债券发行 - 长江证券公开发行不超过200亿元公司债券获证监会注册[1] - 2025年第二期公司债券发行规模15亿元[1] - 发行价格每张100元，发行时间7月8日至9日[1] - 票面利率1.70%，认购倍数4.25[1] 认购情况 - 公司董监高、持股超5%股东及关联方未参与认购[1] - 承销机构及关联方最终获配认购6.10亿元[2] - 认购投资者符合相关要求[2]

上市券商领军人物领导力TOP榜评比 - 新浪财经首届上市券商领军人物领导力TOP榜以50家上市券商为参评对象，根据2024年度营收规模划分为综合性券商（1-10名）、行业特色发展券商（11-20名）、成长发展券商（21-50名）三个组别 [1] - 评比综合考虑2024年度业绩表现、同业评价、网络声量等多维度数据，其中同业评价权重50%，行业数据评价权重40%，网络声量评价权重10% [6][10] - 同业评价由券商研究所、独立财富管理机构、媒体等高级管理人员组成评审委员会，采用领导力评估模型对前瞻力、控制力、创新力、合规性、影响力五大维度进行1-10分打分并换算为百分制 [1][10] 长江证券刘元瑞领导力评价 - 刘元瑞同业评价总得分87.88分，上市券商行业总排名第12名，其中合规性维度得分最高达90.34分，创新力维度得分较低为83.42分 [1] - 各维度行业排名：前瞻力第14名（最低打分6分），控制力第11名（最低打分7分），创新力第21名（最低打分4分），合规性第12名（最低打分6分），影响力第12名（最低打分6分） [2] - 刘元瑞现任长江证券党委副书记、总裁、董事，2017年12月上任，曾任公司研究所分析师、副总经理、总经理等职 [4][6] 长江证券行业数据表现 - 2024年财务指标：营业收入增长率-1.46%，归母净利润增长率18.52%，ROA 1.07%，ROE 4.97%，总资产增长率0.61%，净资产增长率13.09% [9] - 各业务利润率及行业排名：经纪业务80.17%（第6名），投行业务-20.42%（第36名），自营业务0.96%（第50名），资管业务38.59%（第21名） [9] - 行业数据评价权重40%，包含经营状况、风险控制、员工回报、业务质量等指标 [7][8] 评价方法与数据来源 - 评价对象为2024年12月31日在任且任职≥6个月的主要领导人 [15] - 行业数据评比以2024年财报数据、监管公布数据、机构评级数据及Wind专题数据统计为主 [15] - 网络声量评价数据周期为2024年1月1日-12月31日，反映证券公司及领军人物的网络影响力 [12][15]

新浪财经上市券商领军人物领导力TOP榜 - 长江证券总经理刘元瑞荣获行业特色发展券商第5名 [1] - 榜单评选基于行业数据(50%)、同业评价(40%)、网络声量(10%)多维度综合评价体系 [1][4] - 评选标准以创造经济与社会价值为核心 表彰最近一个完整年度的券商领袖管理成就 [1] 刘元瑞个人背景 - 生于1982年 管理学硕士 现任长江证券党委副书记、总裁、董事 [2] - 曾任长江证券研究所分析师、副总经理、副总裁等职 分管多个子公司董事职务 [2] 行业数据评价维度 - 权重50% 包含公司规模、三方评级、经营状况等6项指标 [4] - 关键财务数据：归母净利润增长18.52% 净资产增长13.09% ROE达4.97% [5] - 业务表现：经纪业务利润率80.17%(行业第6) 资管业务利润率38.59%(行业第21) [5] 机构同业评价表现 - 权重40% 包含前瞻力、创新力、合规性等5项指标 [6][7] - 综合得分87.23分 在50家上市券商中排名第12位 [13] - 细分指标：创新力得分最高(90.349) 控制力得分最低(83.422) [6] 网络声量评价情况 - 权重10% 包含微博声量、网络热度、媒体报道量等指标 [8][9] - 综合得分79.58分 在行业特色券商中排名第5位 [13] 综合排名分析 - 总评分位列行业特色发展券商第5名 [13] - 机构同业评价表现最优(行业第3) 行业数据评价相对较弱(行业第6) [13] - 在50家上市券商中 同业评价排名(12)显著高于行业数据排名(28) [13]

