核心观点 - 澳大利亚莱纳斯公司宣布商业化产出"氧化镝"并传闻挖走中国稀土团队，但中国稀土行业的优势在于完整产业链、技术体系和人才储备，短期内难以被替代 [1][5][9][10][14][16][18][21][23] 人才与技术 - 传闻澳大利亚莱纳斯公司挖走中国稀土团队，但中国稀土行业人才储备深厚，拥有大量一线工程师和高校培养机制，人才流失影响有限 [2][4] - 中国稀土技术优势基于徐光宪院士的"串级萃取理论"，形成多年迭代优化的完整体系，实验室单点突破难以匹敌 [7][9] 产业链优势 - 中国稀土产业链覆盖上游开采、中游分离到下游应用，形成高效闭环，而澳大利亚依赖"全球接力"模式，运输成本高且供应链风险大 [10][12][14] - 中国稀土副产品可通过完整产业链消化，澳大利亚缺乏相关能力 [23] 资源与市场 - 中国是全球最大稀土生产国和储备国，战略储备库可调节供需和价格，2021年收紧镝、铽出口导致国际价格暴涨 [14][16] - 澳大利亚莱纳斯工厂部分原料仍需从中国进口，依赖中国供应链 [16][18] - 全球最大稀土应用市场在中国，中国企业掌握绝大部分订单，澳大利亚产品面临成本高、周期长等竞争劣势 [18][20][21]

稀土板块近期表现 - 自7月以来稀土板块整体呈现强劲上涨态势，北方稀土、中国稀土等多只个股股价大幅攀升，相关ETF持续上涨 [1] - 截至7月17日稀有金属ETF基金(561800)收涨1.17%，近一个月涨超8%，年内累计涨超14% [1] - 基金第一大重仓股北方稀土月内已涨超20% [1] 价格上涨驱动因素 - 北方稀土上半年净利润预计同比增长1883%至2015% [3] - 包钢股份与北方稀土上调2025年第三季度稀土精矿关联交易价格至不含税19109元/吨 [3] - 美国MPMaterials公司与国防部达成数十亿美元协议扩大稀土产能，带动稀有金属ETF单日上涨超3% [3] - 我国对中重稀土实施出口管制导致稀土价格内外盘分化后国内跟涨 [3] 行业基本面分析 - 稀土作为重要战略资源预计未来价格易涨难跌，行业基本面景气将持续 [4] - 碳酸锂行业仍供过于求，"反内卷"政策有望重塑供给格局加速行业出清 [4] - 稀有金属ETF基金(561800)近一年年化收益超过27% [4] - 2024年中证稀有金属主题指数股息支付率高达52.30%，分红公司数量达39家 [4] 指数成分股情况 - 中证稀有金属主题指数前十大重仓股合计权重占比54.29% [4] - 权重股包括北方稀土(9.79%)、盐湖股份(8.35%)、洛阳钼业(7.33%)等 [6] - 北方稀土主导轻稀土配额，上半年净利润增长超18倍 [6] - 西部超导高温合金受益于军工材料需求爆发 [6]

指数表现 - 上证指数低开高走 中证稀土产业指数上涨1.21%报1955.26点 成交额382.91亿元 [1] - 中证稀土产业指数近一个月上涨6.32% 近三个月上涨20.10% 年至今上涨22.02% [2] 指数构成 - 中证稀土产业指数选取涉及稀土开采 加工 贸易和应用等业务的上市公司证券作为样本 反映稀土产业上市公司整体表现 [2] - 指数以2011年12月31日为基日 以1000.0点为基点 [2] - 十大权重股分别为北方稀土(14.93%) 中国稀土(5.55%) 包钢股份(5.03%) 领益智造(4.94%) 中国铝业(4.69%) 格林美(4.64%) 卧龙电驱(4.55%) 盛和资源(4.44%) 厦门钨业(4.04%) 金风科技(3.97%) [2] 市场分布 - 上海证券交易所占比52.77% 深圳证券交易所占比46.62% 北京证券交易所占比0.61% [2] - 行业分布为原材料66.06% 工业26.77% 信息技术7.17% [2] 指数调整 - 样本每半年调整一次 时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 调整比例一般不超过20% [3] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况会进行临时调整 [3] - 样本退市时将从指数中剔除 公司发生收购合并分拆等情形参照细则处理 [3] 跟踪基金 - 跟踪稀土产业的公募基金包括嘉实中证稀土产业ETF联接A/C 华泰柏瑞中证稀土产业ETF联接A/C 富国中证稀土产业ETF 易方达中证稀土产业ETF 嘉实中证稀土产业ETF 华泰柏瑞中证稀土产业ETF [3]

宏观经济与政策环境 - 2025年上半年美联储预计维持联邦基金利率目标区间在4 25%-4 5% 第二季度制造业PMI约为52 3 关税落地导致制造业成本跳升 下半年可能继续降息 美元指数有望回落 [1] - 中国对中重稀土(如镝、铽)出口收紧 开采配额增速放缓 下游供给预计承压 缅甸矿进口存在不稳定性 [1] 稀土行业供需格局 - 全球稀土氧化物储量约9000万吨 中国占比49%为最大储量国 2024年底全球REO产量约39万吨 中国占比69%为最大出产国 但占比较2022年略有下滑 因缅甸、泰国、美国等国产量增速明显 [2] - 中国轻稀土以镧、铈、镨、钕为主 中重稀土以钐、钆、铽、镝为主 [2] - 2025年3月中国氧化镧出口量达3823吨 轻稀土出口持续走高 同期氧化钇出口751吨 重稀土出口量占世界总需求一半以上 [3] - 2024年中国稀土精矿产量27万吨 出口5 56万吨 出口比例自2020年后持续下滑至20 6% 显示自用比例较高 [3] 产业链结构与贸易动态 - 中国承载全球90%以上稀土金属冶炼加工需求 2025年第一季度稀土出口14177吨 同比上升5 14% [4] - 2022年后中国进口稀土金属矿总量下滑但REO进口量走高 因政策鼓励进口分离后的氧化物产品 缅甸、马来西亚等国开始具备初步分离能力并出口氧化物 [4] 下游应用与出口策略 - 新能源汽车、人形机器人、风电等新能源与高端制造双驱动 传统消费电子需求疲软 [1] - 中国稀土出口策略转向排除低端氧化物 增加高端永磁体份额 投资项目集中于高附加值环节 实现"出口量价齐升" [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稀土磁材行业、稀土行业、石材行业 - **公司**：金利、郑海、三环、MP 公司、中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛合资源、包钢股份、中西集团 [1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **磁材行业盈利能力增强**：2025 年二季度磁材行业受出口管制影响，但金利、郑海和三环等公司通过提高加工费和缓解价格战，实现吨净利改善和销量提升 [1] - **石材行业盈利向好**：2025 年前五个月国内石材产量同比增速 17%，终端需求增速约 20%，供需匹配度提高，缓解价格战，验证盈利向好趋势并促进稀土价格传导 [1][5] - **国内稀土价格上涨空间打开**：美国国防部对 MP 公司补贴定价远高于国内，海外氧化锑和氧化铊报价是国内两倍，消除国内涨价过多利好海外产业链担忧 [1][6] - **稀土行业供给规范**：《稀土管理条例》及总量调控管理办法打击不合规供给，推动稀土涨价并集中于头部企业，限制非集团体系参与冶炼，规范供给，提升板块参与逻辑 [1][7] - **全球稀土市场供需错配致价格上涨**：全球稀土市场需求增速预计 20%，高于此前预期 10%，供应因进口量大幅下降可能走平甚至减少，导致稀土价格上涨，重稀土涨幅或超轻稀土 [1][8] - **稀土板块业绩向好且行情向基本面切换**：2025 年二季度稀土板块整体业绩不错，主要标的业绩环比增长，行业从炒作情绪转变为基本面支撑行情 [2] - **磁材企业估值有上涨空间**：北方稀土和包钢股份在 80 万价格区间内市盈率分别为 14 倍和 13 倍，远低于上一轮周期高点，预计估值有 60% - 100%上涨空间 [3][9] - **部分企业具备资产注入预期和业绩增长潜力**：广晟有色新矿投产预计矿山产量翻倍，两三年内业绩可达 10 亿，当前估值仍显低估；中国系统与广晟有色具备资产注入预期 [9][10] - **国内主要标的涨价弹性大**：海外产品无增值税，考虑税收因素后，北方稀土、广晟有色、包钢股份等涨价弹性空间大 [11] - **稀土板块红利机会上升**：稀土板块二季度业绩好加速行情向基本面逻辑切换，涨价预期兑现，板块红利机会上升，中西集团、广晟有色、北方稀土及包钢股份等标的有 50%以上参与空间 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年约 18%的磁材产品需直接出口，其中韩正系统磁材占 60% - 70%份额，2025 年二季度海外订单无法执行对磁材企业造成显著影响 [3] - 2024 年前五个月石材累计同比增速为 38%，终端需求增速仅为 14% [5] - 2025 年二季度氧化钴铝和氧化钃价格环比一季度未显著上涨，但稀土板块整体业绩仍然向好 [2]

美国推动独立稀土定价机制 - 美国加速推动独立稀土定价机制 为矿企提供价格补贴支持 试图刺激本土稀土产业投资 削弱中国在全球稀土市场的主导地位 [1] - 美国国防部斥资4亿美元成为MP材料公司最大股东 计划在未来几年内打造第二座稀土磁铁制造工厂 年产能提升至1万吨 相当于美国2024年磁铁总消费量 [3] - 美国国防部以接近市场价两倍的价格与MP材料签署长期采购合作 准备投入几十亿美元建造国内第二座稀土磁铁制造工厂 目标摆脱稀土磁铁领域对中国的依赖 [5] MP材料公司现状 - MP材料公司是美国本土唯一拥有稀土磁铁制造技术的公司 2024年净亏损6540万美元 受中国低价稀土策略影响 [3] - 美国企业在稀土分离提纯技术上卡在99%纯度 难以突破 且生产过程中污染问题难以解决 缺乏技术突破动力 [5] 中国稀土产业优势 - 中国稀土分离提纯技术世界第一 得益于国内企业持续科研突破 [5] - 中国已形成从上游到下游全覆盖的稀土产业集群 耗时几十年 美国从零开始建造至少需要十几年时间 [7] - 中国掌握全球约90%的稀土出口量 有能力借此机会提高价格 并将资金用于技术升级 巩固全球龙头地位 [7] 美国稀土产业发展挑战 - 建造完整稀土产业链需要巨额资金投入 美国人力物力成本远超中国 [7] - 美国试图摆脱对中国稀土依赖 但从当前形势看 挑战中国稀土国际地位难度极大 [8]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：美国稀土公司M&P Materials、美国NOP公司、中国稀土、广晟有色、北方稀土 - **行业**：稀土行业 纪要提到的核心观点和论据 美国国防部参股M&P公司事件影响 - **核心观点**：美国对稀土产业链重视提升到新高度，为稀土产业链战略价值带来积极影响；海外给出补贴底价，投资者对国内稀土价格上涨应更有信心 [1][2][4] - **论据**：美国国防部将购买M&P公司价值4亿美元优先股并获认股股权，成最大股东；未来10年保证M&P公司镨钕混合稀土价格不低于每公斤110美元，折合铺铝氧化物价格约80万人民币/吨，比国内含税价高50%以上 [1][3] 美国稀土产业发展及对中国影响 - **核心观点**：美国轻稀土产业已抬头，但对中国轻稀土产业链定价权未形成本质冲击，对重稀土产业链难有冲击，不影响国内稀土涨价逻辑 [5][7][10] - **论据**：2023年起美国NOP公司经政府补贴自营业比率快速提升，2024年一季度不到10%，四季度超20%，今年一季度达30%；中国重稀土在资源分布、技术、成本等方面领先欧美，美国无离子矿分布，海外开发重稀土技术难度和成本高；中国4月出口管制针对重稀土产品 [6][8][9] 稀土板块股价上涨逻辑 - **核心观点**：稀土板块切换至涨价逻辑交易，后续稀土价格上涨确定性大 [11] - **论据**：4 - 6月稀土板块因出口管制海外价格高于国内，有海外拉国内逻辑；7月9日晚北方稀土发布二季度业绩预告催化板块上涨；目前国内镨钕品种价格有涨幅；今年稀土指标大概率低速增长，需求预计增长近10%，下半年供应增速下滑3 - 4%，且海外价格比国内高两倍 [12][13][15][17] 重点公司投资价值 - **核心观点**：中国稀土、广晟有色、北方稀土三个标的仍有较大上涨空间 [18][19][20] - **论据**：中国稀土受益于涨价，是情绪交易核心，集团矿山资源盈利可观，目标市值可看600亿以上；广晟有色靠体内新丰公司投产及主力品种涨价，目标市值可看300亿；北方稀土对应美国稀土价格目标市值可看1400 - 1500亿 [18][19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国内氧化浮力供应量约6000吨 [7] - 中国稀土2021年底承诺的同业竞争解决期限到2025年底，目前A股仅获得五矿稀土集团内资产注入 [18]

稀土产业指数表现 - 中证稀土产业指数下跌0.46% 成分股华宏科技领涨7.19% 盛和资源上涨4.18% 奔朗新材上涨3.83% 京运通领跌 [1] - 稀土ETF嘉实近1周累计上涨6.05% [1] - 中证稀土产业指数前十大权重股合计占比55.58% 北方稀土权重最高达13.87% [5] 稀土ETF嘉实市场数据 - 稀土ETF嘉实盘中换手3.58% 成交9933.64万元 近1周日均成交2.79亿元居可比基金第一 [3] - 稀土ETF嘉实最新规模27.64亿元创近1年新高 份额21.93亿份创近1年新高 最新资金净流入1.55亿元 [3] - 稀土ETF嘉实连续4天获杠杆资金净买入 最高单日净买入1438.03万元 最新融资余额4252.22万元 [3] 稀土ETF嘉实业绩表现 - 稀土ETF嘉实近1年净值上涨50.35% 在指数股票型基金中排名前8.59% [3] - 稀土ETF嘉实成立以来最高单月回报41.25% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅83.89% 上涨月份平均收益率9.69% [3] 稀土行业动态 - 中国6月稀土出口量7742.2吨 环比增长32.4% 同比增长60% 创2009年以来最高水平 [3] - 中信建投证券研报指出稀土海外高价将传导至国内市场 叠加消费旺季原料采购前置 下游补库预期下价格易涨难跌 [4] 成分股涨跌幅数据 | 股票代码 | 股票简称 | 涨跌幅 | 权重 | | 600111 | 北方稀土 | -0.55% | 13.87% | | 600580 | 卧龙电驱 | 1.26% | 5.82% | | 000831 | 中国稀土 | 0.37% | 5.70% | | 002600 | 领益智造 | 0.88% | 5.12% | | 601600 | 中国铝业 | -0.70% | 4.83% | | 002340 | 格林美 | -0.47% | 4.69% | | 600549 | 厦门铝业 | 0.46% | 4.44% | | 600010 | 包钢股份 | -2.46% | 