债券发行 - 2023年10月16日中国证监会同意长江证券2023年面向专业投资者公开发行公司债券申请[1] - 本次发行人拟发行规模不超过15亿元公司债券[1] - 债券名称变更为“长江证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”[1] - 名称变更不改变原签订相关法律文件效力[1]

财务数据 - 2025年3月31日公司期末净资产402.80亿元，合并口径资产负债率60.51%，母公司口径61.54%[10] - 2022 - 2024年度公司年均可分配利润16.31亿元，各年归母净利润分别为15.10亿、15.48亿和18.35亿元[10] - 截至报告期末，发行人有息债务规模5393572.17万元，占负债总额比例45.41%[58] - 2025年1 - 3月营业总收入25.14亿元，2024年度67.95亿元，2023年度68.96亿元，2022年度63.72亿元[198] 债券发行 - 公司拟公开发行不超200亿元公司债券，本期拟发行不超15亿元[42] - 本期债券面值总额不超15亿元，期限3年，按面值平价发行，起息日2025年7月9日[76][77] - 发行公告刊登日期2025年7月4日，发行首日7月8日，预计发行期限2天[82] 股权变动 - 长江产业投资集团拟受让公司股份，权益变动后合计支配表决权股份占比28.22%[32] - 截至2025年3月31日，新理益集团持股14.89%，湖北能源持股9.58%，三峡资本持股6.02%[145] 子公司情况 - 2024年末，长江证券承销保荐有限公司总资产80,824.32万元，净利润 -8,075.23万元[156] - 2024年末，长江证券（上海）资产管理有限公司总资产344,500.76万元，净利润6,670.04万元[156] 业务情况 - 2025年1 - 3月经纪及证券金融业务收入14.54亿元，占比57.84%[198] - 公司围绕客户需求提供一站式深度服务，推进卖方投顾向买方投顾转型[200] 人员变动 - 2024年9月13日，刘正斌担任公司董事，李新华不再担任[34] - 2025年3月2日，金才玖辞去董事长等职务，刘正斌代为履行[37][38] - 2025年4月3日，刘正斌被选举为公司董事长[40]

债券发行信息 - 公司于2023年10月16日获证监会注册公开发行面值不超200亿元公司债券[5] - 本期债券为第十次发行，简称为“25长江03”，代码524355，发行规模不超15亿元[6] - 本期债券期限为3年期，票面金额100元，按面值平价发行[9][20][21][22] - 本期债券询价区间为1.30%-2.30%，7月7日确定最终票面利率[10] 财务数据 - 2025年一季度末公司净资产402.80亿元，合并口径资产负债率74.67%，母公司口径77.38%[7] - 公司最近三个会计年度年均可分配利润16.31亿元，预计不少于本期债券一年利息的1倍[7] 发行安排 - 网下发行对象为专业机构投资者，最低申购金额1000万元，超过部分须为1000万元整数倍[11] - 2025年7月4日刊登募集说明书等文件，7月7日询价、确定票面利率并公告，7月8日为网下认购起始和截止日，7月9日投资者划款并公告发行结果[37][38] - 本期债券网下利率询价时间为2025年7月7日15:00 - 18:00[41] - 本期债券网下发行规模不超过15.00亿元[51] - 本期债券网下发行期限为2个交易日，从2025年7月8日至2025年7月9日[53] 信用评级 - 发行人主体信用等级为AAA，本期债券无信用评级，符合债券通用质押式回购交易基本条件[13] 资金用途与管理 - 本期债券募集资金扣除发行费用后拟用于偿还到期公司债券[33] - 公司指定两个专项账户用于接收、存储、划转募集资金[35] 承销与管理 - 牵头主承销商和簿记管理人为中信证券，联席主承销商为中信建投、华泰联合和长江证券承销保荐，债券受托管理人为华泰联合[35][36][37] 投资者要求 - 法人或其他组织成为专业投资者需满足最近1年末净资产不低于2000万元、金融资产不低于1000万元且有2年以上投资经历[83] 风险提示 - 债券投资具有信用、市场、流动性等各类风险[84]