私募行业发展 - 私募行业在过去十年加速从"量"的增长向"质"的提升转型 投资策略多元突破 量化策略与主观策略并驾齐驱 数字经济 人工智能蓬勃发展 新质生产力成为布局重点 [1] - 私募行业发挥资本市场重要"稳定器"和"助推器"作用 在促进资本形成 服务实体经济 满足居民财富管理需求 提高市场定价效率等方面具有重要意义 [1] - 行业实现"三重转变"：从短期博弈转向长钱长投 从业绩至上转向多维评价 从规模竞赛转向使命引领 [1] 长江证券私募生态圈建设 - 公司发挥全牌照专业优势 汇聚全链条业务资源 形成深度融合 互利互惠的长江私募生态圈 [2] - 构建"投研共同体" 丰富投资工具 升级交易策略 精准把握产业脉络和市场节奏 [2] - 联合战略伙伴依托"金航母"百亿级资金平台 构建多层次 全周期的资金服务体系 [2] - 利用数据驱动重构服务半径 算法迭代突破效率边界 一站式智能化满足私募运营流程优化 风控体系完善 交易策略支持等差异化需求 [2]

债券发行 - 公司公开发行不超200亿元公司债券已获注册[1] - 本期债券发行规模不超15亿元[1] - 2025年7月7日票面利率询价，区间1.30%-2.30%[1] - 本期债券票面利率最终确定为1.70%[1] - 2025年7月8 - 9日面向专业机构网下发行本期债券[2]

融资相关 - 公司面向专业机构投资者公开发行面值不超200亿元公司债券获证监会同意注册[1] - 原定于2025年7月7日15:00 - 18:00进行利率询价确定最终票面利率[1] - 因债券市场变化，簿记建档结束时间延至2025年7月7日19:00[1]

公司信用评级 - 联合资信维持长江证券主体长期信用等级为AAA，评级展望稳定，同时上调"23长江C1"、"23长江Y1"、"24长江Y1"、"25长江Y1"信用等级为AAA [1] - 公司风险管理体系完善，风险管理水平较高，业务资质齐全，主要业务排名保持行业中上游水平，业务综合竞争力很强 [4] - 公司资本实力很强，截至2024年末母公司口径净资本257.40亿元，处于行业中上游水平 [5] 公司业务表现 - 2024年公司营业收入同比微降，净利润同比大幅增长，盈利能力保持较强 [4] - 2025年一季度公司营业收入和净利润同比均大幅增长 [4] - 公司在全国设有298家分支机构，数量居行业前列，其中在湖北省内分支机构数量最多 [5] - 2024年公司经纪业务收入、基金分仓佣金收入、投行业务收入、资管业务收入、自营业务收入分别排名行业第19、3、24、31、26位 [5] 财务指标 - 截至2024年末公司资产总额1717.72亿元，自有资产1154.25亿元，自有负债761.17亿元 [7] - 2024年公司营业收入67.95亿元，利润总额19.54亿元，营业利润率29.10% [7] - 2024年末公司净资产393.08亿元，自有资产负债率65.94%，较上年末下降 [7] - 2024年末公司优质流动性资产占比27.08%，流动性覆盖率171.00%，净稳定资金率179.30% [8] 股东变更 - 长江产业投资集团拟收购湖北能源及三峡资本持有的公司全部股权，已获中国证监会核准 [6] - 本次股东变更完成后，公司股东背景将明显增强，国资持股比例提升，可能为公司带来更多资源和业务机会 [6] 行业分析 - 2025年一季度股票市场保持较高交投活跃度，债券市场指数较年初有较大幅度回落 [14] - 证券公司业绩与资本市场波动性相关度高，存在较大不确定性 [14] - 行业严监管基调持续，2025年一季度监管机构对证券公司共作出处罚55次，同比减少60次 [16]

