行业投资评级 - 建筑工程业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 中央经济工作会议要求推动投资止跌回稳，优化实施“两重”项目，适当增加中央预算内投资规模，优化地方政府专项债券用途管理，有效激发民间投资活力 [4] - 国务院国资委要求中央企业靠前推动一批重大项目落实落地，以增量投入支撑扩大内需，确保能源电力、通信交通等基础产品保供稳价 [5] - 财政部和国家发改委要求更好发挥政府投资带动效应，面向“十五五”谋划实施重大工程项目，多措并举促进投资止跌回稳 [6] - 报告推荐关注洁净室、商业航天、可控核聚变等建筑新质生产力方向，以及红利板块、财政加码稳增长、国际工程、新疆及四川等区域板块的投资机会 [7] 近期重点报告总结 - **2025年11月4日《寻找产业链中高需求/高壁垒/高盈利卓越龙头》**：推荐AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人智能建造、量子、数据资产等建筑新质生产力方向，以及顺周期资源品、基建央国企红利板块、一带一路国际工程和西部基建区域龙头 [11][12][13] - **2025年11月2日《建筑行业第三季度净利润降幅同环比扩大》**：第三季度建筑业整体净利润同比下降18.6%，降幅同比扩大3.3个百分点，环比扩大14个百分点，但央企现金流普遍改善，地方国企如新疆交建和四川路桥业绩表现较好 [15][16][17] - **2025年6月4日《立足稳增长高股息央国企，主抓科技转型和重组弹性》**：推荐算力、低空经济、车路协同、机器人、洁净室、新能源等科技转型方向，以及估值处于历史底部、股息率高的建筑央国企和受益于一带一路催化的国际工程公司 [20][21][23][24] - **2025年5月10日《一带一路将迎新催化，政策助力地产市场稳定》**：第二届中国-中亚峰会将于2025年6月举办，成为一带一路新催化，同时一揽子金融政策支持稳市场稳预期，交通、能源、水利、新基建、城建领域将推出总投资规模约3万亿元的优质项目 [26][27][28] - **2025年3月23日《2025年基建资金趋势反转，发力节奏有望前置》**：预测2025年广义基建资金来源同比增长7.3%，增速较2024年提高14个百分点，主要受益于赤字率提高至4%、新增专项债4.4万亿元、特别国债8000亿元及置换债券发行前置 [32] 重点公司推荐总结 - **中国建筑 (601668.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润下降24.1%，受地产和基建投资行业影响，但公司股息率5%，估值处于底部，控股股东已完成增持计划 [36][37][39] - **中国化学 (601117.SH)**：维持增持评级，2025Q1归母净利润增长18.8%，煤化工技术国际领先，2025年计划利润总额增长4.4%，股权激励考核要求2025年扣非归母净利润增速不低于10.03% [41][42][43] - **中国交建 (601800.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润下降16.3%，但经营现金流显著改善，公司计划2025年预分红比例不低于上半年归母净利润的20%，并深入推进资产盘活工作 [45][46][47][48] - **中国中铁 (601390.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润下降10%，但境外新签订单同比增长35.2%，公司铜、钴、钼保有储量国内领先，2025年实施中期分红 [50][51][52][53][54] - **中国铁建 (601186.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润同比增长8.3%，海外新签订单同比增长94.5%，公司PB为0.39倍，处于近10年分位数1%的低位 [56][57][58][59] - **四川路桥 (600039.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润增长59.7%，经营现金流大幅改善，受益于“十五五”国家战略腹地建设，预期2025年股息率可达6.0% [61][62][63][64] - **中材国际 (603929.SH)**：维持增持评级，2025前3季度归母净利润微增0.68%，境外新签合同增长37%，公司当前股息率4.95%，2025PE为8.0倍，估值处于底部 [66][67][68][69] - **中钢国际 (000928.SZ)**：维持增持评级，2025前3季度归母净利润下降13.2%，但毛利率同比提升2.87个百分点，经营性现金流改善，应收账款下降35.7% [71][72][73] - **北方国际 (000065.SZ)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润下降19.5%，主因焦煤价格下降，但经营现金流显著改善，公司定增已获深交所审核通过，将持续扩大海外优质电力资产布局 [77][78][79][80] - **中工国际 (002051.SZ)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润增长35%，国际工程生效合同额同比增长93.9%，公司在医疗建筑、索道、固废起重领域居行业领军地位 [82][83][85][86]

