2单季营业收入分别为1.84万亿/1.91万亿，同比分别下降6.2%/5.2% [1][2][7] - 2025Q1/Q2单季归母净利润分别为444亿/431亿，同比分别下降8.8%/3.9% [1][2][7] 盈利能力 - 2025H1行业毛利率9.9%，同比下降0.2个百分点 [1][8] - 2025H1行业净利率2.33%，同比下降0.02个百分点 [1][8] - 2025Q1/Q2单季毛利率分别为9.1%/10.7%，同比分别下降0.1/0.3个百分点 [1][8] - 2025Q1/Q2单季归母净利率分别为2.41%/2.26%，同比分别下降0.07个百分点和上升0.03个百分点 [1][8] - 2025H1行业扣非净利率同比下降0.11个百分点 [23][24] 现金流 - 2025H1行业经营性现金流净额-4774亿元，同比少流出151亿元 [1][12] - 2025Q1/Q2单季经营性现金流净额同比变动分别为-103亿/+151亿 [1][12] - 2025Q1/Q2收现比分别为103%/87%，同比分别上升0.85/11.65个百分点 [1][12] - 2025Q1/Q2付现比分别为123%/91%，同比分别上升1.00/13.98个百分点 [1][12] - 2025H1行业整体收现比94.5%，同比上升6.28个百分点 [43][44] - 2025H1行业整体付现比同比上升7.41个百分点 [46][47] ROE与周转率 - 2025H1行业ROE为2.50%，同比下降0.31个百分点 [1][16] - 行业扣非净利率同比下降0.11个百分点，总资产周转率同比下降0.04，权益乘数同比上升0.26 [1][16] - 2025H1行业总资产周转率同比下降0.04 [25][26] - 2025H1行业权益乘数同比上升0.26 [27][28] 子行业表现 ROE变化 - 装饰幕墙、生态园林、基建民企、专业工程ROE改善，分别同比+0.39/+2.48/+0.78/+0.34个百分点 [16] - 国际工程、钢结构、基建央企、基建国企、设计咨询ROE下降，分别同比-1.33/-0.53/-0.38/-0.57/-0.92个百分点 [16] 毛利率变化 - 国际工程、钢结构、基建央企毛利率下降，分别同比-0.53/-0.94/-0.23个百分点 [19][20] - 生态园林、装饰幕墙、设计咨询毛利率回升幅度最大，分别同比+3.37/+0.96/+0.82个百分点 [19][20] 收入增速 - 2025Q2行业收入同比下降5.2% [31][32] - 除专业工程外，其余子版块收入均有不同程度下滑，基建央企、基建国企、基建民企25Q2收入分别同比-4.7%/-10.0%/-10.7% [31][32] 预收款 - 基建央企预收款边际改善，2025H1预收款增速+13.0% [37][38] - 生态园林行业预收款持续恶化，2025H1预收款增速-29.2% [37][38] - 国际工程业务预收款改善，同比+0.5% [37][38] 行业趋势与集中度 - 大型建筑央企新签订单市占率加速提升，2025H1占行业新签订单比重55%，较2024年末上升6个百分点 [49][50] - 建筑行业迈入存量时代，大型建筑央企优势逐步体现，持续受益行业集中度提升 [49][50] 重点公司推荐 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建 [1][53] - 关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技 [1][53] - 国企推荐四川路桥、安徽建工 [1][53] - 关注新疆交建 [1][53] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构 [1][53] - 关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [1][53] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [1][53]

融资净买入个股统计 - 沪深两市共有178只个股连续5日或5日以上获融资净买入 [1] - 齐鲁银行连续18个交易日获净买入 为连续获融资净买入天数最多股票 [1] - 科森科技 中钢国际 华工科技 艾为电子 美硕科技 城地香江 长芯博创 新媒股份等股连续获融资净买入天数较多 [1]

融资净买入情况 - 沪深两市共有180只个股连续5日或5日以上获融资净买入 [1] - 齐鲁银行连续16个交易日获融资净买入 为连续获融资净买入天数最多的股票 [1] - 中钢国际 科森科技 城地香江 美硕科技 司南导航 浙江建投 华工科技 武汉凡谷等个股连续获融资净买入天数较多 [1]