债券评级 - 2024年6月19日，“23长江C1”等三只债券信用等级为AA+[6] - 2024年12月30日，“25长江Y1”债券信用等级为AA+[7] - 2025年6月27日，四只债券信用等级调升至AAA[7] 公司情况 - 公司经营正常，财务状况稳健[9] - 评级调整对公司有积极影响[9] 受托管理 - 华泰联合证券为受托管理人，已沟通并出具报告[4][9] - 华泰联合证券将关注公司债券本息偿付等情况[11]

债券评级 - 2024年6月19日，“23长江C1”等三债券信用等级为AA+，展望稳定[8] - 2024年12月30日，“25长江Y1”债券信用等级为AA+，展望稳定[8] - 2025年6月27日，四债券信用等级调升至AAA，展望稳定[9][10] 综合情况 - 评级调整考虑公司资本实力等因素[11] - 公司经营正常，财务状况稳健[12] - 评级调整对公司有积极影响，无重大不利[12]

碳酸锂、稀土和特钢的爆发性 - 碳酸锂、稀土和特钢展现极强爆发性 [1] - 中国宏桥2019年以来最高涨幅达577%，6年实现近6倍涨幅，2024ROE约26% [1] - 资源投资开采周期长+海外诸多扰动，推升资源品质点ROE高出制造业一倍 [1] 电解铝行业分析 - 电解铝供给核心在于电力，铝属于地产经济溢出的新的消费金属，需求增量极具韧性 [1] - 全球铝需求1955-2024年CAGR高达4.7%，高于铜钢 [2] - 新能源风光车和电网景气对冲地产回落，广义工业设备升级和消费品迭代亦贡献显著增量 [2] - 海外吨投资是国内2倍，电厂建设慢+电网稳定性差，未来生产连续性存疑 [2] - 全球电解铝供给或维持2%增长，再生铝放量相对缓慢 [2] - 电解铝板块经营现金流净额增157%，负债率降20pct，分红比例从18%提至33% [2] 高分红与估值重塑 - 中国石油和中国神华2022年报股息率高达8.5%和9.2%，中国宏桥近10%股息率相当 [1] - 煤炭PE中枢从6X提升至12X，煤价中高位催生现金流丰厚，负债和开支双双下滑 [1] - 增产有限和"双碳"约束扩产，煤炭供给刚性周期是高分红的强力支撑 [1] 选股策略 - ROE周转视角可分为两类，大部分民企选择一体化布局，总资产周转率低但经营稳健 [3] - 高盈利阶段保持谨慎开支，倾向高分红，包括中国宏桥、天山铝业、中孚实业、南山铝业 [3]

券商代销个人养老金产品规模排名 - 中证协统计2025年券商金融"五篇大文章"专项数据，披露18家券商代销个人养老金产品规模排名 [1] - 中金公司以2482.76万元规模居首，银河证券(1806.2万元)、广发证券(1718.36万元)分列二三位 [1] - 第四至第十名依次为招商证券(1391.35万元)、国信证券(1377.94万元)、兴业证券(1142.22万元)、国泰海通证券(715.53万元)、中信证券(531.85万元)、华泰证券(405.65万元)、平安证券(344.79万元) [1] - 第十一至十八名为申万宏源证券(259.42万元)、东方证券(216.68万元)、中泰证券(213.2万元)、中信建投证券(136.98万元)、长江证券(98.07万元)、东方财富证券(45.52万元)、国投证券(26.49万元)、光大证券(23.15万元) [1] 行业集中度特征 - 头部三家券商合计规模达6007.32万元，占披露总额比重显著 [1] - 前五名券商规模均超千万元，第六名兴业证券规模接近千万元门槛(1142.22万元) [1] - 尾部券商规模分化明显，东方财富证券与光大证券相差22.37万元 [1]