核心观点 - 报告核心观点为：核聚变项目招投标加速，继续重点推荐洁净室及核电模块相关标的 [1] 一、核聚变与核电模块化发展 - 中法签署联合声明推动核电及核聚变发展，双方认同核聚变是重要发展方向，并愿深度参与国际热核聚变实验堆（ITER）项目 [15] - 中国核电出海取得突破，“华龙一号”已成功落地巴基斯坦卡拉奇项目，并与沙特、阿根廷、巴西等20多个国家和地区形成合作意向，具备产能、成本、供应链三重优势 [15] - 近期核聚变领域招标加速，国际以ITER采购招标为主，国内聚焦合肥BEST等项目，例如“托卡马克聚变智能数字电站项目”于2025年12月9日启动 [18] - 模块化技术广泛用于国内三代核电堆型（如国和一号、华龙一号、AP1000）及小型堆（如“玲龙一号”），能显著缩短工期、提高安全性和便于维护 [20][24] - 模块化施工已见成效：例如，海阳核电3号机组采用模块化施工技术节省工期30天；徐大堡核电4号机组穹顶模块化施工较原内控计划减少38天 [25][26] - 核电模块供应商集中，主要由中核华兴、利柏特、国核设备、中国一重提供 [25] - 利柏特南通基地于2025年12月6日竣工投产，聚焦核电及海工模块，根据公司可转债回复函，其核电模块预计年产值5.6亿元，油气能源模块预估年产值6.4亿元，未来将弥补传统化工业务需求收缩 [6][28] 二、行业每周动态追踪 - **洁净室**：中国台湾电子产业链向美国转移趋势明显，台积电规划赴美资本开支1650亿美元；鸿海获准在美国威斯康星州追加投资5.69亿美元；纬创规划11亿美元赴美资本开支 [6][42] - **煤化工**：项目持续推进，新疆仍是主要投资区域。例如，2025年12月10日，新疆宇欣新材料有限公司二期30万吨聚酯项目一次开车成功；山东能源集团准东80万吨/年煤制烯烃项目全速推进 [34][35] - **钢结构**：本周（2025.12.05-12.12）全国13地区中厚板均价为3382元/吨，环比降低0.9%；螺纹钢均价为3165元/吨，环比降低1.0% [37][39] - **氢能**：政策端，海南、青海省发布“十五五”规划建议，均提出推动氢能等未来产业发展。项目端，俊瑞绿氢能源年产1.44万吨绿氢项目完成备案，总投资9.74亿元，计划2026年4月开工，将配置40台1000Nm³/h碱性电解槽 [41] 三、资金面跟踪 - **专项债**：截至2025年12月12日，年内新增专项债发行4.55万亿元，同比增长13.82%。本周（2025.12.08-12.12）新增发行500.5亿元，环比增长28.17%。部分专项债资金已用于解决地方政府拖欠企业账款问题 [44][47] - **城投债**：截至2025年12月12日，年内城投债累计发行5.28万亿元，同比下降10.92%；净融资额仅24.34亿元 [45] - **特殊再融资债**：截至2025年12月12日，年内已发行2.01万亿元，当前已基本发行完毕 [49] - **资金到位率**：截至2025年12月9日，样本建筑工地资金到位率为59.74%，环比上周提升0.25个百分点 [48] - **建筑业PMI**：2025年11月，建筑业PMI为49.6%，环比10月上升0.5个百分点，其中新订单和业务活动预期指数环比改善 [55] 四、投资建议 - 报告建议持续关注四条投资主线 [6][60] - **主线1：基建结构性复苏**：重视四川、新疆区域投资机会及化债背景下低估值央国企，推荐四川路桥、中国化学、隧道股份、中国建筑、中国交通建设(H)、中国中铁(H)、中国铁建(H)等 [6][59] - **主线2：安全（资源/能源/深海）**：重视资源开发、煤化工、电力工程、海上风电等领域，重点推荐利柏特，同时关注中国化学、东华科技、中国电建、中国核建等 [6][60] - **主线3：科技**：聚焦半导体等高端制造业工程服务及建筑技术科技化，重点推荐亚翔集成、圣晖集成，推荐柏诚股份、太极实业，关注深桑达A等 [6][60] - **主线4：出海**：重视海外业务高占比、高增速的标的，推荐中材国际、中钢国际、北方国际等 [6][60]