债券发行基本信息 - 本期债券为长江证券2025年面向专业投资者公开发行的公司债券第二期，简称"25长江03"，代码524355 [3][10] - 发行规模不超过15亿元，面值100元/张，按面值平价发行 [3][10] - 债券期限3年期，票面利率区间1.30%-2.30%，最终利率将通过簿记建档确定 [10][15] - 募集资金拟用于偿还到期公司债券 [13] 发行安排 - 采取分期发行方式，本期为200亿元总额度下的第十次发行 [3] - 发行对象为专业机构投资者，最低申购金额1000万元 [5][20] - 簿记建档时间为2025年7月7日15:00-18:00 [15][16] - 发行首日为2025年7月8日，起息日为7月9日 [10][11] 财务数据 - 公司最近一期合并口径资产负债率74.67%，母公司口径77.38% [3] - 最近三年年均归母净利润16.31亿元（2022-2024年分别为15.10亿、15.48亿和未披露） [3] - 主体信用评级AAA，展望稳定，本期债券无债项评级 [12] 交易机制 - 将在深交所上市，采用多种交易方式包括匹配成交、点击成交等 [4] - 符合通用质押式回购条件，具体折算率按登记机构规定执行 [7] - 付息方式为按年付息，兑付方式为到期一次还本 [11][12] 承销信息 - 牵头主承销商为中信证券，联席主承销商包括中信建投、华泰联合和长江承销保荐 [9][14] - 采取代销方式承销，配售原则遵循价格优先和比例配售 [21]

报告核心观点 - 在利率低位及流动性充裕的宏观背景下，红利 + 微盘的杠铃策略有望持续占优，二者长期战略配置中枢在 7:3 左右，能有效降低回撤、提高收益 [2][6] - 寻找尚未过热的强趋势赛道，可关注红利方向的城商行，医药方向的医药零售、化学制药，消费方向的其他农产品加工、快递、零售 - 专业市场等 [2][7] 市场回顾 - 2025 年上半年沪深 300、中证 500 等宽基长时间横盘震荡，波动率处于低位，三大股指期权隐含波动率呈下降趋势 [14][16] - 市场整体震荡降波但结构热点不断，呈现快速主题轮动行情，年初恒生科技领跑，4 月黄金冲高回落，5 月微盘股、港股红利大涨，创新药迎来业绩与政策共振，新消费龙头贯穿多个阶段，轮动是市场对政策预期、风险事件与流动性动态平衡的结果 [20] 基金情况 - 至 6.18，主动权益基金收益率约 5.5%，强于被动指数基金的 2.6%；REITs 基金指数涨幅约 24%、最大回撤仅 2.5%，短债基金卡玛比率最高，中长期纯债基金波动大 [24] - 2025 一季报显示，货币市场基金规模增加超 2000 亿元，混合债券型二级、一级基金规模增量大；商品基金获规模流入，指增规模整体缩水；权益类基金中被动产品规模扩张最多，QDII 基金次之，主动权益基金开始小幅上涨 [25][26][29] 风格展望 - 红利与微盘因利率低位及流动性充裕继续走强，在通胀实质性回归前，红利 + 微盘的杠铃策略有望持续占优 [6][33] - 长期来看，微盘和红利走势长期趋势一致且能提供较高超额收益，中期超额收益率负相关，是天然的风格对冲工具，二者适宜战略配置中枢约为 70/30 [41][49] 行业筛选 - 在长江三级行业内挑选上半年涨幅未进第一梯队但上行趋势强的细分赛道，如红利方向城商行，医药方向医药零售、化学制药，消费方向其他农产品加工、快递、零售 - 专业市场等 [7][54] - 历史经验表明，涨幅过高赛道参与风险高，过去半年收益率中等偏上、不极端过热又有上涨趋势的方向，中长期收益率有优势，胜率在不同持有期均有优势；不同时间窗口涨跌幅结论类似 [56][58][60] - 通过卡玛比率筛选趋势性强的方向，2025 年上半年收益率中等偏上、卡玛比率较高的有红利方向城商行等 [67]