投资评级 - 给予"买入-A"评级，6个月目标价7.8元，对应2025年PE为13倍 [4][8] 核心观点 - 公司是全球优质的冶金工程领域全过程服务商，低碳冶金技术行业领先，为首批国内出海的冶金工程龙头企业，海外项目执行管理经验丰富，海外业务快速发展 [8] - 加入宝武集团有望赋能低碳技术提升、项目资源和国际化经营 [8] - 考虑到国内需求承压及新签订单下滑，下调公司盈利预测 [8] 财务表现 - 2025H1实现营业收入67.45亿元，同比-25.66% [1][2] - 2025H1实现归母净利润4.24亿元，同比+1.11% [1][2] - 2025H1实现扣非归母净利润4.22亿元，同比+13.01% [1] - Q2实现营业收入32.26亿元，同比-22.67% [1] - Q2实现归母净利润1.93亿元，同比-5.88% [1] - Q2实现扣非归母净利润1.91亿元，同比+17.92% [1] - 2025H1销售毛利率15.12%，同比+3.66个百分点 [3] - Q2销售毛利率16.62%，同比+4.15个百分点，环比+2.87个百分点 [3] - 2025H1销售净利率6.54%，同比+1.70个百分点 [3] - 2025H1期间费用率5.95%，同比+1.19个百分点 [3] - 2025H1信用减值损失1.35亿元，同比+0.86亿元 [3] - 2025H1经营性现金流净流出29.12亿元，同比多流出13.55亿元 [3] 业务结构 - 2025H1国内营收17.60亿元，同比-59.88%，营收占比26.09%，同比-22.25个百分点 [2] - 2025H1海外营收49.85亿元，同比+6.36%，营收占比73.91%，同比+22.25个百分点 [2] - 2025H1国内业务毛利率18.90%，同比+8.58个百分点 [3] - 2025H1海外业务毛利率13.78%，同比+1.25个百分点 [3] 订单情况 - 2025H1新签合同63.08亿元，同比-34.96% [4] - 其中国内项目新签合同24.44亿元，同比+53.81% [4] - 国外项目新签合同38.64亿元，同比-52.36% [4] - 截至6月末累计已签约未完工订单合计约389.26亿元 [4] - 其中正在执行项目218.66亿元，尚未生效项目170.60亿元 [4] 海外拓展 - 海外市场稳步拓展，签订印尼PT. PAS 70万吨/年单高棒等项目合同 [4] - 密切跟踪阿塞拜疆、沙特市场 [4] - 所属中钢安环院与阿尔及利亚、马来西亚、印度尼西亚等地客户签订安全评估及技术咨询等服务合同 [7] - 建成玻利维亚首个综合钢厂 [7] - Tosyali阿尔及利亚四期短流程绿色低碳综合钢厂240吨电炉炼钢项目完成验收 [7] - 新设几内亚子公司，全力做好力拓Simfer西芒杜矿山项目执行 [7] 盈利预测 - 预计2025年营业收入148.10亿元，同比增长-16.08% [8][9] - 预计2026年营业收入158.29亿元，同比增长6.88% [8][9] - 预计2027年营业收入168.21亿元，同比增长6.27% [8][9] - 预计2025年归母净利润8.65亿元，同比增长3.55% [8][9] - 预计2026年归母净利润9.32亿元，同比增长7.77% [8][9] - 预计2027年归母净利润10.04亿元，同比增长7.75% [8][9] - 动态PE分别为10.4倍、9.5倍和8.8倍 [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩符合预期，海外收入实现逆势增长，归母净利润同比增长1.11%至4.24亿元 [4] - 盈利能力显著提升，毛利率同比提高3.66个百分点至15.12%，净利率同比提高1.7个百分点至6.54% [4] - 海外业务表现强劲，收入同比增长6.36%至49.85亿元，国内业务收入同比下降59.88%至17.6亿元 [4] - 公司积极践行"一带一路"倡议，与多家世界知名企业保持合作，2024年在"全球最大250家国际承包商"中排名第77位 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.75亿元、9.20亿元、9.83亿元，同比增长4.75%、5.18%、6.79% [1][4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入67.45亿元，同比下降25.66%，工程总承包收入63.16亿元，同比下降25.09% [4] - 2024年营业收入176.47亿元，预计2025-2027年分别为180.10亿元、188.90亿元、201.20亿元 [1][6] - 2024年归母净利润8.35亿元，预计2025-2027年分别为8.75亿元、9.20亿元、9.83亿元 [1][6] - 2024年毛利率14.50%，预计2025-2027年分别为12.24%、12.36%、12.35% [1][6] - 2024年摊薄EPS 0.58元，预计2025-2027年分别为0.61元、0.64元、0.68元 [1][6] 业务发展 - 2025年上半年新签合同63.08亿美元，同比下降34.96% [4] - 截至2025年6月末，累计已签约未完工订单余额389.26亿元，已生效正在执行项目金额218.66亿元 [4] - 海外工程毛利率13.78%，同比提升1.25个百分点，国内工程毛利率18.9%，同比提升8.58个百分点 [4] - 公司拥有丰富的国际化执行和精细化管理经验，与力拓集团、安赛乐米塔尔集团、淡水河谷集团等世界知名企业保持密切合作 [4] 估值指标 - 当前股价6.71元，对应2025-2027年PE分别为10.74倍、10.21倍、9.56倍 [1][4][6] - 2024年PE为11.25倍，预计2025-2027年PB分别为1.07倍、1.02倍、0.97倍 [1][6] - 2024年ROE为10.02%，预计2025-2027年分别为9.98%、9.98%、10.14% [6]