核心观点 政策托底背景下，2026年建筑装饰行业固定资产投资预计整体保持平稳，全年同比增长3% [1] 在总量维稳的格局下，投资机会将主要集中于海外工程市场与国内细分景气方向，具体看好“出海”、西部区域发展及AI算力驱动的洁净室工程三大主线 [1][4] 行业回顾与展望 - **货币金融政策环境**：2026年货币政策有望延续宽松基调，降准降息仍可期，财政政策预计将“更加积极” [1][12] - **固定资产投资**：预计2025年全年同比下降1%，2026年同比增长3% [17] 其中，基建投资（全口径）预计2025年增长约3%，2026年增长约5% [17] 房地产投资预计2025年同比下降约15%，2026年同比下降约10% [18] 制造业投资预计2025年同比增长约2.6%，2026年同比增长约6% [18] - **海外工程市场**：2025年1-10月，我国对外承包工程新签合同额达2107亿美元，同比增长18.6%，其中“一带一路”沿线国家新签合同额1863亿美元，同比增长23.5% [51] 中国建造加速出海系长期大趋势 [51] 主线一：出海（海外工程） - **海外需求旺盛**：东南亚、非洲、中东等新兴地区经济快速增长，城镇化、工业化潜力巨大，吸引全球产业资本投资 [2][59] 例如，2021-2030年东南亚基建投资预计需要2万亿美元融资，年均约2000亿美元 [61] 沙特“2030愿景”规划投资超3.19万亿美元 [61] - **中国产能输出**：国内水泥、钢铁等优势产能加速向海外转移，进一步拉动工程需求 [62] 截至2025年4月，中资水泥企业海外熟料产能近9300万吨 [62] - **企业竞争优势**：中国工程龙头相比海外竞争对手具有工期短、效率高、成本低等显著优势，在多个细分市场占据较高份额 [2][66] 例如，中材国际2023年全球水泥EPC市占率约65% [67] - **重点推荐公司**：报告重点推荐化学工程出海龙头中国化学、钢结构出海龙头精工钢构、全球高端幕墙领军者江河集团、全球水泥工程龙头中材国际、冶金出海龙头中钢国际 [4][66] 主线二：区域景气（西部开发） - **政策支持加码**：“五五五”规划开局之年，西部区域仍是发展核心主题，有望持续获得政策倾斜 [2][69] 国家战略腹地建设紧迫性提升，后续顶层规划有望出台 [74] - **四川（战略腹地核心）**：四川已被明确定义为国家战略腹地省市，预计将在交通基建、制造业、仓储、科技、国防等领域获得重点投资，显著拉动基建、房建等需求 [2][74][77] - **新疆**：对于国家战略布局、能源安全意义重大，预计“五五五”期间基建与煤化工等重点领域投资力度将进一步加码 [2] - **经济表现强劲**：2025年前三季度，四川、新疆、西藏的GDP增速（分别为5.5%、5.5%、7.1%）和固定资产投资增速（分别为0.4%、7.3%、18.6%）均高于全国平均水平 [72][73] - **重点推荐公司**：报告重点推荐及关注国家战略腹地基建龙头四川路桥；新疆本地基建龙头新疆交建、北新路桥；新疆煤化工龙头中国化学、三维化学、中石化炼化工程等 [4] 主线三：洁净室工程 - **驱动因素**：AI算力投资浪潮驱动半导体行业资本开支上行，进而带动洁净室工程需求 [3] 2025年全球半导体行业资本开支（CAPEX）预期达1600亿美元，同比增长3% [3] - **市场规模**：报告测算2025年全球半导体洁净室投资约1680亿元，占行业总体资本开支约15% [3] - **行业地位**：洁净室是保障半导体良品率和安全性的重要基础设施，需求有望持续增长 [3] - **重点推荐公司**：报告重点推荐及关注优质半导体洁净室龙头亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份 [4]