业绩情况 - 2024年公司营业收入同比微降1.46%，净利润同比增长19.19%；2025年一季度营业收入同比增长88.81%，净利润同比增长146.44%[48][49][94][100] - 2024年营业支出同比下降8.51%，2025年一季度同比增长39.10%[96][100] - 2024年营业利润率29.10%，自有资产收益率1.50%，净资产收益率4.96%[99] 财务数据 - 2022 - 2025年1 - 3月公司资产总额分别为1589.81亿元、1707.29亿元、1717.72亿元、1590.45亿元[19] - 2022 - 2024年公司营业收入分别为63.72亿元、68.96亿元、67.95亿元，2025年1 - 3月为25.14亿元[19] - 2022 - 2024年公司利润总额分别为16.36亿元、16.15亿元、19.54亿元，2025年1 - 3月为12.16亿元[19] - 2022 - 2024年公司自有资产负债率分别为73.79%、73.04%、65.94%[19] - 2022 - 2024年公司营业利润率分别为25.45%、23.63%、29.10%，2025年1 - 3月为48.39%[19] - 2022 - 2024年公司短期债务占全部债务比例分别为45.84%、52.92%、50.47%，2025年1 - 3月为45.83%[19] - 2022 - 2024年公司净资本/净资产比例分别为72.94%、67.60%、70.45%，2025年1 - 3月为67.44%[19] - 2022 - 2024年公司风险覆盖率分别为235.45%、252.41%、367.15%，2025年1 - 3月为492.81%[19] - 2022 - 2024年公司流动性覆盖率分别为169.05%、164.77%、171.00%，2025年1 - 3月为185.20%[19] - 2022 - 2024年公司净稳定资金率分别为179.03%、159.25%、179.30%，2025年1 - 3月为187.66%[19] - 2024年末所有者权益393.08亿元，2025年3月末为402.80亿元[91] - 2024年末净资本257.40亿元，2025年3月末为251.86亿元；2024年末净资产365.35亿元，2025年3月末为373.47亿元[93] - 2024年末全部债务（剔除次级债）为664.95亿元，2025年3月末为531.35亿元[109] - 2024年末所有者权益/全部债务（剔除次级债）为0.59倍，2025年3月末为0.76倍[109] - 2024年末全部债务为683.95亿元，2025年3月末为550.35亿元[111] - 2024年末全部债务（计入永续次级债券）为728.95亿元，2025年3月末为610.35亿元[114] - 2024年末所有者权益*/全部债务*（计入永续次级债券）为0.48倍，2025年3月末为0.56倍[114] 业务情况 - 2024年经纪及证券金融业务收入占比77.69%，仍为主要收入来源，其余业务占比均不足10%[49][50] - 2024年经纪及证券金融业务收入同比减少5.10%，证券自营业务收入同比增加4.13亿元，投资银行业务收入同比减少44.29%，资产管理业务收入同比增长86.63%，另类投资及私募股权投资管理业务收入同比下降17.68%，海外业务收入同比增长8.90%[49] - 2024年公司证券经纪业务收入（母公司口径）同比增长3.44%，代理买卖证券款同比增长16.73%，交易单元席位租赁收入和代销金融产品收入同比分别下降19.15%和20.74%[53] - 2024年末公司融资融券余额较上年末增长15.66%，融资融券利息收入同比下降9.98%；股票质押业务回购余额较上年末下降59.27%[54][57] - 2024年末公司融资融券业务客户平均维持担保比例为249.31%，较上年末提升1.39个百分点；信用业务杠杆率93.41%，较上年末基本持平[55][56] - 