债市行情 - 债市延续暖势，超长端品种表现稍有收敛，短债保持偏强，国债期货主力多数收涨，银行间短端现券收益率下行0.5BP左右，长债横盘整理 [1] - 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.02%报121.130，10年期主力合约持平于109.105，5年期主力合约涨0.01%报106.255，2年期主力合约涨0.01%报102.514 [2] - 银行间主要利率债走势小幅分化，长券横盘整理，中短券延续偏暖，30年期国债收益率持平报1.8475%，10年期国开债收益率持平报1.713%，5年期国开债收益率下行0.75BP至1.57% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.56%，报446.81点，成交金额660.85亿元，塞力转债、永安转债、惠城转债涨幅居前，分别涨20.00%、13.94%、11.90% [2] 海外债市 - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.64BP报3.781%，10年期美债收益率涨4.50BPs报4.279%，30年期美债收益率涨4.66BPs报4.804% [3] - 日债收益率多数全线走高，10年期日债收益率上行1.7BP报1.441%，3年期和5年期日债收益率上行0.3BP和1.3BP [3] - 欧元区市场10年期法债收益率涨7.2BPs报3.320%，10年期德债收益率涨8.5BPs报2.654%，10年期意债收益率涨6.4BPs报3.511% [3] 一级市场 - 国开行185天、3年、7年期金融债中标收益率分别为1.3208%、1.5019%、1.6499%，全场倍数分别为3.31、2.23、5.89 [4] 资金面 - 公开市场单日净回笼4521亿元，央行开展572亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40% [5] - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行5.0BPs报1.315%，7天期下行4.1BPs报1.456%，14天期下行1.4BP报1.54% [5] 机构观点 - 中信建投认为7月转债市场估值已处于高位，配置价值有所下降，建议短期内将转债视为捕捉权益市场上行动能的工具 [6] - 长江固收预计7月资金面进一步宽松空间有限，长债收益率仍在相对低位，银行间债市杠杆率走高至108%以上水平 [7] - 中信证券指出中小行"买债"正在成为资产配置的重要出路，下半年增配力度将显著提升，长久期利率债将继续成为主要配置品种 [7]

监管处罚 - 公司年内收到第二份罚单 湖北证监局6月30日出具警示函 指出证券投资顾问业务存在记录留存不完整问题 [1] - 3月底证监会采取责令改正措施 因投行业务存在质控现场核查制度执行不到位 内核意见跟踪落实不足 部分项目收费不规范等问题 [3] 股权变更与高管调整 - 2024年3月29日公告显示 长江产业集团拟通过协议转让受让湖北能源及三峡资本持有的全部股份 [3] - 5月15日国务院国资委批复同意非公开协议转让 完成后湖北省国资持股比例将达28.22% 成为第一大股东 [3] - 7月刘正斌出任党委书记 4月3日已当选第十届董事会董事长 其曾任湖北省发改委副主任等职 [3][4] 财务表现 - 2024年总营收67.97亿元同比下滑1.44% 归母净利润18.39亿元同比增长18.81% 总资产1717.89亿元 [4] - 经纪业务净收入28.81亿元 投行3.49亿元 资管2.87亿元 自营7.08亿元 信用业务20.24亿元 [4] - 资管业务净收入同比增加0.83亿元 信用业务同比减少超1亿元 [4] 业务动态 - 投行业务净收入连续下滑 2021-2024年分别为7.88亿元 8.44亿元 6.4亿元 3.49亿元 受IPO和再融资政策收紧影响 [5] - 自营业务波动显著 2021-2024年净收入分别为13.57亿元 -9.05亿元 0.85亿元 7.08亿元 [5]

监管措施 - 湖北证监局对长江证券采取出具警示函的行政监管措施并记入证券期货市场诚信档案 [1] - 公司证券投资顾问业务推广和客户回访环节存在记录留存不完整的情况 [1] - 该行为不符合《证券投资顾问业务暂行规定》多项条款要求 [1] - 反映出公司证券投资顾问业务合规管理不到位 [1] - 违反了《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》相关规定 [1] 监管要求 - 湖北证监局要求公司充分吸取教训杜绝此类行为再次发生 [1] - 公司可在60日内向证监会申请行政复议或在6个月内向法院提起诉讼 [2] - 复议与诉讼期间监管措施不停止执行 [2]