证券代码：000928 证券简称：中钢国际 公告编号：2025-59 为提高决策效率，公司董事会拟提请股东会授权公司董事会、并同意董事会 进一步授权公司经营层具体办理公司董责险购买的相关事宜，包括但不限于：选 择保险公司及其他相关责任主体；确定赔偿限额、保险费用及其他保险条款；如 市场发生变化，则根据市场情况确定赔偿限额、保险费用及其他保险条款；选择 及聘任保险经纪公司或其他中介机构；商榷、签署相关法律文件及处理与投保、 理赔相关的其他事项等，以及在今后董责险保险合同期满前或期满时办理续保或 重新投保等相关事宜。 1 投保人 中钢国际工程技术股份有限公司 被保险人 公司全体董事、高级管理人员及相关责任主体 累计赔偿限额 1 亿元/年 保费预算 约 38 万元/年，预计合计不超过 120 万元 保险期限 2026 年至 2028 年，按年承保、到期续保 一、董责险方案 二、该事项需履行的审批程序 公司于 2025 年 12 月 10 日召开第十届董事会第十三次会议，审议《关于公 司购买董责险并授权公司经营层办理相关事宜的议案》。因公司全体董事均为董 责险的被保险人，与该事项存在利害关系，基于谨慎性原则，公司全体 ...

中钢国际工程技术股份有限公司 关于对宝武集团财务有限责任公司的风险评估报告 根据《关于规范上市公司与企业集团财务公司业务往来的通知》（证监发 〔2022〕48 号）、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——交易与 关联交易》（2025 年修订）、《企业集团财务公司管理办法》（2022）等文件 要求，通过查验宝武集团财务有限责任公司（以下简称"财务公司"）《金融许 可证》《企业法人营业执照》等证件，在审阅资产负债表、利润表、现金流量表 等定期财务报表和内部控制制度的基础上，对财务公司风险管理情况进行了评估， 具体风险评估情况如下： 一、基本情况 财务公司是 1992 年 6 月经监管部门批准成立的全国性非银行金融机构，是 由国家金融监督管理总局监管的非银行金融机构，企业法人统一社会信用代码为 913100001322009015。财务公司注册资本 68.4 亿元（含 3500 万美元），股权结 构：中国宝武钢铁集团有限公司占 24.32%、马鞍山钢铁股份有限公司占 22.36%、 宝山钢铁股份有限公司占 16.97%、太原钢铁（集团）有限公司占 12.58%、山西 太钢不锈钢股份有限公司占 12.08 ...

投票事项 - 拟以超募集资金10%的闲置募集资金补充流动资金需网络投票[3] - 投资总额占净资产50%以上且超5000万元人民币的证券投资需网络投票[3] 投票信息 - 投票代码为“360928”，简称为“中钢投票”[5] - 按1.00元代表议案1等类推进行投票申报[5] - 非累积投票制议案，1股代表同意，2股代表反对，3股代表弃权[5] - 股东大会多项议案表决时，“总议案”议案号为100（申报价100.00元）[5] 投票时间与流程 - 互联网投票系统9:15开始，15:00结束[6] - 股东会通知发布次日申请开通网络投票服务[4] - 股权登记次日完成投票信息复核[4] - 网络投票开始前二日提供股东电子数据[4] 投票规则 - 表决权数量为股东账户股份总和，多账户以首次有效投票为准[7] - 集合类账户互联网投票股份计入表决权总数，交易系统不计入[8] - 非累积投票提案应明确意见，集合类账户汇总填报[8] - 累积投票议案每股选举票数与应选人数相同，以票数为限[8] - 对总提案投票视为对非累积投票提案同意见，重复投票以首次有效为准[9] 表决统计 - 回避或放弃表决权股东投票不计入结果[10] - 按规定及章程统计同一事项不同议案表决结果[10] - 特别表决权和优先股投票结果进行比例折算[10] - 审议重大事项单独统计披露中小投资者投票结果[10] 其他 - 公司及律师确认投票合规性后披露表决结果[11] - 细则经股东会通过生效，修改亦同，通过日起执行[12] - 细则解释权归公司董事会[12]