截至2025年3月末，融资融券业务风险合约剩余本息0.50亿元，已全额计提减值；股票质押业务风险合约剩余本息2.83亿元，减值计提比例90.11%[56] - 2024年公司证券自营业务实现收入3.49亿元，扭亏为盈，母公司口径自营业务期末投资规模较上年末下降19.49%[59] - 2024年末公司债券投资规模较上年末下降25.11%，占比下降5.01个百分点；公募基金投资规模较上年末增长25.17%，占比上涨4.31个百分点[60] - 截至2025年3月末，公司存量违约债券投资本金1.60亿元，3月末债权资产公允价值为0[61] - 2024年末，公司债券投资金额447.07亿元，占比66.94%；公募基金80.76亿元，占比12.09%；股票及股权11.37亿元，占比1.70%等[62] - 2024年，长江保荐完成股权融资项目6个，排名行业第15位，名次提升3位；股权融资项目承销金额19.68亿元，排名行业第22位，名次下降5位[65] - 2024年，公司债券主承销数量126个，承销金额337.00亿元，同比增长13.39%，排名行业第39位，较上年提升2位[66][67] - 2024年，长江保荐完成新三板挂牌项目13单，市场排名并列第6位；定向发行金额4.50亿元，市场排名第6位[66] - 2024年，公司资产管理业务收入2.84亿元，同比增长86.63%；截至年末，资产管理规模505.83亿元，较上年末下降7.18%[69][70] - 2024年，长江期货实现营业收入4.72亿元，同比下降48.30%；净利润0.41万元，同比下降48.75%；日均客户权益59.50亿元，同比下降14.08%[74] - 2024年，公司另类投资及私募股权业务营业收入3.87亿元，同比下降17.66%[74] - 2024年，长江创新当期实现营业收入4.44亿元，同比增长32.14%；净利润3.05亿元，同比增长30.90%[75] - 2024年，公司海外业务实现收入0.28亿元，同比增长12.00%[76] 公司结构 - 截至2025年3月末，公司注册资本和实收资本均为55.30亿元，无控股股东和实际控制人[43] - 截至2025年3月末，第一大股东新理益集团及其一致行动人合计持股比例为19.27%，湖北能源及其一致行动人合计持股比例为15.60%[30] - 截至2025年3月末，前十大股东合计持股比例为51.59%，湖北省鄂旅投创业投资有限责任公司质押比例为50.00%[32] - 截至2024年末，公司共设立298家分支机构，包括245家证券营业部、32家证券分公司、16家期货营业部和5家期货分公司[33] - 2024 - 2025年5月末，公司管理层人员董事长及1名监事变动，无重大不利影响[44] - 2024 - 2025年5月末，公司收到监管措施3次，已整改完善内控[45] 股权变动 - 长江产业集团拟8.20元/股受让湖北能源5.30亿股、三峡资本3.33亿股公司股份[46] - 湖北能源、三峡资本持股占比分别为9.58%、6.02%[46] - 权益变动完成后，长江产业集团直接持股17.41%，及其一致行动人合计支配表决权占28.22%[46] 其他 - 联合资信维持公司主体长期信用等级为AAA，上调“23长江C1”等信用等级为AAA，评级展望稳定[5][114] - 截至报告出具日，存续期普通优先债券18只，合计金额295.00亿元[107] - 截至2025年3月末，银行授信额度合计1902.95亿元，未使用授信额度1630.27亿元[102] - 2024年承销绿色等债券8只，发行规模合计70亿元，承销金额约22亿元[104] - 2024年男员工人均培训34.19小时，女员工平均培训40.51小时，客户满意度为98.16%[104] - 2024年公益投入金额378.37万元、服务人数229人、服务时长11464小时、惠及人数12433人[104]