4.36% | | 002202 | 金风科技 | -0.31% | 4.03% | | 600392 | 盛和资源 | 4.18% | 3.70% | [7]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [6] 报告的核心观点 - 全球战略性产业竞争加剧，关键战略矿产资源重要性增加，稀土作为我国核心战略金属，战略属性凸显，在商品价格至历史底部、供给压力缓解和战略金属定位催化下，稀土板块有望价值重估 [1][13] 根据相关目录分别进行总结 当前时点，稀土商品价格已至历史底部区间 - 过往三年，受新能源增速放缓、传统需求疲软和国内供给配额释放三重压力，稀土价格累计下跌近70%，氧化镨钕最低跌至35万元/吨，触及成本线，企业盈利转负 [3][15] - 2025年初以来，人形机器人量产预期和中美贸易摩擦推动稀土价格上涨，但幅度有限，截至2025年7月14日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽5年价格分位仅约49%、12%、43%，仍处历史底部 [3][15] 我国高度重视稀土行业，持续强化产业掌控力度 - 国内稀土行业经治理整合，供给集中度和国家把控力提升，2025年2月20日新稀土管理条例明确两大集团主导行业发展 [3][18] - 工信部收缩供给，稀土冶炼分离配额增速从2023年的21%降至2024年的4%，若按新规将进口矿纳入配额体系，将提升对稀土金属和进口矿掌控力，强化国内稀土冶炼产业地位 [3][18] 全球贸易摩擦背景下，稀土中长期战略价值凸显 - 稀土是我国贸易反制重要手段，2025年4月4日对部分中重稀土物项出口管制，海外供需紧缺，价格上涨，内外价差大，国内价格有望跟随上涨 [4][22] - 海外加速稀土产业链构建，美国国防部拟投资MP公司扩大产能并设定价格底线，澳大利亚莱纳斯攻克中重稀土冶炼技术，但海外构建进度慢，对中国设备技术依赖难消除，凸显稀土战略属性 [4][22] - 随传统需求企稳和人形机器人应用推进，国家管控趋严叠加海外供给扰动，稀土价格和估值有上涨动能，重视中长期配置价值 [26] 磁材出口审批逐步放开，静待人型机器人加速落地 - 2025年5月磁材出口管制逐步放开，部分企业获批，但恢复出口需时间，出口政策变化或强化龙头客户粘性，提升海外补库需求 [5][35] - 磁材企业盈利改善，后续随稀土价格上涨和出口恢复有望量价齐升，盈利能力再度修复 [5][35] - 关注人形机器人开发落地进展对需求的提振，以及磁材企业切入磁组件业务带来的供应链身份变化和附加值提升 [5][35]

稀土行业现状 - 中国在全球稀土供应中占据主导地位 拥有世界上最丰富的稀土储量 成为高科技产业不可或缺原材料的主要供应者[1] - 2023年6月中国稀土出口量达7742吨 同比大幅增长60% 创2009年以来新高 反映国际需求激增[3] - 中国整体出口同比增长5.8% 贸易顺差创1147.7亿美元纪录 显示国际贸易环境改善[3] 国际供需矛盾 - 欧洲议会以523:75票通过谴责中国稀土出口政策的决议 但实际依赖程度远超公开表态 体现供应链安全焦虑[1] - 国际买家加速囤积稀土 既为满足当前生产需求 也为防范未来潜在供应风险 形成"抢购潮"市场现象[3] - 欧美国家在高精尖制造业对稀土高度依赖 导致其对中国既批评又采购的矛盾行为 强化中国议价能力[5] 中国战略定位 - 中国坚持符合WTO规则的稀土出口管理政策 同时保障国内产业可持续发展 过去数十年供应稳定性获验证[7] - 中国在全球资源配置中扮演"稳定器"角色 通过深化国际合作可缓解无谓指责 实现多方共赢[5][7] - 全球"去中国化"趋势下 稀土作为战略资源的需求将持续旺盛 储备重要性进一步凸显[7]