核心观点 - 中国银河证券给予中钢国际买入评级 公司盈利能力提升且受益于一带一路倡议推动增长 [1][3][4] 财务表现 - 2025年上半年营收67.45亿元 同比下降25.66% [2] - 归母净利润4.24亿元 同比增长1.11% [2] - 扣非净利润4.22亿元 同比增长13.01% [2] - 经营活动现金流净额-29.12亿元 同比多流出13.56亿元 [2] 业务结构 - 工程总承包收入63.16亿元 同比下降25.09% [2] - 商品销售收入3.06亿元 同比下降38.13% [2] - 服务收入1.08亿元 同比下降17.64% [2] - 国内业务收入17.6亿元 同比下降59.88% [2] - 海外业务收入49.85亿元 同比增长6.36% [2] 盈利能力 - 毛利率15.12% 同比提高3.66个百分点 [3] - 国内工程毛利率18.9% 同比提升8.58个百分点 [3] - 海外毛利率13.78% 同比提升1.25个百分点 [3] - 净利率6.54% 同比提高1.7个百分点 [3] 订单情况 - 新签合同63.08亿美元 同比下降34.96% [3] - 累计已签约未完工订单余额389.26亿元 [3] - 已生效正在执行项目金额218.66亿元 [3] 战略发展 - 全球最大250家国际承包商中排名第77位 创历史最佳成绩 [3] - 与力拓集团、安赛乐米塔尔集团、淡水河谷集团等世界知名企业保持密切合作 [3] - 拥有丰富的国际化执行和精细化管理经验 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.75/9.20/9.83亿元 [4] - 对应同比增长率分别为4.75%/5.18%/6.79% [4] - 对应市盈率分别为10.74/10.21/9.56倍 [4] - 多家机构给出2025年净利润预测区间8.37-10.52亿元 [7]

股价表现与资金流向 - 8月27日盘中股价下跌2.07%至6.61元/股 成交1.97亿元 换手率2.05% 总市值94.83亿元 [1] - 主力资金净流出729.56万元 特大单买卖占比分别为5.74%和9.51% 大单买卖占比分别为23.48%和23.42% [1] - 今年以来股价累计上涨8.88% 近5日/20日/60日分别变动-1.05%/2.64%/6.42% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.21万户 较上期减少4.28% 人均流通股27,537股 较上期增加4.47% [2] - 香港中央结算有限公司增持1,115.09万股至2,115.35万股 位列第二大流通股东 [3] - 南方中证1000ETF增持145.74万股至791.68万股 新晋第五大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入67.45亿元 同比减少25.66% [2] - 同期归母净利润4.24亿元 同比增长1.11% [2] 公司基本概况 - 主营业务为工程总承包(93.64%) 商品销售(4.54%)和服务(1.59%) [1] - 所属申万行业为建筑装饰-专业工程-国际工程 [1] - 概念板块涵盖超超临界发电/节能环保/东北振兴/一带一路/央企改革 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现23.61亿元 [3] - 近三年累计派现12.58亿元 [3]

融资净买入天数排名 - 沪深两市170只个股连续5日或以上获融资净买入 [1] - 齐鲁银行和广州发展连续14个交易日获净买入 天数并列首位 [1] - 领益智造 中研股份 航锦科技 四川长虹 城地香江 中钢国际 美硕科技 酒鬼酒等个股连续获融资净买入天数较多 [1]