证券代码：000928 证券简称：中钢国际 公告编号：2025-57 一、日常关联交易基本情况 （一）日常关联交易概述 中钢国际工程技术股份有限公司（以下简称"公司"）2026 年预计关联交 易事项包括向关联人采购设备等商品，接受关联人提供咨询、设计服务，向关联 人销售设备等商品、向关联人提供房屋咨询、设计服务等。关联人主要为公司间 接控股股东中国宝武钢铁集团有限公司（以下简称"中国宝武"）及其下属企业， 公司董事及高级管理人员兼任董事或高级管理人员的企业及前述公司控制的下 属企业等。 中钢国际工程技术股份有限公司 2026 年年度日常关联交易预计的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 2025 年 12 月 10 日，公司第十届董事会第十三次会议审议通过了《关于公 司 2026 年年度日常关联交易预计的议案》，关联董事赵恕昆、化光林、刘安回 避表决。该议案在提交董事会审议前已经独立董事专门会议审议，并获得独立董 事的一致同意。该议案尚需提交公司股东会审议，关联股东中钢资本控股有限公 司、唐发启将回避表决。 （二）预计日常关联交易类别和金额 根 ...

中钢国际工程技术股份有限公司《独立董事工作制度》修订说明 | 修订前 | 修订后 | | --- | --- | | 第二条 独立董事是指不在公司担任除董事外的其他职务，并与其 | 第二条 独立董事是指不在公司担任除董事外的其他职务，并与其 | | 所受聘的公司、实际控制人不存在直接或者间接利害关系，或者其他 | 所受聘的公司及其主要股东、实际控制人不存在直接或者间接利害关 | | 可能影响其进行独立客观判断的关系的董事。 | 系，或者其他可能影响其进行独立客观判断的关系的董事。 | | 第三条 独立董事对公司及全体股东负有忠实与勤勉义务。独立董 | 第三条 独立董事对公司及全体股东负有忠实与勤勉义务，应当按 | | 事应按照相关法律、行政法规、中国证券监督管理委员会（以下简称 | 照法律、行政法规、中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监 | | 中国证监会）规定、证券交易所业务规则和《公司章程》的规定，认 | 会"）规定、证券交易所业务规则和《公司章程》的规定，认真履行 | | 真履行职责，在董事会中发挥参与决策、监督制衡、专业咨询作用， | 职责，在董事会中发挥参与决策、监督制衡、专业咨询作用，维护公 ...

| 修订前 | 修订后 | | --- | --- | | 20%。如存在股东违规占用公司资金情况的，公司应当扣减该股东所 | 年中期现金分红的条件、比例上限、金额上限等。年度股东会审议的 | | 分配的现金红利，以偿还其所占用的资金。 | 下一年中期分红上限不应超过相应期间归属于公司股东的净利润。董 | | | 事会根据股东会决议在符合利润分配的条件下制定具体的中期分红方 | | | 案。 | | | 第五条 公司的公积金用于弥补公司的亏损、扩大公司生产经营或 | | 第三条 公司分配当年税后利润时，应当提取利润的 10%列入公司 | 者转为增加公司注册资本。公司分配当年税后利润时，应当提取利润 | | 法定公积金。公司法定公积金累计额为公司注册资本的 50%以上的， | 的 10%列入公司法定公积金。公司法定公积金累计额为公司注册资本 | | 可以不再提取。 | 的 50%以上的，可以不再提取。 | | 公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，在依照前款规定 | 公司的法定公积金不足以弥补以前年度亏损的，在依照前款规定 | | 提取法定公积金之前，应当先用当年利润弥补亏损。 公司从税后利润 | 提取法定 ...

中钢国际工程技术股份有限公司《关联交易管理办法》修订说明 | 修订前 | 修订后 | | --- | --- | | 第一条 为规范中钢国际工程技术股份有限公司（以下简称"公 | 第一条 为规范中钢国际工程技术股份有限公司（以下简称"公 | | 司"或"本公司"）关联交易的决策管理和信息披露等事项，确保公 | 司"或"本公司"）关联交易的决策管理和信息披露等事项，确保公 | | 司的关联交易行为不损害本公司和非关联股东的合法权益，根据《中 | 司的关联交易行为不损害本公司和非关联股东的合法权益，根据《中 | | 华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《上市公司监 | 华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司监管指 | | 管指引第 8 号——上市公司资金往来、对外担保的监管要求》、《深 | 引第 8 号——上市公司资金往来、对外担保的监管要求》《深圳证券 | | 圳证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所上市公司自律监管 | 交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 7 | | 指引第 号——交易与关联交易》、《上市公司独立董事规则》及其 7 | 号——交易与关联交 ...